导语：合规跨境配置渠道的重要性正在被重估。 5月22日晚间，富途与老虎国际先后公告收到监管部门《行政处罚事先告知书》。其中，富途控股拟被罚没18.5亿元，老虎国际拟被罚没约3亿元，两家公司创始人也分别收到个人罚单。 与此同时，由证监会、工信部、公安部、网信办等八部门联合印发的《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》同步落地。 相比罚款金额本身，市场更关注的是“高规格监管”：由多部门联合、且明确给出两年整治周期的跨境证券监管行动。 消息公布后，美股互联网券商大跌，部分港股互联网金融概念也受到不同程度影响。 然而，比起股价波动，机构圈更关注的其实是另一个问题：如果居民通过互联网券商进行全球资产配置的路径被打断，那么未来，哪些合规渠道会承接这部分需求？ 01互联网券商的起伏 过去十年，跨境互联网券商的崛起，可谓是中国互联网与全球资本市场深度融合的产物。 2010年前后，美股科技牛市开启，大量中国互联网公司赴美上市。从阿里、京东到拼多多、蔚来，中概股一度成为全球资本市场最受关注的资产之一。 与此同时，中国移动互联网行业也在快速崛起。越来越多互联网从业者开始接触跨境投资、美股账户以及美元资产配置。 但彼时传统香港券商开户流程复杂、佣金高昂、交易体验落后，而富途、老虎等互联网券商，则用移动互联网方式重构了这一行业：线上开户、低佣金、社区化运营、美股实时行情、移动端交易。 某种程度上，它们真正抓住的，并不仅仅是炒美股的风口，更是中国居民第一次大规模参与全球资产配置的时代浪潮。 富途、老虎国际、**正是乘着这轮浪潮快速崛起成跨境互联网券商。 过去针对跨境互联网券商的监管，更多停留在暂停新增开户、限制境内获客等层面，行业始终存在某种模糊空间。甚至不少投资者默认认为，只要账户已经开好、资金已经出去，后续影响不会太大。 此次八部门联合发文，公安系统介入，整治周期直接拉长到两年，同时针对营

公募行业正从比拼规模转向深耕能力、优化结构，而中型公募能否实现从规模驱动向能力驱动的转型，将是行业未来十年的核心看点。 图片 随着公募基金2026年一季报披露完毕，围绕行业最新格局的讨论也再度升温。 从数据来看，管理规模排名第10至第40位的中型公募正经历一轮结构性分化：一方面，部分机构持续向上突破，有望迈过5000亿元门槛，跻身准头部行列；另一方面，也有机构规模回落至2000亿元以下，开始向尾部滑落。 这一现象的背后，同时也反映出中型公募当下的困境：向上突围，需要直面头部机构多年积淀的品牌溢价、渠道深度和投研规模——头部机构一款明星产品的首发规模，可能便相当于中型公募一整条产品线全年的合计体量；向下收缩，则意味着现有规模架构将触发裁员、降薪、产品线收缩等一系列连锁反应。 在高质量发展的主旋律下，面对同一道转型考题，不同“基因”的中型公募交出了迥异的答卷。 要理解中型公募，不能把它们当作一个整体，因为中型公募分属三个完全不同的“基因”阵营——银行系、券商系、外资合资系。其中，银行系无疑是最受关注的。 01 银行系：破解“含权”考题 作为中型公募中占比最高的群体，银行系公募面临的转型压力尤为直接。在利率持续下行的背景下，其一直以来依赖的固收“护城河”越宽，所面临的考验就越大。 这种压力源于其独特的禀赋与约束。银行系公募的规模起点普遍高于券商系，底层逻辑主要倚仗股东银行的渠道红利。然而，这种“规模红利”亦有其代价：客户多来自银行渠道推介，其风险偏好普遍偏低，对回撤极为敏感，投资决策高度依赖理财经理。这决定了其产品结构必然以稳健为先，必须将固收、货基等低波动产品做到极致。 一季度的数据将这种矛盾与压力展现得尤为清晰。 一方面，固收端呈现明显的“风险收敛”态势：货币基金平均剩余期限缩短，30天内到期资产占比提升。在1年期LPR已降至3%、10年期国债收益率于1.8%-1.9%区间拉

导语：科创创业赛道成为新进资金布局主战场！ 今年以来，A股市场在震荡中寻找方向，而公募权益基金正悄然掀起一轮规模可观的建仓浪潮。 截至2026年4月14日，年内新成立基金规模超3400亿元。其中股票型、偏股混合型及指数型（包含ETF）等权益基金合计募集规模超1900亿元，占比56%。 随着密集成立的产品逐步进入建仓周期，数以百亿计的增量资金正有序入场，成为市场不容忽视的支撑力量。 01近2000亿新基金落地，建仓资金分阶段释放 2026年开年至今，公募基金发行持续回暖，权益类产品成为发行主力，282只新基金顺利成立，为市场带来近2000亿增量“弹药”。 按照行业常规建仓节奏，被动指数型基金，尤其是ETF基金通常在1个月内完成核心配置，股票型基金和偏股混合型基金建仓周期多在1-3个月，不同成立时点的基金，正呈现出清晰的资金释放节奏。 1月成立的基金已基本完成建仓，资金影响逐步消退；2月成立产品进入建仓中后期，仍有20%-30%资金待配置；3月成立基金正处于建仓高峰期，50%-70%资金集中入场，直接支撑4月市场行情；4月上旬新成立产品刚启动建仓，80%-90%资金将在4月下旬至5月持续流入。 经测算，当前市场待建仓权益资金规模约450-800亿元，中性估算下稳定在600-700亿元，相当于A股日均成交额的1-2%，为市场提供实打实的增量支撑。 02资金流向高度聚焦，科创创业赛道成核心方向 与以往均衡布局不同，本轮新基金建仓呈现出鲜明的结构性特征，科创创业主题成为资金扎堆布局的核心方向，相关ETF与指数增强基金密集成立、快速建仓。 科创板赛道热度居高不下，国泰、南方、浦银安盛等多家公募密集布局科创板200、人工智能、芯片设计等主题ETF，单只产品募集规模多在2-9亿元；创业板方向，新能源、创业板指数增强等产品同步发力，覆盖新能源、创新药等核心赛道；科创综合指数增强基金也批量成立

从“炒预期”向“看兑现”过渡。 经过近半年的震荡调整，创新药板块近期吸引了资金关注。3月24日至4月8日，港股创新药指数区间涨幅超16%。 在业内看来，随着政策、产业、基本面等多重共振，市场对创新药板块的价值重估预期正在升温。2026年二季度将成为创新药全年行情的首个关键验证窗口，汇集了全年最密集的基本面催化起点。 全球顶级学术大会扎堆召开，成为核心的数据验证节点。其中，AACR（美国癌症研究协会）会议将于4月17日至4月22日召开，ASCO（美国临床肿瘤学会）会议将于5月29日至6月2日召开，两大会议将依次进入摘要披露、数据预热、正式发布三个阶段，形成持续的市场催化。 展望2026年下半年，中国首批基于原创靶点的创新药将陆续公布海外三期临床结果，若数据达标，有望诞生中国第一批完全自主创新的海外上市新药，推动更多国产药企在2027年步入海外商业化分成时代，整个创新药板块或将迎来新一轮估值重塑。 01 出海加速：创新药产业迎来密集催化期 近期中东地缘政治博弈持续，对全球多个行业产生影响，但创新药板块的核心逻辑在于创新的研发以及管线的出海和BD，受地缘冲突影响较小，具有一定的避险属性，因此吸引了部分资金切入该板块。 从产业实际运行情况看，过去半年，中国创新药行业的产业逻辑和趋势并未发生变化，反而得到了进一步的加强。 最为核心的印证指标便是中国创新药行业的出海进展加速，BD出海金额与数量持续创新高。根据医药魔方数据，2025年中国创新药共完成187起BD出海授权交易，交易总额高达1377亿美元。 这一趋势在2026年得到延续。2026年一季度，中国创新药已达成33起BD交易，总金额达571亿美元。仅第一季度，交易总额已超2024年全年，并明显高于2025年全年总额的1/3。 这构成了板块坚实的基本面支撑，表明国际制药巨头正用真金白银为中国企业的临床分子买单。 数据来源：医药魔方

导语：以持有人数第一的机构作为观测样本，能更清晰地看到这种变化。 公募基金持有人户数的冷暖分化，正折射出大众理财趋势的变革。 近日，公募基金2025年年报发布完毕，我们对业内持有人数最多的公募机构天弘基金的持有人数据变化进行观测，公司持有人数据的变化，折射出大众理财趋势的变革：短债基金持有人数量减少，AI科技、黄金、红利类ETF及货币、中长债基金等产品的户数攀升。 这一变化背后，是投资者的观念从储蓄式理财向主动配置型理财的转变。 01 比规模更诚实的指标 投资者将存款划至证券投资账户、申购公募基金等资管产品后，会形成非银金融存款。根据央行数据，2025年，非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，创下2015年以来的新高。2025年公募基金规模增长4.88万亿至37.71万亿元，正是存款转为非银金融存款，也就是“存款搬家”的一个缩影。 除了规模变化，基金持有人户数的变化是更加直接的指标，户数增减更接近投资者真实的选择，更加直接地呈现资金在往哪儿走。 以天弘基金作为观测样本，2025年天弘旗下权益指数类产品（包含指数基金和指数增强基金）的持有人户数总体增长了19%，达到1547万户。其中，权益ETF（含联接）增长201.23万户，增幅16.7%；纯场内权益ETF增长53.4%，科技ETF、黄金ETF、红利ETF的持有人增长是该大类增长的核心动力。 表：天弘基金持有人数量变化 数据来源：Wind，截至2025.12.31 年轻一代投资者利用指数基金参与股票市场的意愿明显提升，2025年权益ETF（含联接）的持有人中，30岁及以下的群体占比达到27.9%，较2024年末的21.8%提升了6.1%。首次购买指数基金的投资者中，30岁及以下的群体占比更是达到42.5%。 这一趋势在全行业数据中也得到了进一步印证。 据深交所在今年2月发布的《ETF市场发展白皮书（2025年）》，202

导语：在不确定的环境里，守住那些有业绩、有趋势的“确定性基本盘”，可能就是这轮行情里比较靠谱的应对方式了。 01 确定性资产成新宠 今年投资难度大，正成为不少投资者的共识。 一方面是行业分化严重，另一方面是热点持续性不高，完全和2025年极浓的牛市氛围不可同日而语。 上周五盘中创业板创下了这轮牛市以来的新高，然而还是难掩市场的恐慌情绪。 上证指数上周五毫不犹豫的跌破4000点整数关口，周一大幅低开后直冲3800点。 从市场运行节奏来看，原本大盘正处于阶段性高位震荡阶段，试图积蓄力量寻求向上突破。而此时中东局势突发变故，为市场前景增添了新的不确定性。叠加部分资金短期流动性趋紧，多重因素共振之下，市场最终选择了向下破位。 尽管当前走势偏弱，但牛市格局是否终结尚难定论，只是驱动行情的核心逻辑已发生变化。 随着指数进入寻底阶段，市场风格趋于审慎，资金开始从高波动题材转向更具确定性的资产进行配置。 在这一背景下，业绩稳健、估值合理的确定性标的，正逐步成为资金布局的重点方向。 02 买“看得见”的东西 回顾A股过往的几次大跌，尤其像最近这种风险偏好下降、主线模糊的阶段，“资金涌向确定性资产”是亘古不变的规律。 不论是前几年的3000点保卫战，还是近期4000点附近的反复博弈，只要市场恐慌情绪蔓延、成交额萎缩，对于业绩稳、有产业趋势托底、需求有明显优势的资产，总会成为寻找确定性资金的优选。 这次的3800点也会同样印证此前的配置逻辑：在市场不确定的当下，最好的选择就是买入有确定性基本盘的资产。 在确定性资产方面，有几个方向是比较常选的，例如制造业出海、低估值反转、红利资产等等，都是中长期配置的相对确定性资产。 图片 尤其是制造出海，现在的中国制造早已不是简单的卖产品，而是已经升级为“建产能”出海。 近几年国内出口韧性一直很强，再加上全球产业重构的机遇，尤其是那些拥有完整产业链优势以及产

导语：在不确定的环境里，守住那些有业绩、有趋势的“确定性基本盘”，可能就是这轮行情里比较靠谱的应对方式了。 01 确定性资产成新宠 今年投资难度大，正成为不少投资者的共识。 一方面是行业分化严重，另一方面是热点持续性不高，完全和2025年极浓的牛市氛围不可同日而语。 上周五盘中创业板创下了这轮牛市以来的新高，然而还是难掩市场的恐慌情绪。 上证指数上周五毫不犹豫的跌破4000点整数关口，周一大幅低开后直冲3800点。 从市场运行节奏来看，原本大盘正处于阶段性高位震荡阶段，试图积蓄力量寻求向上突破。而此时中东局势突发变故，为市场前景增添了新的不确定性。叠加部分资金短期流动性趋紧，多重因素共振之下，市场最终选择了向下破位。 尽管当前走势偏弱，但牛市格局是否终结尚难定论，只是驱动行情的核心逻辑已发生变化。 随着指数进入寻底阶段，市场风格趋于审慎，资金开始从高波动题材转向更具确定性的资产进行配置。 在这一背景下，业绩稳健、估值合理的确定性标的，正逐步成为资金布局的重点方向。 02 买“看得见”的东西 回顾A股过往的几次大跌，尤其像最近这种风险偏好下降、主线模糊的阶段，“资金涌向确定性资产”是亘古不变的规律。 不论是前几年的3000点保卫战，还是近期4000点附近的反复博弈，只要市场恐慌情绪蔓延、成交额萎缩，对于业绩稳、有产业趋势托底、需求有明显优势的资产，总会成为寻找确定性资金的优选。 这次的3800点也会同样印证此前的配置逻辑：在市场不确定的当下，最好的选择就是买入有确定性基本盘的资产。 在确定性资产方面，有几个方向是比较常选的，例如制造业出海、低估值反转、红利资产等等，都是中长期配置的相对确定性资产。 图片 尤其是制造出海，现在的中国制造早已不是简单的卖产品，而是已经升级为“建产能”出海。 近几年国内出口韧性一直很强，再加上全球产业重构的机遇，尤其是那些拥有完整产业链优势以及产

导语：以“标的指数+ETF+管理人名称”构成的标准化命名规则，将作为场内ETF统一的“身份标识”，为投资者筛选优质产品提供明确指引。 去年11月，沪深交易所发布修订版基金业务办理通知，明确要求存量ETF扩位简称须包含基金管理人标识，并于2026年3月31日前完成更名。 随着这一时间节点的临近，一场涉及全市场超1400只产品、总规模约6万亿的ETF“更名之战”即将尘埃落定。 3月23日，华夏基金发布公告称，旗下剩余ETF集体实名认证。 从命名结构看，剩余ETF扩位简称统一采用“投资标的核心要素+ETF+华夏”的命名结构，基金代码及其他名称简称均不变。 至此，华夏基金旗下ETF均已完成实名认证。 01 他山之石 华夏基金是我国首家迈入ETF“万亿俱乐部”的基金管理人，其在ETF领域的发展颇具代表性。 自2004年华夏基金成立国内首只ETF产品起，我国ETF发展历经了2004年至2011年的起步期，2012年至2018年的多元拓展期。 2019年结构性行情崛起，新能源、芯片、人工智能等新型赛道受到资金的追捧，相关ETF产品如雨后春笋般纷纷破势而出。此时，谁抢先占领了行业热词，就拥有了搜索排名的优先权。在增量资金的推波助澜下，好名字几乎是好规模的代名词，“名称红利”由此产生并愈演愈烈。 行业急速扩张阶段，名称红利让投资者快速了解投资标的方向，降低投资参与门槛，但也容易诱导投资者忽视产品内在特性，导致投资需求与产品选择的错位。 对基金公司同样是有利有弊，可以低成本快速扩展规模，也可能会削弱公司投研建设的动力。就行业整体而言，容易造成赛道拥挤甚至影响流动性。 随着过去几年我国ETF市场的急速增长，同质化与拥挤度危机也日益严重。 申万宏源报告显示，截至2025年末，我国非货币ETF规模已达到5.8万亿，但也存在1369只产品跟踪471条指数，部分热门赛道甚至出现超10只产品竞争的局面。

导语：左手传统价值修复，右手新兴成长弹性，一场消费大重构正悄然开启。 作为中国食品行业规模最大的产销对接平台，每年在春节后、二季度前举行的春季糖酒会，向来是观测消费投资走向的最佳观测点。 数千家经销商真金白银的打款备货，千余家投资机构密集的信息碰撞，将最直观地折射出资本市场对消费板块的最新定价，影响整个板块的短期情绪和长期逻辑。 在行业周期与资本风向剧烈交织的当下，今年的糖酒会相较往年更加关键、也备受关注。 一方面，传统消费经历了漫长的调整，目前消费板块整体估值逼近十年冰点，成为逆向投资基金的优质避风港。Choice数据显示，截至2025/3/11，中证主要消费指数市盈率近10年分位数不到3%，低于历史超97%的时间。这种背景下，一旦糖酒会释放出利好的数据，行业困境反转的趋势逐步得到确认，那么收益弹性也将巨大。 同时，随着地产调整进入后半程，当下中国或处于消费倾向“U型”反转的起点，居民消费率的提升，或将成为未来消费需求释放的重要支持逻辑。 另一方面，当市场在苦苦寻找确定性资产时，一批敏锐的资金已将目光投向消费赛道，123只基金正将潮玩龙头泡泡玛特捧进前十重仓，人形机器人、AI应用与智能驾驶企业赫然跻身消费主题指数权重股。 显而易见，关于消费的故事并未迎来终局，一场左手传统价值修复，右手新兴成长弹性的消费大重构正悄然开启。 01 跌多了要涨，投消费的窗口期来了？ 市场风向最直接的观察窗口，莫过于基金重仓股与估值水平的变迁。 以白酒为代表的消费板块，在2025年四季度遭遇了机构最大规模的减持。 据Wind数据显示，偏股主动型基金对食品饮料板块的持仓占比已降至4%，环比下滑0.7个百分点，连续第九个季度走低。这一比例不仅较2018年以来10.94%的历史均值大幅腰斩，更逼近2015年的底部水平。 事实上，这只是消费板块漫长调整的最新注脚。自2022年起，核心资产热潮退却，该板

导语：招行、建行下场 “带货”。 公募FOF正在经历一场静默革命。 近一年平均收益17.9%，头部产品狂揽超90%收益，2025年末规模突破2441亿——这个曾在熊市中被质疑“名不副实”的品类，乘着牛市的东风，已然走出了一波逆袭行情。 但真正值得关注的，远不止这些数字。 01 三重蜕变 在发行端，公募FOF的火爆行情有目共睹——仅过去一个多月，新发FOF数量就达到36只。 市场认可度也显著提升，多只产品首发募集规模突破40亿元，总发行份额高达335.75亿份，使其成为今年以来继混合型基金和指数型基金之后的第三大发行主力。 与几年前动辄锁定三年、五年的“养老FOF”不同，如今新发的产品普遍将持有期缩短至3个月或6个月。 流动性的大幅“松绑”，只是表象。 更深层的变化藏在名称里：“多元配置”“稳健”“多资产”成为高频词，背后是FOF配置逻辑的彻底转向——从传统“固收+”单一赛道，加速拓展至A股、港股、黄金、REITs、QDII等全谱系资产。 今年的多元化配置之所以更有底气，一方面得益于慢牛与结构性行情营造的良好环境；另一方面，公募基金产品线已来到一个相对完备且丰富的阶段，可供FOF挑选的底层子基金越来越多，为大类资产配置提供了前所未有的便利，这也是今年FOF募集火爆的核心支撑之一。 此外，机构投资者近年来对FOF的认可度也在持续提升。 Wind数据显示，截至2025年末，全市场公募FOF的机构持有比例已升至26.82%，较2024年末的16.34%大幅提升10.48个百分点，机构增配意愿显著。 从结构上看，这一增长主要由混合型FOF驱动。而随着今年混合型多资产FOF的持续发行，机构资金有望成为支撑FOF走出第二增长曲线。 02 三次命运转折 然而，FOF的故事从来不是一帆风顺，其在国内的发展可谓是一波三折。 FOF在我国起步比较晚，2017年开始新发第一批产品，结果一开局就步入

导语：国投瑞银白银LOF事件是一场由产品设计独特、极端行情冲击及信息披露滞后共同引发的风波。 周末国际白银价格单日暴跌26.93%，创有纪录以来最大单日跌幅，这场白银风暴把全市场唯一拥有白银LOF基金的国投瑞银推上了风口浪尖。 事情的起因是白银价格开年以来持续上涨，最高涨幅超60%，资金疯狂涌入全市场唯一一只白银LOF基金，不断催生的场内外套利需求和极大地赚钱效应让资金短期大幅涌入。 01 两难抉择 国投瑞银这次显然没有预料到旗下白银LOF爆火后带来的一系列风险和危机。 国投瑞银对白银LOF的处理多少有点慌乱，从限购的频率就能看出来。国投瑞银自12月19日以来接连发布四次的基金限购公告，其中有两次间隔不到一个完整交易日。包括A、C份额的限购金额及限购时间差都透露着慌乱。 然而慌乱不可怕，最让国投瑞银难受的是这次估值调整事件的决策后果激怒了一众投资者且至今难以平息。 在这件事情的处理上国投瑞银显得既考虑不周又思虑过度。 在白银现货价格大幅下跌后的第一个交易日，也就是2月2日的周一，部分投资者选择果断离场，场内白银LOF不出意料的10%跌停，然而一个炸裂的数字让场外LOF的赎回者大为吃惊——就在赎回的当日场外白银LOF产生了一个公募基金历史单日最大跌幅31.5%。 大幅下跌的核心原因是盘后国投瑞银发布的一则公告，宣布将估值参考标准由国内沪银期货临时切换为国际伦敦银价，并按下跌后的国际银价重估净值。 由于公告发布于下午3点收盘之后，所有在交易时段内提交的申赎申请均按新净值结算，导致持有人在毫不知情的情况下承受了远超预期的损失。 这种由规则变更与滞后披露叠加产生的“先斩后奏”操作，让投资者在交易结束后才知晓结算规则巨变，彻底失去止损或撤单机会。 然而，这个看似为依然坚持持有的投资者考虑的估值调整，也没让国投瑞银产生正面风评，主要是这波回撤太大，离场的和留下来的心里都不是滋味。 0

导语：跳出单一赛道的线性思维，以“科技+”模式替代纯科技投资，本质上是一场投资理念的升维进化。 去年四季度，美股科技巨头集体回调，“AI泡沫论”应声而起，迅速席卷整个投资圈。 尽管市场对“泡沫”的讨论此起彼伏，但资金并未止步——持续涌入的增量资金推动估值上行，市场情绪居高不下，“美股七雄”合计市值占标普500指数总市值比重一度突破三分之一。 究其根本，在产业革命的宏大叙事下，本轮AI浪潮具备更强的潜力。技术落地的成熟度、资本投入的量级、真实商业需求的爆发，三重因素叠加，让这股趋势的确定性远超以往。 这一市场共识在2026年得到进一步夯实。 Wind数据显示，截至1月12日收盘，A股沪指实现“17连阳”，全市场成交额达到3.64万亿元，一举刷新去年10月8日3.45万亿元的历史纪录。与此同时，“AI应用+商业航天”双主线浮出水面，科技赛道的热情再次被点燃。（指数过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，投资需谨慎。） 01 三层能力 事实上，早在去年，有机构就曾指出，模型能力的跨越和成本的下降，将为AI应用的繁荣提供重要支撑。技术上的突破也在催生产业链的密集变革，以商业航天为代表的众多前沿领域正迎来从实验室验证到规模化应用的关键拐点。 作为科技领域的一个重要细分赛道，商业航天产业化进程明显提速。低轨卫星组网、可回收火箭运载、太空制造与深空探测等细分领域，正从概念验证迈向规模化运营。政策端对空天经济的战略扶持，与民营资本的活跃参与形成共振，使得相关标的在资本市场获得溢价式关注。不少机构将其视为继新能源之后的又一长期成长赛道，预期未来三至五年将迎来订单与业绩的双重释放。 在此背景下，多家机构纷纷加大布局力度，密集推出商业航天主题基金产品，不少公募基金也在去年四季度开始加持商业航天领域；而一些较早布局该领域的机构，早已凭借先发优势完成卡位，比如长城基金旗下的长城久嘉创新成长（

导语：买在分歧、卖在景气。 在股票市场中，多数人喜欢追逐热点、拥抱风口，而宏利基金研究部总经理兼基金经理孟杰认为，有时可能需要离市场共识远一些。 在孟杰看来，投资上，行业景气、公司优秀和低估值三者是不可兼得的，他只取后两者。“我不是做景气加速的，我喜欢买有分歧的行业，如果某个行业人人都看好，我就会质疑，到底我要赚什么样的钱？” 穿越市场牛熊周期见真章，截至2025年9月30日，孟杰掌舵的首只基金——宏利睿智稳健混合，从2020年9月他任职以来，A类份额近五年收益率为100.60%；而他管理的宏利睿智成长混合，2024年5月成立以来A类份额收益率为45.96%。（备注：数据来源2025年基金三季报，截至2025年9月30日，宏利睿智稳健混合近5年同期业绩比较基准收益为18.02%；宏利睿智成长混合成立以来同期业绩比较基准收益为30.75%。基金历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。完整业绩展示详见备注页。） 展望2026年，孟杰重点关注三条投资主线：一是科技，关注云侧算力、苹果引领的端侧硬件产业链、半导体设备产业链；二是“反内卷”下制造业的盈利复苏，包括化工、光伏、养殖；三是出口板块，关注出口到美国的消费品，出口到新兴市场的资本品。 01“周期+成长”，赚能力圈内的钱 从个人履历来看，孟杰是北京大学凝聚态物理学博士，2015年7月毕业后就作为研究员加入宏利基金，先后钻研基础化工、电子等行业，打下了扎实的研究基础；2019年他成为基金经理助理，2020年9月开始担任宏利睿智稳健混合的基金经理，开启投资生涯。 由于在研究员期间深耕研究化工、电子等板块，跟随中国制造产业结构转型升级不断精进，在深度研究新能源、电子等产业发展浪潮后，孟杰形成了一套“以高端制造业为核心、以其他行业白马为卫星”的投资体系。 他将自己的能