导语：公募FOF上半年规模暴增，FOF第二增长曲线已然开启！ 今年上半年的新发基金中FOF绝对算得上一批黑马。 据Wind数据显示，上半年新成立公募基金共381只，募集规模6370亿元，其中FOF成立95只，募集规模超1177亿。 在此之前，FOF总规模截至2025年年底仅2441.88 亿元，也就是说FOF仅上半年的新发基金募集规模就占了历史存量的近一半。 相比2025年同期的新产品募集金额327.52亿元，大幅增长259.5%，增速遥遥领先其他类型基金。 01 FOF江湖地位攀升，开始从边缘走向核心 从所有新发基金规模占比来看，FOF从此前的6.18%升至18.48%。成为新发品类中的核心产品。 相比之下，上半年债券基金新发份额腰斩，发行占比从2025年同期的46.73%回落至19.98%。 从整体结构来看，今年基金发行明显更青睐含权益资产的产品。尤其是相对稳健的混合型FOF产品。 虽然历史上FOF也曾经历过短暂的规模快速增长期，但主要系养老金改革推动。 在养老目标基金的试点推广下，各类不同周期及策略类型的养老FOF集中发行，大量中长期的机构资金大举入市养老FOF。 然而今年FOF的增长，则更多源于资产配置需求的内生性爆发，也是近年来政策持续推动和权益市场回暖共同作用下的一次厚积薄发。 02 多重因素助推FOF迈入第二增长曲线 今年FOF能实现大规模发行和募集，离不开去年FOF的优秀业绩支撑。 在去年黄金资产上涨和权益市场回暖的带动下，FOF平均收益率达到13.94%，超九成产品实现正收益，其中业绩最好的FOF收益率高达66.14%。 除了业绩催化，规模高增更重要的一个核心原因是公募基金近年来的不断深化改革为FOF的可持续发展创造了诸多有利条件。 近年来，证监会陆续出台《基金中基金指引》《养老目标证券投资基金指引（试行）》等配套规则，逐步构

导语：新获批的公募REITs指数基金有望成为新的理财替代品。 7月份公募基金将迎来首批公募REITs指数基金。 根据证监会官网显示， 6月17日，首批由易方达、华夏、南方、中金四家基金公司集体上报的4只中证REITs全收益指数证券投资基金已正式获批，并于7月1日开始正式发售。 REITs基金（Real Estate Investment Trusts，不动产投资信托基金）是由专业机构经营管理，主要投资于能产生稳定租金收入的不动产项目（如写字楼、商场、物流园、基础设施等），并将绝大部分收益定期以分红的形式分配给投资者的标准化金融产品。 REITs基金为投资者提供了稳定分红的配置型产品，让普通投资者也能“像收租一样”参与不动产投资，并获取稳定收益。 7月1日开始正式发售的4只REITs指数基金将紧密跟踪中证REITs全收益指数，底层标的包含超50只优质的REITs基金。 此次REITs指数基金的获批，不仅填补了国内REITs指数基金的空白，更是REITs发展的一个里程碑。 截至今年6月份，恰好是我国公募REITs正式发行5周年。 01公募REITs当前境况 国内的公募REITs起步较晚，发行初期曾一度火爆出圈。 多只产品一日售罄。由于个别基金大幅超额募资，最终导致公众配售比例以最低仅1.5%的比例配售。 然而2022年后REITs基金由于受宏观经济波动影响，尤其是房地产预期转弱，致使部分园区出租率下滑、租金单价出现负增长。投资者开始重估底层资产收益。 致使二级市场上市交易的REITs基金收益下滑，后续新发产品遇冷，甚至出现募集失败或大幅下调募集规模的情况。 直至2024年2月，证监会发布会计类4号文，明确REITs权益属性、允许FVOCI记账，为长期资金入市去除制度障碍；叠加无风险利率持续下行导致资产荒加剧，REITs作为高分红资产的比价

导语：今年投资者风险偏好逐渐收敛，基金代销机构需要从规模竞赛转向比拼服务和配置能力！ 近期，基金业协会公布了截至2026年5月底165家公募基金管理机构的产品净值数据。 与市场预期比较一致的是公募规模又持续创出了新高，总计39.48万亿，首次逼近40万亿大关。 但细看发现，虽然公募增长数据整体看起来比较亮眼，可在细分结构上却显现出了一些端倪：股基减、债基增，资金净流入的风险偏好好像变了。 01 股票基金的规模增量变化率先显现出了收敛信号 5月份股票基金的资产净值与份额双降，其中股票型基金单月缩水3174.5亿元，环比4月下降6.01%，降幅是各类别中最大的。 而债券基金5月规模环比大增2741.26亿元，成了规模增长的绝对主力。 点击添加图片描述（最多60个字） 编辑 从5月份的指数表现来看，市场整体还是不错的，核心宽基指数整体上涨：沪深300上涨1.76%、创业板指上涨9.81%、科创50上涨11.47%。 但股票基金净流入显然与指数趋势背道而驰了。细想背后的核心原因可能和市场风格的极致分化有关。 A股市场在经历2025年的大幅上涨之后，今年板块内的结构分化越发极致。 以双创指数为代表的科技成长风格屡创新高，而以消费为代表的红利价值板块却创出了近年来新低。 极致的分化行情叠加今年以来的指数高位震荡引发了基民的恐高情绪，部分投资者风险偏好逐渐收敛，从而选择将基金获利止盈。 而对于K型分化中，长期亏损的另一侧逆风基金，也同样出现了部分资金止损离场的情况。 股基和债基的资金净流入分化，如果只是单月的背离则不足为怪，然而今年的股票基金月度下滑不止出现在5月，它而更像是一种风格转变趋势。 今年除了4月份股票基金净流入为正外，其余月度均为负值，与2025年的持续大幅净流入完全背离。 相比之下，债券基金在跷跷板效应下规模环比获得正增长，资金净流入趋势显著。 如果拉长

导语：立足中长期产业逻辑、横跨全球市场的配置模式，正是可以穿越科技成长周期的关键所在。 2026年5月28日，由中国基金报主办的2026中国私募基金论坛在深圳盛大举办。 这场重磅行业盛会汇聚了全国头部私募机构、优质专业服务商以及资本市场各界精英，极具行业影响力的英华示范案例榜单也在现场正式揭晓。 在本次权威评选中，一家老牌私募机构——凯思博投资，凭借出众的全球资产管理能力及长期主义投资实践，成功斩获两项“2025海外英华示范案例”大奖。 凯思博旗下Keywise Mega-Trend Strategy 获评三年期海外股票多头英华示范案例，Keywise Penguin Development Fund（企鹅系列基金）斩获一年期海外股票多头英华示范案例，实现长短周期业绩双双斩获荣誉认证。 这家私募机构在跨境领域深耕多年，有着稳健、优异的业绩表现。 伴随本轮由AI引领的全球科技产业变革，凯思博通过前瞻性布局，成功抓住了核心科技资产的成长红利。 这次凯思博荣获英华奖双重荣誉，不仅仅是行业权威对其核心海外股票多头投资能力的认可，更是对公司多年积淀的全球视野、深度产业洞察与精细化组合管理能力的充分印证。 随着当前全球市场AI产业链生态的持续发展，海内外投资逻辑将迎来深度重构，这份荣誉也让资本市场再度聚焦这家深耕全球资本市场二十载、兼具实力与口碑的老牌私募基金。  01 二十载匠心积淀，全球化配置行稳致远 所有行业荣誉的背后，从来都不是偶然，而是长期深耕产业、坚持稳健投资理念结出的成果。 凯思博企鹅一号自2023年11月开始转换策略，全方位聚焦AI产业链。 旗下的企鹅一号基金在核心标的上的前瞻布局与组合中长期布局的投资理念形成了良好共振。这一实践过程，充分体现了凯思博通过配置高景气产业来获取资产增值的价值投

公募行业正从比拼规模转向深耕能力、优化结构，而中型公募能否实现从规模驱动向能力驱动的转型，将是行业未来十年的核心看点。 图片 随着公募基金2026年一季报披露完毕，围绕行业最新格局的讨论也再度升温。 从数据来看，管理规模排名第10至第40位的中型公募正经历一轮结构性分化：一方面，部分机构持续向上突破，有望迈过5000亿元门槛，跻身准头部行列；另一方面，也有机构规模回落至2000亿元以下，开始向尾部滑落。 这一现象的背后，同时也反映出中型公募当下的困境：向上突围，需要直面头部机构多年积淀的品牌溢价、渠道深度和投研规模——头部机构一款明星产品的首发规模，可能便相当于中型公募一整条产品线全年的合计体量；向下收缩，则意味着现有规模架构将触发裁员、降薪、产品线收缩等一系列连锁反应。 在高质量发展的主旋律下，面对同一道转型考题，不同“基因”的中型公募交出了迥异的答卷。 要理解中型公募，不能把它们当作一个整体，因为中型公募分属三个完全不同的“基因”阵营——银行系、券商系、外资合资系。其中，银行系无疑是最受关注的。 01 银行系：破解“含权”考题 作为中型公募中占比最高的群体，银行系公募面临的转型压力尤为直接。在利率持续下行的背景下，其一直以来依赖的固收“护城河”越宽，所面临的考验就越大。 这种压力源于其独特的禀赋与约束。银行系公募的规模起点普遍高于券商系，底层逻辑主要倚仗股东银行的渠道红利。然而，这种“规模红利”亦有其代价：客户多来自银行渠道推介，其风险偏好普遍偏低，对回撤极为敏感，投资决策高度依赖理财经理。这决定了其产品结构必然以稳健为先，必须将固收、货基等低波动产品做到极致。 一季度的数据将这种矛盾与压力展现得尤为清晰。 一方面，固收端呈现明显的“风险收敛”态势：货币基金平均剩余期限缩短，30天内到期资产占比提升。在1年期LPR已降至3%、10年期国债收益率于1.8%-1.9%区间拉

导语：科创创业赛道成为新进资金布局主战场！ 今年以来，A股市场在震荡中寻找方向，而公募权益基金正悄然掀起一轮规模可观的建仓浪潮。 截至2026年4月14日，年内新成立基金规模超3400亿元。其中股票型、偏股混合型及指数型（包含ETF）等权益基金合计募集规模超1900亿元，占比56%。 随着密集成立的产品逐步进入建仓周期，数以百亿计的增量资金正有序入场，成为市场不容忽视的支撑力量。 01近2000亿新基金落地，建仓资金分阶段释放 2026年开年至今，公募基金发行持续回暖，权益类产品成为发行主力，282只新基金顺利成立，为市场带来近2000亿增量“弹药”。 按照行业常规建仓节奏，被动指数型基金，尤其是ETF基金通常在1个月内完成核心配置，股票型基金和偏股混合型基金建仓周期多在1-3个月，不同成立时点的基金，正呈现出清晰的资金释放节奏。 1月成立的基金已基本完成建仓，资金影响逐步消退；2月成立产品进入建仓中后期，仍有20%-30%资金待配置；3月成立基金正处于建仓高峰期，50%-70%资金集中入场，直接支撑4月市场行情；4月上旬新成立产品刚启动建仓，80%-90%资金将在4月下旬至5月持续流入。 经测算，当前市场待建仓权益资金规模约450-800亿元，中性估算下稳定在600-700亿元，相当于A股日均成交额的1-2%，为市场提供实打实的增量支撑。 02资金流向高度聚焦，科创创业赛道成核心方向 与以往均衡布局不同，本轮新基金建仓呈现出鲜明的结构性特征，科创创业主题成为资金扎堆布局的核心方向，相关ETF与指数增强基金密集成立、快速建仓。 科创板赛道热度居高不下，国泰、南方、浦银安盛等多家公募密集布局科创板200、人工智能、芯片设计等主题ETF，单只产品募集规模多在2-9亿元；创业板方向，新能源、创业板指数增强等产品同步发力，覆盖新能源、创新药等核心赛道；科创综合指数增强基金也批量成立

从“炒预期”向“看兑现”过渡。 经过近半年的震荡调整，创新药板块近期吸引了资金关注。3月24日至4月8日，港股创新药指数区间涨幅超16%。 在业内看来，随着政策、产业、基本面等多重共振，市场对创新药板块的价值重估预期正在升温。2026年二季度将成为创新药全年行情的首个关键验证窗口，汇集了全年最密集的基本面催化起点。 全球顶级学术大会扎堆召开，成为核心的数据验证节点。其中，AACR（美国癌症研究协会）会议将于4月17日至4月22日召开，ASCO（美国临床肿瘤学会）会议将于5月29日至6月2日召开，两大会议将依次进入摘要披露、数据预热、正式发布三个阶段，形成持续的市场催化。 展望2026年下半年，中国首批基于原创靶点的创新药将陆续公布海外三期临床结果，若数据达标，有望诞生中国第一批完全自主创新的海外上市新药，推动更多国产药企在2027年步入海外商业化分成时代，整个创新药板块或将迎来新一轮估值重塑。 01 出海加速：创新药产业迎来密集催化期 近期中东地缘政治博弈持续，对全球多个行业产生影响，但创新药板块的核心逻辑在于创新的研发以及管线的出海和BD，受地缘冲突影响较小，具有一定的避险属性，因此吸引了部分资金切入该板块。 从产业实际运行情况看，过去半年，中国创新药行业的产业逻辑和趋势并未发生变化，反而得到了进一步的加强。 最为核心的印证指标便是中国创新药行业的出海进展加速，BD出海金额与数量持续创新高。根据医药魔方数据，2025年中国创新药共完成187起BD出海授权交易，交易总额高达1377亿美元。 这一趋势在2026年得到延续。2026年一季度，中国创新药已达成33起BD交易，总金额达571亿美元。仅第一季度，交易总额已超2024年全年，并明显高于2025年全年总额的1/3。 这构成了板块坚实的基本面支撑，表明国际制药巨头正用真金白银为中国企业的临床分子买单。 数据来源：医药魔方

导语：以持有人数第一的机构作为观测样本，能更清晰地看到这种变化。 公募基金持有人户数的冷暖分化，正折射出大众理财趋势的变革。 近日，公募基金2025年年报发布完毕，我们对业内持有人数最多的公募机构天弘基金的持有人数据变化进行观测，公司持有人数据的变化，折射出大众理财趋势的变革：短债基金持有人数量减少，AI科技、黄金、红利类ETF及货币、中长债基金等产品的户数攀升。 这一变化背后，是投资者的观念从储蓄式理财向主动配置型理财的转变。 01 比规模更诚实的指标 投资者将存款划至证券投资账户、申购公募基金等资管产品后，会形成非银金融存款。根据央行数据，2025年，非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，创下2015年以来的新高。2025年公募基金规模增长4.88万亿至37.71万亿元，正是存款转为非银金融存款，也就是“存款搬家”的一个缩影。 除了规模变化，基金持有人户数的变化是更加直接的指标，户数增减更接近投资者真实的选择，更加直接地呈现资金在往哪儿走。 以天弘基金作为观测样本，2025年天弘旗下权益指数类产品（包含指数基金和指数增强基金）的持有人户数总体增长了19%，达到1547万户。其中，权益ETF（含联接）增长201.23万户，增幅16.7%；纯场内权益ETF增长53.4%，科技ETF、黄金ETF、红利ETF的持有人增长是该大类增长的核心动力。 表：天弘基金持有人数量变化 数据来源：Wind，截至2025.12.31 年轻一代投资者利用指数基金参与股票市场的意愿明显提升，2025年权益ETF（含联接）的持有人中，30岁及以下的群体占比达到27.9%，较2024年末的21.8%提升了6.1%。首次购买指数基金的投资者中，30岁及以下的群体占比更是达到42.5%。 这一趋势在全行业数据中也得到了进一步印证。 据深交所在今年2月发布的《ETF市场发展白皮书（2025年）》，202

导语：在不确定的环境里，守住那些有业绩、有趋势的“确定性基本盘”，可能就是这轮行情里比较靠谱的应对方式了。 01 确定性资产成新宠 今年投资难度大，正成为不少投资者的共识。 一方面是行业分化严重，另一方面是热点持续性不高，完全和2025年极浓的牛市氛围不可同日而语。 上周五盘中创业板创下了这轮牛市以来的新高，然而还是难掩市场的恐慌情绪。 上证指数上周五毫不犹豫的跌破4000点整数关口，周一大幅低开后直冲3800点。 从市场运行节奏来看，原本大盘正处于阶段性高位震荡阶段，试图积蓄力量寻求向上突破。而此时中东局势突发变故，为市场前景增添了新的不确定性。叠加部分资金短期流动性趋紧，多重因素共振之下，市场最终选择了向下破位。 尽管当前走势偏弱，但牛市格局是否终结尚难定论，只是驱动行情的核心逻辑已发生变化。 随着指数进入寻底阶段，市场风格趋于审慎，资金开始从高波动题材转向更具确定性的资产进行配置。 在这一背景下，业绩稳健、估值合理的确定性标的，正逐步成为资金布局的重点方向。 02 买“看得见”的东西 回顾A股过往的几次大跌，尤其像最近这种风险偏好下降、主线模糊的阶段，“资金涌向确定性资产”是亘古不变的规律。 不论是前几年的3000点保卫战，还是近期4000点附近的反复博弈，只要市场恐慌情绪蔓延、成交额萎缩，对于业绩稳、有产业趋势托底、需求有明显优势的资产，总会成为寻找确定性资金的优选。 这次的3800点也会同样印证此前的配置逻辑：在市场不确定的当下，最好的选择就是买入有确定性基本盘的资产。 在确定性资产方面，有几个方向是比较常选的，例如制造业出海、低估值反转、红利资产等等，都是中长期配置的相对确定性资产。 图片 尤其是制造出海，现在的中国制造早已不是简单的卖产品，而是已经升级为“建产能”出海。 近几年国内出口韧性一直很强，再加上全球产业重构的机遇，尤其是那些拥有完整产业链优势以及产

导语：在不确定的环境里，守住那些有业绩、有趋势的“确定性基本盘”，可能就是这轮行情里比较靠谱的应对方式了。 01 确定性资产成新宠 今年投资难度大，正成为不少投资者的共识。 一方面是行业分化严重，另一方面是热点持续性不高，完全和2025年极浓的牛市氛围不可同日而语。 上周五盘中创业板创下了这轮牛市以来的新高，然而还是难掩市场的恐慌情绪。 上证指数上周五毫不犹豫的跌破4000点整数关口，周一大幅低开后直冲3800点。 从市场运行节奏来看，原本大盘正处于阶段性高位震荡阶段，试图积蓄力量寻求向上突破。而此时中东局势突发变故，为市场前景增添了新的不确定性。叠加部分资金短期流动性趋紧，多重因素共振之下，市场最终选择了向下破位。 尽管当前走势偏弱，但牛市格局是否终结尚难定论，只是驱动行情的核心逻辑已发生变化。 随着指数进入寻底阶段，市场风格趋于审慎，资金开始从高波动题材转向更具确定性的资产进行配置。 在这一背景下，业绩稳健、估值合理的确定性标的，正逐步成为资金布局的重点方向。 02 买“看得见”的东西 回顾A股过往的几次大跌，尤其像最近这种风险偏好下降、主线模糊的阶段，“资金涌向确定性资产”是亘古不变的规律。 不论是前几年的3000点保卫战，还是近期4000点附近的反复博弈，只要市场恐慌情绪蔓延、成交额萎缩，对于业绩稳、有产业趋势托底、需求有明显优势的资产，总会成为寻找确定性资金的优选。 这次的3800点也会同样印证此前的配置逻辑：在市场不确定的当下，最好的选择就是买入有确定性基本盘的资产。 在确定性资产方面，有几个方向是比较常选的，例如制造业出海、低估值反转、红利资产等等，都是中长期配置的相对确定性资产。 图片 尤其是制造出海，现在的中国制造早已不是简单的卖产品，而是已经升级为“建产能”出海。 近几年国内出口韧性一直很强，再加上全球产业重构的机遇，尤其是那些拥有完整产业链优势以及产

导语：以“标的指数+ETF+管理人名称”构成的标准化命名规则，将作为场内ETF统一的“身份标识”，为投资者筛选优质产品提供明确指引。 去年11月，沪深交易所发布修订版基金业务办理通知，明确要求存量ETF扩位简称须包含基金管理人标识，并于2026年3月31日前完成更名。 随着这一时间节点的临近，一场涉及全市场超1400只产品、总规模约6万亿的ETF“更名之战”即将尘埃落定。 3月23日，华夏基金发布公告称，旗下剩余ETF集体实名认证。 从命名结构看，剩余ETF扩位简称统一采用“投资标的核心要素+ETF+华夏”的命名结构，基金代码及其他名称简称均不变。 至此，华夏基金旗下ETF均已完成实名认证。 01 他山之石 华夏基金是我国首家迈入ETF“万亿俱乐部”的基金管理人，其在ETF领域的发展颇具代表性。 自2004年华夏基金成立国内首只ETF产品起，我国ETF发展历经了2004年至2011年的起步期，2012年至2018年的多元拓展期。 2019年结构性行情崛起，新能源、芯片、人工智能等新型赛道受到资金的追捧，相关ETF产品如雨后春笋般纷纷破势而出。此时，谁抢先占领了行业热词，就拥有了搜索排名的优先权。在增量资金的推波助澜下，好名字几乎是好规模的代名词，“名称红利”由此产生并愈演愈烈。 行业急速扩张阶段，名称红利让投资者快速了解投资标的方向，降低投资参与门槛，但也容易诱导投资者忽视产品内在特性，导致投资需求与产品选择的错位。 对基金公司同样是有利有弊，可以低成本快速扩展规模，也可能会削弱公司投研建设的动力。就行业整体而言，容易造成赛道拥挤甚至影响流动性。 随着过去几年我国ETF市场的急速增长，同质化与拥挤度危机也日益严重。 申万宏源报告显示，截至2025年末，我国非货币ETF规模已达到5.8万亿，但也存在1369只产品跟踪471条指数，部分热门赛道甚至出现超10只产品竞争的局面。

导语：左手传统价值修复，右手新兴成长弹性，一场消费大重构正悄然开启。 作为中国食品行业规模最大的产销对接平台，每年在春节后、二季度前举行的春季糖酒会，向来是观测消费投资走向的最佳观测点。 数千家经销商真金白银的打款备货，千余家投资机构密集的信息碰撞，将最直观地折射出资本市场对消费板块的最新定价，影响整个板块的短期情绪和长期逻辑。 在行业周期与资本风向剧烈交织的当下，今年的糖酒会相较往年更加关键、也备受关注。 一方面，传统消费经历了漫长的调整，目前消费板块整体估值逼近十年冰点，成为逆向投资基金的优质避风港。Choice数据显示，截至2025/3/11，中证主要消费指数市盈率近10年分位数不到3%，低于历史超97%的时间。这种背景下，一旦糖酒会释放出利好的数据，行业困境反转的趋势逐步得到确认，那么收益弹性也将巨大。 同时，随着地产调整进入后半程，当下中国或处于消费倾向“U型”反转的起点，居民消费率的提升，或将成为未来消费需求释放的重要支持逻辑。 另一方面，当市场在苦苦寻找确定性资产时，一批敏锐的资金已将目光投向消费赛道，123只基金正将潮玩龙头泡泡玛特捧进前十重仓，人形机器人、AI应用与智能驾驶企业赫然跻身消费主题指数权重股。 显而易见，关于消费的故事并未迎来终局，一场左手传统价值修复，右手新兴成长弹性的消费大重构正悄然开启。 01 跌多了要涨，投消费的窗口期来了？ 市场风向最直接的观察窗口，莫过于基金重仓股与估值水平的变迁。 以白酒为代表的消费板块，在2025年四季度遭遇了机构最大规模的减持。 据Wind数据显示，偏股主动型基金对食品饮料板块的持仓占比已降至4%，环比下滑0.7个百分点，连续第九个季度走低。这一比例不仅较2018年以来10.94%的历史均值大幅腰斩，更逼近2015年的底部水平。 事实上，这只是消费板块漫长调整的最新注脚。自2022年起，核心资产热潮退却，该板

导语：招行、建行下场 “带货”。 公募FOF正在经历一场静默革命。 近一年平均收益17.9%，头部产品狂揽超90%收益，2025年末规模突破2441亿——这个曾在熊市中被质疑“名不副实”的品类，乘着牛市的东风，已然走出了一波逆袭行情。 但真正值得关注的，远不止这些数字。 01 三重蜕变 在发行端，公募FOF的火爆行情有目共睹——仅过去一个多月，新发FOF数量就达到36只。 市场认可度也显著提升，多只产品首发募集规模突破40亿元，总发行份额高达335.75亿份，使其成为今年以来继混合型基金和指数型基金之后的第三大发行主力。 与几年前动辄锁定三年、五年的“养老FOF”不同，如今新发的产品普遍将持有期缩短至3个月或6个月。 流动性的大幅“松绑”，只是表象。 更深层的变化藏在名称里：“多元配置”“稳健”“多资产”成为高频词，背后是FOF配置逻辑的彻底转向——从传统“固收+”单一赛道，加速拓展至A股、港股、黄金、REITs、QDII等全谱系资产。 今年的多元化配置之所以更有底气，一方面得益于慢牛与结构性行情营造的良好环境；另一方面，公募基金产品线已来到一个相对完备且丰富的阶段，可供FOF挑选的底层子基金越来越多，为大类资产配置提供了前所未有的便利，这也是今年FOF募集火爆的核心支撑之一。 此外，机构投资者近年来对FOF的认可度也在持续提升。 Wind数据显示，截至2025年末，全市场公募FOF的机构持有比例已升至26.82%，较2024年末的16.34%大幅提升10.48个百分点，机构增配意愿显著。 从结构上看，这一增长主要由混合型FOF驱动。而随着今年混合型多资产FOF的持续发行，机构资金有望成为支撑FOF走出第二增长曲线。 02 三次命运转折 然而，FOF的故事从来不是一帆风顺，其在国内的发展可谓是一波三折。 FOF在我国起步比较晚，2017年开始新发第一批产品，结果一开局就步入