图片 摩根士丹利预测，到2050年，全球人形机器人市场规模将达到7.5万亿美元，中国采用量将占全球总量的30%，引领终极蓝海。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 AI叙事，正从基础设施向应用层切换，具身智能迎来“超级融资周期”。 二级市场，具身智能IPO潮涌。近期，估值420亿元的宇树科技过会，刷新A股最快IPO纪录。 与此同时，云深处估值139亿元、乐聚智能估值43亿元，分别冲刺科创板、创业板，已进入“问询”阶段。 港股更加火爆，近50家机器人公司正排队IPO，占整体排队企业数量超过10%。 图片 一级市场，PE/VC、国资基金、互联网巨头等疯狂抢筹，“热钱”井喷。据36氪“具身万象”统计，今年1-5月，具身智能领域发生超230次融资事件，融资规模超过570亿元。 6月初，星尘智能完成B轮系列融资，3个月内连续完成3轮融资，累计融资超10亿元，估值突破百亿元。 千寻智能完成15亿元A+轮融资，近3个月密集完成4轮融资，累计融资约50亿元，最新估值已突破200亿元。一位接近交易的投资人透露：份额非常抢手。 资本狂热，不怕投错和失败，只为押注AI下半场最清晰的货币化前沿。 “十五五”规划纲要已经明确：推动具身智能成为新的经济增长点。 摩根士丹利预测，中国具身智能将复制“新能源车时刻”。以人形机器人为例，到2050年，全球市场规模将达到7.5万亿美元，中国采用量将占全球总量的30%，引领终极蓝海。[1] 如果实现，中国具身智能赛道将跑出千亿，甚至万亿级巨头。今天的投资，将带来数百、数千倍的高回报。 01 ｜ 中国具身智能，复制“新能源车时刻”？ 曾经，特斯拉借助中国供应链引爆新能源汽车。尔后，国产品牌强势崛起，比亚迪蝉联全球销冠。 此时此刻，恰如彼时彼刻。 当前，特斯拉Optimus依靠中国供应链步入量产倒计时，具身智能正处于“爆发前夜”。 大摩认为，和十年前押注电动车（EV）一

兄弟们，我的一人公司入选36 氪有智青年挑战赛决赛了！这是2026 年面向 AI 创业者的重要赛事。这个月17号，我就要前往广州参加最终路演啦！ 说实话，收到晋级通知的时候，我是有点意外的。因为复赛结束后，我对自己的表现并没有特别满意。 芝麻财经入选决赛 这次大赛的合作机构阵容堪称豪华，有红杉资本、高瓴资本、启明创投、保利资本、经纬创投、高榕资本等等。我数了一下，有201家机构。 这次入选的是一人公司（OPC）赛道 —— “超级个体”挑战赛。核心命题：寻找那些以“人 + AI ”为最小可行团队的创业者。你如何用极低的边际成本，撬动传统需要十人团队才能跑通的商业闭环。 入选的公司产品是芝麻财经，一个GEO服务平台。我们做的事是，让企业的品牌从“被看到”到“被AI引用”。 36kr，是我一直很喜欢的媒体，12年前，我上大学时经常看它的报道，在互联网和科技圈特别有影响力。 小插曲 我在彩排的时候，感觉良好，因为我可以看到倒计时，还有我的个人视频画面，方便预估时间讲重点，也能看到我分享时的仪态。 但是正式入场的时候，没有倒计时，也看不到我自己。我以为链接出问题了。 所以开场的时候，我还专门问了下主办方和评委老师是否能看到我。 这个小插曲稍微打乱了点节奏，我路演的时候，感觉没有我正常发挥的好，可能只能达到70%的水平。 本来心里预期不高，以为这次进不了决赛，但没想到，今天收到通知，入选决赛啦！真是喜从天降，惊喜万分。 这场比赛的评委阵容，比我想象中还豪华 收到晋级通知后，我专门看了一下这次比赛的评审名单。 说实话，有点震撼。 评审团既有来自北京大学、清华大学、中国人民大学、北京航空航天大学等高校的学者，也有来自光速光合、明势创投、百度风投（BV）、山行资本、锦秋基金等知名投资机构的投资人。 例如： 北京大学国家发展研究院副院长、BiMBA商学院院长黄卓 清华大学智能产业研究院助理教授

2026年6月，旧金山。 聚光灯被强行拽向了这里。 AI独角兽Anthropic正式向美国SEC秘密递交了 IPO申请。 这一枪，打响了AI史上最大规模的IPO争夺战，SpaceX、OpenAI、Anthropic，三大巨头终于要在华尔街正面硬刚了。 抢跑，是一场精心策划的闪电战。 虽然OpenAI和Anthropic的终极对决取决于谁的技术更强，但谁能抢先上市，在当前的资本市场上就能占据巨大的先发优势。 IPO窗口大开，市场极度饥渴。目前的公开市场对AI概念极其狂热。上个月AI芯片公司 Cerebras上市首日暴涨68%；而去年数字设计平台Figma上市首日更是暴涨了惊人的250%。 标普500指数刚刚创下历史上最好的两个月涨幅之一，AI交易正在全面加速，推动股市走向历史高位。 除了Anthropic已经交表，SpaceX也在紧锣密鼓地筹备上市。整个市场都在寻找“下一个亚马逊”，AI领域的赢家通吃效应正在加速。 Anthropic选择在SpaceX即将吸干流动性、OpenAI还没落地的空窗期“插队”，意图太明显了——抢在华尔街资金被分流之前，先锁定那笔天量资金。 01 死磕一件事 上周，Anthropic刚完成新一轮融资。 Anthropic的最新投后估值为9650亿美元，源于2026年5月28日完成的650亿美元H轮融资，该估值由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、红杉资本等领投，超越OpenAI同期约8520亿美元的估值，成为全球最高估值AI初创公司。2026年2月G轮后为3800亿美元，仅3个月翻约2.5倍。 以前有人质疑，Anthropic对"安全"太偏执，会不会耽误赚钱？现在的财报给出了答案：安全，恰恰是它最赚钱的武器。 它没去卷C端流量，也没做浏览器、不做图。它只死磕一件事：AI自动写代码。这种"少即是多"的克制，换来了

新款AirPods Pro的摄像头不用于拍照或视频，而是用于AI处理。 $苹果(AAPL)$ 据彭博社报道，苹果首款搭载摄像头的AirPods已进入高级测试阶段，产品外观、核心功能基本定型，即将开启早期量产工作，最早今年9月发布。 据古尔曼曝料，新款AirPods将内置摄像头，通过视觉信息增强Siri的功能，为用户提供更智能的环境交互体验。 这款设备有望成为苹果首款AI可穿戴设备，同样在研发中的苹果智能眼镜和AI吊坠，据古尔曼称最早明年才会亮相。 这可能是库克于今年9月1日卸任后，新CEO约翰・特努斯（John Ternus）在其就任后的首场苹果秋季新品发布会上憋的一个大招。毕竟，由他执掌的硬件工程团队，一手打造了全新的iPhone Air产品线，风靡全球的MacBook Neo同样出自其团队手笔。 在外网讨论区，部分网友对新款AirPods Pro内置摄像头的感知功能表现出浓厚兴趣：“手势控制和更完善的感知功能确实会非常有用”，他们期待耳机不仅能提供智能感知，还希望未来能加入手势识别等更丰富的交互方式。 也有一部分网友持谨慎观望态度：“Siri十年都无法回答基本问题，所以下一步自然是给它装上眼睛”。他们认为新款AirPods的更新与自身预期存在差距，还有网友顾虑，耳机搭载摄像头会带来隐私泄露等问题：“苹果慢慢把Airpods变成可穿戴的科幻监控设备，这完全不在我的预料之中。” 但APPSO今日援引供应链的知情人士消息，搭载摄像头的AirPods的H90项目近期在供应链端出现了异动：部分产线已经“原地解散”，项目可能已被暂时搁置，原因或为欧盟隐私法规的合规风险。 该报道与古尔曼同日的报道存在分歧，苹果首款AI版AirPods能否尽快与大家见面？仍待时间回答，今天我们可以先看看它最可能是什么样的。

一、宏观背景：AI产业链的残酷真相，与“高端打工人”的逆袭 🧠 这一轮由 ChatGPT 和大模型引爆的 AI 狂潮，在资本市场上呈现出一个极其讽刺的生态链： 👉 处于金字塔顶端的，是负责“讲故事”的应用层，它们享受著最高的估值泡沫。 👉 处于金字塔中段的，是卖铲子的芯片霸主（如英伟达），它们拿走了行业里绝大部分的利润。 👉 而处于金字塔底层的，则是那些苦哈哈的硬体组装与零部件供应商。 $胜宏科技(02476)$就处于这个底层之中——它是做 PCB（印刷电路板）的。 听起来非常传统、非常内卷，对吧？ 但交易桌上最喜欢的预期差，往往就藏在这种“土味制造业”里： 💡 胜宏科技不是普通的 PCB 厂，它是成功打入英伟达 AI 伺服器核心供应链的高阶 HDI 和高速连接板龙头。 当市场上的资金都在为虚无缥缈的 AI 应用窒息时，它在底层默默数钱。 但我们必须清醒地认识到产业链的残酷底色： 👉 PCB 行业的本质，永远是“重资产、高折旧、强竞争”。 👉 就算你抱住了黄仁勋的大腿，你依然没有绝对的定价权。 🎯 一句话总结： 这是一个能赚钱，但必须满头大汗才能赚钱的高端打工人行业。 二、估值逻辑：你以为在买AI的星辰大海，外资却在玩“A+H套利” 📊 先把最震撼的发售数据拍在桌上： 发售价：不超过 209.88 港元 募资规模：约 174.9 亿港元（抽血巨兽） 一手门槛：约 21199 港元（直接劝退底层散户） 很多被 AI 叙事洗脑的散户，会拿著它去对标美股科技巨头，计算未来市盈率。 但在真正的机构操盘手眼里，这单 IPO 的定价逻辑只有一个： 🧊 这是一单标准的「A+H」联动套利模型 👉 A股 

拼多多交出了一份不太“拼多多”的年报。 $拼多多(PDD)$ 2025 年，公司实现营收 4318 亿元，同比增长 10%，但净利润下降至 994 亿元，同比下滑 12%——这是拼多多上市以来首次出现年度“增收不增利”。 管理层在财报会上坦言，成本上升是主动行为，总成本 1888 亿元，同比增长 23%，远高于收入增速。这背后核心变量是海外业务 Temu，也是拼多多全球战略的关键试验场。 一刀切下，商业模式被迫重写 5 月 2 日，美国取消 800 美元以下小包免税政策（T86），直接打断了 Temu 以低价 + 直邮快速扩张的模式。 过去两年，Temu靠 T86 清关模式和极致补贴，快速跑通全球市场，实现 GMV 数百亿美元规模。但政策取消后： 高额关税 + 空运成本叠加，低价商品直接进入亏损区间 空运直邮几乎无利可图，部分SKU成本翻倍 从运营角度看，这是一种典型的“政策风险被动触发型重构”。Temu不得不在一年内完成物流、清关和履约的底层调整。 模式转型：从跨境到本地化 面对冲击，Temu快速调整： 物流侧： 空运大幅下降，转向海运 + 前置仓储 高价值产品保留少量空运 清关侧： 政策取消 T86 → 转向 T01/T11 一般贸易 关税成本稳定在 3%-5% 履约侧： 从平台全托管 → 商家分担 中国发货 → 本地仓发货 截至 2025 年底，欧美本地发货占比接近 90%，半托管模式也在快速推进。 分析：这是典型的“从效率驱动到韧性驱动”的调整。Temu曾依赖政策红利和规模优势，如今则在建立长期可控的成本体系和本土化供应链，这对于全球跨境电商是一次必要但高成本的洗礼。 欧洲成为新增长核心 美国市场增速放缓后，Temu把战略重心转向欧洲。 2025 年，欧洲 GMV 增速高达 90%，贡献约

2025年12月30日，Meta以逾20亿美元买下了Manus。 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 三个月后，就在昨晚，它又悄然买走了Moltbook。这次没有公布价格。 Moltbook是什么？2026年1月28日，开发者Matt Schlicht上线了一个奇怪的网站，它看起来像Reddit，但规则只有一条，只有AI Agent可以发帖，人类只能看。 上线之后的头两周，Moltbook短暂地成为AI圈的谈资，一个人类只能旁观、AI自说自话的信息茧房，满足了硅谷对后人类社交的某种想象冲动。 但热度来得快去得也快，此后六周，AI宇宙沉浸在层出不穷的新热点和小龙虾狂潮中，Moltbook的日活数据早已跌回基线，社区里的AI Agent们还在发帖，只是已经没有多少人类观众了。就在这个几乎已经被遗忘的时刻，Meta把它买了。 这是Meta在过去一年里第三笔重大AI收购。全球最大的社交公司，正在以每年一千亿美元的速度烧钱，却越来越难以回答一个最基本的问题，它究竟要成为什么？ 以及越来越多吃瓜群众觉得，小扎怎么每次都赶不上趟。但这个判断，其实把问题说反了。 一、当名单上的人都说No 扎克伯格不是赶不上趟，也不是出价不够高。真实的情况是，那些他真正想要的人，已经不再需要他了。 2025年春天开始，扎克伯格开始了一次据报道堪称史无前例的个人招募行动。他在Lake Tahoe和Palo Alto的私宅里约谈候选人，提供签约奖金最高达一亿美元。 小扎接触的对象包括AI搜索引擎Perplexity AI、AI视频生成领域当时最重要的独立公司Runway、Ilya Sutskever离开OpenAI后创立的新公司Safe Superintelligence、OpenAI前CTO Mira Mur

春节放假前，理想汽车官方确认了原智驾负责人郎咸朋的离职，而当时的郎咸朋刚接任理想人形机器人业务才不到一个月。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 郎咸朋离职后，理想称，将由湛逸飞全面负责机器人业务的研发和产品化工作。 《一见Auto》从多位信源处获悉，早在这轮调整前，理想的人形机器人团队便已存在，并已经秘密研发近一年，团队在内部代号为Nexus（中文意为“连接”“纽带”），负责人是前机器人创业公司九光智能的硬件合伙人何俊培。 理想汽车在人形机器人团队下规划了两款产品：一款双轮机器人、一款双足机器人。目前双轮机器人的产品已经准备好，理想状态下将于今年年中发布，主要用于工厂制造场景。 “理想做机器人的思路，也是参考特斯拉，先做好封闭场景下的技术能力迭代，再逐步面向消费群体。”一位知情人士告诉我们。 Nexus秘史：先从硬件做起 《一见Auto》独家获悉，2023年，理想汽车总裁马东辉曾在内部推动机器人项目立项，但理想汽车CEO李想当时认为技术并不成熟，机器人的立项就被搁置了。 临近2024年年底，李想的思路开始发生转变，认为机器人还是需要提前布局。 2024年，特斯拉在AI DAY上亮相了人形机器人 Optimus，并宣布已经有两台Optimus开始进入特斯拉工厂进行电池分拣的相关任务。 同时，AI大模型的影响下，国内机器人行业发展迅速。光2024年前三季度，国内机器人领域的融资案例就已经达到了196起，涉及融资金额128亿元。 一位接近李想的内部人士向我们转述称，李想判断，先不做机器人的大、小脑，万一未来开源了，太早投入没意义。 最后经过内部讨论，先做具身本体，把硬件做出来。 2025年春节之后，理想汽