图片 摩根士丹利预测，到2050年，全球人形机器人市场规模将达到7.5万亿美元，中国采用量将占全球总量的30%，引领终极蓝海。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 AI叙事，正从基础设施向应用层切换，具身智能迎来“超级融资周期”。 二级市场，具身智能IPO潮涌。近期，估值420亿元的宇树科技过会，刷新A股最快IPO纪录。 与此同时，云深处估值139亿元、乐聚智能估值43亿元，分别冲刺科创板、创业板，已进入“问询”阶段。 港股更加火爆，近50家机器人公司正排队IPO，占整体排队企业数量超过10%。 图片 一级市场，PE/VC、国资基金、互联网巨头等疯狂抢筹，“热钱”井喷。据36氪“具身万象”统计，今年1-5月，具身智能领域发生超230次融资事件，融资规模超过570亿元。 6月初，星尘智能完成B轮系列融资，3个月内连续完成3轮融资，累计融资超10亿元，估值突破百亿元。 千寻智能完成15亿元A+轮融资，近3个月密集完成4轮融资，累计融资约50亿元，最新估值已突破200亿元。一位接近交易的投资人透露：份额非常抢手。 资本狂热，不怕投错和失败，只为押注AI下半场最清晰的货币化前沿。 “十五五”规划纲要已经明确：推动具身智能成为新的经济增长点。 摩根士丹利预测，中国具身智能将复制“新能源车时刻”。以人形机器人为例，到2050年，全球市场规模将达到7.5万亿美元，中国采用量将占全球总量的30%，引领终极蓝海。[1] 如果实现，中国具身智能赛道将跑出千亿，甚至万亿级巨头。今天的投资，将带来数百、数千倍的高回报。 01 ｜ 中国具身智能，复制“新能源车时刻”？ 曾经，特斯拉借助中国供应链引爆新能源汽车。尔后，国产品牌强势崛起，比亚迪蝉联全球销冠。 此时此刻，恰如彼时彼刻。 当前，特斯拉Optimus依靠中国供应链步入量产倒计时，具身智能正处于“爆发前夜”。 大摩认为，和十年前押注电动车（EV）一

兄弟们，我的一人公司入选36 氪有智青年挑战赛决赛了！这是2026 年面向 AI 创业者的重要赛事。这个月17号，我就要前往广州参加最终路演啦！ 说实话，收到晋级通知的时候，我是有点意外的。因为复赛结束后，我对自己的表现并没有特别满意。 芝麻财经入选决赛 这次大赛的合作机构阵容堪称豪华，有红杉资本、高瓴资本、启明创投、保利资本、经纬创投、高榕资本等等。我数了一下，有201家机构。 这次入选的是一人公司（OPC）赛道 —— “超级个体”挑战赛。核心命题：寻找那些以“人 + AI ”为最小可行团队的创业者。你如何用极低的边际成本，撬动传统需要十人团队才能跑通的商业闭环。 入选的公司产品是芝麻财经，一个GEO服务平台。我们做的事是，让企业的品牌从“被看到”到“被AI引用”。 36kr，是我一直很喜欢的媒体，12年前，我上大学时经常看它的报道，在互联网和科技圈特别有影响力。 小插曲 我在彩排的时候，感觉良好，因为我可以看到倒计时，还有我的个人视频画面，方便预估时间讲重点，也能看到我分享时的仪态。 但是正式入场的时候，没有倒计时，也看不到我自己。我以为链接出问题了。 所以开场的时候，我还专门问了下主办方和评委老师是否能看到我。 这个小插曲稍微打乱了点节奏，我路演的时候，感觉没有我正常发挥的好，可能只能达到70%的水平。 本来心里预期不高，以为这次进不了决赛，但没想到，今天收到通知，入选决赛啦！真是喜从天降，惊喜万分。 这场比赛的评委阵容，比我想象中还豪华 收到晋级通知后，我专门看了一下这次比赛的评审名单。 说实话，有点震撼。 评审团既有来自北京大学、清华大学、中国人民大学、北京航空航天大学等高校的学者，也有来自光速光合、明势创投、百度风投（BV）、山行资本、锦秋基金等知名投资机构的投资人。 例如： 北京大学国家发展研究院副院长、BiMBA商学院院长黄卓 清华大学智能产业研究院助理教授

2026年6月，旧金山。 聚光灯被强行拽向了这里。 AI独角兽Anthropic正式向美国SEC秘密递交了 IPO申请。 这一枪，打响了AI史上最大规模的IPO争夺战，SpaceX、OpenAI、Anthropic，三大巨头终于要在华尔街正面硬刚了。 抢跑，是一场精心策划的闪电战。 虽然OpenAI和Anthropic的终极对决取决于谁的技术更强，但谁能抢先上市，在当前的资本市场上就能占据巨大的先发优势。 IPO窗口大开，市场极度饥渴。目前的公开市场对AI概念极其狂热。上个月AI芯片公司 Cerebras上市首日暴涨68%；而去年数字设计平台Figma上市首日更是暴涨了惊人的250%。 标普500指数刚刚创下历史上最好的两个月涨幅之一，AI交易正在全面加速，推动股市走向历史高位。 除了Anthropic已经交表，SpaceX也在紧锣密鼓地筹备上市。整个市场都在寻找“下一个亚马逊”，AI领域的赢家通吃效应正在加速。 Anthropic选择在SpaceX即将吸干流动性、OpenAI还没落地的空窗期“插队”，意图太明显了——抢在华尔街资金被分流之前，先锁定那笔天量资金。 01 死磕一件事 上周，Anthropic刚完成新一轮融资。 Anthropic的最新投后估值为9650亿美元，源于2026年5月28日完成的650亿美元H轮融资，该估值由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、红杉资本等领投，超越OpenAI同期约8520亿美元的估值，成为全球最高估值AI初创公司。2026年2月G轮后为3800亿美元，仅3个月翻约2.5倍。 以前有人质疑，Anthropic对"安全"太偏执，会不会耽误赚钱？现在的财报给出了答案：安全，恰恰是它最赚钱的武器。 它没去卷C端流量，也没做浏览器、不做图。它只死磕一件事：AI自动写代码。这种"少即是多"的克制，换来了

新款AirPods Pro的摄像头不用于拍照或视频，而是用于AI处理。 $苹果(AAPL)$ 据彭博社报道，苹果首款搭载摄像头的AirPods已进入高级测试阶段，产品外观、核心功能基本定型，即将开启早期量产工作，最早今年9月发布。 据古尔曼曝料，新款AirPods将内置摄像头，通过视觉信息增强Siri的功能，为用户提供更智能的环境交互体验。 这款设备有望成为苹果首款AI可穿戴设备，同样在研发中的苹果智能眼镜和AI吊坠，据古尔曼称最早明年才会亮相。 这可能是库克于今年9月1日卸任后，新CEO约翰・特努斯（John Ternus）在其就任后的首场苹果秋季新品发布会上憋的一个大招。毕竟，由他执掌的硬件工程团队，一手打造了全新的iPhone Air产品线，风靡全球的MacBook Neo同样出自其团队手笔。 在外网讨论区，部分网友对新款AirPods Pro内置摄像头的感知功能表现出浓厚兴趣：“手势控制和更完善的感知功能确实会非常有用”，他们期待耳机不仅能提供智能感知，还希望未来能加入手势识别等更丰富的交互方式。 也有一部分网友持谨慎观望态度：“Siri十年都无法回答基本问题，所以下一步自然是给它装上眼睛”。他们认为新款AirPods的更新与自身预期存在差距，还有网友顾虑，耳机搭载摄像头会带来隐私泄露等问题：“苹果慢慢把Airpods变成可穿戴的科幻监控设备，这完全不在我的预料之中。” 但APPSO今日援引供应链的知情人士消息，搭载摄像头的AirPods的H90项目近期在供应链端出现了异动：部分产线已经“原地解散”，项目可能已被暂时搁置，原因或为欧盟隐私法规的合规风险。 该报道与古尔曼同日的报道存在分歧，苹果首款AI版AirPods能否尽快与大家见面？仍待时间回答，今天我们可以先看看它最可能是什么样的。

一、宏观背景：AI产业链的残酷真相，与“高端打工人”的逆袭 🧠 这一轮由 ChatGPT 和大模型引爆的 AI 狂潮，在资本市场上呈现出一个极其讽刺的生态链： 👉 处于金字塔顶端的，是负责“讲故事”的应用层，它们享受著最高的估值泡沫。 👉 处于金字塔中段的，是卖铲子的芯片霸主（如英伟达），它们拿走了行业里绝大部分的利润。 👉 而处于金字塔底层的，则是那些苦哈哈的硬体组装与零部件供应商。 $胜宏科技(02476)$就处于这个底层之中——它是做 PCB（印刷电路板）的。 听起来非常传统、非常内卷，对吧？ 但交易桌上最喜欢的预期差，往往就藏在这种“土味制造业”里： 💡 胜宏科技不是普通的 PCB 厂，它是成功打入英伟达 AI 伺服器核心供应链的高阶 HDI 和高速连接板龙头。 当市场上的资金都在为虚无缥缈的 AI 应用窒息时，它在底层默默数钱。 但我们必须清醒地认识到产业链的残酷底色： 👉 PCB 行业的本质，永远是“重资产、高折旧、强竞争”。 👉 就算你抱住了黄仁勋的大腿，你依然没有绝对的定价权。 🎯 一句话总结： 这是一个能赚钱，但必须满头大汗才能赚钱的高端打工人行业。 二、估值逻辑：你以为在买AI的星辰大海，外资却在玩“A+H套利” 📊 先把最震撼的发售数据拍在桌上： 发售价：不超过 209.88 港元 募资规模：约 174.9 亿港元（抽血巨兽） 一手门槛：约 21199 港元（直接劝退底层散户） 很多被 AI 叙事洗脑的散户，会拿著它去对标美股科技巨头，计算未来市盈率。 但在真正的机构操盘手眼里，这单 IPO 的定价逻辑只有一个： 🧊 这是一单标准的「A+H」联动套利模型 👉 A股 

拼多多交出了一份不太“拼多多”的年报。 $拼多多(PDD)$ 2025 年，公司实现营收 4318 亿元，同比增长 10%，但净利润下降至 994 亿元，同比下滑 12%——这是拼多多上市以来首次出现年度“增收不增利”。 管理层在财报会上坦言，成本上升是主动行为，总成本 1888 亿元，同比增长 23%，远高于收入增速。这背后核心变量是海外业务 Temu，也是拼多多全球战略的关键试验场。 一刀切下，商业模式被迫重写 5 月 2 日，美国取消 800 美元以下小包免税政策（T86），直接打断了 Temu 以低价 + 直邮快速扩张的模式。 过去两年，Temu靠 T86 清关模式和极致补贴，快速跑通全球市场，实现 GMV 数百亿美元规模。但政策取消后： 高额关税 + 空运成本叠加，低价商品直接进入亏损区间 空运直邮几乎无利可图，部分SKU成本翻倍 从运营角度看，这是一种典型的“政策风险被动触发型重构”。Temu不得不在一年内完成物流、清关和履约的底层调整。 模式转型：从跨境到本地化 面对冲击，Temu快速调整： 物流侧： 空运大幅下降，转向海运 + 前置仓储 高价值产品保留少量空运 清关侧： 政策取消 T86 → 转向 T01/T11 一般贸易 关税成本稳定在 3%-5% 履约侧： 从平台全托管 → 商家分担 中国发货 → 本地仓发货 截至 2025 年底，欧美本地发货占比接近 90%，半托管模式也在快速推进。 分析：这是典型的“从效率驱动到韧性驱动”的调整。Temu曾依赖政策红利和规模优势，如今则在建立长期可控的成本体系和本土化供应链，这对于全球跨境电商是一次必要但高成本的洗礼。 欧洲成为新增长核心 美国市场增速放缓后，Temu把战略重心转向欧洲。 2025 年，欧洲 GMV 增速高达 90%，贡献约

2025年12月30日，Meta以逾20亿美元买下了Manus。 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 三个月后，就在昨晚，它又悄然买走了Moltbook。这次没有公布价格。 Moltbook是什么？2026年1月28日，开发者Matt Schlicht上线了一个奇怪的网站，它看起来像Reddit，但规则只有一条，只有AI Agent可以发帖，人类只能看。 上线之后的头两周，Moltbook短暂地成为AI圈的谈资，一个人类只能旁观、AI自说自话的信息茧房，满足了硅谷对后人类社交的某种想象冲动。 但热度来得快去得也快，此后六周，AI宇宙沉浸在层出不穷的新热点和小龙虾狂潮中，Moltbook的日活数据早已跌回基线，社区里的AI Agent们还在发帖，只是已经没有多少人类观众了。就在这个几乎已经被遗忘的时刻，Meta把它买了。 这是Meta在过去一年里第三笔重大AI收购。全球最大的社交公司，正在以每年一千亿美元的速度烧钱，却越来越难以回答一个最基本的问题，它究竟要成为什么？ 以及越来越多吃瓜群众觉得，小扎怎么每次都赶不上趟。但这个判断，其实把问题说反了。 一、当名单上的人都说No 扎克伯格不是赶不上趟，也不是出价不够高。真实的情况是，那些他真正想要的人，已经不再需要他了。 2025年春天开始，扎克伯格开始了一次据报道堪称史无前例的个人招募行动。他在Lake Tahoe和Palo Alto的私宅里约谈候选人，提供签约奖金最高达一亿美元。 小扎接触的对象包括AI搜索引擎Perplexity AI、AI视频生成领域当时最重要的独立公司Runway、Ilya Sutskever离开OpenAI后创立的新公司Safe Superintelligence、OpenAI前CTO Mira Mur

春节放假前，理想汽车官方确认了原智驾负责人郎咸朋的离职，而当时的郎咸朋刚接任理想人形机器人业务才不到一个月。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 郎咸朋离职后，理想称，将由湛逸飞全面负责机器人业务的研发和产品化工作。 《一见Auto》从多位信源处获悉，早在这轮调整前，理想的人形机器人团队便已存在，并已经秘密研发近一年，团队在内部代号为Nexus（中文意为“连接”“纽带”），负责人是前机器人创业公司九光智能的硬件合伙人何俊培。 理想汽车在人形机器人团队下规划了两款产品：一款双轮机器人、一款双足机器人。目前双轮机器人的产品已经准备好，理想状态下将于今年年中发布，主要用于工厂制造场景。 “理想做机器人的思路，也是参考特斯拉，先做好封闭场景下的技术能力迭代，再逐步面向消费群体。”一位知情人士告诉我们。 Nexus秘史：先从硬件做起 《一见Auto》独家获悉，2023年，理想汽车总裁马东辉曾在内部推动机器人项目立项，但理想汽车CEO李想当时认为技术并不成熟，机器人的立项就被搁置了。 临近2024年年底，李想的思路开始发生转变，认为机器人还是需要提前布局。 2024年，特斯拉在AI DAY上亮相了人形机器人 Optimus，并宣布已经有两台Optimus开始进入特斯拉工厂进行电池分拣的相关任务。 同时，AI大模型的影响下，国内机器人行业发展迅速。光2024年前三季度，国内机器人领域的融资案例就已经达到了196起，涉及融资金额128亿元。 一位接近李想的内部人士向我们转述称，李想判断，先不做机器人的大、小脑，万一未来开源了，太早投入没意义。 最后经过内部讨论，先做具身本体，把硬件做出来。 2025年春节之后，理想汽

第一责任人——字节跳动人家不上市，但阴影比市值还大不在恒科里，却压着阿里、美团、快手、腾讯喘气即梦2.0一出来，传统大厂的AI发布会都显得有点像PPT大赛它不在指数里但它在所有人的焦虑里第二责任人——腾讯AI投入不积极，后发先至策略失效 $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$作为恒指大哥，这半年更像“精神股东”AI节奏慢半拍市场耐心少半条命被字节工具压着打像班长突然发现转学生才是全校第一第三责任人——阿里巴巴有AI，有云，有技术储备 $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-WR(89988)$然后去打外卖补贴大战一开美团跌，自己也跌一个业务没赢两个权重受伤指数跟着流血这波操作，叫“伤敌一千，自损八百，再拖累指数两百”第四责任人——小米口碑崩坏，一天一个鬼故事 $小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$三天一小雷，五天一大雷股价的走势基本是：俯冲 → 反弹一点 → 再俯冲投资人：我以为我在坐顺风车结果发现是蹦极第五责任人——新能源车四傻行业关键词：内卷 $蔚来(NIO)$<