我要替特朗普的让美国_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

邓文鄧文邓闻

我要替特朗普的让美国再次伟大阵营怼华尔街见闻：AI浪潮-压消费服务模式里面，把AI浪潮的占比提高10%，需求大大滴就来了，而AI浪潮占比超50%是逆全球化进程所需要的，也就是ＡＩ浪潮占经济比重超50%才配得上逆全球化这四个字，就像消费服务占比80%配得上全球化这三个字一样，

存储的风险：“长期协议”真的能“长期执行”吗？

华尔街见闻

紧盯全球金融市场，覆盖股市、外汇、债券、大宗商品等。

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":588101524984112,"tweetId":"588101524984112","gmtCreate":1784610902742,"gmtModify":1784610980404,"author":{"id":3503176530513854,"idStr":"3503176530513854","authorId":3503176530513854,"authorIdStr":"3503176530513854","name":"邓文 鄧文 邓闻","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f2ca16674f05ce7610dac8b312ef4f5b","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[{"badgeId":"3f8f4b8c193b4343a88817ce07587dbd-1","templateUuid":"3f8f4b8c193b4343a88817ce07587dbd","name":"星级创作者","description":"累计发表精华帖>=3（或有料帖>=10），且30天内发表过至少一篇精华帖（或4篇有料帖）并参与过评论","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/1866dcf97a73be1c330f85862546aedc","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4f5c5fa8e2c7683bb5a7fce8753ee456","redirectLinkEnabled":1,"redirectLink":"https://www.laohu8.com/activity/market/2023/star-contributors/","hasAllocated":1,"isWearing":0,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2026.07.18","individualDisplayEnabled":1,"backgroundColor":{"dark":"#675a37","tint":"#f9ebc2"},"fontColor":{"dark":"#ffffff","tint":"#ab7a0e"}}],"wearingBadges":[],"fanSize":1757,"starInvestorFlag":false},"themes":[{"themeId":"5025dc3c20f14808adebf26909c9e535","categoryId":"2929bb7468f5415f853fd96fb35d7c3b","name":"华尔街见闻","type":2,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/special/finance&rndata={\"themeId\":5025dc3c20f14808adebf26909c9e535}&rnconfig={\"headerBarHidden\": true}","description":"紧盯全球金融市场，覆盖股市、外汇、债券、大宗商品等。","image":"https://static.tigerbbs.com/38b2d7b10c53afe188a3eead61d9c3e4"}],"images":[],"coverImages":[],"title":"","html":"<html><head></head><body><p>我要替特朗普的让美国再次伟大阵营怼华尔街见闻：AI浪潮-压消费服务模式里面，把AI浪潮的占比提高10%，需求大大滴就来了，而AI浪潮占比超50%是逆全球化进程所需要的，也就是ＡＩ浪潮占经济比重超50%才配得上逆全球化这四个字，就像消费服务占比80%配得上全球化这三个字一样，</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>我要替特朗普的让美国再次伟大阵营怼华尔街见闻：AI浪潮-压消费服务模式里面，把AI浪潮的占比提高10%，需求大大滴就来了，而AI浪潮占比超50%是逆全球化进程所需要的，也就是ＡＩ浪潮占经济比重超50%才配得上逆全球化这四个字，就像消费服务占比80%配得上全球化这三个字一样，</p></body></html>","text":"我要替特朗普的让美国再次伟大阵营怼华尔街见闻：AI浪潮-压消费服务模式里面，把AI浪潮的占比提高10%，需求大大滴就来了，而AI浪潮占比超50%是逆全球化进程所需要的，也就是ＡＩ浪潮占经济比重超50%才配得上逆全球化这四个字，就像消费服务占比80%配得上全球化这三个字一样，","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/588101524984112","repostId":2653866244,"repostType":4,"repost":{"id":"2653866244","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1784594999,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2653866244?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-21 08:49","market":"us","language":"zh","title":"存储的风险：“长期协议”真的能“长期执行”吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2653866244","media":"华尔街见闻","summary":"AI热潮催生了规模空前的长期供应合同，从内存芯片到云计算、AI设备，整条供应链已被合同串联。美光等厂商以此向投资者承诺稳定营收，股价今年大幅上涨。但据分析，新冠疫情期间类似合同在供需逆转后普遍被豁免执行的历史表明，这些合同的约束力远比表面看起来脆弱。若AI需求降温，合同的“保护作用”可能迅速失效。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">一纸长期合同，既是AI繁荣的商业支柱，也可能是下一轮风险的隐患所在。</p><p style=\"text-align: left;\">AI热潮催生了一批规模庞大的长期供应合同。芯片厂商、云计算公司和AI开发商纷纷以此向投资者展示&#34;前所未有的营收可见性&#34;。最新分析，这些合同在繁荣期看似坚不可摧，一旦需求逆转，其约束力究竟有多强，值得认真审视。</p><p style=\"text-align: left;\">比如，新冠疫情期间类似合同在供需逆转后普遍被豁免执行的历史表明，这些合同的约束力远比表面看起来脆弱。</p><h2 style=\"text-align: left;\">内存市场：长期合同的“最极端样本”</h2><p style=\"text-align: left;\">内存芯片行业是这一趋势最典型的缩影。</p><p style=\"text-align: left;\">自主AI智能体的爆发式增长推高了对内存的需求，这类应用极度依赖内存资源。这让内存行业——一个历史上以价格战激烈、周期性强著称的行业——开始向更稳定的模式转型。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>三大内存巨头目前均录得创纪录利润，并预计供应短缺将持续至2028年。SK海力士本月刚在纽约上市，一位高管今年4月在分析师电话会上表示，长期合同有助于改善市场对整个内存行业的看法。</p><p style=\"text-align: left;\">美光的动作尤为积极。其&#34;战略客户协议&#34;通常为期五年，且为&#34;照单付款&#34;（take-or-pay）条款——即买方无论是否实际提货，都必须付款。美光首席执行官Sanjay Mehrotra上月在财报电话会上表示，这些协议未来将贡献公司超过半数的营收。</p><p style=\"text-align: left;\">资本市场的反应直接体现在股价上：美光今年以来股价约涨三倍，SK海力士涨幅相近，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>也约翻倍。</p><h2 style=\"text-align: left;\">合同的“软肋”：需求下滑时谁来执行？</h2><p style=\"text-align: left;\">问题在于：长期合同在上行周期助推了繁荣，但在下行周期能否真正发挥约束作用？</p><p style=\"text-align: left;\">据分析，答案很可能是否定的。逻辑很简单：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第一，</strong> 若需求在合同到期前萎缩，芯片厂商不愿强行向客户发货——因为客户用不上的芯片只会积压在仓库，等到需求回来，客户会先消化库存再采购新货，芯片厂商的营收因此被推迟。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第二，</strong> 强行压货还会损害长期客户关系，尤其是当竞争对手选择更灵活时，坚持执行合同的厂商反而处于不利地位。</p><p style=\"text-align: left;\">历史已有先例。新冠疫情期间的芯片短缺同样催生了一批长期合同，但当短缺转为过剩，合同纷纷被重新谈判或延期，客户获得了大量豁免。</p><p style=\"text-align: left;\">微控制器芯片厂商<a href=\"https://laohu8.com/S/MCHP\">Microchip</a> Technology 2021年推出&#34;优选供应商计划&#34;，要求客户签订长期承诺。几年后供需逆转，该计划被直接叫停。公司首席执行官Steve Sanghi去年11月直言：&#34;我们不会强迫客户购买任何他们不需要的东西。&#34;</p><p style=\"text-align: left;\">这句话，几乎是整个行业在下行周期的真实写照。</p><h2 style=\"text-align: left;\">风险已蔓延至整条AI供应链</h2><p style=\"text-align: left;\">这一风险并不局限于内存市场，而是贯穿整条AI供应链。</p><p style=\"text-align: left;\">链条大致如下：AI开发商（如OpenAI）与云计算公司（如<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CRWV\">CoreWeave</a>）签订算力合同；云计算公司再与AI芯片厂商签订采购合同；芯片厂商委托<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>代工；台积电则与荷兰<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">ASML</a>签订长期设备采购合同。</p><p style=\"text-align: left;\">每一环都依赖下一环的需求兑现。</p><p style=\"text-align: left;\">涉及金额极为庞大。甲骨文去年与OpenAI签署了一笔巨额云计算合同，截至上季度末，其&#34;剩余履约义务&#34;（即尚未交付的合同）达6380亿美元。甲骨文首席财务官Hilary Maxson上月对分析师表示，这一数字&#34;为我们未来的营收增长提供了卓越的可见性，均有长期合同客户承诺作为支撑&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，过去一年合同依赖度急剧攀升。自2025年中以来，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和甲骨文四大AI支出方的营收积压合计增加逾1万亿美元，总量翻倍不止。</p><h2 style=\"text-align: left;\">国际清算银行发出警告</h2><p style=\"text-align: left;\">这种&#34;可见性&#34;可能随时变得模糊。</p><p style=\"text-align: left;\">国际清算银行（BIS）本月在其年度经济报告中指出，AI供应链各环节的短缺可能正在放大过度投资——&#34;因为企业试图通过长期合同锁定未来产能，而这些合同反过来又使它们更容易受到需求不及预期的冲击&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">换言之，基于长期合同向相关企业提供资金的贷款方和投资者，一旦需求降温，可能面临意外损失。</p><p style=\"text-align: left;\">合同越大、链条越长，一旦某个环节断裂，传导效应就越剧烈。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>存储的风险：“长期协议”真的能“长期执行”吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n存储的风险：“长期协议”真的能“长期执行”吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-07-21 08:49</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">一纸长期合同，既是AI繁荣的商业支柱，也可能是下一轮风险的隐患所在。</p><p style=\"text-align: left;\">AI热潮催生了一批规模庞大的长期供应合同。芯片厂商、云计算公司和AI开发商纷纷以此向投资者展示&#34;前所未有的营收可见性&#34;。最新分析，这些合同在繁荣期看似坚不可摧，一旦需求逆转，其约束力究竟有多强，值得认真审视。</p><p style=\"text-align: left;\">比如，新冠疫情期间类似合同在供需逆转后普遍被豁免执行的历史表明，这些合同的约束力远比表面看起来脆弱。</p><h2 style=\"text-align: left;\">内存市场：长期合同的“最极端样本”</h2><p style=\"text-align: left;\">内存芯片行业是这一趋势最典型的缩影。</p><p style=\"text-align: left;\">自主AI智能体的爆发式增长推高了对内存的需求，这类应用极度依赖内存资源。这让内存行业——一个历史上以价格战激烈、周期性强著称的行业——开始向更稳定的模式转型。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>三大内存巨头目前均录得创纪录利润，并预计供应短缺将持续至2028年。SK海力士本月刚在纽约上市，一位高管今年4月在分析师电话会上表示，长期合同有助于改善市场对整个内存行业的看法。</p><p style=\"text-align: left;\">美光的动作尤为积极。其&#34;战略客户协议&#34;通常为期五年，且为&#34;照单付款&#34;（take-or-pay）条款——即买方无论是否实际提货，都必须付款。美光首席执行官Sanjay Mehrotra上月在财报电话会上表示，这些协议未来将贡献公司超过半数的营收。</p><p style=\"text-align: left;\">资本市场的反应直接体现在股价上：美光今年以来股价约涨三倍，SK海力士涨幅相近，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>也约翻倍。</p><h2 style=\"text-align: left;\">合同的“软肋”：需求下滑时谁来执行？</h2><p style=\"text-align: left;\">问题在于：长期合同在上行周期助推了繁荣，但在下行周期能否真正发挥约束作用？</p><p style=\"text-align: left;\">据分析，答案很可能是否定的。逻辑很简单：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第一，</strong> 若需求在合同到期前萎缩，芯片厂商不愿强行向客户发货——因为客户用不上的芯片只会积压在仓库，等到需求回来，客户会先消化库存再采购新货，芯片厂商的营收因此被推迟。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第二，</strong> 强行压货还会损害长期客户关系，尤其是当竞争对手选择更灵活时，坚持执行合同的厂商反而处于不利地位。</p><p style=\"text-align: left;\">历史已有先例。新冠疫情期间的芯片短缺同样催生了一批长期合同，但当短缺转为过剩，合同纷纷被重新谈判或延期，客户获得了大量豁免。</p><p style=\"text-align: left;\">微控制器芯片厂商<a href=\"https://laohu8.com/S/MCHP\">Microchip</a> Technology 2021年推出&#34;优选供应商计划&#34;，要求客户签订长期承诺。几年后供需逆转，该计划被直接叫停。公司首席执行官Steve Sanghi去年11月直言：&#34;我们不会强迫客户购买任何他们不需要的东西。&#34;</p><p style=\"text-align: left;\">这句话，几乎是整个行业在下行周期的真实写照。</p><h2 style=\"text-align: left;\">风险已蔓延至整条AI供应链</h2><p style=\"text-align: left;\">这一风险并不局限于内存市场，而是贯穿整条AI供应链。</p><p style=\"text-align: left;\">链条大致如下：AI开发商（如OpenAI）与云计算公司（如<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CRWV\">CoreWeave</a>）签订算力合同；云计算公司再与AI芯片厂商签订采购合同；芯片厂商委托<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>代工；台积电则与荷兰<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">ASML</a>签订长期设备采购合同。</p><p style=\"text-align: left;\">每一环都依赖下一环的需求兑现。</p><p style=\"text-align: left;\">涉及金额极为庞大。甲骨文去年与OpenAI签署了一笔巨额云计算合同，截至上季度末，其&#34;剩余履约义务&#34;（即尚未交付的合同）达6380亿美元。甲骨文首席财务官Hilary Maxson上月对分析师表示，这一数字&#34;为我们未来的营收增长提供了卓越的可见性，均有长期合同客户承诺作为支撑&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，过去一年合同依赖度急剧攀升。自2025年中以来，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和甲骨文四大AI支出方的营收积压合计增加逾1万亿美元，总量翻倍不止。</p><h2 style=\"text-align: left;\">国际清算银行发出警告</h2><p style=\"text-align: left;\">这种&#34;可见性&#34;可能随时变得模糊。</p><p style=\"text-align: left;\">国际清算银行（BIS）本月在其年度经济报告中指出，AI供应链各环节的短缺可能正在放大过度投资——&#34;因为企业试图通过长期合同锁定未来产能，而这些合同反过来又使它们更容易受到需求不及预期的冲击&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">换言之，基于长期合同向相关企业提供资金的贷款方和投资者，一旦需求降温，可能面临意外损失。</p><p style=\"text-align: left;\">合同越大、链条越长，一旦某个环节断裂，传导效应就越剧烈。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dc6b349024c9e1ab5b9d5e7f56a0c3cf","relate_stocks":{"ORCS":"1倍做空ORCL ETF-Direxion","SOXY":"YieldMax Target 12 Semiconductor Option Income ETF","TSMZ":"1倍做空TSM ETF-Direxion","ORCU":"2倍做多ORCL ETF-Direxion","CWVX":"2倍做多CRWV ETF-Tradr","SMHX":"VanEck Fabless Semiconductor ETF","VTHR":"Vanguard Russell 3000 ETF","CHPY":"YieldMax Semiconductor Portfolio Option Income ETF","CRWV":"CoreWeave, Inc.","BK4588":"碎股","CHAT":"ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF","ORCX":"2倍做多ORCL ETF-Defiance","CRWU":"2倍做多CRWV ETF-T-Rex","FTXL":"First Trust Nasdaq Semiconductor ETF","QTOC":"Innovator Growth Accelerated Plus ETF - October","SOXX":"iShares费城交易所半导体ETF","AIPO":"Defiance AI and Power Infrastructure ETF","ORCL":"甲骨文","RAM":"2倍做多DRAM ETF-T-REX","CORD":"T-REX 2X INVERSE CRWV DAILY TARGET ETF","WTAI":"WisdomTree Artificial Intelligence and Innovation Fund","ARTY":"ISHARES FUTURE AI & TECH ETF","XSD":"SPDR S&P Semiconductor ETF","TEKX":"SPDR Galaxy Transformative Tech Accelerators ETF","SOXL":"三倍做多半导体ETF-Direxion Daily","EDZ":"新兴市场ETF-Direxion三倍做空","USD":"ProShares Ultra Semiconductors","TSMG":"2倍做多TSM ETF- Leverage Shares","ASMU":"Direxion Daily ASML Bull 2X ETF","BK4585":"ETF&股票定投概念","SOXQ":"Invesco PHLX Semiconductor ETF","STSM":"Defiance Daily Target 2X Short TSM ETF","TSMY":"TSM期权收益策略ETF-YieldMax","SSG":"Proshares Ultrashort Semiconductors","AGIX":"通用人工智能 ETF-AGIX","CWII":"REX CRWV Growth & Income ETF","SOXS":"三倍做空半导体ETF-Direxion Daily","TSMU":"2倍做多TSM ETF-GraniteShares","CHPS":"XTRACKERS SEMICONDUCTOR SELECT EQUITY ETF","DRAL":"2倍做多DRAM ETF-Defiance","SMH":"半导体指数ETF-HOLDRs","TSMX":"2倍做多TSM ETF-Direxion","TSM":"台积电","ASMG":"2倍做多ASML ETF- Leverage Shares","DRAM":"Roundhill Memory ETF","BIS":"ProShares UltraShort Nasdaq Biotechnology","ASML":"阿斯麦","BK4535":"淡马锡持仓","PSI":"INVESCO SEMICONDUCTORS ETF","CRWG":"2倍做多CRWV ETF-Leverage Shares"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3777504","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2653866244","content_text":"一纸长期合同，既是AI繁荣的商业支柱，也可能是下一轮风险的隐患所在。AI热潮催生了一批规模庞大的长期供应合同。芯片厂商、云计算公司和AI开发商纷纷以此向投资者展示\"前所未有的营收可见性\"。最新分析，这些合同在繁荣期看似坚不可摧，一旦需求逆转，其约束力究竟有多强，值得认真审视。比如，新冠疫情期间类似合同在供需逆转后普遍被豁免执行的历史表明，这些合同的约束力远比表面看起来脆弱。内存市场：长期合同的“最极端样本”内存芯片行业是这一趋势最典型的缩影。自主AI智能体的爆发式增长推高了对内存的需求，这类应用极度依赖内存资源。这让内存行业——一个历史上以价格战激烈、周期性强著称的行业——开始向更稳定的模式转型。三星电子、SK海力士和美光科技三大内存巨头目前均录得创纪录利润，并预计供应短缺将持续至2028年。SK海力士本月刚在纽约上市，一位高管今年4月在分析师电话会上表示，长期合同有助于改善市场对整个内存行业的看法。美光的动作尤为积极。其\"战略客户协议\"通常为期五年，且为\"照单付款\"（take-or-pay）条款——即买方无论是否实际提货，都必须付款。美光首席执行官Sanjay Mehrotra上月在财报电话会上表示，这些协议未来将贡献公司超过半数的营收。资本市场的反应直接体现在股价上：美光今年以来股价约涨三倍，SK海力士涨幅相近，三星也约翻倍。合同的“软肋”：需求下滑时谁来执行？问题在于：长期合同在上行周期助推了繁荣，但在下行周期能否真正发挥约束作用？据分析，答案很可能是否定的。逻辑很简单：第一， 若需求在合同到期前萎缩，芯片厂商不愿强行向客户发货——因为客户用不上的芯片只会积压在仓库，等到需求回来，客户会先消化库存再采购新货，芯片厂商的营收因此被推迟。第二， 强行压货还会损害长期客户关系，尤其是当竞争对手选择更灵活时，坚持执行合同的厂商反而处于不利地位。历史已有先例。新冠疫情期间的芯片短缺同样催生了一批长期合同，但当短缺转为过剩，合同纷纷被重新谈判或延期，客户获得了大量豁免。微控制器芯片厂商Microchip Technology 2021年推出\"优选供应商计划\"，要求客户签订长期承诺。几年后供需逆转，该计划被直接叫停。公司首席执行官Steve Sanghi去年11月直言：\"我们不会强迫客户购买任何他们不需要的东西。\"这句话，几乎是整个行业在下行周期的真实写照。风险已蔓延至整条AI供应链这一风险并不局限于内存市场，而是贯穿整条AI供应链。链条大致如下：AI开发商（如OpenAI）与云计算公司（如甲骨文、CoreWeave）签订算力合同；云计算公司再与AI芯片厂商签订采购合同；芯片厂商委托台积电代工；台积电则与荷兰ASML签订长期设备采购合同。每一环都依赖下一环的需求兑现。涉及金额极为庞大。甲骨文去年与OpenAI签署了一笔巨额云计算合同，截至上季度末，其\"剩余履约义务\"（即尚未交付的合同）达6380亿美元。甲骨文首席财务官Hilary Maxson上月对分析师表示，这一数字\"为我们未来的营收增长提供了卓越的可见性，均有长期合同客户承诺作为支撑\"。数据显示，过去一年合同依赖度急剧攀升。自2025年中以来，谷歌、微软、亚马逊和甲骨文四大AI支出方的营收积压合计增加逾1万亿美元，总量翻倍不止。国际清算银行发出警告这种\"可见性\"可能随时变得模糊。国际清算银行（BIS）本月在其年度经济报告中指出，AI供应链各环节的短缺可能正在放大过度投资——\"因为企业试图通过长期合同锁定未来产能，而这些合同反过来又使它们更容易受到需求不及预期的冲击\"。换言之，基于长期合同向相关企业提供资金的贷款方和投资者，一旦需求降温，可能面临意外损失。合同越大、链条越长，一旦某个环节断裂，传导效应就越剧烈。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DRAM":0.9,"CHAT":0.9,"ORCU":0.6,"TSMZ":0.6,"QTOC":0.83,"BIS":1,"TEKX":0.72,"CHPY":0.72,"SMH":0.72,"SSG":0.72,"CWVX":0.6,"USD":0.72,"SOXQ":0.72,"TSMG":0.6,"XSD":0.72,"SMHX":0.72,"SOXS":0.72,"CWII":0.6,"FTXL":0.72,"ORCX":0.6,"TSMX":0.6,"SOXY":0.72,"EDZ":0.62,"AIPO":0.83,"CRWV":2.1,"TSM":2.1,"VTHR":0.83,"CRWU":0.6,"TSMU":0.6,"PSI":0.72,"WTAI":0.62,"SOXL":0.72,"ORCS":0.6,"SOXX":0.72,"AGIX":0.83,"STSM":0.6,"ASMU":0.6,"CHPS":0.72,"CRWG":0.6,"ARTY":0.83,"ASML":2,"ORCL":2.1,"DRAL":0.6,"ASMG":0.6,"RAM":0.72,"TSMY":0.6,"CORD":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":366,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":246,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/588101524984112"}