A股持续震荡之下，QDII成资金“避风港”。 今年以来，在A股市场陷入持续震荡模式之时，部分海外市场却迎来了显著上涨，相关QDII基金收益率也顺势水涨船高。 在近年来迎来大扩容的权益类基金中，数量和规模上还相对小众的QDII基金，凭借靓丽的业绩表现，受到了投资者关注，并逐渐成为一些资深老基民分散风险、稳步累积收益的方式。 据Wind数据统计显示，截至6月6日，最能代表A股市场整体走势的沪深300指数涨跌幅为-1.64%，与此同时，全市场有业绩可查的246只QDII基金中，有135只产品斩获正收益，占比超过了半数。其中，有59只QDII基金同期回报率超10%，32只QDII基金同期回报率超20%，16只QDII基金同期回报率超30%。 而重点布局海外科技股的华夏全球科技先锋（005698）同期回报率更是达到了37.85%，位居第二名，并在74只QDII混合型基金基金名列TOP1。 在过万基金大军中，看似并不起眼的QDII基金缘何在今年走俏？它们究竟有着怎样的魅力？我们又该如何把握其中的机会呢？ 01 QDII基金的前世今生 诞生于国内资本未完全开放背景下的QDII，是一种让符合条件的境内金融机构可投资境外资本市场的机制。有资质的金融机构发行QDII产品，需要获批相应的QDII额度。近年来，随着QDII额度提升进程加速，公募基金参与度明显较高，通过公募基金投资海外市场的空间也稳步提升。 自2007年境内首款QDII基金问世以来，此类产品数量和规模逐步壮大，市场认可度和参与度也不断提升，逐渐演变为境内投资者实现跨境投资和全球资产配置的重要工具。 近年来，伴随着公募基金积极拓展国际业务，QDII产品线布局日渐丰富，投资范围涵盖了全球重要的股票、债券、商品等，按照投资标的可划分为：股票型QDII、混合型QDII、债券型QDII和另类型QDII等品种。 其中覆盖了海外成熟市场和新兴市

导语：巴菲特用喜诗糖果验证现金流价值，如今基金公司将这一价值映射到ETF产品。 “今天盈利10万，明天却可能破产”——这不是夸张，是不少老板正在经历的生死瞬间。 这样的故事在资本市场同样屡见不鲜：一家年盈利5亿元的上市公司为何突然爆雷？长期亏损的特斯拉又为何能逆袭成为全球市值王者？答案藏在一条被忽视的暗线里——现金流。 利润可以修饰，但现金流的调整难度却判若云泥。 一家公司可以通过提前确认收入、延后计提费用等手段，让利润表看起来光鲜亮丽，但银行账户里的真金白银却骗不了人。就像那些年盈利数亿却突然崩塌的上市公司，往往是利润数据被精心粉饰，而现金流早已暗流涌动——应收账款居高不下，应付账款却已到期，当资金链的最后一环断裂，再漂亮的利润数字也成了废纸。 正因如此，近年来资本市场对于现金流的关注度陡然攀升，自由现金流选股策略也作为一个崭新策略在国内悄然兴起。 以中证500自由现金流指数为例，它反映的是中证500指数样本中现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。 从过往表现来看，中证500自由现金流指数近十年累计涨幅达160%，年化超10%，今天公告提前结束募集的华夏中证500自由现金流ETF（简称：现金流500ETF 认购代码：560123）跟踪的标的便是该指数。 01 财报里的“照妖镜” 究竟中证500自由现金流指数是如何实现这一长期业绩的，恐怕还要从自由现金流这一概念谈起。 我们这里不妨用家庭来打比方，或许能更直观地理解自由现金流的含义——就像家中大人每月领到的工资，加上偶尔出租闲置房屋赚得的租金收入，这些钱不会全部揣进腰包：一部分要支付房贷车贷、柴米油盐等日常开销，一部分得留着给孩子报辅导班、交学费，最后剩下的那部分，才是真正可以自由支配的“真金白银”，这就是自由现金流。 对于公司而言，自由现金流同样是其在扣除运营成本和资本支出后，能够真正自由掌控的资金，它能更真实地反

参考海外个人养老金投资情况，指数基金因为其风险分散、投资成本低廉、持仓公开透明等多方面优势，已被广泛应用和逐渐壮大。 “中国版401K计划终于来了。”一位公募基金公司电商渠道人士近日在朋友圈分享了这一喜讯。 401K这个名字，来自于美国1978年在《国内税收法》里增补的第401条，第K项条款。美国的“401K计划”是由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。美国股市得益于成功实施了401K计划，从而推动了美股波澜壮阔的大牛市。 而前述公募人士提及的“中国版401K计划”，则是两年前展开试点的个人养老金制度。 两年后的今天，这一制度终于迎来了全面放开。 根据人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、金融监管总局、证监会联合印发的《关于全面实施个人养老金制度的通知》，12月15日起，个人养老金制度从之前的36个试点城市（地区）扩大到全国范围。 01 出师不利 相较于两年前的试点，本次个人养老金新政最大的亮点在于，可投资范围大大扩充，操作也将更加灵活，而此前个人养老金可投公募基金的品类仅包括养老目标FOF。 养老目标FOF，是一种不直接投资股票或债券，而是通过投资基金来实现资产配置的产品形式。但短短数年来，养老目标FOF不管是业绩还是运营都未达到投资者的期待。 业绩方面，截至12月13日，目前被纳入个人养老金可投名单的199只养老目标FOF中，仅有9只成立以来收益率超过10%。穿透持仓来看，2022和2023年相对低迷的股市是养老基金收益不及预期的主要原因。不过对于产品运作不甚了解的广大投资者，养老目标FOF确实没有给他们的养老账户赚到很多钱。 运营方面，养老目标基金的资产规模占比在2021年达到0.4%的高点后，开始逐步下滑。截至2024年三季度末，养老目标基金在公募基金中的数量占比为2.2%，资产规模占比仅为0.2%。 越来越多的数量以及越来越迷你的规模导致养

导语：公募打响产品卡位战。 今年以来，DeepSeek持续搅动着科技圈，这枚“深水炸弹”的引爆引发全民应用热潮，与算法革命交相辉映的是实体制造的突破,宇树科技研发的人形机器人的惊艳亮相，彰显出精密制造的技术飞跃。 尽管近期受关税政策影响，资本市场波动较为剧烈，但拉长时间来看，A股市场中AI应用开发、智能硬件、算力基础设施等科技板块近一年依旧展现出强劲的市场动能。 在金融领域中，对信息技术迭代最为敏锐的公募基金行业，则紧跟时代浪潮，不约而同地吹响科技的号角，引爆了科技股的投资热潮。 各机构通过线上、线下多维度发力拥抱科技，一方面持续加码路演活动，高频次开展投资者沟通；另一方面加快产品线布局，向监管部门申报的科技类基金数量显著攀升。 01 抢滩“科技制高点” 在最近报会的科技类基金列表中，基哥注意到工银瑞信是较为积极的一家。 今年以来，截至4月22日，工银瑞信已上报7只与科技相关的基金， 纵观工银瑞信的产品线布局便会发现，公司一直以来十分重视在科技领域的产品布局。 被动投资方面，“科技”含量高是一大特点。 按最新披露的规模排序来看，工银瑞信被动基金中规模最大的两只分别是工银港股通科技30ETF（159636）和工银上证科创50ETF（588050），均布局于科技核心资产。而2月底新成立的科创综指ETF（589500），则积极布局在科技Beta行业。 主动投资方面，工银瑞信同样拥有各类科技细分行业基金。 从今年一季报披露的最新持仓数据来看，工银战略新兴产业（006615）前十大重仓股全部为科技相关概念股，重配半导体、互联网软件等相关个股；工银新兴制造（009707）的重仓股则集中配置在电子和计算机的各个细分行业中；而工银科技创新（007353）除了重仓半导体、软件开发外，还配有部分电池、光伏设备相关个股。 不难看出，工银瑞信在科技行业的产品布局，已构建出一个“被动+主动”与“宽基

尽管AI指数点位及估值水平均已来到近三年高位，但参照2013年“移动互联网+”走势，行情或尚未见顶。 01 远端盈利资产受追捧 过去几十年，AI技术的发展经历了多次起伏，就像过山车一样。 2016年，AlphaGo的出现将人们对AI技术的期待提高了很多，但当时有限的应用场景又将AI的处境拉回现实。彼时，AI虽然很牛，但和普通大众的生活似乎关系不大。 现在，情况有些不同了。 去年年末，随着现象级应用ChatGPT的铺开，它的市场空间和公司对应的盈利增长就打开了想象空间，投资者就容易给这些公司一个真实的认知并愿意用真金白银去投资它，这也是此前相关科技板块上涨的原因所在。 在刚刚过去的上半年，搭乘AI概念的东风，科技板块一骑绝尘，通信、计算机、电子行业年内涨幅分别达到了50%、27%、11%，排名靠前。 来源：Wind，申万一级行业，数据截至2023.6.30 多个跟踪人工智能主题概念的指数也整体呈现上升态势，同期涨幅均超过了30%。 事实上，不仅是A股，全球股市2023年上半年也呈现出了与A股相似的特征。这一特征，从表象上看是在拥抱“确定性资产”，代表了对新科技创新周期未来的确定性，而本质是对确定性资产给予持续的溢价。 根据艾瑞咨询《中国人工智能产业研究报告》预测，到2026年，中国人工智能带动相关产业规模将超过2.1万亿元，2021-2026年复合增速超过22%。 2019-2026年中国人工智能产业规模（亿元） 来源：艾瑞咨询《2021年中国人工智能产业研究报告》 所以，反映到A股上，以AI为代表的“远端盈利资产”，成为了不确定性时代下更多资金的选择。 然而，随着多家AI上市公司相继发布减持公告，估值大幅回撤成为该板块近期重要表征。 一时间，关于AI行情是否就此结束的讨论，成为了市场焦点。有人说，这一波概念炒作，一旦被套，不知猴年马月解套；还有人说，AI投资“有意义的乱炒

涉及AI领域的卖方研报多达上千份，但以买方视角全面深度解读的报告却并不常见。 龙年伊始，OpenAI再次扔出“王炸”——正式发布了首款文生视频模型“Sora”。 48个对外展示的视频，不仅画面逼真、光影考究，而且在物理效果、运动连续性、人物一贯性等方面表现出接近真实世界的高超水平，将同期的其他文生视频应用远远甩在了身后。 Sora在全球范围内掀起的惊涛巨浪，引发了人们对人工智能领域一日千里的惊叹，“以前需要花费一年的进展，后来变成了几个月就能实现，如今又变成了几天、几小时”。 人工智能技术正以前所未有的速度大踏步前进，围绕人工智能的话题更是热议不断。从关注度来看，仅涉及这一领域的卖方研报便多达上千份，但以买方视角全面深度解读的报告却并不常见。 2月27日，景顺长城科技团队发布《重塑与创造——2024AI洞察报告》（下称《报告》），这是继新能源汽车报告、半导体报告之后，该团队第三次发布科技洞察报告。 01 AI+产业的十大预测 《报告》开篇，景顺长城科技团队对于AI+产业做出了十大预测，包括AI将带来一场席卷各行各业的技术革命；大模型正在向多模态和AI Agent方向进化；海外模型将走向寡头格局，国内存在约一年代差；AI将明显提升脑力劳动效率，推动生产力革命…… 《报告》同时指出，AI的发展经历多个阶段，从狭窄专用到通用人工智能的转变。 而AI本次爆发的核心原因在于其可以跨领域学习和与人类交互，深入到生产和生活的方方面面。这场AI革命将引领技术领域的变革，降低脑力劳动成本，带来新的市场机会和财富变革。 从发展阶段看，当前AI处于第二阶段，未来有多种突破可预期。因此，需要关注产业长期的发展与应用潜力，而非过度强调短期效应。 对于如何分析AI产业？《报告》也给出了思路，可以从模型层、算力层和应用层三个层次进行分析。模型层相当于AI的大脑，算力层是其粮草和营养补给，应用层则是执行

公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率。 01 “聪明钱”的新目标 在国内资本市场中，险资无疑是一支不容忽视的力量。 凭借独特的视角，险资通常会前瞻布局某类资产，并在日后赚的盆满钵满之际选择退出，因此被视为股市里的“聪明钱”。 作为较早配置银行等红利资产的机构，部分险资近期开始清仓所持有的银行股。 8月20日晚间，杭州银行公告称，中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过110092230股（含本数），即不超过公司普通股总股本的1.86%。 这意味着，中国人寿拟清仓所持有的杭州银行全部股份。 一方面，中国人寿减持银行股；另一方面，中国人寿对银华基金即将发行的水利设施公募REITs表现出浓厚兴趣，并通过各种方式努力争取更多的份额。 事实上，不只是中国人寿，在国内已正式上市的公募REITs中，多数获配机构名单都有险资的身影。 不仅如此，险资作为公募REITs的主要参与机构，同时也充当着公募REITs市场流通盘主要定价资金的角色。 一份来自中金的研报显示，以中报披露流通盘前十大投资者持仓市值计算（以8月30日收盘计），险资持仓市值达到36.37亿元，占前十大持有流通市值的29%。 02 红利资产的“平替” 公募REITs为何如此受到险资的青睐？原因很简单，在资产荒的大背景下，公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率，这对于险资来说无疑是具有吸引力的。 不过，对于个人投资者而言，公募REITs却属于一个全新的投资品种。虽然从国内首批9只公募REITs获批至今已三年有余，但参与其中的个人投资者并不多。 REITs，全称不动产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts），是一种向投资者发行收益凭证，募

导语：招行、建行下场 “带货”。 公募FOF正在经历一场静默革命。 近一年平均收益17.9%，头部产品狂揽超90%收益，2025年末规模突破2441亿——这个曾在熊市中被质疑“名不副实”的品类，乘着牛市的东风，已然走出了一波逆袭行情。 但真正值得关注的，远不止这些数字。 01 三重蜕变 在发行端，公募FOF的火爆行情有目共睹——仅过去一个多月，新发FOF数量就达到36只。 市场认可度也显著提升，多只产品首发募集规模突破40亿元，总发行份额高达335.75亿份，使其成为今年以来继混合型基金和指数型基金之后的第三大发行主力。 与几年前动辄锁定三年、五年的“养老FOF”不同，如今新发的产品普遍将持有期缩短至3个月或6个月。 流动性的大幅“松绑”，只是表象。 更深层的变化藏在名称里：“多元配置”“稳健”“多资产”成为高频词，背后是FOF配置逻辑的彻底转向——从传统“固收+”单一赛道，加速拓展至A股、港股、黄金、REITs、QDII等全谱系资产。 今年的多元化配置之所以更有底气，一方面得益于慢牛与结构性行情营造的良好环境；另一方面，公募基金产品线已来到一个相对完备且丰富的阶段，可供FOF挑选的底层子基金越来越多，为大类资产配置提供了前所未有的便利，这也是今年FOF募集火爆的核心支撑之一。 此外，机构投资者近年来对FOF的认可度也在持续提升。 Wind数据显示，截至2025年末，全市场公募FOF的机构持有比例已升至26.82%，较2024年末的16.34%大幅提升10.48个百分点，机构增配意愿显著。 从结构上看，这一增长主要由混合型FOF驱动。而随着今年混合型多资产FOF的持续发行，机构资金有望成为支撑FOF走出第二增长曲线。 02 三次命运转折 然而，FOF的故事从来不是一帆风顺，其在国内的发展可谓是一波三折。 FOF在我国起步比较晚，2017年开始新发第一批产品，结果一开局就步入