这次伊朗冲突，除了恒生科技外，中国股市出军费最积极的当属创新药板块了。 就连此前最受用的BD大单刺激，今年却波澜不惊，加大“电流”也没多大作用。 就在昨天早盘，中国生物制药发布一则涉及15.3亿美元重磅BD的公告，将全球首创（First-in-class）的新型强效口服小分子JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼的全球权益授予赛诺菲，中国生物医药将获得1.35亿美元的首付款，以及最高13.95亿美元的潜在开发、监管及销售里程碑付款，以及基于销售额的双位数特许权使用费。 然而，中国生物制药昨天平盘，今天在创新药大反弹的背景下只涨了3.5%，实在是有点扶不起。 单从交易来看，这款中生制药的罗伐昔替尼可谓是亮点多多： 1）全球首创。罗伐昔替尼是JAK/ROCK双靶点小分子抑制剂，一方面阻断JAK/STAT通路，直接阻断炎症信号传导，从源头减少炎症细胞因子；另一方面靶向ROCK通路，降低辅助性T细胞极化水平，增强抗炎效果，抑制纤维化进程。与单一的JAK或ROCK抑制剂相比，双靶点设计可实现抗炎与抗纤维化的协同效应，多器官应答率更高，且可突破单靶点耐药限制； 2）研发风险充分释放。罗伐昔替尼的主要适应症，是骨髓纤维化（MF）和GVHD（移植物抗宿主病），均属血液疾病领域。就在交易5天前的2月28日，骨髓纤维化（MF）适应症获得国家药监局批准上市；移植物抗宿主病（cGVHD）的适应症于2025年8月获CDE纳入突破性治疗品种，目前国内处于III期、美国处于II期临床阶段，并且临床成果发表于血液学顶刊《Blood》，获全球学术界权威认证。研发确定性可以说是非常高了。 3）市场空间可观。骨髓纤维化（MF）于2023年纳入中国《第二批罕见病目录》，国内年新发患者超6万人，存量患者逾20万人。美国约2.5-3万人，全球新发每年约1.5-2万例。罗伐昔替尼凭借双靶点机制实现了疗效与安全性的双重突破，对
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51亿BD落地大涨8%，“小恒瑞”打了一场漂亮仗！
周末，素有“小恒瑞”之称的海思科又签了一个BD大单。根据公告内容，海思科将2款Nav1.8抑制剂大中华区除外的全球权益授权给艾伯维。海思科将获得3000万美元的首付款+最高7.15 亿美元的里程碑付款+最高个位数比例的销售分成。两款产品中，HSK55718为静脉注射剂型，目前处于一期临床阶段，202...
创新药：军费向左，出海向右，外资22亿美元出手了！
贡献军费最积极的创新药今天迎来了久违的反弹，终于扬眉吐气了一把。除了特朗普和伊朗薛定谔的谈判外，创新药亮眼的财报和出海利好消息刺激了行情率先反转。就在今天盘前，港股Biotech康诺亚发布公告，吉利德科学将并购其NewCo合作企业Ouro Medicines股权，获得其BCMA/CD3 TCE双抗新药CM336。吉利德将支付16.75亿美元预付款，5亿美元里程碑金额，交易总金额高达21.75亿美元。持股Ouro 15%股权的康诺亚将获得2.5亿美元首付款，7000万美元的里程碑付款，总金额达3.2亿美元。此外，这款产品未来的特许销售提成将由吉利德履行支付给康诺亚。Ouro Medicines由Monograph Capital与GSK合作成立，旗下唯一的资产就是康诺亚的BCMA/CD3 TCE双抗（CM336）。2024年11月，康诺亚以NewCo形式将CM336全球权益授权给Ouro Medicines，获得1600万美元首付款+6.1亿美元里程碑付款+15%的Ouro股权。CM336是一款BCMA/CD3 TCE双抗，用于多发性骨髓瘤、自身免疫性溶血性贫血、免疫性血小板减少症等疾病的治疗。CM336临床数据优异，潜在同类最佳。在II期剂量扩展阶段，仅4.7%受试者发生2级CRS事件，未发生ICANS事件，目标剂量组ORR为95.2%，≥CR率为76.2%，MRD阴性率为100%，12个月PFS无事件率为95.2%。目前已被美国FDA授予治疗AIHA和ITP的快速通道和孤儿药指定，预计将于2027年进入注册研究。据了解，至今为止康诺亚为CM336的研发投入不到1亿元人民币，如今光首付款就达到了2.5亿美元，回报相当可观啊。T细胞衔接器（TCE）优势很明显，它是一种特殊双抗，一端连接TAA（肿瘤相关抗原）定位肿瘤细胞，另一端连接T细胞的CD3表位，激活T细胞并杀死肿瘤细胞。
创新药：军费向左，出海向右，外资22亿美元出手了！
出军费第一名，15亿美元BD带不动创新药了？？
出军费第一名，15亿美元BD带不动创新药了？？
减肥药巨头又扑街了…
凌晨美股收盘，减肥药巨头诺和诺德暴跌16.43%，收于39.63美元/股，创下了2021年6月以来的最低水平。本次暴跌的导火索在于诺和诺德寄予厚望的下一代GLP-1减肥药CagriSema与竞品礼来Tirzepatide（替尔泊肽）的头对头3期临床试验失败。这项名为REDEFINE 4的头对头试验数据结果显示，CagriSema复方制剂（长效胰淀素Amylin类似物Cagrilintide2.4mg+司美格鲁肽2.4mg）在治疗84周后实现了平均23%的减重效果，不及替尔泊肽15mg单药（25.5%），未能达到试验的主要终点。就算剔除了停药的患者，CagriSema仍然不敌替尔泊肽：前者平均减重23.6%，后者为20.2%。对于市场预期很高的CagriSema，这个结果是非常糟糕的。不仅CagriSema在绝对数值上的落后，更是对于标准不是很高的非劣性都达不到，股价应声跳水就可想而知了。曾几何时，这家总部位于丹麦的药企凭借在司美格鲁肽这一爆款单品风靡全球，连马斯克都连续发推带货，2024年中市值更是冲高至6400亿美元。而今只剩下1700亿美元，距离高位跌去了73%，蒸发了4700亿美元。然而，形成对比的是，礼来凭借着替尔泊肽的快速放量，市值冲上了1万亿美元高位。替尔泊肽更是以全球365亿美元销量拿下2025年度“药王”位置，领先于司美格鲁肽的361亿美元以及默沙东K药的317亿美元。GLP-1赛道的"王座更迭"、股价跌跌不休，诺和诺德究竟怎么了？！1）黑色的二月。2月虽然只有28天，但这对于诺和诺德来说却异常漫长。2月初被美国FDA公开指认诺和诺德口服版本的Wegovy广告具有优效的误导性，中旬2025年财报出炉司美格鲁肽销量被替尔泊肽反超，下旬CagriSema头对头临床失败、2026年业绩下滑指引、口服Wegovy定价下调50%。监管警告、临床失利、财报预警三重打击下
减肥药巨头又扑街了…
糟糕，22亿美元！中国创新药又被中间商疯狂赚差价！
今天，葛兰素史克GSK宣布以22亿美元价格收购美国上市药企RAPT Therapeutics，获得其核心产品ozureprubart，长效抗免疫球蛋白E（IgE）单克隆抗体，目前正处于IIb期临床开发阶段，主要用于食物过敏的预防治疗和荨麻疹。 根据交易条款，GSK将以每股58美元的现金价格收购RAPT Therapeutics股权，对应股权价值约22亿美元（扣除账上现金后，预计投资约19亿美元） 重点来了，RAPT Therapeutics的管线只有两款产品，ozureprubart（抗IgE抗体）和CCR4拮抗剂。 ozureprubart长效IgE抗体RPT904正是RAPT Therapeutics公司2024年12月从济明可信集团旗下的创新药子公司济煜医药引进的JYB1904的大中华区外全球权益。 RAPT Therapeutics支付给济煜医药3500万美元预付款，最高6.725亿美元里程碑金额，以及一定比例的销售分成，协议总金额7.075亿美元。 RPT904/JYB1904是新一代IgE抗体，亲和力比奥马珠单抗高4倍，YTE改造延长半衰期，有望实现8周或12周给药一次。而目前针对食物过敏的抗IgE治疗需要每2至4周注射一次，而食物过敏大多数为儿童患者，每12周给药一次，大大提高治疗依从性并改善患者预后。 在美国，超过1700万人被诊断为食物过敏，其中超过130万人经历严重过敏反应，每年因此导致超过300万人次前往医院及急诊就医。 因此，在GSK公告中重点提到这次收购针对的核心资产就是ozureprubart（头图翻译）： 1）收购包括奥珠利帕（ozureprubart），一种潜在同类最佳的IgE抗体，正开发用于预防食物过敏原引起的反应；2）相比现有标准疗法，奥珠利帕有望以更长的给药间隔（每12周一次）为食物过敏患者提供保护；3）食物过敏发病率持续上升，存在显著
糟糕，22亿美元！中国创新药又被中间商疯狂赚差价！
10亿美元BD出海不涨反跌！小恒瑞怎么了？
周末，素有“小恒瑞”之称的海思科签订了一个BD大单。根据公告，海思科与美国AirNexis Therapeutics公司签订协议，授予AirNexis在除中国大陆港澳台之外的全球开发、生产和商业化PDE3/4双重抑制剂HSK39004（AN01）的独家权利。 海思科将获得1.08亿美元首付款（含4000万美元现金及等值约6800万美元的AirNexis公司19.9%股权）及最高9.55亿美元的额外里程碑付款、未来产品净销售额的最高12%的分层特许权使用费。 PDE3/4抑制剂是COPD 新机制的吸入疗法。它能同时抑制PDE3 和PDE4，实现支气管扩张以及抗炎效应。Verona的恩司芬群(Ensifentrine)是首款上市的PDE3/4 抑制剂，2024年6月其COPD适应症美国上市，商品名Ohtuvayre，国内达到COPD三期临床重点并提交NDA阶段（国内由优锐医药引进注册及商业化）。 国内在研的PDE3/4抑制剂还有有中国生物制药/正大天晴TQC3721（吸入混悬液Ⅲ期临床）、海思科HSK39004（吸入混悬液Ⅱ期临床，吸入粉雾剂Ⅱ期临床）和恒瑞医药HRS-9821（吸入混悬液I 期临床）。 海思科的HSK39004创新性开发了吸入混悬液与吸入粉雾剂两种剂型，其中吸入粉雾剂可在短时间内完成给药，吸入开始至吸入结束仅需5秒，比同类产品大幅提升患者依从性。截至去年底，HSK39004累计研发投入约7000万元。 COPD患者人群庞大，全球约5.8亿人，中国约1.8亿人，妥妥的百亿美元大赛道，COPD破坏力极强，患者常被呼吸急促、慢性咳嗽、喘息等症状折磨，因此患者用药需求及其刚性。Ohtuvayre2024年7月份美国获批上市，获批当季销量为4226万美元，销售峰值预计在2030年，达40亿美元。 然而，就是这么个超级大赛道的热门产
10亿美元BD出海不涨反跌！小恒瑞怎么了？
港股创新药变天了，真是郁闷的一天。。。
1、华荏生物IPO首日暴跌，这大概是最惨的港股18A新股了吧 港交所今年发了114只新股，融资2863亿港元，融资规模全球第一，到了年底韭菜终于还是扛不住了。同样下跌的还有今天IPO的其他三只，明基医院跌49%、印象大红袍跌35%、南华期货股份跌24%。 2、加科思大跌14%，1亿美元首付款，20.15亿美元总交易金额 还处于临床1期的JAB-23E73为一款pan-KRAS之抑制剂除中国外的全球权益授权给阿斯利康，首付款拿到1亿美元却支棱不起股价。 3、先声药业跌2%，4500万美元首付款，10.6亿美元交易总金额 先声药业的靶向LRRC15的抗体药物偶联物（“ADC”）SIM0613在大中华区以外地区的全球权利授权给益普生Ipsen，BD利好出也遭遇了收跌命运。 4、荃信生物微涨1.44%，7亿美元总交易金额 荃信生物的QX027N长效抗TSLP/IL-13双特异性抗体大中华区以外地区的全球权利授权给Windward Bio Group，总额高达7亿美元的付款，包括首付款、Windward Bio的股权、开发及商业里程碑付款，以及未来的销售分成。 看月K线，今年的创新药涨的还不错，年底圣诞元旦该放假放假，资金无心恋战是主要因素； 资金结构也发生了变化，这波港股18A涨幅主要有内地的南下资金推动，关注短期波动和交易机会，长期资本参与不多； 获利盘止盈，港股18A反弹至今，港股通创新药指数从去年底部都涨了3倍，获利盘落袋为安不折腾了。 文章原文
港股创新药变天了，真是郁闷的一天。。。
太意外了，昔日药茅喜提13.65亿美元BD大单！创新药能反弹了吗？
跟今天创新药的集体跳水的惨兮兮行情相比，BD出海的热度依旧是风起云涌。 就在刚刚，曾经被誉为东北药茅的长春高新发布公告称，与美国创新药企Yarrow Bioscience签订许可协议，将旗下金赛药业/赛增医疗的GenSci098 注射液除大中华区以外的全球独家开发、生产和商业化权利授予Yarrow Bioscience，针对甲状腺相关眼病（TED）和弥漫性毒性甲状腺肿（GD）等适应症的研究开发和商业化。 长春高新将获得得 1.2亿美元首付款及近期开发里程碑款项，其中7000万美元为不可退还首付款，后续5000万美元近期开发里程碑付款在交付相关临床研究报告及数据等资料后获得。同时，长春高新还将有资格获得与特定研发、监管及商业化有关的里程碑付款以及生产技术转移付款。 首付+各项里程碑款项至多合计可达13.65亿美元。此外，根据未来授权区域的销量情况，长春高新还有权获得超过净销售额10%的销售提成。 长春高新太需要一个大BD来提振士气了！ 上一轮2021年医药牛市，长春高新股价冲高至500多块，市值一度超过2100亿。随着核心产品生长激素的集采与内卷，业绩增长乏力，股价愣是阴跌四年，大牛市背景下的今年截止下午收盘价还跌了5个点。 前几个月市场一直有谣传过长春高新的BD订单，但只见打雷，没见下雨。今晚消息一出，果然大超预期： 1）早期产品卖大钱。GenSci098注射液在长春高新/金赛药业的管线中属于相对相对早期的产品，去年8月份才拿到中国和美国开展甲状腺相关眼病（TED）适应症的临床批件，目前处于临床1期。弥漫性毒性甲状腺肿（GD）的临床批件在2025年的10月底刚刚拿到。在金赛的家底中不显山不露水。 2）首付款比例高。按此前肿瘤药出海的惯例，临床1期出海的案例，买家为了风险控制给不可退的首付款比例都不多，像三生制药双抗拿到辉瑞的12.5亿美元首付款那是因为临
太意外了，昔日药茅喜提13.65亿美元BD大单！创新药能反弹了吗？
突发！辉瑞21亿美元买走中国减肥药
最近减肥药赛道可真热闹，上个月辉瑞刚砸下100亿美元收购Metsera，如今又巨资锁定中国小分子减肥药。就在今晚，复星医药发布公告控股子公司药友制药、复星医药产业与辉瑞共同签订《许可协议》，将药友制药旗下口服小分子胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）激动剂研药物YP05002及其相关产品的全球独家开发、生产及商业化权利授予辉瑞，覆盖人类及动物的所有治疗、诊断及预防适应症。药友制药将获得不可退还的首付款 1.5亿美元及基于许可产品临床、商业化进展获得开发里程碑付款至多 3.5亿美元，还将获得至多 15.85亿美元的销售里程碑款项，以及至多两位数百分比向药友制药支付特许权使用费。YP05002是一款口服小分子胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R)激动剂，GLP-1R火了好几年了，它能够促进胰腺的胰岛素分泌和降低胰高血糖素分泌，并影响中枢抑制食欲减少能量的摄入，用于治疗2型糖尿病、肥胖症及其相关代谢疾病如非酒精性脂肪性肝炎等。这笔交易出乎意外的是，YP05002的研发进展仅仅是于澳大利亚处于I期临床试验阶段。也就是说，仅仅出于早期安全性与药代动力学评估阶段，还没做出人体药效剂量关系数据的情况下就让辉瑞砸下重金，其战略布局的重视程度可见一番。辉瑞的减肥药自研之路可谓坎坷：1）2023年底，首款口服GLP-1候选药物Lotiglipron因临床试验中出现肝酶升高问题被终止；2）2025年4月，GLP-1口服药物Danuglipron也因一名患者在1期试验中出现潜在药物诱导的肝损伤而被叫停；3）2025年8月，因临床数据原因，辉瑞放弃了最后一款GLP-1受体激动剂PF-06954522的开发。三条管线的尝试，三次折戟，辉瑞在GLP-1赛道的自研布局全军覆没。基于对肥胖以及代谢疾病布局的战略考虑，辉瑞不得不转向外部合作与并购。在今年中国创新药飞涨的行情中，
突发！辉瑞21亿美元买走中国减肥药
买买买！外资大药厂再次出手中国Biotech
今天一早，港股创新药企和铂医药发布公告，与阿斯利康基于3月21日的合作协议共同修订合作协议，共同发现和开发包括抗体偶联药物（ADC）和T细胞衔接器（TCE）在内的新一代生物疗法，这是阿斯利康与和铂医药的进一步深度绑定。 阿斯利康已经多次出手和铂医药了： 1）2022年Claudin18.2/CD3双抗的全球授权（2500万美元预付款+3.25亿美元里程碑+外加销售分成）； 2）2024年5月一款临床前单抗项目的授权（1900万美元预付款+1000万美元近期里程碑+5.75亿美元里程碑+外加销售分成）； 3）2025年3月21日两项临床前免疫学项目的授权许以及多个项目的选择权（1.75亿美元首付款、近期里程碑付款及选择权行权费，最高达44亿美元的里程碑付款以及销售分成）。同时，阿斯利康以1.05亿美元认购和铂医药9.15%的新发行股份，当天收盘价溢价37.2%。 今天的重新修订的合作协议将合作范围扩大到抗体偶联药物（ADC）和T细胞衔接器（TCE），必然是基于对和铂研发平台的高度认可，和铂医药也表示将有资格获得选择权费、开发与商业里程碑付款，以及未来的销售分成。 作为阿斯利康明确加码的技术，和铂医药全人源HBICE®双抗技术及HarbourMice®平台立了大功。 和铂基于此平台研发出来的T细胞衔接器（TCE）已经卖了三笔BD交易： 1）2022年4月与阿斯利康达成的超过3.5亿美元的Claudin18.2/CD3双抗；2）2024年12月与Candid达成的3.2亿美元的T细胞连接器的研究合作及授权协议；3）2025年6月，用于治疗自身免疫疾病的BCMA/CD3双特异性HBM7020将海外权益卖给了大冢制药，获得4700万美元首付款及近期付款+6.23亿潜在里程碑付款（合计约48亿人民币），以及未来的销售分成。 T细胞衔接器（TCE）优势很明显，它是一种特殊双抗，一端连接T
买买买！外资大药厂再次出手中国Biotech
25亿元！又拿下国际大药企订单
今晚，晶泰科技发布公告，旗下生物药研发创新平台Ailux 与礼来达成了一项多靶点战略合作与平台授权协议，包括数千万美元预付款以及近期里程碑付款总协议价值高达3.45亿美元（折合约25亿人民币）。 根据协议，礼来将借助晶泰Ailux平台加速多个治疗领域的双抗发现与开发，同时利用其AI抗体研发平台加速内部管线的研究。 这是继2023年礼来与晶泰签约2.5亿美元AI小分子药物发现合作订单之后的再度携手合作，这意味着晶泰科技的AI药物发现及开发系统，在小分子、大分子领域均得到了国际顶尖大药企的认可。大药企砸下真金白银，就是商业价值的充分认证。 晶泰今年的订单拿到手软，就在3个月前的8月份，晶泰科技与DoveTree签署合作协议，将基于“AI+机器人”平台，为DoveTree在肿瘤、免疫、神经和代谢等疾病领域多个靶点开发小分子与抗体新药。晶泰拿到了5100万美元首付款、4900万美元的近期付款以及高达58.9亿美元的里程碑付款，再加上销售提成，总交易金额高达59.9亿美元，约合430亿元人民币。 晶泰不光自己订单拿到手软，自己合作的客户AI药物发现的新药也订单不断。今年6月份，石药集团与阿斯利康签约获得1.1亿美元首付款、16.2亿美元潜在开发里程碑付款、36亿美元销售里程碑以及销售提成，总交易金额高达53.3亿美元。阿斯利康锁定的正是石药集团AI引擎双轮驱动的高效药物发现平台，发现和开发新型口服小分子候选药物。而给石药集团的AI平台外部技术合作方正是来自晶泰科技。 通过与药企合作，强化靶点发现和分子生成的能力。再通过临床实力积累，快速将分子推进合成以及临床前试验阶段。从结果来看： 1）研发周期缩短至传统的1/3。传统药物发现要4-6年，而AI平台将临床前阶段压缩到11-18个月； 2)成本降低90%。相比于传统研发数亿美元的投入，一款药单项目支出大概只有270万美元，实现了低成本批
25亿元！又拿下国际大药企订单
28亿，高瓴杀入医药卖水人赛道
砸下28亿，擅长资本运作的高瓴又出手了！ 近日，药明康德在发布三季度报告的同时发布了一则出手资产的公告，拟以28亿元将其全资子公司上海药明持有的康德弘翼和津石医药100%股权进行转让，受让方正是高瓴资本旗下的公司。 根据财报数据，药明康德2025年前三季度营收为328.6亿元，同比增长18.6%；归母净利润120.8亿元，同比增长84.84%。单看Q3营收为120.6亿元，同比增长15.3%；扣非净利润39.4亿元，同比增长73.8%，相当炸裂！按这盈利情况，药明康德的PE在20倍附近，按PEG计算妥妥的低估了。当然，美国的《生物安全法案》反反复复的困扰，也是近年来资本对其估值相对保守谨慎的原因。 很多朋友就疑惑了，药明康德业绩稳如老狗为何还要剥离这两家子公司？ 公告里提到了，药明康德剥离的原因是聚焦 CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式，专注药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务，并加速全球化能力和产能的投放。 康德弘翼主营的是临床CRO，津石医药主营SMO业务（Site Management Organization即临床研究中心管理服务），这两块业务今年前三季度营收占总营收的3.5%相比去年继续下滑，净利润合计不到1亿元。原因在于，临床研究服务的客户更多在于国内，而国内创新药一级市场的投融资尚处在拐点位置，景气度和复苏相对滞后一些。 反观药明康德业务聚焦CRDMO（合同研究、开发与生产）中，药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务则热火朝天。 1）小分子工艺研发和生产（“D”和“ M”，Development and Manufacturing）业务前三季度142.4亿元，同比增长14.1%。其2025年前三季度，小分子D&M管线累计新增621个分子。 2）TEDIS（多肽及寡核苷酸，主要是GLP-1类多肽药）前三季度营收达到78.
28亿，高瓴杀入医药卖水人赛道
扑街了，医药龙头加速恶化。。。
药茅的增长神话最终还是破了。就在本周末，片仔癀发布三季报，各项指标都扑了街，作为中医药的龙头股，片仔癀的失速很有代表性意义，今晚来梳理梳理。前三季度营收74亿元，同比下降11.9%；净利润21亿元，同比下降20.7%。单看三季度，营收20.6亿元，同比下降26.3%；净利润6.87亿元，同比下降28.8%；扣非净利润下降至54.6%。肝病用药营收下降9.41%，心脑血管用药（安宫牛黄丸）营收骤减65.2%，核心业务遭到重创。深挖下来，片仔癀惨兮兮的业绩起码有四点现阶段是无解的：1）核心原材料成本高企。片仔癀的核心原材料是天然牛黄和天然麝香，这占到了成本的90%。而这些名贵药材的价格近些年来一路飙涨，天然牛黄从2014年的20万元/公斤涨到现阶段的145万元/公斤。原材料高位运行，直接导致肝病用药的毛利率下降不止，今年Q3依旧同比下降9.68个百分点。2）提价策略失效。阿胶和片仔癀都在向茅台学了提价策略，东阿阿胶前几年暴雷了，管理层换人花了几年时间才缓过来。而片仔癀从十年前的400元/粒逐步提到了现阶段的760元/粒，2023年直接提了170/粒幅度最大。但糟糕的是提价并未有效驱动销售增长、对冲成本压力，反而造成库存积压，截止Q3末期，存货余额高达61.6亿元，比年初多了12亿。3）多元化战略不及预期。片仔癀在多元化上探索了化妆品、安宫牛黄丸业务，而今年前三季度，化妆品业务收入同比下降23.82%。2020年通过并购获得安宫牛黄丸产品，但前三季度收入暴跌65.20%，而整个安宫牛黄丸市场规模却有7.53%的复合增长，片仔癀未能在竞争中站稳脚跟。4）可选消费属性，需求疲软。片仔癀这类产品有着浓厚的消费属性和礼品属性，不能单纯的当做医疗刚性需求来看待。不用多说，消费数据一时半会还看不到逆转的趋势。片仔癀凭借着其独家垄断性质，拥有极深的护城河及定价权有持续被人所需要的属性一直备受追
扑街了，医药龙头加速恶化。。。
20亿美元出海却遭遇开门杀！创新药怎么了？？
自7月底恒瑞医药的PDE3/4以及其他11个临床前分子签约GSK出海拿下5亿美元首付款+120亿美元里程碑付款之后，8、9月份已经很久没有创新药出海大单了，超过1亿美元首付款的BD交易寥寥。 就在昨天，诺诚健华宣布，与与海外生物药企Zenas BioPharma签署授权许可协议，将处于临床Ⅲ期阶段的BTK抑制剂奥布替尼在多发性硬化（MS）领域的全球独家权利、奥布替尼在非肿瘤的其他治疗领域的大中华及东南亚以外区域的权利，以及IL-17 抑制剂、口服透脑的TYK2抑制剂两款临床前产品的全球权益授权给Zenas。 诺诚健华将获得1亿美元的首付款和近期里程碑付款，包括2026年达成的里程碑付款，以及向诺诚健华发行700万股Zenas普通股股票（当前股价为20.85美元，约合1.5亿美元），包括2026年初达成里程碑向诺诚健华发行的股票，加上其他达成临床开发、注册和商业化里程碑的付款，总交易金额超过20亿美元（约合人民币142亿元）。 然而让人意外的是，今天诺诚健华A股跌了5%，港股收跌11%。 很多朋友看了公告云里雾里，有必要给大家捋一捋： 1）诺诚健华卖的是三款产品，奥布替尼、IL17、TYK2，其中奥布替尼是分适应症卖的，卖了多发性硬化（MS）全球权益、非肿瘤的大中华以及东南亚区域。奥布替尼最有价值的是多发性硬化适应症，诺诚健华保留肿瘤的价值有限。 2）在付款的节点上表述太过于鸡贼，“1亿美元的首付款和近期里程碑付款”，公告根本没法分清。翻开Zenas美股公告，实际的首付款现金部分只有3500万美元，但拿到首付款的同时拿到500万股的股票，这些才是签约就可拿到手的。达到临床3期里程碑后再拿到2500万美元+200万股股票。后面的钱将在监管里程碑和销售里程碑拿到。 3）曾经的退货风波。诺诚健华的奥布替尼卖过一次，在2021年7月，诺诚将当时临床2期的奥布替尼多发性硬化等
20亿美元出海却遭遇开门杀！创新药怎么了？？
73亿美元交易落地，减肥药的逻辑变了！
今天，辉瑞宣布了一则重磅的并购。辉瑞将以每股47.50美元的价格收购美股上市公司Metsera全部流通股。此外，辉瑞还将以每股22.50美元的额外现金作为三项特定临床及监管里程碑付款。并购交易总金额合计达73亿美元。今天下午开始有小作文传出，A股减肥药概念悉数跳水，Metsera股价跳涨超50%。晚上官方公告落地，辉瑞终于将心念念的减肥药收入囊中。而减肥药逻辑也悄然发生了变化。在新冠时期凭借mRNA疫苗以及新冠口服P药赚得盆满钵满的辉瑞这两年有点落寞，产品上被增速迅猛司美格鲁肽、替尔泊肽抢尽了风头，辉瑞股价也较新冠巅峰时期腰斩。辉瑞的减肥药自研之路可谓坎坷：1）2023年底，首款口服GLP-1候选药物Lotiglipron因临床试验中出现肝酶升高问题被终止；2）2025年4月，GLP-1口服药物Danuglipron也因一名患者在1期试验中出现潜在药物诱导的肝损伤而被叫停；3）2025年8月，因临床数据原因，辉瑞放弃了最后一款GLP-1受体激动剂PF-06954522的开发。三条管线的尝试，三次折戟，辉瑞在GLP-1赛道的自研布局全军覆没。基于对肥胖以及代谢疾病布局的战略考虑，辉瑞不得不转向外部合作与并购。在这一波中国创新药飞涨的行情中，辉瑞接洽国内药企洽谈减肥药BD出海的小作文层出不穷。直至今天73亿美元并购Metsera的消息出炉，市场才恍然大悟，减肥药的逻辑变了。辉瑞花重金并购Metsera至少有以五点考虑：1）买平台而不是BD单款产品。Metsera有四款产品进入临床阶段，进展最快的是已经进入Ⅱb阶段的GLP-1 RA药物MET-097i。用药12周，受试者体重减少了11.3%。而且是每月一次给药，皮下注射。长效胰淀素（Amylin）类似物药物MET-233i这款药物的半衰期达到了19天，它在1.2mg的剂量之下，实现了5周左右8.4%的减重效果，很惊艳。通过并购M
73亿美元交易落地，减肥药的逻辑变了！
中国创新药数据领跑，长期机遇怎么抓？
上周，在2025年巴塞罗那举行的世界肺癌大会（WCLC）上，中国创新药再度闪耀全球。本次大会中国学者主导的35项学术任务中，33项入选口头报告（Oral Presentation）。 要知道，在这个世界级的专业会议上，每一个口头报告席位都激烈PK，只有那些具备“颠覆性”潜力的数据，才能登上这个讲台。这个讲台也是定义临床实践、改写治疗指南的舞台。 一、中国创新药站上舞台C位 康方生物全球首创的PD-1/VEGF双抗——依沃西单抗发布了首个全球多中心III期临床HARMONi研究的更新数据：随着随访时间延长，ITT人群OS HR（风险比）进一步缩小（HR=0.78,P=0.0332），OS结果呈明显改善趋势，特别是北美人群的OS获益更为突出（HR=0.70）。 中国生物制药的TQB2102（HER2双抗ADC）II期研究59例NSCLC（非小细胞肺癌）患者全人群ORR 62.7%，DCR 97.2%，有望成为双抗ADC的潜在王者。 复宏汉霖的PD-L1 ADC——HLX43，作为一款广谱抗肿瘤ADC，HLX43在免疫&化疗经治的NSCLC（非小细胞肺癌）人群中展现疗效优势，有望为标准治疗失败的后线耐药NSCLC患者带来更优的治疗方案。 百利天恒的EGFR×HER3双抗 ADC，更是入选 WCLC 官方新闻发布计划（全球评分最高研究），验证其联合奥希替尼一线治疗、单药后线治疗 EGFR 突变 NSCLC （非小细胞肺癌）的遥遥领先的疗效。 …… 众多来自中国的创新药数据领跑全球，站上了世界舞台的C位。 二、创新药布局的历史机遇 1）出清：经历了四年的调整，医药板块出清最为明显。大浪淘沙，熬过行业周期活下来的都是手中有竞争力产品、有优秀团队的真创新药企； 2）反转：丙类医保目录及商保政策实打实的为创新药、
中国创新药数据领跑，长期机遇怎么抓？
入股9.44%！医美巨头抄底创新药企
周末，港股上市Biotech公司圣诺医药发布公告，将以12港元/股的价格向四位认购人发行1735.24万股新股，占增资后总股本的14.16%，净筹资约2.06亿港元，发行价格跟上周五的收盘价打了八折（19.84%）。这四位认购人中，出资最大的正是玻尿酸龙头华熙生物在香港的全资子公司。华熙出资1.38亿港元认购了9.44%的股份，同时有权向圣诺医药派驻两名董事。其余三人中一人为圣诺医药的副总裁以及两位自然人控股的境外公司主体。在四年前的创新药牛市中，华熙生物作为医美巨头赚得盆满钵满。2022年营收高达64亿，净利润近10亿元，而且均是双位数增速。华熙的玻尿酸原料全球市场占比高达44%，可谓是占据了半壁江山。原料研发-医疗终端-功能性护肤品-功能性食品构成的四轮驱动模式，华熙在医美领域攻城略地。然而，随着近两年玻尿酸赛道的内卷以及消费下行，华熙生物功能性护肤品业务持续下滑。到今年上半年营收只有22.61亿元，同比下滑20%；扣非净利润只有1.74亿元，同比下降了45%。屋漏偏逢连夜雨，业绩不好的时候华熙高管腐败等新闻充斥着眼球，今年更有机构“踩一捧一”，将玻尿酸和业绩红火的胶原蛋白进行对比，称玻尿酸有“馒化脸”的风险，并指出皮肤护理和修复功效若于胶原蛋白。华熙生物在公众号展开隔空骂战。华熙生物也曾加码合成生物学领域，但短期内收效甚微，无法弥补业绩下滑的窟窿。寻找新的增长点成为华熙生物迫在眉睫的问题。选择专注于RNAi疗法的圣诺医药并非只是医美业务的延伸，更是看好小核酸药物的未来潜力。随着修饰递送技术的不断突破，小核酸药物的应用场景从罕见病、遗传病到心血管、代谢性疾病、肿瘤、自免以及医美等方向都取得突破性的进展。圣诺医药最早于2007年由原诺华的研发高管陆阳博士创立，拥有 GalNAc 、PNP、GalNAc-PDoV自主递送平台。圣诺医药的管线中进展较快的S
入股9.44%！医美巨头抄底创新药企
赢麻了！创新药一哥BD出海又一单
今天盘后，创新药一哥百济神州发布公告，与Royalty Pharma签订《特许权使用费购买协议》。Royalty Pharma将支付8.85亿美元首付款，以购买收取DLL3/CD3双抗Imdelltra在中国外地区年度销售净收入中特许权使用费的大部分权利。 除了以上这部分权利外，2026年8月25日即一年之内，百济神州还有额外的卖出选择权，允许百济神州自行决定是否向Royalty Pharma出售额外的特许权使用费的权利。如行使选择权，Royalty Pharma将支付6500万美元额外付款。 此外，对于未来Imdelltra在中国外地区净收入超过15亿美元的部分，百济神州还将分享特许权使用费的一部分。 很多朋友看了云里雾里，不大理解这笔交易到底BD了个啥。今晚梳理梳理： 1、交易的资产到底是什么？ 跟此前看到的大多数BD交易不一样，本次交易不涉及任何知识产权的转让。而是针对未来商业化之后的“特许权使用费”进行转让，百济神州相当于提前锁定了9.5亿美元的未来“分红”收益，假如Imdelltra在海外卖超15亿美元，还能继续享受一部分收益。 2、Royalty Pharma是何方神圣？ 不得不感叹美国投资工具的丰富度，啥东西都可以证券化。跟字面意思相似，Royalty Pharma是一家专门针对生物制药特许权投资的公司，而且还上市了，市值212亿美元。跟主流投股权的VC\PE不一样，他通常不直接投资于药企的股权，而是针对某个药物的权益进行投资。只追求分享部分营业收入作为投资的回报，在业界称作特许权交易（RBF，Revenue-based Financing，基于收入分成的融资）的投资，赌的是产品未来销售放量。Royalty Pharma在业内很知名，曾经参与过前任“药王”修美乐、一代BTK之王伊布替尼等多个爆款产品的专利权交易。 3、Imdelltra是个什么产品？ Imde
赢麻了！创新药一哥BD出海又一单
龙头扑街，医药冰火两重天
周末，中药龙头片仔癀发布2025年上半年业绩快报，营收53.79亿元，同比下降4.81%；净利润14.42亿元，下降16.22%。 这是片仔癀近11年来首次出现净利润下滑，中药茅扑街了。 营收下滑很好理解，片仔癀的销售宣传的是保肝护肝的解酒药，业绩向来跟高端白酒正相关。今年的白酒卖不动了，片仔癀的故事难以持续，偏消费属性的产品都遇冷。 对利润侵蚀更大的方面来自成本端，主要原材料天人牛黄从2023年1月份的65万元/公斤涨到今年初的165万元/公斤，成本压力剧增。 同为老字号的定位，片仔癀的知名度远不如同仁堂和云南白药，在互联网上的声量微乎其微，宣传手段还停留在90年代，片仔癀急需具有开创性精神的管理层啊。 片仔癀消费者男性居多，东阿阿胶几乎为纯女性消费者，而东阿阿胶上半年营收利润都双位数增长，消费能力的差距可见一番。 同样扑街的还有HPV疫苗赛道，作为默沙东HPV疫苗在国内的代理商，智飞生物今年上半年营收49.19亿元，同比下降了73%；净亏损6亿元，上年同期盈利22亿，史上首次亏损。就在两年前，智飞生物的营收还一度高达529亿，净利润达80亿元。 今年上半年，默沙东的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗批签发量分别为0支、423.88万支，分别同比下降100%、76.8%，数据惨不忍睹。 除了四价HPV疫苗内卷之外，今年初万泰生物的九价HPV疫苗获批了，定价499元，相比于默沙东九价的1300元优势很大。未来1-2年内还有几家获批上市，内卷还将继续。 作为代理商的智飞在HPV疫苗接种量下降以及价格内卷压力之下，经营困境就突显出来了。上半年应收账款仍高达135亿元，占公司总资产比例29.43%；存货金额也高达210亿元，占公司总资产比例45.75%。 几万人摇号抽签打九价HPV疫苗的盛况不再，四年前医药牛市领头羊的智飞到今年也成为板块的累赘。 反观创新转型的药企，今年上半年是硕果
龙头扑街，医药冰火两重天
创新药，怕高的都是苦命人。。。
今天的A股创下了多项纪录，沪指摸到3745点破了十年新高，创业板指2023年2月以来的新高，深证成指创下2023年5月以来的新高，A股总市值突破100万亿元创历史新高，沪深两市成交额超2.8万亿创年内新高。 值得欣喜的是，港股通创新药指数尾盘继续拉起，接过大盘指数回调的人气，创下了年内新高，年初至今涨幅达116%。从血友病之光的舒神泰到乙肝治疗曙光的广生堂再到减肥药当红炸子鸡的博瑞医药，从400亿BD大单的三生制药到起死回生的北海康成再到4000倍认购的银诺医药，A股、港股创新药赛道翻倍股如潮。 有人还在对着K线嘀咕“回调就买入”，市场却怼你一句“怕高，你就是苦命人”。 创新药真的高吗？今晚有必要梳理一下这轮创新药牛市跟四年前有什么不同。 1、驱动力量变了：从“医保内卷”到“出海狂飙” 2021年牛市是灵魂砍价定生死。当年PD-1医保谈判前夕，市场为降价幅度吵翻了天。当时的逻辑是：能进医保=放量，进不去=凉凉——典型的“窝里斗”式增长。恒瑞医药的卡瑞利珠单抗降价85%进医保，当天摸高逼近涨停，结果换来的却是销售额环比负增长。 2025年牛市是License-out造印钞机。2025年上半年中国BD出海交易484亿美元，较三年前暴涨3倍。三生制药PD-1/VEGF双抗，14亿美元首付款辉瑞买了；恒瑞12款自免早期产品，5亿美元首付款120亿美元总金融GSK打包买了；石药集团AI制药平台开发的口服小分子药物，阿斯利康53亿美元买了。有些谈的好的case，光首付款就顶得上一年的营收啊，未来还有源源不断的销售收益分成，创新药出海成了印钞机。 2、政策底牌：从“砍价大刀”到“医保发糖” 2021年的绝望，医保谈判=生死赌局。是否还记得CAR-T疗法阿基仑赛顶着“120万一针”的天价进谈判间，全场屏息等结果，最终因降价空间不足出局。企业心态俨然是进了医保肉疼，不进医保心疼。 2025年
创新药，怕高的都是苦命人。。。
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