今天一早，国家统计局发布了CPI和PPI数据，3月份的CPI（图中蓝线条）同比涨幅只有0.7%，创下一年来的新低。按一般情况，中国的CPI同比涨幅一般控制在3%附近，超过3%时就会感受到通胀的焦虑。而CPI反映的是基本生活成本走势，关注的是最多数人群体的生存标准，所以一般突破3%时国家大概率要考虑货币紧缩政策。反之，CPI同比低于1.5%或者1%则说明有通缩危险。一般意义的通缩认为CPI同比涨幅为负，且持续超过3个月。数据在逼近了啊。再来看PPI，3月份工业生产者出厂价格PPI同比下降了2.5%，环比持平。而去年同期却是8.3%，数据很明显，今年Q1很多企业的利润很吃紧，不少地方的企业利润负增长。通胀通缩都不是什么好东西，前者影响老百姓生活，最终会蚕食企业利润、拖累经济；后者直接将企业利润拖下水，老百姓就业和收入都下挫，经济增长受阻。到今天下午，央行发布了社融数据，3月信贷增加3.89万亿元，M2增长12.7%；社融增量为5.38万亿元，预期45000亿元，前值31600亿元。粗看数据还不错，细看的话同样是依旧有不少担忧：1）M2增速-M1增速的剪刀差在增大。M2增速不错，说明市场不差钱。但M1增速从5.8%回落至5.1%，M2-M1剪刀差在加大，市场上“死钱”变多，经济活力低。2）货币向信用的转化不显著。也就是说货币宽松了，但居民和实体加杠杆意愿不强，转化缺乏弹性。3）地产反弹。体现在3月居民中长期增长6000多亿，相比2月出现了更明显的改善状态。这是Q1房地产销量数据的反应，这个数据持续性如何得长期跟进。整体看下来，经济修复偏慢，底层的财富被稀释太快。按理说，发放给居民发钱是缩小贫富差距的最有效方式，远比目前政府投资有效得多。至于为啥不用这招，就不敢再多说了…~~~1、巴菲特再次减持比亚迪盘后，港交所披露的公告显示，巴菲特在3月31日再度减持248.05万股比亚迪H股，

周末，素有“小恒瑞”之称的海思科签订了一个BD大单。根据公告，海思科与美国AirNexis Therapeutics公司签订协议，授予AirNexis在除中国大陆港澳台之外的全球开发、生产和商业化PDE3/4双重抑制剂HSK39004（AN01）的独家权利。 海思科将获得1.08亿美元首付款（含4000万美元现金及等值约6800万美元的AirNexis公司19.9%股权）及最高9.55亿美元的额外里程碑付款、未来产品净销售额的最高12%的分层特许权使用费。 PDE3/4抑制剂是COPD 新机制的吸入疗法。它能同时抑制PDE3 和PDE4，实现支气管扩张以及抗炎效应。Verona的恩司芬群(Ensifentrine)是首款上市的PDE3/4 抑制剂，2024年6月其COPD适应症美国上市，商品名Ohtuvayre，国内达到COPD三期临床重点并提交NDA阶段（国内由优锐医药引进注册及商业化）。 国内在研的PDE3/4抑制剂还有有中国生物制药/正大天晴TQC3721（吸入混悬液Ⅲ期临床）、海思科HSK39004（吸入混悬液Ⅱ期临床，吸入粉雾剂Ⅱ期临床）和恒瑞医药HRS-9821（吸入混悬液I 期临床）。 海思科的HSK39004创新性开发了吸入混悬液与吸入粉雾剂两种剂型，其中吸入粉雾剂可在短时间内完成给药，吸入开始至吸入结束仅需5秒，比同类产品大幅提升患者依从性。截至去年底，HSK39004累计研发投入约7000万元。 COPD患者人群庞大，全球约5.8亿人，中国约1.8亿人，妥妥的百亿美元大赛道，COPD破坏力极强，患者常被呼吸急促、慢性咳嗽、喘息等症状折磨，因此患者用药需求及其刚性。Ohtuvayre2024年7月份美国获批上市，获批当季销量为4226万美元，销售峰值预计在2030年，达40亿美元。 然而，就是这么个超级大赛道的热门产

今天，辉瑞宣布了一则重磅的并购。辉瑞将以每股47.50美元的价格收购美股上市公司Metsera全部流通股。此外，辉瑞还将以每股22.50美元的额外现金作为三项特定临床及监管里程碑付款。并购交易总金额合计达73亿美元。今天下午开始有小作文传出，A股减肥药概念悉数跳水，Metsera股价跳涨超50%。晚上官方公告落地，辉瑞终于将心念念的减肥药收入囊中。而减肥药逻辑也悄然发生了变化。在新冠时期凭借mRNA疫苗以及新冠口服P药赚得盆满钵满的辉瑞这两年有点落寞，产品上被增速迅猛司美格鲁肽、替尔泊肽抢尽了风头，辉瑞股价也较新冠巅峰时期腰斩。辉瑞的减肥药自研之路可谓坎坷：1）2023年底，首款口服GLP-1候选药物Lotiglipron因临床试验中出现肝酶升高问题被终止；2）2025年4月，GLP-1口服药物Danuglipron也因一名患者在1期试验中出现潜在药物诱导的肝损伤而被叫停；3）2025年8月，因临床数据原因，辉瑞放弃了最后一款GLP-1受体激动剂PF-06954522的开发。三条管线的尝试，三次折戟，辉瑞在GLP-1赛道的自研布局全军覆没。基于对肥胖以及代谢疾病布局的战略考虑，辉瑞不得不转向外部合作与并购。在这一波中国创新药飞涨的行情中，辉瑞接洽国内药企洽谈减肥药BD出海的小作文层出不穷。直至今天73亿美元并购Metsera的消息出炉，市场才恍然大悟，减肥药的逻辑变了。辉瑞花重金并购Metsera至少有以五点考虑：1）买平台而不是BD单款产品。Metsera有四款产品进入临床阶段，进展最快的是已经进入Ⅱb阶段的GLP-1 RA药物MET-097i。用药12周，受试者体重减少了11.3%。而且是每月一次给药，皮下注射。长效胰淀素（Amylin）类似物药物MET-233i这款药物的半衰期达到了19天，它在1.2mg的剂量之下，实现了5周左右8.4%的减重效果，很惊艳。通过并购M

又到了机构大佬们亮底牌的日子！ 今天凌晨，高瓴在美国证监会SEC公布了旗下美股基金HHLR Advisors 2022年Q2的持仓数据，SEC规定规模过亿美元的机构都需要在每季度结束后45天提交持仓明细。 截止Q2末期，高瓴美股总共持有64只股票，持仓总市值为47.7亿美元（约合318亿人民币），规模在持续缩水，去年Q2是101亿美元，到了年底是76.5亿，上个季度是74.7亿。 高瓴的美股持仓老面孔居多，风格延续性较强，继续扎根生物医药、互联网、云计算和新能源。前十大重仓持股市值高达34.15亿美元，占总持股市值的73.2%。 1、做多中国没变，中概股占了7家半 Salesforce是美国最火热的SaaS公司；SEA号称是东南亚“小腾讯”，旗下有游戏业务和电商平台Shopee，由天津的李小冬创立；Doordash是华裔创立的美版“饿了么”。 其余的百济、京东、唯品会、传奇生物、阿里、贝壳、大全新能源都是中概股。 2、继续重仓医药 百济神州连续六个季度位列高瓴持仓市值第一，但随着股价回调，目前只有不到9亿美元市值了。百济是高瓴投医药的最经典之作，2014年开始投A轮的1000万美元开始，一直到跟到上市后共计8轮融资。 美股医药股市值缩水严重，高瓴的前十大持仓中除了百济和传奇生物没有加仓，其余的都不同程度增持了。 3、抄底互联网 高瓴在去年底清仓了阿里巴巴和拼多多，Q2抄底买回了，分别买回了阿里189万股（第七大重仓），拼多多139万股（第十四大重仓）。二季度互联网股票整体杀跌较大，跟去年底清仓的时候比阿里和拼多多都接近腰斩了。抄底这两只跟景林资产神同步。 高瓴还大举增持了东海集团和贝壳，东海由持仓145.3万股增至435.7万股，贝壳由406.83万股加到了925万股。 4、清仓弱势股 最典型的是爱奇艺，大幅减仓2323.43万股只剩1541万股，持有市值仅6千多万美元；昂

在俄乌战争和美联储激进加息的大背景下，A股继续缩量下跌，整个A股成交额掉到了6360亿。个股中位数跌幅0.5%，创业板比较惨，收跌1.5%。领跌的是芯片半导体、医药等大白马。半导体是有传言称知名基金经理蔡嵩松失联，今天他本人发了条朋友圈辟谣了。 最近的节奏真是疲了，一天杀一个大白马： 13号白宫总统行政命令杀CRO； 14号欧美打压中国新能源杀光伏和锂电； 15号杀牛市旗手的东方财富； 19号医美差税收，龙头华熙生物、爱美客； 20号杀半导体三安光电； 21号医疗器械龙头股迈瑞医疗大跳水，平地一声雷，暴跌7.21%。 利空的消息主要有以下几点： 1）8月份广东省海关出口数据不好，主要集中在迈瑞的监护线产品； 2）世卫宣布新冠结束，监护仪、呼吸机等产品透支了未来销量； 3）专家访谈中透露明年IVD集采扩容； 4）老板李西廷入籍新加坡，早早润了； 5）大股东减持。 今天盘后，迈瑞的董秘回答了前两个问题： 1）迈瑞去年上半年基数高，今年Q1只取得个位数增长但二季度在海外疫情新常态下医院门诊量、住院量、手术量都恢复了，IVD试剂、超声、麻醉机等业务呈现显著复苏，二季度海外市场增长接近30%，发展中国家的增速更是达到40%； 2）迈瑞自21年下半年基本没有新冠相关的采购订单，海外常规业务在加速。疫情中高端客户群的突破将会给监护仪和呼吸机的持续增长。 关于第三点，今天A股IVD整体板块和个股整体表现还不错，大概率是炒旧饭，不是新的利空； 关于第四点，李老板入籍新加坡的时间在2015年，那时候迈瑞完成了私有化但A股尚未重新上市，李老板一方面是方便设立境外公司操作，另一方面是方便减持时少缴税。李老板虽未新加坡首富，但不能现在才说是没信心跑了； 关于第五点，深圳睿隆、睿福、睿嘉、睿享均为当年私有化原始股东的持股平台，今年Q2合计减持近640万股，但股东退出乃常态，尤其是私有化压了多年。 今年

一年一度的央视315晚会如期而至，这次央视315爆锤了假泰国香米、妆字号美容针乱象、电动车头盔质量、直播间“苦情戏”、 免费评书机、ETC卡禁用短信骗局等内容。其中涉及药品的就有三块内容：1、免费评书机推销天价药视频介绍，不少乡下的老人收到“免费”的评书机，这是里面下载了长达4小时的音频内容的“收音机”，内容为专家介绍药品及保健功能。这些内容正好击中了老人们的需求，但背后却是兜售高价药品的一条龙服务。2、直播间卖惨坑老，专门骗老人买神药央视曝光了几个博主，专门拍帮人解决问题以取得老人观众的信任，然后转头向老人兜售食品、保健品、神药等变现。3、美容针乱象央视暗访了武汉美博会，发现不少妆字号批文的美容产品堂而皇之地出现在博览会上并批发到医美机构，最终被非法用来注射到用户脸上及身体。国家药监局对注射到人体的产品一直有严格的管理，明确规定注射用透明质酸钠、胶原蛋白植入剂、聚左旋乳酸填充剂、胶原蛋白动感纤维都是作为三类植入医疗器械管理。而央视曝光的几个厂家滥竽充数，把获得妆字号批文、用于皮肤外涂抹号称有保湿、补水、瘦脸等功能的产品非法进行美容注射。更为过分的是，美博会上有些展出用于美容针剂注射产品连化妆品备案都没有，典型的三无产品。医美赛道的暴利已经让不法商家铤而走险、践踏法律了。315曝光的医美企业都是些小作坊式的公司，并未有上市公司涉及。医美赛道在飞速发展的同时，也面临着监管执法效果不理想问题，除了假冒伪劣产品之外，水货市场也很泛滥。以肉毒素为例，目前市面上销售的肉毒素产品中，正规渠道的行货产品仅三分之一，剩下全是非法渠道的水货。315的曝光必然会有相应的措施对医美行业强监管，正品行货的上市公司将会享受到市场正规化的红利。~~~1、Open AI发布GPT-4这一次产品迭代太强了，简单说就是在专业或学术考试上接近人类水平，接受图像输入并具备近乎人类的图像理解能力，超强的编程能力速