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邓文 鄧文 邓闻
先赚88888888万亿美金再说!
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邓文 鄧文 邓闻
17:10
$Wise Group PLC(WSE)$
这个wise是那个外贸平台大家都在用的wise吗?
邓文 鄧文 邓闻
13:27
$特斯拉(TSLA)$
AI浪潮100%会把新能源浪潮拍死在沙滩上,
邓文 鄧文 邓闻
13:19
美股今晚再大跌,特朗普又得退缩了,
特朗普称“接近”决定发动“大规模攻击”,伊朗被曝为军事升级做准备、尤其地面入侵
邓文 鄧文 邓闻
07-23 14:23
$特斯拉(TSLA)$
想这波AI浪潮跟铁路一样成功,黄金拉到100万美元/盎司是唯一的办法,当然,BTC姨太来搞也可以算,如果不拉到100万亿美元,要嘛AI把所有都吸干、要嘛MAGA阵营放弃AI大旗事后被整体清算美国在逆全球化进程中丢掉一半国运,贝森特怎么掩饰隐藏手中的黄金这张牌也没用,已经天下皆知了,
$标普500(.SPX)$
$纳斯达克(.IXIC)$
$英伟达(NVDA)$
$费城半导体指数(SOX)$
邓文 鄧文 邓闻
07-23 14:06
$特斯拉(TSLA)$
马斯克败局已定: 1)三线作战:新能源浪潮、太空主题、AI浪潮,老马把特斯拉和SPCX合并是100%的,三线合并成一线, 2)引领了新能源浪潮了,再想引领太空主题浪潮,学乔帮主吧,以身祭浪, 3)新能源浪潮灭了元宇宙浪潮,AI浪潮灭新能源浪潮合情合理,而太空主题在上世纪60-70年代简直是美帝之殇,即使民主党新王上任、也不会在逆全球化进程中高举太空主题,而AI浪潮、马斯克是第二梯队、而且还是以前自己丢掉的东西、现在自己又贴上去, 这世界没人能称王霸道,新浪潮总会灭了旧浪潮,新王总能取代旧王,破局除非学乔帮主,以身破自然规则,
邓文 鄧文 邓闻
07-23 13:39
他发明的在美帝几大模型公司上的蒸馏提取法,目前已经收到了国家大大的回报了,说这方法是邪修嘛、也是弱者追赶的无赖办法,起码从以前的模仿升级成蒸馏法了, 最悲哀的是:作为弱者,走正道就是等死,但正道的的确确是阳光大道;而走邪修、可以追赶、但放弃了正途,
梁文锋四小时投资人会议上都说了什么?
邓文 鄧文 邓闻
07-23 13:32
盘后公布财报后,股价跌了,就说是赚钱的速度赶不上花钱的速度, 要是盘后公布财报后,股价涨了,就说是在AI竟然里,谷歌处于支出的第一梯队、并且营收在增长、可以长期支撑这种AI军备竞赛,
AI每赚1块钱,谷歌花出去2块
邓文 鄧文 邓闻
07-22 13:03
$英伟达(NVDA)$
我记得23年的英伟达H200,openAI内部就在训练20万亿参数的模型,后面的G200难道参数没有一点提升?现在的Rubin比G200还强,
邓文 鄧文 邓闻
07-21
$英特尔(INTC)$
那个69-82的缺口,现在补缺口的指标已经出现了,也就是补缺口的概率出现了
邓文 鄧文 邓闻
07-21
我要替特朗普的让美国再次伟大阵营怼华尔街见闻:AI浪潮-压消费服务模式里面,把AI浪潮的占比提高10%,需求大大滴就来了,而AI浪潮占比超50%是逆全球化进程所需要的,也就是AI浪潮占经济比重超50%才配得上逆全球化这四个字,就像消费服务占比80%配得上全球化这三个字一样,
存储的风险:“长期协议”真的能“长期执行”吗?
邓文 鄧文 邓闻
07-21
拉倒吧,动量股在前期的大涨趋势后,已经进入正当模式,除非贝森特拉高黄金、或者特朗普再一次退缩,才能让动量股突破前高,没有这两个,还是整着吧,
瑞银:历史级别抛售后,现在是时候逐步建仓“动能股”了
邓文 鄧文 邓闻
07-21
高盛的意思是说:为了适应全球化大旗下、消费服务向80%占比的进程前进,不得不使用虚高的PCE指标;而现在逆全球化下,AI浪潮-压消费服务主旋律下,消费服务占比要压到50%以下去,所以:要配合这个进程、就得使用虚低的PCE统计口径,
高盛:6月通胀已消除美联储7月加息可能性,沃什需要详解应对机制,避免金融波动
邓文 鄧文 邓闻
07-21
很正常嘛,AI浪潮-压消费服务模式里面,把消费服务水渠里面的水抽到AI产业里面来,现在这种模式在走高后,进入在平衡状态,AI水渠里面的水抽到别的地方去,信贷利差不走扩才怪,CDS成本不上升才怪,到不到消费服务水渠里面就不知道了(年初那波私募信贷蟑螂、消费服务水渠里面的水抽的够狠),医疗板块肯定会去的、货币基金市场肯定会去的、回流到现金肯定会去的,
恐慌信号!高盛交易员:AI信用风险已开始向更广泛市场扩散
邓文 鄧文 邓闻
07-20
$特斯拉(TSLA)$
空虚
邓文 鄧文 邓闻
07-20
庄、托之貉,
泡泡玛特创始人王宁与投资人段永平纽约会面
邓文 鄧文 邓闻
07-20
这玩意的基本面,就像美国的通胀指标一样,通胀指标大家认可的起码5个6个,现在又跑出来一个沃什的截尾通胀指标,同理,基本面也是解读的路径多的很,大家认可的路径起码3个,正面解读、负面解读、站在政府面的整体上进行内外解读,实际股价走势还是要在宏观环境下推着走,就像5K30K1小时K要贴着4小时K走,
IBM单周狂泻26%蒸发近700亿美元的历史性抛售,是短暂“踩刹车”还是走向结构性衰退?
邓文 鄧文 邓闻
07-19
站在黄金锚上看,费城半导体的运动轨迹有脱锚的迹象,其涨速离锚太远了,
史上跌速最快、跌幅最大的科技股抛售潮接近尾声了吗?高盛对市场“残酷轮动”的反思
邓文 鄧文 邓闻
07-19
看费城半导体的涨速,再对比黄金这一轮的涨速,
史上跌速最快、跌幅最大的科技股抛售潮接近尾声了吗?高盛对市场“残酷轮动”的反思
邓文 鄧文 邓闻
07-18
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不是AI泡沫要破,而是逃离拥挤!华尔街策略风向从“AI算力贝塔”切换至“现金流阿尔法”
邓文 鄧文 邓闻
07-18
👍
全球市值榜首易主:苹果市值反超英伟达,时隔3个月重返全球第一
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邓闻","pinyin":"dw鄧wdwdengwen鄧wendengwen","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"先赚88888888万亿美金再说!","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":1757,"headSize":18,"tweetSize":2981,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":4,"level":{"id":3,"name":"书生虎","nameTw":"書生虎","represent":"努力向上","factor":"发布10条非转发主帖,其中5条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":2113,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"3f8f4b8c193b4343a88817ce07587dbd-1","templateUuid":"3f8f4b8c193b4343a88817ce07587dbd","name":"星级创作者","description":"累计发表精华帖>=3(或有料帖>=10),且30天内发表过至少一篇精华帖(或4篇有料帖)并参与过评论","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/1866dcf97a73be1c330f85862546aedc","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4f5c5fa8e2c7683bb5a7fce8753ee456","grayImgUrl":null,"redirectLinkEnabled":1,"redirectLinkType":1,"redirectLink":"https://www.laohu8.com/activity/market/2023/star-contributors/","redirectLinkValidityFrom":1680048000000,"redirectLinkValidityTo":1996358400000,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2026.07.18","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":1,"backgroundColor":{"dark":"#675a37","tint":"#f9ebc2"},"fontColor":{"dark":"#ffffff","tint":"#ab7a0e"},"individualDisplaySort":1,"categoryType":2007,"isScarce":0,"effectConfig":null,"effectEnabled":0,"plateImgUrl":null,"plateColors":null,"validityTo":"2026.08.17","validityToTimestamp":1786896049398,"wearingSort":0},{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-4","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"明星虎友","description":"加入老虎社区2000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/dddf24b906c7011de2617d4fb3f76987","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/53d58ad32c97254c6f74db8b97e6ec49","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/6304700d92ad91c7a33e2e92ec32ecc1","redirectLinkEnabled":0,"redirectLinkType":null,"redirectLink":null,"redirectLinkValidityFrom":null,"redirectLinkValidityTo":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2024.04.13","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001,"isScarce":0,"effectConfig":null,"effectEnabled":0,"plateImgUrl":null,"plateColors":null,"validityTo":null,"validityToTimestamp":null,"wearingSort":0},{"badgeId":"f48104d3aff74204841356e6c91c4d07-1","templateUuid":"f48104d3aff74204841356e6c91c4d07","name":"周度最佳创作者","description":"每周获得最佳精华帖的创作者","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/271475ceaf67d40016c8cfa16c08c8b3","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/5a6336061b9ba82ba9177c7ec476f5f2","grayImgUrl":null,"redirectLinkEnabled":0,"redirectLinkType":null,"redirectLink":null,"redirectLinkValidityFrom":null,"redirectLinkValidityTo":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.10.09","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":2004,"isScarce":0,"effectConfig":null,"effectEnabled":0,"plateImgUrl":null,"plateColors":null,"validityTo":null,"validityToTimestamp":null,"wearingSort":0},{"badgeId":"02aa7f16703b4ce4ace6f1a7665789cc-2","templateUuid":"02aa7f16703b4ce4ace6f1a7665789cc","name":"知识探索家","description":"观看学堂课程满20节","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/63cc10a4789c3eaa019b225a55136cf9","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/b1f0cbf3ae1b0a4593ddb3434df74ce0","grayImgUrl":null,"redirectLinkEnabled":0,"redirectLinkType":null,"redirectLink":null,"redirectLinkValidityFrom":null,"redirectLinkValidityTo":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.08.05","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":2006,"isScarce":0,"effectConfig":null,"effectEnabled":0,"plateImgUrl":null,"plateColors":null,"validityTo":null,"validityToTimestamp":null,"wearingSort":0}],"userBadgeCount":4,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":[{"badgeId":"3f8f4b8c193b4343a88817ce07587dbd-1","templateUuid":"3f8f4b8c193b4343a88817ce07587dbd","name":"星级创作者","description":"累计发表精华帖>=3(或有料帖>=10),且30天内发表过至少一篇精华帖(或4篇有料帖)并参与过评论","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/1866dcf97a73be1c330f85862546aedc","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4f5c5fa8e2c7683bb5a7fce8753ee456","grayImgUrl":null,"redirectLinkEnabled":1,"redirectLinkType":1,"redirectLink":"https://www.laohu8.com/activity/market/2023/star-contributors/","redirectLinkValidityFrom":1680048000000,"redi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href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数跌幅扩大至1.7%,纳指跌2.7%,道指跌1.2%;美股恐慌指数VIX涨幅扩大至22%,显示投资者正重新定价美伊冲突进一步升级的风险。</p>\n<p>同在周四,新华社援引美媒报道称,特朗普政府可能进一步加大对伊朗的军事打击力度。新华社还提到,伊朗军方消息人士称,伊军方已推演多种美军进攻场景,为应对美军地面入侵做好准备。</p>\n<p>美伊双方军事对峙继续升温之际,特朗普周四稍早已经公开威胁要对伊朗及也门胡塞武装实施“军事惩罚”,而美国众议院当天还通过一项要求停止对伊朗军事行动的决议,白宫与国会围绕战争授权的矛盾进一步升温。</p>\n<h2>特朗普:接近决定“大规模攻击”伊朗</h2>\n<p>据美媒Axios报道,特朗普在接受专访时表示,他“接近”决定是否对伊朗发动“大规模攻击”,但目前尚未作出最终决定。他说:</p>\n<blockquote>\n<p>“我正在考虑发动一次大规模攻击,规模将史无前例。我接近做出决定,我们已为此做好了一切准备。”</p>\n</blockquote>\n<div>\n<div>\n<div>\n<div dir=\"ltr\">特朗普并未给出他做这一决定的最后期限。该报道提到,两名美国官员证实,目前尚未做出决定,也未向军方下达任何新指令。</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n<p>特朗普称,美军已经“完全准备就绪”,伊朗“想要谈判”,但目前尚未准备好达成协议。他说,“他们(伊朗)受到的痛击还不够。”</p>\n<p>美媒援引知晓美伊调停工作的地区人士消息称,伊朗领导层尚未接受最新提出的停火方案。其中一人说:“我们正在努力,但伊朗方面并不配合。”</p>\n<p>Axios报道称,特朗普政府过去12天持续增加在中东地区的军事活动,行动重点之一是应对伊朗对霍尔木兹海峡商业航运构成的威胁。随着谈判进展迟滞,军事选项再次成为特朗普政府施压德黑兰的核心手段。</p>\n<p>这也意味着,特朗普所谓的“大规模攻击”并非孤立表态,而是出现在美伊冲突持续升级、霍尔木兹海峡航运风险上升以及外交努力陷入僵局的背景下。</p>\n<p>如果特朗普最终决定扩大军事行动,美国的打击目标、行动规模以及持续时间,都可能超过此前的军事行动,从而进一步增加伊朗及其地区盟友采取报复行动的可能性。</p>\n<h2>美国释放扩大打击信号,伊朗为军事升级做准备</h2>\n<p>新华社报道称,随着美国方面释放可能进一步扩大军事行动的信号,伊朗正在为军事升级做准备。</p>\n<p>报道指出,伊朗方面已针对美国可能扩大打击采取相应准备。当前,美伊双方在军事部署、战略威慑以及外交谈判之间的博弈同步加剧,任何一方采取新的军事行动,都可能引发新一轮报复与反报复。</p>\n<p>从伊朗方面看,冲突风险已经不仅仅来自美国是否发动新一轮空袭,也包括美国可能扩大打击目标范围,以及美军在中东地区的军事部署是否进一步增加。</p>\n<div>新华社报道提到,一名伊朗军方消息人士对俄罗斯媒体表示,“伊朗武装力量已针对美国可能发动的任何新袭击准备多种应对方案,尤其是如果美国政府犯下错误发起地面入侵”,如果美军再次打击伊朗核设施或基础设施,伊朗的回应将超出美方预期。</div>\n<div> </div>\n<div>新华社还提到,伊朗伊斯兰革命卫队23日周四发表声明说,为回应美国对伊朗的军事行动,伊朗对约旦和科威特境内的美军设施实施打击,其中对科威特美军比林军营的打击造成部分美军人员死伤。</div>\n<p>特朗普在Axios的专访中表示,如果他提出要求,以色列“两分钟内就会加入”对伊朗的军事行动,但他同时说,“我们不需要任何人(协助)”对伊发起新行动。他还指出,如果以色列参与打击行动将面临“后果”,这暗示了伊朗可能会针对以色列进行报复。</p>\n<p>在此前的冲突中,伊朗已经多次警告,美国若扩大军事行动,将面临相应反制。随着特朗普明确表示自己正“接近”作出大规模打击的决定,伊朗方面的军事准备也意味着,双方正在为最坏情形做准备。</p>\n<p>这使得美伊冲突出现一个更加危险的循环:美国以伊朗对航运和地区安全的威胁为由强化军事部署,伊朗则将美国的军事部署视为进一步打击的前兆,并相应加强军事准备,最终增加误判和意外升级的风险。</p>\n<h2>从“军事惩罚”到“大规模打击”,升级信号密集出现</h2>\n<p>就在最新Axios报道传出前,特朗普已经在公开讲话中对伊朗和胡塞武装发出更强硬的军事威胁。</p>\n<p>特朗普周四表示,如果伊朗继续攻击霍尔木兹海峡的船只,美国将采取报复行动;此前他还威胁称,伊朗每次向船只开火,美国就可能摧毁一座桥梁或一座发电厂。</p>\n<p>与此同时,特朗普还表示,胡塞武装如果继续袭击红海航运,也将面临“重大军事惩罚”。</p>\n<p>这意味着,伊朗与胡塞武装在中东关键航运通道上的行动,正在被特朗普政府视为可能触发美国进一步军事行动的直接因素。</p>\n<p>此前,特朗普政府对伊朗的军事目标主要集中于削弱其导弹能力、打击核设施以及恢复霍尔木兹海峡航运。但随着冲突持续,军事行动的目标正在进一步扩展至海上交通线和区域代理人网络,冲突外溢风险明显上升。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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dir=\"ltr\">特朗普并未给出他做这一决定的最后期限。该报道提到,两名美国官员证实,目前尚未做出决定,也未向军方下达任何新指令。</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n<p>特朗普称,美军已经“完全准备就绪”,伊朗“想要谈判”,但目前尚未准备好达成协议。他说,“他们(伊朗)受到的痛击还不够。”</p>\n<p>美媒援引知晓美伊调停工作的地区人士消息称,伊朗领导层尚未接受最新提出的停火方案。其中一人说:“我们正在努力,但伊朗方面并不配合。”</p>\n<p>Axios报道称,特朗普政府过去12天持续增加在中东地区的军事活动,行动重点之一是应对伊朗对霍尔木兹海峡商业航运构成的威胁。随着谈判进展迟滞,军事选项再次成为特朗普政府施压德黑兰的核心手段。</p>\n<p>这也意味着,特朗普所谓的“大规模攻击”并非孤立表态,而是出现在美伊冲突持续升级、霍尔木兹海峡航运风险上升以及外交努力陷入僵局的背景下。</p>\n<p>如果特朗普最终决定扩大军事行动,美国的打击目标、行动规模以及持续时间,都可能超过此前的军事行动,从而进一步增加伊朗及其地区盟友采取报复行动的可能性。</p>\n<h2>美国释放扩大打击信号,伊朗为军事升级做准备</h2>\n<p>新华社报道称,随着美国方面释放可能进一步扩大军事行动的信号,伊朗正在为军事升级做准备。</p>\n<p>报道指出,伊朗方面已针对美国可能扩大打击采取相应准备。当前,美伊双方在军事部署、战略威慑以及外交谈判之间的博弈同步加剧,任何一方采取新的军事行动,都可能引发新一轮报复与反报复。</p>\n<p>从伊朗方面看,冲突风险已经不仅仅来自美国是否发动新一轮空袭,也包括美国可能扩大打击目标范围,以及美军在中东地区的军事部署是否进一步增加。</p>\n<div>新华社报道提到,一名伊朗军方消息人士对俄罗斯媒体表示,“伊朗武装力量已针对美国可能发动的任何新袭击准备多种应对方案,尤其是如果美国政府犯下错误发起地面入侵”,如果美军再次打击伊朗核设施或基础设施,伊朗的回应将超出美方预期。</div>\n<div> </div>\n<div>新华社还提到,伊朗伊斯兰革命卫队23日周四发表声明说,为回应美国对伊朗的军事行动,伊朗对约旦和科威特境内的美军设施实施打击,其中对科威特美军比林军营的打击造成部分美军人员死伤。</div>\n<p>特朗普在Axios的专访中表示,如果他提出要求,以色列“两分钟内就会加入”对伊朗的军事行动,但他同时说,“我们不需要任何人(协助)”对伊发起新行动。他还指出,如果以色列参与打击行动将面临“后果”,这暗示了伊朗可能会针对以色列进行报复。</p>\n<p>在此前的冲突中,伊朗已经多次警告,美国若扩大军事行动,将面临相应反制。随着特朗普明确表示自己正“接近”作出大规模打击的决定,伊朗方面的军事准备也意味着,双方正在为最坏情形做准备。</p>\n<p>这使得美伊冲突出现一个更加危险的循环:美国以伊朗对航运和地区安全的威胁为由强化军事部署,伊朗则将美国的军事部署视为进一步打击的前兆,并相应加强军事准备,最终增加误判和意外升级的风险。</p>\n<h2>从“军事惩罚”到“大规模打击”,升级信号密集出现</h2>\n<p>就在最新Axios报道传出前,特朗普已经在公开讲话中对伊朗和胡塞武装发出更强硬的军事威胁。</p>\n<p>特朗普周四表示,如果伊朗继续攻击霍尔木兹海峡的船只,美国将采取报复行动;此前他还威胁称,伊朗每次向船只开火,美国就可能摧毁一座桥梁或一座发电厂。</p>\n<p>与此同时,特朗普还表示,胡塞武装如果继续袭击红海航运,也将面临“重大军事惩罚”。</p>\n<p>这意味着,伊朗与胡塞武装在中东关键航运通道上的行动,正在被特朗普政府视为可能触发美国进一步军事行动的直接因素。</p>\n<p>此前,特朗普政府对伊朗的军事目标主要集中于削弱其导弹能力、打击核设施以及恢复霍尔木兹海峡航运。但随着冲突持续,军事行动的目标正在进一步扩展至海上交通线和区域代理人网络,冲突外溢风险明显上升。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b092f1bac6db80704acbd029f0042429","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3777811","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2653724468","content_text":"新近消息显示,美伊局势走到了冲突全面升级的危险边缘。\n据新华社援引美媒23日周四报道,美国总统特朗普当天称,他正在“认真考虑”重启对伊朗的大规模作战行动。特朗普对美媒表示,他正“接近”决定是否对伊朗发动一次“大规模攻击”,且行动规模可能超过今年2月末对伊朗的“史诗怒火”军事行动。特朗普强调,目前尚未作出最终决定,但美国军方已经做好准备。\n消息传出后,市场避险情绪迅速升温,标普500指数跌幅扩大至1.7%,纳指跌2.7%,道指跌1.2%;美股恐慌指数VIX涨幅扩大至22%,显示投资者正重新定价美伊冲突进一步升级的风险。\n同在周四,新华社援引美媒报道称,特朗普政府可能进一步加大对伊朗的军事打击力度。新华社还提到,伊朗军方消息人士称,伊军方已推演多种美军进攻场景,为应对美军地面入侵做好准备。\n美伊双方军事对峙继续升温之际,特朗普周四稍早已经公开威胁要对伊朗及也门胡塞武装实施“军事惩罚”,而美国众议院当天还通过一项要求停止对伊朗军事行动的决议,白宫与国会围绕战争授权的矛盾进一步升温。\n特朗普:接近决定“大规模攻击”伊朗\n据美媒Axios报道,特朗普在接受专访时表示,他“接近”决定是否对伊朗发动“大规模攻击”,但目前尚未作出最终决定。他说:\n\n“我正在考虑发动一次大规模攻击,规模将史无前例。我接近做出决定,我们已为此做好了一切准备。”\n\n\n\n\n特朗普并未给出他做这一决定的最后期限。该报道提到,两名美国官员证实,目前尚未做出决定,也未向军方下达任何新指令。\n\n\n\n特朗普称,美军已经“完全准备就绪”,伊朗“想要谈判”,但目前尚未准备好达成协议。他说,“他们(伊朗)受到的痛击还不够。”\n美媒援引知晓美伊调停工作的地区人士消息称,伊朗领导层尚未接受最新提出的停火方案。其中一人说:“我们正在努力,但伊朗方面并不配合。”\nAxios报道称,特朗普政府过去12天持续增加在中东地区的军事活动,行动重点之一是应对伊朗对霍尔木兹海峡商业航运构成的威胁。随着谈判进展迟滞,军事选项再次成为特朗普政府施压德黑兰的核心手段。\n这也意味着,特朗普所谓的“大规模攻击”并非孤立表态,而是出现在美伊冲突持续升级、霍尔木兹海峡航运风险上升以及外交努力陷入僵局的背景下。\n如果特朗普最终决定扩大军事行动,美国的打击目标、行动规模以及持续时间,都可能超过此前的军事行动,从而进一步增加伊朗及其地区盟友采取报复行动的可能性。\n美国释放扩大打击信号,伊朗为军事升级做准备\n新华社报道称,随着美国方面释放可能进一步扩大军事行动的信号,伊朗正在为军事升级做准备。\n报道指出,伊朗方面已针对美国可能扩大打击采取相应准备。当前,美伊双方在军事部署、战略威慑以及外交谈判之间的博弈同步加剧,任何一方采取新的军事行动,都可能引发新一轮报复与反报复。\n从伊朗方面看,冲突风险已经不仅仅来自美国是否发动新一轮空袭,也包括美国可能扩大打击目标范围,以及美军在中东地区的军事部署是否进一步增加。\n新华社报道提到,一名伊朗军方消息人士对俄罗斯媒体表示,“伊朗武装力量已针对美国可能发动的任何新袭击准备多种应对方案,尤其是如果美国政府犯下错误发起地面入侵”,如果美军再次打击伊朗核设施或基础设施,伊朗的回应将超出美方预期。\n \n新华社还提到,伊朗伊斯兰革命卫队23日周四发表声明说,为回应美国对伊朗的军事行动,伊朗对约旦和科威特境内的美军设施实施打击,其中对科威特美军比林军营的打击造成部分美军人员死伤。\n特朗普在Axios的专访中表示,如果他提出要求,以色列“两分钟内就会加入”对伊朗的军事行动,但他同时说,“我们不需要任何人(协助)”对伊发起新行动。他还指出,如果以色列参与打击行动将面临“后果”,这暗示了伊朗可能会针对以色列进行报复。\n在此前的冲突中,伊朗已经多次警告,美国若扩大军事行动,将面临相应反制。随着特朗普明确表示自己正“接近”作出大规模打击的决定,伊朗方面的军事准备也意味着,双方正在为最坏情形做准备。\n这使得美伊冲突出现一个更加危险的循环:美国以伊朗对航运和地区安全的威胁为由强化军事部署,伊朗则将美国的军事部署视为进一步打击的前兆,并相应加强军事准备,最终增加误判和意外升级的风险。\n从“军事惩罚”到“大规模打击”,升级信号密集出现\n就在最新Axios报道传出前,特朗普已经在公开讲话中对伊朗和胡塞武装发出更强硬的军事威胁。\n特朗普周四表示,如果伊朗继续攻击霍尔木兹海峡的船只,美国将采取报复行动;此前他还威胁称,伊朗每次向船只开火,美国就可能摧毁一座桥梁或一座发电厂。\n与此同时,特朗普还表示,胡塞武装如果继续袭击红海航运,也将面临“重大军事惩罚”。\n这意味着,伊朗与胡塞武装在中东关键航运通道上的行动,正在被特朗普政府视为可能触发美国进一步军事行动的直接因素。\n此前,特朗普政府对伊朗的军事目标主要集中于削弱其导弹能力、打击核设施以及恢复霍尔木兹海峡航运。但随着冲突持续,军事行动的目标正在进一步扩展至海上交通线和区域代理人网络,冲突外溢风险明显上升。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":35,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":588825800766760,"gmtCreate":1784787803636,"gmtModify":1784788302275,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 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3)新能源浪潮灭了元宇宙浪潮,AI浪潮灭新能源浪潮合情合理,而太空主题在上世纪60-70年代简直是美帝之殇,即使民主党新王上任、也不会在逆全球化进程中高举太空主题,而AI浪潮、马斯克是第二梯队、而且还是以前自己丢掉的东西、现在自己又贴上去, 这世界没人能称王霸道,新浪潮总会灭了旧浪潮,新王总能取代旧王,破局除非学乔帮主,以身破自然规则,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/588827512922352","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1326,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":588815438680360,"gmtCreate":1784785197162,"gmtModify":1784785199799,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 鄧文 邓闻","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"他发明的在美帝几大模型公司上的蒸馏提取法,目前已经收到了国家大大的回报了,说这方法是邪修嘛、也是弱者追赶的无赖办法,起码从以前的模仿升级成蒸馏法了, 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这个事情足够大,最终它可能得占掉人类社会 GDP 的百分之十。OpenAI 和 Google 未来大概率会交替上升。","content":"<html><head></head><body><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/e38d2d202a6f5f654699f21bad0ab515\" data-align=\"center\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">@elsewhere</p><p style=\"text-align: left;\">上个月,“elsewhere”报道了 DeepSeek 的融资故事。其中最多人讨论的,莫过于那个传说中的4小时投资人会议。</p><p style=\"text-align: left;\">此去一个月间,梁文锋的各种语录在江湖流传,我们也多方收集到了一些其中内容。</p><p style=\"text-align: left;\">其间,梁文锋说了非常多次的“不”:不是天才,不赚不合理的利润、不追求用户量、不闭源、不做3D / 视频生成 / 世界模型,不做下一个超级 app 。他说,克制是一种战略,用来换取做成 <a href=\"https://laohu8.com/S/AGBK\">AGI</a> 的概率。</p><p style=\"text-align: left;\">在我们了解到的有限素材里,有以下高频词:模型、成本、AGI 、时间、开源等等。</p><p style=\"text-align: left;\">绝大多数时候,梁文锋的语气留有余地,用词浅白质朴。只有在讲到少数他在乎的问题时,才会流露出些许锋利:“只要能够保持团队的稳定性,我一定能做成 AGI 。就这么简单。”</p><p style=\"text-align: left;\">以下是我们收集到的52条言语。部分词句在保留原意的基础上,与原文可能略有出入。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>DeepSeek 只有一条主线</strong></p><p style=\"text-align: left;\">1. 现在做产品不是收益最大化的时候。通往 AGI 的路上,要经过产品这个台阶,但我们不需要太多的心思和精力去做 C 端、 B 端的产品。当站在一个技术的高位上来做相对低一级别的技术,是降维打击。产品是在 AGI 路上的副产物。</p><p style=\"text-align: left;\">2. 很多东西不在我们的主线上,比如 3D 、视频生成;又比如世界模型,跟智能的上限也没有太大的关系。</p><p style=\"text-align: left;\">3. 多模态对产品来讲很重要,对 C 端用户很重要。但它只是一个组件,不是主线和智能本身。</p><p style=\"text-align: left;\">4. 大模型的幻觉当然有方法可以解决,但这是一个长命题。在内部,幻觉被我们归结为一个产品问题,会去解决,但不是重点。</p><p style=\"text-align: left;\">5. 现阶段最重要的还是 Coding Agent 。以国内的情况来看,最合理的做法应该是全力做通用的 Agent ,金融、医疗等其他 Agent 的优先级较低。</p><p style=\"text-align: left;\">6. 如果 AI 时代会产生很多家万亿级别的公司,DeepSeek 是其中一家(的话)就很好了。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>先实现持续学习,再AI自迭代,终点是具身智能</strong></p><p style=\"text-align: left;\">7. AI 现在不缺品味和直觉,缺的是持续学习的能力。</p><p style=\"text-align: left;\">8. 人类能够持续学习,但同一件事,就得给 AI 所有的上下文。这几乎是不可能的,所以 AI 并不能够替代员工。所以,下一代模型必须要有持续学习的能力,才能叫下一代模型。</p><p style=\"text-align: left;\">9. 我们希望下一代模型能够帮助我们自己的开发。说得简单一点,我们做的模型,第一目标不是大家用得好用,而是我们自己用得好用。这是实现 AGI 最快的方法。</p><p style=\"text-align: left;\">10. 目前全世界现在都还没有找到好的方法,因为“学习”是由很多东西组成的。</p><p style=\"text-align: left;\">11. DeepSeek 的长期 vision 是 AGI 。如果把实现的路线比作爬楼梯,去年的阶梯是 CoT( Chain-of-Thought ,思维链),今年的阶梯就是 Agent 。在 Agent 之后要解决的问题就是持续学习。</p><p style=\"text-align: left;\">12. 实现持续学习之后,可能会来到一个渐进的奇点:模型可以完成人类能做的所有事情,包括自己开发更前沿的人工智能模型。即AI 可以加速 AI 的研究。这一步走完才是具身智能。</p><p style=\"text-align: left;\">13. 智能的终点可能都是具身。因为对一个正常人来讲,他的需求并不是电脑,而是人力。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>离彻底转向商业化仍然很遥远</strong></p><p style=\"text-align: left;\">14. 我们只赚一个合理的利润,不是利润最大化的定价。</p><p style=\"text-align: left;\">15. 我们的一款模型一开始担心需求太多,价格定得比较高,后来降到四分之一,公司群里很多人欢呼。因为这是我们这么用心把这个模型做好的目的:能够让大家都充分地用。</p><p style=\"text-align: left;\">16. 低成本是一个结果,我们的模型一直在架构上往更低成本走。我们也希望成本是负担得起的,特别是在算力紧缺的背景下。</p><p style=\"text-align: left;\">还有一个原因:成本越低,越能承担更大的模型。算力有限时,计算效率高就能训更大的模型。大公司可以靠加资源解决,我们优先考虑成本效率。</p><p style=\"text-align: left;\">17. 外面可能看起来,我们选了一个很难的模式。但其实我们做得非常轻松。降价对我们的竞争对手来讲,肯定不是个好事,他们一定不是欢呼的。我并不觉得卖 API 这个事情有那么大吸引力。我只要搞几个人维护这个 API 就可以了,甚至客服都没有,也不用销售,用户自己就会来。</p><p style=\"text-align: left;\">18. 我们一直在商业化,只是不以商业化为目标。DeepSeek 离彻底转向商业化的时间点,应该是很遥远的。</p><p style=\"text-align: left;\">19. 我甚至不用考虑到时候在里面占一个位置。只要有那么大的商业机会,一定是有办法的。DeepSeek 是一个时代的产物,是现实情况的反应,并不是模仿的结果。</p><p style=\"text-align: left;\">开源是我们这个规模公司的sweet point</p><p style=\"text-align: left;\">20. 克制是一种战略:舍弃一些,换更多其他的东西。开源就是让利:对内,员工有成就感,公司有凝聚力;对社会也有好处,同行或者普通人都会高兴。</p><p style=\"text-align: left;\">我毫不怀疑 AGI 会有非常大的商业价值。在这个基础上,我优先考虑的不是多拿份额,而是增加做成的概率。</p><p style=\"text-align: left;\">21. 要把 AI 在商业上做成,开源是有好处的。这听起来有点违反直觉。历史上一个软件公司,市场一年可能就几十亿美金,开源了就没有了。但是 AI 这个事情足够大,最终它可能得占掉人类社会 GDP 的百分之十。如果说我们想独占这个利益,那么一定是要被历史抛弃的。这是一个客观的规律,这是一个历史观。</p><p style=\"text-align: left;\">22. 我们给的开源模型,跟我们自己部署的模型是一样的。我们不会开源一个差点的模型、自己部署时用更好的模型。</p><p style=\"text-align: left;\">23. 我不担心别人部署我们的模型来跟我们竞争。不是每一家公司都有这个意愿和能力去达到这个目标。<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>如果太小,没有力量来做这个事情;大公司又很难组织。这是属于我们这个规模的公司的一个 sweet point 。</p><p style=\"text-align: left;\">24. 开源对我们的商业模式没有任何影响,前提是“只赚一定的利润”。如果你要赚一百倍利润,开源确实会影响你。</p><p style=\"text-align: left;\">25. 我们不愿意跟任何一家互联网大厂或者小厂成为对手。在这个前提下,我们很愿意协助、帮助任何人,甚至包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02513\">智谱</a>、月之暗面做得更好。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>中美差距不在人才</strong></p><p style=\"text-align: left;\">26. 未来我们要改写中美AI的叙事:用几分之一的算力,把差距缩得更短,缩到 6 个月、3 个月。</p><p style=\"text-align: left;\">27. 中美AI的差距主要在资源上。我们相信 Scaling ,肯定是规模越大,效果越好。训练这么大的模型,并不是因为我觉得这么大的模型就够了,而是只有这么多资源。</p><p style=\"text-align: left;\">28. 人才几乎没有差距——就是同一批人。国内人才是不缺的。人才短缺是阶段性的,历史上从来没有长期缺某一类人的情况。</p><p style=\"text-align: left;\">模厂竞争,成本排在第一位</p><p style=\"text-align: left;\">29. Anthropic 现在超过 OpenAI,不是长期的,是阶段性的。OpenAI 和 Google 未来大概率会交替上升。</p><p style=\"text-align: left;\">30. 国内做模型的公司太多了,每一家都做同样的事情,资源比较分散。最终一定会收敛,但需要过程。如果每家只拿合理的利润,不需要那么多人做大模型:可能两家大公司、两家小公司就够了。</p><p style=\"text-align: left;\">31. 我绝对不认为大模型公司可以拿走(AI行业的)大部分利润。</p><p style=\"text-align: left;\">32. 大模型竞争最终的差距会体现在三个方面:成本、时间、用户体验。</p><p style=\"text-align: left;\">成本排在第一位——同样质量的服务,你能以什么成本提供。第二是时间,早几个月晚几个月就不一样。用户体验会有些粘性和壁垒,但不本质。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>无意于成为下一个超级app</strong></p><p style=\"text-align: left;\">33. 我们不想做成下一个超级 App。做成下一个字节?下一个<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>?完全没有这样的想法。</p><p style=\"text-align: left;\">34. 不争这个东西,是因为后面还有西瓜,前面的可能都是芝麻。当然可能这个芝麻比较大,但我觉得都不算大。</p><p style=\"text-align: left;\">35. 去年大家都抢 Chatbot 、抢 C 端流量,今年是抢 To B 收入。但我们不认为它重要,公司内部真正关心的是 AGI 的路线图、下一步技术怎么突破。很奇怪,最想得到的东西得不到,没那么在意的反而容易得到。</p><p style=\"text-align: left;\">36. 去年春节火了,不在我们的剧本里。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>保持团队的稳定性是核心</strong></p><p style=\"text-align: left;\">37. 只有一个是没法退让的:必须要保持团队的稳定性。这也是我们面临的一个非常大的风险。当然这个风险随着这一次融资,得到了比较大的解除。</p><p style=\"text-align: left;\">38. 我们做很多事情都是为了保持团队稳定性。我们不愿意跟任何互联网大厂或小厂成为对手,我们希望给他们赋能,帮助他们。我们不想树敌。这样我们自己的环境也会更好。</p><p style=\"text-align: left;\">39. 有些人觉得我们的组织是从上而下的,有些人觉得是从下而上的,我觉得两个都对。从上到下叫“做正事”,一般希望“正事”不要占用员工所有时间的一半。他还有一半的时间是从下到上的,是不被安排的,想研究什么就研究什么,可以自己去探索,按照他觉得什么重要,就去探索什么,没有前置要求。</p><p style=\"text-align: left;\">40. 我们一般也不太加班。第一个原因是做研究需要一个比较松弛的环境。第二个原因是我们非常聚焦。产品很多都不完善,但我们也没有去补它,也算是一种克制的文化。</p><p style=\"text-align: left;\">41. 组织是动态的,不是一成不变的。未来随着公司变大,可能会有一些调整。但不会完全变成传统的层级制,但可能会有一些必要的结构。但愿景驱动不会变。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>怀着对世界的善意</strong></p><p style=\"text-align: left;\">42. 我们做这个公司,初衷没想要赚多少钱,要到资本市场去上市。最开始的几十个人完全没有这么想过。如果他这么想,他就不会来。 我们是怀着一个对这个世界非常大的善意来做这个事情,觉得这对人类有用。</p><p style=\"text-align: left;\">43. “要实现XX KPI”不是我们的方式,我们是一个靠愿景驱动的组织。这有好处,也有坏处。未来会想办法扬长避短,但这个是我们的特色。</p><p style=\"text-align: left;\">44. 愿景甚至也不是成文的,而是在做事情的方法中、对待世界的态度里。可能我们公司每个人对这个愿景的理解也不一样,但是在大的方向上是一致的。</p><p style=\"text-align: left;\">45. 大概二十年前,我在管理上最崇拜的是杰克·韦尔奇( GE 的前 CEO)。现在来看,他说的大部分东西可能都已经不对了,但是他有一点说对了:一个公司最重要的是愿景。</p><p style=\"text-align: left;\">愿景不是挂在墙上的标语,不是怎么说,而是怎么做。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>克制让我们更能做成AGI</strong></p><p style=\"text-align: left;\">46. AGI 是收益最大的。那其他事情,如果有精力,我们会做,没精力,我们就不做。克制是我们愿景里的一部分。</p><p style=\"text-align: left;\">47. AI 这个事情太大了,利益也太大了。只要能够做成,随便分一点利益就非常大。而你越克制,就越有可能能够做成这件事。</p><p style=\"text-align: left;\">48. 我觉得这是符合直觉的——至少是符合我的直觉。除了愿景,我们并没有非常多的其他优势。</p><p style=\"text-align: left;\">49. 两年前成立这个公司的时候,没有很多钱,没有很多卡,没有什么知名度,又没有什么号召力,我们就是一群非常平凡的人。 我喜欢的叙事是“一群平凡的人做出了不平凡的事”,而不是“一群天才做出了不平凡的事”。</p><p style=\"text-align: left;\">50. 开源也属于克制的一部分。在定价上,我们也肯定不是以公司收入最高或者利润最高作为出发点的。从短期来讲,价格高一点,收入多一点;但从长期来讲,还真不好说。对我来讲,克制是一种战略。</p><p style=\"text-align: left;\">51. 开源和低价,让员工觉得很有成就感,组织因此有凝聚力,对社会有好处,其他同行和普通人都会很高兴。所以这种克制,从远景上来讲,能够增加我们做成 AGI 的概率。</p><p style=\"text-align: left;\">52. 如果你的愿景是拿得多,你就先输了,你可能会面临着更大的困难。这个世界就是这样。</p></body></html>","source":"fenghuang_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>梁文锋四小时投资人会议上都说了什么?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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AI 现在不缺品味和直觉,缺的是持续学习的能力。8. 人类能够持续学习,但同一件事,就得给 AI 所有的上下文。这几乎是不可能的,所以 AI 并不能够替代员工。所以,下一代模型必须要有持续学习的能力,才能叫下一代模型。9. 我们希望下一代模型能够帮助我们自己的开发。说得简单一点,我们做的模型,第一目标不是大家用得好用,而是我们自己用得好用。这是实现 AGI 最快的方法。10. 目前全世界现在都还没有找到好的方法,因为“学习”是由很多东西组成的。11. DeepSeek 的长期 vision 是 AGI 。如果把实现的路线比作爬楼梯,去年的阶梯是 CoT( Chain-of-Thought ,思维链),今年的阶梯就是 Agent 。在 Agent 之后要解决的问题就是持续学习。12. 实现持续学习之后,可能会来到一个渐进的奇点:模型可以完成人类能做的所有事情,包括自己开发更前沿的人工智能模型。即AI 可以加速 AI 的研究。这一步走完才是具身智能。13. 智能的终点可能都是具身。因为对一个正常人来讲,他的需求并不是电脑,而是人力。离彻底转向商业化仍然很遥远14. 我们只赚一个合理的利润,不是利润最大化的定价。15. 我们的一款模型一开始担心需求太多,价格定得比较高,后来降到四分之一,公司群里很多人欢呼。因为这是我们这么用心把这个模型做好的目的:能够让大家都充分地用。16. 低成本是一个结果,我们的模型一直在架构上往更低成本走。我们也希望成本是负担得起的,特别是在算力紧缺的背景下。还有一个原因:成本越低,越能承担更大的模型。算力有限时,计算效率高就能训更大的模型。大公司可以靠加资源解决,我们优先考虑成本效率。17. 外面可能看起来,我们选了一个很难的模式。但其实我们做得非常轻松。降价对我们的竞争对手来讲,肯定不是个好事,他们一定不是欢呼的。我并不觉得卖 API 这个事情有那么大吸引力。我只要搞几个人维护这个 API 就可以了,甚至客服都没有,也不用销售,用户自己就会来。18. 我们一直在商业化,只是不以商业化为目标。DeepSeek 离彻底转向商业化的时间点,应该是很遥远的。19. 我甚至不用考虑到时候在里面占一个位置。只要有那么大的商业机会,一定是有办法的。DeepSeek 是一个时代的产物,是现实情况的反应,并不是模仿的结果。开源是我们这个规模公司的sweet point20. 克制是一种战略:舍弃一些,换更多其他的东西。开源就是让利:对内,员工有成就感,公司有凝聚力;对社会也有好处,同行或者普通人都会高兴。我毫不怀疑 AGI 会有非常大的商业价值。在这个基础上,我优先考虑的不是多拿份额,而是增加做成的概率。21. 要把 AI 在商业上做成,开源是有好处的。这听起来有点违反直觉。历史上一个软件公司,市场一年可能就几十亿美金,开源了就没有了。但是 AI 这个事情足够大,最终它可能得占掉人类社会 GDP 的百分之十。如果说我们想独占这个利益,那么一定是要被历史抛弃的。这是一个客观的规律,这是一个历史观。22. 我们给的开源模型,跟我们自己部署的模型是一样的。我们不会开源一个差点的模型、自己部署时用更好的模型。23. 我不担心别人部署我们的模型来跟我们竞争。不是每一家公司都有这个意愿和能力去达到这个目标。创业公司如果太小,没有力量来做这个事情;大公司又很难组织。这是属于我们这个规模的公司的一个 sweet point 。24. 开源对我们的商业模式没有任何影响,前提是“只赚一定的利润”。如果你要赚一百倍利润,开源确实会影响你。25. 我们不愿意跟任何一家互联网大厂或者小厂成为对手。在这个前提下,我们很愿意协助、帮助任何人,甚至包括阿里、智谱、月之暗面做得更好。中美差距不在人才26. 未来我们要改写中美AI的叙事:用几分之一的算力,把差距缩得更短,缩到 6 个月、3 个月。27. 中美AI的差距主要在资源上。我们相信 Scaling ,肯定是规模越大,效果越好。训练这么大的模型,并不是因为我觉得这么大的模型就够了,而是只有这么多资源。28. 人才几乎没有差距——就是同一批人。国内人才是不缺的。人才短缺是阶段性的,历史上从来没有长期缺某一类人的情况。模厂竞争,成本排在第一位29. Anthropic 现在超过 OpenAI,不是长期的,是阶段性的。OpenAI 和 Google 未来大概率会交替上升。30. 国内做模型的公司太多了,每一家都做同样的事情,资源比较分散。最终一定会收敛,但需要过程。如果每家只拿合理的利润,不需要那么多人做大模型:可能两家大公司、两家小公司就够了。31. 我绝对不认为大模型公司可以拿走(AI行业的)大部分利润。32. 大模型竞争最终的差距会体现在三个方面:成本、时间、用户体验。成本排在第一位——同样质量的服务,你能以什么成本提供。第二是时间,早几个月晚几个月就不一样。用户体验会有些粘性和壁垒,但不本质。无意于成为下一个超级app33. 我们不想做成下一个超级 App。做成下一个字节?下一个腾讯?完全没有这样的想法。34. 不争这个东西,是因为后面还有西瓜,前面的可能都是芝麻。当然可能这个芝麻比较大,但我觉得都不算大。35. 去年大家都抢 Chatbot 、抢 C 端流量,今年是抢 To B 收入。但我们不认为它重要,公司内部真正关心的是 AGI 的路线图、下一步技术怎么突破。很奇怪,最想得到的东西得不到,没那么在意的反而容易得到。36. 去年春节火了,不在我们的剧本里。保持团队的稳定性是核心37. 只有一个是没法退让的:必须要保持团队的稳定性。这也是我们面临的一个非常大的风险。当然这个风险随着这一次融资,得到了比较大的解除。38. 我们做很多事情都是为了保持团队稳定性。我们不愿意跟任何互联网大厂或小厂成为对手,我们希望给他们赋能,帮助他们。我们不想树敌。这样我们自己的环境也会更好。39. 有些人觉得我们的组织是从上而下的,有些人觉得是从下而上的,我觉得两个都对。从上到下叫“做正事”,一般希望“正事”不要占用员工所有时间的一半。他还有一半的时间是从下到上的,是不被安排的,想研究什么就研究什么,可以自己去探索,按照他觉得什么重要,就去探索什么,没有前置要求。40. 我们一般也不太加班。第一个原因是做研究需要一个比较松弛的环境。第二个原因是我们非常聚焦。产品很多都不完善,但我们也没有去补它,也算是一种克制的文化。41. 组织是动态的,不是一成不变的。未来随着公司变大,可能会有一些调整。但不会完全变成传统的层级制,但可能会有一些必要的结构。但愿景驱动不会变。怀着对世界的善意42. 我们做这个公司,初衷没想要赚多少钱,要到资本市场去上市。最开始的几十个人完全没有这么想过。如果他这么想,他就不会来。 我们是怀着一个对这个世界非常大的善意来做这个事情,觉得这对人类有用。43. “要实现XX KPI”不是我们的方式,我们是一个靠愿景驱动的组织。这有好处,也有坏处。未来会想办法扬长避短,但这个是我们的特色。44. 愿景甚至也不是成文的,而是在做事情的方法中、对待世界的态度里。可能我们公司每个人对这个愿景的理解也不一样,但是在大的方向上是一致的。45. 大概二十年前,我在管理上最崇拜的是杰克·韦尔奇( GE 的前 CEO)。现在来看,他说的大部分东西可能都已经不对了,但是他有一点说对了:一个公司最重要的是愿景。愿景不是挂在墙上的标语,不是怎么说,而是怎么做。克制让我们更能做成AGI46. AGI 是收益最大的。那其他事情,如果有精力,我们会做,没精力,我们就不做。克制是我们愿景里的一部分。47. AI 这个事情太大了,利益也太大了。只要能够做成,随便分一点利益就非常大。而你越克制,就越有可能能够做成这件事。48. 我觉得这是符合直觉的——至少是符合我的直觉。除了愿景,我们并没有非常多的其他优势。49. 两年前成立这个公司的时候,没有很多钱,没有很多卡,没有什么知名度,又没有什么号召力,我们就是一群非常平凡的人。 我喜欢的叙事是“一群平凡的人做出了不平凡的事”,而不是“一群天才做出了不平凡的事”。50. 开源也属于克制的一部分。在定价上,我们也肯定不是以公司收入最高或者利润最高作为出发点的。从短期来讲,价格高一点,收入多一点;但从长期来讲,还真不好说。对我来讲,克制是一种战略。51. 开源和低价,让员工觉得很有成就感,组织因此有凝聚力,对社会有好处,其他同行和普通人都会很高兴。所以这种克制,从远景上来讲,能够增加我们做成 AGI 的概率。52. 如果你的愿景是拿得多,你就先输了,你可能会面临着更大的困难。这个世界就是这样。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AIPO":0.9,"CHAT":0.9,"VTHR":0.9,"ARTY":0.9,"AGIX":0.9,"QTOC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":73,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":588813437666424,"gmtCreate":1784784721397,"gmtModify":1784784723850,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 鄧文 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href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的自由现金流,史上首次转负。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>的Q2财报乍看之下令人振奋:营收1198亿美元,同比增24%,连续第12个季度双位数增长。GAAP每股收益9.11美元,净利润同比增298%。Google Cloud收入暴涨82%至248亿美元,营业利润从28亿飙至88亿美元,利润率从20.7%跃至35.6%。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,盘后股价跌了3%。</p><p style=\"text-align: left;\">市场很理性:9.11美元EPS里有6.26美元来自Anthropic和SpaceX的未实现投资收益——990亿美元纸面浮盈。剔除后核心EPS只有2.85美元,低于市场预期的2.89美元。与此同时,单季资本开支449亿美元翻倍,自由现金流史上首次转负至-59亿美元。赚钱在加速,花钱在加速更快。</p><h2 style=\"text-align: left;\">9.11美元EPS的幻象</h2><p style=\"text-align: left;\">GAAP净利润1121亿美元,EPS 9.11美元,同比增294%。</p><p style=\"text-align: left;\">但是,"其他收入"中,990亿来自股权证券未实现净收益——主要源于Alphabet持有的Anthropic和SpaceX股份估值上升。Anthropic最新一轮融资推升估值,SpaceX上个月完成史上最大规模IPO。这笔收益为EPS贡献了6.26美元,为净利润贡献了771亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>剔除这笔一次性收益后的核心EPS约为2.85美元,低于华尔街一致预期2.89美元。换句话说,谷歌的核心经营业绩没有beat——反而miss了。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这笔收益的风险不止于"一次性"。SpaceX上市后股价已有所回落,Anthropic最早10月IPO,上市后估值波动将直接影响Alphabet的OI&E。</p><p style=\"text-align: left;\">990亿美元纸面浮盈,随时可能部分缩水甚至反转。</p><h2 style=\"text-align: left;\">云业务:AI投资兑现的最好证据</h2><p style=\"text-align: left;\">如果AI投资回报是一个问号,Google Cloud就是最确定的答案。</p><p style=\"text-align: left;\">248亿美元,同比增长82%,超出市场预期224亿美元10.7%——连买方最乐观的75%增速预期都被打穿了。营业利润从28亿增至88亿美元,一年内翻了三倍;利润率从20.7%跃至35.6%,15个百分点的飞跃。</p><p style=\"text-align: left;\">积压订单(RPO)增至5140亿美元,首次突破5000亿关口。超过一半预计在24个月内确认收入——这不是概念,是已经签约、正在排队交付的真实合同。</p><p style=\"text-align: left;\">渗透率同样惊人:财富100强中近90%已在使用Gemini Enterprise。Gemini模型每分钟处理220亿API令牌(上季度160亿,+37.5%),Gemini应用月活跃用户9.5亿。900万以上开发者每月通过API调用Gemini模型。</p><p style=\"text-align: left;\">Cloud的爆发不是偶然。企业AI基础设施需求、AI解决方案需求、GCP核心服务需求——三驾马车同步加速。TPU订单和AI产品合同推动积压订单增长,规模效应释放利润率。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>结论很明确:谷歌的AI投资正在变现,Cloud就是变现的证据。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">现金流反转:从"最可靠的现金机器"到需要借钱</h2><p style=\"text-align: left;\">问题不在"AI投资是否兑现",在于兑现的速度跟不上投入的速度。</p><p style=\"text-align: left;\">自由现金流-59亿美元。这是Alphabet/Google史上首次单季负自由现金流。</p><p style=\"text-align: left;\">季度FCF趋势:</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">Q3'25:+246亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Q4'25:+246亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Q1'26:+101亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Q2'26:-59亿美元</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">两个季度内从+246亿美元到-59亿美元——崩塌速度惊人。原因是资本开支的加速度:从Q4'25的279亿美元到Q2'26的449亿美元,半年内增长61%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0b3c9b164a5980279a496726f569cefe\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"567\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">应对措施更值得关注:</p><p style=\"text-align: left;\">6月,Alphabet通过发行普通股和强制可转换优先股筹集496亿美元。Q2通过发行高级无担保票据筹集约203亿美元。合计融资超过700亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">同时,股票回购归零。去年同期回购132亿美元,Q2'26一分钱没买。回购从132亿到0,发股从0到496亿——Alphabet从"回购分红型现金机器"变成了"发股发债型融资公司"。</p><p style=\"text-align: left;\">利息支出也从2.61亿美元增至12.78亿美元——4倍增长。债务服务开始吃现金流。</p><p style=\"text-align: left;\">Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗的判断直指核心:"市场上最可靠的现金流创造者如今支出超过了收入。只要营收持续增长,投资者或许还能容忍这种情况。但资本成本再次成为现实,而且每个季度的容错空间都在缩小。"</p><h2 style=\"text-align: left;\">CapEx的加速度:2000亿还不够</h2><p style=\"text-align: left;\">单季CapEx 449亿美元,同比翻倍。上半年累计806亿美元,同比增103%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/5dd1806730b535b1747f1d7196b9b3be\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"561\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">全年CapEx指引再次上调:从1800-1900亿美元上调到1950-2050亿美元。上季度才从1600-1700亿上调到1800-1900亿——连续两个季度上调,累计中枢从1700亿拉到2000亿。</p><p style=\"text-align: left;\">CFO阿纳特·阿什肯纳齐的解释干脆利落:"过去三年我们已大幅增加产能,但需求增长仍超过投资增长。"这不是乱花钱,是供不应求。CapEx结构也印证了这一点:60%服务器、40%数据中心和网络——全栈基础设施建设。</p><p style=\"text-align: left;\">2027年的指引更令市场紧张:阿什肯纳齐明确表示"资本支出还将大幅增长"。分析师共识已升至约2570亿美元,<a href=\"https://laohu8.com/S/EVR\">Evercore</a>甚至给出了2620亿美元预测,并在报告中开玩笑追问——"3000亿?3500亿?"</p><p style=\"text-align: left;\">研发也在加速。Q2研发支出182亿美元,同比增32%——远高于营收增速24%。Gemini 4预训练已启动,皮查伊承诺"模型发布接近月度节奏"——这需要更多算力、更多工程师、更多钱。</p><p style=\"text-align: left;\">这就是谷歌Q2的核心矛盾:AI投资正在兑现(Cloud +82%,利润率35.6%),但兑现的速度跟不上投入的速度。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>如果把Google Cloud视作AI商业化最直接的收入来源,那么单季449亿美元CapEx已经接近Cloud收入的1.8倍——AI每赚1块钱,谷歌仍要投入约2块钱建设基础设施。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">搜索:稳,但不够稳</h2><p style=\"text-align: left;\">搜索营收633亿美元,同比增17%——略低于市场预期634亿美元,差0.02%。</p><p style=\"text-align: left;\">这个"差"在绝对值上不值一提,但它指向一个更深层的问题:AI功能推动了查询量增长(AI Mode月活超10亿,AI Overviews月活超25亿),但"推动查询"≠"推动广告收入"。AI化搜索是否真正提升了monetization效率,目前还没有清晰的闭环证据。</p><p style=\"text-align: left;\">YouTube广告收入111亿美元,同比增13%,超出预期。世界杯期间17亿独立观众是催化剂——事件驱动型增长,持续性待验证。Network收入73亿美元,同比降1%——结构性衰退继续,没有悬念。</p><p style=\"text-align: left;\">搜索是谷歌的现金牛,一年贡献超过2500亿美元营收。它稳住了,但"稳住"不等于"进化成功"。AI搜索的商业化闭环,是下一个季度需要回答的问题。</p><h2 style=\"text-align: left;\">下季核心观测</h2><ol><li><p style=\"text-align: left;\">Q3 CapEx是否继续加速。上半年806亿,全年1950-2050亿意味着下半年需要1150-1250亿——比上半年还多40%。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Cloud增速能否维持70%+。积压订单环比增速已放缓至11.7%,新签合同规模是关键。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">FCF是否继续为负。Q3 CapEx若超500亿,经营现金流需要超过500亿才能转正——去年Q3经营现金流484亿,需要同比增长至少15%。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Gemini 4发布节奏。皮查伊承诺"接近月度",如果兑现将加速企业渗透。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">回购是否恢复。零回购是暂时性融资窗口还是新常态——对股东回报有直接影响。</p></li></ol></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI每赚1块钱,谷歌花出去2块</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的自由现金流,史上首次转负。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>的Q2财报乍看之下令人振奋:营收1198亿美元,同比增24%,连续第12个季度双位数增长。GAAP每股收益9.11美元,净利润同比增298%。Google Cloud收入暴涨82%至248亿美元,营业利润从28亿飙至88亿美元,利润率从20.7%跃至35.6%。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,盘后股价跌了3%。</p><p style=\"text-align: left;\">市场很理性:9.11美元EPS里有6.26美元来自Anthropic和SpaceX的未实现投资收益——990亿美元纸面浮盈。剔除后核心EPS只有2.85美元,低于市场预期的2.89美元。与此同时,单季资本开支449亿美元翻倍,自由现金流史上首次转负至-59亿美元。赚钱在加速,花钱在加速更快。</p><h2 style=\"text-align: left;\">9.11美元EPS的幻象</h2><p style=\"text-align: left;\">GAAP净利润1121亿美元,EPS 9.11美元,同比增294%。</p><p style=\"text-align: left;\">但是,"其他收入"中,990亿来自股权证券未实现净收益——主要源于Alphabet持有的Anthropic和SpaceX股份估值上升。Anthropic最新一轮融资推升估值,SpaceX上个月完成史上最大规模IPO。这笔收益为EPS贡献了6.26美元,为净利润贡献了771亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>剔除这笔一次性收益后的核心EPS约为2.85美元,低于华尔街一致预期2.89美元。换句话说,谷歌的核心经营业绩没有beat——反而miss了。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这笔收益的风险不止于"一次性"。SpaceX上市后股价已有所回落,Anthropic最早10月IPO,上市后估值波动将直接影响Alphabet的OI&E。</p><p style=\"text-align: left;\">990亿美元纸面浮盈,随时可能部分缩水甚至反转。</p><h2 style=\"text-align: left;\">云业务:AI投资兑现的最好证据</h2><p style=\"text-align: left;\">如果AI投资回报是一个问号,Google Cloud就是最确定的答案。</p><p style=\"text-align: left;\">248亿美元,同比增长82%,超出市场预期224亿美元10.7%——连买方最乐观的75%增速预期都被打穿了。营业利润从28亿增至88亿美元,一年内翻了三倍;利润率从20.7%跃至35.6%,15个百分点的飞跃。</p><p style=\"text-align: left;\">积压订单(RPO)增至5140亿美元,首次突破5000亿关口。超过一半预计在24个月内确认收入——这不是概念,是已经签约、正在排队交付的真实合同。</p><p style=\"text-align: left;\">渗透率同样惊人:财富100强中近90%已在使用Gemini Enterprise。Gemini模型每分钟处理220亿API令牌(上季度160亿,+37.5%),Gemini应用月活跃用户9.5亿。900万以上开发者每月通过API调用Gemini模型。</p><p style=\"text-align: left;\">Cloud的爆发不是偶然。企业AI基础设施需求、AI解决方案需求、GCP核心服务需求——三驾马车同步加速。TPU订单和AI产品合同推动积压订单增长,规模效应释放利润率。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>结论很明确:谷歌的AI投资正在变现,Cloud就是变现的证据。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">现金流反转:从"最可靠的现金机器"到需要借钱</h2><p style=\"text-align: left;\">问题不在"AI投资是否兑现",在于兑现的速度跟不上投入的速度。</p><p style=\"text-align: left;\">自由现金流-59亿美元。这是Alphabet/Google史上首次单季负自由现金流。</p><p style=\"text-align: left;\">季度FCF趋势:</p><ul><li><p style=\"text-align: left;\">Q3'25:+246亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Q4'25:+246亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Q1'26:+101亿美元</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Q2'26:-59亿美元</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">两个季度内从+246亿美元到-59亿美元——崩塌速度惊人。原因是资本开支的加速度:从Q4'25的279亿美元到Q2'26的449亿美元,半年内增长61%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0b3c9b164a5980279a496726f569cefe\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"567\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">应对措施更值得关注:</p><p style=\"text-align: left;\">6月,Alphabet通过发行普通股和强制可转换优先股筹集496亿美元。Q2通过发行高级无担保票据筹集约203亿美元。合计融资超过700亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">同时,股票回购归零。去年同期回购132亿美元,Q2'26一分钱没买。回购从132亿到0,发股从0到496亿——Alphabet从"回购分红型现金机器"变成了"发股发债型融资公司"。</p><p style=\"text-align: left;\">利息支出也从2.61亿美元增至12.78亿美元——4倍增长。债务服务开始吃现金流。</p><p style=\"text-align: left;\">Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗的判断直指核心:"市场上最可靠的现金流创造者如今支出超过了收入。只要营收持续增长,投资者或许还能容忍这种情况。但资本成本再次成为现实,而且每个季度的容错空间都在缩小。"</p><h2 style=\"text-align: left;\">CapEx的加速度:2000亿还不够</h2><p style=\"text-align: left;\">单季CapEx 449亿美元,同比翻倍。上半年累计806亿美元,同比增103%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/5dd1806730b535b1747f1d7196b9b3be\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"561\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">全年CapEx指引再次上调:从1800-1900亿美元上调到1950-2050亿美元。上季度才从1600-1700亿上调到1800-1900亿——连续两个季度上调,累计中枢从1700亿拉到2000亿。</p><p style=\"text-align: left;\">CFO阿纳特·阿什肯纳齐的解释干脆利落:"过去三年我们已大幅增加产能,但需求增长仍超过投资增长。"这不是乱花钱,是供不应求。CapEx结构也印证了这一点:60%服务器、40%数据中心和网络——全栈基础设施建设。</p><p style=\"text-align: left;\">2027年的指引更令市场紧张:阿什肯纳齐明确表示"资本支出还将大幅增长"。分析师共识已升至约2570亿美元,<a href=\"https://laohu8.com/S/EVR\">Evercore</a>甚至给出了2620亿美元预测,并在报告中开玩笑追问——"3000亿?3500亿?"</p><p style=\"text-align: left;\">研发也在加速。Q2研发支出182亿美元,同比增32%——远高于营收增速24%。Gemini 4预训练已启动,皮查伊承诺"模型发布接近月度节奏"——这需要更多算力、更多工程师、更多钱。</p><p style=\"text-align: left;\">这就是谷歌Q2的核心矛盾:AI投资正在兑现(Cloud +82%,利润率35.6%),但兑现的速度跟不上投入的速度。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>如果把Google Cloud视作AI商业化最直接的收入来源,那么单季449亿美元CapEx已经接近Cloud收入的1.8倍——AI每赚1块钱,谷歌仍要投入约2块钱建设基础设施。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">搜索:稳,但不够稳</h2><p style=\"text-align: left;\">搜索营收633亿美元,同比增17%——略低于市场预期634亿美元,差0.02%。</p><p style=\"text-align: left;\">这个"差"在绝对值上不值一提,但它指向一个更深层的问题:AI功能推动了查询量增长(AI Mode月活超10亿,AI Overviews月活超25亿),但"推动查询"≠"推动广告收入"。AI化搜索是否真正提升了monetization效率,目前还没有清晰的闭环证据。</p><p style=\"text-align: left;\">YouTube广告收入111亿美元,同比增13%,超出预期。世界杯期间17亿独立观众是催化剂——事件驱动型增长,持续性待验证。Network收入73亿美元,同比降1%——结构性衰退继续,没有悬念。</p><p style=\"text-align: left;\">搜索是谷歌的现金牛,一年贡献超过2500亿美元营收。它稳住了,但"稳住"不等于"进化成功"。AI搜索的商业化闭环,是下一个季度需要回答的问题。</p><h2 style=\"text-align: left;\">下季核心观测</h2><ol><li><p style=\"text-align: left;\">Q3 CapEx是否继续加速。上半年806亿,全年1950-2050亿意味着下半年需要1150-1250亿——比上半年还多40%。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Cloud增速能否维持70%+。积压订单环比增速已放缓至11.7%,新签合同规模是关键。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">FCF是否继续为负。Q3 CapEx若超500亿,经营现金流需要超过500亿才能转正——去年Q3经营现金流484亿,需要同比增长至少15%。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">Gemini 4发布节奏。皮查伊承诺"接近月度",如果兑现将加速企业渗透。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">回购是否恢复。零回购是暂时性融资窗口还是新常态——对股东回报有直接影响。</p></li></ol></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/69bda624dad1064625bad9c30f3beafa","relate_stocks":{"LU1261432733.SGD":"Fidelity World A-ACC-SGD","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","IE0034235295.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL DYNAMIC ASSET ALLOCATION \"A\" (USD) ACC","LU2092937148.SGD":"Blackrock ESG Multi-Asset A8 SGD-H","LU1894683264.USD":"AMUNDI FUNDS US EQUITY RESEARCH VALUE \"A2\" (USD) 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Cloud就是最确定的答案。248亿美元,同比增长82%,超出市场预期224亿美元10.7%——连买方最乐观的75%增速预期都被打穿了。营业利润从28亿增至88亿美元,一年内翻了三倍;利润率从20.7%跃至35.6%,15个百分点的飞跃。积压订单(RPO)增至5140亿美元,首次突破5000亿关口。超过一半预计在24个月内确认收入——这不是概念,是已经签约、正在排队交付的真实合同。渗透率同样惊人:财富100强中近90%已在使用Gemini Enterprise。Gemini模型每分钟处理220亿API令牌(上季度160亿,+37.5%),Gemini应用月活跃用户9.5亿。900万以上开发者每月通过API调用Gemini模型。Cloud的爆发不是偶然。企业AI基础设施需求、AI解决方案需求、GCP核心服务需求——三驾马车同步加速。TPU订单和AI产品合同推动积压订单增长,规模效应释放利润率。结论很明确:谷歌的AI投资正在变现,Cloud就是变现的证据。现金流反转:从\"最可靠的现金机器\"到需要借钱问题不在\"AI投资是否兑现\",在于兑现的速度跟不上投入的速度。自由现金流-59亿美元。这是Alphabet/Google史上首次单季负自由现金流。季度FCF趋势:Q3'25:+246亿美元Q4'25:+246亿美元Q1'26:+101亿美元Q2'26:-59亿美元两个季度内从+246亿美元到-59亿美元——崩塌速度惊人。原因是资本开支的加速度:从Q4'25的279亿美元到Q2'26的449亿美元,半年内增长61%。应对措施更值得关注:6月,Alphabet通过发行普通股和强制可转换优先股筹集496亿美元。Q2通过发行高级无担保票据筹集约203亿美元。合计融资超过700亿美元。同时,股票回购归零。去年同期回购132亿美元,Q2'26一分钱没买。回购从132亿到0,发股从0到496亿——Alphabet从\"回购分红型现金机器\"变成了\"发股发债型融资公司\"。利息支出也从2.61亿美元增至12.78亿美元——4倍增长。债务服务开始吃现金流。Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗的判断直指核心:\"市场上最可靠的现金流创造者如今支出超过了收入。只要营收持续增长,投资者或许还能容忍这种情况。但资本成本再次成为现实,而且每个季度的容错空间都在缩小。\"CapEx的加速度:2000亿还不够单季CapEx 449亿美元,同比翻倍。上半年累计806亿美元,同比增103%。全年CapEx指引再次上调:从1800-1900亿美元上调到1950-2050亿美元。上季度才从1600-1700亿上调到1800-1900亿——连续两个季度上调,累计中枢从1700亿拉到2000亿。CFO阿纳特·阿什肯纳齐的解释干脆利落:\"过去三年我们已大幅增加产能,但需求增长仍超过投资增长。\"这不是乱花钱,是供不应求。CapEx结构也印证了这一点:60%服务器、40%数据中心和网络——全栈基础设施建设。2027年的指引更令市场紧张:阿什肯纳齐明确表示\"资本支出还将大幅增长\"。分析师共识已升至约2570亿美元,Evercore甚至给出了2620亿美元预测,并在报告中开玩笑追问——\"3000亿?3500亿?\"研发也在加速。Q2研发支出182亿美元,同比增32%——远高于营收增速24%。Gemini 4预训练已启动,皮查伊承诺\"模型发布接近月度节奏\"——这需要更多算力、更多工程师、更多钱。这就是谷歌Q2的核心矛盾:AI投资正在兑现(Cloud +82%,利润率35.6%),但兑现的速度跟不上投入的速度。如果把Google Cloud视作AI商业化最直接的收入来源,那么单季449亿美元CapEx已经接近Cloud收入的1.8倍——AI每赚1块钱,谷歌仍要投入约2块钱建设基础设施。搜索:稳,但不够稳搜索营收633亿美元,同比增17%——略低于市场预期634亿美元,差0.02%。这个\"差\"在绝对值上不值一提,但它指向一个更深层的问题:AI功能推动了查询量增长(AI Mode月活超10亿,AI Overviews月活超25亿),但\"推动查询\"≠\"推动广告收入\"。AI化搜索是否真正提升了monetization效率,目前还没有清晰的闭环证据。YouTube广告收入111亿美元,同比增13%,超出预期。世界杯期间17亿独立观众是催化剂——事件驱动型增长,持续性待验证。Network收入73亿美元,同比降1%——结构性衰退继续,没有悬念。搜索是谷歌的现金牛,一年贡献超过2500亿美元营收。它稳住了,但\"稳住\"不等于\"进化成功\"。AI搜索的商业化闭环,是下一个季度需要回答的问题。下季核心观测Q3 CapEx是否继续加速。上半年806亿,全年1950-2050亿意味着下半年需要1150-1250亿——比上半年还多40%。Cloud增速能否维持70%+。积压订单环比增速已放缓至11.7%,新签合同规模是关键。FCF是否继续为负。Q3 CapEx若超500亿,经营现金流需要超过500亿才能转正——去年Q3经营现金流484亿,需要同比增长至少15%。Gemini 4发布节奏。皮查伊承诺\"接近月度\",如果兑现将加速企业渗透。回购是否恢复。零回购是暂时性融资窗口还是新常态——对股东回报有直接影响。","news_type":1,"symbols_score_info":{"GOOY":0.6,"METV":0.6,"ILDR":0.6,"GOU":0.6,"GGLS":0.6,"GOOGL":2.1,"FCOM":0.6,"CQTM":0.6,"TRUC":0.6,"CMAG":0.6,"GXPC":0.6,"GOOW":0.6,"GOOP":0.6,"SNPE":0.6,"VOX":0.6,"EFIV":0.6,"GGLL":0.6,"SKYY":0.6,"XLC":0.6,"LTL":0.6,"GOOX":0.6,"OGIG":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":204,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":588452646781232,"gmtCreate":1784696625837,"gmtModify":1784696627954,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 鄧文 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08:49","market":"us","language":"zh","title":"存储的风险:“长期协议”真的能“长期执行”吗?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2653866244","media":"华尔街见闻","summary":"AI热潮催生了规模空前的长期供应合同,从内存芯片到云计算、AI设备,整条供应链已被合同串联。美光等厂商以此向投资者承诺稳定营收,股价今年大幅上涨。但据分析,新冠疫情期间类似合同在供需逆转后普遍被豁免执行的历史表明,这些合同的约束力远比表面看起来脆弱。若AI需求降温,合同的“保护作用”可能迅速失效。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">一纸长期合同,既是AI繁荣的商业支柱,也可能是下一轮风险的隐患所在。</p><p style=\"text-align: left;\">AI热潮催生了一批规模庞大的长期供应合同。芯片厂商、云计算公司和AI开发商纷纷以此向投资者展示"前所未有的营收可见性"。最新分析,这些合同在繁荣期看似坚不可摧,一旦需求逆转,其约束力究竟有多强,值得认真审视。</p><p style=\"text-align: left;\">比如,新冠疫情期间类似合同在供需逆转后普遍被豁免执行的历史表明,这些合同的约束力远比表面看起来脆弱。</p><h2 style=\"text-align: left;\">内存市场:长期合同的“最极端样本”</h2><p style=\"text-align: left;\">内存芯片行业是这一趋势最典型的缩影。</p><p style=\"text-align: left;\">自主AI智能体的爆发式增长推高了对内存的需求,这类应用极度依赖内存资源。这让内存行业——一个历史上以价格战激烈、周期性强著称的行业——开始向更稳定的模式转型。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>和<a 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若需求在合同到期前萎缩,芯片厂商不愿强行向客户发货——因为客户用不上的芯片只会积压在仓库,等到需求回来,客户会先消化库存再采购新货,芯片厂商的营收因此被推迟。第二, 强行压货还会损害长期客户关系,尤其是当竞争对手选择更灵活时,坚持执行合同的厂商反而处于不利地位。历史已有先例。新冠疫情期间的芯片短缺同样催生了一批长期合同,但当短缺转为过剩,合同纷纷被重新谈判或延期,客户获得了大量豁免。微控制器芯片厂商Microchip Technology 2021年推出\"优选供应商计划\",要求客户签订长期承诺。几年后供需逆转,该计划被直接叫停。公司首席执行官Steve Sanghi去年11月直言:\"我们不会强迫客户购买任何他们不需要的东西。\"这句话,几乎是整个行业在下行周期的真实写照。风险已蔓延至整条AI供应链这一风险并不局限于内存市场,而是贯穿整条AI供应链。链条大致如下:AI开发商(如OpenAI)与云计算公司(如甲骨文、CoreWeave)签订算力合同;云计算公司再与AI芯片厂商签订采购合同;芯片厂商委托台积电代工;台积电则与荷兰ASML签订长期设备采购合同。每一环都依赖下一环的需求兑现。涉及金额极为庞大。甲骨文去年与OpenAI签署了一笔巨额云计算合同,截至上季度末,其\"剩余履约义务\"(即尚未交付的合同)达6380亿美元。甲骨文首席财务官Hilary Maxson上月对分析师表示,这一数字\"为我们未来的营收增长提供了卓越的可见性,均有长期合同客户承诺作为支撑\"。数据显示,过去一年合同依赖度急剧攀升。自2025年中以来,谷歌、微软、亚马逊和甲骨文四大AI支出方的营收积压合计增加逾1万亿美元,总量翻倍不止。国际清算银行发出警告这种\"可见性\"可能随时变得模糊。国际清算银行(BIS)本月在其年度经济报告中指出,AI供应链各环节的短缺可能正在放大过度投资——\"因为企业试图通过长期合同锁定未来产能,而这些合同反过来又使它们更容易受到需求不及预期的冲击\"。换言之,基于长期合同向相关企业提供资金的贷款方和投资者,一旦需求降温,可能面临意外损失。合同越大、链条越长,一旦某个环节断裂,传导效应就越剧烈。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DRAM":0.9,"QTOC":0.83,"VTHR":0.83,"SOXL":0.72,"XSD":0.72,"CHPY":0.72,"SOXY":0.72,"CHPS":0.72,"TEKX":0.72,"CHAT":0.9,"TSMU":0.6,"CRWV":2.1,"TSMX":0.6,"TSMZ":0.6,"ORCX":0.6,"USD":0.72,"CRWG":0.6,"SMH":0.72,"TSM":2.1,"TSMG":0.6,"ASMG":0.6,"WTAI":0.62,"AGIX":0.83,"CWII":0.6,"DRAL":0.6,"STSM":0.6,"RAM":0.72,"CORD":0.6,"BIS":1,"ORCS":0.6,"SOXX":0.72,"SSG":0.72,"AIPO":0.83,"ORCU":0.6,"FTXL":0.72,"TSMY":0.6,"EDZ":0.62,"ORCL":2.1,"CRWU":0.6,"ASMU":0.6,"ASML":2,"PSI":0.72,"SMHX":0.72,"ARTY":0.83,"SOXS":0.72,"SOXQ":0.72,"CWVX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":366,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":588100016752112,"gmtCreate":1784610616124,"gmtModify":1784610948756,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 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Romano在致客户报告中指出,<strong>AI基本面持续改善,构成逢低买入的信号,但他同时建议投资者分批建仓,而非一次性重返市场。</strong></p>\n<p>Romano写道:</p>\n<blockquote>\n<p>降低动量股的风险配置,过去是、现在也依然是我们坚定看好的策略;(在这种行情下)分批建仓才是稳妥的做法。</p>\n</blockquote>\n<p>值得注意的是,AI与动量股的回暖可能以近期强势板块承压为代价。</p>\n<p>瑞银大宗经纪数据显示,银行、工业及其他周期股近期的买盘主要来自空头回补,而非新增多头,<strong>一旦资金重新轮转至AI相关标的,上述板块或面临回调压力。</strong></p>\n<div>\n<h2>仓位结构转向支撑反弹,软件股已率先走强</h2>\n</div>\n<p>Romano指出,<strong>当前持仓结构正日益向有利于动量股反弹的方向倾斜。</strong>同时其预计,<strong>此轮动量股抛售将在7月底前触底,甚至可能已经见底。</strong></p>\n<p>支持这一判断的关键信号来自上周五盘中的戏剧性走势,瑞银动量指标在短短两小时内从下跌3.5%急速翻转至上涨2.5%。Romano写道:</p>\n<blockquote>\n<p>我认为一旦形势发生逆转,市场将会迎来一波由流动性驱动的暴涨。</p>\n</blockquote>\n<p>瑞银动量股篮子成分股涵盖<a href=\"https://laohu8.com/S/SNDK\">闪迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DDOG\">Datadog</a>及<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等。</p>\n<p>与此同时,瑞银软件股篮子自6月底以来已上涨约20%,Romano认为这凸显出此类股票对仓位变动依然高度敏感。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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邓闻","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"高盛的意思是说:为了适应全球化大旗下、消费服务向80%占比的进程前进,不得不使用虚高的PCE指标;而现在逆全球化下,AI浪潮-压消费服务主旋律下,消费服务占比要压到50%以下去,所以:要配合这个进程、就得使用虚低的PCE统计口径,","listText":"高盛的意思是说:为了适应全球化大旗下、消费服务向80%占比的进程前进,不得不使用虚高的PCE指标;而现在逆全球化下,AI浪潮-压消费服务主旋律下,消费服务占比要压到50%以下去,所以:要配合这个进程、就得使用虚低的PCE统计口径,","text":"高盛的意思是说:为了适应全球化大旗下、消费服务向80%占比的进程前进,不得不使用虚高的PCE指标;而现在逆全球化下,AI浪潮-压消费服务主旋律下,消费服务占比要压到50%以下去,所以:要配合这个进程、就得使用虚低的PCE统计口径,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/588098485334280","repostId":"2652269655","repostType":4,"repost":{"id":"2652269655","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1784515285,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2652269655?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-20 10:41","market":"fut","language":"zh","title":"高盛:6月通胀已消除美联储7月加息可能性,沃什需要详解应对机制,避免金融波动","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2652269655","media":"华尔街见闻","summary":"美国6月核心PCE同比仅3.3%、核心CPI低至2.6%——高盛首席经济学家Hatzius直言,通胀改善已\"有效消除\"7月FOMC加息任何可能性。但真正的考验才刚开始:新任联储主席沃什必须比以往更清晰地阐明政策反应函数,否则金融条件一旦超调,市场叙事将彻底失控。","content":"<html><head></head><body><p>6月通胀数据的意外降温,令美联储7月加息的可能性彻底出局。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>首席经济学家Jan Hatzius在7月19日发布的最新报告中指出,通胀改善已基本锁定本月FOMC按兵不动的结局,但联储主席沃什面临的真正考验在于:如何在政策转向时有效管理市场预期,防止金融条件出现超调。</p>\n<p>据追风交易台,高盛估计,6月核心PCE环比温和上涨0.18%,同比升至3.3%,核心CPI同比仅录得2.6%,截尾均值PCE同比更低至2.3%。Hatzius认为,这一组数据已"有效消除"7月28至29日FOMC会议加息的任何可能性。与此同时,他警告,<strong>一旦政策需要向任何方向调整,沃什将别无选择,必须比首次新闻发布会和国会听证时更为详尽地阐明委员会的经济展望与反应函数,否则市场叙事将难以掌控。</strong></p>\n<p><strong>高盛的联储路径预测仍明显低于市场定价。其基准情景(概率35%)为2027年6月和12月各降息一次,而加息情景的概率仅为25%。</strong>报告同时指出,高盛利率策略师认为市场目前对紧缩的定价过度,但只要中东局势升级风险持续主导市场情绪,这一偏差短期内难以修正。</p>\n<h2>通胀降温,7月加息窗口关闭</h2>\n<p>高盛估计,6月核心PCE环比上涨0.18%,同比3.3%,其他通胀指标同样温和:核心CPI同比仅2.6%,截尾均值PCE环比0.14%、同比2.3%。Hatzius指出,这些数据共同印证了通胀的实质性改善,7月FOMC加息的可能性已被"有效消除"。</p>\n<p>报告进一步指出,核心PCE在G10经济体中属于明显偏高的异常值——G10其他经济体核心通胀(无论是传统剔除食品能源口径还是截尾均值)目前均已降至2.1%,尽管今年3月至4月曾经历能源价格冲击。<strong>高盛认为,美国核心PCE高于其他经济体,部分源于统计口径问题,包括软件及配件价格未经质量调整、投资组合管理费用以美元而非基点计量等,以及关税等美国特有冲击。</strong></p>\n<p>展望未来,高盛预计软件及配件价格统计方式的调整将于9月令核心PCE同比增速下降约0.2个百分点,并预测核心PCE同比通胀将在2027年逐步回落至接近2%的水平,主要驱动力来自软件及配件、能源传导效应以及关税传导效应的贡献逐步消退。</p>\n<h2>沃什须详解反应函数,防范金融条件超调</h2>\n<p>高盛认为,通胀改善虽令7月加息出局,但后续会议仍存在加息可能,前提是通胀显著高于预期且失业率明显低于预期。更深层的挑战在于,FOMC如何在没有点阵图或在非例行会议上采取行动的情况下,有效引导市场预期。</p>\n<p><strong>Hatzius明确指出,为掌控市场叙事、防止金融条件过度收紧或放松,沃什将“别无选择”,必须比此前更为详尽地向市场解释委员会的经济展望与政策反应函数。</strong>这一要求的背景是:高盛利率策略师认为当前市场对紧缩的定价已经过度,但在中东局势升级风险尚未消散之前,这一定价偏差预计难以得到纠正。</p>\n<p>从高盛的情景分布来看,基准路径(概率35%)为2027年6月和12月各降息25个基点;加息情景概率为25%;高通胀/高增长/高终端利率情景概率为25%;衰退情景概率为15%。整体概率加权路径仍低于当前市场定价。</p>\n<h2>劳动力市场降温,下半年消费面临压力</h2>\n<p><strong>就业市场方面,6月非农就业报告弱于预期,高盛将其潜在就业增长趋势估算从此前的每月13万人下调至7.3万人。尽管失业率降至4.2%,但高盛认为这一下降主要由劳动参与率异常大幅下滑驱动,预计未来数月将出现回升,不宜过度解读。</strong></p>\n<p>其他劳动力市场信号同样偏弱:居民就业市场评估持续低迷,就业流入和流出均受抑制,高盛薪资追踪指标已放缓至3.4%,低于与2%通胀目标相符(假设生产率趋势为2%)所需的4%水平。</p>\n<p>消费端,高盛估计上半年美国经济以约2.25%的趋势增速扩张,减税效果抵消了高油价对消费者的冲击。但下半年前景趋于疲软:实际可支配现金流增速放缓预计将拖累消费支出,若油价维持高位,压力将进一步加大。此外,AI热潮若出现降温,通过股票财富效应对消费增长约0.5个百分点的贡献也将面临下行风险,构成额外的不确定性来源。</p>\n</body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Hatzius在7月19日发布的最新报告中指出,通胀改善已基本锁定本月FOMC按兵不动的结局,但联储主席沃什面临的真正考验在于:如何在政策转向时有效管理市场预期,防止金融条件出现超调。</p>\n<p>据追风交易台,高盛估计,6月核心PCE环比温和上涨0.18%,同比升至3.3%,核心CPI同比仅录得2.6%,截尾均值PCE同比更低至2.3%。Hatzius认为,这一组数据已"有效消除"7月28至29日FOMC会议加息的任何可能性。与此同时,他警告,<strong>一旦政策需要向任何方向调整,沃什将别无选择,必须比首次新闻发布会和国会听证时更为详尽地阐明委员会的经济展望与反应函数,否则市场叙事将难以掌控。</strong></p>\n<p><strong>高盛的联储路径预测仍明显低于市场定价。其基准情景(概率35%)为2027年6月和12月各降息一次,而加息情景的概率仅为25%。</strong>报告同时指出,高盛利率策略师认为市场目前对紧缩的定价过度,但只要中东局势升级风险持续主导市场情绪,这一偏差短期内难以修正。</p>\n<h2>通胀降温,7月加息窗口关闭</h2>\n<p>高盛估计,6月核心PCE环比上涨0.18%,同比3.3%,其他通胀指标同样温和:核心CPI同比仅2.6%,截尾均值PCE环比0.14%、同比2.3%。Hatzius指出,这些数据共同印证了通胀的实质性改善,7月FOMC加息的可能性已被"有效消除"。</p>\n<p>报告进一步指出,核心PCE在G10经济体中属于明显偏高的异常值——G10其他经济体核心通胀(无论是传统剔除食品能源口径还是截尾均值)目前均已降至2.1%,尽管今年3月至4月曾经历能源价格冲击。<strong>高盛认为,美国核心PCE高于其他经济体,部分源于统计口径问题,包括软件及配件价格未经质量调整、投资组合管理费用以美元而非基点计量等,以及关税等美国特有冲击。</strong></p>\n<p>展望未来,高盛预计软件及配件价格统计方式的调整将于9月令核心PCE同比增速下降约0.2个百分点,并预测核心PCE同比通胀将在2027年逐步回落至接近2%的水平,主要驱动力来自软件及配件、能源传导效应以及关税传导效应的贡献逐步消退。</p>\n<h2>沃什须详解反应函数,防范金融条件超调</h2>\n<p>高盛认为,通胀改善虽令7月加息出局,但后续会议仍存在加息可能,前提是通胀显著高于预期且失业率明显低于预期。更深层的挑战在于,FOMC如何在没有点阵图或在非例行会议上采取行动的情况下,有效引导市场预期。</p>\n<p><strong>Hatzius明确指出,为掌控市场叙事、防止金融条件过度收紧或放松,沃什将“别无选择”,必须比此前更为详尽地向市场解释委员会的经济展望与政策反应函数。</strong>这一要求的背景是:高盛利率策略师认为当前市场对紧缩的定价已经过度,但在中东局势升级风险尚未消散之前,这一定价偏差预计难以得到纠正。</p>\n<p>从高盛的情景分布来看,基准路径(概率35%)为2027年6月和12月各降息25个基点;加息情景概率为25%;高通胀/高增长/高终端利率情景概率为25%;衰退情景概率为15%。整体概率加权路径仍低于当前市场定价。</p>\n<h2>劳动力市场降温,下半年消费面临压力</h2>\n<p><strong>就业市场方面,6月非农就业报告弱于预期,高盛将其潜在就业增长趋势估算从此前的每月13万人下调至7.3万人。尽管失业率降至4.2%,但高盛认为这一下降主要由劳动参与率异常大幅下滑驱动,预计未来数月将出现回升,不宜过度解读。</strong></p>\n<p>其他劳动力市场信号同样偏弱:居民就业市场评估持续低迷,就业流入和流出均受抑制,高盛薪资追踪指标已放缓至3.4%,低于与2%通胀目标相符(假设生产率趋势为2%)所需的4%水平。</p>\n<p>消费端,高盛估计上半年美国经济以约2.25%的趋势增速扩张,减税效果抵消了高油价对消费者的冲击。但下半年前景趋于疲软:实际可支配现金流增速放缓预计将拖累消费支出,若油价维持高位,压力将进一步加大。此外,AI热潮若出现降温,通过股票财富效应对消费增长约0.5个百分点的贡献也将面临下行风险,构成额外的不确定性来源。</p>\n</body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d9f837fb2de980d911dd0f985b33941a","relate_stocks":{"VIX":"标普500波动率指数","SCHO":"嘉信短期美国国债ETF","UUP":"美元ETF-PowerShares 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Hatzius在7月19日发布的最新报告中指出,通胀改善已基本锁定本月FOMC按兵不动的结局,但联储主席沃什面临的真正考验在于:如何在政策转向时有效管理市场预期,防止金融条件出现超调。\n据追风交易台,高盛估计,6月核心PCE环比温和上涨0.18%,同比升至3.3%,核心CPI同比仅录得2.6%,截尾均值PCE同比更低至2.3%。Hatzius认为,这一组数据已\"有效消除\"7月28至29日FOMC会议加息的任何可能性。与此同时,他警告,一旦政策需要向任何方向调整,沃什将别无选择,必须比首次新闻发布会和国会听证时更为详尽地阐明委员会的经济展望与反应函数,否则市场叙事将难以掌控。\n高盛的联储路径预测仍明显低于市场定价。其基准情景(概率35%)为2027年6月和12月各降息一次,而加息情景的概率仅为25%。报告同时指出,高盛利率策略师认为市场目前对紧缩的定价过度,但只要中东局势升级风险持续主导市场情绪,这一偏差短期内难以修正。\n通胀降温,7月加息窗口关闭\n高盛估计,6月核心PCE环比上涨0.18%,同比3.3%,其他通胀指标同样温和:核心CPI同比仅2.6%,截尾均值PCE环比0.14%、同比2.3%。Hatzius指出,这些数据共同印证了通胀的实质性改善,7月FOMC加息的可能性已被\"有效消除\"。\n报告进一步指出,核心PCE在G10经济体中属于明显偏高的异常值——G10其他经济体核心通胀(无论是传统剔除食品能源口径还是截尾均值)目前均已降至2.1%,尽管今年3月至4月曾经历能源价格冲击。高盛认为,美国核心PCE高于其他经济体,部分源于统计口径问题,包括软件及配件价格未经质量调整、投资组合管理费用以美元而非基点计量等,以及关税等美国特有冲击。\n展望未来,高盛预计软件及配件价格统计方式的调整将于9月令核心PCE同比增速下降约0.2个百分点,并预测核心PCE同比通胀将在2027年逐步回落至接近2%的水平,主要驱动力来自软件及配件、能源传导效应以及关税传导效应的贡献逐步消退。\n沃什须详解反应函数,防范金融条件超调\n高盛认为,通胀改善虽令7月加息出局,但后续会议仍存在加息可能,前提是通胀显著高于预期且失业率明显低于预期。更深层的挑战在于,FOMC如何在没有点阵图或在非例行会议上采取行动的情况下,有效引导市场预期。\nHatzius明确指出,为掌控市场叙事、防止金融条件过度收紧或放松,沃什将“别无选择”,必须比此前更为详尽地向市场解释委员会的经济展望与政策反应函数。这一要求的背景是:高盛利率策略师认为当前市场对紧缩的定价已经过度,但在中东局势升级风险尚未消散之前,这一定价偏差预计难以得到纠正。\n从高盛的情景分布来看,基准路径(概率35%)为2027年6月和12月各降息25个基点;加息情景概率为25%;高通胀/高增长/高终端利率情景概率为25%;衰退情景概率为15%。整体概率加权路径仍低于当前市场定价。\n劳动力市场降温,下半年消费面临压力\n就业市场方面,6月非农就业报告弱于预期,高盛将其潜在就业增长趋势估算从此前的每月13万人下调至7.3万人。尽管失业率降至4.2%,但高盛认为这一下降主要由劳动参与率异常大幅下滑驱动,预计未来数月将出现回升,不宜过度解读。\n其他劳动力市场信号同样偏弱:居民就业市场评估持续低迷,就业流入和流出均受抑制,高盛薪资追踪指标已放缓至3.4%,低于与2%通胀目标相符(假设生产率趋势为2%)所需的4%水平。\n消费端,高盛估计上半年美国经济以约2.25%的趋势增速扩张,减税效果抵消了高油价对消费者的冲击。但下半年前景趋于疲软:实际可支配现金流增速放缓预计将拖累消费支出,若油价维持高位,压力将进一步加大。此外,AI热潮若出现降温,通过股票财富效应对消费增长约0.5个百分点的贡献也将面临下行风险,构成额外的不确定性来源。","news_type":1,"symbols_score_info":{"US12M.BOND":1.5,"VCIT":1.5,"BOXX":1.5,"OOQB":1.5,"CWS":1.5,".DJI":2,"JULD":1.5,"MINT":1.5,"TQQQ":2,".IXIC":2,"IEF":1.5,"SQQQ":2,"VIXmain":2,"AGG":1.5,"SHV":1.5,"BSR":1.5,"TLT":1.5,"LQD":1.5,"MYCN":1.5,"SPY":1.5,"USHY":1.5,"VIXY":2,"YMmain":2,"TLTW":1.5,"TBT":1.5,"EDGF":1.5,"US10Y.BOND":1.5,"SVIX":0.6,"VGIT":1.5,"LIAJ":1.5,"PBDC":1.5,"TLH":1.5,"GOLY":1.5,"UDN":1.5,"BIL":1.5,"VGSH":1.5,"VGLT":1.5,"VIX":2,"US2Y.BOND":1.5,"US30Y.BOND":1.5,"UVIX":0.6,"NQmain":2,"UVXY":0.6,"VXX":2,"BOND":1.5,"ESmain":2,"BSV":1.5,"FEM":1.5,"HMOP":1.5,"SHY":1.5,"US5Y.BOND":1.5,"US6M.BOND":1.5,"GOVT":1.5,"SCHO":1.5,"TMF":1.5,"IEI":1.5,"SVXY":0.6,"DBND":1.5,"UUP":1.5,"GBIL":1.5,"ZROZ":1.5,"WAMA":1.5,"TYO":1.5,"QQQ":2,".SPX":2,"FAZ":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":214,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":588096978560120,"gmtCreate":1784609804623,"gmtModify":1784609808590,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 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left;\">从衍生品市场的信号来看,市场内部的压力已超出表面数据所呈现的程度。高盛恐慌指数本周从1附近的低位急升至6以上的高位,单周涨幅达5.5个点位,这一量级通常与极端市场压力事件相伴。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e705023669a8b05fcb5f109c87bb14cd\" data-align=\"center\" tg-width=\"652\" tg-height=\"369\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,个股波动率显著放大,但成交量并未同步扩张,Garrett认为这意味着投资者对大幅调整仓位的信心仍然不足。上周五,DRAM单日振幅高达13%但收盘持平,费城半导体指数振幅达7%但收跌1%——Garrett提醒,SOX成分股平均市值接近5000亿美元,如此体量的公司出现如此剧烈的波动,本身已是异常信号。</p><p style=\"text-align: left;\">此外,Garrett还注意到一个令他困惑的现象:收盘时段出现了与标普500当日走势方向相反的大规模市价收盘(MOC)失衡,他将此归因于杠杆产品、反向ETF及零日期权(0DTE)等工具的盛行,认为当前的日内交易技术面"已与过去的标普500截然不同"。</p><h2 style=\"text-align: left;\">动量策略接近尾声,但风险尚未出清</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛高贝塔动量多空组合自高点已累计下跌32%,Garrett团队认为动量策略的平仓已进入"后期阶段",理由有三:一是下跌幅度与历史可比事件相近(2020年跌幅46%,2021年跌幅45%);二是持仓已明显趋于清洁,动量多头敞口大幅收缩;三是目前缺乏明确的基本面催化剂,AI资本开支压力是主要拖累。</p><p style=\"text-align: left;\">隐含相关性方面,尽管宏观背景略有恶化,当前隐含相关性仍处于20年低位,Garrett认为这意味着对冲个股真实痛点的成本,远高于对冲标普500指数的成本,而后者已越来越难以代表实际投资组合的表现。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>恐慌信号!高盛交易员:AI信用风险已开始向更广泛市场扩散</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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left;\">市场内部的压力信号已明显升温。高盛"恐慌指数"本周单周飙升5.5个点位,这一幅度通常只出现在极端市场压力时期。Garrett直言,上周五交易台的实际感受远比VIX 18的读数所暗示的要糟糕得多,并指出科技板块已出现"部分投降式抛售"的苗头,但他同时表示仍需"观察后续发展"。</p><h2 style=\"text-align: left;\">AI资本开支隐忧蔓延至信用市场</h2><p style=\"text-align: left;\">Garrett的核心判断是,AI超大规模数据中心运营商的资本开支浪潮已牢固确立为全球信用脉冲的主要来源,一旦这一逻辑出现裂缝,其冲击将不局限于股票市场。</p><p style=\"text-align: left;\">过去数周,市场对hyperscaler投资回报率的疑虑再度升温,并直接传导至信用市场,导致相关利差持续走阔,并拖累半导体及存储芯片股票承压。Garrett指出,本周<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>将于周三公布财报,两者均被视为"资本开支回报率"的标志性案例,市场将借此再度检验AI投资逻辑的成立与否。</p><p style=\"text-align: left;\">Garrett本周的核心判断一语中的:"如果你在2026年上半年表现出色,那么你在7月份的日子很可能极为难熬。"</p><h2 style=\"text-align: left;\">科技板块遭遇历史级别抛售</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛大宗经纪数据显示,科技板块的抛售规模已创下历史纪录。对冲基金在过去8周中有6周净卖出美国信息技术股票,累计卖出幅度为高盛10年以上记录中最大,与2024年夏季的抛售潮相当。</p><p style=\"text-align: left;\">信息技术板块的总敞口和净敞口占美国大宗经纪账簿的比例,在6月初分别攀升至5年高点23.4%和26.3%,但仅仅约6周后,已分别回落至19.4%和14.7%,对应过去一年的百分位排名降至第32和第2百分位。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>Garrett特别点出一句话:"自6月初以来持续且大规模的抛售,表明科技投资者正在显著削减多头头寸,部分投降迹象开始浮现。"TMT板块本周成为表现最差、卖出规模最大的美国板块。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">恐慌指数飙升,市场结构加速失真</h2><p style=\"text-align: left;\">从衍生品市场的信号来看,市场内部的压力已超出表面数据所呈现的程度。高盛恐慌指数本周从1附近的低位急升至6以上的高位,单周涨幅达5.5个点位,这一量级通常与极端市场压力事件相伴。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e705023669a8b05fcb5f109c87bb14cd\" data-align=\"center\" tg-width=\"652\" tg-height=\"369\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,个股波动率显著放大,但成交量并未同步扩张,Garrett认为这意味着投资者对大幅调整仓位的信心仍然不足。上周五,DRAM单日振幅高达13%但收盘持平,费城半导体指数振幅达7%但收跌1%——Garrett提醒,SOX成分股平均市值接近5000亿美元,如此体量的公司出现如此剧烈的波动,本身已是异常信号。</p><p style=\"text-align: left;\">此外,Garrett还注意到一个令他困惑的现象:收盘时段出现了与标普500当日走势方向相反的大规模市价收盘(MOC)失衡,他将此归因于杠杆产品、反向ETF及零日期权(0DTE)等工具的盛行,认为当前的日内交易技术面"已与过去的标普500截然不同"。</p><h2 style=\"text-align: left;\">动量策略接近尾声,但风险尚未出清</h2><p style=\"text-align: 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18的读数所暗示的要糟糕得多,并指出科技板块已出现\"部分投降式抛售\"的苗头,但他同时表示仍需\"观察后续发展\"。AI资本开支隐忧蔓延至信用市场Garrett的核心判断是,AI超大规模数据中心运营商的资本开支浪潮已牢固确立为全球信用脉冲的主要来源,一旦这一逻辑出现裂缝,其冲击将不局限于股票市场。过去数周,市场对hyperscaler投资回报率的疑虑再度升温,并直接传导至信用市场,导致相关利差持续走阔,并拖累半导体及存储芯片股票承压。Garrett指出,本周谷歌母公司Alphabet和特斯拉将于周三公布财报,两者均被视为\"资本开支回报率\"的标志性案例,市场将借此再度检验AI投资逻辑的成立与否。Garrett本周的核心判断一语中的:\"如果你在2026年上半年表现出色,那么你在7月份的日子很可能极为难熬。\"科技板块遭遇历史级别抛售高盛大宗经纪数据显示,科技板块的抛售规模已创下历史纪录。对冲基金在过去8周中有6周净卖出美国信息技术股票,累计卖出幅度为高盛10年以上记录中最大,与2024年夏季的抛售潮相当。信息技术板块的总敞口和净敞口占美国大宗经纪账簿的比例,在6月初分别攀升至5年高点23.4%和26.3%,但仅仅约6周后,已分别回落至19.4%和14.7%,对应过去一年的百分位排名降至第32和第2百分位。Garrett特别点出一句话:\"自6月初以来持续且大规模的抛售,表明科技投资者正在显著削减多头头寸,部分投降迹象开始浮现。\"TMT板块本周成为表现最差、卖出规模最大的美国板块。恐慌指数飙升,市场结构加速失真从衍生品市场的信号来看,市场内部的压力已超出表面数据所呈现的程度。高盛恐慌指数本周从1附近的低位急升至6以上的高位,单周涨幅达5.5个点位,这一量级通常与极端市场压力事件相伴。与此同时,个股波动率显著放大,但成交量并未同步扩张,Garrett认为这意味着投资者对大幅调整仓位的信心仍然不足。上周五,DRAM单日振幅高达13%但收盘持平,费城半导体指数振幅达7%但收跌1%——Garrett提醒,SOX成分股平均市值接近5000亿美元,如此体量的公司出现如此剧烈的波动,本身已是异常信号。此外,Garrett还注意到一个令他困惑的现象:收盘时段出现了与标普500当日走势方向相反的大规模市价收盘(MOC)失衡,他将此归因于杠杆产品、反向ETF及零日期权(0DTE)等工具的盛行,认为当前的日内交易技术面\"已与过去的标普500截然不同\"。动量策略接近尾声,但风险尚未出清高盛高贝塔动量多空组合自高点已累计下跌32%,Garrett团队认为动量策略的平仓已进入\"后期阶段\",理由有三:一是下跌幅度与历史可比事件相近(2020年跌幅46%,2021年跌幅45%);二是持仓已明显趋于清洁,动量多头敞口大幅收缩;三是目前缺乏明确的基本面催化剂,AI资本开支压力是主要拖累。隐含相关性方面,尽管宏观背景略有恶化,当前隐含相关性仍处于20年低位,Garrett认为这意味着对冲个股真实痛点的成本,远高于对冲标普500指数的成本,而后者已越来越难以代表实际投资组合的表现。","news_type":1,"symbols_score_info":{"FCVT":1.5,"HISF":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"VPLS":1.5,"JHCB":1.5,"GOF":1.5,"JHCP":1.5,"ARTY":1.5,"FAS":1.5,"FSBD":1.5,"INSI":1.5,"AIPO":1.5,"AOHY":1.5,"BRHY":1.5,"FLRT":1.5,"SJB":1.5,"CPLS":1.5,"BSJO":1.5,"USDX":1.5,"AGIX":1.5,"VSHY":1.5,"SMTH":1.5,"GS":1.5,"PYLD":1.5,"APCB":1.5,"GSX":0.6,"BHK":1.5,"CLOI":1.5,"VTHR":1.5,"BHYB":1.5,"HYDW":1.5,"NBFC":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":230,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":587810058457120,"gmtCreate":1784539828369,"gmtModify":1784539831242,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 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<a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a> 及其同业的疲软表现,也早已为企业级软件市场的增长放缓敲响了警钟。</p><h4 id=\"id_4110751923\">核心主业爆雷:传统大型机收入超预期恶化</h4><p>基础设施业务的严重失速是拖累整体业绩的致命伤。尽管IBM的Z系列大型机承载了全球半数以上的交易流水,但该板块第二季度收入超预期暴跌7%。不仅硬件实际购买量大幅下滑,银行等金融客户采购高毛利配套软件的意愿也显著降低。CEO阿文德·克里希纳承认团队执行力欠佳,导致多笔关键大单未能按期结案。</p><h4 id=\"id_2188611786\">支出天平倾斜:客户预算全面转向AI芯片与服务器</h4><p>除了自身执行问题外,客户IT支出的结构性转移也是IBM面临的严酷现实。目前,企业客户正将大量的技术支出重新分配给AI芯片、服务器等核心人工智能需求,这直接挤压了咨询以及软件业务的传统采购空间,导致相关板块增速急剧放缓。</p><h4 id=\"id_2329656323\">护城河动摇:AI新技术正逐步瓦解高昂迁移壁垒</h4><p>华尔街分析师指出,IBM不仅面临短期的执行困境,还面临AI对传统主业的颠覆风险。今年2月,AI初创公司Anthropic展示了利用Claude Code工具自动更新旧版COBOL语言的方案。长期以来,大型机由于迁移成本极为高昂且过程复杂,形成了IBM利润最高的核心护城河;而如今,AI的发展正威胁并溶解这一天然壁垒。</p><h4 id=\"id_3599110942\">估值溢价破裂:华尔街集体下调预期与增长评级</h4><p>暴跌后IBM的远期市盈率已回落至2024年6月以来的最低水平。分析师纷纷转向观望,而法巴银行直接给出“跑输大盘”评级,并指出IBM在咨询、软件及大型机上的有机增长率目前均处于极低的个位数水平。</p><p>新的一周,市场将停止给管理层“疑从有无”的宽容度,严密观察这究竟是一次短暂的订单延迟,还是结构性衰退的开端。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-07-20 10:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p> <strong><a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a></strong> <strong>上周遭遇有纪录以来最惨烈的历史性暴跌,全周累计重挫26%,市值蒸发近700亿美元。</strong> 该公司此前罕见地提前公布第二季度财报,因营收与利润均未能达到华尔街预期,导致股价在上周二单日暴跌25%,创下历史最惨单日表现。</p><p>此前,投资者还因看好其在大型机市场的垄断地位及AI前景,曾于6月初将股价推至历史新高,但严酷的现实击碎了市场的乐观情绪。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/a7b70a7b6194db2fa11d2b5e45f6ddf2\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\" data-image-type=\"kline\"/></p><h4 id=\"id_1259668426\">板块早现端倪:咨询与软件疲态非孤例</h4><p>事实上,IBM软件与咨询业务的暴跌并非毫无预兆。在此之前,IT咨询巨头 <a href=\"https://laohu8.com/S/ACN\">埃森哲</a> 的业绩困境已提前向市场释放了咨询行业降温的信号;而软件板块服务商 <a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a> 及其同业的疲软表现,也早已为企业级软件市场的增长放缓敲响了警钟。</p><h4 id=\"id_4110751923\">核心主业爆雷:传统大型机收入超预期恶化</h4><p>基础设施业务的严重失速是拖累整体业绩的致命伤。尽管IBM的Z系列大型机承载了全球半数以上的交易流水,但该板块第二季度收入超预期暴跌7%。不仅硬件实际购买量大幅下滑,银行等金融客户采购高毛利配套软件的意愿也显著降低。CEO阿文德·克里希纳承认团队执行力欠佳,导致多笔关键大单未能按期结案。</p><h4 id=\"id_2188611786\">支出天平倾斜:客户预算全面转向AI芯片与服务器</h4><p>除了自身执行问题外,客户IT支出的结构性转移也是IBM面临的严酷现实。目前,企业客户正将大量的技术支出重新分配给AI芯片、服务器等核心人工智能需求,这直接挤压了咨询以及软件业务的传统采购空间,导致相关板块增速急剧放缓。</p><h4 id=\"id_2329656323\">护城河动摇:AI新技术正逐步瓦解高昂迁移壁垒</h4><p>华尔街分析师指出,IBM不仅面临短期的执行困境,还面临AI对传统主业的颠覆风险。今年2月,AI初创公司Anthropic展示了利用Claude Code工具自动更新旧版COBOL语言的方案。长期以来,大型机由于迁移成本极为高昂且过程复杂,形成了IBM利润最高的核心护城河;而如今,AI的发展正威胁并溶解这一天然壁垒。</p><h4 id=\"id_3599110942\">估值溢价破裂:华尔街集体下调预期与增长评级</h4><p>暴跌后IBM的远期市盈率已回落至2024年6月以来的最低水平。分析师纷纷转向观望,而法巴银行直接给出“跑输大盘”评级,并指出IBM在咨询、软件及大型机上的有机增长率目前均处于极低的个位数水平。</p><p>新的一周,市场将停止给管理层“疑从有无”的宽容度,严密观察这究竟是一次短暂的订单延迟,还是结构性衰退的开端。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/9d50e705314483d072e7c30639c1c029","relate_stocks":{"IBM":"IBM"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141527515","content_text":"IBM 上周遭遇有纪录以来最惨烈的历史性暴跌,全周累计重挫26%,市值蒸发近700亿美元。 该公司此前罕见地提前公布第二季度财报,因营收与利润均未能达到华尔街预期,导致股价在上周二单日暴跌25%,创下历史最惨单日表现。此前,投资者还因看好其在大型机市场的垄断地位及AI前景,曾于6月初将股价推至历史新高,但严酷的现实击碎了市场的乐观情绪。板块早现端倪:咨询与软件疲态非孤例事实上,IBM软件与咨询业务的暴跌并非毫无预兆。在此之前,IT咨询巨头 埃森哲 的业绩困境已提前向市场释放了咨询行业降温的信号;而软件板块服务商 ServiceNow 及其同业的疲软表现,也早已为企业级软件市场的增长放缓敲响了警钟。核心主业爆雷:传统大型机收入超预期恶化基础设施业务的严重失速是拖累整体业绩的致命伤。尽管IBM的Z系列大型机承载了全球半数以上的交易流水,但该板块第二季度收入超预期暴跌7%。不仅硬件实际购买量大幅下滑,银行等金融客户采购高毛利配套软件的意愿也显著降低。CEO阿文德·克里希纳承认团队执行力欠佳,导致多笔关键大单未能按期结案。支出天平倾斜:客户预算全面转向AI芯片与服务器除了自身执行问题外,客户IT支出的结构性转移也是IBM面临的严酷现实。目前,企业客户正将大量的技术支出重新分配给AI芯片、服务器等核心人工智能需求,这直接挤压了咨询以及软件业务的传统采购空间,导致相关板块增速急剧放缓。护城河动摇:AI新技术正逐步瓦解高昂迁移壁垒华尔街分析师指出,IBM不仅面临短期的执行困境,还面临AI对传统主业的颠覆风险。今年2月,AI初创公司Anthropic展示了利用Claude Code工具自动更新旧版COBOL语言的方案。长期以来,大型机由于迁移成本极为高昂且过程复杂,形成了IBM利润最高的核心护城河;而如今,AI的发展正威胁并溶解这一天然壁垒。估值溢价破裂:华尔街集体下调预期与增长评级暴跌后IBM的远期市盈率已回落至2024年6月以来的最低水平。分析师纷纷转向观望,而法巴银行直接给出“跑输大盘”评级,并指出IBM在咨询、软件及大型机上的有机增长率目前均处于极低的个位数水平。新的一周,市场将停止给管理层“疑从有无”的宽容度,严密观察这究竟是一次短暂的订单延迟,还是结构性衰退的开端。","news_type":1,"symbols_score_info":{"IBM":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":279,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":587460148504112,"gmtCreate":1784454398404,"gmtModify":1784454400793,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 鄧文 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left;\">值得关注的是,此轮动量崩解发生在宏观与企业基本面整体稳健的背景之下——美国银行业公布企业贷款同比增长17%,台积电上调2026年营收增长指引至40%以上,通胀数据亦温和低于预期。<strong>这一基本面与市场价格行为之间的背离,正是当前市场最核心的矛盾所在。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>科技动量因子遭遇史上最猛抛售,回撤速度深度超历史中位</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">据摩根士丹利量化与衍生品策略团队(MS QDS)数据,此轮动量因子回撤已历时17个交易日,峰值至谷底跌幅达28%。相比之下,自1999年以来历史上动量因子的中位数回撤为22%,平均历时33个交易日。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着本轮下跌在速度和深度上均已超越历史中位水平,是自2022年12月至2023年2月那轮29%回撤以来最严重的一次。</p><p style=\"text-align: left;\">科技板块的情况更为极端。TMT动量因子(TMT MoMo)已从峰值下跌40%,据MS QDS数据,<strong>这是有史以来科技动量因子最快、最深的一次抛售。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">从各细分领域来看,韩国综合股价指数(Kospi)较峰值下跌27%,美国AI科技受益股下跌25%,全球存储芯片股下跌36%,欧洲半导体下跌23%。其中,存储芯片股约占整体跌幅的三分之二,更广泛的AI受益股则较高点下跌约24%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d924e998f6071813249509dab443592f\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>表面低波动掩盖内里高烈度,市场风险结构正在瓦解</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">价格下跌只是这场动荡的表象,市场内部风险结构的变化同样引人注目。</p><p style=\"text-align: left;\">据高盛波动率交易台数据,<strong>高盛高贝塔动量组合(GSPRHIMO)的波动率目前约为标普500指数波动率的10倍</strong>。在过去20年的历史回溯中,出现如此悬殊波动率比率的情形,仅有2020年11月疫情冲击期间可与之相比。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e1385f67bc120bfa11f7a702bd763ed\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"363\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,<strong>单只股票波动率与指数波动率之间的裂口已扩大至历史极值。</strong>高盛数据显示,标普500成分股3个月隐含平均相关性本周降至0.14的历史最低水平,导致标普500指数波动率维持低位,而单只股票的平均隐含波动率高达40%,是指数隐含波动率的2.8倍,同样创下历史纪录。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64b5c4fc69b385bbfa276fdf704472f3\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>仓位仍然拥挤,风险尚未出清</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">尽管动量因子近期遭遇了历史级别的回撤,对冲基金对其的净敞口在长期视角下仍居高不下。摩根大通数据显示,<strong>当前仓位水平与回撤幅度的组合,使动量因子继续被视为市场中最值得警惕的核心风险之一。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,高盛高贝塔动量因子自6月高点已下跌33%,年初至今的涨幅从60%骤降至仅剩12%,Mark Wilson对此也予以关注。</p><p style=\"text-align: left;\">他援引韩国市场的去杠杆迹象作为佐证:据报道,<strong>本周约有每30名韩国成年人中就有1人的股票保证金账户被强制平仓,显示去杠杆进程已在相当程度上展开。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>基本面无恙,风险出在仓位与结构</strong></h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>此轮动量崩解的特殊之处在于,它发生在企业基本面与宏观数据普遍向好的背景下。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson指出,美国银行业本周财报呈现出对经济状况"明确无误的积极解读":企业贷款同比增长17%,创历史纪录,覆盖经济各个板块;美国消费者支出追踪增速为中个位数,信用卡消费增长6%;投资银行相关业务线合计增长逾40%;大型银行有形股本回报率达19%,创金融危机后新高。</p><p style=\"text-align: left;\">在科技资本开支层面,台积电将2026年营收增长指引上调至40%以上(基于逾1500亿美元的营收基数),ASML财报则引发市场对其未来一至三年每股盈利上调15%至30%的预期。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,<strong>两家公司股价均在业绩公布后下跌,呈现出典型的"利好出尽"走势。</strong>相比之下,IBM则因大型合同延迟及咨询业务不及预期,股价创下逾20年来最大单日跌幅。</p><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson强调,<strong>此轮抛售"难以找到基本面层面的明确信号",更多反映的是仓位、杠杆、拥挤度与集中度等结构性因素。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>轮动接近尾声,但反转催化剂尚待出现</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson表示,<strong>他倾向于认为动量因子的平仓过程已接近尾声,但同时指出,短期内缺乏能够立即推动市场逆转的夏季催化剂。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他同时提示,随着效率与商业落地能力的提升,市场新的领涨方向将逐步浮现,市场广度也将随之扩大——道琼斯运输指数本周再度突破高点,即为一例。</p><p style=\"text-align: left;\">不过,他也警告,<strong>盈利增速的二阶导数(即增速的放缓)将在市场消化完二季度财报、进入夏季后变得愈发重要,而当前各类估值指标均显示科技板块估值依然偏高。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此外,传统资产类别及资产内部的相关性正出现异常断裂,例如黄金与原油3个月相关性已降至35年历史中的极端反向水平,这使得风险管理与投资组合构建的难度进一步上升。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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09:14</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p style=\"text-align: left;\">高盛合伙人Mark Wilson指出,本轮抛售已持续17个交易日,美股动量因子从峰值回撤28%,TMT动量因子跌幅更达40%,创历史最快最深回撤纪录。根源在于仓位拥挤与杠杆集中,而非基本面恶化。他认为平仓过程"接近尾声",但短期缺乏反转催化剂,且估值仍高、市场结构风险犹存,轮动后的新方向需等待夏季财报消化后方能明朗。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">科技动量交易正经历有史以来最剧烈的瓦解。在短短17个交易日内,美股科技动量因子(TMT MoMo)已从峰值下跌40%,创下历史最快、最深的回撤纪录,波及范围从半导体、对冲基金到信用市场全面蔓延。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛合伙人、EMEA对冲基金业务负责人Mark Wilson本周对这场"残酷轮动"作出系统性复盘,指出此轮抛售在速度与深度上均属历史罕见,但其根源更多来自仓位拥挤、杠杆集中等非基本面因素,而非经济或企业盈利的实质恶化。他表示,<strong>动量因子的平仓过程"接近尾声",但短期内缺乏立即逆转的催化剂。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">值得关注的是,此轮动量崩解发生在宏观与企业基本面整体稳健的背景之下——美国银行业公布企业贷款同比增长17%,台积电上调2026年营收增长指引至40%以上,通胀数据亦温和低于预期。<strong>这一基本面与市场价格行为之间的背离,正是当前市场最核心的矛盾所在。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>科技动量因子遭遇史上最猛抛售,回撤速度深度超历史中位</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">据摩根士丹利量化与衍生品策略团队(MS QDS)数据,此轮动量因子回撤已历时17个交易日,峰值至谷底跌幅达28%。相比之下,自1999年以来历史上动量因子的中位数回撤为22%,平均历时33个交易日。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着本轮下跌在速度和深度上均已超越历史中位水平,是自2022年12月至2023年2月那轮29%回撤以来最严重的一次。</p><p style=\"text-align: left;\">科技板块的情况更为极端。TMT动量因子(TMT MoMo)已从峰值下跌40%,据MS QDS数据,<strong>这是有史以来科技动量因子最快、最深的一次抛售。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">从各细分领域来看,韩国综合股价指数(Kospi)较峰值下跌27%,美国AI科技受益股下跌25%,全球存储芯片股下跌36%,欧洲半导体下跌23%。其中,存储芯片股约占整体跌幅的三分之二,更广泛的AI受益股则较高点下跌约24%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d924e998f6071813249509dab443592f\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>表面低波动掩盖内里高烈度,市场风险结构正在瓦解</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">价格下跌只是这场动荡的表象,市场内部风险结构的变化同样引人注目。</p><p style=\"text-align: left;\">据高盛波动率交易台数据,<strong>高盛高贝塔动量组合(GSPRHIMO)的波动率目前约为标普500指数波动率的10倍</strong>。在过去20年的历史回溯中,出现如此悬殊波动率比率的情形,仅有2020年11月疫情冲击期间可与之相比。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e1385f67bc120bfa11f7a702bd763ed\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"363\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,<strong>单只股票波动率与指数波动率之间的裂口已扩大至历史极值。</strong>高盛数据显示,标普500成分股3个月隐含平均相关性本周降至0.14的历史最低水平,导致标普500指数波动率维持低位,而单只股票的平均隐含波动率高达40%,是指数隐含波动率的2.8倍,同样创下历史纪录。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64b5c4fc69b385bbfa276fdf704472f3\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>仓位仍然拥挤,风险尚未出清</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">尽管动量因子近期遭遇了历史级别的回撤,对冲基金对其的净敞口在长期视角下仍居高不下。摩根大通数据显示,<strong>当前仓位水平与回撤幅度的组合,使动量因子继续被视为市场中最值得警惕的核心风险之一。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,高盛高贝塔动量因子自6月高点已下跌33%,年初至今的涨幅从60%骤降至仅剩12%,Mark Wilson对此也予以关注。</p><p style=\"text-align: left;\">他援引韩国市场的去杠杆迹象作为佐证:据报道,<strong>本周约有每30名韩国成年人中就有1人的股票保证金账户被强制平仓,显示去杠杆进程已在相当程度上展开。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>基本面无恙,风险出在仓位与结构</strong></h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>此轮动量崩解的特殊之处在于,它发生在企业基本面与宏观数据普遍向好的背景下。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson指出,美国银行业本周财报呈现出对经济状况"明确无误的积极解读":企业贷款同比增长17%,创历史纪录,覆盖经济各个板块;美国消费者支出追踪增速为中个位数,信用卡消费增长6%;投资银行相关业务线合计增长逾40%;大型银行有形股本回报率达19%,创金融危机后新高。</p><p style=\"text-align: left;\">在科技资本开支层面,台积电将2026年营收增长指引上调至40%以上(基于逾1500亿美元的营收基数),ASML财报则引发市场对其未来一至三年每股盈利上调15%至30%的预期。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,<strong>两家公司股价均在业绩公布后下跌,呈现出典型的"利好出尽"走势。</strong>相比之下,IBM则因大型合同延迟及咨询业务不及预期,股价创下逾20年来最大单日跌幅。</p><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson强调,<strong>此轮抛售"难以找到基本面层面的明确信号",更多反映的是仓位、杠杆、拥挤度与集中度等结构性因素。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>轮动接近尾声,但反转催化剂尚待出现</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson表示,<strong>他倾向于认为动量因子的平仓过程已接近尾声,但同时指出,短期内缺乏能够立即推动市场逆转的夏季催化剂。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他同时提示,随着效率与商业落地能力的提升,市场新的领涨方向将逐步浮现,市场广度也将随之扩大——道琼斯运输指数本周再度突破高点,即为一例。</p><p style=\"text-align: left;\">不过,他也警告,<strong>盈利增速的二阶导数(即增速的放缓)将在市场消化完二季度财报、进入夏季后变得愈发重要,而当前各类估值指标均显示科技板块估值依然偏高。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此外,传统资产类别及资产内部的相关性正出现异常断裂,例如黄金与原油3个月相关性已降至35年历史中的极端反向水平,这使得风险管理与投资组合构建的难度进一步上升。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/27d3491891601478c897bb38f9dbe830","relate_stocks":{"GSX":"Tradr 2X Long GS Daily ETF","LU1868836591.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"1U\"(USD) ACC","SPUU":"Direxion Daily S&P 500 Bull 2x Shares","LU1668664300.SGD":"Blackrock World Financials A2 SGD-H","SDS":"两倍做空标普500 ETF-ProShares","SPDN":"Direxion Daily S&P 500 Bear 1X Shares","SPXU":"三倍做空标普500ETF-ProShares","SPYM":"投资组合标普500指数ETF-SPDR","SH":"做空标普500-Proshares","LU2237438978.USD":"Amundi Funds US Pioneer A2 (C) USD","LU0742534661.SGD":"Fidelity America A-SGD (hedged)","IE00B19Z3B42.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc SGD","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE 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left;\">值得关注的是,此轮动量崩解发生在宏观与企业基本面整体稳健的背景之下——美国银行业公布企业贷款同比增长17%,台积电上调2026年营收增长指引至40%以上,通胀数据亦温和低于预期。<strong>这一基本面与市场价格行为之间的背离,正是当前市场最核心的矛盾所在。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>科技动量因子遭遇史上最猛抛售,回撤速度深度超历史中位</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">据摩根士丹利量化与衍生品策略团队(MS QDS)数据,此轮动量因子回撤已历时17个交易日,峰值至谷底跌幅达28%。相比之下,自1999年以来历史上动量因子的中位数回撤为22%,平均历时33个交易日。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着本轮下跌在速度和深度上均已超越历史中位水平,是自2022年12月至2023年2月那轮29%回撤以来最严重的一次。</p><p style=\"text-align: left;\">科技板块的情况更为极端。TMT动量因子(TMT MoMo)已从峰值下跌40%,据MS QDS数据,<strong>这是有史以来科技动量因子最快、最深的一次抛售。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">从各细分领域来看,韩国综合股价指数(Kospi)较峰值下跌27%,美国AI科技受益股下跌25%,全球存储芯片股下跌36%,欧洲半导体下跌23%。其中,存储芯片股约占整体跌幅的三分之二,更广泛的AI受益股则较高点下跌约24%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d924e998f6071813249509dab443592f\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>表面低波动掩盖内里高烈度,市场风险结构正在瓦解</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">价格下跌只是这场动荡的表象,市场内部风险结构的变化同样引人注目。</p><p style=\"text-align: left;\">据高盛波动率交易台数据,<strong>高盛高贝塔动量组合(GSPRHIMO)的波动率目前约为标普500指数波动率的10倍</strong>。在过去20年的历史回溯中,出现如此悬殊波动率比率的情形,仅有2020年11月疫情冲击期间可与之相比。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e1385f67bc120bfa11f7a702bd763ed\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"363\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,<strong>单只股票波动率与指数波动率之间的裂口已扩大至历史极值。</strong>高盛数据显示,标普500成分股3个月隐含平均相关性本周降至0.14的历史最低水平,导致标普500指数波动率维持低位,而单只股票的平均隐含波动率高达40%,是指数隐含波动率的2.8倍,同样创下历史纪录。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64b5c4fc69b385bbfa276fdf704472f3\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>仓位仍然拥挤,风险尚未出清</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">尽管动量因子近期遭遇了历史级别的回撤,对冲基金对其的净敞口在长期视角下仍居高不下。摩根大通数据显示,<strong>当前仓位水平与回撤幅度的组合,使动量因子继续被视为市场中最值得警惕的核心风险之一。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,高盛高贝塔动量因子自6月高点已下跌33%,年初至今的涨幅从60%骤降至仅剩12%,Mark Wilson对此也予以关注。</p><p style=\"text-align: left;\">他援引韩国市场的去杠杆迹象作为佐证:据报道,<strong>本周约有每30名韩国成年人中就有1人的股票保证金账户被强制平仓,显示去杠杆进程已在相当程度上展开。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>基本面无恙,风险出在仓位与结构</strong></h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>此轮动量崩解的特殊之处在于,它发生在企业基本面与宏观数据普遍向好的背景下。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson指出,美国银行业本周财报呈现出对经济状况"明确无误的积极解读":企业贷款同比增长17%,创历史纪录,覆盖经济各个板块;美国消费者支出追踪增速为中个位数,信用卡消费增长6%;投资银行相关业务线合计增长逾40%;大型银行有形股本回报率达19%,创金融危机后新高。</p><p style=\"text-align: left;\">在科技资本开支层面,台积电将2026年营收增长指引上调至40%以上(基于逾1500亿美元的营收基数),ASML财报则引发市场对其未来一至三年每股盈利上调15%至30%的预期。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,<strong>两家公司股价均在业绩公布后下跌,呈现出典型的"利好出尽"走势。</strong>相比之下,IBM则因大型合同延迟及咨询业务不及预期,股价创下逾20年来最大单日跌幅。</p><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson强调,<strong>此轮抛售"难以找到基本面层面的明确信号",更多反映的是仓位、杠杆、拥挤度与集中度等结构性因素。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>轮动接近尾声,但反转催化剂尚待出现</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson表示,<strong>他倾向于认为动量因子的平仓过程已接近尾声,但同时指出,短期内缺乏能够立即推动市场逆转的夏季催化剂。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他同时提示,随着效率与商业落地能力的提升,市场新的领涨方向将逐步浮现,市场广度也将随之扩大——道琼斯运输指数本周再度突破高点,即为一例。</p><p style=\"text-align: left;\">不过,他也警告,<strong>盈利增速的二阶导数(即增速的放缓)将在市场消化完二季度财报、进入夏季后变得愈发重要,而当前各类估值指标均显示科技板块估值依然偏高。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此外,传统资产类别及资产内部的相关性正出现异常断裂,例如黄金与原油3个月相关性已降至35年历史中的极端反向水平,这使得风险管理与投资组合构建的难度进一步上升。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/4e1385f67bc120bfa11f7a702bd763ed\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"363\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,<strong>单只股票波动率与指数波动率之间的裂口已扩大至历史极值。</strong>高盛数据显示,标普500成分股3个月隐含平均相关性本周降至0.14的历史最低水平,导致标普500指数波动率维持低位,而单只股票的平均隐含波动率高达40%,是指数隐含波动率的2.8倍,同样创下历史纪录。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64b5c4fc69b385bbfa276fdf704472f3\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>仓位仍然拥挤,风险尚未出清</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">尽管动量因子近期遭遇了历史级别的回撤,对冲基金对其的净敞口在长期视角下仍居高不下。摩根大通数据显示,<strong>当前仓位水平与回撤幅度的组合,使动量因子继续被视为市场中最值得警惕的核心风险之一。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时,高盛高贝塔动量因子自6月高点已下跌33%,年初至今的涨幅从60%骤降至仅剩12%,Mark Wilson对此也予以关注。</p><p style=\"text-align: left;\">他援引韩国市场的去杠杆迹象作为佐证:据报道,<strong>本周约有每30名韩国成年人中就有1人的股票保证金账户被强制平仓,显示去杠杆进程已在相当程度上展开。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>基本面无恙,风险出在仓位与结构</strong></h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>此轮动量崩解的特殊之处在于,它发生在企业基本面与宏观数据普遍向好的背景下。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson指出,美国银行业本周财报呈现出对经济状况"明确无误的积极解读":企业贷款同比增长17%,创历史纪录,覆盖经济各个板块;美国消费者支出追踪增速为中个位数,信用卡消费增长6%;投资银行相关业务线合计增长逾40%;大型银行有形股本回报率达19%,创金融危机后新高。</p><p style=\"text-align: left;\">在科技资本开支层面,台积电将2026年营收增长指引上调至40%以上(基于逾1500亿美元的营收基数),ASML财报则引发市场对其未来一至三年每股盈利上调15%至30%的预期。</p><p style=\"text-align: left;\">然而,<strong>两家公司股价均在业绩公布后下跌,呈现出典型的"利好出尽"走势。</strong>相比之下,IBM则因大型合同延迟及咨询业务不及预期,股价创下逾20年来最大单日跌幅。</p><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson强调,<strong>此轮抛售"难以找到基本面层面的明确信号",更多反映的是仓位、杠杆、拥挤度与集中度等结构性因素。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>轮动接近尾声,但反转催化剂尚待出现</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">Mark Wilson表示,<strong>他倾向于认为动量因子的平仓过程已接近尾声,但同时指出,短期内缺乏能够立即推动市场逆转的夏季催化剂。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他同时提示,随着效率与商业落地能力的提升,市场新的领涨方向将逐步浮现,市场广度也将随之扩大——道琼斯运输指数本周再度突破高点,即为一例。</p><p style=\"text-align: left;\">不过,他也警告,<strong>盈利增速的二阶导数(即增速的放缓)将在市场消化完二季度财报、进入夏季后变得愈发重要,而当前各类估值指标均显示科技板块估值依然偏高。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">此外,传统资产类别及资产内部的相关性正出现异常断裂,例如黄金与原油3个月相关性已降至35年历史中的极端反向水平,这使得风险管理与投资组合构建的难度进一步上升。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/27d3491891601478c897bb38f9dbe830","relate_stocks":{"GSX":"Tradr 2X Long GS Daily ETF","LU1868836591.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"1U\"(USD) ACC","SPUU":"Direxion Daily S&P 500 Bull 2x Shares","LU1668664300.SGD":"Blackrock World Financials A2 SGD-H","SDS":"两倍做空标普500 ETF-ProShares","SPDN":"Direxion Daily S&P 500 Bear 1X Shares","SPXU":"三倍做空标普500ETF-ProShares","SPYM":"投资组合标普500指数ETF-SPDR","SH":"做空标普500-Proshares","LU2237438978.USD":"Amundi Funds US Pioneer A2 (C) USD","LU0742534661.SGD":"Fidelity America A-SGD (hedged)","IE00B19Z3B42.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc SGD","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE 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QDS数据,这是有史以来科技动量因子最快、最深的一次抛售。从各细分领域来看,韩国综合股价指数(Kospi)较峰值下跌27%,美国AI科技受益股下跌25%,全球存储芯片股下跌36%,欧洲半导体下跌23%。其中,存储芯片股约占整体跌幅的三分之二,更广泛的AI受益股则较高点下跌约24%。表面低波动掩盖内里高烈度,市场风险结构正在瓦解价格下跌只是这场动荡的表象,市场内部风险结构的变化同样引人注目。据高盛波动率交易台数据,高盛高贝塔动量组合(GSPRHIMO)的波动率目前约为标普500指数波动率的10倍。在过去20年的历史回溯中,出现如此悬殊波动率比率的情形,仅有2020年11月疫情冲击期间可与之相比。与此同时,单只股票波动率与指数波动率之间的裂口已扩大至历史极值。高盛数据显示,标普500成分股3个月隐含平均相关性本周降至0.14的历史最低水平,导致标普500指数波动率维持低位,而单只股票的平均隐含波动率高达40%,是指数隐含波动率的2.8倍,同样创下历史纪录。仓位仍然拥挤,风险尚未出清尽管动量因子近期遭遇了历史级别的回撤,对冲基金对其的净敞口在长期视角下仍居高不下。摩根大通数据显示,当前仓位水平与回撤幅度的组合,使动量因子继续被视为市场中最值得警惕的核心风险之一。与此同时,高盛高贝塔动量因子自6月高点已下跌33%,年初至今的涨幅从60%骤降至仅剩12%,Mark Wilson对此也予以关注。他援引韩国市场的去杠杆迹象作为佐证:据报道,本周约有每30名韩国成年人中就有1人的股票保证金账户被强制平仓,显示去杠杆进程已在相当程度上展开。基本面无恙,风险出在仓位与结构此轮动量崩解的特殊之处在于,它发生在企业基本面与宏观数据普遍向好的背景下。Mark Wilson指出,美国银行业本周财报呈现出对经济状况\"明确无误的积极解读\":企业贷款同比增长17%,创历史纪录,覆盖经济各个板块;美国消费者支出追踪增速为中个位数,信用卡消费增长6%;投资银行相关业务线合计增长逾40%;大型银行有形股本回报率达19%,创金融危机后新高。在科技资本开支层面,台积电将2026年营收增长指引上调至40%以上(基于逾1500亿美元的营收基数),ASML财报则引发市场对其未来一至三年每股盈利上调15%至30%的预期。然而,两家公司股价均在业绩公布后下跌,呈现出典型的\"利好出尽\"走势。相比之下,IBM则因大型合同延迟及咨询业务不及预期,股价创下逾20年来最大单日跌幅。Mark Wilson强调,此轮抛售\"难以找到基本面层面的明确信号\",更多反映的是仓位、杠杆、拥挤度与集中度等结构性因素。轮动接近尾声,但反转催化剂尚待出现Mark Wilson表示,他倾向于认为动量因子的平仓过程已接近尾声,但同时指出,短期内缺乏能够立即推动市场逆转的夏季催化剂。他同时提示,随着效率与商业落地能力的提升,市场新的领涨方向将逐步浮现,市场广度也将随之扩大——道琼斯运输指数本周再度突破高点,即为一例。不过,他也警告,盈利增速的二阶导数(即增速的放缓)将在市场消化完二季度财报、进入夏季后变得愈发重要,而当前各类估值指标均显示科技板块估值依然偏高。此外,传统资产类别及资产内部的相关性正出现异常断裂,例如黄金与原油3个月相关性已降至35年历史中的极端反向水平,这使得风险管理与投资组合构建的难度进一步上升。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SPXL":0.6,"SPYQ":0.6,"SPXS":1.5,"MMAX":0.6,"SDS":0.6,"VOO":0.6,"SPYM":0.6,"SMAX":0.6,"UPRO":0.6,"HIBL":0.6,"YSPY":0.6,"SH":0.6,"DMAX":0.6,"SPUU":0.6,"GSX":0.6,"SPYH":0.6,"SPDN":0.6,"SPXU":0.6,"IVV":0.6,"SSO":0.6,"SPY":0.6,"SPYU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":193,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":587045954180064,"gmtCreate":1784353201932,"gmtModify":1784353203245,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 鄧文 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href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>上修标普目标的逻辑一致:超级牛市远未结束,但下一阶段可能不再只由AI科技单引擎推动,而是进入“AI驱动的劳动生产率外溢至各领域+企业盈利上修+市场宽度扩张”的多引擎牛市行情</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">随着全球股市迎来高波动再平衡时期,花旗建议投资者们从AI切向金融板块</p><p style=\"text-align: left;\">来自花旗的欧洲策略主管曼泰在采访中表示,当前全球科技股票疲软反映的是资金在不同板块之间切换,而非市场整体崩溃。曼泰指出,就比如美股市场<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WDC\">西部数据</a>等AI算力热门股票暴跌,加之费城半导体指数几乎跌入熊市之际,美股基准股指<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数仍处于上涨轨迹。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b55cd6e05c0634d1e475bf77a1bf0ae4\" title=\"\" tg-width=\"1781\" tg-height=\"605\"/></p><p style=\"text-align: left;\">此外,曼泰还表示,尽管近期关于人工智能投资热潮的市场仓位负面消息持续不断,全球股市今年上半年仍上涨了10%,主要股指也创下历史新高。</p><p style=\"text-align: left;\">这位花旗欧洲股票策略主管表示:“市场已经开始期待这种姗姗来迟的行情大规模扩散。要实现这一点,就必须出现一定程度的仓位轮动,而轮动有时往往会以相当剧烈的方式发生——这正是我们目前看到的情况。”</p><p style=\"text-align: left;\">曼泰表示,<strong>欧洲金融股,尤其是欧洲大型银行股,是股票市场行情扩散与轮动交易中最具投资吸引力的细分领域之一。她将花旗对欧洲银行股的超配立场称为一种“反AI风格的对冲交易”,并表示,无论整体市场走势如何,欧洲的这些银行业超级巨头们都具备凭借自身基本面进一步实现牛市上涨步伐的理由</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">她表示,如果忽略整体股票市场剧烈波动,那么对于投资者们未来6至12个月是否应该持有股票这一问题,答案“极有可能是肯定的”。</p><p style=\"text-align: left;\">这位策略师列举了更加看好欧洲股票市场,<strong>尤其是欧洲金融板块的三项理由:银行股票盈利预测上调幅度接近历史最高水平、欧洲股票市场80%的行业获得盈利预期上调,以及分析师们仍在持续提高对于欧洲基准股指的预测</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">从AI算力贝塔主题转向“买入现金流防御与市场广度”策略!周期与防御板块有望接棒夏季行情</p><p style=\"text-align: left;\">美国银行(BofA)最新公布的基金经理调查报告显示<strong>,投资者们对于AI科技主题的极度乐观情绪、股票看涨仓位与强劲盈利预期、持续估值扩张步伐已经严重透支未来1-2年左右基本面增长前景,使得这些风险资产的边际风险收益显著恶化,集中体现为基金经理现金占比由4.1%骤降至3.6%的极低水平,以及牛熊指标达到满分10分中的9.4分这一悲观分数</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">美银基金经理调查报告还显示,全球基金经理们股票资产配置规模由上月净超配38%小幅升至净超配42%。<strong>一部分机构投资者们开始通过医疗保健、工业和非必需消费品等今年以来跑输科技股当时长期低波动且高质量、现金流长期稳定的蓝筹型股票来增加敞口,同时削减能源、通信和必需消费品以及科技股持仓。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>杰富瑞(Jefferies)建议投资者们近期持有高质量、低获利了结压力且低拥挤度的高现金流类型股票,以安然度过可能出现的夏季科技股大回调,</strong>主要因为在与人工智能投资热潮相关的AI半导体拥挤交易出清与去杠杆风波以及AI创收路径担忧加剧之际,市场波动正在大幅上升。随着AI半导体主题因仓位拥挤度与高杠杆而陷入回调,资金开始从高拥挤AI算力贝塔转向现金流防御,华尔街策略主线也愈发从AI算力基础设施扩散到大幅跑输科技的更广泛的优质基本面资产。</p><p style=\"text-align: left;\">在杰富瑞给出的以下投资组合图表中(以下大写字母为股票代码),ABBV、SYK偏医疗健康质量资产,PEP、PG、MCD偏防御消费现金流,AXP、HD、LOW偏消费与周期修复,SPGI偏高护城河金融数据/指数服务,NFLX则是盈利质量较高但并非AI资本开支硬件链的传媒科技资产。<strong>该机构最新策略可谓与摩根士丹利首席股票策略师威尔逊的观点一致,即阶段性退出“高拥挤度、高杠杆、高动量”的AI算力交易,拥抱更宽的市场广度,尤其是金融、医疗保健这类防御主题,非必需消费、工业、以及交通运输及区域银行等低估值周期类型板块。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03c0191c67d6eafa338b1bffdf88fa87\" title=\"\" tg-width=\"200\" tg-height=\"120\"/></p><p style=\"text-align: left;\">这份名单可谓凸显出杰富瑞团队给出的最新投资策略聚焦于“高质量、低压力、低动量、现金流防守型”投资策略。在AI资本开支争议升温、Token成本上升、潜在算力过剩讨论扩散之际,降低对高贝塔AI算力链的单点暴露,转向盈利质量高、自由现金流收益率较好、估值不极端、且此前没有被动量资金过度追逐的资产。</p><p style=\"text-align: left;\">威尔逊最新给出的板块轮动框架也指向同一方向:<strong>市场领涨力量应从半导体等AI资本开支直接受益者,扩散至超大规模云厂商、消费可选商品、运输、区域银行和生物科技等板块。威尔逊领衔的摩根士丹利团队最新观点强调,美股市场投资广度仍应继续改善,并继续偏好消费可选商品、运输、区域银行,同时把生物科技纳入轮动主线</strong>;威尔逊领导的大摩策略师团队的策略核心不是“AI超级牛市已经结束”,而是AI资本开支受益者的估值与仓位已过热,市场需要从AI半导体主题所主导的动量交易扩散到盈利修复、现金流稳定和估值更合理的周期与防御板块。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>不是AI泡沫要破,而是逃离拥挤!华尔街策略风向从“AI算力贝塔”切换至“现金流阿尔法”</title>\n<style 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Management)的首席投资策略师Yung-Yu Ma表示,PNC已将其对AI相关的热门科技股的投资立场从“积极增持”转为“中性”,核心理由是AI算力交易主题在当前水平上“已经相当充分定价”。“现在可能有很多投资者对科技股的配置敞口已经严重超配。他们投资收益表现不错,但我们认为现在是时候拓宽视野,看看市场中的其他相对落后领域了。”他建议称。在摩根士丹利资深策略师威尔逊(Michael Wilson)看来,“AI牛市扩散”行情并不是说AI科技主线结束,而是AI相关的热门科技股回调可能成为资金从极度拥挤的科技龙头,扩散到经典周期、消费、医疗、工业、金融和运输等盈利修复板块的触发器;这与Yardeni的“盈利驱动融涨”和摩根大通上修标普目标的逻辑一致:超级牛市远未结束,但下一阶段可能不再只由AI科技单引擎推动,而是进入“AI驱动的劳动生产率外溢至各领域+企业盈利上修+市场宽度扩张”的多引擎牛市行情。随着全球股市迎来高波动再平衡时期,花旗建议投资者们从AI切向金融板块来自花旗的欧洲策略主管曼泰在采访中表示,当前全球科技股票疲软反映的是资金在不同板块之间切换,而非市场整体崩溃。曼泰指出,就比如美股市场美光、西部数据等AI算力热门股票暴跌,加之费城半导体指数几乎跌入熊市之际,美股基准股指标普500指数仍处于上涨轨迹。此外,曼泰还表示,尽管近期关于人工智能投资热潮的市场仓位负面消息持续不断,全球股市今年上半年仍上涨了10%,主要股指也创下历史新高。这位花旗欧洲股票策略主管表示:“市场已经开始期待这种姗姗来迟的行情大规模扩散。要实现这一点,就必须出现一定程度的仓位轮动,而轮动有时往往会以相当剧烈的方式发生——这正是我们目前看到的情况。”曼泰表示,欧洲金融股,尤其是欧洲大型银行股,是股票市场行情扩散与轮动交易中最具投资吸引力的细分领域之一。她将花旗对欧洲银行股的超配立场称为一种“反AI风格的对冲交易”,并表示,无论整体市场走势如何,欧洲的这些银行业超级巨头们都具备凭借自身基本面进一步实现牛市上涨步伐的理由。她表示,如果忽略整体股票市场剧烈波动,那么对于投资者们未来6至12个月是否应该持有股票这一问题,答案“极有可能是肯定的”。这位策略师列举了更加看好欧洲股票市场,尤其是欧洲金融板块的三项理由:银行股票盈利预测上调幅度接近历史最高水平、欧洲股票市场80%的行业获得盈利预期上调,以及分析师们仍在持续提高对于欧洲基准股指的预测。从AI算力贝塔主题转向“买入现金流防御与市场广度”策略!周期与防御板块有望接棒夏季行情美国银行(BofA)最新公布的基金经理调查报告显示,投资者们对于AI科技主题的极度乐观情绪、股票看涨仓位与强劲盈利预期、持续估值扩张步伐已经严重透支未来1-2年左右基本面增长前景,使得这些风险资产的边际风险收益显著恶化,集中体现为基金经理现金占比由4.1%骤降至3.6%的极低水平,以及牛熊指标达到满分10分中的9.4分这一悲观分数。美银基金经理调查报告还显示,全球基金经理们股票资产配置规模由上月净超配38%小幅升至净超配42%。一部分机构投资者们开始通过医疗保健、工业和非必需消费品等今年以来跑输科技股当时长期低波动且高质量、现金流长期稳定的蓝筹型股票来增加敞口,同时削减能源、通信和必需消费品以及科技股持仓。杰富瑞(Jefferies)建议投资者们近期持有高质量、低获利了结压力且低拥挤度的高现金流类型股票,以安然度过可能出现的夏季科技股大回调,主要因为在与人工智能投资热潮相关的AI半导体拥挤交易出清与去杠杆风波以及AI创收路径担忧加剧之际,市场波动正在大幅上升。随着AI半导体主题因仓位拥挤度与高杠杆而陷入回调,资金开始从高拥挤AI算力贝塔转向现金流防御,华尔街策略主线也愈发从AI算力基础设施扩散到大幅跑输科技的更广泛的优质基本面资产。在杰富瑞给出的以下投资组合图表中(以下大写字母为股票代码),ABBV、SYK偏医疗健康质量资产,PEP、PG、MCD偏防御消费现金流,AXP、HD、LOW偏消费与周期修复,SPGI偏高护城河金融数据/指数服务,NFLX则是盈利质量较高但并非AI资本开支硬件链的传媒科技资产。该机构最新策略可谓与摩根士丹利首席股票策略师威尔逊的观点一致,即阶段性退出“高拥挤度、高杠杆、高动量”的AI算力交易,拥抱更宽的市场广度,尤其是金融、医疗保健这类防御主题,非必需消费、工业、以及交通运输及区域银行等低估值周期类型板块。这份名单可谓凸显出杰富瑞团队给出的最新投资策略聚焦于“高质量、低压力、低动量、现金流防守型”投资策略。在AI资本开支争议升温、Token成本上升、潜在算力过剩讨论扩散之际,降低对高贝塔AI算力链的单点暴露,转向盈利质量高、自由现金流收益率较好、估值不极端、且此前没有被动量资金过度追逐的资产。威尔逊最新给出的板块轮动框架也指向同一方向:市场领涨力量应从半导体等AI资本开支直接受益者,扩散至超大规模云厂商、消费可选商品、运输、区域银行和生物科技等板块。威尔逊领衔的摩根士丹利团队最新观点强调,美股市场投资广度仍应继续改善,并继续偏好消费可选商品、运输、区域银行,同时把生物科技纳入轮动主线;威尔逊领导的大摩策略师团队的策略核心不是“AI超级牛市已经结束”,而是AI资本开支受益者的估值与仓位已过热,市场需要从AI半导体主题所主导的动量交易扩散到盈利修复、现金流稳定和估值更合理的周期与防御板块。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159399":1.5,"SPYH":0.6,"QTOC":1.5,"SSO":0.6,"SH":0.6,"02834":0.6,"SPYQ":0.6,"07522":0.6,"QMAR":0.6,"SPUU":0.6,"07568":0.6,"SDOW":0.6,"07266":0.6,"DXD":0.6,".SPX":2,"AGIX":1.5,"03034":0.6,"SPXS":0.6,"QID":0.6,"WISE":1.5,"DDM":0.6,"CHAT":1.5,"QDEC":0.6,"QQQX":0.6,"DMAX":0.6,"MMAX":0.6,"09086":0.6,"FAZ":1.5,"SPXU":0.6,"IVV":0.6,"SQQQ":0.6,"AIPO":1.5,"SPHQ":1.5,"03455":0.6,"09834":0.6,"UDOW":0.6,"DOG":0.6,"VTHR":1.5,"SPYU":0.6,"QLD":0.6,"SPYM":0.6,"TQQY":0.6,"YSPY":0.6,"TQQQ":0.6,"QQQ":0.6,"SPDN":0.6,"UPRO":0.6,"NOCT":0.6,"GPIQ":0.6,"NJUL":0.6,".DJI":2,"SPXL":0.6,"03086":0.6,"07261":0.6,"SPY":0.6,"SDS":0.6,"HIBL":0.6,"NJAN":0.6,"SMAX":0.6,"NAPR":0.6,"QQQM":0.6,"NDX":2,".IXIC":2,"VOO":0.6,"ARTY":1.5,"PSQ":0.6,"DIA":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":119,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":587044477596808,"gmtCreate":1784352897923,"gmtModify":1784352899716,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 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不知道这波是否对美联储的意识判断失误,在水位处于供需平衡的零界点,美联储要么抑制市场的隐含波动率、要么释放IV,释放IV有两个点:1是有大事发生,如前面的国债流动性危机银行事件等,2对冲中等事件,如这波的关门、霸工,我判断美联储抑制IV的概率要大于释放IV,其二是去年都在释放IV,今年情况这么好,没理由再释放,但这波会议后,数据+官员的讲话,冲击了我的认为,今晚数据差于预期、如果官员讲话反过来偏鸽,那么冲击率加大、如果还是偏鹰的路径那么没有冲击波,后者也决定了VIX的走势,VIX下跌和下跌的速率决定了其与股市的相关性的大小;以上,应该可以决定市场箱体运动的幅度大小,其也跟IV正相关,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":1,"likeSize":66,"commentSize":8,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/227021600936000","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":14573,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":283206034890968,"gmtCreate":1710170483770,"gmtModify":1710173759693,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 鄧文 邓闻","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503176530513854","idStr":"3503176530513854"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 基于目前的英伟达的状况,来谈谈下一浪,下一浪的下一浪上次说没了,那么就说下一浪,看今天盘前和盘后的蛛丝马迹,是有人在做空美弟的,原因我前面的帖子里说过了,佬鲍和耶伦会以生产率的提高来推动下步的经济扩张,以房地产等pass;目前市场这种四两拨千金的位置、不做空美弟打断其意图不行滴;蛛丝马迹:盘前对比以前那次疫情前几天的特斯拉,在第二次冲击1000的道路上到了925左右被疫情over了,这次盘前921,开盘梦啦VIX,没想到人家压桌VIX震荡上行;看目前盘面,基于财报的这一浪是到不了1080了,以目前的态势,顶多102几,要是再跌,破坏这浪,两个:不过1000或者重新来一小浪浪到1080,如果跌到700多,那么就是大浪,基于生产率的提高,因为大市值会上看3万亿也就是1300这样,大浪700多-1300,跌得多浪会越大,跌得少目前这样顶多这浪延续102几,跌的多点走小浪到不了1000再走浪1300,就这三种路径了,除非佬鲍和耶伦不想要生产率而选择以房地产等来扩张经济,概率几乎为零,","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 基于目前的英伟达的状况,来谈谈下一浪,下一浪的下一浪上次说没了,那么就说下一浪,看今天盘前和盘后的蛛丝马迹,是有人在做空美弟的,原因我前面的帖子里说过了,佬鲍和耶伦会以生产率的提高来推动下步的经济扩张,以房地产等pass;目前市场这种四两拨千金的位置、不做空美弟打断其意图不行滴;蛛丝马迹:盘前对比以前那次疫情前几天的特斯拉,在第二次冲击1000的道路上到了925左右被疫情over了,这次盘前921,开盘梦啦VIX,没想到人家压桌VIX震荡上行;看目前盘面,基于财报的这一浪是到不了1080了,以目前的态势,顶多102几,要是再跌,破坏这浪,两个:不过1000或者重新来一小浪浪到1080,如果跌到700多,那么就是大浪,基于生产率的提高,因为大市值会上看3万亿也就是1300这样,大浪700多-1300,跌得多浪会越大,跌得少目前这样顶多这浪延续102几,跌的多点走小浪到不了1000再走浪1300,就这三种路径了,除非佬鲍和耶伦不想要生产率而选择以房地产等来扩张经济,概率几乎为零,","text":"$英伟达(NVDA)$ 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沃什自己对于通胀、利率的观点什么都没有,推出五个工作组来跟美联储内部打擂台,毕竟上次沃什关于生产力压低通胀的说法、被鲍威尔的铁杆小弟怼回去了,这次把自己隐藏起来再说,黑箱操作,会前市场都有预期到, 2)看参议院投票,分支是最大的,也就是沃什的权利来源于特朗普让美国再次伟大的阵营,不是国会,这就意味着降息才是大小王,不管后面中期选举怎么走、经济怎么走、AI浪潮怎么走,只要五个工作组赢了,降息才是美联储的主轴,而加息是市场预期的, 3)时代的大势而在呼吁降息:目前黄金-新科技-周期的链条、替换大QE-大科技-消费服务的链条,是典型的逆全球化、替代全球化,现在70年代的味道越来越浓了:黄金财政赤字-制造业服务消费-太空竞赛-美联储降息,70年代的粗链条里面,米勒贝森特剥离出了:黄金- AI浪潮-周期出来,现在服务消费业80%的占比、制造业10的占比,正是推动制作业占比加大、消费服务业减少的时候,如果还是70年代的链条、玩不转、要推倒重来;这波剥离精简出来,是走的巧路, 沃什首秀都在预期内、不出格不出彩,叠加娶富家女的男的什么德行,一切都明摆着,<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCX\">$SpaceX(SPCX)$ </a> 所以,我们要站在趋势的一边:降息;而市场预期的加息都是错误定价,","text":"$特斯拉(TSLA)$ 关于沃什首秀: 1) 沃什自己对于通胀、利率的观点什么都没有,推出五个工作组来跟美联储内部打擂台,毕竟上次沃什关于生产力压低通胀的说法、被鲍威尔的铁杆小弟怼回去了,这次把自己隐藏起来再说,黑箱操作,会前市场都有预期到, 2)看参议院投票,分支是最大的,也就是沃什的权利来源于特朗普让美国再次伟大的阵营,不是国会,这就意味着降息才是大小王,不管后面中期选举怎么走、经济怎么走、AI浪潮怎么走,只要五个工作组赢了,降息才是美联储的主轴,而加息是市场预期的, 3)时代的大势而在呼吁降息:目前黄金-新科技-周期的链条、替换大QE-大科技-消费服务的链条,是典型的逆全球化、替代全球化,现在70年代的味道越来越浓了:黄金财政赤字-制造业服务消费-太空竞赛-美联储降息,70年代的粗链条里面,米勒贝森特剥离出了:黄金- 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中级:在初级的基础上,加上希腊值,和一些中性策略,希腊值是知道希腊值在整个期权链里面的动态波动走势,如财报前后做市商拉高IV,财报后的IV下降,这里面的各个希腊值是怎么动态变动的;平时没什么情况希腊值是怎么变动的;上行时希腊值在期权链里面是怎么变动的,下行或震荡希腊值又是怎么动态变动的; 高级,在中级的基础上,希腊值的二阶导数的玩法,如Vega对冲,","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>我自己个人对期权玩家的划分:初级,中级,高级; 初级:策略+波动率,芝商所去年还看到有近30种策略,今年看都削掉了一半, 中级:在初级的基础上,加上希腊值,和一些中性策略,希腊值是知道希腊值在整个期权链里面的动态波动走势,如财报前后做市商拉高IV,财报后的IV下降,这里面的各个希腊值是怎么动态变动的;平时没什么情况希腊值是怎么变动的;上行时希腊值在期权链里面是怎么变动的,下行或震荡希腊值又是怎么动态变动的; 高级,在中级的基础上,希腊值的二阶导数的玩法,如Vega对冲,","text":"$特斯拉(TSLA)$我自己个人对期权玩家的划分:初级,中级,高级; 初级:策略+波动率,芝商所去年还看到有近30种策略,今年看都削掉了一半, 中级:在初级的基础上,加上希腊值,和一些中性策略,希腊值是知道希腊值在整个期权链里面的动态波动走势,如财报前后做市商拉高IV,财报后的IV下降,这里面的各个希腊值是怎么动态变动的;平时没什么情况希腊值是怎么变动的;上行时希腊值在期权链里面是怎么变动的,下行或震荡希腊值又是怎么动态变动的; 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目前,观察美联储路径的方法:就一个对比性的指标,道指标普纳指。道指已经接近去年12月28号的节点,标普纳指还没有,那么通过盘面分析技术,标普纳指还得跟跌。个股里面,AI板块是回调最大的,虽然前面几个月涨能最强,尤其英伟达。两个路径:地缘引发VIX施加三大盘,或者财报的大的不佳引发标普纳指跟跌。道指相对于最高点跌了6%,标普纳指是4.5,缺口补齐是肯定的。是否6再下刺就看月底的PCE。英伟达抛开财报不讲,宏观大势和技术面很难破820。如何PCE验证通胀只是下行的颠簸?抛开地缘,820就是浪底,也是最佳单边call的入场口。当然,IV VS上一浪的时间*3是检验其call性价比的一个重要指标。IV低并时间短、call倍数高,下注肯定要大;IV高时间长倍数低,性价比最差。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$ </a> 目前,观察美联储路径的方法:就一个对比性的指标,道指标普纳指。道指已经接近去年12月28号的节点,标普纳指还没有,那么通过盘面分析技术,标普纳指还得跟跌。个股里面,AI板块是回调最大的,虽然前面几个月涨能最强,尤其英伟达。两个路径:地缘引发VIX施加三大盘,或者财报的大的不佳引发标普纳指跟跌。道指相对于最高点跌了6%,标普纳指是4.5,缺口补齐是肯定的。是否6再下刺就看月底的PCE。英伟达抛开财报不讲,宏观大势和技术面很难破820。如何PCE验证通胀只是下行的颠簸?抛开地缘,820就是浪底,也是最佳单边call的入场口。当然,IV VS上一浪的时间*3是检验其call性价比的一个重要指标。IV低并时间短、call倍数高,下注肯定要大;IV高时间长倍数低,性价比最差。","text":"$英伟达(NVDA)$ 目前,观察美联储路径的方法:就一个对比性的指标,道指标普纳指。道指已经接近去年12月28号的节点,标普纳指还没有,那么通过盘面分析技术,标普纳指还得跟跌。个股里面,AI板块是回调最大的,虽然前面几个月涨能最强,尤其英伟达。两个路径:地缘引发VIX施加三大盘,或者财报的大的不佳引发标普纳指跟跌。道指相对于最高点跌了6%,标普纳指是4.5,缺口补齐是肯定的。是否6再下刺就看月底的PCE。英伟达抛开财报不讲,宏观大势和技术面很难破820。如何PCE验证通胀只是下行的颠簸?抛开地缘,820就是浪底,也是最佳单边call的入场口。当然,IV VS上一浪的时间*3是检验其call性价比的一个重要指标。IV低并时间短、call倍数高,下注肯定要大;IV高时间长倍数低,性价比最差。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":1,"likeSize":18,"commentSize":9,"repostSize":3,"link":"https://laohu8.com/post/295992155099384","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":26431,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3437340877473194","authorId":"3437340877473194","name":"Cjfsky201610","avatar":"https://static.tigerbbs.com/990f83875eb3fd831df53d5601c8bd7c","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3437340877473194","idStr":"3437340877473194"},"content":"可不可以认为工业空心化导致了道指跌得厉害,而纳指和标普里都包含了对AI的全球占比高的预期因素。","text":"可不可以认为工业空心化导致了道指跌得厉害,而纳指和标普里都包含了对AI的全球占比高的预期因素。","html":"可不可以认为工业空心化导致了道指跌得厉害,而纳指和标普里都包含了对AI的全球占比高的预期因素。"},{"author":{"id":"9000000000000255","authorId":"9000000000000255","name":"森林之王伍德","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5b281a4dbc6b48ecea5562613495fa83","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000255","idStr":"9000000000000255"},"content":"👏👏👏感谢你的精彩分析和投资建议!","text":"👏👏👏感谢你的精彩分析和投资建议!","html":"👏👏👏感谢你的精彩分析和投资建议!"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":297068569248032,"gmtCreate":1713555242326,"gmtModify":1713701019297,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 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英伟达这760750差不多就是底部了,要是PCE证强,整个整个股市再跌,波动太大、很容易冲击美联储的路径,pass,从这个结果出发,PCE证伪比证强的概率大很多,如何真的错误、那么意外着后面就是鱼更大、证强会把所有的指标像弹簧一样压到极致、出现最极致的单边call点,而且还是大范围多板块的单边call点,出现这种情况、市场上的资金也填不了这个call点、即使美联储马上100%停止缩表,这个点会把货币市场和避险资金都吸干,财政赤字扩大或美联储再QE才能压住这个点,这种情况pass,","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":24,"commentSize":14,"repostSize":3,"link":"https://laohu8.com/post/297068569248032","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":39545,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4117540333361860","authorId":"4117540333361860","name":"Frank 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19:28","market":"us","language":"zh","title":"大摩二季度净营收、利润双双创纪录,股票交易收入同比增长近七成","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1130145537","media":"华尔街见闻","summary":"7月15日,摩根士丹利盘前涨近3%,第二季度净营收213.5亿美元,预估195.8亿美元。第二季度每股收益3.46美元,预估2.13亿美元。第二季度净利息收入27.8亿美元,预估27.2亿美元。第二季度股票销售和交易业务营收63.0亿美元,预估44.7亿美元。第二季度固定收益、外汇和大宗商品业务销售和交易营收24.6亿美元,预估25.6亿美元第二财季财富管理净营收88.6亿美元,预估86.8亿美元。摩根士丹利第二季管理资产2.00万亿美元,预估1.94万亿美元。重新授权一项最高200亿美元、为期多年的普通股回购计划。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>核心亮点来自机构证券业务,尤其是股票交易。二季度机构证券净营收110.4亿美元,较去年同期的76.43亿美元大幅增长,其中股票销售和交易收入63亿美元,不仅同比增长69%,也显著高于市场预期的44.7亿美元。活跃市场、客户交易需求上升以及亚洲业务表现强劲,共同推动这一核心交易引擎创下纪录。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利交出了一份明显强于市场预期的二季度成绩单:净营收达到213.48亿美元,高于市场预期的195.8亿美元,也较去年同期的167.92亿美元增长27%;归属于摩根士丹利的净利润为55.81亿美元,同比大增58%;摊薄后每股收益3.46美元,创公司季度纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">这份财报的核心亮点来自机构证券业务,尤其是股票交易。二季度机构证券净营收110.4亿美元,较去年同期的76.43亿美元大幅增长,其中股票销售和交易收入63亿美元,不仅同比增长69%,也显著高于市场预期的44.7亿美元。活跃市场、客户交易需求上升以及亚洲业务表现强劲,共同推动这一核心交易引擎创下纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理业务同样提供稳定支撑。该部门二季度净营收88.56亿美元,同比增长14%,税前利润率达到30.5%;更受关注的是,季度净新增资产达到创纪录的1481亿美元,其中略超过一半来自部分职场渠道客户IPO相关资金流入。财富管理和投资管理合计客户资产达到10万亿美元里程碑。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,费用端也明显上升。二季度非利息支出139.02亿美元,高于市场预期的132.8亿美元;其中薪酬费用81.87亿美元,非薪酬支出57.15亿美元,后者明显高于预期。尽管费用压力存在,强劲收入增长仍推动公司股本回报率升至20.7%,有形股本回报率达到26.6%,均显著高于市场预期。</p><h2 id=\"c597b45d\">营收、利润、回报率全面超预期</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利二季度净营收213.48亿美元,环比一季度的205.8亿美元增长4%,同比增长27%。其中非利息收入185.68亿美元,同比增长29%;净利息收入27.8亿美元,同比增长18%,也略高于市场预期的27.2亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">利润端表现更为强劲。二季度税前利润73.48亿美元,同比大增59%;归属于摩根士丹利的净利润55.81亿美元,去年同期为35.39亿美元。摊薄后每股收益3.46美元,去年同期为2.13美元,同比提升62%。</p><p style=\"text-align: justify;\">盈利能力指标显著改善。二季度普通股回报率为20.7%,高于市场预期的17.4%;有形普通股回报率为26.6%,高于预期的22.1%,去年同期为18.2%。税前利润率达到34%,去年同期为28%。</p><p style=\"text-align: justify;\">费用效率也有所改善。上半年公司费用效率比率为65%,低于去年同期的70%;二季度费用效率比率同样为65%,较去年同期的71%明显下降,显示营收增长带来的经营杠杆正在释放。</p><h2 id=\"9d9fd2fa\">机构证券:股票交易成为最大惊喜</h2><p style=\"text-align: justify;\">机构证券业务是本季最大亮点。该部门二季度净营收110.4亿美元,去年同期为76.43亿美元;税前利润43亿美元,较去年同期的21亿美元翻倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,股票业务收入达到63亿美元,创下纪录,去年同期为37.21亿美元,同比增长69%,并大幅超过彭博综合预期的44.7亿美元。公司表示,股票业务强劲来自各业务线和各地区的共同推动,亚洲市场表现尤其突出,受益于客户参与度高企和有利的市场环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">固定收益业务表现相对平稳。二季度固定收益净营收24.55亿美元,去年同期为21.8亿美元,同比增长13%,但略低于市场预期的25.6亿美元。增长主要来自信用业务,尤其是企业信用以及证券化产品贷款增长带来的累积影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资银行业务也继续修复。机构证券部门内投资银行净营收24.37亿美元,同比增长58%。其中:</p><ul style=\"\"><li><p>咨询收入7.98亿美元,高于市场预期的7.729亿美元,去年同期为5.08亿美元;</p></li><li><p>股票承销收入8.51亿美元,高于预期的6.769亿美元,去年同期为5亿美元;</p></li><li><p>固定收益承销收入7.88亿美元,高于预期的7.239亿美元,去年同期为5.32亿美元。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">这意味着,摩根士丹利不仅受益于交易业务的爆发,也受益于资本市场活动回暖。并购交易完成量增加、IPO和增发活动改善、债券发行需求上升,共同推动投行业务收入修复。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,机构证券部门“其他”收入为负1.52亿美元,去年同期为正2.02亿美元,主要受到企业贷款按市值计价损失增加影响,包括相关对冲的影响。</p><h2 id=\"7fbab452\">财富管理:净新增资产创纪录,利息收入继续回升</h2><p style=\"text-align: justify;\">财富管理业务二季度净营收88.56亿美元,去年同期为77.64亿美元,同比增长14%;税前利润约27亿美元,税前利润率为30.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">该部门的核心看点是资产流入。二季度净新增资产达到1481亿美元,去年同期为592亿美元,创下纪录。公司表示,其中略超过一半来自职场渠道中部分客户IPO相关资金流入。这一数据强化了摩根士丹利近年来战略转型的核心逻辑:财富管理业务为公司提供更稳定、更可预测的收入来源。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理收入结构中,资产管理收入52.61亿美元,去年同期为44.11亿美元,主要受益于市场上涨推高资产规模,以及过往强劲收费型资产流入的累积贡献。收费型客户资产达到3.022万亿美元,去年同期为2.478万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">交易性收入为11.67亿美元,低于去年同期的12.64亿美元。不过公司指出,去年同期收入中包含与递延现金薪酬计划相关投资的按市值计价收益,而该项目在2026年已不再以同样方式列示。剔除这一影响后,交易性收入受客户跨产品活动增加推动有所改善。</p><p style=\"text-align: justify;\">净利息收入为22.54亿美元,去年同期为19.1亿美元,同比增长18%,主要受平均清扫存款上升和贷款增长累积影响推动。财富管理贷款余额达到1957亿美元,去年同期为1689亿美元。</p><h2 id=\"aum-2\">投资管理:AUM突破2万亿美元,收入温和增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">投资管理业务二季度净营收16.46亿美元,去年同期为15.52亿美元,同比增长6%;税前利润4.04亿美元,去年同期为3.23亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">该部门资产管理及相关费用收入15.16亿美元,去年同期为14.34亿美元,主要受平均管理资产规模上升推动。二季度投资管理AUM达到2.004万亿美元,高于市场预期的1.94万亿美元,去年同期为1.713万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">长期净流入为75亿美元,去年同期为122亿美元。虽然流入规模同比下降,但仍保持正流入,显示投资管理业务在市场回暖背景下继续扩张。绩效收入及其他收入为1.3亿美元,去年同期为1.18亿美元,主要反映私募基金按市值计价收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">费用方面,投资管理总支出为12.42亿美元,去年同期为12.29亿美元。其中薪酬费用下降至5.59亿美元,主要由于与附带权益相关的薪酬减少;非薪酬费用上升至6.83亿美元,主要来自经纪和清算费用以及技术投入增加。</p><h2 id=\"ca9fc568\">费用端:收入大增掩盖了非薪酬支出的压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利二季度总非利息支出139.02亿美元,去年同期为119.74亿美元,同比增长16%,也高于市场预期的132.8亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,薪酬和福利支出81.87亿美元,同比增长14%,基本符合市场预期的81.5亿美元。薪酬上升主要与收入增长相关,尤其是机构证券和财富管理可计酬收入提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">更值得关注的是非薪酬支出。二季度非薪酬支出57.15亿美元,同比增长19%,明显高于市场预期的51.1亿美元。细项来看:</p><ul style=\"\"><li><p>经纪、清算和交易所费用14.64亿美元,同比增长23%;</p></li><li><p>信息处理和通信费用12.03亿美元,同比增长10%;</p></li><li><p>营销和业务发展费用4.01亿美元,同比增长35%;</p></li><li><p>其他费用14.85亿美元,同比增长43%。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">机构证券部门的非薪酬支出增长主要来自交易执行相关费用;财富管理部门的非薪酬支出增长主要来自营销、业务发展和技术投入;投资管理部门则受到经纪、清算和技术支出增加影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管费用超预期,强劲营收仍使公司费用效率比率维持在65%,明显好于去年同期的71%。这说明,在市场活跃周期中,摩根士丹利的收入弹性足以覆盖费用扩张。</p><h2 id=\"ab52312a\">信贷成本:拨备高于预期,但同比大幅下降</h2><p style=\"text-align: justify;\">二季度坏账拨备为9800万美元,高于市场预期的7680万美元,但低于去年同期的1.96亿美元,同比下降50%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,机构证券部门计提信贷损失拨备7100万美元,去年同期为1.68亿美元。公司表示,本季拨备主要来自企业贷款和担保贷款工具组合增长,以及部分企业和商业地产贷款的个别评估。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理部门拨备为2700万美元,基本持平于去年同期的2800万美元。整体来看,信贷成本并未成为本季主要压力点,但企业贷款和商业地产相关风险仍值得持续关注。</p><h2 id=\"200\">资本回报:提高分红,重启最高200亿美元回购授权</h2><p style=\"text-align: justify;\">资本层面,摩根士丹利二季度标准法普通股一级资本充足率为14.8%,去年同期为15.0%;高级法CET1资本充足率为16.2%,去年同期为15.7%。整体资本水平仍保持充裕。</p><p style=\"text-align: justify;\">公司二季度回购普通股15亿美元,去年同期为10亿美元;本季回购约800万股,平均回购价格为197.64美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">董事会还重新授权一项最高200亿美元的多年期普通股回购计划,自2026年三季度开始生效,且没有固定到期日。此外,董事会宣布季度普通股股息提高15美分至每股1.15美元,将于8月14日支付给7月31日登记在册的股东。</p><p style=\"text-align: justify;\">在强劲盈利、资本充足和监管压力可控的背景下,摩根士丹利选择加大资本回报力度,这也反映出管理层对盈利持续性和资产负债表韧性的信心。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大摩二季度净营收、利润双双创纪录,股票交易收入同比增长近七成</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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justify;\">这份财报的核心亮点来自机构证券业务,尤其是股票交易。二季度机构证券净营收110.4亿美元,较去年同期的76.43亿美元大幅增长,其中股票销售和交易收入63亿美元,不仅同比增长69%,也显著高于市场预期的44.7亿美元。活跃市场、客户交易需求上升以及亚洲业务表现强劲,共同推动这一核心交易引擎创下纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理业务同样提供稳定支撑。该部门二季度净营收88.56亿美元,同比增长14%,税前利润率达到30.5%;更受关注的是,季度净新增资产达到创纪录的1481亿美元,其中略超过一半来自部分职场渠道客户IPO相关资金流入。财富管理和投资管理合计客户资产达到10万亿美元里程碑。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,费用端也明显上升。二季度非利息支出139.02亿美元,高于市场预期的132.8亿美元;其中薪酬费用81.87亿美元,非薪酬支出57.15亿美元,后者明显高于预期。尽管费用压力存在,强劲收入增长仍推动公司股本回报率升至20.7%,有形股本回报率达到26.6%,均显著高于市场预期。</p><h2 id=\"c597b45d\">营收、利润、回报率全面超预期</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利二季度净营收213.48亿美元,环比一季度的205.8亿美元增长4%,同比增长27%。其中非利息收入185.68亿美元,同比增长29%;净利息收入27.8亿美元,同比增长18%,也略高于市场预期的27.2亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">利润端表现更为强劲。二季度税前利润73.48亿美元,同比大增59%;归属于摩根士丹利的净利润55.81亿美元,去年同期为35.39亿美元。摊薄后每股收益3.46美元,去年同期为2.13美元,同比提升62%。</p><p style=\"text-align: justify;\">盈利能力指标显著改善。二季度普通股回报率为20.7%,高于市场预期的17.4%;有形普通股回报率为26.6%,高于预期的22.1%,去年同期为18.2%。税前利润率达到34%,去年同期为28%。</p><p style=\"text-align: justify;\">费用效率也有所改善。上半年公司费用效率比率为65%,低于去年同期的70%;二季度费用效率比率同样为65%,较去年同期的71%明显下降,显示营收增长带来的经营杠杆正在释放。</p><h2 id=\"9d9fd2fa\">机构证券:股票交易成为最大惊喜</h2><p style=\"text-align: justify;\">机构证券业务是本季最大亮点。该部门二季度净营收110.4亿美元,去年同期为76.43亿美元;税前利润43亿美元,较去年同期的21亿美元翻倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,股票业务收入达到63亿美元,创下纪录,去年同期为37.21亿美元,同比增长69%,并大幅超过彭博综合预期的44.7亿美元。公司表示,股票业务强劲来自各业务线和各地区的共同推动,亚洲市场表现尤其突出,受益于客户参与度高企和有利的市场环境。</p><p style=\"text-align: justify;\">固定收益业务表现相对平稳。二季度固定收益净营收24.55亿美元,去年同期为21.8亿美元,同比增长13%,但略低于市场预期的25.6亿美元。增长主要来自信用业务,尤其是企业信用以及证券化产品贷款增长带来的累积影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资银行业务也继续修复。机构证券部门内投资银行净营收24.37亿美元,同比增长58%。其中:</p><ul style=\"\"><li><p>咨询收入7.98亿美元,高于市场预期的7.729亿美元,去年同期为5.08亿美元;</p></li><li><p>股票承销收入8.51亿美元,高于预期的6.769亿美元,去年同期为5亿美元;</p></li><li><p>固定收益承销收入7.88亿美元,高于预期的7.239亿美元,去年同期为5.32亿美元。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">这意味着,摩根士丹利不仅受益于交易业务的爆发,也受益于资本市场活动回暖。并购交易完成量增加、IPO和增发活动改善、债券发行需求上升,共同推动投行业务收入修复。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,机构证券部门“其他”收入为负1.52亿美元,去年同期为正2.02亿美元,主要受到企业贷款按市值计价损失增加影响,包括相关对冲的影响。</p><h2 id=\"7fbab452\">财富管理:净新增资产创纪录,利息收入继续回升</h2><p style=\"text-align: justify;\">财富管理业务二季度净营收88.56亿美元,去年同期为77.64亿美元,同比增长14%;税前利润约27亿美元,税前利润率为30.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">该部门的核心看点是资产流入。二季度净新增资产达到1481亿美元,去年同期为592亿美元,创下纪录。公司表示,其中略超过一半来自职场渠道中部分客户IPO相关资金流入。这一数据强化了摩根士丹利近年来战略转型的核心逻辑:财富管理业务为公司提供更稳定、更可预测的收入来源。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理收入结构中,资产管理收入52.61亿美元,去年同期为44.11亿美元,主要受益于市场上涨推高资产规模,以及过往强劲收费型资产流入的累积贡献。收费型客户资产达到3.022万亿美元,去年同期为2.478万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">交易性收入为11.67亿美元,低于去年同期的12.64亿美元。不过公司指出,去年同期收入中包含与递延现金薪酬计划相关投资的按市值计价收益,而该项目在2026年已不再以同样方式列示。剔除这一影响后,交易性收入受客户跨产品活动增加推动有所改善。</p><p style=\"text-align: justify;\">净利息收入为22.54亿美元,去年同期为19.1亿美元,同比增长18%,主要受平均清扫存款上升和贷款增长累积影响推动。财富管理贷款余额达到1957亿美元,去年同期为1689亿美元。</p><h2 id=\"aum-2\">投资管理:AUM突破2万亿美元,收入温和增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">投资管理业务二季度净营收16.46亿美元,去年同期为15.52亿美元,同比增长6%;税前利润4.04亿美元,去年同期为3.23亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">该部门资产管理及相关费用收入15.16亿美元,去年同期为14.34亿美元,主要受平均管理资产规模上升推动。二季度投资管理AUM达到2.004万亿美元,高于市场预期的1.94万亿美元,去年同期为1.713万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">长期净流入为75亿美元,去年同期为122亿美元。虽然流入规模同比下降,但仍保持正流入,显示投资管理业务在市场回暖背景下继续扩张。绩效收入及其他收入为1.3亿美元,去年同期为1.18亿美元,主要反映私募基金按市值计价收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">费用方面,投资管理总支出为12.42亿美元,去年同期为12.29亿美元。其中薪酬费用下降至5.59亿美元,主要由于与附带权益相关的薪酬减少;非薪酬费用上升至6.83亿美元,主要来自经纪和清算费用以及技术投入增加。</p><h2 id=\"ca9fc568\">费用端:收入大增掩盖了非薪酬支出的压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利二季度总非利息支出139.02亿美元,去年同期为119.74亿美元,同比增长16%,也高于市场预期的132.8亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,薪酬和福利支出81.87亿美元,同比增长14%,基本符合市场预期的81.5亿美元。薪酬上升主要与收入增长相关,尤其是机构证券和财富管理可计酬收入提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">更值得关注的是非薪酬支出。二季度非薪酬支出57.15亿美元,同比增长19%,明显高于市场预期的51.1亿美元。细项来看:</p><ul style=\"\"><li><p>经纪、清算和交易所费用14.64亿美元,同比增长23%;</p></li><li><p>信息处理和通信费用12.03亿美元,同比增长10%;</p></li><li><p>营销和业务发展费用4.01亿美元,同比增长35%;</p></li><li><p>其他费用14.85亿美元,同比增长43%。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">机构证券部门的非薪酬支出增长主要来自交易执行相关费用;财富管理部门的非薪酬支出增长主要来自营销、业务发展和技术投入;投资管理部门则受到经纪、清算和技术支出增加影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管费用超预期,强劲营收仍使公司费用效率比率维持在65%,明显好于去年同期的71%。这说明,在市场活跃周期中,摩根士丹利的收入弹性足以覆盖费用扩张。</p><h2 id=\"ab52312a\">信贷成本:拨备高于预期,但同比大幅下降</h2><p style=\"text-align: justify;\">二季度坏账拨备为9800万美元,高于市场预期的7680万美元,但低于去年同期的1.96亿美元,同比下降50%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中,机构证券部门计提信贷损失拨备7100万美元,去年同期为1.68亿美元。公司表示,本季拨备主要来自企业贷款和担保贷款工具组合增长,以及部分企业和商业地产贷款的个别评估。</p><p style=\"text-align: justify;\">财富管理部门拨备为2700万美元,基本持平于去年同期的2800万美元。整体来看,信贷成本并未成为本季主要压力点,但企业贷款和商业地产相关风险仍值得持续关注。</p><h2 id=\"200\">资本回报:提高分红,重启最高200亿美元回购授权</h2><p style=\"text-align: justify;\">资本层面,摩根士丹利二季度标准法普通股一级资本充足率为14.8%,去年同期为15.0%;高级法CET1资本充足率为16.2%,去年同期为15.7%。整体资本水平仍保持充裕。</p><p style=\"text-align: justify;\">公司二季度回购普通股15亿美元,去年同期为10亿美元;本季回购约800万股,平均回购价格为197.64美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">董事会还重新授权一项最高200亿美元的多年期普通股回购计划,自2026年三季度开始生效,且没有固定到期日。此外,董事会宣布季度普通股股息提高15美分至每股1.15美元,将于8月14日支付给7月31日登记在册的股东。</p><p style=\"text-align: justify;\">在强劲盈利、资本充足和监管压力可控的背景下,摩根士丹利选择加大资本回报力度,这也反映出管理层对盈利持续性和资产负债表韧性的信心。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/24fa8350588843d92f819ac12ab5ce16","relate_stocks":{"MS":"摩根士丹利"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130145537","content_text":"核心亮点来自机构证券业务,尤其是股票交易。二季度机构证券净营收110.4亿美元,较去年同期的76.43亿美元大幅增长,其中股票销售和交易收入63亿美元,不仅同比增长69%,也显著高于市场预期的44.7亿美元。活跃市场、客户交易需求上升以及亚洲业务表现强劲,共同推动这一核心交易引擎创下纪录。摩根士丹利交出了一份明显强于市场预期的二季度成绩单:净营收达到213.48亿美元,高于市场预期的195.8亿美元,也较去年同期的167.92亿美元增长27%;归属于摩根士丹利的净利润为55.81亿美元,同比大增58%;摊薄后每股收益3.46美元,创公司季度纪录。这份财报的核心亮点来自机构证券业务,尤其是股票交易。二季度机构证券净营收110.4亿美元,较去年同期的76.43亿美元大幅增长,其中股票销售和交易收入63亿美元,不仅同比增长69%,也显著高于市场预期的44.7亿美元。活跃市场、客户交易需求上升以及亚洲业务表现强劲,共同推动这一核心交易引擎创下纪录。财富管理业务同样提供稳定支撑。该部门二季度净营收88.56亿美元,同比增长14%,税前利润率达到30.5%;更受关注的是,季度净新增资产达到创纪录的1481亿美元,其中略超过一半来自部分职场渠道客户IPO相关资金流入。财富管理和投资管理合计客户资产达到10万亿美元里程碑。不过,费用端也明显上升。二季度非利息支出139.02亿美元,高于市场预期的132.8亿美元;其中薪酬费用81.87亿美元,非薪酬支出57.15亿美元,后者明显高于预期。尽管费用压力存在,强劲收入增长仍推动公司股本回报率升至20.7%,有形股本回报率达到26.6%,均显著高于市场预期。营收、利润、回报率全面超预期摩根士丹利二季度净营收213.48亿美元,环比一季度的205.8亿美元增长4%,同比增长27%。其中非利息收入185.68亿美元,同比增长29%;净利息收入27.8亿美元,同比增长18%,也略高于市场预期的27.2亿美元。利润端表现更为强劲。二季度税前利润73.48亿美元,同比大增59%;归属于摩根士丹利的净利润55.81亿美元,去年同期为35.39亿美元。摊薄后每股收益3.46美元,去年同期为2.13美元,同比提升62%。盈利能力指标显著改善。二季度普通股回报率为20.7%,高于市场预期的17.4%;有形普通股回报率为26.6%,高于预期的22.1%,去年同期为18.2%。税前利润率达到34%,去年同期为28%。费用效率也有所改善。上半年公司费用效率比率为65%,低于去年同期的70%;二季度费用效率比率同样为65%,较去年同期的71%明显下降,显示营收增长带来的经营杠杆正在释放。机构证券:股票交易成为最大惊喜机构证券业务是本季最大亮点。该部门二季度净营收110.4亿美元,去年同期为76.43亿美元;税前利润43亿美元,较去年同期的21亿美元翻倍。其中,股票业务收入达到63亿美元,创下纪录,去年同期为37.21亿美元,同比增长69%,并大幅超过彭博综合预期的44.7亿美元。公司表示,股票业务强劲来自各业务线和各地区的共同推动,亚洲市场表现尤其突出,受益于客户参与度高企和有利的市场环境。固定收益业务表现相对平稳。二季度固定收益净营收24.55亿美元,去年同期为21.8亿美元,同比增长13%,但略低于市场预期的25.6亿美元。增长主要来自信用业务,尤其是企业信用以及证券化产品贷款增长带来的累积影响。投资银行业务也继续修复。机构证券部门内投资银行净营收24.37亿美元,同比增长58%。其中:咨询收入7.98亿美元,高于市场预期的7.729亿美元,去年同期为5.08亿美元;股票承销收入8.51亿美元,高于预期的6.769亿美元,去年同期为5亿美元;固定收益承销收入7.88亿美元,高于预期的7.239亿美元,去年同期为5.32亿美元。这意味着,摩根士丹利不仅受益于交易业务的爆发,也受益于资本市场活动回暖。并购交易完成量增加、IPO和增发活动改善、债券发行需求上升,共同推动投行业务收入修复。不过,机构证券部门“其他”收入为负1.52亿美元,去年同期为正2.02亿美元,主要受到企业贷款按市值计价损失增加影响,包括相关对冲的影响。财富管理:净新增资产创纪录,利息收入继续回升财富管理业务二季度净营收88.56亿美元,去年同期为77.64亿美元,同比增长14%;税前利润约27亿美元,税前利润率为30.5%。该部门的核心看点是资产流入。二季度净新增资产达到1481亿美元,去年同期为592亿美元,创下纪录。公司表示,其中略超过一半来自职场渠道中部分客户IPO相关资金流入。这一数据强化了摩根士丹利近年来战略转型的核心逻辑:财富管理业务为公司提供更稳定、更可预测的收入来源。财富管理收入结构中,资产管理收入52.61亿美元,去年同期为44.11亿美元,主要受益于市场上涨推高资产规模,以及过往强劲收费型资产流入的累积贡献。收费型客户资产达到3.022万亿美元,去年同期为2.478万亿美元。交易性收入为11.67亿美元,低于去年同期的12.64亿美元。不过公司指出,去年同期收入中包含与递延现金薪酬计划相关投资的按市值计价收益,而该项目在2026年已不再以同样方式列示。剔除这一影响后,交易性收入受客户跨产品活动增加推动有所改善。净利息收入为22.54亿美元,去年同期为19.1亿美元,同比增长18%,主要受平均清扫存款上升和贷款增长累积影响推动。财富管理贷款余额达到1957亿美元,去年同期为1689亿美元。投资管理:AUM突破2万亿美元,收入温和增长投资管理业务二季度净营收16.46亿美元,去年同期为15.52亿美元,同比增长6%;税前利润4.04亿美元,去年同期为3.23亿美元。该部门资产管理及相关费用收入15.16亿美元,去年同期为14.34亿美元,主要受平均管理资产规模上升推动。二季度投资管理AUM达到2.004万亿美元,高于市场预期的1.94万亿美元,去年同期为1.713万亿美元。长期净流入为75亿美元,去年同期为122亿美元。虽然流入规模同比下降,但仍保持正流入,显示投资管理业务在市场回暖背景下继续扩张。绩效收入及其他收入为1.3亿美元,去年同期为1.18亿美元,主要反映私募基金按市值计价收益。费用方面,投资管理总支出为12.42亿美元,去年同期为12.29亿美元。其中薪酬费用下降至5.59亿美元,主要由于与附带权益相关的薪酬减少;非薪酬费用上升至6.83亿美元,主要来自经纪和清算费用以及技术投入增加。费用端:收入大增掩盖了非薪酬支出的压力摩根士丹利二季度总非利息支出139.02亿美元,去年同期为119.74亿美元,同比增长16%,也高于市场预期的132.8亿美元。其中,薪酬和福利支出81.87亿美元,同比增长14%,基本符合市场预期的81.5亿美元。薪酬上升主要与收入增长相关,尤其是机构证券和财富管理可计酬收入提高。更值得关注的是非薪酬支出。二季度非薪酬支出57.15亿美元,同比增长19%,明显高于市场预期的51.1亿美元。细项来看:经纪、清算和交易所费用14.64亿美元,同比增长23%;信息处理和通信费用12.03亿美元,同比增长10%;营销和业务发展费用4.01亿美元,同比增长35%;其他费用14.85亿美元,同比增长43%。机构证券部门的非薪酬支出增长主要来自交易执行相关费用;财富管理部门的非薪酬支出增长主要来自营销、业务发展和技术投入;投资管理部门则受到经纪、清算和技术支出增加影响。尽管费用超预期,强劲营收仍使公司费用效率比率维持在65%,明显好于去年同期的71%。这说明,在市场活跃周期中,摩根士丹利的收入弹性足以覆盖费用扩张。信贷成本:拨备高于预期,但同比大幅下降二季度坏账拨备为9800万美元,高于市场预期的7680万美元,但低于去年同期的1.96亿美元,同比下降50%。其中,机构证券部门计提信贷损失拨备7100万美元,去年同期为1.68亿美元。公司表示,本季拨备主要来自企业贷款和担保贷款工具组合增长,以及部分企业和商业地产贷款的个别评估。财富管理部门拨备为2700万美元,基本持平于去年同期的2800万美元。整体来看,信贷成本并未成为本季主要压力点,但企业贷款和商业地产相关风险仍值得持续关注。资本回报:提高分红,重启最高200亿美元回购授权资本层面,摩根士丹利二季度标准法普通股一级资本充足率为14.8%,去年同期为15.0%;高级法CET1资本充足率为16.2%,去年同期为15.7%。整体资本水平仍保持充裕。公司二季度回购普通股15亿美元,去年同期为10亿美元;本季回购约800万股,平均回购价格为197.64美元。董事会还重新授权一项最高200亿美元的多年期普通股回购计划,自2026年三季度开始生效,且没有固定到期日。此外,董事会宣布季度普通股股息提高15美分至每股1.15美元,将于8月14日支付给7月31日登记在册的股东。在强劲盈利、资本充足和监管压力可控的背景下,摩根士丹利选择加大资本回报力度,这也反映出管理层对盈利持续性和资产负债表韧性的信心。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MS":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":241,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":430946821087544,"gmtCreate":1746182446987,"gmtModify":1746182448714,"author":{"id":"3503176530513854","authorId":"3503176530513854","name":"邓文 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17:41","market":"sh","language":"zh","title":"风险资产和商品都“未充分定价衰退风险”,高盛:对冲衰退,建议多金、空油!","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2532731892","media":"华尔街见闻","summary":"考虑到特朗普政策仍存在巨大的不确定性,高盛警告称未来12个月美国经济陷入衰退的概率高达45%。高盛预测,经济衰退情境下,金价有可能在年底升至3880美元/盎司,布油或跌至53美元/桶。如果美国全面步入衰退,标普500指数可能跌至4,600点,美债、美元等传统安全资产继续下跌。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>考虑到特朗普政策仍存在巨大的不确定性,高盛警告称未来12个月美国经济陷入衰退的概率高达45%。高盛预测,经济衰退情境下,金价有可能在年底升至3880美元/盎司,布油或跌至53美元/桶。如果美国全面步入衰退,标普500指数可能跌至4,600点,美债、美元等传统安全资产继续下跌。</p></blockquote><p>随着贸易战释放越来越多缓和信号,全球股市迎来一轮大反弹,<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数已经连涨八天。然而,<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>认为,特朗普政策仍存在巨大的不确定性,风险资产大幅低估了美国经济衰退的风险,美债、美元等传统安全资产可能继续下跌,而黄金、石油看跌期权有望成为最佳避险工具。</p><p>追风交易台消息,<strong>高盛预测,经济衰退情境下,金价有可能在年底升至3880美元/盎司,布油或跌至53美元/桶。</strong>同样重要的是,“4D结构性趋势”——去美元化、国防支出增加、能源去风险和铜矿投资不足——将长期利好黄金和铜。</p><h2 id=\"id_2130974840\">衰退风险被低估,传统对冲方式或失灵</h2><p>虽然最新经济数据看似坚挺,商品需求表现良好,但高盛警告称未来12个月美国经济陷入衰退的概率高达45%。这一判断基于几个关键因素:</p><blockquote><p><strong>特朗普政策:</strong>政策不确定性指数已经从长期平均水平108激增至近期的高位。</p><p><strong>企业信心受创</strong>:费城联储服务业和制造业调查以及纽约联储调查均显示,预期经济活动下滑的受访者比例已经接近历史高位。</p><p><strong>其他:</strong>实际收入增长可能放缓,金融环境仍然紧张,美国生产中断风险犹存。</p></blockquote><p>高盛估计,<strong>如果发生全面衰退,标普500指数可能跌至4,600点</strong>(较周四收盘价低17.9%),美国高收益信用利差将扩大至788个基点,短期收益率将降至3%以下。</p><p>更令人担忧的是,高盛策略师指出,<strong>传统的投资组合对冲工具—长期美债和美元—可能继续无法有效抵御股票风险。</strong></p><blockquote><p>近期不寻常的“新兴市场式相关性”(股票下跌/收益率上升/美元下跌)清晰地表明市场正担忧最近的政策行动对美国治理和制度信誉的影响。</p></blockquote><h2 id=\"id_1206049314\">黄金——最佳衰退对冲工具</h2><p>高盛认为,美国治理和制度信誉担忧、避险情绪以及美联储更大幅度的降息,可能将黄金价格推高至远超其已经看涨的基准情景(2025年末3,700美元/盎司,2026年中期4,000美元/盎司)。</p><p><strong>在经济衰退情境下,由于ETF流入加速,高盛估计黄金价格将在年底达到3,880美元/盎司。</strong>而在极端情境中,如果市场对美联储政策从属风险或美国储备政策变化的担忧加剧,<strong>2025年末黄金价格甚至可能达到4,500美元/盎司。</strong></p><p>金价大幅上涨的一个关键驱动因素是近年来央行购金量的显著增加。自从2022年俄罗斯外汇储备被冻结,多个已经开始多元化减少美元储备,自那以来央行购金量增长了五倍。</p><p>而私人投资者的资产配置转变可能是金价下一个飞跃的关键。数据显示,全球黄金ETF持有量仅相当于美国国债市场规模的1%和标普500市场资本总值的0.5%。这意味着,即使投资者仅将小部分资金从美国固定收益或风险资产转移至黄金,也可能对相对规模较小的黄金市场产生巨大影响。</p><h2 id=\"id_3663549892\">石油看跌期权——衰退情境下的优质保护</h2><p>尽管在高盛的基准情境下,布伦特/WTI油价仅小幅下滑(2025年剩余时间平均63/59美元,2026年58/55美元),但石油看跌期权仍是优质的衰退对冲工具。</p><p>报告指出,与全球增长和石油需求放缓相比,油价在下一次衰退中可能出现更大幅度下跌,因为OPEC供应减产幅度可能小于过去三次衰退期间2.7百万桶/日的中值峰值至谷值下降幅度。这主要是因为OPEC目前拥有较高的备用产能。</p><p>在基准情境下(OPEC取消0.7百万桶/日减产计划),<strong>高盛估计在美国衰退情境下2026年布伦特原油平均价格为53美元/桶,</strong>在全球经济放缓情境下为47美元/桶。如果OPEC完全取消2.2百万桶/日的减产并且全球经济放缓,2026年下半年布伦特原油价格可能跌至40美元/桶以下。</p><h2 id=\"id_613233522\">“4D结构性趋势”,长期利好黄金和铜</h2><p>高盛认为,超越2025年的周期性疲软,市场应关注“4D结构性趋势”,这些趋势将进一步增强黄金和铜作为长期投资的吸引力:</p><p><strong>去美元化</strong>:美元仍然显著高估,但已开始贬值。高盛预计,关税和美国政策的其他转变可能导致美国企业利润和家庭实际收入增长放缓,美国资产表现不再特别出色,以及私人投资组合持久地减少美元配置的愿望。</p><p><strong>国防支出增加</strong>:欧洲正在进行大规模军事建设以支持乌克兰并提高安全独立性。高盛估计,欧洲在未来5年内将军费支出从GDP的2%提高到3%。根据高盛估计,美国国防部门约占美国铜、铝和锌需求的5%,镍需求的13%。</p><p><strong>能源去风险</strong>:随着美国将油气出口定位为讨价还价筹码和地缘政治支配力量的来源,其他国家可能会更积极地寻求能源安全,包括通过电气化,因为可再生能源和煤炭在许多经济体中通常比石油和天然气更容易在国内获得。高盛估计,电气化将在2024-2030年期间使全球铜需求年均增长率提高约2个百分点。</p><p><strong>铜矿投资不足</strong>:在低投资多年后,南美采矿供应的特别疲软开局支持高盛的观点,即铜价可能会恢复(假设没有衰退)到2026年12月的10,600美元/吨,这是激励智利棕地投资所需的水平。在衰退情境下,高盛估计铜价可能跌至成本支撑水平7,500美元/吨以下10%,达到6,750美元/吨,与过去主要经济下行期间所达到的低点一致。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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</p>\n<p class=\"h-time\">2025-05-02 17:41</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>考虑到特朗普政策仍存在巨大的不确定性,高盛警告称未来12个月美国经济陷入衰退的概率高达45%。高盛预测,经济衰退情境下,金价有可能在年底升至3880美元/盎司,布油或跌至53美元/桶。如果美国全面步入衰退,标普500指数可能跌至4,600点,美债、美元等传统安全资产继续下跌。</p></blockquote><p>随着贸易战释放越来越多缓和信号,全球股市迎来一轮大反弹,<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数已经连涨八天。然而,<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>认为,特朗普政策仍存在巨大的不确定性,风险资产大幅低估了美国经济衰退的风险,美债、美元等传统安全资产可能继续下跌,而黄金、石油看跌期权有望成为最佳避险工具。</p><p>追风交易台消息,<strong>高盛预测,经济衰退情境下,金价有可能在年底升至3880美元/盎司,布油或跌至53美元/桶。</strong>同样重要的是,“4D结构性趋势”——去美元化、国防支出增加、能源去风险和铜矿投资不足——将长期利好黄金和铜。</p><h2 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都在大唱美股要回调,我是嗤之以鼻的,很多指标都吵买,尤其是水位的问题,看近半个月的很多翘翘版模式,流动性的缺紧张,但是把宏观放大了看、叠加佬鲍议息讲话、叠加宏观目前发生的事情,可以得出结论:是调整或者说风格在切换,而不是进入回调,切换是由流动性切换到资金使用效率,就像我半月前发帖说耶伦和佬鲍面临的一个很简单的选择题里的答案,目前观察近段VIX的走势,波动不大、说明切换很丝滑,很多AI浪潮的表的都保持着强劲的上涨动能,看英伟达,虽然调整幅度大,没去观察板块、不知板块在调整还是在轮动,我想官员讲话会照顾好这种切换,目前看官员的讲话并没有去放大波动,,SO,等切换完,资金使用效率高的板块和资金使用效率低的板块走势会完全分化,激进的押注资金使用效率高的,中性点的做多效率高做空效率低的,","text":"$英伟达(NVDA)$ 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