黑眼圈太重了邓文
12:49
又是市场的羔羊在等待波动率的释放的名场面，
美股还有“去杠杆空间”！摩根大通：需要三个月才能恢复到4月前水平
华尔街见闻
紧盯全球金融市场，覆盖股市、外汇、债券、大宗商品等。
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP，发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":586679200395832,"tweetId":"586679200395832","gmtCreate":1784263741193,"gmtModify":1784263743012,"author":{"id":3503176530513854,"idStr":"3503176530513854","authorId":3503176530513854,"authorIdStr":"3503176530513854","name":"黑眼圈太重了邓文","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[{"badgeId":"3f8f4b8c193b4343a88817ce07587dbd-1","templateUuid":"3f8f4b8c193b4343a88817ce07587dbd","name":"星级创作者","description":"累计发表精华帖>=3（或有料帖>=10），且30天内发表过至少一篇精华帖（或4篇有料帖）并参与过评论","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/1866dcf97a73be1c330f85862546aedc","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4f5c5fa8e2c7683bb5a7fce8753ee456","redirectLinkEnabled":1,"redirectLink":"https://www.laohu8.com/activity/market/2023/star-contributors/","hasAllocated":1,"isWearing":0,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2026.07.17","individualDisplayEnabled":1,"backgroundColor":{"dark":"#675a37","tint":"#f9ebc2"},"fontColor":{"dark":"#ffffff","tint":"#ab7a0e"}}],"wearingBadges":[],"fanSize":1744,"starInvestorFlag":false},"themes":[{"themeId":"5025dc3c20f14808adebf26909c9e535","categoryId":"2929bb7468f5415f853fd96fb35d7c3b","name":"华尔街见闻","type":2,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/special/finance&rndata={\"themeId\":5025dc3c20f14808adebf26909c9e535}&rnconfig={\"headerBarHidden\": true}","description":"紧盯全球金融市场，覆盖股市、外汇、债券、大宗商品等。","image":"https://static.tigerbbs.com/38b2d7b10c53afe188a3eead61d9c3e4"}],"images":[],"coverImages":[],"title":"","html":"<html><head></head><body><p>又是市场的羔羊在等待波动率的释放的名场面，</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>又是市场的羔羊在等待波动率的释放的名场面，</p></body></html>","text":"又是市场的羔羊在等待波动率的释放的名场面，","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/586679200395832","repostId":2652395479,"repostType":4,"repost":{"id":"2652395479","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1784256635,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2652395479?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-17 10:50","market":"hk","language":"zh","title":"美股还有“去杠杆空间”！摩根大通：需要三个月才能恢复到4月前水平","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2652395479","media":"华尔街见闻","summary":"摩根大通判断，美股6月启动的去杠杆进程仍在持续，杠杆股票ETF、期权和保证金账户均存在进一步去杠杆空间，预计还需约三个月的震荡行情，相关指标才能回归4月前水平。但从更长周期看，去杠杆压力消退后市场有望获得结构性托底。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">美股去杠杆的阴影还没散去。</p><p style=\"text-align: left;\">据追风交易台消息，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>全球市场策略团队在7月15日发布的最新报告中指出，美国6月启动的投资者去杠杆进程仍在持续，杠杆股票ETF、期权市场和保证金账户三个领域均存在进一步去杠杆的空间，这将在未来数月内持续压制股市表现。</p><p style=\"text-align: left;\">他们估计，要使杠杆股票ETF规模相对于标的市值的比率回到4月前水平，还需要大约三个月的震荡行情。</p><h2 style=\"text-align: left;\">杠杆ETF：自我纠正机制启动，但路还很长</h2><p style=\"text-align: left;\">杠杆股票ETF的问题，本质上是一个数学陷阱。</p><p style=\"text-align: left;\">该行解释了其中的逻辑：假设标的指数某天下跌10%，次日反弹11.1%回到原位，3倍杠杆ETF第一天亏损30%，第二天涨回33.3%，最终净亏损7%。也就是说，<strong>震荡行情本身就会侵蚀杠杆ETF的规模</strong>，这是一种内置的"自我纠正"机制。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f28fe1867a5e799b43216e10ed6de1cb\" data-align=\"center\" tg-width=\"634\" tg-height=\"423\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">数据已经印证了这一点。分析师数据显示，自峰值以来，杠杆存储芯片股ETF规模已缩水34%，所有杠杆股票ETF规模缩水13%。</p><p style=\"text-align: left;\">但问题在于，<strong>相对于标的股票市值的比率下降幅度要小得多</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aebd4406cb1e51bdc303f78a2ba4a2bd\" data-align=\"center\" tg-width=\"625\" tg-height=\"439\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通分析师指出，<strong>存储芯片股杠杆ETF的规模与标的市值之比，是所有股票ETF平均水平的三倍，这解释了为何存储芯片股波动性远高于大盘。</strong>更值得警惕的是，即便是整体杠杆股票指数ETF，其比率相对自身历史也处于高位，说明这不只是个别板块的问题，而是整个市场的系统性风险。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师判断：<strong>"还需要大约三个月的震荡区间行情，杠杆股票ETF规模与标的市值之比才能回到4月前的水平。"</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此外，7月仍有新资金持续流入杠杆ETF，这进一步延长了去杠杆所需的时间。</p><h2 style=\"text-align: left;\">期权与保证金账户：散户的两个“雷区”</h2><p style=\"text-align: left;\">期权市场方面，摩根大通分析师追踪的散户看涨期权买入指标（基于OCC数据，统计持仓少于10张合约的客户）在6月5日触及近1400万张合约的峰值，与2025年10月和2021年11月的历史高点持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37bb48971a28d235ebffe5c7838b9b76\" data-align=\"center\" tg-width=\"642\" tg-height=\"531\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">历史规律显示，每次这一指标触顶后，科技股都经历了数月调整，底部往往对应该指标跌至200万至400万张合约的低位。目前该指标已从峰值明显回落，但分析师认为，<strong>若最终跌至200万至400万张的"投降"水平，科技股仍面临持续压力</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">保证金账户方面，情况更为严峻。分析师以<a href=\"https://laohu8.com/S/NYSE\">纽交所</a>净借方余额（NYSE Net Debit Balance）作为美国个人投资者杠杆的代理指标，数据显示当前水平处于历史极端高位，与2021年底和2018年中期的峰值相当——<strong>而那两次峰值之后，股市均经历了数月的调整。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f975b48a9d834b1ab1fe52ec053cd30c\" data-align=\"center\" tg-width=\"650\" tg-height=\"534\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师指出，保证金账户近期出现了一些回落迹象，但"仍需要大幅去杠杆，才能不再对股市构成显著阻力"。</p><p style=\"text-align: left;\">相比之下，风险平价基金的杠杆已基本回归正常，不再是主要的市场阻力来源。</p><h2 style=\"text-align: left;\">对冲基金：半导体敞口或已悄然收缩</h2><p style=\"text-align: left;\">对冲基金层面，该行的数据呈现出一个有趣的转变。</p><p style=\"text-align: left;\">6月，尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>和纳斯达克指数下跌，股票多空对冲基金（Equity L/S）和科技行业对冲基金（Equity Sector TMT）分别录得1.2%和3.7%的正收益。分析师认为，这与半导体板块的强势密切相关——6月SMH半导体ETF上涨9.5%，而美国超大规模云计算股同期下跌14.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/836f268655bbb16fe4f44247d9655ae0\" data-align=\"center\" tg-width=\"631\" tg-height=\"457\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">但进入7月，信号发生了变化。日频报告的股票多空基金与半导体股票的相关性明显下降，分析师的高频杠杆代理指标也显示，7月杠杆水平有所回落——此前该指标在6月曾升至2017年以来最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d5720accbfe7364ba870ba63aee58ff\" data-align=\"center\" tg-width=\"658\" tg-height=\"444\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通据此判断，<strong>股票多空对冲基金可能已在7月削减了半导体敞口。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">下半年供需：散户资金是最大支撑</h2><p style=\"text-align: left;\">去杠杆是短期阻力，但该行分析师同时指出，从更长周期看，股票供需结构仍为正值，将在去杠杆压力消退后提供支撑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af58f40ba4e5b7a736dbc48f06806736\" data-align=\"center\" tg-width=\"636\" tg-height=\"413\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师汇总了各类投资者的资金流向预测：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>需求端：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>散户</strong>是最大支撑力量。年初至今流入已达约5500亿美元，全年有望超过1万亿美元，预计下半年仍有约4820亿美元流入</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>主权财富基金/央行</strong>：全年预计贡献约1100亿美元股票需求，其中约一半在下半年</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票多空对冲基金</strong>（管理规模约1.4万亿美元）：年初至今净买入约200亿美元，但分析师预计下半年几乎没有进一步增仓空间</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>CTA趋势跟踪基金</strong>：动量信号z值约为1.0，预计下半年净买入接近零</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>压力端：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>养老金和保险公司</strong>：结构性减持股票，2026年全年预计净卖出约4700亿美元，下半年约2350亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>平衡型共同基金</strong>：年初至今已净卖出约2100亿美元股票，主要集中在6月</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">综合来看，分析师预计2026年全年股票净需求约4750亿美元，净供给约2000亿美元（含三大AI相关IPO），<strong>净需求约2750亿美元，其中下半年约1970亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师特别说明，这一正向供需平衡与去杠杆压力并不矛盾——"去杠杆进程在未来数月可能主导市场，造成价格大幅波动，而股票供需平衡更像是一种背景性的长期力量，将在去杠杆消退后提供支撑。"</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股还有“去杠杆空间”！摩根大通：需要三个月才能恢复到4月前水平</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美股还有“去杠杆空间”！摩根大通：需要三个月才能恢复到4月前水平\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-07-17 10:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">美股去杠杆的阴影还没散去。</p><p style=\"text-align: left;\">据追风交易台消息，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>全球市场策略团队在7月15日发布的最新报告中指出，美国6月启动的投资者去杠杆进程仍在持续，杠杆股票ETF、期权市场和保证金账户三个领域均存在进一步去杠杆的空间，这将在未来数月内持续压制股市表现。</p><p style=\"text-align: left;\">他们估计，要使杠杆股票ETF规模相对于标的市值的比率回到4月前水平，还需要大约三个月的震荡行情。</p><h2 style=\"text-align: left;\">杠杆ETF：自我纠正机制启动，但路还很长</h2><p style=\"text-align: left;\">杠杆股票ETF的问题，本质上是一个数学陷阱。</p><p style=\"text-align: left;\">该行解释了其中的逻辑：假设标的指数某天下跌10%，次日反弹11.1%回到原位，3倍杠杆ETF第一天亏损30%，第二天涨回33.3%，最终净亏损7%。也就是说，<strong>震荡行情本身就会侵蚀杠杆ETF的规模</strong>，这是一种内置的"自我纠正"机制。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f28fe1867a5e799b43216e10ed6de1cb\" data-align=\"center\" tg-width=\"634\" tg-height=\"423\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">数据已经印证了这一点。分析师数据显示，自峰值以来，杠杆存储芯片股ETF规模已缩水34%，所有杠杆股票ETF规模缩水13%。</p><p style=\"text-align: left;\">但问题在于，<strong>相对于标的股票市值的比率下降幅度要小得多</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aebd4406cb1e51bdc303f78a2ba4a2bd\" data-align=\"center\" tg-width=\"625\" tg-height=\"439\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通分析师指出，<strong>存储芯片股杠杆ETF的规模与标的市值之比，是所有股票ETF平均水平的三倍，这解释了为何存储芯片股波动性远高于大盘。</strong>更值得警惕的是，即便是整体杠杆股票指数ETF，其比率相对自身历史也处于高位，说明这不只是个别板块的问题，而是整个市场的系统性风险。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师判断：<strong>"还需要大约三个月的震荡区间行情，杠杆股票ETF规模与标的市值之比才能回到4月前的水平。"</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此外，7月仍有新资金持续流入杠杆ETF，这进一步延长了去杠杆所需的时间。</p><h2 style=\"text-align: left;\">期权与保证金账户：散户的两个“雷区”</h2><p style=\"text-align: left;\">期权市场方面，摩根大通分析师追踪的散户看涨期权买入指标（基于OCC数据，统计持仓少于10张合约的客户）在6月5日触及近1400万张合约的峰值，与2025年10月和2021年11月的历史高点持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37bb48971a28d235ebffe5c7838b9b76\" data-align=\"center\" tg-width=\"642\" tg-height=\"531\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">历史规律显示，每次这一指标触顶后，科技股都经历了数月调整，底部往往对应该指标跌至200万至400万张合约的低位。目前该指标已从峰值明显回落，但分析师认为，<strong>若最终跌至200万至400万张的"投降"水平，科技股仍面临持续压力</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">保证金账户方面，情况更为严峻。分析师以<a href=\"https://laohu8.com/S/NYSE\">纽交所</a>净借方余额（NYSE Net Debit Balance）作为美国个人投资者杠杆的代理指标，数据显示当前水平处于历史极端高位，与2021年底和2018年中期的峰值相当——<strong>而那两次峰值之后，股市均经历了数月的调整。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f975b48a9d834b1ab1fe52ec053cd30c\" data-align=\"center\" tg-width=\"650\" tg-height=\"534\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师指出，保证金账户近期出现了一些回落迹象，但"仍需要大幅去杠杆，才能不再对股市构成显著阻力"。</p><p style=\"text-align: left;\">相比之下，风险平价基金的杠杆已基本回归正常，不再是主要的市场阻力来源。</p><h2 style=\"text-align: left;\">对冲基金：半导体敞口或已悄然收缩</h2><p style=\"text-align: left;\">对冲基金层面，该行的数据呈现出一个有趣的转变。</p><p style=\"text-align: left;\">6月，尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>和纳斯达克指数下跌，股票多空对冲基金（Equity L/S）和科技行业对冲基金（Equity Sector TMT）分别录得1.2%和3.7%的正收益。分析师认为，这与半导体板块的强势密切相关——6月SMH半导体ETF上涨9.5%，而美国超大规模云计算股同期下跌14.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/836f268655bbb16fe4f44247d9655ae0\" data-align=\"center\" tg-width=\"631\" tg-height=\"457\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">但进入7月，信号发生了变化。日频报告的股票多空基金与半导体股票的相关性明显下降，分析师的高频杠杆代理指标也显示，7月杠杆水平有所回落——此前该指标在6月曾升至2017年以来最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d5720accbfe7364ba870ba63aee58ff\" data-align=\"center\" tg-width=\"658\" tg-height=\"444\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通据此判断，<strong>股票多空对冲基金可能已在7月削减了半导体敞口。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">下半年供需：散户资金是最大支撑</h2><p style=\"text-align: left;\">去杠杆是短期阻力，但该行分析师同时指出，从更长周期看，股票供需结构仍为正值，将在去杠杆压力消退后提供支撑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af58f40ba4e5b7a736dbc48f06806736\" data-align=\"center\" tg-width=\"636\" tg-height=\"413\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">分析师汇总了各类投资者的资金流向预测：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>需求端：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>散户</strong>是最大支撑力量。年初至今流入已达约5500亿美元，全年有望超过1万亿美元，预计下半年仍有约4820亿美元流入</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>主权财富基金/央行</strong>：全年预计贡献约1100亿美元股票需求，其中约一半在下半年</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>股票多空对冲基金</strong>（管理规模约1.4万亿美元）：年初至今净买入约200亿美元，但分析师预计下半年几乎没有进一步增仓空间</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>CTA趋势跟踪基金</strong>：动量信号z值约为1.0，预计下半年净买入接近零</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>压力端：</strong></p><ul><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>养老金和保险公司</strong>：结构性减持股票，2026年全年预计净卖出约4700亿美元，下半年约2350亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>平衡型共同基金</strong>：年初至今已净卖出约2100亿美元股票，主要集中在6月</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">综合来看，分析师预计2026年全年股票净需求约4750亿美元，净供给约2000亿美元（含三大AI相关IPO），<strong>净需求约2750亿美元，其中下半年约1970亿美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师特别说明，这一正向供需平衡与去杠杆压力并不矛盾——"去杠杆进程在未来数月可能主导市场，造成价格大幅波动，而股票供需平衡更像是一种背景性的长期力量，将在去杠杆消退后提供支撑。"</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e8de43451c68f57a0fdb81f66644722a","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3777166","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2652395479","content_text":"美股去杠杆的阴影还没散去。据追风交易台消息，摩根大通全球市场策略团队在7月15日发布的最新报告中指出，美国6月启动的投资者去杠杆进程仍在持续，杠杆股票ETF、期权市场和保证金账户三个领域均存在进一步去杠杆的空间，这将在未来数月内持续压制股市表现。他们估计，要使杠杆股票ETF规模相对于标的市值的比率回到4月前水平，还需要大约三个月的震荡行情。杠杆ETF：自我纠正机制启动，但路还很长杠杆股票ETF的问题，本质上是一个数学陷阱。该行解释了其中的逻辑：假设标的指数某天下跌10%，次日反弹11.1%回到原位，3倍杠杆ETF第一天亏损30%，第二天涨回33.3%，最终净亏损7%。也就是说，震荡行情本身就会侵蚀杠杆ETF的规模，这是一种内置的\"自我纠正\"机制。数据已经印证了这一点。分析师数据显示，自峰值以来，杠杆存储芯片股ETF规模已缩水34%，所有杠杆股票ETF规模缩水13%。但问题在于，相对于标的股票市值的比率下降幅度要小得多。摩根大通分析师指出，存储芯片股杠杆ETF的规模与标的市值之比，是所有股票ETF平均水平的三倍，这解释了为何存储芯片股波动性远高于大盘。更值得警惕的是，即便是整体杠杆股票指数ETF，其比率相对自身历史也处于高位，说明这不只是个别板块的问题，而是整个市场的系统性风险。分析师判断：\"还需要大约三个月的震荡区间行情，杠杆股票ETF规模与标的市值之比才能回到4月前的水平。\"此外，7月仍有新资金持续流入杠杆ETF，这进一步延长了去杠杆所需的时间。期权与保证金账户：散户的两个“雷区”期权市场方面，摩根大通分析师追踪的散户看涨期权买入指标（基于OCC数据，统计持仓少于10张合约的客户）在6月5日触及近1400万张合约的峰值，与2025年10月和2021年11月的历史高点持平。历史规律显示，每次这一指标触顶后，科技股都经历了数月调整，底部往往对应该指标跌至200万至400万张合约的低位。目前该指标已从峰值明显回落，但分析师认为，若最终跌至200万至400万张的\"投降\"水平，科技股仍面临持续压力。保证金账户方面，情况更为严峻。分析师以纽交所净借方余额（NYSE Net Debit Balance）作为美国个人投资者杠杆的代理指标，数据显示当前水平处于历史极端高位，与2021年底和2018年中期的峰值相当——而那两次峰值之后，股市均经历了数月的调整。分析师指出，保证金账户近期出现了一些回落迹象，但\"仍需要大幅去杠杆，才能不再对股市构成显著阻力\"。相比之下，风险平价基金的杠杆已基本回归正常，不再是主要的市场阻力来源。对冲基金：半导体敞口或已悄然收缩对冲基金层面，该行的数据呈现出一个有趣的转变。6月，尽管标普500和纳斯达克指数下跌，股票多空对冲基金（Equity L/S）和科技行业对冲基金（Equity Sector TMT）分别录得1.2%和3.7%的正收益。分析师认为，这与半导体板块的强势密切相关——6月SMH半导体ETF上涨9.5%，而美国超大规模云计算股同期下跌14.5%。但进入7月，信号发生了变化。日频报告的股票多空基金与半导体股票的相关性明显下降，分析师的高频杠杆代理指标也显示，7月杠杆水平有所回落——此前该指标在6月曾升至2017年以来最高水平。摩根大通据此判断，股票多空对冲基金可能已在7月削减了半导体敞口。下半年供需：散户资金是最大支撑去杠杆是短期阻力，但该行分析师同时指出，从更长周期看，股票供需结构仍为正值，将在去杠杆压力消退后提供支撑。分析师汇总了各类投资者的资金流向预测：需求端：散户是最大支撑力量。年初至今流入已达约5500亿美元，全年有望超过1万亿美元，预计下半年仍有约4820亿美元流入主权财富基金/央行：全年预计贡献约1100亿美元股票需求，其中约一半在下半年股票多空对冲基金（管理规模约1.4万亿美元）：年初至今净买入约200亿美元，但分析师预计下半年几乎没有进一步增仓空间CTA趋势跟踪基金：动量信号z值约为1.0，预计下半年净买入接近零压力端：养老金和保险公司：结构性减持股票，2026年全年预计净卖出约4700亿美元，下半年约2350亿美元平衡型共同基金：年初至今已净卖出约2100亿美元股票，主要集中在6月综合来看，分析师预计2026年全年股票净需求约4750亿美元，净供给约2000亿美元（含三大AI相关IPO），净需求约2750亿美元，其中下半年约1970亿美元。分析师特别说明，这一正向供需平衡与去杠杆压力并不矛盾——\"去杠杆进程在未来数月可能主导市场，造成价格大幅波动，而股票供需平衡更像是一种背景性的长期力量，将在去杠杆消退后提供支撑。\"","news_type":1,"symbols_score_info":{"IYF":0.6,"FNCL":0.6,"PGF":1.5,"SPY":2,"UYG":0.6,"VFH":0.6,"XLF":0.6,"IYG":0.6,"JPO":0.6,"KBWB":0.6,"IXG":0.6,"FTXO":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":144,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":41,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/586679200395832"}
精彩评论