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黑眼圈太重了邓文
先赚88888888万亿美金再说!
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黑眼圈太重了邓文
13:02
这跟05年开始的收紧房地产政策一样,
32万个账户归零之后——韩国去杠杆走到哪了?
黑眼圈太重了邓文
12:59
拉倒吧,目前贝森特财技这块已经成了,还有逆全球化进程特朗普让美国再次伟大阵营高级新路径的大旗、摸索前进的道路,进展都顺利,唯一的就是收拾刺头小浪子拉垮,金融基础设施向AI浪潮加速构建,AI是新道路里面的灯塔,平台已经搭建好了,就等科技人才上去唱戏,蹦管你什么戏路、什么商业模式,总有一款会成的,即使AI浪潮跟元宇宙一样熄灭,民主党上台直接高举太空主题或量子计算就行,
“雷曼时刻”在逼近?大空头1.5万字长文起底:OpenAI必将崩溃,全球股市恐遭清算
黑眼圈太重了邓文
12:49
又是市场的羔羊在等待波动率的释放的名场面,
美股还有“去杠杆空间”!摩根大通:需要三个月才能恢复到4月前水平
黑眼圈太重了邓文
12:43
水位太低了,波动性自然很大,贝森特操盘术:压低黄金压低水位、让油价跌下去,而美股快渴死、美股自然会收割市场上的:等着波动率释放的羔羊,
昨夜今晨|半导体抛售潮拖累美股,纳指跌1.5%!SK海力士跌超13%,闪迪跌超12%;奈飞盘后大跌9%,SpaceX跌约4%
黑眼圈太重了邓文
07-16 15:57
$特斯拉(TSLA)$
沃什现在就是在把大家当猴耍, 沃什:反正我的权力来自特朗普阵营,不是你们和国会的另一半,就是把你们当猴耍, 口号喊的震天响、一问控通胀怎么做,别说加息路径了,连加息两个字都不敢暗示, 口号喊的震天响,一问怎么对抗特朗普、沃什心里:这是人问的话吗,那是我金主爸爸, 口号喊的震天响:一问上台前说AI会降低通胀、现在AI在推升通胀,这还没上任就判断错了,沃什甩锅需求超过供济,
$英伟达(NVDA)$
$苹果(AAPL)$
黑眼圈太重了邓文
07-16 13:47
$苹果(AAPL)$
苹果收线没收上去,要回调了;站在锚上看苹果的运动轨迹,简直就是股票市场的一盏明灯,每次都在宏观环境超紧和水位太低的情况下,苹果进入避险模式的快速上涨,都不知道第几次了,只要环境持续,苹果回调后还会继续上涨,然后看苹果市值PK龙头英伟达,苹果后续成为微软2.0的概率很大, 当然,如果美伊缓和,市场预期不贴着宏观环境走,那就看不到PK了,
黑眼圈太重了邓文
07-16 13:05
华尔街见闻说了这么多,占比50%的利息收入就是不提,
大摩二季度净营收、利润双双创纪录,股票交易收入同比增长近七成
黑眼圈太重了邓文
07-16 12:53
价值投资的佬巴:天下苦AI久矣,
巴菲特罕见发声:当每个人都喜欢赌博时,很难找到价值,谷歌能击败95%华尔街推的票
黑眼圈太重了邓文
07-16 12:47
对比高盛出的中美大模型详情,华尔街见闻在胡说八道,
前OpenAI CTO的首款AI大模型:架构借鉴DeepSeek-V3,使用Kimi K2.5改进
黑眼圈太重了邓文
07-15 21:06
$特斯拉(TSLA)$
怎么抓千倍: 1) 2) 3)
黑眼圈太重了邓文
07-15 20:43
$特斯拉(TSLA)$
关于千倍期权在什么情况下会大概率出现的统计: 1)错误定价,我记得20年特斯拉那波浪潮中,就出现过一次错误定价的期权,当时是2月5号特斯拉冲击1000美元的时候,一个3月15号的call来说,当时才报价0.01,还有一个月到期的期权、在股价波动预期大还有一个月的时候、出现了错误定价,后面这张期权在2月5号还是6号来说,1天的时间,涨到报价70多,当天成交量100多张、未平400多张; 2)新的浪潮出现,当时的新能源浪潮、大家应该都记得特斯拉那波财报后,20年1月28号的财报550左右,财报2天后,一路到945,末日多少倍,大家应该都记忆犹新,后面的AI浪潮,尤其英伟达570-965那一波的时候, 3)新浪潮熄灭的时候、或者行业被替换预期大的时候,元宇宙熄灭,脸书那次财报大跌30%,行业替换预期,昨晚的IBM大跌27%出千倍PUT(这个老鸟有关注IBM的日线盘面形态走势,就可以看出经典的变盘走势结构,), 4)受大冲击后、快速的反单期间,这波美伊战争后的快速反单,QQQ的一个半月call400倍,当时QQQ的从年初受信贷蟑螂、软件受冲击开始的慢跌、美战争的慢跌,那个期权的报价在0.0X,后面的400倍, 5)爬出深坑的时候:去年的10月的甲骨文,当时也是受元宇宙熄灭掉坑里了,还有前面的脸书爬出深坑那下的财报,都是1000倍的末日call,都在财报日, 以上这些,千倍的话,首先要符合报价在0.06以下,第二是财报日、这两点是出千倍的基本条件, 那些哆嗦一下就两天200倍300倍的就不说了,这个真没有有迹可循,唯一可循的是数据或美联储议息日那一下,比如数据爆冷,股价低开高走,耶伦时代的美联储加息日大跌、第二天大反单,另一种是超跌后第二天的大反单来定义这超跌是个脉冲、
黑眼圈太重了邓文
07-15 13:19
市场的羔羊在等待波动率的释放,经典吧,
韩国股市杠杆绞杀实录:最高46万账户遭强平,散户“血本无归”,有人连养老金也亏掉了
黑眼圈太重了邓文
07-15 13:08
苹果的硬件综合能力还是排第一梯队头部的,也只能运行270亿参数的压缩模型,要是以后运行27万亿参数的模型手机、那硬件要求不得到天上去,
苹果评估AI模型压缩技术:270亿参数大模型可直接运行于iPhone,为Siri升级铺路
黑眼圈太重了邓文
07-14
全球化下,用各指标的平均值,凸显公平;而在逆全球化下,共和党发展AI浪潮、压消费服务,肯定要用激进点的指标,然后民主党上台、也会用激进点的指标,因为发展排首位,而不是公平分配排首位,
美股通胀大考前夕,华尔街正遭遇史上最惨烈的“数据欺骗”
黑眼圈太重了邓文
07-14
短期不好,波动大,是水位太低,叠加两种宏观环境走完、下步宏观怎么走的不确定期;而对冲基金空头回补,是第二种宏观走完了、
高盛、美银齐发卖出警报,对冲基金却重返科技股,美股仓位信号现分歧
黑眼圈太重了邓文
07-14
华尔街见闻就这水平?这明显的是AI发展的速度超过了金融基础设施向AI产业重构的速度,只是一种良性的动荡而已,另一种金融基础设施重构的速度大于AI发展的速度,也是良性的的动荡,真正的动荡是AI发展找不到方向、或者AI跟元宇宙一样政委了,那才是一地鸡毛的时候,
AI交易崩了?债市“撞飞”了股市
黑眼圈太重了邓文
07-14
$特斯拉(TSLA)$
黄金这走势、我都觉得搞笑,主要是贝森特的洗盘手法搞笑:宏观环境上,美伊冲突在走收监三角形,局势一反单黄金就破前低,叠加货币政策的利率预期,而4小时的盘面一直是下行通道没破,三者叠加就是想洗掉市场预期,但黄金下面那跟2年来最强支持线,贝森特就是不敢破,一边操控卓洗盘洗预期,一边真实的母的不敢破支撑,这表演太拙劣了,今年奥斯卡最佳小丑奖非贝森特莫属, 这波是贝森特最后一次洗盘的机会,后续湘西也没空间了,意味着刺破3943后、再次上涨到3943就是抄底的机会, 黄金就两种模式:利率模式、避险模式,贝森特一直在隐藏手上的牌,看耶伦时代的黄金,先是利率模式,然后随着美联储加息突破前高,黄金与黄金的利率模式的相关性到达顶峰后开始瓦解,然后进入避险模式,这波瓦解的是10Y破5%还是别的什么玩意都不重要,重要的是避险模式里、要换工具,均线是最契合避险模式的,
黑眼圈太重了邓文
07-13
$特斯拉(TSLA)$
今天看到猪肉在涨,这让我想到了19年底的猪肉,而后面就是新能源浪潮,这波AI浪潮,骑马可以让猪肉测试当年的峰顶位置, 当年新能缘浪潮是建立在15-19年大房地产基础上的,这波AI浪潮绝对要建立在存款基础上,本来存款就是给消费服务型经济体准备的,AI浪潮、钱贬值、猪肉涨,这就是今后10年的大方向,体现在大A:高高切、高切医疗防御、切银行明牌,这就是大A今后10年的格局,猪肉链、一二线房间小反单穿插其中、顺便带动消费服务死猫跳一下,
黑眼圈太重了邓文
07-13
物业,
这家数据中心IPO将成为AI交易热潮的下一个重大考验
黑眼圈太重了邓文
07-12
$特斯拉(TSLA)$
怎么交易规则、或者怎么在规则上进行交易: 春夏秋冬的周期规则、二八、金字塔规则、 1) 2) 3)
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style=\"text-align: justify;\"><span>5月27日,韩国一口气推出16只挂钩三星和SK海力士的2倍杠杆ETF。韩国股市今年是全球表现最亮眼的市场,监管的逻辑简单粗暴——让老百姓加杠杆,共享AI国运。两个月内,散户在这批产品上净买入13.67万亿韩元。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>6月22日,KOSPI创下历史新高,年内涨了116%。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>然后,杠杆开始反向运转了。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>7月13日,KOSPI暴跌8.95%,SK海力士跌15.37%——这家存储巨头的历史最大单日跌幅。三星跌10.7%。当天全市场强制平仓3442亿韩元,创年内纪录。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>7月14日,FSC主席李亿源公开表态:"后悔没有尽全力阻止。"财政部、FSC、央行、FSS组成的F4协调机制正式介入,要求各资管公司提交波动抑制方案。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>7月15日,总统李在明亲自点名三星和SK海力士的杠杆ETF,要求"迅速妥善制定对策"。KOSPI当天反弹6.24%——有人赌政策底到了。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>7月16日,答案来了。六条措施:</span></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><span>暂停新的单一股票杠杆ETF上市</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>最低保证金从1000万提至3000万韩元,仅认现金(8月5日起)</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>最小交易单位从1股改为20股(11月起)</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>追踪偏离度管理从3%收紧至2%</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>投资者培训从2小时延至3小时</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>禁止现有产品投放广告</span></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这些措施全部指向一个方向:提高门槛、降低成交、切断营销。但没有一条触及存量。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>FSC拒绝暂停现有产品的交易。李亿源说那会"造成更大的副作用"。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>翻译过来很简单:产品有问题,但不打算关掉。历史有参照——2023年CFD整顿用了几个月,ELS收紧花了一两年。杠杆ETF的体量更大,选的还是老路。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><span><strong>第一道坎:融资余额还有至少7万亿要还</strong></span></h2><p style=\"text-align: justify;\"><span>韩国股市融资余额1月时是27.4万亿韩元。6月24日KOSPI见顶,飙到38.6万亿。到7月14日,回落至34.7万亿——从峰值降了3.9万亿。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>3.9万亿听着不少。但回到1月的正常水位,至少还有7万亿要消化。而且这3.9万亿里,多少是主动卸杠杆、多少只是持仓市值蒸发导致的被动收缩,没人分得清。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>强制平仓的速度没有放缓。在加速。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>3月:5508亿韩元。5月:7077亿。6月:1.12万亿。7月前14天:4736亿——照这个节奏,全月破1.3万亿。5月至7月14日累计强平2.3万亿韩元(约104亿人民币)。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这个正反馈还没有被打破</strong><span><strong>:</strong>账户亏损 → 保证金不足 → 券商强平 → 价格再跌 → 更多账户触发追保 → 新一轮强平。韩国的机制是——结算资金若不足,券商可在3个交易日后直接以低价处理持仓,散户没有还手之力。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>融资余额能不能降,取决于两件事。股价稳不稳住。散户还有没有钱补仓。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><span><strong>第二道坎:杠杆ETF净值腰斩,但没人在赎回</strong></span></h2><p style=\"text-align: justify;\"><span>16只杠杆ETF才是本轮风暴最特殊的地方。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>高盛在7月14日报告里讲得很直白:此轮下跌"与基本面驱动因素出现明显脱节",真正的元凶是杠杆ETF遭遇快速去杠杆,触发了"自我强化的连锁清算"。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>机制本身不复杂。2倍杠杆ETF每天收盘前必须再平衡——涨了加仓,跌了减仓。韩国资本市场研究院估算,<strong>自5月上市以来,这批ETF每日再平衡交易在7000亿至2.1万亿韩元,全部压在收盘时段。</strong></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>所以市场里出现了产品结构自己制造的"空头伽马":<strong>下跌触发被动减仓,被动减仓加剧下跌,再触发更多被动减仓。</strong></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>到7月15日,16只杠杆ETF资产规模约12.4万亿韩元,较6月25日高点腰斩超过五成。</span><strong>这个腰斩几乎全部来自净值缩水,而非份额赎回。</strong><span> 华泰证券李雨婕指出,产品份额端"仅是扩张速度减慢,并没有出现份额的大幅回落"。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>份额不动,意味着杠杆的结构性底盘还在。净值跌了、绝对规模小了、再平衡的边际冲击在递减——但持仓没有真正出清。只要产品还在,算法还在每天调仓,去杠杆就只是减速,不是结束。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>散户自己的行为也印证这一点。KODEX SK海力士杠杆ETF,上市以来散户净买入4.73万亿韩元。SK海力士自6月25日高点跌了28.62%,期间散户仍在净买入1.55万亿。直到7月14、15日才出现两日净卖出,合计4744亿韩元。跟4.73万亿的累计买入比,这点卖盘微不足道。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>他们没想卖。是被迫在卖。而且才刚开始。</span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><span><strong>第三道坎:弹药已经见底了</strong></span></h2><p style=\"text-align: justify;\"><span>韩国金融投资协会数据显示,截至7月10日,散户证券账户的待命资金降至105万亿韩元。6月初是139.69万亿——一个月少了34万亿,约1550亿人民币。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>钱去哪了?一部分跌没了,一部分补仓用掉了。不管哪种,结果一样:弹药库在快速见底。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>这件事比融资余额下降更麻烦。融资余额降了至少说明杠杆在出清。弹药空了意味着什么?下一轮暴跌,散户连追保的钱都拿不出。强平会比上一轮来得更快、砸得更深。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>韩国保证金比例最低40%,最高杠杆2.5倍。三星和SK海力士约45%的保证金比例,正股跌17.5%就触发追保。没钱补,券商直接平仓。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>招商证券李昊阳给了一组对比:韩国初始保证金最低40%,美国50%,中国100%。波动承受力天然不在一个量级。120万个杠杆账户同时触及追保线的时候,已经不是个体爆仓——是系统在清盘。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>已有32万至46万个账户被全额强平,本金归零。有的甚至倒欠券商钱。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>7月13日单日强平3442亿韩元,年内最高。今天KOSPI又跌6.37%。明天公布的数据会是多少,没人猜得到。</span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><span><strong>为什么这一次的进度条会更长</strong></span></h2><p style=\"text-align: justify;\"><span>韩国不是第一次被散户杠杆反噬。但这轮有三件事和之前不一样。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>杠杆工具的结构变了。2023年CFD危机是合约层加杠杆,后来的ELS危机是结构化产品。单股2倍杠杆ETF不一样——它的再平衡机制是算法驱动的,每天必做,不可协商。没人能拍板说"今天不调了"。产品在交易,调仓就在发生。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>估值锚在动摇。以前纯杠杆踩踏时,底层资产的基本面通常是清楚的,只是杠杆放大了波动。这一轮不同。SK海力士Q2利润可能低于预期的消息在发酵。纽约州7月14日签署了全美首个数据中心建设禁令,禁止50兆瓦以上项目一年。AI云服务商CoreWeave正在探索用看跌期权对冲存储芯片价格下跌风险。巴菲特7月15日接受CNBC专访,说股市已经沦为"附带赌场的教堂"。存储芯片的周期性正从担忧变成数据。杠杆产品叠加上基本面转向,伤害是乘法,不是加法。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>韩国央行在今天加息了。三年半来首次,从2.50%到2.75%。FSC在给市场打补丁,央行在收紧流动性——两道力方向相反。加息直接压科技股估值,同时抬高融资成本。在去杠杆走到一半的时候加息,等于一边输血,一边又开了口子。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>也不是没有正面因素。杠杆ETF规模已腰斩,尾盘再平衡对市场的冲击在变小。韩元加息后走强,收于1480.4,升4.3韩元,韩美利差收窄,外资流出压力有所缓解。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>但这些是减震,不是转向。</span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><span><strong>三个信号,判断去杠杆是不是真的结束了</strong></span></h2><p style=\"text-align: justify;\"><span>融资余额稳定在30万亿以下,且不是因为持仓缩水被动降下来的。当前34.7万亿到27至30万亿的正常区间,至少还有5到7万亿的距离。健康的去杠杆是融资买入量萎缩,不是强平量飙升——现在恰恰相反。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>杠杆ETF份额开始实质性赎回。净值跌一半没关系,份额缩了才是真出清。盯着韩国交易所每日公布的ETF份额,比盯着KOSPI有用。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>待命资金止跌,且散户亏损面开始收窄。105万亿如果继续往下走,下一次波动的缓冲垫比这一轮还薄。现在"热门50股里73%散户亏钱、25只亏损率超80%",这种局面不变,散户的心理账户不会允许新钱入场。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>有人总结得干脆:"融资余额下降的同时,强制平仓金额持续回落、投资者账户资金趋于稳定——三个条件同时满足,才算风险出清。"目前一个都没到。</span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><span><strong>资产影响落点</strong></span></h2><p style=\"text-align: justify;\"><span>SK海力士是最纯粹的去杠杆温度计。散户和杠杆ETF持仓最集中,波动也最剧烈。今天跌11.53%到184.2万韩元,ADR在美股跌9%到176.46美元。去杠杆往前走一步,它最先承压;退一步,也最先弹起来。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>三星电子烈度略低,但体量摆在那。今天跌8.77%到25.5万韩元。KOSPI第一权重一动,整个市场的杠杆率和追保触发跟着动。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>存储链的传导不需要拐弯:韩股去杠杆 → SK海力士ADR被抛 → 美光和西部数据跟跌。这轮5到7月的全球芯片股联动已经跑通了整条路径。韩国去杠杆不是孤立事件——它是全球AI交易里最薄的那块板。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>KOSPI波动率指数从去年12月涨了281.8%。去杠杆没走完之前,这个数字降不下来。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>韩元是个意外。央行在市场暴跌日加息,短期压住了股市,但锁住了利差——韩元今天升值了。只要守在1500以下,外资流出压力就有缓解的可能。这是去杠杆过程中少有的正面推手。</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>各项数据指向同一个结论:<strong>去杠杆的进度条大概在30%到40%。真正的脆弱不在已经爆掉的仓位上,在那些份额没动、弹药却已经见底的账户里。下一根阴线来的时候,没有缓冲垫。</strong></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span>下一个关键节点:SK海力士Q2完整财报和下半年指引。如果基本面也出现明确转向信号,杠杆出清和估值下修会同时加速。那才是真正难熬的一段。</span></p></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>32万个账户归零之后——韩国去杠杆走到哪了?</title>\n<style 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→ 保证金不足 → 券商强平 → 价格再跌 → 更多账户触发追保 → 新一轮强平。韩国的机制是——结算资金若不足,券商可在3个交易日后直接以低价处理持仓,散户没有还手之力。融资余额能不能降,取决于两件事。股价稳不稳住。散户还有没有钱补仓。第二道坎:杠杆ETF净值腰斩,但没人在赎回16只杠杆ETF才是本轮风暴最特殊的地方。高盛在7月14日报告里讲得很直白:此轮下跌\"与基本面驱动因素出现明显脱节\",真正的元凶是杠杆ETF遭遇快速去杠杆,触发了\"自我强化的连锁清算\"。机制本身不复杂。2倍杠杆ETF每天收盘前必须再平衡——涨了加仓,跌了减仓。韩国资本市场研究院估算,自5月上市以来,这批ETF每日再平衡交易在7000亿至2.1万亿韩元,全部压在收盘时段。所以市场里出现了产品结构自己制造的\"空头伽马\":下跌触发被动减仓,被动减仓加剧下跌,再触发更多被动减仓。到7月15日,16只杠杆ETF资产规模约12.4万亿韩元,较6月25日高点腰斩超过五成。这个腰斩几乎全部来自净值缩水,而非份额赎回。 华泰证券李雨婕指出,产品份额端\"仅是扩张速度减慢,并没有出现份额的大幅回落\"。份额不动,意味着杠杆的结构性底盘还在。净值跌了、绝对规模小了、再平衡的边际冲击在递减——但持仓没有真正出清。只要产品还在,算法还在每天调仓,去杠杆就只是减速,不是结束。散户自己的行为也印证这一点。KODEX SK海力士杠杆ETF,上市以来散户净买入4.73万亿韩元。SK海力士自6月25日高点跌了28.62%,期间散户仍在净买入1.55万亿。直到7月14、15日才出现两日净卖出,合计4744亿韩元。跟4.73万亿的累计买入比,这点卖盘微不足道。他们没想卖。是被迫在卖。而且才刚开始。第三道坎:弹药已经见底了韩国金融投资协会数据显示,截至7月10日,散户证券账户的待命资金降至105万亿韩元。6月初是139.69万亿——一个月少了34万亿,约1550亿人民币。钱去哪了?一部分跌没了,一部分补仓用掉了。不管哪种,结果一样:弹药库在快速见底。这件事比融资余额下降更麻烦。融资余额降了至少说明杠杆在出清。弹药空了意味着什么?下一轮暴跌,散户连追保的钱都拿不出。强平会比上一轮来得更快、砸得更深。韩国保证金比例最低40%,最高杠杆2.5倍。三星和SK海力士约45%的保证金比例,正股跌17.5%就触发追保。没钱补,券商直接平仓。招商证券李昊阳给了一组对比:韩国初始保证金最低40%,美国50%,中国100%。波动承受力天然不在一个量级。120万个杠杆账户同时触及追保线的时候,已经不是个体爆仓——是系统在清盘。已有32万至46万个账户被全额强平,本金归零。有的甚至倒欠券商钱。7月13日单日强平3442亿韩元,年内最高。今天KOSPI又跌6.37%。明天公布的数据会是多少,没人猜得到。为什么这一次的进度条会更长韩国不是第一次被散户杠杆反噬。但这轮有三件事和之前不一样。杠杆工具的结构变了。2023年CFD危机是合约层加杠杆,后来的ELS危机是结构化产品。单股2倍杠杆ETF不一样——它的再平衡机制是算法驱动的,每天必做,不可协商。没人能拍板说\"今天不调了\"。产品在交易,调仓就在发生。估值锚在动摇。以前纯杠杆踩踏时,底层资产的基本面通常是清楚的,只是杠杆放大了波动。这一轮不同。SK海力士Q2利润可能低于预期的消息在发酵。纽约州7月14日签署了全美首个数据中心建设禁令,禁止50兆瓦以上项目一年。AI云服务商CoreWeave正在探索用看跌期权对冲存储芯片价格下跌风险。巴菲特7月15日接受CNBC专访,说股市已经沦为\"附带赌场的教堂\"。存储芯片的周期性正从担忧变成数据。杠杆产品叠加上基本面转向,伤害是乘法,不是加法。韩国央行在今天加息了。三年半来首次,从2.50%到2.75%。FSC在给市场打补丁,央行在收紧流动性——两道力方向相反。加息直接压科技股估值,同时抬高融资成本。在去杠杆走到一半的时候加息,等于一边输血,一边又开了口子。也不是没有正面因素。杠杆ETF规模已腰斩,尾盘再平衡对市场的冲击在变小。韩元加息后走强,收于1480.4,升4.3韩元,韩美利差收窄,外资流出压力有所缓解。但这些是减震,不是转向。三个信号,判断去杠杆是不是真的结束了融资余额稳定在30万亿以下,且不是因为持仓缩水被动降下来的。当前34.7万亿到27至30万亿的正常区间,至少还有5到7万亿的距离。健康的去杠杆是融资买入量萎缩,不是强平量飙升——现在恰恰相反。杠杆ETF份额开始实质性赎回。净值跌一半没关系,份额缩了才是真出清。盯着韩国交易所每日公布的ETF份额,比盯着KOSPI有用。待命资金止跌,且散户亏损面开始收窄。105万亿如果继续往下走,下一次波动的缓冲垫比这一轮还薄。现在\"热门50股里73%散户亏钱、25只亏损率超80%\",这种局面不变,散户的心理账户不会允许新钱入场。有人总结得干脆:\"融资余额下降的同时,强制平仓金额持续回落、投资者账户资金趋于稳定——三个条件同时满足,才算风险出清。\"目前一个都没到。资产影响落点SK海力士是最纯粹的去杠杆温度计。散户和杠杆ETF持仓最集中,波动也最剧烈。今天跌11.53%到184.2万韩元,ADR在美股跌9%到176.46美元。去杠杆往前走一步,它最先承压;退一步,也最先弹起来。三星电子烈度略低,但体量摆在那。今天跌8.77%到25.5万韩元。KOSPI第一权重一动,整个市场的杠杆率和追保触发跟着动。存储链的传导不需要拐弯:韩股去杠杆 → SK海力士ADR被抛 → 美光和西部数据跟跌。这轮5到7月的全球芯片股联动已经跑通了整条路径。韩国去杠杆不是孤立事件——它是全球AI交易里最薄的那块板。KOSPI波动率指数从去年12月涨了281.8%。去杠杆没走完之前,这个数字降不下来。韩元是个意外。央行在市场暴跌日加息,短期压住了股市,但锁住了利差——韩元今天升值了。只要守在1500以下,外资流出压力就有缓解的可能。这是去杠杆过程中少有的正面推手。各项数据指向同一个结论:去杠杆的进度条大概在30%到40%。真正的脆弱不在已经爆掉的仓位上,在那些份额没动、弹药却已经见底的账户里。下一根阴线来的时候,没有缓冲垫。下一个关键节点:SK海力士Q2完整财报和下半年指引。如果基本面也出现明确转向信号,杠杆出清和估值下修会同时加速。那才是真正难熬的一段。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DDI":2,"07747":2,"SKHX":0.6,"FLKR":2,"SKHZ":0.6,"SHG":2,"LPL":2,"PKX":2,"GRVY":2,"SKHY":2,"CPNG":2,"MKOR":2,"SKUU":0.6,"SK":0.6,"SKDD":0.6,"KPOP":2,"SKHU":0.6,"KEP":2,"KDEF":2,"EWY":2,"KB":2,"KORU":2,"KT":2,"SKM":2,"07709":2,"KF":2,"HYNX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":69,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":586682169544792,"gmtCreate":1784264370916,"gmtModify":1784266174137,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"拉倒吧,目前贝森特财技这块已经成了,还有逆全球化进程特朗普让美国再次伟大阵营高级新路径的大旗、摸索前进的道路,进展都顺利,唯一的就是收拾刺头小浪子拉垮,金融基础设施向AI浪潮加速构建,AI是新道路里面的灯塔,平台已经搭建好了,就等科技人才上去唱戏,蹦管你什么戏路、什么商业模式,总有一款会成的,即使AI浪潮跟元宇宙一样熄灭,民主党上台直接高举太空主题或量子计算就行,","listText":"拉倒吧,目前贝森特财技这块已经成了,还有逆全球化进程特朗普让美国再次伟大阵营高级新路径的大旗、摸索前进的道路,进展都顺利,唯一的就是收拾刺头小浪子拉垮,金融基础设施向AI浪潮加速构建,AI是新道路里面的灯塔,平台已经搭建好了,就等科技人才上去唱戏,蹦管你什么戏路、什么商业模式,总有一款会成的,即使AI浪潮跟元宇宙一样熄灭,民主党上台直接高举太空主题或量子计算就行,","text":"拉倒吧,目前贝森特财技这块已经成了,还有逆全球化进程特朗普让美国再次伟大阵营高级新路径的大旗、摸索前进的道路,进展都顺利,唯一的就是收拾刺头小浪子拉垮,金融基础设施向AI浪潮加速构建,AI是新道路里面的灯塔,平台已经搭建好了,就等科技人才上去唱戏,蹦管你什么戏路、什么商业模式,总有一款会成的,即使AI浪潮跟元宇宙一样熄灭,民主党上台直接高举太空主题或量子计算就行,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/586682169544792","repostId":"2652204344","repostType":4,"repost":{"id":"2652204344","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1784241820,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2652204344?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-17 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Technology)的长期价值,认为当前行业仍处于商业化早期阶段。</p>\n<h2>AI泡沫,还是OpenAI泡沫?</h2>\n<p>与多数"AI泡沫论"不同,Zitron提出了一个更具冲击性的判断:</p>\n<p><strong>真正值得担心的不是整个AI行业,而是一家公司。</strong></p>\n<p>在他看来,自2022年底ChatGPT横空出世以来,OpenAI事实上成为整个生成式AI时代的"信用锚"。</p>\n<p>投资者愿意相信:AI会改变世界;超大规模数据中心值得建设;GPU需求会长期高速增长;超大模型公司终将实现盈利;AI<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>能够创造足够大的终端需求。</p>\n<p>而这一切,在Zitron看来,都建立在OpenAI持续高速成长这一前提之上。他认为,OpenAI不仅定义了当前AI热潮,也塑造了资本市场对于整个AI产业链的估值逻辑,因此一旦这一核心假设被打破,冲击可能远超一家独角兽企业本身。</p>\n<p>换句话说,OpenAI已经不仅是一家公司,而更像整个AI投资周期的"系统重要性机构"。</p>\n<h2>他为何认为OpenAI商业模式存在根本缺陷?</h2>\n<p>Zitron的质疑主要集中在三个方面。</p>\n<p>第一,是<strong>推理(Inference)成本依然过高。</strong></p>\n<p>随着ChatGPT用户规模持续增长,每一次用户提问都意味着GPU、电力和服务器成本持续增加。如果大量用户长期停留在低价甚至免费套餐,而企业级收入增长无法同步覆盖成本,那么规模扩大反而可能意味着亏损扩大。</p>\n<p>第二,是<strong>资本开支远快于现金流改善。</strong></p>\n<p>目前AI行业最大的支出已经不再是模型训练,而是推理算力、GPU采购以及全球数据中心建设。</p>\n<p>OpenAI及其合作伙伴正推动<a 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Marks近期便表示,他已经从最初怀疑AI可能只是泡沫,转向更加认可其长期价值。他认为,现代AI展现出的推理、上下文理解和交互能力具有前所未有的特征,因此不能简单类比历史上的投机泡沫。</p>\n<p>部分学术研究也提出更为中性的结论:当前AI市场既存在真实的技术进步,也存在局部估值过热和资本开支超前的问题,因此更接近"技术革命叠加局部泡沫",而非单纯的投机狂热。</p>\n<h2>真正值得关注的,不是OpenAI会不会倒下</h2>\n<p>无论是否认同Zitron的判断,他提出的问题正在成为越来越多投资者关注的焦点:</p>\n<p><strong>AI投入究竟何时能够兑现为稳定现金流?</strong></p>\n<p>过去一年,资本市场几乎默认AI资本开支越高越好。</p>\n<p>但近期,无论是芯片股、服务器厂商还是云计算企业,投资者都开始更加关注另一组指标:企业AI收入增长;AI产品付费率;推理成本下降速度;数据中心利用率;AI投资回报周期。</p>\n<p>如果这些指标持续改善,那么当前巨额资本开支可能最终证明是一次类似互联网时代的前瞻性投资;但如果商业化速度长期落后于投资扩张,市场对AI交易的估值逻辑也可能面临重新校准。</p>\n<p>因此,Ed Zitron的长文真正引发讨论的,并非“OpenAI是否一定会成为下一个雷曼兄弟”,而是它再次将AI时代最核心的问题摆到投资者面前:当资本支出持续刷新纪录之后,现金流和盈利能力究竟能否跟上。这一问题的答案,或许才将决定未来几年全球AI交易的真正走向。</p>\n</div></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Marks近期便表示,他已经从最初怀疑AI可能只是泡沫,转向更加认可其长期价值。他认为,现代AI展现出的推理、上下文理解和交互能力具有前所未有的特征,因此不能简单类比历史上的投机泡沫。</p>\n<p>部分学术研究也提出更为中性的结论:当前AI市场既存在真实的技术进步,也存在局部估值过热和资本开支超前的问题,因此更接近"技术革命叠加局部泡沫",而非单纯的投机狂热。</p>\n<h2>真正值得关注的,不是OpenAI会不会倒下</h2>\n<p>无论是否认同Zitron的判断,他提出的问题正在成为越来越多投资者关注的焦点:</p>\n<p><strong>AI投入究竟何时能够兑现为稳定现金流?</strong></p>\n<p>过去一年,资本市场几乎默认AI资本开支越高越好。</p>\n<p>但近期,无论是芯片股、服务器厂商还是云计算企业,投资者都开始更加关注另一组指标:企业AI收入增长;AI产品付费率;推理成本下降速度;数据中心利用率;AI投资回报周期。</p>\n<p>如果这些指标持续改善,那么当前巨额资本开支可能最终证明是一次类似互联网时代的前瞻性投资;但如果商业化速度长期落后于投资扩张,市场对AI交易的估值逻辑也可能面临重新校准。</p>\n<p>因此,Ed Zitron的长文真正引发讨论的,并非“OpenAI是否一定会成为下一个雷曼兄弟”,而是它再次将AI时代最核心的问题摆到投资者面前:当资本支出持续刷新纪录之后,现金流和盈利能力究竟能否跟上。这一问题的答案,或许才将决定未来几年全球AI交易的真正走向。</p>\n</div></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/760056d3ed9e8c1a595c0d9f2094cc4d","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3777152","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2652204344","content_text":"OpenAI距离IPO越来越近之际,一篇长达约1.5万字的博客文章再次将AI泡沫争议推向高潮。\n长期唱空AI、拥有大量科技行业读者的评论人Ed Zitron在日前发布的博文中抛出了迄今最激进的一项判断:真正的AI泡沫,本质上就是“OpenAI泡沫”;如果OpenAI最终失败,它将成为AI时代的“雷曼兄弟”,不仅会击穿整个AI投资逻辑,更可能引发数据中心、AI基础设施乃至全球科技股的大规模重新定价。\n他的这些观点迅速引发金融媒体关注。在媒体看来,Zitron最核心的观点不是AI有没有价值,而是OpenAI是否拥有足以支撑整个AI资本周期的商业模式。如果答案是否定的,那么围绕OpenAI建立起来的融资、算力投资和资本开支体系,都可能面临连锁反应。\n当然,这并非市场共识。包括橡树资本联合创始人Howard Marks等投资人近期均表示,相比此前认为AI可能只是泡沫,如今更认可AI作为通用技术平台(General Purpose Technology)的长期价值,认为当前行业仍处于商业化早期阶段。\nAI泡沫,还是OpenAI泡沫?\n与多数\"AI泡沫论\"不同,Zitron提出了一个更具冲击性的判断:\n真正值得担心的不是整个AI行业,而是一家公司。\n在他看来,自2022年底ChatGPT横空出世以来,OpenAI事实上成为整个生成式AI时代的\"信用锚\"。\n投资者愿意相信:AI会改变世界;超大规模数据中心值得建设;GPU需求会长期高速增长;超大模型公司终将实现盈利;AI创业公司能够创造足够大的终端需求。\n而这一切,在Zitron看来,都建立在OpenAI持续高速成长这一前提之上。他认为,OpenAI不仅定义了当前AI热潮,也塑造了资本市场对于整个AI产业链的估值逻辑,因此一旦这一核心假设被打破,冲击可能远超一家独角兽企业本身。\n换句话说,OpenAI已经不仅是一家公司,而更像整个AI投资周期的\"系统重要性机构\"。\n他为何认为OpenAI商业模式存在根本缺陷?\nZitron的质疑主要集中在三个方面。\n第一,是推理(Inference)成本依然过高。\n随着ChatGPT用户规模持续增长,每一次用户提问都意味着GPU、电力和服务器成本持续增加。如果大量用户长期停留在低价甚至免费套餐,而企业级收入增长无法同步覆盖成本,那么规模扩大反而可能意味着亏损扩大。\n第二,是资本开支远快于现金流改善。\n目前AI行业最大的支出已经不再是模型训练,而是推理算力、GPU采购以及全球数据中心建设。\nOpenAI及其合作伙伴正推动数百亿美元甚至更大规模的数据中心投资,而这些项目通常需要多年才能收回成本。如果未来AI需求增长不及预期,大量基础设施可能出现利用率下降的问题。\n第三,则是持续依赖外部融资。\nZitron分析称,他认为OpenAI未来多年仍将需要持续融资,以覆盖模型研发、算力采购和基础设施建设等支出;如果资本市场风险偏好下降或融资环境收紧,其商业模式将面临更大压力。\n这些观点目前仍属于Zitron个人判断,并未得到OpenAI方面认可,但确实反映了市场近期围绕AI资本回报率(ROI)的争论。\n为什么Oracle、CoreWeave、数据中心运营商成为焦点?\n相比OpenAI本身,Zitron更担心的是产业链的杠杆效应。\n过去两年,美国科技行业掀起了史无前例的数据中心建设潮。\n微软、谷歌、Meta、亚马逊等超大规模云厂商(Hyperscalers)纷纷提高资本开支;与此同时,甲骨文、CoreWeave等公司则承担起越来越多AI算力建设任务。\n这些项目大量依赖:长期租赁、项目融资、私募信贷、企业债、大规模资本开支。\n如果未来OpenAI等核心客户需求低于预期,或者资本市场重新评估AI回报率,那么数据中心资产利用率、租赁合同乃至融资能力都可能受到影响。\n媒体指出,Zitron认为,OpenAI一旦出现重大挫折,Oracle、CoreWeave等依赖AI基础设施需求增长的企业可能首当其冲,因为此前市场给予这些公司的高估值,很大程度上建立在AI需求持续爆发的预期之上。\n当然,目前包括微软、Meta、Alphabet等科技巨头仍在持续扩大AI资本开支,并普遍强调AI基础设施投资符合长期战略,因此市场尚未出现资本开支全面收缩的迹象。\nAnthropic、软银为何也被卷入讨论?\n除了OpenAI之外,Zitron还将矛头指向Anthropic。\n他的理由是,两家公司虽然采取不同发展路径,但共同特征都是需要持续投入巨额资金建设模型、采购算力,并依赖大型科技公司提供计算资源和融资支持。如果未来AI商业化速度低于预期,两家公司都可能面临盈利压力。\n另一家被反复提及的是软银。\n近年来,软银重新回到大型AI投资前台,积极参与AI基础设施、芯片和模型公司的融资。\n如果AI行业未来进入估值调整周期,软银庞大的AI资产组合自然也将成为市场关注对象。不过,目前软银方面仍坚定押注AI长期发展,并将其视为下一轮科技革命的重要方向。\nAI交易是否已经过热?\n事实上,围绕AI是否进入泡沫阶段,华尔街争论已持续一年多。\n支持\"泡沫论\"的一方认为:\n\nAI基础设施投资增速远快于收入增长;\n大模型盈利模式仍未完全验证;\n数据中心资本开支创历史纪录;\n市场估值越来越依赖未来数年的增长预期。\n\n乐观派则认为:AI属于典型的通用技术革命,与互联网、电气化类似,前期投资往往远超短期收益,但长期能够创造新的产业和商业模式。\nHoward Marks近期便表示,他已经从最初怀疑AI可能只是泡沫,转向更加认可其长期价值。他认为,现代AI展现出的推理、上下文理解和交互能力具有前所未有的特征,因此不能简单类比历史上的投机泡沫。\n部分学术研究也提出更为中性的结论:当前AI市场既存在真实的技术进步,也存在局部估值过热和资本开支超前的问题,因此更接近\"技术革命叠加局部泡沫\",而非单纯的投机狂热。\n真正值得关注的,不是OpenAI会不会倒下\n无论是否认同Zitron的判断,他提出的问题正在成为越来越多投资者关注的焦点:\nAI投入究竟何时能够兑现为稳定现金流?\n过去一年,资本市场几乎默认AI资本开支越高越好。\n但近期,无论是芯片股、服务器厂商还是云计算企业,投资者都开始更加关注另一组指标:企业AI收入增长;AI产品付费率;推理成本下降速度;数据中心利用率;AI投资回报周期。\n如果这些指标持续改善,那么当前巨额资本开支可能最终证明是一次类似互联网时代的前瞻性投资;但如果商业化速度长期落后于投资扩张,市场对AI交易的估值逻辑也可能面临重新校准。\n因此,Ed 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src=\"https://static.tigerbbs.com/f28fe1867a5e799b43216e10ed6de1cb\" data-align=\"center\" tg-width=\"634\" tg-height=\"423\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">数据已经印证了这一点。分析师数据显示,自峰值以来,杠杆存储芯片股ETF规模已缩水34%,所有杠杆股票ETF规模缩水13%。</p><p style=\"text-align: left;\">但问题在于,<strong>相对于标的股票市值的比率下降幅度要小得多</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aebd4406cb1e51bdc303f78a2ba4a2bd\" data-align=\"center\" tg-width=\"625\" tg-height=\"439\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通分析师指出,<strong>存储芯片股杠杆ETF的规模与标的市值之比,是所有股票ETF平均水平的三倍,这解释了为何存储芯片股波动性远高于大盘。</strong>更值得警惕的是,即便是整体杠杆股票指数ETF,其比率相对自身历史也处于高位,说明这不只是个别板块的问题,而是整个市场的系统性风险。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师判断:<strong>"还需要大约三个月的震荡区间行情,杠杆股票ETF规模与标的市值之比才能回到4月前的水平。"</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此外,7月仍有新资金持续流入杠杆ETF,这进一步延长了去杠杆所需的时间。</p><h2 style=\"text-align: left;\">期权与保证金账户:散户的两个“雷区”</h2><p style=\"text-align: left;\">期权市场方面,摩根大通分析师追踪的散户看涨期权买入指标(基于OCC数据,统计持仓少于10张合约的客户)在6月5日触及近1400万张合约的峰值,与2025年10月和2021年11月的历史高点持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37bb48971a28d235ebffe5c7838b9b76\" data-align=\"center\" tg-width=\"642\" tg-height=\"531\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">历史规律显示,每次这一指标触顶后,科技股都经历了数月调整,底部往往对应该指标跌至200万至400万张合约的低位。目前该指标已从峰值明显回落,但分析师认为,<strong>若最终跌至200万至400万张的"投降"水平,科技股仍面临持续压力</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">保证金账户方面,情况更为严峻。分析师以<a href=\"https://laohu8.com/S/NYSE\">纽交所</a>净借方余额(NYSE Net Debit Balance)作为美国个人投资者杠杆的代理指标,数据显示当前水平处于历史极端高位,与2021年底和2018年中期的峰值相当——<strong>而那两次峰值之后,股市均经历了数月的调整。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f975b48a9d834b1ab1fe52ec053cd30c\" data-align=\"center\" tg-width=\"650\" tg-height=\"534\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师指出,保证金账户近期出现了一些回落迹象,但"仍需要大幅去杠杆,才能不再对股市构成显著阻力"。</p><p style=\"text-align: left;\">相比之下,风险平价基金的杠杆已基本回归正常,不再是主要的市场阻力来源。</p><h2 style=\"text-align: left;\">对冲基金:半导体敞口或已悄然收缩</h2><p style=\"text-align: left;\">对冲基金层面,该行的数据呈现出一个有趣的转变。</p><p style=\"text-align: left;\">6月,尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>和纳斯达克指数下跌,股票多空对冲基金(Equity L/S)和科技行业对冲基金(Equity Sector TMT)分别录得1.2%和3.7%的正收益。分析师认为,这与半导体板块的强势密切相关——6月SMH半导体ETF上涨9.5%,而美国超大规模云计算股同期下跌14.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/836f268655bbb16fe4f44247d9655ae0\" data-align=\"center\" tg-width=\"631\" tg-height=\"457\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">但进入7月,信号发生了变化。日频报告的股票多空基金与半导体股票的相关性明显下降,分析师的高频杠杆代理指标也显示,7月杠杆水平有所回落——此前该指标在6月曾升至2017年以来最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d5720accbfe7364ba870ba63aee58ff\" data-align=\"center\" tg-width=\"658\" tg-height=\"444\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通据此判断,<strong>股票多空对冲基金可能已在7月削减了半导体敞口。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">下半年供需:散户资金是最大支撑</h2><p style=\"text-align: left;\">去杠杆是短期阻力,但该行分析师同时指出,从更长周期看,股票供需结构仍为正值,将在去杠杆压力消退后提供支撑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af58f40ba4e5b7a736dbc48f06806736\" data-align=\"center\" tg-width=\"636\" tg-height=\"413\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师汇总了各类投资者的资金流向预测:</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>需求端:</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>散户</strong>是最大支撑力量。年初至今流入已达约5500亿美元,全年有望超过1万亿美元,预计下半年仍有约4820亿美元流入</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>主权财富基金/央行</strong>:全年预计贡献约1100亿美元股票需求,其中约一半在下半年</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票多空对冲基金</strong>(管理规模约1.4万亿美元):年初至今净买入约200亿美元,但分析师预计下半年几乎没有进一步增仓空间</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>CTA趋势跟踪基金</strong>:动量信号z值约为1.0,预计下半年净买入接近零</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>压力端:</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>养老金和保险公司</strong>:结构性减持股票,2026年全年预计净卖出约4700亿美元,下半年约2350亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>平衡型共同基金</strong>:年初至今已净卖出约2100亿美元股票,主要集中在6月</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">综合来看,分析师预计2026年全年股票净需求约4750亿美元,净供给约2000亿美元(含三大AI相关IPO),<strong>净需求约2750亿美元,其中下半年约1970亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师特别说明,这一正向供需平衡与去杠杆压力并不矛盾——"去杠杆进程在未来数月可能主导市场,造成价格大幅波动,而股票供需平衡更像是一种背景性的长期力量,将在去杠杆消退后提供支撑。"</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股还有“去杠杆空间”!摩根大通:需要三个月才能恢复到4月前水平</title>\n<style 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left;\">美股去杠杆的阴影还没散去。</p><p style=\"text-align: left;\">据追风交易台消息,<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>全球市场策略团队在7月15日发布的最新报告中指出,美国6月启动的投资者去杠杆进程仍在持续,杠杆股票ETF、期权市场和保证金账户三个领域均存在进一步去杠杆的空间,这将在未来数月内持续压制股市表现。</p><p style=\"text-align: left;\">他们估计,要使杠杆股票ETF规模相对于标的市值的比率回到4月前水平,还需要大约三个月的震荡行情。</p><h2 style=\"text-align: left;\">杠杆ETF:自我纠正机制启动,但路还很长</h2><p style=\"text-align: left;\">杠杆股票ETF的问题,本质上是一个数学陷阱。</p><p style=\"text-align: left;\">该行解释了其中的逻辑:假设标的指数某天下跌10%,次日反弹11.1%回到原位,3倍杠杆ETF第一天亏损30%,第二天涨回33.3%,最终净亏损7%。也就是说,<strong>震荡行情本身就会侵蚀杠杆ETF的规模</strong>,这是一种内置的"自我纠正"机制。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f28fe1867a5e799b43216e10ed6de1cb\" data-align=\"center\" tg-width=\"634\" tg-height=\"423\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">数据已经印证了这一点。分析师数据显示,自峰值以来,杠杆存储芯片股ETF规模已缩水34%,所有杠杆股票ETF规模缩水13%。</p><p style=\"text-align: left;\">但问题在于,<strong>相对于标的股票市值的比率下降幅度要小得多</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aebd4406cb1e51bdc303f78a2ba4a2bd\" data-align=\"center\" tg-width=\"625\" tg-height=\"439\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通分析师指出,<strong>存储芯片股杠杆ETF的规模与标的市值之比,是所有股票ETF平均水平的三倍,这解释了为何存储芯片股波动性远高于大盘。</strong>更值得警惕的是,即便是整体杠杆股票指数ETF,其比率相对自身历史也处于高位,说明这不只是个别板块的问题,而是整个市场的系统性风险。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师判断:<strong>"还需要大约三个月的震荡区间行情,杠杆股票ETF规模与标的市值之比才能回到4月前的水平。"</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此外,7月仍有新资金持续流入杠杆ETF,这进一步延长了去杠杆所需的时间。</p><h2 style=\"text-align: left;\">期权与保证金账户:散户的两个“雷区”</h2><p style=\"text-align: left;\">期权市场方面,摩根大通分析师追踪的散户看涨期权买入指标(基于OCC数据,统计持仓少于10张合约的客户)在6月5日触及近1400万张合约的峰值,与2025年10月和2021年11月的历史高点持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37bb48971a28d235ebffe5c7838b9b76\" data-align=\"center\" tg-width=\"642\" tg-height=\"531\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">历史规律显示,每次这一指标触顶后,科技股都经历了数月调整,底部往往对应该指标跌至200万至400万张合约的低位。目前该指标已从峰值明显回落,但分析师认为,<strong>若最终跌至200万至400万张的"投降"水平,科技股仍面临持续压力</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">保证金账户方面,情况更为严峻。分析师以<a href=\"https://laohu8.com/S/NYSE\">纽交所</a>净借方余额(NYSE Net Debit Balance)作为美国个人投资者杠杆的代理指标,数据显示当前水平处于历史极端高位,与2021年底和2018年中期的峰值相当——<strong>而那两次峰值之后,股市均经历了数月的调整。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f975b48a9d834b1ab1fe52ec053cd30c\" data-align=\"center\" tg-width=\"650\" tg-height=\"534\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师指出,保证金账户近期出现了一些回落迹象,但"仍需要大幅去杠杆,才能不再对股市构成显著阻力"。</p><p style=\"text-align: left;\">相比之下,风险平价基金的杠杆已基本回归正常,不再是主要的市场阻力来源。</p><h2 style=\"text-align: left;\">对冲基金:半导体敞口或已悄然收缩</h2><p style=\"text-align: left;\">对冲基金层面,该行的数据呈现出一个有趣的转变。</p><p style=\"text-align: left;\">6月,尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>和纳斯达克指数下跌,股票多空对冲基金(Equity L/S)和科技行业对冲基金(Equity Sector TMT)分别录得1.2%和3.7%的正收益。分析师认为,这与半导体板块的强势密切相关——6月SMH半导体ETF上涨9.5%,而美国超大规模云计算股同期下跌14.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/836f268655bbb16fe4f44247d9655ae0\" data-align=\"center\" tg-width=\"631\" tg-height=\"457\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">但进入7月,信号发生了变化。日频报告的股票多空基金与半导体股票的相关性明显下降,分析师的高频杠杆代理指标也显示,7月杠杆水平有所回落——此前该指标在6月曾升至2017年以来最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d5720accbfe7364ba870ba63aee58ff\" data-align=\"center\" tg-width=\"658\" tg-height=\"444\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通据此判断,<strong>股票多空对冲基金可能已在7月削减了半导体敞口。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">下半年供需:散户资金是最大支撑</h2><p style=\"text-align: left;\">去杠杆是短期阻力,但该行分析师同时指出,从更长周期看,股票供需结构仍为正值,将在去杠杆压力消退后提供支撑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af58f40ba4e5b7a736dbc48f06806736\" data-align=\"center\" tg-width=\"636\" tg-height=\"413\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师汇总了各类投资者的资金流向预测:</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>需求端:</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>散户</strong>是最大支撑力量。年初至今流入已达约5500亿美元,全年有望超过1万亿美元,预计下半年仍有约4820亿美元流入</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>主权财富基金/央行</strong>:全年预计贡献约1100亿美元股票需求,其中约一半在下半年</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票多空对冲基金</strong>(管理规模约1.4万亿美元):年初至今净买入约200亿美元,但分析师预计下半年几乎没有进一步增仓空间</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>CTA趋势跟踪基金</strong>:动量信号z值约为1.0,预计下半年净买入接近零</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>压力端:</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>养老金和保险公司</strong>:结构性减持股票,2026年全年预计净卖出约4700亿美元,下半年约2350亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>平衡型共同基金</strong>:年初至今已净卖出约2100亿美元股票,主要集中在6月</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">综合来看,分析师预计2026年全年股票净需求约4750亿美元,净供给约2000亿美元(含三大AI相关IPO),<strong>净需求约2750亿美元,其中下半年约1970亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师特别说明,这一正向供需平衡与去杠杆压力并不矛盾——"去杠杆进程在未来数月可能主导市场,造成价格大幅波动,而股票供需平衡更像是一种背景性的长期力量,将在去杠杆消退后提供支撑。"</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e8de43451c68f57a0fdb81f66644722a","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3777166","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2652395479","content_text":"美股去杠杆的阴影还没散去。据追风交易台消息,摩根大通全球市场策略团队在7月15日发布的最新报告中指出,美国6月启动的投资者去杠杆进程仍在持续,杠杆股票ETF、期权市场和保证金账户三个领域均存在进一步去杠杆的空间,这将在未来数月内持续压制股市表现。他们估计,要使杠杆股票ETF规模相对于标的市值的比率回到4月前水平,还需要大约三个月的震荡行情。杠杆ETF:自我纠正机制启动,但路还很长杠杆股票ETF的问题,本质上是一个数学陷阱。该行解释了其中的逻辑:假设标的指数某天下跌10%,次日反弹11.1%回到原位,3倍杠杆ETF第一天亏损30%,第二天涨回33.3%,最终净亏损7%。也就是说,震荡行情本身就会侵蚀杠杆ETF的规模,这是一种内置的\"自我纠正\"机制。数据已经印证了这一点。分析师数据显示,自峰值以来,杠杆存储芯片股ETF规模已缩水34%,所有杠杆股票ETF规模缩水13%。但问题在于,相对于标的股票市值的比率下降幅度要小得多。摩根大通分析师指出,存储芯片股杠杆ETF的规模与标的市值之比,是所有股票ETF平均水平的三倍,这解释了为何存储芯片股波动性远高于大盘。更值得警惕的是,即便是整体杠杆股票指数ETF,其比率相对自身历史也处于高位,说明这不只是个别板块的问题,而是整个市场的系统性风险。分析师判断:\"还需要大约三个月的震荡区间行情,杠杆股票ETF规模与标的市值之比才能回到4月前的水平。\"此外,7月仍有新资金持续流入杠杆ETF,这进一步延长了去杠杆所需的时间。期权与保证金账户:散户的两个“雷区”期权市场方面,摩根大通分析师追踪的散户看涨期权买入指标(基于OCC数据,统计持仓少于10张合约的客户)在6月5日触及近1400万张合约的峰值,与2025年10月和2021年11月的历史高点持平。历史规律显示,每次这一指标触顶后,科技股都经历了数月调整,底部往往对应该指标跌至200万至400万张合约的低位。目前该指标已从峰值明显回落,但分析师认为,若最终跌至200万至400万张的\"投降\"水平,科技股仍面临持续压力。保证金账户方面,情况更为严峻。分析师以纽交所净借方余额(NYSE 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style=\"text-align: left;\">当天科技板块跌幅居前,半导体概念股的大幅下挫对大盘形成明显拖累。 近日芯片股走势越来越多地左右美国主要股指的表现,尤其是以科技股为主的纳斯达克指数。</p><p style=\"text-align: left;\">Murphy & Sylvest市场策略师Paul Nolte表示:“这完全归因于芯片股在标普500指数中的权重不断上升。三四年前,芯片股占标普500指数的比重大约只有8%,如今已经超过20%。如果观察其他市场板块,可以发现整体表现其实相当不错。”</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管芯片需求风向标<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>公布的季度利润同比大增77%,芯片板块仍未能摆脱疲弱走势,这凸显出市场对这一板块的期望值之高,而该板块今年迄今已飙升近70%。</p><p style=\"text-align: justify;\">Ingalls & Snyder高级投资组合策略师Tim Ghriskey评论称:“当普通投资者看到自己投资组合的市值出现如此巨大的波动时,这种极端震荡的行情会让他们深感不安。不过,科技板块之外的许多行业表现仍然良好,因此当前市场呈现出明显的分化格局。”</p><p style=\"text-align: justify;\">周四公布的一系列数据显示美国经济韧性仍然较强:核心零售销售表现稳健,初请失业金人数下降,东北部地区制造业活动大幅扩张。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,住房市场数据表现较弱。待售房屋销售降幅超过市场预期,同时,由于高借贷成本以及购房者承受能力下降,建筑商信心进一步恶化。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时,美国与伊朗继续展开空袭行动,使持续一周的紧张局势进一步升级,实际上已经使上个月达成的停火协议名存实亡。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,伊朗释放一名美国公民的举动显示,双方仍存在避免冲突全面升级、重新回到外交谈判轨道的可能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>热门股表现:</strong>大型科技股多数下跌,SpaceX跌3.08%,<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>跌2.46%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>跌2.40%,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>跌1.99%,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>跌0.86%,<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司涨1.76%,<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>涨1.38%。</p><p style=\"text-align: justify;\">雅培大涨10.7%,该公司二季度业绩超预期、诊断业务强劲增长以及上调全年盈利指引提振市场信心;且在宏观不确定性较高的环境下,医疗健康企业因需求稳定、现金流较强,受到投资者青睐。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">联合健康集团</a>盈利超出华尔街预期并上调2026年业绩展望,其股价上涨部分缓冲了道指的跌幅。</p><p style=\"text-align: justify;\">存储概念股再度大跌,<a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>跌13.48%,闪迪跌12.6%,<a href=\"https://laohu8.com/S/STX\">希捷科技</a>跌10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/WDC\">西部数据</a>跌9.22%。光通信概念股中,<a href=\"https://laohu8.com/S/GLW\">康宁</a>跌超9%,Lumentum跌6.1%。</p><p style=\"text-align: justify;\">联合航空股价下跌1.79%,原因是油价上涨对公司未来业绩指引造成压力。<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">GE航空航天</a>虽然上调了2026年利润预期,但股价仍然走低4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">热门中概股多数上涨,纳斯达克金龙中国指数收涨1.79%。<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨3.94%,<a href=\"https://laohu8.com/S/09868\">小鹏汽车</a>涨1.89%,微博涨1.42%,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨1.37%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨1.20%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨1.10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨1.02%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨0.44%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>收跌0.17%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跌1.19%。</p><h2 style=\"text-align: left;\">02 其他市场</h2><p style=\"text-align: left;\">比特币徘徊在6.4万附近,截至发稿跌超1%至64162.01美元;以太坊跌超2%,报1879.43美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌65美分,收于每桶78.95美元,跌幅为0.82%;9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌72美分,收于每桶84.23美元,跌幅为0.85%。</p><p style=\"text-align: justify;\">现货黄金跌破4000美元关口,报3976.63美元;现货白银报55.55美元。</p><h2 style=\"text-align: left;\">03 国际宏观</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>美军连续第五晚空袭伊朗、霍尔木兹航运跌至战前一成,白宫称伊朗仍在与美对话</strong></p><p style=\"text-align: left;\">伊朗重申与海湾邻国不存在敌对关系,警告霍尔木兹<a href=\"https://laohu8.com/S/002320\">海峡</a>是“红线”、若美国攻击伊关键基础设施,将对整个海湾地区基础设施实施报复。航运机构数据显示,16日仅有13艘商船通过该海峡。白宫称,伊朗希望最终与美国达成协议。据报道,伊朗告诉也门胡塞武装,若美国袭击伊朗电力网络,该武装就封锁曼德海峡。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国6月零售销售环比增长0.2%,油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">6月零售总额环比增长0.2%,符合市场预期,此前5月数据向上修正至环比增长1%。最大拖累来自加油站。受全国平均泵价每加仑下跌约50美分影响,加油站销售额单月环比下滑5.3%,创2022年12月以来最大单月降幅。剔除加油站后,零售销售环比增长0.7%,显示消费者支出的内生动能仍然较强。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>韩国监管出招引发踩踏,存储芯片AI牛市遭获利了结,盘中行业指数大跌</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">韩国监管收紧杠杆ETF,成为本轮调整直接导火索。市场实际上正在围绕三条主线对AI存储板块重新定价,资金面上,杠杆ETF去杠杆进一步放大波动;基本面上,市场开始关注供需拐点是否正在临近;估值面上,AI资本开支持续性开始受到审视。真正的问题已不再是HBM需求是否旺盛,而是当前股价是否已提前计入未来数年的乐观预期。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国宣布对部分巴西进口商品加征25%关税,巴西总统:单边措施“没有道理”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国贸易代表办公室在一份声明中表示,巴西在数字贸易、关税、知识产权、乙醇供应和森林砍伐方面的政策对美国商业造成了负担,将于7月22日正式实施关税措施。巴西政府及总统卢拉对此强烈拒绝,强调不承认缺乏多边贸易规则支撑的调查合法性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国政府新规收紧国际学生等入境居留期限</strong></p><p style=\"text-align: left;\">美国国土安全部16日公布一项新规,将外国学生、交流访问者的入境居留期限规定为最高4年,若需延期则须向美国公民及移民服务局提出申请。外国媒体代表在美居留期限也被收紧。美国国土安全部说,最终规定将于未来几天内刊登在《联邦公报》上,并于刊登60天后生效。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美民主党参议员沃伦要求调查美联储理事鲍曼,称其委托SVB倒闭审查或涉嫌滥用政府资源</strong></p><p style=\"text-align: left;\">沃伦就鲍曼委托顾问公司对<a href=\"https://laohu8.com/S/SIVBQ\">硅谷银行</a>(SVB)倒闭事件展开新一轮调查一事,致函美联储监察长,要求启动正式调查。沃伦指出,此前两项独立调查均已认定,鲍曼本人投票支持的去监管政策是SVB倒闭的重要原因之一。她警告称,若鲍曼此番委托意在规避或推翻对其不利的既有结论,则可能构成对政府资源的滥用。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美国堪萨斯城联储主席:通胀过热、持续超标时间过长</strong></p><p style=\"text-align: left;\">美联储多位官员本周密集发出警告,通胀仍是首要威胁,政策路径尚未明朗。堪萨斯城联储主席Schmid表示,通胀是他目前最大的担忧,未来数月通胀进一步加速的风险依然存在。警告6月通胀数据虽好于预期,但视为趋势"为时尚早",且通胀压力已蔓延至商品、服务及食品等广泛领域。Schmid对经济整体持乐观态度,认为劳动力市场平衡、增长具韧性。</p><h2 style=\"text-align: left;\">04 公司新闻</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>跌超4%!报道:Gemini旗舰模型发布延期,编程能力不及预期,落后OpenAI</strong></p><p style=\"text-align: left;\">据媒体报道,谷歌旗舰最强模型Gemini 3.5 Pro的发布已较原定计划推迟数月,主因在于谷歌正试图提升模型的编程能力,但进展不及预期。OpenAI与Meta近期相继发布的新模型,在AI代码生成能力上已进一步超越谷歌现有产品。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">奈飞</a>盘后大跌9%!Q3指引不及预期,押注AI与新内容寻求突破</strong></p><p style=\"text-align: left;\">奈飞二季度营收126亿美元,每股收益80美分;预测三季度营收为129亿美元,每股收益82美分,双双低于预期,延续了此前一季的增速放缓态势。奈飞表示,将加大对直播体育、视频播客等新型内容形态的投入,并将AI大规模应用于内容制作以降本增效。消息公布后,奈飞盘后大跌近9%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/066d150f06f22459544eaee4330a6acd\" data-align=\"center\" tg-width=\"466\" tg-height=\"130\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>SpaceX盘后跌约4%,IPO后首次“星舰”重大试飞任务临时取消</strong></p><p style=\"text-align: left;\">马斯克旗下太空探索公司SpaceX取消了“星舰”火箭的重大试飞任务,“星舰”原定于当地时间下午5:45,从SpaceX位于美国得克萨斯州南部的发射设施“星基地”(Starbase)起飞,执行其第13次重大任务、即该公司美国IPO以来第一次发射。</p><p style=\"text-align: left;\">马斯克表示,因为部分发动机未能启动,触发了自动中止发射,有望在未来数日再次尝试发射火箭。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ab3f15930bce3f5838eef2abe378580\" data-align=\"center\" tg-width=\"965\" tg-height=\"552\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>铝价红利难抵产能利空,美国铝业Q2业绩不及预期,下调全年氧化铝产量指引</strong></p><p style=\"text-align: left;\">美国铝业(AA.US)于周四美股盘后公布2026年第二季度业绩。数据显示,该公司Q2营收同比增长31%,至39.7亿美元创下季度新高,但不及市场预期;调整后每股收益为2.12美元,也不及市场预期,上年同期为0.39美元。该公司目前预计2026年氧化铝产量为950万至960万吨,此前预期为970万至990万吨。公司同时下调氧化铝出货量预期,但维持金属铝产量与出货量预期不变。</p><p style=\"text-align: left;\">该公司表示,本次产量指引下调,源于西澳大利亚州平贾拉氧化铝精炼厂产能下滑。该精炼厂自3月下旬开始出现生产不稳定的状态,而纳尔勒热带气旋引发天然气供应中断,进一步加剧了生产问题。这座精炼厂是美国铝业规模最大的氧化铝生产基地之一,氧化铝是铝土矿开采到金属铝冶炼环节至关重要的中间原料。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9edf40bc7798b02d234800517e451b22\" data-align=\"center\" tg-width=\"974\" tg-height=\"443\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>五年来最大升级!苹果OLED版iPad mini最快今秋发布,入门款和Air明年更新</strong></p><p style=\"text-align: left;\">全新OLED版iPad mini计划10月前后正式上市,OLED能够带来更高品质的视觉效果,是该产品自2021年以来首次重大升级;入门级iPad与Air系列也计划于明年发布新款。苹果iPad销售额连续两个财季超预期,上述产品升级有望进一步巩固iPad业务复苏。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Truth Social推出实时<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a> 为华尔街交易员提供市场先机</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">运营社交媒体平台Truth Social的公司当地时间周四宣布,将推出一项面向付费用户的数据服务,为关注市场动态的客户提供“经授权的最快访问权限”,可实时获取美国总统特朗普及其他头部账号发布的帖文。DJT在宣布这项名为“Truth API”的服务时,并未在新闻稿中直接提及总统本人。但公司暗示,华尔街机构可能会对此类服务产生需求。公司发言人还表示,该服务将向客户推送Truth Social平台上影响力最大的10个账号发布的内容,速度将显著快于普通用户在Truth Social平台上收到的推送通知。“此前……那些重点追踪具有影响力的Truth帖子的信息机构,主要依赖人工监测。而Truth API将弥补这一信息差距。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国FDA批准<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>新型降胆固醇药丸</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国药企默沙东周四宣布,公司旗下新型降胆固醇口服药获得美国FDA批准。受此影响,公司股价收高逾3%,迫近历史新高。据悉,这款名为Lipfendra的药物,通过抑制一种名为PCSK9的蛋白质发挥作用。临床试验数据显示,这款每日口服的药物能够将低密度脂蛋白(LDL),即“坏胆固醇”的水平降至50至60mg/dL。</p><h2 style=\"text-align: justify;\"><strong>今日关注</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\"><span><strong>关键词:世界人工智能大会;韩股休市;美股月度期权到期日</strong></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span><strong>经济数据方面,</strong></span>17:00,欧元区6月CPI、核心CPI终值公布;20:30,美国6月新屋开工总数年化、营建许可总数及进口物价指数月率出炉;21:15,美国6月工业产出月率公布;22:00,美国7月密歇根大学消费者信心指数初值出炉。</p><p style=\"text-align: justify;\"><span><strong>财经事件方面</strong></span>,2026世界人工智能大会将于上海开幕;国内成品油开启新一轮调价窗口;<span><strong>美国总统特朗普将于 7 月 16 日晚间(香港时间周五上午 9 时)在黄金时段发表全国性演讲。</strong></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span><strong>市场交易方面,</strong></span>7月17日为美股标准月度期权到期日。由于本周宏观事件和财报密集,银行股、半导体及大型科技股短期期权仓位可能明显增加,投资者需留意做市商对冲及到期展期对周五盘中、尾盘波动的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><span><strong>休市方面,</strong></span>因制宪节,韩国首尔证券交易所休市一日。</p><p style=\"text-align: left;\">---</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资料来源</strong> :公开市场数据</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>免责声明</strong> :本内容仅供参考,不构成任何投资建议。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨|半导体抛售潮拖累美股,纳指跌1.5%!SK海力士跌超13%,闪迪跌超12%;奈飞盘后大跌9%,SpaceX跌约4%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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07:18</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><h2 style=\"text-align: left;\">01 股市</h2><p style=\"text-align: left;\">美东时间周四,尽管美国经济数据整体表现强劲,且第二季度财报季开局良好,但AI热潮降温、芯片股持续走弱,拖累拖累纳斯达克指数与标普500指数双双收低。</p><p style=\"text-align: left;\">截至收盘,道指跌105.67点,跌幅为0.20%,报52552.97点;纳指跌387.28点,跌幅为1.47%,报25881.95点;标普500指数跌38.64点,跌幅为0.51%,报7533.76点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2ac726e67338cac90a5e886614f3cee\" data-align=\"center\" tg-width=\"910\" tg-height=\"143\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">当天科技板块跌幅居前,半导体概念股的大幅下挫对大盘形成明显拖累。 近日芯片股走势越来越多地左右美国主要股指的表现,尤其是以科技股为主的纳斯达克指数。</p><p style=\"text-align: left;\">Murphy & Sylvest市场策略师Paul Nolte表示:“这完全归因于芯片股在标普500指数中的权重不断上升。三四年前,芯片股占标普500指数的比重大约只有8%,如今已经超过20%。如果观察其他市场板块,可以发现整体表现其实相当不错。”</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管芯片需求风向标<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>公布的季度利润同比大增77%,芯片板块仍未能摆脱疲弱走势,这凸显出市场对这一板块的期望值之高,而该板块今年迄今已飙升近70%。</p><p style=\"text-align: justify;\">Ingalls & Snyder高级投资组合策略师Tim Ghriskey评论称:“当普通投资者看到自己投资组合的市值出现如此巨大的波动时,这种极端震荡的行情会让他们深感不安。不过,科技板块之外的许多行业表现仍然良好,因此当前市场呈现出明显的分化格局。”</p><p style=\"text-align: justify;\">周四公布的一系列数据显示美国经济韧性仍然较强:核心零售销售表现稳健,初请失业金人数下降,东北部地区制造业活动大幅扩张。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,住房市场数据表现较弱。待售房屋销售降幅超过市场预期,同时,由于高借贷成本以及购房者承受能力下降,建筑商信心进一步恶化。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时,美国与伊朗继续展开空袭行动,使持续一周的紧张局势进一步升级,实际上已经使上个月达成的停火协议名存实亡。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,伊朗释放一名美国公民的举动显示,双方仍存在避免冲突全面升级、重新回到外交谈判轨道的可能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>热门股表现:</strong>大型科技股多数下跌,SpaceX跌3.08%,<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>跌2.46%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>跌2.40%,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>跌1.99%,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>跌0.86%,<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司涨1.76%,<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>涨1.38%。</p><p style=\"text-align: justify;\">雅培大涨10.7%,该公司二季度业绩超预期、诊断业务强劲增长以及上调全年盈利指引提振市场信心;且在宏观不确定性较高的环境下,医疗健康企业因需求稳定、现金流较强,受到投资者青睐。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">联合健康集团</a>盈利超出华尔街预期并上调2026年业绩展望,其股价上涨部分缓冲了道指的跌幅。</p><p style=\"text-align: justify;\">存储概念股再度大跌,<a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>跌13.48%,闪迪跌12.6%,<a href=\"https://laohu8.com/S/STX\">希捷科技</a>跌10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/WDC\">西部数据</a>跌9.22%。光通信概念股中,<a href=\"https://laohu8.com/S/GLW\">康宁</a>跌超9%,Lumentum跌6.1%。</p><p style=\"text-align: justify;\">联合航空股价下跌1.79%,原因是油价上涨对公司未来业绩指引造成压力。<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">GE航空航天</a>虽然上调了2026年利润预期,但股价仍然走低4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">热门中概股多数上涨,纳斯达克金龙中国指数收涨1.79%。<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨3.94%,<a href=\"https://laohu8.com/S/09868\">小鹏汽车</a>涨1.89%,微博涨1.42%,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨1.37%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨1.20%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨1.10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨1.02%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨0.44%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>收跌0.17%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跌1.19%。</p><h2 style=\"text-align: left;\">02 其他市场</h2><p style=\"text-align: left;\">比特币徘徊在6.4万附近,截至发稿跌超1%至64162.01美元;以太坊跌超2%,报1879.43美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌65美分,收于每桶78.95美元,跌幅为0.82%;9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌72美分,收于每桶84.23美元,跌幅为0.85%。</p><p style=\"text-align: justify;\">现货黄金跌破4000美元关口,报3976.63美元;现货白银报55.55美元。</p><h2 style=\"text-align: left;\">03 国际宏观</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>美军连续第五晚空袭伊朗、霍尔木兹航运跌至战前一成,白宫称伊朗仍在与美对话</strong></p><p style=\"text-align: left;\">伊朗重申与海湾邻国不存在敌对关系,警告霍尔木兹<a href=\"https://laohu8.com/S/002320\">海峡</a>是“红线”、若美国攻击伊关键基础设施,将对整个海湾地区基础设施实施报复。航运机构数据显示,16日仅有13艘商船通过该海峡。白宫称,伊朗希望最终与美国达成协议。据报道,伊朗告诉也门胡塞武装,若美国袭击伊朗电力网络,该武装就封锁曼德海峡。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国6月零售销售环比增长0.2%,油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">6月零售总额环比增长0.2%,符合市场预期,此前5月数据向上修正至环比增长1%。最大拖累来自加油站。受全国平均泵价每加仑下跌约50美分影响,加油站销售额单月环比下滑5.3%,创2022年12月以来最大单月降幅。剔除加油站后,零售销售环比增长0.7%,显示消费者支出的内生动能仍然较强。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>韩国监管出招引发踩踏,存储芯片AI牛市遭获利了结,盘中行业指数大跌</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">韩国监管收紧杠杆ETF,成为本轮调整直接导火索。市场实际上正在围绕三条主线对AI存储板块重新定价,资金面上,杠杆ETF去杠杆进一步放大波动;基本面上,市场开始关注供需拐点是否正在临近;估值面上,AI资本开支持续性开始受到审视。真正的问题已不再是HBM需求是否旺盛,而是当前股价是否已提前计入未来数年的乐观预期。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国宣布对部分巴西进口商品加征25%关税,巴西总统:单边措施“没有道理”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国贸易代表办公室在一份声明中表示,巴西在数字贸易、关税、知识产权、乙醇供应和森林砍伐方面的政策对美国商业造成了负担,将于7月22日正式实施关税措施。巴西政府及总统卢拉对此强烈拒绝,强调不承认缺乏多边贸易规则支撑的调查合法性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国政府新规收紧国际学生等入境居留期限</strong></p><p style=\"text-align: left;\">美国国土安全部16日公布一项新规,将外国学生、交流访问者的入境居留期限规定为最高4年,若需延期则须向美国公民及移民服务局提出申请。外国媒体代表在美居留期限也被收紧。美国国土安全部说,最终规定将于未来几天内刊登在《联邦公报》上,并于刊登60天后生效。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美民主党参议员沃伦要求调查美联储理事鲍曼,称其委托SVB倒闭审查或涉嫌滥用政府资源</strong></p><p style=\"text-align: left;\">沃伦就鲍曼委托顾问公司对<a href=\"https://laohu8.com/S/SIVBQ\">硅谷银行</a>(SVB)倒闭事件展开新一轮调查一事,致函美联储监察长,要求启动正式调查。沃伦指出,此前两项独立调查均已认定,鲍曼本人投票支持的去监管政策是SVB倒闭的重要原因之一。她警告称,若鲍曼此番委托意在规避或推翻对其不利的既有结论,则可能构成对政府资源的滥用。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美国堪萨斯城联储主席:通胀过热、持续超标时间过长</strong></p><p style=\"text-align: left;\">美联储多位官员本周密集发出警告,通胀仍是首要威胁,政策路径尚未明朗。堪萨斯城联储主席Schmid表示,通胀是他目前最大的担忧,未来数月通胀进一步加速的风险依然存在。警告6月通胀数据虽好于预期,但视为趋势"为时尚早",且通胀压力已蔓延至商品、服务及食品等广泛领域。Schmid对经济整体持乐观态度,认为劳动力市场平衡、增长具韧性。</p><h2 style=\"text-align: left;\">04 公司新闻</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>跌超4%!报道:Gemini旗舰模型发布延期,编程能力不及预期,落后OpenAI</strong></p><p style=\"text-align: left;\">据媒体报道,谷歌旗舰最强模型Gemini 3.5 Pro的发布已较原定计划推迟数月,主因在于谷歌正试图提升模型的编程能力,但进展不及预期。OpenAI与Meta近期相继发布的新模型,在AI代码生成能力上已进一步超越谷歌现有产品。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">奈飞</a>盘后大跌9%!Q3指引不及预期,押注AI与新内容寻求突破</strong></p><p style=\"text-align: left;\">奈飞二季度营收126亿美元,每股收益80美分;预测三季度营收为129亿美元,每股收益82美分,双双低于预期,延续了此前一季的增速放缓态势。奈飞表示,将加大对直播体育、视频播客等新型内容形态的投入,并将AI大规模应用于内容制作以降本增效。消息公布后,奈飞盘后大跌近9%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/066d150f06f22459544eaee4330a6acd\" data-align=\"center\" tg-width=\"466\" tg-height=\"130\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>SpaceX盘后跌约4%,IPO后首次“星舰”重大试飞任务临时取消</strong></p><p style=\"text-align: left;\">马斯克旗下太空探索公司SpaceX取消了“星舰”火箭的重大试飞任务,“星舰”原定于当地时间下午5:45,从SpaceX位于美国得克萨斯州南部的发射设施“星基地”(Starbase)起飞,执行其第13次重大任务、即该公司美国IPO以来第一次发射。</p><p style=\"text-align: left;\">马斯克表示,因为部分发动机未能启动,触发了自动中止发射,有望在未来数日再次尝试发射火箭。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ab3f15930bce3f5838eef2abe378580\" data-align=\"center\" tg-width=\"965\" tg-height=\"552\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>铝价红利难抵产能利空,美国铝业Q2业绩不及预期,下调全年氧化铝产量指引</strong></p><p style=\"text-align: left;\">美国铝业(AA.US)于周四美股盘后公布2026年第二季度业绩。数据显示,该公司Q2营收同比增长31%,至39.7亿美元创下季度新高,但不及市场预期;调整后每股收益为2.12美元,也不及市场预期,上年同期为0.39美元。该公司目前预计2026年氧化铝产量为950万至960万吨,此前预期为970万至990万吨。公司同时下调氧化铝出货量预期,但维持金属铝产量与出货量预期不变。</p><p style=\"text-align: left;\">该公司表示,本次产量指引下调,源于西澳大利亚州平贾拉氧化铝精炼厂产能下滑。该精炼厂自3月下旬开始出现生产不稳定的状态,而纳尔勒热带气旋引发天然气供应中断,进一步加剧了生产问题。这座精炼厂是美国铝业规模最大的氧化铝生产基地之一,氧化铝是铝土矿开采到金属铝冶炼环节至关重要的中间原料。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9edf40bc7798b02d234800517e451b22\" data-align=\"center\" tg-width=\"974\" tg-height=\"443\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>五年来最大升级!苹果OLED版iPad mini最快今秋发布,入门款和Air明年更新</strong></p><p style=\"text-align: left;\">全新OLED版iPad mini计划10月前后正式上市,OLED能够带来更高品质的视觉效果,是该产品自2021年以来首次重大升级;入门级iPad与Air系列也计划于明年发布新款。苹果iPad销售额连续两个财季超预期,上述产品升级有望进一步巩固iPad业务复苏。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Truth Social推出实时<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a> 为华尔街交易员提供市场先机</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">运营社交媒体平台Truth Social的公司当地时间周四宣布,将推出一项面向付费用户的数据服务,为关注市场动态的客户提供“经授权的最快访问权限”,可实时获取美国总统特朗普及其他头部账号发布的帖文。DJT在宣布这项名为“Truth API”的服务时,并未在新闻稿中直接提及总统本人。但公司暗示,华尔街机构可能会对此类服务产生需求。公司发言人还表示,该服务将向客户推送Truth Social平台上影响力最大的10个账号发布的内容,速度将显著快于普通用户在Truth Social平台上收到的推送通知。“此前……那些重点追踪具有影响力的Truth帖子的信息机构,主要依赖人工监测。而Truth API将弥补这一信息差距。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国FDA批准<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>新型降胆固醇药丸</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国药企默沙东周四宣布,公司旗下新型降胆固醇口服药获得美国FDA批准。受此影响,公司股价收高逾3%,迫近历史新高。据悉,这款名为Lipfendra的药物,通过抑制一种名为PCSK9的蛋白质发挥作用。临床试验数据显示,这款每日口服的药物能够将低密度脂蛋白(LDL),即“坏胆固醇”的水平降至50至60mg/dL。</p><h2 style=\"text-align: justify;\"><strong>今日关注</strong></h2><p style=\"text-align: justify;\"><span><strong>关键词:世界人工智能大会;韩股休市;美股月度期权到期日</strong></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span><strong>经济数据方面,</strong></span>17:00,欧元区6月CPI、核心CPI终值公布;20:30,美国6月新屋开工总数年化、营建许可总数及进口物价指数月率出炉;21:15,美国6月工业产出月率公布;22:00,美国7月密歇根大学消费者信心指数初值出炉。</p><p style=\"text-align: justify;\"><span><strong>财经事件方面</strong></span>,2026世界人工智能大会将于上海开幕;国内成品油开启新一轮调价窗口;<span><strong>美国总统特朗普将于 7 月 16 日晚间(香港时间周五上午 9 时)在黄金时段发表全国性演讲。</strong></span></p><p style=\"text-align: justify;\"><span><strong>市场交易方面,</strong></span>7月17日为美股标准月度期权到期日。由于本周宏观事件和财报密集,银行股、半导体及大型科技股短期期权仓位可能明显增加,投资者需留意做市商对冲及到期展期对周五盘中、尾盘波动的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><span><strong>休市方面,</strong></span>因制宪节,韩国首尔证券交易所休市一日。</p><p style=\"text-align: left;\">---</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资料来源</strong> :公开市场数据</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>免责声明</strong> :本内容仅供参考,不构成任何投资建议。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{"159582":"半导体","159659":"纳指","BK4085":"互动家庭娱乐","LU2125909759.SGD":"Natixis Thematics Safety H-R/A SGD","LU2452424414.USD":"BGF ESG MULTI-ASSET \"A10\" (USDHDG) INC","RTH":"零售指数ETF-HOLDRs","IE00BQXX3D17.EUR":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (EUR) ACC","LU0211328371.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (MDIS) (USD) INC","LU2125909916.SGD":"Natixis Thematics Safety R/A SGD","LU0964807845.USD":"ALLIANZ INCOME & GROWTH \"A\" (USD) INC","SMAX":"ISHARES LARGE CAP MAX BUFFER SEP ETF","IE00BQXX3C00.GBP":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (GBP) ACC","LU0871640123.AUD":"BGF GLOBAL MULTI-ASSET INC \"A8\" (AUD HDG) INC","LU1929549753.HKD":"FRANKLIN INCOME \"A\" (HKD) INC","LU1923622291.USD":"Natixis Thematics Safety R/A USD","LU0162691827.USD":"BGF US BASIC VALUE \"A4\" INC","LU0158827781.USD":" ALLIANZ GLOBAL 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Ghriskey评论称:“当普通投资者看到自己投资组合的市值出现如此巨大的波动时,这种极端震荡的行情会让他们深感不安。不过,科技板块之外的许多行业表现仍然良好,因此当前市场呈现出明显的分化格局。”周四公布的一系列数据显示美国经济韧性仍然较强:核心零售销售表现稳健,初请失业金人数下降,东北部地区制造业活动大幅扩张。不过,住房市场数据表现较弱。待售房屋销售降幅超过市场预期,同时,由于高借贷成本以及购房者承受能力下降,建筑商信心进一步恶化。与此同时,美国与伊朗继续展开空袭行动,使持续一周的紧张局势进一步升级,实际上已经使上个月达成的停火协议名存实亡。不过,伊朗释放一名美国公民的举动显示,双方仍存在避免冲突全面升级、重新回到外交谈判轨道的可能。热门股表现:大型科技股多数下跌,SpaceX跌3.08%,Meta跌2.46%,英伟达跌2.40%,亚马逊跌1.99%,特斯拉跌0.86%,苹果公司涨1.76%,微软涨1.38%。雅培大涨10.7%,该公司二季度业绩超预期、诊断业务强劲增长以及上调全年盈利指引提振市场信心;且在宏观不确定性较高的环境下,医疗健康企业因需求稳定、现金流较强,受到投资者青睐。联合健康集团盈利超出华尔街预期并上调2026年业绩展望,其股价上涨部分缓冲了道指的跌幅。存储概念股再度大跌,SK海力士跌13.48%,闪迪跌12.6%,希捷科技跌10%,西部数据跌9.22%。光通信概念股中,康宁跌超9%,Lumentum跌6.1%。联合航空股价下跌1.79%,原因是油价上涨对公司未来业绩指引造成压力。GE航空航天虽然上调了2026年利润预期,但股价仍然走低4%。热门中概股多数上涨,纳斯达克金龙中国指数收涨1.79%。哔哩哔哩涨3.94%,小鹏汽车涨1.89%,微博涨1.42%,京东涨1.37%,百度涨1.20%,拼多多涨1.10%,理想汽车涨1.02%,网易涨0.44%,阿里巴巴收跌0.17%,蔚来跌1.19%。02 其他市场比特币徘徊在6.4万附近,截至发稿跌超1%至64162.01美元;以太坊跌超2%,报1879.43美元。纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌65美分,收于每桶78.95美元,跌幅为0.82%;9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌72美分,收于每桶84.23美元,跌幅为0.85%。现货黄金跌破4000美元关口,报3976.63美元;现货白银报55.55美元。03 国际宏观美军连续第五晚空袭伊朗、霍尔木兹航运跌至战前一成,白宫称伊朗仍在与美对话伊朗重申与海湾邻国不存在敌对关系,警告霍尔木兹海峡是“红线”、若美国攻击伊关键基础设施,将对整个海湾地区基础设施实施报复。航运机构数据显示,16日仅有13艘商船通过该海峡。白宫称,伊朗希望最终与美国达成协议。据报道,伊朗告诉也门胡塞武装,若美国袭击伊朗电力网络,该武装就封锁曼德海峡。美国6月零售销售环比增长0.2%,油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健6月零售总额环比增长0.2%,符合市场预期,此前5月数据向上修正至环比增长1%。最大拖累来自加油站。受全国平均泵价每加仑下跌约50美分影响,加油站销售额单月环比下滑5.3%,创2022年12月以来最大单月降幅。剔除加油站后,零售销售环比增长0.7%,显示消费者支出的内生动能仍然较强。韩国监管出招引发踩踏,存储芯片AI牛市遭获利了结,盘中行业指数大跌韩国监管收紧杠杆ETF,成为本轮调整直接导火索。市场实际上正在围绕三条主线对AI存储板块重新定价,资金面上,杠杆ETF去杠杆进一步放大波动;基本面上,市场开始关注供需拐点是否正在临近;估值面上,AI资本开支持续性开始受到审视。真正的问题已不再是HBM需求是否旺盛,而是当前股价是否已提前计入未来数年的乐观预期。美国宣布对部分巴西进口商品加征25%关税,巴西总统:单边措施“没有道理”美国贸易代表办公室在一份声明中表示,巴西在数字贸易、关税、知识产权、乙醇供应和森林砍伐方面的政策对美国商业造成了负担,将于7月22日正式实施关税措施。巴西政府及总统卢拉对此强烈拒绝,强调不承认缺乏多边贸易规则支撑的调查合法性。美国政府新规收紧国际学生等入境居留期限美国国土安全部16日公布一项新规,将外国学生、交流访问者的入境居留期限规定为最高4年,若需延期则须向美国公民及移民服务局提出申请。外国媒体代表在美居留期限也被收紧。美国国土安全部说,最终规定将于未来几天内刊登在《联邦公报》上,并于刊登60天后生效。美民主党参议员沃伦要求调查美联储理事鲍曼,称其委托SVB倒闭审查或涉嫌滥用政府资源沃伦就鲍曼委托顾问公司对硅谷银行(SVB)倒闭事件展开新一轮调查一事,致函美联储监察长,要求启动正式调查。沃伦指出,此前两项独立调查均已认定,鲍曼本人投票支持的去监管政策是SVB倒闭的重要原因之一。她警告称,若鲍曼此番委托意在规避或推翻对其不利的既有结论,则可能构成对政府资源的滥用。美国堪萨斯城联储主席:通胀过热、持续超标时间过长美联储多位官员本周密集发出警告,通胀仍是首要威胁,政策路径尚未明朗。堪萨斯城联储主席Schmid表示,通胀是他目前最大的担忧,未来数月通胀进一步加速的风险依然存在。警告6月通胀数据虽好于预期,但视为趋势\"为时尚早\",且通胀压力已蔓延至商品、服务及食品等广泛领域。Schmid对经济整体持乐观态度,认为劳动力市场平衡、增长具韧性。04 公司新闻谷歌跌超4%!报道:Gemini旗舰模型发布延期,编程能力不及预期,落后OpenAI据媒体报道,谷歌旗舰最强模型Gemini 3.5 Pro的发布已较原定计划推迟数月,主因在于谷歌正试图提升模型的编程能力,但进展不及预期。OpenAI与Meta近期相继发布的新模型,在AI代码生成能力上已进一步超越谷歌现有产品。奈飞盘后大跌9%!Q3指引不及预期,押注AI与新内容寻求突破奈飞二季度营收126亿美元,每股收益80美分;预测三季度营收为129亿美元,每股收益82美分,双双低于预期,延续了此前一季的增速放缓态势。奈飞表示,将加大对直播体育、视频播客等新型内容形态的投入,并将AI大规模应用于内容制作以降本增效。消息公布后,奈飞盘后大跌近9%。SpaceX盘后跌约4%,IPO后首次“星舰”重大试飞任务临时取消马斯克旗下太空探索公司SpaceX取消了“星舰”火箭的重大试飞任务,“星舰”原定于当地时间下午5:45,从SpaceX位于美国得克萨斯州南部的发射设施“星基地”(Starbase)起飞,执行其第13次重大任务、即该公司美国IPO以来第一次发射。马斯克表示,因为部分发动机未能启动,触发了自动中止发射,有望在未来数日再次尝试发射火箭。铝价红利难抵产能利空,美国铝业Q2业绩不及预期,下调全年氧化铝产量指引美国铝业(AA.US)于周四美股盘后公布2026年第二季度业绩。数据显示,该公司Q2营收同比增长31%,至39.7亿美元创下季度新高,但不及市场预期;调整后每股收益为2.12美元,也不及市场预期,上年同期为0.39美元。该公司目前预计2026年氧化铝产量为950万至960万吨,此前预期为970万至990万吨。公司同时下调氧化铝出货量预期,但维持金属铝产量与出货量预期不变。该公司表示,本次产量指引下调,源于西澳大利亚州平贾拉氧化铝精炼厂产能下滑。该精炼厂自3月下旬开始出现生产不稳定的状态,而纳尔勒热带气旋引发天然气供应中断,进一步加剧了生产问题。这座精炼厂是美国铝业规模最大的氧化铝生产基地之一,氧化铝是铝土矿开采到金属铝冶炼环节至关重要的中间原料。五年来最大升级!苹果OLED版iPad mini最快今秋发布,入门款和Air明年更新全新OLED版iPad mini计划10月前后正式上市,OLED能够带来更高品质的视觉效果,是该产品自2021年以来首次重大升级;入门级iPad与Air系列也计划于明年发布新款。苹果iPad销售额连续两个财季超预期,上述产品升级有望进一步巩固iPad业务复苏。Truth Social推出实时信息服务 为华尔街交易员提供市场先机运营社交媒体平台Truth Social的公司当地时间周四宣布,将推出一项面向付费用户的数据服务,为关注市场动态的客户提供“经授权的最快访问权限”,可实时获取美国总统特朗普及其他头部账号发布的帖文。DJT在宣布这项名为“Truth API”的服务时,并未在新闻稿中直接提及总统本人。但公司暗示,华尔街机构可能会对此类服务产生需求。公司发言人还表示,该服务将向客户推送Truth Social平台上影响力最大的10个账号发布的内容,速度将显著快于普通用户在Truth Social平台上收到的推送通知。“此前……那些重点追踪具有影响力的Truth帖子的信息机构,主要依赖人工监测。而Truth API将弥补这一信息差距。”美国FDA批准默沙东新型降胆固醇药丸美国药企默沙东周四宣布,公司旗下新型降胆固醇口服药获得美国FDA批准。受此影响,公司股价收高逾3%,迫近历史新高。据悉,这款名为Lipfendra的药物,通过抑制一种名为PCSK9的蛋白质发挥作用。临床试验数据显示,这款每日口服的药物能够将低密度脂蛋白(LDL),即“坏胆固醇”的水平降至50至60mg/dL。今日关注关键词:世界人工智能大会;韩股休市;美股月度期权到期日经济数据方面,17:00,欧元区6月CPI、核心CPI终值公布;20:30,美国6月新屋开工总数年化、营建许可总数及进口物价指数月率出炉;21:15,美国6月工业产出月率公布;22:00,美国7月密歇根大学消费者信心指数初值出炉。财经事件方面,2026世界人工智能大会将于上海开幕;国内成品油开启新一轮调价窗口;美国总统特朗普将于 7 月 16 日晚间(香港时间周五上午 9 时)在黄金时段发表全国性演讲。市场交易方面,7月17日为美股标准月度期权到期日。由于本周宏观事件和财报密集,银行股、半导体及大型科技股短期期权仓位可能明显增加,投资者需留意做市商对冲及到期展期对周五盘中、尾盘波动的影响。休市方面,因制宪节,韩国首尔证券交易所休市一日。---资料来源 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justify;\">这份财报的核心亮点来自机构证券业务,尤其是股票交易。二季度机构证券净营收110.4亿美元,较去年同期的76.43亿美元大幅增长,其中股票销售和交易收入63亿美元,不仅同比增长69%,也显著高于市场预期的44.7亿美元。活跃市场、客户交易需求上升以及亚洲业务表现强劲,共同推动这一核心交易引擎创下纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理业务同样提供稳定支撑。该部门二季度净营收88.56亿美元,同比增长14%,税前利润率达到30.5%;更受关注的是,季度净新增资产达到创纪录的1481亿美元,其中略超过一半来自部分职场渠道客户IPO相关资金流入。财富管理和投资管理合计客户资产达到10万亿美元里程碑。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,费用端也明显上升。二季度非利息支出139.02亿美元,高于市场预期的132.8亿美元;其中薪酬费用81.87亿美元,非薪酬支出57.15亿美元,后者明显高于预期。尽管费用压力存在,强劲收入增长仍推动公司股本回报率升至20.7%,有形股本回报率达到26.6%,均显著高于市场预期。</p><h2 id=\"c597b45d\">营收、利润、回报率全面超预期</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利二季度净营收213.48亿美元,环比一季度的205.8亿美元增长4%,同比增长27%。其中非利息收入185.68亿美元,同比增长29%;净利息收入27.8亿美元,同比增长18%,也略高于市场预期的27.2亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">利润端表现更为强劲。二季度税前利润73.48亿美元,同比大增59%;归属于摩根士丹利的净利润55.81亿美元,去年同期为35.39亿美元。摊薄后每股收益3.46美元,去年同期为2.13美元,同比提升62%。</p><p style=\"text-align: justify;\">盈利能力指标显著改善。二季度普通股回报率为20.7%,高于市场预期的17.4%;有形普通股回报率为26.6%,高于预期的22.1%,去年同期为18.2%。税前利润率达到34%,去年同期为28%。</p><p style=\"text-align: justify;\">费用效率也有所改善。上半年公司费用效率比率为65%,低于去年同期的70%;二季度费用效率比率同样为65%,较去年同期的71%明显下降,显示营收增长带来的经营杠杆正在释放。</p><h2 id=\"9d9fd2fa\">机构证券:股票交易成为最大惊喜</h2><p style=\"text-align: justify;\">机构证券业务是本季最大亮点。该部门二季度净营收110.4亿美元,去年同期为76.43亿美元;税前利润43亿美元,较去年同期的21亿美元翻倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,股票业务收入达到63亿美元,创下纪录,去年同期为37.21亿美元,同比增长69%,并大幅超过彭博综合预期的44.7亿美元。公司表示,股票业务强劲来自各业务线和各地区的共同推动,亚洲市场表现尤其突出,受益于客户参与度高企和有利的市场环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">固定收益业务表现相对平稳。二季度固定收益净营收24.55亿美元,去年同期为21.8亿美元,同比增长13%,但略低于市场预期的25.6亿美元。增长主要来自信用业务,尤其是企业信用以及证券化产品贷款增长带来的累积影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资银行业务也继续修复。机构证券部门内投资银行净营收24.37亿美元,同比增长58%。其中:</p><ul style=\"\"><li><p>咨询收入7.98亿美元,高于市场预期的7.729亿美元,去年同期为5.08亿美元;</p></li><li><p>股票承销收入8.51亿美元,高于预期的6.769亿美元,去年同期为5亿美元;</p></li><li><p>固定收益承销收入7.88亿美元,高于预期的7.239亿美元,去年同期为5.32亿美元。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">这意味着,摩根士丹利不仅受益于交易业务的爆发,也受益于资本市场活动回暖。并购交易完成量增加、IPO和增发活动改善、债券发行需求上升,共同推动投行业务收入修复。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,机构证券部门“其他”收入为负1.52亿美元,去年同期为正2.02亿美元,主要受到企业贷款按市值计价损失增加影响,包括相关对冲的影响。</p><h2 id=\"7fbab452\">财富管理:净新增资产创纪录,利息收入继续回升</h2><p style=\"text-align: justify;\">财富管理业务二季度净营收88.56亿美元,去年同期为77.64亿美元,同比增长14%;税前利润约27亿美元,税前利润率为30.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">该部门的核心看点是资产流入。二季度净新增资产达到1481亿美元,去年同期为592亿美元,创下纪录。公司表示,其中略超过一半来自职场渠道中部分客户IPO相关资金流入。这一数据强化了摩根士丹利近年来战略转型的核心逻辑:财富管理业务为公司提供更稳定、更可预测的收入来源。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理收入结构中,资产管理收入52.61亿美元,去年同期为44.11亿美元,主要受益于市场上涨推高资产规模,以及过往强劲收费型资产流入的累积贡献。收费型客户资产达到3.022万亿美元,去年同期为2.478万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">交易性收入为11.67亿美元,低于去年同期的12.64亿美元。不过公司指出,去年同期收入中包含与递延现金薪酬计划相关投资的按市值计价收益,而该项目在2026年已不再以同样方式列示。剔除这一影响后,交易性收入受客户跨产品活动增加推动有所改善。</p><p style=\"text-align: justify;\">净利息收入为22.54亿美元,去年同期为19.1亿美元,同比增长18%,主要受平均清扫存款上升和贷款增长累积影响推动。财富管理贷款余额达到1957亿美元,去年同期为1689亿美元。</p><h2 id=\"aum-2\">投资管理:AUM突破2万亿美元,收入温和增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">投资管理业务二季度净营收16.46亿美元,去年同期为15.52亿美元,同比增长6%;税前利润4.04亿美元,去年同期为3.23亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">该部门资产管理及相关费用收入15.16亿美元,去年同期为14.34亿美元,主要受平均管理资产规模上升推动。二季度投资管理AUM达到2.004万亿美元,高于市场预期的1.94万亿美元,去年同期为1.713万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">长期净流入为75亿美元,去年同期为122亿美元。虽然流入规模同比下降,但仍保持正流入,显示投资管理业务在市场回暖背景下继续扩张。绩效收入及其他收入为1.3亿美元,去年同期为1.18亿美元,主要反映私募基金按市值计价收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">费用方面,投资管理总支出为12.42亿美元,去年同期为12.29亿美元。其中薪酬费用下降至5.59亿美元,主要由于与附带权益相关的薪酬减少;非薪酬费用上升至6.83亿美元,主要来自经纪和清算费用以及技术投入增加。</p><h2 id=\"ca9fc568\">费用端:收入大增掩盖了非薪酬支出的压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利二季度总非利息支出139.02亿美元,去年同期为119.74亿美元,同比增长16%,也高于市场预期的132.8亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,薪酬和福利支出81.87亿美元,同比增长14%,基本符合市场预期的81.5亿美元。薪酬上升主要与收入增长相关,尤其是机构证券和财富管理可计酬收入提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">更值得关注的是非薪酬支出。二季度非薪酬支出57.15亿美元,同比增长19%,明显高于市场预期的51.1亿美元。细项来看:</p><ul style=\"\"><li><p>经纪、清算和交易所费用14.64亿美元,同比增长23%;</p></li><li><p>信息处理和通信费用12.03亿美元,同比增长10%;</p></li><li><p>营销和业务发展费用4.01亿美元,同比增长35%;</p></li><li><p>其他费用14.85亿美元,同比增长43%。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">机构证券部门的非薪酬支出增长主要来自交易执行相关费用;财富管理部门的非薪酬支出增长主要来自营销、业务发展和技术投入;投资管理部门则受到经纪、清算和技术支出增加影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管费用超预期,强劲营收仍使公司费用效率比率维持在65%,明显好于去年同期的71%。这说明,在市场活跃周期中,摩根士丹利的收入弹性足以覆盖费用扩张。</p><h2 id=\"ab52312a\">信贷成本:拨备高于预期,但同比大幅下降</h2><p style=\"text-align: justify;\">二季度坏账拨备为9800万美元,高于市场预期的7680万美元,但低于去年同期的1.96亿美元,同比下降50%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,机构证券部门计提信贷损失拨备7100万美元,去年同期为1.68亿美元。公司表示,本季拨备主要来自企业贷款和担保贷款工具组合增长,以及部分企业和商业地产贷款的个别评估。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理部门拨备为2700万美元,基本持平于去年同期的2800万美元。整体来看,信贷成本并未成为本季主要压力点,但企业贷款和商业地产相关风险仍值得持续关注。</p><h2 id=\"200\">资本回报:提高分红,重启最高200亿美元回购授权</h2><p style=\"text-align: justify;\">资本层面,摩根士丹利二季度标准法普通股一级资本充足率为14.8%,去年同期为15.0%;高级法CET1资本充足率为16.2%,去年同期为15.7%。整体资本水平仍保持充裕。</p><p style=\"text-align: justify;\">公司二季度回购普通股15亿美元,去年同期为10亿美元;本季回购约800万股,平均回购价格为197.64美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">董事会还重新授权一项最高200亿美元的多年期普通股回购计划,自2026年三季度开始生效,且没有固定到期日。此外,董事会宣布季度普通股股息提高15美分至每股1.15美元,将于8月14日支付给7月31日登记在册的股东。</p><p style=\"text-align: justify;\">在强劲盈利、资本充足和监管压力可控的背景下,摩根士丹利选择加大资本回报力度,这也反映出管理层对盈利持续性和资产负债表韧性的信心。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大摩二季度净营收、利润双双创纪录,股票交易收入同比增长近七成</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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justify;\">这份财报的核心亮点来自机构证券业务,尤其是股票交易。二季度机构证券净营收110.4亿美元,较去年同期的76.43亿美元大幅增长,其中股票销售和交易收入63亿美元,不仅同比增长69%,也显著高于市场预期的44.7亿美元。活跃市场、客户交易需求上升以及亚洲业务表现强劲,共同推动这一核心交易引擎创下纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理业务同样提供稳定支撑。该部门二季度净营收88.56亿美元,同比增长14%,税前利润率达到30.5%;更受关注的是,季度净新增资产达到创纪录的1481亿美元,其中略超过一半来自部分职场渠道客户IPO相关资金流入。财富管理和投资管理合计客户资产达到10万亿美元里程碑。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,费用端也明显上升。二季度非利息支出139.02亿美元,高于市场预期的132.8亿美元;其中薪酬费用81.87亿美元,非薪酬支出57.15亿美元,后者明显高于预期。尽管费用压力存在,强劲收入增长仍推动公司股本回报率升至20.7%,有形股本回报率达到26.6%,均显著高于市场预期。</p><h2 id=\"c597b45d\">营收、利润、回报率全面超预期</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利二季度净营收213.48亿美元,环比一季度的205.8亿美元增长4%,同比增长27%。其中非利息收入185.68亿美元,同比增长29%;净利息收入27.8亿美元,同比增长18%,也略高于市场预期的27.2亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">利润端表现更为强劲。二季度税前利润73.48亿美元,同比大增59%;归属于摩根士丹利的净利润55.81亿美元,去年同期为35.39亿美元。摊薄后每股收益3.46美元,去年同期为2.13美元,同比提升62%。</p><p style=\"text-align: justify;\">盈利能力指标显著改善。二季度普通股回报率为20.7%,高于市场预期的17.4%;有形普通股回报率为26.6%,高于预期的22.1%,去年同期为18.2%。税前利润率达到34%,去年同期为28%。</p><p style=\"text-align: justify;\">费用效率也有所改善。上半年公司费用效率比率为65%,低于去年同期的70%;二季度费用效率比率同样为65%,较去年同期的71%明显下降,显示营收增长带来的经营杠杆正在释放。</p><h2 id=\"9d9fd2fa\">机构证券:股票交易成为最大惊喜</h2><p style=\"text-align: justify;\">机构证券业务是本季最大亮点。该部门二季度净营收110.4亿美元,去年同期为76.43亿美元;税前利润43亿美元,较去年同期的21亿美元翻倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,股票业务收入达到63亿美元,创下纪录,去年同期为37.21亿美元,同比增长69%,并大幅超过彭博综合预期的44.7亿美元。公司表示,股票业务强劲来自各业务线和各地区的共同推动,亚洲市场表现尤其突出,受益于客户参与度高企和有利的市场环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">固定收益业务表现相对平稳。二季度固定收益净营收24.55亿美元,去年同期为21.8亿美元,同比增长13%,但略低于市场预期的25.6亿美元。增长主要来自信用业务,尤其是企业信用以及证券化产品贷款增长带来的累积影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资银行业务也继续修复。机构证券部门内投资银行净营收24.37亿美元,同比增长58%。其中:</p><ul style=\"\"><li><p>咨询收入7.98亿美元,高于市场预期的7.729亿美元,去年同期为5.08亿美元;</p></li><li><p>股票承销收入8.51亿美元,高于预期的6.769亿美元,去年同期为5亿美元;</p></li><li><p>固定收益承销收入7.88亿美元,高于预期的7.239亿美元,去年同期为5.32亿美元。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">这意味着,摩根士丹利不仅受益于交易业务的爆发,也受益于资本市场活动回暖。并购交易完成量增加、IPO和增发活动改善、债券发行需求上升,共同推动投行业务收入修复。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,机构证券部门“其他”收入为负1.52亿美元,去年同期为正2.02亿美元,主要受到企业贷款按市值计价损失增加影响,包括相关对冲的影响。</p><h2 id=\"7fbab452\">财富管理:净新增资产创纪录,利息收入继续回升</h2><p style=\"text-align: justify;\">财富管理业务二季度净营收88.56亿美元,去年同期为77.64亿美元,同比增长14%;税前利润约27亿美元,税前利润率为30.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">该部门的核心看点是资产流入。二季度净新增资产达到1481亿美元,去年同期为592亿美元,创下纪录。公司表示,其中略超过一半来自职场渠道中部分客户IPO相关资金流入。这一数据强化了摩根士丹利近年来战略转型的核心逻辑:财富管理业务为公司提供更稳定、更可预测的收入来源。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理收入结构中,资产管理收入52.61亿美元,去年同期为44.11亿美元,主要受益于市场上涨推高资产规模,以及过往强劲收费型资产流入的累积贡献。收费型客户资产达到3.022万亿美元,去年同期为2.478万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">交易性收入为11.67亿美元,低于去年同期的12.64亿美元。不过公司指出,去年同期收入中包含与递延现金薪酬计划相关投资的按市值计价收益,而该项目在2026年已不再以同样方式列示。剔除这一影响后,交易性收入受客户跨产品活动增加推动有所改善。</p><p style=\"text-align: justify;\">净利息收入为22.54亿美元,去年同期为19.1亿美元,同比增长18%,主要受平均清扫存款上升和贷款增长累积影响推动。财富管理贷款余额达到1957亿美元,去年同期为1689亿美元。</p><h2 id=\"aum-2\">投资管理:AUM突破2万亿美元,收入温和增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">投资管理业务二季度净营收16.46亿美元,去年同期为15.52亿美元,同比增长6%;税前利润4.04亿美元,去年同期为3.23亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">该部门资产管理及相关费用收入15.16亿美元,去年同期为14.34亿美元,主要受平均管理资产规模上升推动。二季度投资管理AUM达到2.004万亿美元,高于市场预期的1.94万亿美元,去年同期为1.713万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">长期净流入为75亿美元,去年同期为122亿美元。虽然流入规模同比下降,但仍保持正流入,显示投资管理业务在市场回暖背景下继续扩张。绩效收入及其他收入为1.3亿美元,去年同期为1.18亿美元,主要反映私募基金按市值计价收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">费用方面,投资管理总支出为12.42亿美元,去年同期为12.29亿美元。其中薪酬费用下降至5.59亿美元,主要由于与附带权益相关的薪酬减少;非薪酬费用上升至6.83亿美元,主要来自经纪和清算费用以及技术投入增加。</p><h2 id=\"ca9fc568\">费用端:收入大增掩盖了非薪酬支出的压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利二季度总非利息支出139.02亿美元,去年同期为119.74亿美元,同比增长16%,也高于市场预期的132.8亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,薪酬和福利支出81.87亿美元,同比增长14%,基本符合市场预期的81.5亿美元。薪酬上升主要与收入增长相关,尤其是机构证券和财富管理可计酬收入提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">更值得关注的是非薪酬支出。二季度非薪酬支出57.15亿美元,同比增长19%,明显高于市场预期的51.1亿美元。细项来看:</p><ul style=\"\"><li><p>经纪、清算和交易所费用14.64亿美元,同比增长23%;</p></li><li><p>信息处理和通信费用12.03亿美元,同比增长10%;</p></li><li><p>营销和业务发展费用4.01亿美元,同比增长35%;</p></li><li><p>其他费用14.85亿美元,同比增长43%。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">机构证券部门的非薪酬支出增长主要来自交易执行相关费用;财富管理部门的非薪酬支出增长主要来自营销、业务发展和技术投入;投资管理部门则受到经纪、清算和技术支出增加影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管费用超预期,强劲营收仍使公司费用效率比率维持在65%,明显好于去年同期的71%。这说明,在市场活跃周期中,摩根士丹利的收入弹性足以覆盖费用扩张。</p><h2 id=\"ab52312a\">信贷成本:拨备高于预期,但同比大幅下降</h2><p style=\"text-align: justify;\">二季度坏账拨备为9800万美元,高于市场预期的7680万美元,但低于去年同期的1.96亿美元,同比下降50%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,机构证券部门计提信贷损失拨备7100万美元,去年同期为1.68亿美元。公司表示,本季拨备主要来自企业贷款和担保贷款工具组合增长,以及部分企业和商业地产贷款的个别评估。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理部门拨备为2700万美元,基本持平于去年同期的2800万美元。整体来看,信贷成本并未成为本季主要压力点,但企业贷款和商业地产相关风险仍值得持续关注。</p><h2 id=\"200\">资本回报:提高分红,重启最高200亿美元回购授权</h2><p style=\"text-align: justify;\">资本层面,摩根士丹利二季度标准法普通股一级资本充足率为14.8%,去年同期为15.0%;高级法CET1资本充足率为16.2%,去年同期为15.7%。整体资本水平仍保持充裕。</p><p style=\"text-align: justify;\">公司二季度回购普通股15亿美元,去年同期为10亿美元;本季回购约800万股,平均回购价格为197.64美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">董事会还重新授权一项最高200亿美元的多年期普通股回购计划,自2026年三季度开始生效,且没有固定到期日。此外,董事会宣布季度普通股股息提高15美分至每股1.15美元,将于8月14日支付给7月31日登记在册的股东。</p><p style=\"text-align: justify;\">在强劲盈利、资本充足和监管压力可控的背景下,摩根士丹利选择加大资本回报力度,这也反映出管理层对盈利持续性和资产负债表韧性的信心。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/24fa8350588843d92f819ac12ab5ce16","relate_stocks":{"MS":"摩根士丹利"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130145537","content_text":"核心亮点来自机构证券业务,尤其是股票交易。二季度机构证券净营收110.4亿美元,较去年同期的76.43亿美元大幅增长,其中股票销售和交易收入63亿美元,不仅同比增长69%,也显著高于市场预期的44.7亿美元。活跃市场、客户交易需求上升以及亚洲业务表现强劲,共同推动这一核心交易引擎创下纪录。摩根士丹利交出了一份明显强于市场预期的二季度成绩单:净营收达到213.48亿美元,高于市场预期的195.8亿美元,也较去年同期的167.92亿美元增长27%;归属于摩根士丹利的净利润为55.81亿美元,同比大增58%;摊薄后每股收益3.46美元,创公司季度纪录。这份财报的核心亮点来自机构证券业务,尤其是股票交易。二季度机构证券净营收110.4亿美元,较去年同期的76.43亿美元大幅增长,其中股票销售和交易收入63亿美元,不仅同比增长69%,也显著高于市场预期的44.7亿美元。活跃市场、客户交易需求上升以及亚洲业务表现强劲,共同推动这一核心交易引擎创下纪录。财富管理业务同样提供稳定支撑。该部门二季度净营收88.56亿美元,同比增长14%,税前利润率达到30.5%;更受关注的是,季度净新增资产达到创纪录的1481亿美元,其中略超过一半来自部分职场渠道客户IPO相关资金流入。财富管理和投资管理合计客户资产达到10万亿美元里程碑。不过,费用端也明显上升。二季度非利息支出139.02亿美元,高于市场预期的132.8亿美元;其中薪酬费用81.87亿美元,非薪酬支出57.15亿美元,后者明显高于预期。尽管费用压力存在,强劲收入增长仍推动公司股本回报率升至20.7%,有形股本回报率达到26.6%,均显著高于市场预期。营收、利润、回报率全面超预期摩根士丹利二季度净营收213.48亿美元,环比一季度的205.8亿美元增长4%,同比增长27%。其中非利息收入185.68亿美元,同比增长29%;净利息收入27.8亿美元,同比增长18%,也略高于市场预期的27.2亿美元。利润端表现更为强劲。二季度税前利润73.48亿美元,同比大增59%;归属于摩根士丹利的净利润55.81亿美元,去年同期为35.39亿美元。摊薄后每股收益3.46美元,去年同期为2.13美元,同比提升62%。盈利能力指标显著改善。二季度普通股回报率为20.7%,高于市场预期的17.4%;有形普通股回报率为26.6%,高于预期的22.1%,去年同期为18.2%。税前利润率达到34%,去年同期为28%。费用效率也有所改善。上半年公司费用效率比率为65%,低于去年同期的70%;二季度费用效率比率同样为65%,较去年同期的71%明显下降,显示营收增长带来的经营杠杆正在释放。机构证券:股票交易成为最大惊喜机构证券业务是本季最大亮点。该部门二季度净营收110.4亿美元,去年同期为76.43亿美元;税前利润43亿美元,较去年同期的21亿美元翻倍。其中,股票业务收入达到63亿美元,创下纪录,去年同期为37.21亿美元,同比增长69%,并大幅超过彭博综合预期的44.7亿美元。公司表示,股票业务强劲来自各业务线和各地区的共同推动,亚洲市场表现尤其突出,受益于客户参与度高企和有利的市场环境。固定收益业务表现相对平稳。二季度固定收益净营收24.55亿美元,去年同期为21.8亿美元,同比增长13%,但略低于市场预期的25.6亿美元。增长主要来自信用业务,尤其是企业信用以及证券化产品贷款增长带来的累积影响。投资银行业务也继续修复。机构证券部门内投资银行净营收24.37亿美元,同比增长58%。其中:咨询收入7.98亿美元,高于市场预期的7.729亿美元,去年同期为5.08亿美元;股票承销收入8.51亿美元,高于预期的6.769亿美元,去年同期为5亿美元;固定收益承销收入7.88亿美元,高于预期的7.239亿美元,去年同期为5.32亿美元。这意味着,摩根士丹利不仅受益于交易业务的爆发,也受益于资本市场活动回暖。并购交易完成量增加、IPO和增发活动改善、债券发行需求上升,共同推动投行业务收入修复。不过,机构证券部门“其他”收入为负1.52亿美元,去年同期为正2.02亿美元,主要受到企业贷款按市值计价损失增加影响,包括相关对冲的影响。财富管理:净新增资产创纪录,利息收入继续回升财富管理业务二季度净营收88.56亿美元,去年同期为77.64亿美元,同比增长14%;税前利润约27亿美元,税前利润率为30.5%。该部门的核心看点是资产流入。二季度净新增资产达到1481亿美元,去年同期为592亿美元,创下纪录。公司表示,其中略超过一半来自职场渠道中部分客户IPO相关资金流入。这一数据强化了摩根士丹利近年来战略转型的核心逻辑:财富管理业务为公司提供更稳定、更可预测的收入来源。财富管理收入结构中,资产管理收入52.61亿美元,去年同期为44.11亿美元,主要受益于市场上涨推高资产规模,以及过往强劲收费型资产流入的累积贡献。收费型客户资产达到3.022万亿美元,去年同期为2.478万亿美元。交易性收入为11.67亿美元,低于去年同期的12.64亿美元。不过公司指出,去年同期收入中包含与递延现金薪酬计划相关投资的按市值计价收益,而该项目在2026年已不再以同样方式列示。剔除这一影响后,交易性收入受客户跨产品活动增加推动有所改善。净利息收入为22.54亿美元,去年同期为19.1亿美元,同比增长18%,主要受平均清扫存款上升和贷款增长累积影响推动。财富管理贷款余额达到1957亿美元,去年同期为1689亿美元。投资管理:AUM突破2万亿美元,收入温和增长投资管理业务二季度净营收16.46亿美元,去年同期为15.52亿美元,同比增长6%;税前利润4.04亿美元,去年同期为3.23亿美元。该部门资产管理及相关费用收入15.16亿美元,去年同期为14.34亿美元,主要受平均管理资产规模上升推动。二季度投资管理AUM达到2.004万亿美元,高于市场预期的1.94万亿美元,去年同期为1.713万亿美元。长期净流入为75亿美元,去年同期为122亿美元。虽然流入规模同比下降,但仍保持正流入,显示投资管理业务在市场回暖背景下继续扩张。绩效收入及其他收入为1.3亿美元,去年同期为1.18亿美元,主要反映私募基金按市值计价收益。费用方面,投资管理总支出为12.42亿美元,去年同期为12.29亿美元。其中薪酬费用下降至5.59亿美元,主要由于与附带权益相关的薪酬减少;非薪酬费用上升至6.83亿美元,主要来自经纪和清算费用以及技术投入增加。费用端:收入大增掩盖了非薪酬支出的压力摩根士丹利二季度总非利息支出139.02亿美元,去年同期为119.74亿美元,同比增长16%,也高于市场预期的132.8亿美元。其中,薪酬和福利支出81.87亿美元,同比增长14%,基本符合市场预期的81.5亿美元。薪酬上升主要与收入增长相关,尤其是机构证券和财富管理可计酬收入提高。更值得关注的是非薪酬支出。二季度非薪酬支出57.15亿美元,同比增长19%,明显高于市场预期的51.1亿美元。细项来看:经纪、清算和交易所费用14.64亿美元,同比增长23%;信息处理和通信费用12.03亿美元,同比增长10%;营销和业务发展费用4.01亿美元,同比增长35%;其他费用14.85亿美元,同比增长43%。机构证券部门的非薪酬支出增长主要来自交易执行相关费用;财富管理部门的非薪酬支出增长主要来自营销、业务发展和技术投入;投资管理部门则受到经纪、清算和技术支出增加影响。尽管费用超预期,强劲营收仍使公司费用效率比率维持在65%,明显好于去年同期的71%。这说明,在市场活跃周期中,摩根士丹利的收入弹性足以覆盖费用扩张。信贷成本:拨备高于预期,但同比大幅下降二季度坏账拨备为9800万美元,高于市场预期的7680万美元,但低于去年同期的1.96亿美元,同比下降50%。其中,机构证券部门计提信贷损失拨备7100万美元,去年同期为1.68亿美元。公司表示,本季拨备主要来自企业贷款和担保贷款工具组合增长,以及部分企业和商业地产贷款的个别评估。财富管理部门拨备为2700万美元,基本持平于去年同期的2800万美元。整体来看,信贷成本并未成为本季主要压力点,但企业贷款和商业地产相关风险仍值得持续关注。资本回报:提高分红,重启最高200亿美元回购授权资本层面,摩根士丹利二季度标准法普通股一级资本充足率为14.8%,去年同期为15.0%;高级法CET1资本充足率为16.2%,去年同期为15.7%。整体资本水平仍保持充裕。公司二季度回购普通股15亿美元,去年同期为10亿美元;本季回购约800万股,平均回购价格为197.64美元。董事会还重新授权一项最高200亿美元的多年期普通股回购计划,自2026年三季度开始生效,且没有固定到期日。此外,董事会宣布季度普通股股息提高15美分至每股1.15美元,将于8月14日支付给7月31日登记在册的股东。在强劲盈利、资本充足和监管压力可控的背景下,摩根士丹利选择加大资本回报力度,这也反映出管理层对盈利持续性和资产负债表韧性的信心。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MS":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":17,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":586326420160640,"gmtCreate":1784177632967,"gmtModify":1784177634832,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"价值投资的佬巴:天下苦AI久矣,","listText":"价值投资的佬巴:天下苦AI久矣,","text":"价值投资的佬巴:天下苦AI久矣,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/586326420160640","repostId":"2651494985","repostType":4,"repost":{"id":"26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07:55","market":"nz","language":"zh","title":"巴菲特罕见发声:当每个人都喜欢赌博时,很难找到价值,谷歌能击败95%华尔街推的票","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2651494985","media":"华尔街见闻","summary":"巴菲特警告当前市场赌博化倾向,并将股市比作\"附带赌场的教堂\",点名批评单日期权交易是纯粹赌博。同时,他基于强劲的基本面,力挺谷歌胜过绝大多数华尔街推荐标的。他亲口证实由自己亲自主导建仓谷歌(现为伯克希尔第三大重仓股),并坦承早期错过该股是历史性失误。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p style=\"text-align: left;\">巴菲特警告当前市场赌博化倾向,并将股市比作"附带赌场的教堂",点名批评单日期权交易是纯粹赌博。同时,他基于强劲的基本面,力挺谷歌胜过绝大多数华尔街推荐标的。他亲口证实由自己亲自主导建仓谷歌(现为伯克希尔第三大重仓股),并坦承早期错过该股是历史性失误。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">在市场投机情绪高涨、散户蜂拥入场之际,95岁的"奥马哈先知"沃伦·巴菲特罕见公开发声,对当前股市的赌博化倾向发出严厉警告,同时力挺谷歌母公司Alphabet是华尔街推荐股票中少有的真正值得持有的标的。</p><p style=\"text-align: left;\">7月15日,巴菲特在接受CNBC主持人Becky Quick采访时直言,<strong>"当每个人都喜欢赌博时,很难找到价值。"</strong>他将当前市场比作一座"附带赌场的教堂",<strong>点名批评单日期权交易的爆炸式增长是纯粹的赌博行为</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,他明确表示,<strong>Alphabet"比华尔街推销的90%至95%的股票更有可能成为赢家",并亲口承认这笔投资是他本人主导发起的。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">受巴菲特背书提振,Alphabet股价当日大涨3.6%至370.21美元。伯克希尔·哈撒韦目前持有Alphabet市值已超过310亿美元,在其股票持仓中仅次于苹果和美国运通,位列第三。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aef1d2012cf10c44fa7896e625f702c0\" data-align=\"center\" data-image-type=\"kline\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>市场已成"赌场":巴菲特对投机浪潮发出警告</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">巴菲特对当前市场的批评措辞犀利。他表示,真正有意义的投资机会越来越稀少,需要耐心和纪律,而当下市场的主导逻辑已经偏离了这一轨道。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">"有时候机会像雨点一样砸向你,快得令人难以置信,但也有些时候,你能在几年内找到一个机会就已经非常幸运了。而后者才应该是常态。"</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">他进一步指出,人类天生热爱赌博,这使得"培养赌徒比培养投资者更有利可图"。今年早些时候,他在股东大会上已将股市比作"附带赌场的教堂",<strong>此次再度重申这一判断,措辞更为直接。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>当前市场背景印证了他的担忧。</strong>股市今年已涨至历史高位,散户大规模涌入,竞相买入内存芯片制造商Micron以及近期上市的SpaceX等热门标的。与此同时,与人工智能建设相关的股票被质疑存在过度投机,期权和杠杆ETF等工具进一步放大了市场波动。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>力挺Alphabet:AI支出是"真金白银",但基本面说话</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">巴菲特对Alphabet的背书并非毫无保留,但其核心逻辑清晰:<strong>基本面足够强劲,胜过华尔街大多数推荐标的。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他表示,Alphabet"比华尔街推销的90%至95%的股票更有可能成为赢家,因为华尔街关心的是能不能卖出去"。</p><p style=\"text-align: left;\">分析指出,这句话既是对Alphabet的肯定,也是对分析师行业的直接批评——他指出,分析师们痴迷于下一个季度的数据,而非真实的长期回报。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>支撑这一判断的数据同样引人注目。</strong>Alphabet今年第一季度营收同比增长22%至1100亿美元,谷歌云业务销售额更是跳升63%;过去一年,公司产生了1740亿美元的经营性现金流。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,巴菲特并未回避风险。他指出,Alphabet今年资本支出计划高达1800亿至1900亿美元,2027年还将继续增加,这一规模远超铁路行业历史上的任何投入,称之为<strong>"真金白银"</strong>。他坦言,自己至少还有四五家伯克希尔旗下的其他业务比Alphabet更受青睐。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7864c1528aa7f2a34f989610c7c7cbd7\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"1129\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>亲口认账:Alphabet押注由巴菲特本人主导</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">在外界长期猜测这笔Alphabet投资究竟出自谁手之际,<strong>巴菲特用两个字终结了争议——"我发起的(I initiated)"</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">此前,市场普遍认为这笔押注来自伯克希尔候任CEO Greg Abel。巴菲特此番表态彻底澄清了这一误解。不过他也补充说,Abel拥有最终决定权,两人据报道每天保持沟通,相互确认各自的操作。</p><p style=\"text-align: left;\">伯克希尔对Alphabet的建仓分三个阶段完成:<strong>2025年第三季度开始买入,并持续增持至2026年初;今年6月,又通过一笔与Alphabet 800亿美元AI融资挂钩的私募交易,再度增持100亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">根据Alphabet向美国证券交易委员会提交的文件,伯克希尔买入A类股的均价为每股351.81美元,C类股均价为348.20美元。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特同时坦承了一个历史性失误——他<strong>承认,在谷歌早期运营成本更低、估值更便宜的阶段错过了这家公司,是一个错误。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>历史参照:苹果之后,Alphabet能否复制辉煌?</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">巴菲特此番表态的分量,因其过往记录而更显厚重。2016年,他大举买入苹果,这笔投资后来成为伯克希尔规模最大、回报最丰厚的持仓。<strong>市场正在观察,Alphabet能否成为下一个苹果。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">从市场环境来看,Alphabet三周前刚刚加入道琼斯工业平均指数。不过,也有多位亿万富翁将亚马逊列为首选AI交易标的,与巴菲特的判断形成分歧。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Alphabet本月晚些时候将公布季度业绩,届时将是检验"巴菲特效应"能否持续的关键时刻。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特罕见发声:当每个人都喜欢赌博时,很难找到价值,谷歌能击败95%华尔街推的票</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n巴菲特罕见发声:当每个人都喜欢赌博时,很难找到价值,谷歌能击败95%华尔街推的票\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-07-16 07:55</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p style=\"text-align: left;\">巴菲特警告当前市场赌博化倾向,并将股市比作"附带赌场的教堂",点名批评单日期权交易是纯粹赌博。同时,他基于强劲的基本面,力挺谷歌胜过绝大多数华尔街推荐标的。他亲口证实由自己亲自主导建仓谷歌(现为伯克希尔第三大重仓股),并坦承早期错过该股是历史性失误。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">在市场投机情绪高涨、散户蜂拥入场之际,95岁的"奥马哈先知"沃伦·巴菲特罕见公开发声,对当前股市的赌博化倾向发出严厉警告,同时力挺谷歌母公司Alphabet是华尔街推荐股票中少有的真正值得持有的标的。</p><p style=\"text-align: left;\">7月15日,巴菲特在接受CNBC主持人Becky Quick采访时直言,<strong>"当每个人都喜欢赌博时,很难找到价值。"</strong>他将当前市场比作一座"附带赌场的教堂",<strong>点名批评单日期权交易的爆炸式增长是纯粹的赌博行为</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,他明确表示,<strong>Alphabet"比华尔街推销的90%至95%的股票更有可能成为赢家",并亲口承认这笔投资是他本人主导发起的。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">受巴菲特背书提振,Alphabet股价当日大涨3.6%至370.21美元。伯克希尔·哈撒韦目前持有Alphabet市值已超过310亿美元,在其股票持仓中仅次于苹果和美国运通,位列第三。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aef1d2012cf10c44fa7896e625f702c0\" data-align=\"center\" data-image-type=\"kline\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>市场已成"赌场":巴菲特对投机浪潮发出警告</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">巴菲特对当前市场的批评措辞犀利。他表示,真正有意义的投资机会越来越稀少,需要耐心和纪律,而当下市场的主导逻辑已经偏离了这一轨道。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">"有时候机会像雨点一样砸向你,快得令人难以置信,但也有些时候,你能在几年内找到一个机会就已经非常幸运了。而后者才应该是常态。"</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">他进一步指出,人类天生热爱赌博,这使得"培养赌徒比培养投资者更有利可图"。今年早些时候,他在股东大会上已将股市比作"附带赌场的教堂",<strong>此次再度重申这一判断,措辞更为直接。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>当前市场背景印证了他的担忧。</strong>股市今年已涨至历史高位,散户大规模涌入,竞相买入内存芯片制造商Micron以及近期上市的SpaceX等热门标的。与此同时,与人工智能建设相关的股票被质疑存在过度投机,期权和杠杆ETF等工具进一步放大了市场波动。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>力挺Alphabet:AI支出是"真金白银",但基本面说话</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">巴菲特对Alphabet的背书并非毫无保留,但其核心逻辑清晰:<strong>基本面足够强劲,胜过华尔街大多数推荐标的。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他表示,Alphabet"比华尔街推销的90%至95%的股票更有可能成为赢家,因为华尔街关心的是能不能卖出去"。</p><p style=\"text-align: left;\">分析指出,这句话既是对Alphabet的肯定,也是对分析师行业的直接批评——他指出,分析师们痴迷于下一个季度的数据,而非真实的长期回报。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>支撑这一判断的数据同样引人注目。</strong>Alphabet今年第一季度营收同比增长22%至1100亿美元,谷歌云业务销售额更是跳升63%;过去一年,公司产生了1740亿美元的经营性现金流。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,巴菲特并未回避风险。他指出,Alphabet今年资本支出计划高达1800亿至1900亿美元,2027年还将继续增加,这一规模远超铁路行业历史上的任何投入,称之为<strong>"真金白银"</strong>。他坦言,自己至少还有四五家伯克希尔旗下的其他业务比Alphabet更受青睐。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7864c1528aa7f2a34f989610c7c7cbd7\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"1129\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>亲口认账:Alphabet押注由巴菲特本人主导</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">在外界长期猜测这笔Alphabet投资究竟出自谁手之际,<strong>巴菲特用两个字终结了争议——"我发起的(I initiated)"</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">此前,市场普遍认为这笔押注来自伯克希尔候任CEO Greg Abel。巴菲特此番表态彻底澄清了这一误解。不过他也补充说,Abel拥有最终决定权,两人据报道每天保持沟通,相互确认各自的操作。</p><p style=\"text-align: left;\">伯克希尔对Alphabet的建仓分三个阶段完成:<strong>2025年第三季度开始买入,并持续增持至2026年初;今年6月,又通过一笔与Alphabet 800亿美元AI融资挂钩的私募交易,再度增持100亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">根据Alphabet向美国证券交易委员会提交的文件,伯克希尔买入A类股的均价为每股351.81美元,C类股均价为348.20美元。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特同时坦承了一个历史性失误——他<strong>承认,在谷歌早期运营成本更低、估值更便宜的阶段错过了这家公司,是一个错误。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>历史参照:苹果之后,Alphabet能否复制辉煌?</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">巴菲特此番表态的分量,因其过往记录而更显厚重。2016年,他大举买入苹果,这笔投资后来成为伯克希尔规模最大、回报最丰厚的持仓。<strong>市场正在观察,Alphabet能否成为下一个苹果。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">从市场环境来看,Alphabet三周前刚刚加入道琼斯工业平均指数。不过,也有多位亿万富翁将亚马逊列为首选AI交易标的,与巴菲特的判断形成分歧。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Alphabet本月晚些时候将公布季度业绩,届时将是检验"巴菲特效应"能否持续的关键时刻。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f3ecc14db02762fcb82cdbb76e654301","relate_stocks":{"XLF":"金融ETF","LU1923622614.USD":"Natixis Thematics Meta R/A USD","LU1244550221.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET INCOME \"A\" (USDHEDGED) INC (M)","LU2242650005.HKD":"FIDELITY FUNDS GLOBAL MULTI ASSET DYNAMIC \"A\" (HKD) ACC","LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","XLC":"Communication Services Select Sector SPDR Fund","SG9999014542.SGD":"United Income Focus Trust Acc SGD","LU2211815571.USD":"ALLIANZ POSITIVE CHANGE \"AT\" (USD) ACC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","LU0070302665.USD":"FRANKLIN MUTUAL U.S. VALUE \"A\" (USD) ACC","LU0211328371.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (MDIS) (USD) INC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World 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Quick采访时直言,\"当每个人都喜欢赌博时,很难找到价值。\"他将当前市场比作一座\"附带赌场的教堂\",点名批评单日期权交易的爆炸式增长是纯粹的赌博行为。与此同时,他明确表示,Alphabet\"比华尔街推销的90%至95%的股票更有可能成为赢家\",并亲口承认这笔投资是他本人主导发起的。受巴菲特背书提振,Alphabet股价当日大涨3.6%至370.21美元。伯克希尔·哈撒韦目前持有Alphabet市值已超过310亿美元,在其股票持仓中仅次于苹果和美国运通,位列第三。市场已成\"赌场\":巴菲特对投机浪潮发出警告巴菲特对当前市场的批评措辞犀利。他表示,真正有意义的投资机会越来越稀少,需要耐心和纪律,而当下市场的主导逻辑已经偏离了这一轨道。\"有时候机会像雨点一样砸向你,快得令人难以置信,但也有些时候,你能在几年内找到一个机会就已经非常幸运了。而后者才应该是常态。\"他进一步指出,人类天生热爱赌博,这使得\"培养赌徒比培养投资者更有利可图\"。今年早些时候,他在股东大会上已将股市比作\"附带赌场的教堂\",此次再度重申这一判断,措辞更为直接。当前市场背景印证了他的担忧。股市今年已涨至历史高位,散户大规模涌入,竞相买入内存芯片制造商Micron以及近期上市的SpaceX等热门标的。与此同时,与人工智能建设相关的股票被质疑存在过度投机,期权和杠杆ETF等工具进一步放大了市场波动。力挺Alphabet:AI支出是\"真金白银\",但基本面说话巴菲特对Alphabet的背书并非毫无保留,但其核心逻辑清晰:基本面足够强劲,胜过华尔街大多数推荐标的。他表示,Alphabet\"比华尔街推销的90%至95%的股票更有可能成为赢家,因为华尔街关心的是能不能卖出去\"。分析指出,这句话既是对Alphabet的肯定,也是对分析师行业的直接批评——他指出,分析师们痴迷于下一个季度的数据,而非真实的长期回报。支撑这一判断的数据同样引人注目。Alphabet今年第一季度营收同比增长22%至1100亿美元,谷歌云业务销售额更是跳升63%;过去一年,公司产生了1740亿美元的经营性现金流。然而,巴菲特并未回避风险。他指出,Alphabet今年资本支出计划高达1800亿至1900亿美元,2027年还将继续增加,这一规模远超铁路行业历史上的任何投入,称之为\"真金白银\"。他坦言,自己至少还有四五家伯克希尔旗下的其他业务比Alphabet更受青睐。亲口认账:Alphabet押注由巴菲特本人主导在外界长期猜测这笔Alphabet投资究竟出自谁手之际,巴菲特用两个字终结了争议——\"我发起的(I initiated)\"。此前,市场普遍认为这笔押注来自伯克希尔候任CEO Greg Abel。巴菲特此番表态彻底澄清了这一误解。不过他也补充说,Abel拥有最终决定权,两人据报道每天保持沟通,相互确认各自的操作。伯克希尔对Alphabet的建仓分三个阶段完成:2025年第三季度开始买入,并持续增持至2026年初;今年6月,又通过一笔与Alphabet 800亿美元AI融资挂钩的私募交易,再度增持100亿美元。根据Alphabet向美国证券交易委员会提交的文件,伯克希尔买入A类股的均价为每股351.81美元,C类股均价为348.20美元。巴菲特同时坦承了一个历史性失误——他承认,在谷歌早期运营成本更低、估值更便宜的阶段错过了这家公司,是一个错误。历史参照:苹果之后,Alphabet能否复制辉煌?巴菲特此番表态的分量,因其过往记录而更显厚重。2016年,他大举买入苹果,这笔投资后来成为伯克希尔规模最大、回报最丰厚的持仓。市场正在观察,Alphabet能否成为下一个苹果。从市场环境来看,Alphabet三周前刚刚加入道琼斯工业平均指数。不过,也有多位亿万富翁将亚马逊列为首选AI交易标的,与巴菲特的判断形成分歧。Alphabet本月晚些时候将公布季度业绩,届时将是检验\"巴菲特效应\"能否持续的关键时刻。","news_type":1,"symbols_score_info":{"METV":0.6,"OGIG":0.6,"SNPE":0.6,"XLF":0.6,"IYF":0.6,"GGLS":0.6,"GOOW":0.6,"BRKU":0.6,"GOOX":0.6,"LTL":0.6,"FCOM":0.6,"GOOY":0.6,"GOOGL":1.97,"DFNL":0.6,"GOOP":0.6,"BRKC":0.6,"VFH":0.6,"FNCL":0.6,"BRK.B":1.89,"VOX":0.6,"SKYY":0.6,"ILDR":0.6,"BRKD":0.6,"IYG":0.6,"IXG":0.6,"GGLL":0.6,"EFIV":0.6,"BRKW":0.6,"UYG":0.6,"XLC":0.6,"GOU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":246,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":586325266035736,"gmtCreate":1784177252709,"gmtModify":1784177255265,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"对比高盛出的中美大模型详情,华尔街见闻在胡说八道,","listText":"对比高盛出的中美大模型详情,华尔街见闻在胡说八道,","text":"对比高盛出的中美大模型详情,华尔街见闻在胡说八道,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/586325266035736","repostId":"2651924314","repostType":4,"repost":{"id":"2651924314","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1784167308,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2651924314?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-16 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Machines公司分享的基准测试数据,Inkling的综合性能目前低于Anthropic的Claude和OpenAI的旗舰产品,也落后于部分中国头部模型。然而,该公司选择以开放权重模式发布,与ChatGPT和Claude等闭源产品形成差异化竞争。</p>\n<p><strong>开放权重意味着企业和开发者可以将模型部署在自有服务器上,并根据具体业务需求进行深度定制和微调。</strong>Thinking Machines在博客中表示,当前大多数AI工具"在少数几个地方完成训练后便被固化",而非由用户塑造。"扩展人类意志与判断,需要像人本身一样多元和分布式的AI,"公司表示。</p>\n<p><strong>该公司还推出了Tinker平台,专门面向企业客户,允许其对大型语言模型进行微调和定制,以适配特定业务应用场景。</strong>值得注意的是,OpenAI等竞争对手同样提供可定制的开放权重模型,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等云平台也提供基于用户自有数据集的模型微调服务,Thinking Machines在这一赛道面临不小的竞争压力。</p>\n<h2>技术路线:借力中国AI生态</h2>\n<p><strong>Inkling在技术构建上对中国AI成果的借鉴,是此次发布最受关注的细节之一。</strong>DeepSeek-V3自今年初发布以来,凭借低成本、高性能的特点在全球AI社区引发广泛讨论,其架构设计已成为多个新兴模型的参考蓝本。Kimi K2.5则是月之暗面推出的推理增强模型,被用于Inkling的训练后优化阶段。</p>\n<p>Thinking Machines表示,Inkling是"从零开始训练"的模型,并提供完整权重供用户使用。"今天,我们通过发布一款由我们从头训练、提供完整权重的模型来推进我们的使命,让人们能够将其据为己用,"公司表示。</p>\n<p><strong>Thinking Machines的市场关注度,在很大程度上源于Murati在AI行业的特殊地位。</strong>她曾主导OpenAI多款核心产品的开发,包括ChatGPT、图像生成工具Dall-E以及语音模式功能,并在2023年11月OpenAI董事会短暂罢免CEO Sam Altman事件中扮演了重要角色。Murati于2024年9月离开OpenAI,并于去年2月创立Thinking Machines。</p>\n<p>公司成立约一年后,已完成一轮20亿美元的种子轮融资,投后估值达120亿美元,投资方包括风险投资机构Andreessen Horowitz、芯片制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>,以及对冲基金Jane Street。</p>\n<p><strong>除Inkling基础模型外,Thinking Machines还在积极拓展产品线,寻求在差异化方向上建立竞争优势。</strong>今年5月,公司预览了首款"交互模型",该模型能够基于用户的音频和视频输入执行操作,而不仅限于文本理解,显示出公司向多模态、日常生活场景渗透的战略意图。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>前OpenAI CTO的首款AI大模型:架构借鉴DeepSeek-V3,使用Kimi K2.5改进</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等云平台也提供基于用户自有数据集的模型微调服务,Thinking Machines在这一赛道面临不小的竞争压力。</p>\n<h2>技术路线:借力中国AI生态</h2>\n<p><strong>Inkling在技术构建上对中国AI成果的借鉴,是此次发布最受关注的细节之一。</strong>DeepSeek-V3自今年初发布以来,凭借低成本、高性能的特点在全球AI社区引发广泛讨论,其架构设计已成为多个新兴模型的参考蓝本。Kimi K2.5则是月之暗面推出的推理增强模型,被用于Inkling的训练后优化阶段。</p>\n<p>Thinking Machines表示,Inkling是"从零开始训练"的模型,并提供完整权重供用户使用。"今天,我们通过发布一款由我们从头训练、提供完整权重的模型来推进我们的使命,让人们能够将其据为己用,"公司表示。</p>\n<p><strong>Thinking Machines的市场关注度,在很大程度上源于Murati在AI行业的特殊地位。</strong>她曾主导OpenAI多款核心产品的开发,包括ChatGPT、图像生成工具Dall-E以及语音模式功能,并在2023年11月OpenAI董事会短暂罢免CEO Sam Altman事件中扮演了重要角色。Murati于2024年9月离开OpenAI,并于去年2月创立Thinking Machines。</p>\n<p>公司成立约一年后,已完成一轮20亿美元的种子轮融资,投后估值达120亿美元,投资方包括风险投资机构Andreessen Horowitz、芯片制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>,以及对冲基金Jane Street。</p>\n<p><strong>除Inkling基础模型外,Thinking Machines还在积极拓展产品线,寻求在差异化方向上建立竞争优势。</strong>今年5月,公司预览了首款"交互模型",该模型能够基于用户的音频和视频输入执行操作,而不仅限于文本理解,显示出公司向多模态、日常生活场景渗透的战略意图。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/036b31d2930c33ad5b8d67f38195f24f","relate_stocks":{"QTOC":"Innovator Growth Accelerated Plus ETF - October","AGIX":"通用人工智能 ETF-AGIX","VTHR":"Vanguard Russell 3000 ETF","LRNZ":"TrueShares Technology, AI & Deep Learning ETF","CHAT":"ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF","WISE":"THEMES GENERATIVE ARTIFICIAL INTELLIGENCE ETF","CTO":"CTO Realty Growth, Inc.","AIPO":"Defiance AI and Power Infrastructure ETF","ARTY":"ISHARES FUTURE AI & TECH ETF"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3777067","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2651924314","content_text":"前OpenAI首席技术官Mira Murati创立的AI初创公司Thinking Machines 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2)新的浪潮出现,当时的新能源浪潮、大家应该都记得特斯拉那波财报后,20年1月28号的财报550左右,财报2天后,一路到945,末日多少倍,大家应该都记忆犹新,后面的AI浪潮,尤其英伟达570-965那一波的时候, 3)新浪潮熄灭的时候、或者行业被替换预期大的时候,元宇宙熄灭,脸书那次财报大跌30%,行业替换预期,昨晚的IBM大跌27%出千倍PUT(这个老鸟有关注IBM的日线盘面形态走势,就可以看出经典的变盘走势结构,), 4)受大冲击后、快速的反单期间,这波美伊战争后的快速反单,QQQ的一个半月call400倍,当时QQQ的从年初受信贷蟑螂、软件受冲击开始的慢跌、美战争的慢跌,那个期权的报价在0.0X,后面的400倍, 5)爬出深坑的时候:去年的10月的甲骨文,当时也是受元宇宙熄灭掉坑里了,还有前面的脸书爬出深坑那下的财报,都是1000倍的末日call,都在财报日, 以上这些,千倍的话,首先要符合报价在0.06以下,第二是财报日、这两点是出千倍的基本条件, 那些哆嗦一下就两天200倍300倍的就不说了,这个真没有有迹可循,唯一可循的是数据或美联储议息日那一下,比如数据爆冷,股价低开高走,耶伦时代的美联储加息日大跌、第二天大反单,另一种是超跌后第二天的大反单来定义这超跌是个脉冲、","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ </a> 关于千倍期权在什么情况下会大概率出现的统计: 1)错误定价,我记得20年特斯拉那波浪潮中,就出现过一次错误定价的期权,当时是2月5号特斯拉冲击1000美元的时候,一个3月15号的call来说,当时才报价0.01,还有一个月到期的期权、在股价波动预期大还有一个月的时候、出现了错误定价,后面这张期权在2月5号还是6号来说,1天的时间,涨到报价70多,当天成交量100多张、未平400多张; 2)新的浪潮出现,当时的新能源浪潮、大家应该都记得特斯拉那波财报后,20年1月28号的财报550左右,财报2天后,一路到945,末日多少倍,大家应该都记忆犹新,后面的AI浪潮,尤其英伟达570-965那一波的时候, 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justify;\">其中仅7月9日一天,就有1422亿韩元股票被强制卖出,当日强平比例高达10.2%,为6月9日以来最高;7月10日,仍有816亿韩元抛盘流入市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩国融资交易的机制是:投资者若结算资金不足,可向券商短期借款,期限通常为3个交易日。到期补不上,券商直接在下一交易日强制平仓——往往以偏低价格处理,散户毫无话语权。</p><p style=\"text-align: justify;\">更危险的是,<strong>强平本身会制造新的强平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>账户亏损→触发保证金不足→券商强制抛售→价格进一步下跌→更多账户风险敞口扩大→新一轮强平。</strong>这是散户最怕的螺旋,亏损不是慢慢扩大,而是被杠杆按下了加速键。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国金融监督院及金融投资协会数据,7月13日全市场单日强制平仓总额达到3442亿韩元,创年内最大规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">逾120万个散户杠杆账户触及追加保证金线,估计32万至46万个账户遭券商强制全额平仓,本金归零,部分散户甚至资不抵债。</p><h2 id=\"id_2515198212\">二、十人八亏:指数涨了,散户没赚到</h2><p style=\"text-align: justify;\">韩国股市上半年看起来很强。KOSPI上半年涨幅高达69%,市场热情高涨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1c8e7354f2e69459b21be143141b1b9\" tg-width=\"831\" tg-height=\"416\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但这张漂亮的成绩单,对大多数散户来说,只是一块挡不住亏损的遮羞布。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国《每日经济》对一家大型券商个人投资者数据的分析,<strong>今年初至6月底,个人投资者买入最多的50只韩国股票中,亏损投资者平均占比高达73.45%。更极端的是,这50只热门股中,有25只的亏损比例超过80%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所谓"亏损投资者",定义非常直接——平均买入价高于期末收盘价的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">指数涨了,散户却亏了,这个看似矛盾的现象其实并不奇怪。</p><p style=\"text-align: justify;\">这50只股票上半年平均收益率约为20.5%,但收益高度集中在少数龙头。收益率最高的5只股票平均涨幅达198%,制造了强烈的盈利错觉。散户追进去的,往往是热度最高、上涨后半段的股票。等指数开始回调,他们不仅踏空了上涨,还赶上了下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">更关键的是,散户普遍倾向一次性买入,而非分批建仓。在波动剧烈的市场中,高点低点更难判断,一次性重仓进场,踩中高位的概率本来就更大。</p><h2 id=\"id_1281067196\">三、杠杆ETF重灾区:SK海力士单日跌31%,市值蒸发逾6万亿</h2><p style=\"text-align: justify;\">本轮散户亏损最集中、最惨烈的地方,是三星电子和SK海力士相关的单一股票两倍杠杆ETF。</p><p style=\"text-align: justify;\">KOSPI周一盘中接连跌破7000点和6900点,14只单一股票杠杆ETF全部创下新低。</p><p style=\"text-align: justify;\">以SK海力士为例,"KODEX SK海力士单一股票杠杆"盘中一度跌至14835韩元,较6月23日44385韩元的高点跌幅高达66.6%;收盘单日下跌31.46%。三星电子方向也类似,"TIGER三星电子单一股票杠杆"盘中跌至12035韩元,较高点下跌60.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本股下跌已经够重——三星电子当日跌10.70%,SK海力士跌15.37%——追踪两倍波动的杠杆产品则直接放大冲击:三星电子相关杠杆ETF下跌22%至24%,SK海力士相关产品下跌31%至33%。</p><p style=\"text-align: justify;\">市值蒸发同样刺眼。<strong>16只单一股票杠杆产品(含2只反向)市值从6月25日超过16万亿韩元,缩水至9.6536万亿韩元,减少超过6万亿韩元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">7月13日,高盛销售与交易部门在面向机构客户的报告中指出,当日此类产品的Gamma再平衡操作占本地机构净卖出的62%——散户踩进去的杠杆产品,已经成为市场连环下跌的放大器。</p><p style=\"text-align: justify;\">据市场测算,过去一个月内散户因杠杆交易录得的实际总损失高达2.15万亿韩元(约合120亿港元)。在爆仓账户中,20至30岁年轻散户占比高达62%。</p><h2 id=\"id_883262391\">四、弹药库见底:保证金一个月蒸发20万亿</h2><p style=\"text-align: justify;\">散户不只是亏了钱,可用来补仓的子弹也快打光了。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Chosun Biz报道,韩国投资者保证金余额一个月内减少约20万亿韩元,降至107.1279万亿韩元。信用融资余额从6月24日的38.6328万亿韩元,降至7月9日的36.6336万亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">买盘也在同步退潮。</p><p style=\"text-align: justify;\">7月1日至10日,个人投资者日均净买入额为1.494万亿韩元,较6月的2.5956万亿韩元下降42.4%;个人净买入总规模从6月的54.5084万亿韩元,骤降至10.5384万亿韩元,降幅达80.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\">5月时还持续涌入的新资金,在6月中旬以后已明显放缓。</p><p style=\"text-align: justify;\">据《朝鲜日报》旗下商业新闻媒体Chosun Biz采访的多家券商私人银行顾问反映,过去新投资咨询几乎排满,如今几乎没有新增咨询。</p><p style=\"text-align: justify;\">尤其是5月至6月刚入市的客户,还没来得及赚钱,就先经历了剧烈波动,最常问的问题变成了:<strong>"半导体周期是不是结束了,现在要不要卖出?"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">另一家券商人士称,<strong>已有浮盈的客户多数还在等待反弹,但新增资金几乎没有。</strong></p><h2 id=\"id_2188734167\">五、股市的亏损,变成了生活的代价</h2><p style=\"text-align: justify;\">账户上的痛感,已经从数字变成生活计划的调整。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩媒报道,一名39岁职场人士上月将约8000万韩元购房资金投入半导体股和杠杆ETF,近期出现约1800万韩元浮亏。他称,如果股价无法恢复,结婚可能要推迟。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一名57岁职场人士提前支取1.5亿韩元养老存款,买入三星电子和SK海力士等股票,近期浮亏超过3000万韩元。他说,原本以为收益肯定高于银行利息,却在不了解底部和投资方法的情况下遭遇重大损失。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有散户晒出SK海力士账户,亏损金额高达21亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是“连补仓的钱都没了”的现实版本。不是每个人都在谈回本,很多人先要回答一个更近的问题,下一轮下跌还能不能扛住。</p><h2 id=\"id_1763626963\">六、资金悄悄撤退,“没人再谈股票”</h2><p style=\"text-align: justify;\">散户情绪的退潮,在ETF数据上清晰可见。</p><p style=\"text-align: justify;\">7月初,韩国本土股票型ETF净资产为304.8371万亿韩元,较6月的330.6456万亿韩元减少25.8085万亿韩元,降幅7.8%,为3月以来首次下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时,资金偏好正在悄然转向。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前个人资金集中在半导体杠杆ETF,近期"TIGER美国S&P500"升至个人净买入第4位,"KODEX美国纳斯达克100"升至第7位。个人投资者则开始净卖出韩国半导体ETF——一周内净卖出"HANARO Fn-K半导体"2747亿韩元,位列全部ETF净卖出第一。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩媒用“现在没人再谈股票”概括这轮降温。但更准确地说,散户不是完全离场,而是从最拥挤,最高波动,最需要补保证金的地方撤出来。</p><h2 id=\"id_1381310449\">七、政府紧急出手,预防公民因经济危机自杀</h2><p style=\"text-align: justify;\">政府层面,韩国金融服务委员会已于7月14日在内阁会议上提交《经济危机家庭自杀预防对策》。</p><p style=\"text-align: justify;\">相关数据触目惊心:韩国因经济问题导致的自杀人数从2015年的3089人上升至去年的4398人,持续攀升。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,政府将于10月开通全国统一债务咨询热线1375,提供债务调整、个人破产申请支持等一站式指引;同时扩大实体支援网络,并开发"经济危机家庭专项识别模型",整合金融数据与非金融数据主动识别危机群体。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融监管部门亦将召开最高级别"F4会议",紧急研议包括提高杠杆产品保证金要求、限制每日价格波动幅度、收紧适合度评估等潜在管控措施。</p><h2 id=\"id_3476540182\">尾声</h2><p style=\"text-align: justify;\">新加坡对冲基金Fibonacci Asset Management行政总裁Jung In Yun一句话,点出了这轮杠杆绞杀最深的伤:</p><p style=\"text-align: justify;\">"许多散户似乎将杠杆ETF视为长期投资而非短期交易工具,巨额亏损可能削弱他们购买半导体股票的意愿和能力,令市场反弹更加依赖外国机构资金。"</p><p style=\"text-align: justify;\">这轮韩股下跌对散户最直接的打击,不是指数本身回撤多少,而是现金流被打穿。</p><p style=\"text-align: justify;\">亏损可以等待修复,杠杆却不等人。</p><p style=\"text-align: justify;\">对许多散户而言,眼下最大的风险,已经不是错过反弹——而是撑不到回本。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>韩国股市杠杆绞杀实录:最高46万账户遭强平,散户“血本无归”,有人连养老金也亏掉了</title>\n<style 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22:04</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>韩国股市急跌之下,杠杆正在将散户逼入绝境。7月1日至10日,强制平仓金额高达4258亿韩元,仅9日单日就有1422亿韩元股票被强平。散户重仓的三星电子、SK海力士单一杠杆ETF最高暴跌逾66%,有人推迟婚期,有人亏掉养老金,账面亏损已变成生活代价。现在最大的风险不是错过反弹,而是撑不到回本。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">杠杆不等人。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩国KOSPI周一单日暴跌近9%、年内第七次触发熔断机制,很多散户盯着屏幕上的红色数字,思考的已经不是"亏了多少",而是一个更紧迫的问题——<strong>还有没有钱撑过下一次补款日。</strong></p><h2 id=\"id_3047914791\">一、强平潮已至:4258亿韩元一键清零</h2><p style=\"text-align: justify;\">这轮杠杆绞杀的烈度,从一组数字就能感受到。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国《每日经济》报道,7月1日至10日,韩国委托买卖未收款对应的实际强制平仓金额达到4258亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中仅7月9日一天,就有1422亿韩元股票被强制卖出,当日强平比例高达10.2%,为6月9日以来最高;7月10日,仍有816亿韩元抛盘流入市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩国融资交易的机制是:投资者若结算资金不足,可向券商短期借款,期限通常为3个交易日。到期补不上,券商直接在下一交易日强制平仓——往往以偏低价格处理,散户毫无话语权。</p><p style=\"text-align: justify;\">更危险的是,<strong>强平本身会制造新的强平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>账户亏损→触发保证金不足→券商强制抛售→价格进一步下跌→更多账户风险敞口扩大→新一轮强平。</strong>这是散户最怕的螺旋,亏损不是慢慢扩大,而是被杠杆按下了加速键。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国金融监督院及金融投资协会数据,7月13日全市场单日强制平仓总额达到3442亿韩元,创年内最大规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">逾120万个散户杠杆账户触及追加保证金线,估计32万至46万个账户遭券商强制全额平仓,本金归零,部分散户甚至资不抵债。</p><h2 id=\"id_2515198212\">二、十人八亏:指数涨了,散户没赚到</h2><p style=\"text-align: justify;\">韩国股市上半年看起来很强。KOSPI上半年涨幅高达69%,市场热情高涨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1c8e7354f2e69459b21be143141b1b9\" tg-width=\"831\" tg-height=\"416\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但这张漂亮的成绩单,对大多数散户来说,只是一块挡不住亏损的遮羞布。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国《每日经济》对一家大型券商个人投资者数据的分析,<strong>今年初至6月底,个人投资者买入最多的50只韩国股票中,亏损投资者平均占比高达73.45%。更极端的是,这50只热门股中,有25只的亏损比例超过80%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所谓"亏损投资者",定义非常直接——平均买入价高于期末收盘价的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">指数涨了,散户却亏了,这个看似矛盾的现象其实并不奇怪。</p><p style=\"text-align: justify;\">这50只股票上半年平均收益率约为20.5%,但收益高度集中在少数龙头。收益率最高的5只股票平均涨幅达198%,制造了强烈的盈利错觉。散户追进去的,往往是热度最高、上涨后半段的股票。等指数开始回调,他们不仅踏空了上涨,还赶上了下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">更关键的是,散户普遍倾向一次性买入,而非分批建仓。在波动剧烈的市场中,高点低点更难判断,一次性重仓进场,踩中高位的概率本来就更大。</p><h2 id=\"id_1281067196\">三、杠杆ETF重灾区:SK海力士单日跌31%,市值蒸发逾6万亿</h2><p style=\"text-align: justify;\">本轮散户亏损最集中、最惨烈的地方,是三星电子和SK海力士相关的单一股票两倍杠杆ETF。</p><p style=\"text-align: justify;\">KOSPI周一盘中接连跌破7000点和6900点,14只单一股票杠杆ETF全部创下新低。</p><p style=\"text-align: justify;\">以SK海力士为例,"KODEX SK海力士单一股票杠杆"盘中一度跌至14835韩元,较6月23日44385韩元的高点跌幅高达66.6%;收盘单日下跌31.46%。三星电子方向也类似,"TIGER三星电子单一股票杠杆"盘中跌至12035韩元,较高点下跌60.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本股下跌已经够重——三星电子当日跌10.70%,SK海力士跌15.37%——追踪两倍波动的杠杆产品则直接放大冲击:三星电子相关杠杆ETF下跌22%至24%,SK海力士相关产品下跌31%至33%。</p><p style=\"text-align: justify;\">市值蒸发同样刺眼。<strong>16只单一股票杠杆产品(含2只反向)市值从6月25日超过16万亿韩元,缩水至9.6536万亿韩元,减少超过6万亿韩元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">7月13日,高盛销售与交易部门在面向机构客户的报告中指出,当日此类产品的Gamma再平衡操作占本地机构净卖出的62%——散户踩进去的杠杆产品,已经成为市场连环下跌的放大器。</p><p style=\"text-align: justify;\">据市场测算,过去一个月内散户因杠杆交易录得的实际总损失高达2.15万亿韩元(约合120亿港元)。在爆仓账户中,20至30岁年轻散户占比高达62%。</p><h2 id=\"id_883262391\">四、弹药库见底:保证金一个月蒸发20万亿</h2><p style=\"text-align: justify;\">散户不只是亏了钱,可用来补仓的子弹也快打光了。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Chosun Biz报道,韩国投资者保证金余额一个月内减少约20万亿韩元,降至107.1279万亿韩元。信用融资余额从6月24日的38.6328万亿韩元,降至7月9日的36.6336万亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">买盘也在同步退潮。</p><p style=\"text-align: justify;\">7月1日至10日,个人投资者日均净买入额为1.494万亿韩元,较6月的2.5956万亿韩元下降42.4%;个人净买入总规模从6月的54.5084万亿韩元,骤降至10.5384万亿韩元,降幅达80.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\">5月时还持续涌入的新资金,在6月中旬以后已明显放缓。</p><p style=\"text-align: justify;\">据《朝鲜日报》旗下商业新闻媒体Chosun Biz采访的多家券商私人银行顾问反映,过去新投资咨询几乎排满,如今几乎没有新增咨询。</p><p style=\"text-align: justify;\">尤其是5月至6月刚入市的客户,还没来得及赚钱,就先经历了剧烈波动,最常问的问题变成了:<strong>"半导体周期是不是结束了,现在要不要卖出?"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">另一家券商人士称,<strong>已有浮盈的客户多数还在等待反弹,但新增资金几乎没有。</strong></p><h2 id=\"id_2188734167\">五、股市的亏损,变成了生活的代价</h2><p style=\"text-align: justify;\">账户上的痛感,已经从数字变成生活计划的调整。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩媒报道,一名39岁职场人士上月将约8000万韩元购房资金投入半导体股和杠杆ETF,近期出现约1800万韩元浮亏。他称,如果股价无法恢复,结婚可能要推迟。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一名57岁职场人士提前支取1.5亿韩元养老存款,买入三星电子和SK海力士等股票,近期浮亏超过3000万韩元。他说,原本以为收益肯定高于银行利息,却在不了解底部和投资方法的情况下遭遇重大损失。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有散户晒出SK海力士账户,亏损金额高达21亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是“连补仓的钱都没了”的现实版本。不是每个人都在谈回本,很多人先要回答一个更近的问题,下一轮下跌还能不能扛住。</p><h2 id=\"id_1763626963\">六、资金悄悄撤退,“没人再谈股票”</h2><p style=\"text-align: justify;\">散户情绪的退潮,在ETF数据上清晰可见。</p><p style=\"text-align: justify;\">7月初,韩国本土股票型ETF净资产为304.8371万亿韩元,较6月的330.6456万亿韩元减少25.8085万亿韩元,降幅7.8%,为3月以来首次下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时,资金偏好正在悄然转向。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前个人资金集中在半导体杠杆ETF,近期"TIGER美国S&P500"升至个人净买入第4位,"KODEX美国纳斯达克100"升至第7位。个人投资者则开始净卖出韩国半导体ETF——一周内净卖出"HANARO 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SK海力士单一股票杠杆\"盘中一度跌至14835韩元,较6月23日44385韩元的高点跌幅高达66.6%;收盘单日下跌31.46%。三星电子方向也类似,\"TIGER三星电子单一股票杠杆\"盘中跌至12035韩元,较高点下跌60.4%。本股下跌已经够重——三星电子当日跌10.70%,SK海力士跌15.37%——追踪两倍波动的杠杆产品则直接放大冲击:三星电子相关杠杆ETF下跌22%至24%,SK海力士相关产品下跌31%至33%。市值蒸发同样刺眼。16只单一股票杠杆产品(含2只反向)市值从6月25日超过16万亿韩元,缩水至9.6536万亿韩元,减少超过6万亿韩元。7月13日,高盛销售与交易部门在面向机构客户的报告中指出,当日此类产品的Gamma再平衡操作占本地机构净卖出的62%——散户踩进去的杠杆产品,已经成为市场连环下跌的放大器。据市场测算,过去一个月内散户因杠杆交易录得的实际总损失高达2.15万亿韩元(约合120亿港元)。在爆仓账户中,20至30岁年轻散户占比高达62%。四、弹药库见底:保证金一个月蒸发20万亿散户不只是亏了钱,可用来补仓的子弹也快打光了。据Chosun Biz报道,韩国投资者保证金余额一个月内减少约20万亿韩元,降至107.1279万亿韩元。信用融资余额从6月24日的38.6328万亿韩元,降至7月9日的36.6336万亿韩元。买盘也在同步退潮。7月1日至10日,个人投资者日均净买入额为1.494万亿韩元,较6月的2.5956万亿韩元下降42.4%;个人净买入总规模从6月的54.5084万亿韩元,骤降至10.5384万亿韩元,降幅达80.7%。5月时还持续涌入的新资金,在6月中旬以后已明显放缓。据《朝鲜日报》旗下商业新闻媒体Chosun Biz采访的多家券商私人银行顾问反映,过去新投资咨询几乎排满,如今几乎没有新增咨询。尤其是5月至6月刚入市的客户,还没来得及赚钱,就先经历了剧烈波动,最常问的问题变成了:\"半导体周期是不是结束了,现在要不要卖出?\"另一家券商人士称,已有浮盈的客户多数还在等待反弹,但新增资金几乎没有。五、股市的亏损,变成了生活的代价账户上的痛感,已经从数字变成生活计划的调整。据韩媒报道,一名39岁职场人士上月将约8000万韩元购房资金投入半导体股和杠杆ETF,近期出现约1800万韩元浮亏。他称,如果股价无法恢复,结婚可能要推迟。另一名57岁职场人士提前支取1.5亿韩元养老存款,买入三星电子和SK海力士等股票,近期浮亏超过3000万韩元。他说,原本以为收益肯定高于银行利息,却在不了解底部和投资方法的情况下遭遇重大损失。还有散户晒出SK海力士账户,亏损金额高达21亿韩元。这就是“连补仓的钱都没了”的现实版本。不是每个人都在谈回本,很多人先要回答一个更近的问题,下一轮下跌还能不能扛住。六、资金悄悄撤退,“没人再谈股票”散户情绪的退潮,在ETF数据上清晰可见。7月初,韩国本土股票型ETF净资产为304.8371万亿韩元,较6月的330.6456万亿韩元减少25.8085万亿韩元,降幅7.8%,为3月以来首次下降。与此同时,资金偏好正在悄然转向。此前个人资金集中在半导体杠杆ETF,近期\"TIGER美国S&P500\"升至个人净买入第4位,\"KODEX美国纳斯达克100\"升至第7位。个人投资者则开始净卖出韩国半导体ETF——一周内净卖出\"HANARO 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href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的开源模型Gemma是下一个压缩目标,此后还将处理需要数据中心硬件才能运行的更大规模前沿模型。</p>\n<p>今年3月,该公司完成由Khosla Ventures领投的1625万美元种子轮融资,加州理工学院拥有底层专利并向其独家授权。</p>\n<div>\n<h2>苹果本地AI布局:隐私与效率的双重驱动</h2>\n</div>\n<p>苹果目前已在设备端本地运行部分AI功能,包括翻译、部分摘要生成及与个人信息密切相关的特性,较复杂的请求则路由至其私有云基础设施或外部模型。</p>\n<p>Asymco创始人Horace Dediu表示,<strong>苹果的目标很可能是将绝大多数日常Siri交互保留在设备端,仅将最高需求的任务交付云端处理。</strong>本地处理意味着更低延迟、更强隐私保护,以及潜在的更低授权和云计算成本。</p>\n<p>Creative Strategies总裁兼首席分析师Carolina Milanesi指出,更小的模型可让苹果将更多高需求功能移至iPhone本地,包括计算摄影、视频生成,以及依赖健康、药物等敏感数据的健康与健身工具。"设备端能做的越多越好,"她说。</p>\n<p>苹果在推进本地AI方面具备潜在优势——其芯片与软件协同设计,对AI在设备上的运行拥有更精密的控制权。</p>\n<div>\n<h2>分析师警示:规模化验证是关键门槛</h2>\n</div>\n<p>尽管技术指标亮眼,分析师普遍提示,PrismML的声明尚需在受控演示之外得到验证。</p>\n<p>Counterpoint Research研究总监Tarun Pathak表示,模型在长提示下的表现、多任务处理时的电池消耗,以及跨数百万次请求和数千种设备组合的可靠性,将是关键考量。他说:</p>\n<blockquote>\n<p><strong>"最终考验将是数百万次查询、数千种设备组合以及大规模稳健测试。"</strong></p>\n</blockquote>\n<p>IDC客户端处理器研究负责人Phil 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Davidson分析师Gil Luria表示,模型瘦身并不会消除对处理器或内存的需求,<strong>只是将更多芯片从数据中心转移至手机等终端设备。</strong>"你仍然需要GPU,仍然需要内存,"他说。</p>\n<p>他还补充,在单一设备上运行AI实际上可能比共享数据中心基础设施效率更低,因为手机芯片大多数时候处于闲置状态。此外,<strong>效率突破往往催生更多使用需求,而非带来支出下降。</strong></p>\n<p>市场对"AI所需内存少于预期"的信号向来反应灵敏。今年3月,<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>发布TurboQuant论文——涉及在不损害模型性能的前提下削减内存使用——<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>股价随即大幅下跌,尽管此后有所回升。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果评估AI模型压缩技术:270亿参数大模型可直接运行于iPhone,为Siri升级铺路</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Davidson分析师Gil Luria表示,模型瘦身并不会消除对处理器或内存的需求,<strong>只是将更多芯片从数据中心转移至手机等终端设备。</strong>"你仍然需要GPU,仍然需要内存,"他说。</p>\n<p>他还补充,在单一设备上运行AI实际上可能比共享数据中心基础设施效率更低,因为手机芯片大多数时候处于闲置状态。此外,<strong>效率突破往往催生更多使用需求,而非带来支出下降。</strong></p>\n<p>市场对"AI所需内存少于预期"的信号向来反应灵敏。今年3月,<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>发布TurboQuant论文——涉及在不损害模型性能的前提下削减内存使用——<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>股价随即大幅下跌,尽管此后有所回升。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0d8ada6a43017d400bcffc8d2d50c562","relate_stocks":{"LU0784385170.HKD":"BGF GLOBAL MULTI ASSET INCOME \"A6\" (HKDHGD) INC","LU1989771016.USD":"东方汇理环球老龄化投资基金 A2 Acc","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","HK0000306685.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) INC","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","LU2506951875.HKD":"BNP PARIBAS SUSTAINABLE GLOBAL LOW VOL EQUITY \"CRH\" (HKDHDG) ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - 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left;\">这一矛盾正在引发经济学界的深层反思。</p><p style=\"text-align: left;\">劳动经济学家、独立政策顾问Kathryn Anne Edwards在彭博专栏撰文指出,<strong>官方通胀指标与民众真实感受之间的巨大落差,根源在于现行测量体系存在系统性缺陷</strong>——它用一个平均化的"市场篮子"掩盖了不同家庭群体截然不同的通胀现实。对于依赖这些数据进行资产定价和政策预判的投资者而言,这意味着他们长期以来所参考的核心指标,可能并未如实反映经济的真实压力。</p><h2 id=\"id_3708121067\" style=\"text-align: left;\">一个数字,掩盖了千万种通胀体验</h2><p style=\"text-align: left;\">美国劳工统计局(BLS)每月追踪约10万种商品和服务的价格变动,并通过消费支出调查对其加权,生成反映"典型消费者"购买行为的CPI。</p><p style=\"text-align: left;\">目前,BLS仅维护三套消费篮子:全体消费者、全体城市消费者,以及城市工薪与文职工作者。</p><p style=\"text-align: left;\">Edwards指出,这一框架的根本局限在于,它将高度异质化的消费群体压缩为单一平均值。</p><p style=\"text-align: left;\">BLS自身的研究已证明这种差异不可忽视:一项覆盖2006年至2023年的研究显示,最低收入五分位家庭的年均通胀率比最高收入五分位高出约0.28个百分点,累计差距达7.7个百分点。</p><p style=\"text-align: left;\">换言之,<strong>在近二十年间,穷人实际承受的通胀压力远超富人,而这一差距在标准CPI中几乎不可见。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这种"平均化"处理对市场的影响是实质性的。当投资者和政策制定者依据总体CPI判断货币政策走向时,他们所看到的,是一个经过统计平滑处理后的数字,而非经济体内部真实的压力分布。</p><h2 id=\"id_1846983111\" style=\"text-align: left;\">数据基础已具备,缺的是政策意愿</h2><p style=\"text-align: left;\">Edwards的核心论点并非要推翻现有体系,而是指出扩展测量维度的技术门槛极低。</p><p style=\"text-align: left;\">BLS已经完成了最繁重的工作——每月采集10万种商品和服务的价格变动数据。在此基础上,按家庭类型(单身、已婚无子女、已婚有未成年子女等)、收入水平、租房或自有住房、年龄等维度构建更多细分指数,本质上只是对同一组原始数据进行不同方式的重新加权和呈现。</p><p style=\"text-align: left;\">BLS已有若干先例:针对老年人的CPI、新租户CPI、剔除产品规格变化的CPI,以及按收入五分位划分的CPI研究系列。</p><p style=\"text-align: left;\">这些系列的发布频率低于月度CPI,但证明了技术路径的可行性。Edwards建议,现有三套篮子至少应扩展十倍,并为每种典型家庭类型提供月度数据,同时增加BLS研究人员编制并扩大消费支出调查样本量。</p><h2 id=\"id_2067347162\" style=\"text-align: left;\">数据失真之外,经济真实压力不容回避</h2><p style=\"text-align: left;\">Edwards明确表示,测量体系的改进并不能解决经济本身的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">她列举了当前美国经济面临的多重压力:<strong>招聘放缓、薪资增长迟滞、物价长期处于高位、信用卡债务持续攀升、高利率压制住房市场活力,以及人工智能对就业市场的潜在冲击。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这些结构性压力共同解释了为何消费者信心与官方数据之间存在如此深的裂痕。在Edwards看来,弥合这一矛盾的正确路径,不是要求公众更信任现有数据,而是让数据体系更真实地反映不同群体的生活现实。</p><p style=\"text-align: left;\">对于市场参与者而言,这一讨论的意义在于:在明日CPI数据公布之际,投资者或许需要重新审视,单一总量指标在多大程度上能够准确捕捉当前经济周期中真实的通胀压力与消费行为分化——而这种分化,正是理解美联储政策路径与消费端风险的关键变量。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股通胀大考前夕,华尔街正遭遇史上最惨烈的“数据欺骗”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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left;\">然而,<strong>密歇根大学消费者信心指数5月触及1978年有记录以来的历史最低点,6月读数为史上第二低</strong>——这一指数所覆盖的五十年间,包含了石油危机、两次股市泡沫、一场疫情和六次衰退,而美国人仍将当下视为最糟糕的经济时期。</p><p style=\"text-align: left;\">这一矛盾正在引发经济学界的深层反思。</p><p style=\"text-align: left;\">劳动经济学家、独立政策顾问Kathryn Anne Edwards在彭博专栏撰文指出,<strong>官方通胀指标与民众真实感受之间的巨大落差,根源在于现行测量体系存在系统性缺陷</strong>——它用一个平均化的"市场篮子"掩盖了不同家庭群体截然不同的通胀现实。对于依赖这些数据进行资产定价和政策预判的投资者而言,这意味着他们长期以来所参考的核心指标,可能并未如实反映经济的真实压力。</p><h2 id=\"id_3708121067\" style=\"text-align: left;\">一个数字,掩盖了千万种通胀体验</h2><p style=\"text-align: left;\">美国劳工统计局(BLS)每月追踪约10万种商品和服务的价格变动,并通过消费支出调查对其加权,生成反映"典型消费者"购买行为的CPI。</p><p style=\"text-align: left;\">目前,BLS仅维护三套消费篮子:全体消费者、全体城市消费者,以及城市工薪与文职工作者。</p><p style=\"text-align: left;\">Edwards指出,这一框架的根本局限在于,它将高度异质化的消费群体压缩为单一平均值。</p><p style=\"text-align: left;\">BLS自身的研究已证明这种差异不可忽视:一项覆盖2006年至2023年的研究显示,最低收入五分位家庭的年均通胀率比最高收入五分位高出约0.28个百分点,累计差距达7.7个百分点。</p><p style=\"text-align: left;\">换言之,<strong>在近二十年间,穷人实际承受的通胀压力远超富人,而这一差距在标准CPI中几乎不可见。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这种"平均化"处理对市场的影响是实质性的。当投资者和政策制定者依据总体CPI判断货币政策走向时,他们所看到的,是一个经过统计平滑处理后的数字,而非经济体内部真实的压力分布。</p><h2 id=\"id_1846983111\" style=\"text-align: left;\">数据基础已具备,缺的是政策意愿</h2><p style=\"text-align: left;\">Edwards的核心论点并非要推翻现有体系,而是指出扩展测量维度的技术门槛极低。</p><p style=\"text-align: left;\">BLS已经完成了最繁重的工作——每月采集10万种商品和服务的价格变动数据。在此基础上,按家庭类型(单身、已婚无子女、已婚有未成年子女等)、收入水平、租房或自有住房、年龄等维度构建更多细分指数,本质上只是对同一组原始数据进行不同方式的重新加权和呈现。</p><p style=\"text-align: left;\">BLS已有若干先例:针对老年人的CPI、新租户CPI、剔除产品规格变化的CPI,以及按收入五分位划分的CPI研究系列。</p><p style=\"text-align: left;\">这些系列的发布频率低于月度CPI,但证明了技术路径的可行性。Edwards建议,现有三套篮子至少应扩展十倍,并为每种典型家庭类型提供月度数据,同时增加BLS研究人员编制并扩大消费支出调查样本量。</p><h2 id=\"id_2067347162\" style=\"text-align: left;\">数据失真之外,经济真实压力不容回避</h2><p style=\"text-align: left;\">Edwards明确表示,测量体系的改进并不能解决经济本身的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">她列举了当前美国经济面临的多重压力:<strong>招聘放缓、薪资增长迟滞、物价长期处于高位、信用卡债务持续攀升、高利率压制住房市场活力,以及人工智能对就业市场的潜在冲击。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这些结构性压力共同解释了为何消费者信心与官方数据之间存在如此深的裂痕。在Edwards看来,弥合这一矛盾的正确路径,不是要求公众更信任现有数据,而是让数据体系更真实地反映不同群体的生活现实。</p><p style=\"text-align: left;\">对于市场参与者而言,这一讨论的意义在于:在明日CPI数据公布之际,投资者或许需要重新审视,单一总量指标在多大程度上能够准确捕捉当前经济周期中真实的通胀压力与消费行为分化——而这种分化,正是理解美联储政策路径与消费端风险的关键变量。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a8642475395bb363eacb86148917e7b","relate_stocks":{"SPYM":"投资组合标普500指数ETF-SPDR","PSQ":"做空纳斯达克100指数ETF-ProShares","07261":"华夏两倍做多纳斯达克100","QLD":"2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares","QDEC":"FT Vest Nasdaq-100 Buffer ETF - December","GPIQ":"GOLDMAN SACHS NASDAQ 100 CORE PREMIUM INCOME ETF","QQQM":"NASDAQ100指数ETF-Invesco","03034":"南方纳指一百","SDOW":"三倍做空道指30ETF-ProShares","SH":"做空标普500-Proshares","SPUU":"Direxion Daily S&P 500 Bull 2x Shares",".DJI":"道琼斯","02834":"安硕纳指一百","NJAN":"Innovator Growth-100 Power Buffer ETF - January","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","DMAX":"ISHARES LARGE CAP MAX BUFFER DEC ETF","QID":"两倍做空纳斯达克指数ETF-ProShares","SPYH":"Neos S&P 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Edwards在彭博专栏撰文指出,官方通胀指标与民众真实感受之间的巨大落差,根源在于现行测量体系存在系统性缺陷——它用一个平均化的\"市场篮子\"掩盖了不同家庭群体截然不同的通胀现实。对于依赖这些数据进行资产定价和政策预判的投资者而言,这意味着他们长期以来所参考的核心指标,可能并未如实反映经济的真实压力。一个数字,掩盖了千万种通胀体验美国劳工统计局(BLS)每月追踪约10万种商品和服务的价格变动,并通过消费支出调查对其加权,生成反映\"典型消费者\"购买行为的CPI。目前,BLS仅维护三套消费篮子:全体消费者、全体城市消费者,以及城市工薪与文职工作者。Edwards指出,这一框架的根本局限在于,它将高度异质化的消费群体压缩为单一平均值。BLS自身的研究已证明这种差异不可忽视:一项覆盖2006年至2023年的研究显示,最低收入五分位家庭的年均通胀率比最高收入五分位高出约0.28个百分点,累计差距达7.7个百分点。换言之,在近二十年间,穷人实际承受的通胀压力远超富人,而这一差距在标准CPI中几乎不可见。这种\"平均化\"处理对市场的影响是实质性的。当投资者和政策制定者依据总体CPI判断货币政策走向时,他们所看到的,是一个经过统计平滑处理后的数字,而非经济体内部真实的压力分布。数据基础已具备,缺的是政策意愿Edwards的核心论点并非要推翻现有体系,而是指出扩展测量维度的技术门槛极低。BLS已经完成了最繁重的工作——每月采集10万种商品和服务的价格变动数据。在此基础上,按家庭类型(单身、已婚无子女、已婚有未成年子女等)、收入水平、租房或自有住房、年龄等维度构建更多细分指数,本质上只是对同一组原始数据进行不同方式的重新加权和呈现。BLS已有若干先例:针对老年人的CPI、新租户CPI、剔除产品规格变化的CPI,以及按收入五分位划分的CPI研究系列。这些系列的发布频率低于月度CPI,但证明了技术路径的可行性。Edwards建议,现有三套篮子至少应扩展十倍,并为每种典型家庭类型提供月度数据,同时增加BLS研究人员编制并扩大消费支出调查样本量。数据失真之外,经济真实压力不容回避Edwards明确表示,测量体系的改进并不能解决经济本身的问题。她列举了当前美国经济面临的多重压力:招聘放缓、薪资增长迟滞、物价长期处于高位、信用卡债务持续攀升、高利率压制住房市场活力,以及人工智能对就业市场的潜在冲击。这些结构性压力共同解释了为何消费者信心与官方数据之间存在如此深的裂痕。在Edwards看来,弥合这一矛盾的正确路径,不是要求公众更信任现有数据,而是让数据体系更真实地反映不同群体的生活现实。对于市场参与者而言,这一讨论的意义在于:在明日CPI数据公布之际,投资者或许需要重新审视,单一总量指标在多大程度上能够准确捕捉当前经济周期中真实的通胀压力与消费行为分化——而这种分化,正是理解美联储政策路径与消费端风险的关键变量。","news_type":1,"symbols_score_info":{"UPRO":0.6,"03086":0.6,"NDX":2,"VOO":0.6,"QQQ":0.6,"GPIQ":0.6,"NJUL":0.6,".DJI":2,"DMAX":0.6,"PSQ":0.6,"SPYQ":0.6,"SSO":0.6,"07522":0.6,"TQQQ":0.6,"SH":0.6,"UDOW":0.6,"DDM":0.6,"07261":0.6,"TQQY":0.6,"09086":0.6,"SPDN":0.6,"SPY":0.6,"YSPY":0.6,"QID":0.6,"QLD":0.6,"MMAX":0.6,"QQQM":0.6,"DIA":0.6,"SPYH":0.6,"QMAR":0.6,"03455":0.6,"QDEC":0.6,"SMAX":0.6,"NAPR":0.6,"SDS":0.6,"03034":0.6,".IXIC":2,"02834":0.6,"07568":0.6,"07266":0.6,"SDOW":0.6,"SPYM":0.6,"SPYU":0.6,"HIBL":0.6,"NJAN":0.6,".SPX":2,"SQQQ":0.6,"DOG":0.6,"IVV":0.6,"SPXL":0.6,"QQQX":0.6,"SPUU":0.6,"SPXU":0.6,"SPXS":0.6,"DXD":0.6,"09834":0.6,"NOCT":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":121,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":585631865110768,"gmtCreate":1784006630394,"gmtModify":1784007816460,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"短期不好,波动大,是水位太低,叠加两种宏观环境走完、下步宏观怎么走的不确定期;而对冲基金空头回补,是第二种宏观走完了、","listText":"短期不好,波动大,是水位太低,叠加两种宏观环境走完、下步宏观怎么走的不确定期;而对冲基金空头回补,是第二种宏观走完了、","text":"短期不好,波动大,是水位太低,叠加两种宏观环境走完、下步宏观怎么走的不确定期;而对冲基金空头回补,是第二种宏观走完了、","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/585631865110768","repostId":"2651142601","repostType":4,"repost":{"id":"2651142601","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1783949119,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2651142601?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-13 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left;\">高盛、美银同步发出卖出信号</h2><p style=\"text-align: left;\">来自两大华尔街机构的仓位指标均指向同一方向——市场情绪已过热。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>高盛的情绪综合指标整合了机构、散户及海外投资者共九项仓位指标,历史上对标普500指数近期回报具有统计显著性的预测能力。该指标目前已连续第三周落入"过度拉伸"的卖出区间。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8de4a8baac355a31a93e4bfe6b38a298\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"697\"/></p><p style=\"text-align: left;\">美银美林方面,策略师Hartnett表示,<strong>该行的牛熊指标当前读数为9.5,已触发明确的卖出信号,且这一强烈卖出信号持续维持</strong>。该指标通常被视为市场情绪的逆向参考,读数越高,意味着市场过热程度越深。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/852b5af9bf0e36b78eba4f1b2873ea6b\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"712\"/></p><h2 id=\"id_3379982209\" style=\"text-align: left;\">对冲基金逆势加仓,科技股成主要买入方向</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管机构预警信号高挂,对冲基金的实际操作却走向相反。</p><p style=\"text-align: left;\">据高盛主经纪商数据,对冲基金本周净买入美股,为过去四周以来首次,主要驱动力来自个股空头回补。信息技术板块是本周净买入规模最大的板块,基金经理集中回补半导体仓位,尽管该板块在过去一个月整体仍处于净卖出状态。</p><p style=\"text-align: left;\">杠杆数据同步上升。美股多空策略基金的总杠杆率上升1.1个百分点至204%,处于过去一年的第4百分位;净杠杆率上升0.7个百分点至51.7%,处于第21百分位。两项数据均处于历史偏低区间,显示对冲基金整体仓位仍相对保守,此次加仓更多属于边际修复。</p><h2 id=\"id_3669292141\" style=\"text-align: left;\">期权与大盘科技股:看涨情绪升温</h2><p style=\"text-align: left;\">期权市场的信号与对冲基金方向一致,且力度更为明显。</p><p style=\"text-align: left;\">据Barchart数据,<strong>期权交易者对股市的看涨程度已升至2020年12月以来最高水平,总体看跌/看涨比率骤降至0.61,反映出市场对上行空间的押注显著增加。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">大盘科技股的期权活动同样活跃。高盛波动率交易台数据显示,巨型科技股的看涨期权成交量明显回升。德意志银行的数据则显示,巨型成长股及科技股的仓位出现小幅上升,大盘科技股仓位读数为0.65个标准差,处于过去一年的第88百分位,虽偏高但尚未达到极端水平。</p><p style=\"text-align: left;\">此外,据Sentiment Trader数据,科技行业内部人士的买入行为明显增多,这一信号通常被视为对公司前景具有信息优势的参与者在用真实资金表态。</p><h2 id=\"id_3530545552\" style=\"text-align: left;\">散户撤退,整体仓位结构趋于分化</h2><p style=\"text-align: left;\">与机构和对冲基金的动向形成对比,散户投资者正在明显退场。</p><p style=\"text-align: left;\">据Vanda Research数据,<strong>散户当前买入股票的速度已降至六年多来最慢水平,显示个人投资者对市场的参与热情大幅降温。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">从整体仓位来看,德意志银行的综合读数显示,股票仓位本周小幅上升至"适度超配"水平,读数为0.21个标准差,处于第53百分位。大盘股仓位略高,处于第68百分位;大盘科技股仓位更高,处于第88百分位,但尚未进入极端区间。</p><p style=\"text-align: left;\">动量策略方面,据摩根大通数据,相关仓位和表现均已从高点有所回落,但尚未出现极端下行。</p><h2 id=\"id_1062809825\" style=\"text-align: left;\">波动率结构异常:个股与指数现极端背离</h2><p style=\"text-align: left;\">当前市场还存在一个值得关注的结构性信号:个股隐含波动率与指数隐含波动率之间出现极端背离。</p><p style=\"text-align: left;\">德意志银行数据显示,个股层面的隐含波动率处于高位,而指数层面的隐含波动率则相对温和,两者之间的缺口已扩大至极端水平。这一现象对应的是股票间相关性极低、个股回报高度分散的市场环境。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着,当前市场的风险并非来自系统性的整体下行,而更多体现为个股之间的剧烈分化。对于投资者而言,选股能力的重要性在当前环境下被显著放大,而简单持有指数的策略所能捕捉的风险溢价则相对有限。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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Hartnett明确发出卖出信号。两大机构的警示形成共振,为当前市场的乐观情绪蒙上阴影。与此同时,对冲基金时隔四周首度净买入美股,信息技术板块成为资金流入最多的方向,半导体个股尤受青睐。期权市场的看涨情绪更升至2020年12月以来最高水平,看跌/看涨比率骤降至0.61。两类投资者的截然不同操作,令整体仓位图景充满矛盾。高盛、美银同步发出卖出信号来自两大华尔街机构的仓位指标均指向同一方向——市场情绪已过热。高盛的情绪综合指标整合了机构、散户及海外投资者共九项仓位指标,历史上对标普500指数近期回报具有统计显著性的预测能力。该指标目前已连续第三周落入\"过度拉伸\"的卖出区间。美银美林方面,策略师Hartnett表示,该行的牛熊指标当前读数为9.5,已触发明确的卖出信号,且这一强烈卖出信号持续维持。该指标通常被视为市场情绪的逆向参考,读数越高,意味着市场过热程度越深。对冲基金逆势加仓,科技股成主要买入方向尽管机构预警信号高挂,对冲基金的实际操作却走向相反。据高盛主经纪商数据,对冲基金本周净买入美股,为过去四周以来首次,主要驱动力来自个股空头回补。信息技术板块是本周净买入规模最大的板块,基金经理集中回补半导体仓位,尽管该板块在过去一个月整体仍处于净卖出状态。杠杆数据同步上升。美股多空策略基金的总杠杆率上升1.1个百分点至204%,处于过去一年的第4百分位;净杠杆率上升0.7个百分点至51.7%,处于第21百分位。两项数据均处于历史偏低区间,显示对冲基金整体仓位仍相对保守,此次加仓更多属于边际修复。期权与大盘科技股:看涨情绪升温期权市场的信号与对冲基金方向一致,且力度更为明显。据Barchart数据,期权交易者对股市的看涨程度已升至2020年12月以来最高水平,总体看跌/看涨比率骤降至0.61,反映出市场对上行空间的押注显著增加。大盘科技股的期权活动同样活跃。高盛波动率交易台数据显示,巨型科技股的看涨期权成交量明显回升。德意志银行的数据则显示,巨型成长股及科技股的仓位出现小幅上升,大盘科技股仓位读数为0.65个标准差,处于过去一年的第88百分位,虽偏高但尚未达到极端水平。此外,据Sentiment Trader数据,科技行业内部人士的买入行为明显增多,这一信号通常被视为对公司前景具有信息优势的参与者在用真实资金表态。散户撤退,整体仓位结构趋于分化与机构和对冲基金的动向形成对比,散户投资者正在明显退场。据Vanda Research数据,散户当前买入股票的速度已降至六年多来最慢水平,显示个人投资者对市场的参与热情大幅降温。从整体仓位来看,德意志银行的综合读数显示,股票仓位本周小幅上升至\"适度超配\"水平,读数为0.21个标准差,处于第53百分位。大盘股仓位略高,处于第68百分位;大盘科技股仓位更高,处于第88百分位,但尚未进入极端区间。动量策略方面,据摩根大通数据,相关仓位和表现均已从高点有所回落,但尚未出现极端下行。波动率结构异常:个股与指数现极端背离当前市场还存在一个值得关注的结构性信号:个股隐含波动率与指数隐含波动率之间出现极端背离。德意志银行数据显示,个股层面的隐含波动率处于高位,而指数层面的隐含波动率则相对温和,两者之间的缺口已扩大至极端水平。这一现象对应的是股票间相关性极低、个股回报高度分散的市场环境。这意味着,当前市场的风险并非来自系统性的整体下行,而更多体现为个股之间的剧烈分化。对于投资者而言,选股能力的重要性在当前环境下被显著放大,而简单持有指数的策略所能捕捉的风险溢价则相对有限。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03086":1.5,"UPRO":0.6,"TQQQ":0.6,"QID":0.6,"SMAX":0.6,"VOO":0.6,"DOG":0.6,"PSQ":0.6,"GPIQ":0.6,"MMAX":0.6,"07522":0.6,"YSPY":0.6,"IVV":0.6,"HIBL":0.6,"03034":0.6,"SPXL":0.6,"NJUL":0.6,"QDEC":0.6,"SDOW":0.6,"QLD":0.6,"QQQX":0.6,"QQQ":0.6,"SPXU":0.6,"NDX":2,"TQQY":0.6,"DMAX":0.6,"DIA":0.6,"SPYH":0.6,"SPYM":0.6,"03455":0.6,"NOCT":0.6,"GSX":0.6,"SDS":0.6,"07568":0.6,".DJI":2,"VGT":1.5,"SPDN":0.6,"07261":0.6,"SPYU":0.6,"09086":0.6,"TTTN":1.5,"XLK":1.5,".IXIC":2,"SPY":0.6,".SPX":2,"07266":0.6,"DDM":0.6,"QQQM":0.6,"UDOW":0.6,"SPUU":0.6,"NJAN":0.6,"SPXS":0.6,"SPYQ":0.6,"NAPR":0.6,"SSO":0.6,"09834":0.6,"QMAR":0.6,"SQQQ":0.6,"SH":0.6,"DXD":0.6,"02834":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":90,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":585624355459520,"gmtCreate":1784006125599,"gmtModify":1784006127842,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"华尔街见闻就这水平?这明显的是AI发展的速度超过了金融基础设施向AI产业重构的速度,只是一种良性的动荡而已,另一种金融基础设施重构的速度大于AI发展的速度,也是良性的的动荡,真正的动荡是AI发展找不到方向、或者AI跟元宇宙一样政委了,那才是一地鸡毛的时候,","listText":"华尔街见闻就这水平?这明显的是AI发展的速度超过了金融基础设施向AI产业重构的速度,只是一种良性的动荡而已,另一种金融基础设施重构的速度大于AI发展的速度,也是良性的的动荡,真正的动荡是AI发展找不到方向、或者AI跟元宇宙一样政委了,那才是一地鸡毛的时候,","text":"华尔街见闻就这水平?这明显的是AI发展的速度超过了金融基础设施向AI产业重构的速度,只是一种良性的动荡而已,另一种金融基础设施重构的速度大于AI发展的速度,也是良性的的动荡,真正的动荡是AI发展找不到方向、或者AI跟元宇宙一样政委了,那才是一地鸡毛的时候,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/585624355459520","repostId":"2651087140","repostType":4,"repost":{"id":"2651087140","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1783989500,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2651087140?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-14 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style=\"text-align: left;\">有意思的是,Mag7与标普其余493只股票当天跌幅基本相当——这意味着这不是单纯的风格切换,而是更广泛的情绪收缩。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d52d94ca94ece02b5bcc21c5afd18bf2\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"633\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">当天,三条交易主线同时收紧:美伊紧张局势推高油价,美联储鹰派表态压垮债市,AI资本开支的债务隐忧引爆半导体板块。而债市的“惨烈”,可能才是真正值得警惕的核心信号之一。</p><p style=\"text-align: left;\">AI交易的逻辑链条是:<strong>科技巨头借债→砸钱建数据中心→推动算力需求→半导体和AI股票上涨。现在,这条链条的第一个环节——债市的承接能力——正在松动。</strong><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>衍生品交易主管Brian Garrett本周直言:"信贷同事的紧张程度,是我多年来第一次超过股票波动率同事……'惨烈'这个词在信贷交易台被反复提及,而同期<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>的波动幅度仅在30个基点区间内震荡。"</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b650bacf93125c46b12222e906715242\" data-align=\"center\" tg-width=\"601\" tg-height=\"561\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">债市警报:AI借债狂潮撞上承接极限</h2><p style=\"text-align: left;\">AI相关债券的发行规模,已经把投资级债券市场逼到了消化不良的边缘。</p><p style=\"text-align: left;\">据华尔街日报近日报道,Alphabet、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和SpaceX六家超大规模计算商,今年已累计发债约2440亿美元,较去年全年的1080亿美元翻超一倍,是2024年170亿美元的逾14倍。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛投资级债券交易员Jeffrey Papai在报告中写道:"过去一个月,AI相关债券发行达750亿美元(年初至今2410亿美元,过去一年3600亿美元),已令我们的AI债券篮子利差扩大约25个基点。"</p><p style=\"text-align: left;\">更关键的是,市场的承接阈值正在快速下降。Papai指出:"此前需要750亿美元以上的供给才能令市场承压,如今仅250亿美元便足以令市场陷入被动。"换句话说,同样的冲击,市场越来越扛不住。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>数据显示,超大规模计算商整体杠杆率已从2025年第三季度的0.9倍飙升至目前的1.8倍,仅用两个多季度便实现翻倍,超越整个能源行业的杠杆水平,且仍以每季度约0.3倍的速度攀升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f371c955872ba61755b2241092bd28d\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"613\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">从市场占比看,亚马逊、Meta、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和甲骨文五家公司,目前已占整个美元投资级债券指数的4%。若以久期加权(DV01)口径计算,六大超大规模计算商加三家主要芯片公司,已占指数的9%——且这还是在芯片融资尚未真正启动之前。</p><p style=\"text-align: left;\">Papai的结论直白:"从近期走势可以清楚看出,<strong>来自投资者的增量承接能力已大幅萎缩。</strong>"</p><h2 style=\"text-align: left;\">为什么债市出问题,股市会跟着垮?</h2><p style=\"text-align: left;\">逻辑很直接:AI资本开支靠债务支撑,债务靠投资者买单。</p><p style=\"text-align: left;\">Papai坦承,要让市场消化下一轮供给,需要几个前提:发行方放缓节奏、改变发行结构(币种和久期多元化)、私募信贷和银行承接更多份额,以及债券价格进一步走低(利差走阔)以吸引新增买家入场。</p><p style=\"text-align: left;\">但他也点出了这条路的内在矛盾:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>一旦AI债券抛售全面展开,将对股票市场形成直接冲击,并可能向更广泛的投资级市场蔓延。</strong></p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5c2e0e2ce2b4def966007ef8fc5fa61\" data-align=\"center\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">美银首席投资官Michael Hartnett将"AI资本开支削减"列为最大市场尾部风险,并给出触发路径:债券义警切断超大规模计算商流动性,迫使其转向股权融资并裁员——Meta、微软、亚马逊已分别裁员13%、10%和9%。</p><p style=\"text-align: left;\">Apollo首席经济学家Torsten Slok则警告:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI是目前支撑经济和市场的唯一支柱,而当如此多的赌注押在如此少的公司身上,一旦回报兑现时间晚于预期,这不仅仅是一个行业问题,它可能让经济滑入衰退,让标普500陷入调整。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">Slok还指出,token价格持续下滑,中国模型在全球最常用模型中的份额及token使用量均已超越美国同类产品——这进一步压缩超大规模计算商的自由现金流前景。</p><h2 style=\"text-align: left;\">这一轮叙事能否再被“救活”?</h2><p style=\"text-align: left;\">这不是AI债市第一次逼近临界点。</p><p style=\"text-align: left;\">2026年5月初,英国《金融时报》曾报道,<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、摩根士丹利和SMBC等银行正在寻找将数据中心相关债务风险转移给更广泛投资者的途径,核心买家已对AI债券供给产生抵触。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74b598f12b1d16166d6a9813baf228a4\" data-align=\"center\" tg-width=\"582\" tg-height=\"380\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">彼时,高盛在这篇报道发布约48小时后发布了《解码智能体经济》报告,预测智能体AI将推动LLM利润率大幅提升。叙事切换迅速平息了市场紧张情绪,并催生了新一轮更大规模的债券发行——亚马逊3月完成370亿美元发行(史上第四大企业债),7月再发250亿美元;SpaceX在IPO数日后以250亿美元债券叩开市场大门。</p><p style=\"text-align: left;\">如今,高盛信贷交易台自己喊出"惨烈",意味着这一轮叙事的支撑力正在减弱。</p><p style=\"text-align: left;\">Papai在报告中写道:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">鉴于利差已有所调整、发行窗口临近财报静默期,短期内AI债券复合体或暂获喘息,但中长期来看,鉴于供给前景,预计将进一步跑输大市。建议持有信用波动率头寸,以对冲更广泛市场'污染'的可能性。</p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">债市之外:沃勒加息警告+油价冲击叠加</h2><p style=\"text-align: left;\">这一天的债市压力,还来自另一个方向。</p><p style=\"text-align: left;\">美联储理事沃勒在纽约的讲话直接推高了加息预期:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">如果本周核心通胀数据再度偏热,FOMC将需要考虑近期收紧货币政策。</p><p style=\"text-align: left;\">无论你用哪种方式衡量,今年通胀都在上升。</p><p style=\"text-align: left;\">目前,我对核心通胀的持续偏高感到担忧。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">2年期美债收益率单日上行6个基点,30年期上行3个基点。7月加息概率飙升至沃什就任以来高位,接近50%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fac72b5dd02f9a6d2a28452dd33c6fc\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"640\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">BTIG的Krinsky指出,10年期实际利率已升至2025年4月以来最高,从6月底的2.11%升至2.34%。他判断:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">如果实际利率快速突破2.40%,将足以对股市造成更广泛的冲击。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/837feaa869842c386c68840f8b9313ec\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"639\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">油价同样火上浇油。WTI当日涨近9%,逼近78美元,为近一个月新高——霍尔木兹海峡商业通行量在24小时内骤降至仅3次(6月24日反弹高点时为57次)。油价上涨推高通胀预期,进一步强化了债市的鹰派逻辑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1ecd07fb7c8909a7ae948c46fd82bd5\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"637\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">接下来怎么走?</h2><p style=\"text-align: left;\">BTIG的Krinsky给出三种情景及概率:</p><ol><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>轮动延续</strong>(40%):资金继续从半导体/科技/AI流向其他板块</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>轮动逆转</strong>(20%):资金重新回流科技,流出近期强势板块</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>轮动熄火、全面抛售</strong>(40%):相关性骤升,市场全面下跌,类似2024年7月末</p></li></ol><p style=\"text-align: left;\">Krinsky特别指出,第三种情景的概率"今天已显著上升"——原因是实际利率飙升、KOSPI隔夜崩跌,以及7月加息概率接近50%。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI交易崩了?债市“撞飞”了股市</title>\n<style 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left;\">债市的裂缝,正在变成股市的地震。</p><p style=\"text-align: left;\">当地时间7月13日,美股半导体“被打趴”,AI板块全线溃退。跟随韩国KOSPI指数近9%的惨烈跌幅,隔夜纳斯达克再度跌破50日均线并收于其下,成为当日美股主要指数中表现最差的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfa8ff340c427fd70743be3f88daa262\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"802\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">半导体板块遭到重创,AI相关股票全线被抛售——无论是"开票方"(资本开支的投入方,如云计算巨头)还是"收票方"(算力的提供方,如芯片公司),均未能幸免,后者跌幅更深。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/584a42e2456a35dea85158d3bbfb19f1\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"636\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">有意思的是,Mag7与标普其余493只股票当天跌幅基本相当——这意味着这不是单纯的风格切换,而是更广泛的情绪收缩。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d52d94ca94ece02b5bcc21c5afd18bf2\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"633\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">当天,三条交易主线同时收紧:美伊紧张局势推高油价,美联储鹰派表态压垮债市,AI资本开支的债务隐忧引爆半导体板块。而债市的“惨烈”,可能才是真正值得警惕的核心信号之一。</p><p style=\"text-align: left;\">AI交易的逻辑链条是:<strong>科技巨头借债→砸钱建数据中心→推动算力需求→半导体和AI股票上涨。现在,这条链条的第一个环节——债市的承接能力——正在松动。</strong><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>衍生品交易主管Brian Garrett本周直言:"信贷同事的紧张程度,是我多年来第一次超过股票波动率同事……'惨烈'这个词在信贷交易台被反复提及,而同期<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>的波动幅度仅在30个基点区间内震荡。"</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b650bacf93125c46b12222e906715242\" data-align=\"center\" tg-width=\"601\" tg-height=\"561\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">债市警报:AI借债狂潮撞上承接极限</h2><p style=\"text-align: left;\">AI相关债券的发行规模,已经把投资级债券市场逼到了消化不良的边缘。</p><p style=\"text-align: left;\">据华尔街日报近日报道,Alphabet、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>和SpaceX六家超大规模计算商,今年已累计发债约2440亿美元,较去年全年的1080亿美元翻超一倍,是2024年170亿美元的逾14倍。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛投资级债券交易员Jeffrey Papai在报告中写道:"过去一个月,AI相关债券发行达750亿美元(年初至今2410亿美元,过去一年3600亿美元),已令我们的AI债券篮子利差扩大约25个基点。"</p><p style=\"text-align: left;\">更关键的是,市场的承接阈值正在快速下降。Papai指出:"此前需要750亿美元以上的供给才能令市场承压,如今仅250亿美元便足以令市场陷入被动。"换句话说,同样的冲击,市场越来越扛不住。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>数据显示,超大规模计算商整体杠杆率已从2025年第三季度的0.9倍飙升至目前的1.8倍,仅用两个多季度便实现翻倍,超越整个能源行业的杠杆水平,且仍以每季度约0.3倍的速度攀升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f371c955872ba61755b2241092bd28d\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"613\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">从市场占比看,亚马逊、Meta、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和甲骨文五家公司,目前已占整个美元投资级债券指数的4%。若以久期加权(DV01)口径计算,六大超大规模计算商加三家主要芯片公司,已占指数的9%——且这还是在芯片融资尚未真正启动之前。</p><p style=\"text-align: left;\">Papai的结论直白:"从近期走势可以清楚看出,<strong>来自投资者的增量承接能力已大幅萎缩。</strong>"</p><h2 style=\"text-align: left;\">为什么债市出问题,股市会跟着垮?</h2><p style=\"text-align: left;\">逻辑很直接:AI资本开支靠债务支撑,债务靠投资者买单。</p><p style=\"text-align: left;\">Papai坦承,要让市场消化下一轮供给,需要几个前提:发行方放缓节奏、改变发行结构(币种和久期多元化)、私募信贷和银行承接更多份额,以及债券价格进一步走低(利差走阔)以吸引新增买家入场。</p><p style=\"text-align: left;\">但他也点出了这条路的内在矛盾:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>一旦AI债券抛售全面展开,将对股票市场形成直接冲击,并可能向更广泛的投资级市场蔓延。</strong></p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5c2e0e2ce2b4def966007ef8fc5fa61\" data-align=\"center\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">美银首席投资官Michael Hartnett将"AI资本开支削减"列为最大市场尾部风险,并给出触发路径:债券义警切断超大规模计算商流动性,迫使其转向股权融资并裁员——Meta、微软、亚马逊已分别裁员13%、10%和9%。</p><p style=\"text-align: left;\">Apollo首席经济学家Torsten Slok则警告:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI是目前支撑经济和市场的唯一支柱,而当如此多的赌注押在如此少的公司身上,一旦回报兑现时间晚于预期,这不仅仅是一个行业问题,它可能让经济滑入衰退,让标普500陷入调整。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">Slok还指出,token价格持续下滑,中国模型在全球最常用模型中的份额及token使用量均已超越美国同类产品——这进一步压缩超大规模计算商的自由现金流前景。</p><h2 style=\"text-align: left;\">这一轮叙事能否再被“救活”?</h2><p style=\"text-align: left;\">这不是AI债市第一次逼近临界点。</p><p style=\"text-align: left;\">2026年5月初,英国《金融时报》曾报道,<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、摩根士丹利和SMBC等银行正在寻找将数据中心相关债务风险转移给更广泛投资者的途径,核心买家已对AI债券供给产生抵触。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74b598f12b1d16166d6a9813baf228a4\" data-align=\"center\" tg-width=\"582\" tg-height=\"380\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">彼时,高盛在这篇报道发布约48小时后发布了《解码智能体经济》报告,预测智能体AI将推动LLM利润率大幅提升。叙事切换迅速平息了市场紧张情绪,并催生了新一轮更大规模的债券发行——亚马逊3月完成370亿美元发行(史上第四大企业债),7月再发250亿美元;SpaceX在IPO数日后以250亿美元债券叩开市场大门。</p><p style=\"text-align: left;\">如今,高盛信贷交易台自己喊出"惨烈",意味着这一轮叙事的支撑力正在减弱。</p><p style=\"text-align: left;\">Papai在报告中写道:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">鉴于利差已有所调整、发行窗口临近财报静默期,短期内AI债券复合体或暂获喘息,但中长期来看,鉴于供给前景,预计将进一步跑输大市。建议持有信用波动率头寸,以对冲更广泛市场'污染'的可能性。</p></blockquote><h2 style=\"text-align: left;\">债市之外:沃勒加息警告+油价冲击叠加</h2><p style=\"text-align: left;\">这一天的债市压力,还来自另一个方向。</p><p style=\"text-align: left;\">美联储理事沃勒在纽约的讲话直接推高了加息预期:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">如果本周核心通胀数据再度偏热,FOMC将需要考虑近期收紧货币政策。</p><p style=\"text-align: left;\">无论你用哪种方式衡量,今年通胀都在上升。</p><p style=\"text-align: left;\">目前,我对核心通胀的持续偏高感到担忧。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">2年期美债收益率单日上行6个基点,30年期上行3个基点。7月加息概率飙升至沃什就任以来高位,接近50%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fac72b5dd02f9a6d2a28452dd33c6fc\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"640\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">BTIG的Krinsky指出,10年期实际利率已升至2025年4月以来最高,从6月底的2.11%升至2.34%。他判断:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">如果实际利率快速突破2.40%,将足以对股市造成更广泛的冲击。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/837feaa869842c386c68840f8b9313ec\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"639\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">油价同样火上浇油。WTI当日涨近9%,逼近78美元,为近一个月新高——霍尔木兹海峡商业通行量在24小时内骤降至仅3次(6月24日反弹高点时为57次)。油价上涨推高通胀预期,进一步强化了债市的鹰派逻辑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1ecd07fb7c8909a7ae948c46fd82bd5\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"637\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">接下来怎么走?</h2><p style=\"text-align: left;\">BTIG的Krinsky给出三种情景及概率:</p><ol><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>轮动延续</strong>(40%):资金继续从半导体/科技/AI流向其他板块</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>轮动逆转</strong>(20%):资金重新回流科技,流出近期强势板块</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>轮动熄火、全面抛售</strong>(40%):相关性骤升,市场全面下跌,类似2024年7月末</p></li></ol><p style=\"text-align: left;\">Krinsky特别指出,第三种情景的概率"今天已显著上升"——原因是实际利率飙升、KOSPI隔夜崩跌,以及7月加息概率接近50%。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b650bacf93125c46b12222e906715242","relate_stocks":{"VTHR":"Vanguard Russell 3000 ETF","AIPO":"Defiance AI and Power Infrastructure ETF","ARTY":"ISHARES FUTURE AI & TECH ETF","09141":"华夏亚投债-U","AGIX":"通用人工智能 ETF-AGIX","03141":"华夏亚投债","CHAT":"ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF","QTOC":"Innovator Growth Accelerated Plus ETF - 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Papai在报告中写道:\"过去一个月,AI相关债券发行达750亿美元(年初至今2410亿美元,过去一年3600亿美元),已令我们的AI债券篮子利差扩大约25个基点。\"更关键的是,市场的承接阈值正在快速下降。Papai指出:\"此前需要750亿美元以上的供给才能令市场承压,如今仅250亿美元便足以令市场陷入被动。\"换句话说,同样的冲击,市场越来越扛不住。摩根士丹利数据显示,超大规模计算商整体杠杆率已从2025年第三季度的0.9倍飙升至目前的1.8倍,仅用两个多季度便实现翻倍,超越整个能源行业的杠杆水平,且仍以每季度约0.3倍的速度攀升。从市场占比看,亚马逊、Meta、谷歌、微软和甲骨文五家公司,目前已占整个美元投资级债券指数的4%。若以久期加权(DV01)口径计算,六大超大规模计算商加三家主要芯片公司,已占指数的9%——且这还是在芯片融资尚未真正启动之前。Papai的结论直白:\"从近期走势可以清楚看出,来自投资者的增量承接能力已大幅萎缩。\"为什么债市出问题,股市会跟着垮?逻辑很直接:AI资本开支靠债务支撑,债务靠投资者买单。Papai坦承,要让市场消化下一轮供给,需要几个前提:发行方放缓节奏、改变发行结构(币种和久期多元化)、私募信贷和银行承接更多份额,以及债券价格进一步走低(利差走阔)以吸引新增买家入场。但他也点出了这条路的内在矛盾:一旦AI债券抛售全面展开,将对股票市场形成直接冲击,并可能向更广泛的投资级市场蔓延。美银首席投资官Michael Hartnett将\"AI资本开支削减\"列为最大市场尾部风险,并给出触发路径:债券义警切断超大规模计算商流动性,迫使其转向股权融资并裁员——Meta、微软、亚马逊已分别裁员13%、10%和9%。Apollo首席经济学家Torsten Slok则警告:AI是目前支撑经济和市场的唯一支柱,而当如此多的赌注押在如此少的公司身上,一旦回报兑现时间晚于预期,这不仅仅是一个行业问题,它可能让经济滑入衰退,让标普500陷入调整。Slok还指出,token价格持续下滑,中国模型在全球最常用模型中的份额及token使用量均已超越美国同类产品——这进一步压缩超大规模计算商的自由现金流前景。这一轮叙事能否再被“救活”?这不是AI债市第一次逼近临界点。2026年5月初,英国《金融时报》曾报道,摩根大通、摩根士丹利和SMBC等银行正在寻找将数据中心相关债务风险转移给更广泛投资者的途径,核心买家已对AI债券供给产生抵触。彼时,高盛在这篇报道发布约48小时后发布了《解码智能体经济》报告,预测智能体AI将推动LLM利润率大幅提升。叙事切换迅速平息了市场紧张情绪,并催生了新一轮更大规模的债券发行——亚马逊3月完成370亿美元发行(史上第四大企业债),7月再发250亿美元;SpaceX在IPO数日后以250亿美元债券叩开市场大门。如今,高盛信贷交易台自己喊出\"惨烈\",意味着这一轮叙事的支撑力正在减弱。Papai在报告中写道:鉴于利差已有所调整、发行窗口临近财报静默期,短期内AI债券复合体或暂获喘息,但中长期来看,鉴于供给前景,预计将进一步跑输大市。建议持有信用波动率头寸,以对冲更广泛市场'污染'的可能性。债市之外:沃勒加息警告+油价冲击叠加这一天的债市压力,还来自另一个方向。美联储理事沃勒在纽约的讲话直接推高了加息预期:如果本周核心通胀数据再度偏热,FOMC将需要考虑近期收紧货币政策。无论你用哪种方式衡量,今年通胀都在上升。目前,我对核心通胀的持续偏高感到担忧。2年期美债收益率单日上行6个基点,30年期上行3个基点。7月加息概率飙升至沃什就任以来高位,接近50%。BTIG的Krinsky指出,10年期实际利率已升至2025年4月以来最高,从6月底的2.11%升至2.34%。他判断:如果实际利率快速突破2.40%,将足以对股市造成更广泛的冲击。油价同样火上浇油。WTI当日涨近9%,逼近78美元,为近一个月新高——霍尔木兹海峡商业通行量在24小时内骤降至仅3次(6月24日反弹高点时为57次)。油价上涨推高通胀预期,进一步强化了债市的鹰派逻辑。接下来怎么走?BTIG的Krinsky给出三种情景及概率:轮动延续(40%):资金继续从半导体/科技/AI流向其他板块轮动逆转(20%):资金重新回流科技,流出近期强势板块轮动熄火、全面抛售(40%):相关性骤升,市场全面下跌,类似2024年7月末Krinsky特别指出,第三种情景的概率\"今天已显著上升\"——原因是实际利率飙升、KOSPI隔夜崩跌,以及7月加息概率接近50%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09141":0.6,"QTOC":1.5,"03141":1.5,"AGIX":1.5,"AIPO":1.5,"ARTY":1.5,"VTHR":1.5,"CHAT":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":201,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":585617061729664,"gmtCreate":1784004422494,"gmtModify":1784006479279,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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黄金就两种模式:利率模式、避险模式,贝森特一直在隐藏手上的牌,看耶伦时代的黄金,先是利率模式,然后随着美联储加息突破前高,黄金与黄金的利率模式的相关性到达顶峰后开始瓦解,然后进入避险模式,这波瓦解的是10Y破5%还是别的什么玩意都不重要,重要的是避险模式里、要换工具,均线是最契合避险模式的,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/585617061729664","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":363,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":585320311918896,"gmtCreate":1783931895646,"gmtModify":1783931898638,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ </a> 今天看到猪肉在涨,这让我想到了19年底的猪肉,而后面就是新能源浪潮,这波AI浪潮,骑马可以让猪肉测试当年的峰顶位置, 当年新能缘浪潮是建立在15-19年大房地产基础上的,这波AI浪潮绝对要建立在存款基础上,本来存款就是给消费服务型经济体准备的,AI浪潮、钱贬值、猪肉涨,这就是今后10年的大方向,体现在大A:高高切、高切医疗防御、切银行明牌,这就是大A今后10年的格局,猪肉链、一二线房间小反单穿插其中、顺便带动消费服务死猫跳一下,","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ </a> 今天看到猪肉在涨,这让我想到了19年底的猪肉,而后面就是新能源浪潮,这波AI浪潮,骑马可以让猪肉测试当年的峰顶位置, 当年新能缘浪潮是建立在15-19年大房地产基础上的,这波AI浪潮绝对要建立在存款基础上,本来存款就是给消费服务型经济体准备的,AI浪潮、钱贬值、猪肉涨,这就是今后10年的大方向,体现在大A:高高切、高切医疗防御、切银行明牌,这就是大A今后10年的格局,猪肉链、一二线房间小反单穿插其中、顺便带动消费服务死猫跳一下,","text":"$特斯拉(TSLA)$ 今天看到猪肉在涨,这让我想到了19年底的猪肉,而后面就是新能源浪潮,这波AI浪潮,骑马可以让猪肉测试当年的峰顶位置, 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不知道这波是否对美联储的意识判断失误,在水位处于供需平衡的零界点,美联储要么抑制市场的隐含波动率、要么释放IV,释放IV有两个点:1是有大事发生,如前面的国债流动性危机银行事件等,2对冲中等事件,如这波的关门、霸工,我判断美联储抑制IV的概率要大于释放IV,其二是去年都在释放IV,今年情况这么好,没理由再释放,但这波会议后,数据+官员的讲话,冲击了我的认为,今晚数据差于预期、如果官员讲话反过来偏鸽,那么冲击率加大、如果还是偏鹰的路径那么没有冲击波,后者也决定了VIX的走势,VIX下跌和下跌的速率决定了其与股市的相关性的大小;以上,应该可以决定市场箱体运动的幅度大小,其也跟IV正相关,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":1,"likeSize":66,"commentSize":8,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/227021600936000","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":14536,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":283206034890968,"gmtCreate":1710170483770,"gmtModify":1710173759693,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 基于目前的英伟达的状况,来谈谈下一浪,下一浪的下一浪上次说没了,那么就说下一浪,看今天盘前和盘后的蛛丝马迹,是有人在做空美弟的,原因我前面的帖子里说过了,佬鲍和耶伦会以生产率的提高来推动下步的经济扩张,以房地产等pass;目前市场这种四两拨千金的位置、不做空美弟打断其意图不行滴;蛛丝马迹:盘前对比以前那次疫情前几天的特斯拉,在第二次冲击1000的道路上到了925左右被疫情over了,这次盘前921,开盘梦啦VIX,没想到人家压桌VIX震荡上行;看目前盘面,基于财报的这一浪是到不了1080了,以目前的态势,顶多102几,要是再跌,破坏这浪,两个:不过1000或者重新来一小浪浪到1080,如果跌到700多,那么就是大浪,基于生产率的提高,因为大市值会上看3万亿也就是1300这样,大浪700多-1300,跌得多浪会越大,跌得少目前这样顶多这浪延续102几,跌的多点走小浪到不了1000再走浪1300,就这三种路径了,除非佬鲍和耶伦不想要生产率而选择以房地产等来扩张经济,概率几乎为零,","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 基于目前的英伟达的状况,来谈谈下一浪,下一浪的下一浪上次说没了,那么就说下一浪,看今天盘前和盘后的蛛丝马迹,是有人在做空美弟的,原因我前面的帖子里说过了,佬鲍和耶伦会以生产率的提高来推动下步的经济扩张,以房地产等pass;目前市场这种四两拨千金的位置、不做空美弟打断其意图不行滴;蛛丝马迹:盘前对比以前那次疫情前几天的特斯拉,在第二次冲击1000的道路上到了925左右被疫情over了,这次盘前921,开盘梦啦VIX,没想到人家压桌VIX震荡上行;看目前盘面,基于财报的这一浪是到不了1080了,以目前的态势,顶多102几,要是再跌,破坏这浪,两个:不过1000或者重新来一小浪浪到1080,如果跌到700多,那么就是大浪,基于生产率的提高,因为大市值会上看3万亿也就是1300这样,大浪700多-1300,跌得多浪会越大,跌得少目前这样顶多这浪延续102几,跌的多点走小浪到不了1000再走浪1300,就这三种路径了,除非佬鲍和耶伦不想要生产率而选择以房地产等来扩张经济,概率几乎为零,","text":"$英伟达(NVDA)$ 基于目前的英伟达的状况,来谈谈下一浪,下一浪的下一浪上次说没了,那么就说下一浪,看今天盘前和盘后的蛛丝马迹,是有人在做空美弟的,原因我前面的帖子里说过了,佬鲍和耶伦会以生产率的提高来推动下步的经济扩张,以房地产等pass;目前市场这种四两拨千金的位置、不做空美弟打断其意图不行滴;蛛丝马迹:盘前对比以前那次疫情前几天的特斯拉,在第二次冲击1000的道路上到了925左右被疫情over了,这次盘前921,开盘梦啦VIX,没想到人家压桌VIX震荡上行;看目前盘面,基于财报的这一浪是到不了1080了,以目前的态势,顶多102几,要是再跌,破坏这浪,两个:不过1000或者重新来一小浪浪到1080,如果跌到700多,那么就是大浪,基于生产率的提高,因为大市值会上看3万亿也就是1300这样,大浪700多-1300,跌得多浪会越大,跌得少目前这样顶多这浪延续102几,跌的多点走小浪到不了1000再走浪1300,就这三种路径了,除非佬鲍和耶伦不想要生产率而选择以房地产等来扩张经济,概率几乎为零,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":1,"likeSize":31,"commentSize":7,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/283206034890968","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":21076,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000298","authorId":"9000000000000298","name":"海明威78","avatar":"https://static.tigerbbs.com/49ce3ebb7bc89a87c064908623092f59","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000298","idStr":"9000000000000298"},"content":"英伟达要是立不起来,估计美股指数也立不起来","text":"英伟达要是立不起来,估计美股指数也立不起来","html":"英伟达要是立不起来,估计美股指数也立不起来"},{"author":{"id":"9000000000000300","authorId":"9000000000000300","name":"股友之家00","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3cf1da32355d7fcd455bcb763ef83cd5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000300","idStr":"9000000000000300"},"content":"数波浪这方面你是专业的","text":"数波浪这方面你是专业的","html":"数波浪这方面你是专业的"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":296265465610488,"gmtCreate":1713368123907,"gmtModify":1713368146050,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 接以前的帖子吧,清晰的谈谈Q2财报季: 1)确认二次通胀开始上行而美指10Y美元压制不住时,那么就是开始传导到股市和信用债了,股市开启下行趋势、信用债利差扩张趋势,这里,股市里强中弱股票标的,受财报里盈利亏损的影响,亏损的下行速度肯定大、而盈利的会脉冲上涨一下再慢速下行,弱势的肯定会区间性的扩大,即使盈利也脉冲下然后下跌相对快点,月底的PCE是个确定因子, 2)如果不能确认通胀二次开始,只是CPI的基本确认、而P CE是还下行颠簸路径的,同时美指和10Y还在拉,那么可以断定股市和信用债就是目前的震荡区间,财报季的盈利亏损会造成脉冲式的影响、没有速率,有些会刺破底部有些会刺破区间顶部但并不会成为趋势、后续就看货币市场基金的流出量和、通胀VS经济的走势 然后再说说速率的简单分析方法的误差性与随机性的对比,","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 接以前的帖子吧,清晰的谈谈Q2财报季: 1)确认二次通胀开始上行而美指10Y美元压制不住时,那么就是开始传导到股市和信用债了,股市开启下行趋势、信用债利差扩张趋势,这里,股市里强中弱股票标的,受财报里盈利亏损的影响,亏损的下行速度肯定大、而盈利的会脉冲上涨一下再慢速下行,弱势的肯定会区间性的扩大,即使盈利也脉冲下然后下跌相对快点,月底的PCE是个确定因子, 2)如果不能确认通胀二次开始,只是CPI的基本确认、而P CE是还下行颠簸路径的,同时美指和10Y还在拉,那么可以断定股市和信用债就是目前的震荡区间,财报季的盈利亏损会造成脉冲式的影响、没有速率,有些会刺破底部有些会刺破区间顶部但并不会成为趋势、后续就看货币市场基金的流出量和、通胀VS经济的走势 然后再说说速率的简单分析方法的误差性与随机性的对比,","text":"$英伟达(NVDA)$ 接以前的帖子吧,清晰的谈谈Q2财报季: 1)确认二次通胀开始上行而美指10Y美元压制不住时,那么就是开始传导到股市和信用债了,股市开启下行趋势、信用债利差扩张趋势,这里,股市里强中弱股票标的,受财报里盈利亏损的影响,亏损的下行速度肯定大、而盈利的会脉冲上涨一下再慢速下行,弱势的肯定会区间性的扩大,即使盈利也脉冲下然后下跌相对快点,月底的PCE是个确定因子, 2)如果不能确认通胀二次开始,只是CPI的基本确认、而P CE是还下行颠簸路径的,同时美指和10Y还在拉,那么可以断定股市和信用债就是目前的震荡区间,财报季的盈利亏损会造成脉冲式的影响、没有速率,有些会刺破底部有些会刺破区间顶部但并不会成为趋势、后续就看货币市场基金的流出量和、通胀VS经济的走势 然后再说说速率的简单分析方法的误差性与随机性的对比,","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a7bd778bf478de10764ec3f2e9cc5a4e","width":"3024","height":"4032"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":1,"likeSize":21,"commentSize":10,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/296265465610488","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":16991,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000318","authorId":"9000000000000318","name":"超跌反弹NS","avatar":"https://static.tigerbbs.com/78783ce3e429ee2122ef7f1aa2114299","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000318","idStr":"9000000000000318"},"content":"你的分析对于Q2财报季的走势非常清晰,让人信服。感谢你的内容,👍","text":"你的分析对于Q2财报季的走势非常清晰,让人信服。感谢你的内容,👍","html":"你的分析对于Q2财报季的走势非常清晰,让人信服。感谢你的内容,👍"},{"author":{"id":"10000000000010328","authorId":"10000000000010328","name":"准备好了大忽悠","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c05637de10fca666e37d2c570e52012a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"10000000000010328","idStr":"10000000000010328"},"content":"此外,对于速率的简单分析方法,需要注意其误差性和随机性。","text":"此外,对于速率的简单分析方法,需要注意其误差性和随机性。","html":"此外,对于速率的简单分析方法,需要注意其误差性和随机性。"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":576493421089112,"gmtCreate":1781768936950,"gmtModify":1782116924510,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ </a> 关于沃什首秀: 1) 沃什自己对于通胀、利率的观点什么都没有,推出五个工作组来跟美联储内部打擂台,毕竟上次沃什关于生产力压低通胀的说法、被鲍威尔的铁杆小弟怼回去了,这次把自己隐藏起来再说,黑箱操作,会前市场都有预期到, 2)看参议院投票,分支是最大的,也就是沃什的权利来源于特朗普让美国再次伟大的阵营,不是国会,这就意味着降息才是大小王,不管后面中期选举怎么走、经济怎么走、AI浪潮怎么走,只要五个工作组赢了,降息才是美联储的主轴,而加息是市场预期的, 3)时代的大势而在呼吁降息:目前黄金-新科技-周期的链条、替换大QE-大科技-消费服务的链条,是典型的逆全球化、替代全球化,现在70年代的味道越来越浓了:黄金财政赤字-制造业服务消费-太空竞赛-美联储降息,70年代的粗链条里面,米勒贝森特剥离出了:黄金- AI浪潮-周期出来,现在服务消费业80%的占比、制造业10的占比,正是推动制作业占比加大、消费服务业减少的时候,如果还是70年代的链条、玩不转、要推倒重来;这波剥离精简出来,是走的巧路, 沃什首秀都在预期内、不出格不出彩,叠加娶富家女的男的什么德行,一切都明摆着,<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">$SpaceX(SPCX)$ </a> 所以,我们要站在趋势的一边:降息;而市场预期的加息都是错误定价,","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$ </a> 关于沃什首秀: 1) 沃什自己对于通胀、利率的观点什么都没有,推出五个工作组来跟美联储内部打擂台,毕竟上次沃什关于生产力压低通胀的说法、被鲍威尔的铁杆小弟怼回去了,这次把自己隐藏起来再说,黑箱操作,会前市场都有预期到, 2)看参议院投票,分支是最大的,也就是沃什的权利来源于特朗普让美国再次伟大的阵营,不是国会,这就意味着降息才是大小王,不管后面中期选举怎么走、经济怎么走、AI浪潮怎么走,只要五个工作组赢了,降息才是美联储的主轴,而加息是市场预期的, 3)时代的大势而在呼吁降息:目前黄金-新科技-周期的链条、替换大QE-大科技-消费服务的链条,是典型的逆全球化、替代全球化,现在70年代的味道越来越浓了:黄金财政赤字-制造业服务消费-太空竞赛-美联储降息,70年代的粗链条里面,米勒贝森特剥离出了:黄金- AI浪潮-周期出来,现在服务消费业80%的占比、制造业10的占比,正是推动制作业占比加大、消费服务业减少的时候,如果还是70年代的链条、玩不转、要推倒重来;这波剥离精简出来,是走的巧路, 沃什首秀都在预期内、不出格不出彩,叠加娶富家女的男的什么德行,一切都明摆着,<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">$SpaceX(SPCX)$ </a> 所以,我们要站在趋势的一边:降息;而市场预期的加息都是错误定价,","text":"$特斯拉(TSLA)$ 关于沃什首秀: 1) 沃什自己对于通胀、利率的观点什么都没有,推出五个工作组来跟美联储内部打擂台,毕竟上次沃什关于生产力压低通胀的说法、被鲍威尔的铁杆小弟怼回去了,这次把自己隐藏起来再说,黑箱操作,会前市场都有预期到, 2)看参议院投票,分支是最大的,也就是沃什的权利来源于特朗普让美国再次伟大的阵营,不是国会,这就意味着降息才是大小王,不管后面中期选举怎么走、经济怎么走、AI浪潮怎么走,只要五个工作组赢了,降息才是美联储的主轴,而加息是市场预期的, 3)时代的大势而在呼吁降息:目前黄金-新科技-周期的链条、替换大QE-大科技-消费服务的链条,是典型的逆全球化、替代全球化,现在70年代的味道越来越浓了:黄金财政赤字-制造业服务消费-太空竞赛-美联储降息,70年代的粗链条里面,米勒贝森特剥离出了:黄金- AI浪潮-周期出来,现在服务消费业80%的占比、制造业10的占比,正是推动制作业占比加大、消费服务业减少的时候,如果还是70年代的链条、玩不转、要推倒重来;这波剥离精简出来,是走的巧路, 沃什首秀都在预期内、不出格不出彩,叠加娶富家女的男的什么德行,一切都明摆着,$SpaceX(SPCX)$ 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高级,在中级的基础上,希腊值的二阶导数的玩法,如Vega对冲,","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>我自己个人对期权玩家的划分:初级,中级,高级; 初级:策略+波动率,芝商所去年还看到有近30种策略,今年看都削掉了一半, 中级:在初级的基础上,加上希腊值,和一些中性策略,希腊值是知道希腊值在整个期权链里面的动态波动走势,如财报前后做市商拉高IV,财报后的IV下降,这里面的各个希腊值是怎么动态变动的;平时没什么情况希腊值是怎么变动的;上行时希腊值在期权链里面是怎么变动的,下行或震荡希腊值又是怎么动态变动的; 高级,在中级的基础上,希腊值的二阶导数的玩法,如Vega对冲,","text":"$特斯拉(TSLA)$我自己个人对期权玩家的划分:初级,中级,高级; 初级:策略+波动率,芝商所去年还看到有近30种策略,今年看都削掉了一半, 中级:在初级的基础上,加上希腊值,和一些中性策略,希腊值是知道希腊值在整个期权链里面的动态波动走势,如财报前后做市商拉高IV,财报后的IV下降,这里面的各个希腊值是怎么动态变动的;平时没什么情况希腊值是怎么变动的;上行时希腊值在期权链里面是怎么变动的,下行或震荡希腊值又是怎么动态变动的; 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目前,观察美联储路径的方法:就一个对比性的指标,道指标普纳指。道指已经接近去年12月28号的节点,标普纳指还没有,那么通过盘面分析技术,标普纳指还得跟跌。个股里面,AI板块是回调最大的,虽然前面几个月涨能最强,尤其英伟达。两个路径:地缘引发VIX施加三大盘,或者财报的大的不佳引发标普纳指跟跌。道指相对于最高点跌了6%,标普纳指是4.5,缺口补齐是肯定的。是否6再下刺就看月底的PCE。英伟达抛开财报不讲,宏观大势和技术面很难破820。如何PCE验证通胀只是下行的颠簸?抛开地缘,820就是浪底,也是最佳单边call的入场口。当然,IV VS上一浪的时间*3是检验其call性价比的一个重要指标。IV低并时间短、call倍数高,下注肯定要大;IV高时间长倍数低,性价比最差。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 目前,观察美联储路径的方法:就一个对比性的指标,道指标普纳指。道指已经接近去年12月28号的节点,标普纳指还没有,那么通过盘面分析技术,标普纳指还得跟跌。个股里面,AI板块是回调最大的,虽然前面几个月涨能最强,尤其英伟达。两个路径:地缘引发VIX施加三大盘,或者财报的大的不佳引发标普纳指跟跌。道指相对于最高点跌了6%,标普纳指是4.5,缺口补齐是肯定的。是否6再下刺就看月底的PCE。英伟达抛开财报不讲,宏观大势和技术面很难破820。如何PCE验证通胀只是下行的颠簸?抛开地缘,820就是浪底,也是最佳单边call的入场口。当然,IV VS上一浪的时间*3是检验其call性价比的一个重要指标。IV低并时间短、call倍数高,下注肯定要大;IV高时间长倍数低,性价比最差。","text":"$英伟达(NVDA)$ 目前,观察美联储路径的方法:就一个对比性的指标,道指标普纳指。道指已经接近去年12月28号的节点,标普纳指还没有,那么通过盘面分析技术,标普纳指还得跟跌。个股里面,AI板块是回调最大的,虽然前面几个月涨能最强,尤其英伟达。两个路径:地缘引发VIX施加三大盘,或者财报的大的不佳引发标普纳指跟跌。道指相对于最高点跌了6%,标普纳指是4.5,缺口补齐是肯定的。是否6再下刺就看月底的PCE。英伟达抛开财报不讲,宏观大势和技术面很难破820。如何PCE验证通胀只是下行的颠簸?抛开地缘,820就是浪底,也是最佳单边call的入场口。当然,IV 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href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 英伟达这760750差不多就是底部了,要是PCE证强,整个整个股市再跌,波动太大、很容易冲击美联储的路径,pass,从这个结果出发,PCE证伪比证强的概率大很多,如何真的错误、那么意外着后面就是鱼更大、证强会把所有的指标像弹簧一样压到极致、出现最极致的单边call点,而且还是大范围多板块的单边call点,出现这种情况、市场上的资金也填不了这个call点、即使美联储马上100%停止缩表,这个点会把货币市场和避险资金都吸干,财政赤字扩大或美联储再QE才能压住这个点,这种情况pass,","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 英伟达这760750差不多就是底部了,要是PCE证强,整个整个股市再跌,波动太大、很容易冲击美联储的路径,pass,从这个结果出发,PCE证伪比证强的概率大很多,如何真的错误、那么意外着后面就是鱼更大、证强会把所有的指标像弹簧一样压到极致、出现最极致的单边call点,而且还是大范围多板块的单边call点,出现这种情况、市场上的资金也填不了这个call点、即使美联储马上100%停止缩表,这个点会把货币市场和避险资金都吸干,财政赤字扩大或美联储再QE才能压住这个点,这种情况pass,","text":"$英伟达(NVDA)$ 英伟达这760750差不多就是底部了,要是PCE证强,整个整个股市再跌,波动太大、很容易冲击美联储的路径,pass,从这个结果出发,PCE证伪比证强的概率大很多,如何真的错误、那么意外着后面就是鱼更大、证强会把所有的指标像弹簧一样压到极致、出现最极致的单边call点,而且还是大范围多板块的单边call点,出现这种情况、市场上的资金也填不了这个call点、即使美联储马上100%停止缩表,这个点会把货币市场和避险资金都吸干,财政赤字扩大或美联储再QE才能压住这个点,这种情况pass,","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":24,"commentSize":14,"repostSize":3,"link":"https://laohu8.com/post/297068569248032","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":39459,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4117540333361860","authorId":"4117540333361860","name":"Frank 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id=\"id_2130974840\">衰退风险被低估,传统对冲方式或失灵</h2><p>虽然最新经济数据看似坚挺,商品需求表现良好,但高盛警告称未来12个月美国经济陷入衰退的概率高达45%。这一判断基于几个关键因素:</p><blockquote><p><strong>特朗普政策:</strong>政策不确定性指数已经从长期平均水平108激增至近期的高位。</p><p><strong>企业信心受创</strong>:费城联储服务业和制造业调查以及纽约联储调查均显示,预期经济活动下滑的受访者比例已经接近历史高位。</p><p><strong>其他:</strong>实际收入增长可能放缓,金融环境仍然紧张,美国生产中断风险犹存。</p></blockquote><p>高盛估计,<strong>如果发生全面衰退,标普500指数可能跌至4,600点</strong>(较周四收盘价低17.9%),美国高收益信用利差将扩大至788个基点,短期收益率将降至3%以下。</p><p>更令人担忧的是,高盛策略师指出,<strong>传统的投资组合对冲工具—长期美债和美元—可能继续无法有效抵御股票风险。</strong></p><blockquote><p>近期不寻常的“新兴市场式相关性”(股票下跌/收益率上升/美元下跌)清晰地表明市场正担忧最近的政策行动对美国治理和制度信誉的影响。</p></blockquote><h2 id=\"id_1206049314\">黄金——最佳衰退对冲工具</h2><p>高盛认为,美国治理和制度信誉担忧、避险情绪以及美联储更大幅度的降息,可能将黄金价格推高至远超其已经看涨的基准情景(2025年末3,700美元/盎司,2026年中期4,000美元/盎司)。</p><p><strong>在经济衰退情境下,由于ETF流入加速,高盛估计黄金价格将在年底达到3,880美元/盎司。</strong>而在极端情境中,如果市场对美联储政策从属风险或美国储备政策变化的担忧加剧,<strong>2025年末黄金价格甚至可能达到4,500美元/盎司。</strong></p><p>金价大幅上涨的一个关键驱动因素是近年来央行购金量的显著增加。自从2022年俄罗斯外汇储备被冻结,多个已经开始多元化减少美元储备,自那以来央行购金量增长了五倍。</p><p>而私人投资者的资产配置转变可能是金价下一个飞跃的关键。数据显示,全球黄金ETF持有量仅相当于美国国债市场规模的1%和标普500市场资本总值的0.5%。这意味着,即使投资者仅将小部分资金从美国固定收益或风险资产转移至黄金,也可能对相对规模较小的黄金市场产生巨大影响。</p><h2 id=\"id_3663549892\">石油看跌期权——衰退情境下的优质保护</h2><p>尽管在高盛的基准情境下,布伦特/WTI油价仅小幅下滑(2025年剩余时间平均63/59美元,2026年58/55美元),但石油看跌期权仍是优质的衰退对冲工具。</p><p>报告指出,与全球增长和石油需求放缓相比,油价在下一次衰退中可能出现更大幅度下跌,因为OPEC供应减产幅度可能小于过去三次衰退期间2.7百万桶/日的中值峰值至谷值下降幅度。这主要是因为OPEC目前拥有较高的备用产能。</p><p>在基准情境下(OPEC取消0.7百万桶/日减产计划),<strong>高盛估计在美国衰退情境下2026年布伦特原油平均价格为53美元/桶,</strong>在全球经济放缓情境下为47美元/桶。如果OPEC完全取消2.2百万桶/日的减产并且全球经济放缓,2026年下半年布伦特原油价格可能跌至40美元/桶以下。</p><h2 id=\"id_613233522\">“4D结构性趋势”,长期利好黄金和铜</h2><p>高盛认为,超越2025年的周期性疲软,市场应关注“4D结构性趋势”,这些趋势将进一步增强黄金和铜作为长期投资的吸引力:</p><p><strong>去美元化</strong>:美元仍然显著高估,但已开始贬值。高盛预计,关税和美国政策的其他转变可能导致美国企业利润和家庭实际收入增长放缓,美国资产表现不再特别出色,以及私人投资组合持久地减少美元配置的愿望。</p><p><strong>国防支出增加</strong>:欧洲正在进行大规模军事建设以支持乌克兰并提高安全独立性。高盛估计,欧洲在未来5年内将军费支出从GDP的2%提高到3%。根据高盛估计,美国国防部门约占美国铜、铝和锌需求的5%,镍需求的13%。</p><p><strong>能源去风险</strong>:随着美国将油气出口定位为讨价还价筹码和地缘政治支配力量的来源,其他国家可能会更积极地寻求能源安全,包括通过电气化,因为可再生能源和煤炭在许多经济体中通常比石油和天然气更容易在国内获得。高盛估计,电气化将在2024-2030年期间使全球铜需求年均增长率提高约2个百分点。</p><p><strong>铜矿投资不足</strong>:在低投资多年后,南美采矿供应的特别疲软开局支持高盛的观点,即铜价可能会恢复(假设没有衰退)到2026年12月的10,600美元/吨,这是激励智利棕地投资所需的水平。在衰退情境下,高盛估计铜价可能跌至成本支撑水平7,500美元/吨以下10%,达到6,750美元/吨,与过去主要经济下行期间所达到的低点一致。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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id=\"id_2130974840\">衰退风险被低估,传统对冲方式或失灵</h2><p>虽然最新经济数据看似坚挺,商品需求表现良好,但高盛警告称未来12个月美国经济陷入衰退的概率高达45%。这一判断基于几个关键因素:</p><blockquote><p><strong>特朗普政策:</strong>政策不确定性指数已经从长期平均水平108激增至近期的高位。</p><p><strong>企业信心受创</strong>:费城联储服务业和制造业调查以及纽约联储调查均显示,预期经济活动下滑的受访者比例已经接近历史高位。</p><p><strong>其他:</strong>实际收入增长可能放缓,金融环境仍然紧张,美国生产中断风险犹存。</p></blockquote><p>高盛估计,<strong>如果发生全面衰退,标普500指数可能跌至4,600点</strong>(较周四收盘价低17.9%),美国高收益信用利差将扩大至788个基点,短期收益率将降至3%以下。</p><p>更令人担忧的是,高盛策略师指出,<strong>传统的投资组合对冲工具—长期美债和美元—可能继续无法有效抵御股票风险。</strong></p><blockquote><p>近期不寻常的“新兴市场式相关性”(股票下跌/收益率上升/美元下跌)清晰地表明市场正担忧最近的政策行动对美国治理和制度信誉的影响。</p></blockquote><h2 id=\"id_1206049314\">黄金——最佳衰退对冲工具</h2><p>高盛认为,美国治理和制度信誉担忧、避险情绪以及美联储更大幅度的降息,可能将黄金价格推高至远超其已经看涨的基准情景(2025年末3,700美元/盎司,2026年中期4,000美元/盎司)。</p><p><strong>在经济衰退情境下,由于ETF流入加速,高盛估计黄金价格将在年底达到3,880美元/盎司。</strong>而在极端情境中,如果市场对美联储政策从属风险或美国储备政策变化的担忧加剧,<strong>2025年末黄金价格甚至可能达到4,500美元/盎司。</strong></p><p>金价大幅上涨的一个关键驱动因素是近年来央行购金量的显著增加。自从2022年俄罗斯外汇储备被冻结,多个已经开始多元化减少美元储备,自那以来央行购金量增长了五倍。</p><p>而私人投资者的资产配置转变可能是金价下一个飞跃的关键。数据显示,全球黄金ETF持有量仅相当于美国国债市场规模的1%和标普500市场资本总值的0.5%。这意味着,即使投资者仅将小部分资金从美国固定收益或风险资产转移至黄金,也可能对相对规模较小的黄金市场产生巨大影响。</p><h2 id=\"id_3663549892\">石油看跌期权——衰退情境下的优质保护</h2><p>尽管在高盛的基准情境下,布伦特/WTI油价仅小幅下滑(2025年剩余时间平均63/59美元,2026年58/55美元),但石油看跌期权仍是优质的衰退对冲工具。</p><p>报告指出,与全球增长和石油需求放缓相比,油价在下一次衰退中可能出现更大幅度下跌,因为OPEC供应减产幅度可能小于过去三次衰退期间2.7百万桶/日的中值峰值至谷值下降幅度。这主要是因为OPEC目前拥有较高的备用产能。</p><p>在基准情境下(OPEC取消0.7百万桶/日减产计划),<strong>高盛估计在美国衰退情境下2026年布伦特原油平均价格为53美元/桶,</strong>在全球经济放缓情境下为47美元/桶。如果OPEC完全取消2.2百万桶/日的减产并且全球经济放缓,2026年下半年布伦特原油价格可能跌至40美元/桶以下。</p><h2 id=\"id_613233522\">“4D结构性趋势”,长期利好黄金和铜</h2><p>高盛认为,超越2025年的周期性疲软,市场应关注“4D结构性趋势”,这些趋势将进一步增强黄金和铜作为长期投资的吸引力:</p><p><strong>去美元化</strong>:美元仍然显著高估,但已开始贬值。高盛预计,关税和美国政策的其他转变可能导致美国企业利润和家庭实际收入增长放缓,美国资产表现不再特别出色,以及私人投资组合持久地减少美元配置的愿望。</p><p><strong>国防支出增加</strong>:欧洲正在进行大规模军事建设以支持乌克兰并提高安全独立性。高盛估计,欧洲在未来5年内将军费支出从GDP的2%提高到3%。根据高盛估计,美国国防部门约占美国铜、铝和锌需求的5%,镍需求的13%。</p><p><strong>能源去风险</strong>:随着美国将油气出口定位为讨价还价筹码和地缘政治支配力量的来源,其他国家可能会更积极地寻求能源安全,包括通过电气化,因为可再生能源和煤炭在许多经济体中通常比石油和天然气更容易在国内获得。高盛估计,电气化将在2024-2030年期间使全球铜需求年均增长率提高约2个百分点。</p><p><strong>铜矿投资不足</strong>:在低投资多年后,南美采矿供应的特别疲软开局支持高盛的观点,即铜价可能会恢复(假设没有衰退)到2026年12月的10,600美元/吨,这是激励智利棕地投资所需的水平。在衰退情境下,高盛估计铜价可能跌至成本支撑水平7,500美元/吨以下10%,达到6,750美元/吨,与过去主要经济下行期间所达到的低点一致。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{"LU1791807156.HKD":"BGF WORLD FINANCIALS \"A2\" (HKDHDG) ACC","LU0048573561.USD":"FIDELITY AMERICA \"A\" (USD) 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