油价重新站上100美元之后，市场真正需要担心的，可能已经不是能源股还能涨多少。 而是： 这轮中东冲突，会不会从“地缘政治交易”，进一步演化成“全球通胀交易”？ 周末最重要的增量发生在沙特。 沙特连接东部油田与红海港口延布的East-West Pipeline，在无人机袭击后暂时关闭。 这条管道为什么重要？ 因为它不是普通输油管。 在霍尔木兹海峡航运已经受到明显干扰的情况下，这条东西输油管本来就是沙特绕开霍尔木兹、把原油直接输送到红海的重要备用路线。 也就是说： 主通道出了问题，备用通道现在也开始承压。 Reuters数据显示，这条路线正常情况下可以向红海方向输送约400万桶/日原油。如果迟迟不能恢复，沙特在红海一侧的库存只能维持约5—7天，潜在供应损失最高可达到全球约4%。 与此同时，胡塞武装在曼德海峡方向的活动又进一步提高了红海运输风险。 于是全球能源市场开始面对一个以前很少同时发生的场景： 霍尔木兹有风险，红海也有风险，中间的沙特陆上替代通道还被打了。 结果很直接。 Brent已经来到约107.8美元/桶，WTI约103.2美元。 但我认为107美元只是表面价格。 真正需要看的，是油价背后的第二层影响。 第一层：能源通胀 原油上涨首先影响汽油、柴油、航煤、化工品和运输成本。 尤其现在运输风险本身也在上升。 当油轮不得不绕行、更换航线，保险费、租船费和燃油成本都会提高。 这意味着即使原油本身不继续暴涨，物流成本依然可能把能源冲击向整个商品体系传递。 Reuters最新指出，中东运输受阻正在推高油轮价格，一些航线运费已升至纪录水平。 这就是为什么当前不能只盯WTI。 应该同时看： 原油、柴油裂解价差、油轮运费、通胀预期。 第二层：从能源通胀传到美联储 这才是全球资产真正害怕的地方。 8月美国CPI和PPI已经重新表现出通胀黏性，现在油价又站上100美元。 高盛已经转向预计美