近日,多家银行下调美元存款利率,下调幅度也不小,1年期、2年期产品最高利率大幅下降至2.8%。有分析指此举有助于稳定人民币汇率。事实上,4月下旬以来,人民币兑美元汇率出现了一轮较大幅度贬值,贬值幅度超过5.5%。为何人民币兑美元汇率会出现新一轮贬值呢?主要原因有以下三个方面:一是二季度以来,中国经济复苏势头在放缓,三驾马车都出现减速甚至负增长,决定会中长期走势的因素就是经济增长;二是经常性账户中的金融账户出现逆差,意味着金融市场出现资金流出,导致人民币遭遇一定的抛压;三是美国经济存在韧性,美联储降息预期不断减弱,美元汇率走强,导致人民币被动走弱。展望后市,随着规模以上工业企业利润降幅触底,居民去杠杆进入尾声,经济自我内生修复力度驱动中经济回升,这有利于人民币汇率反弹。另外央行调降贷款利率等政策对经济的边际利好,以及美联储加息力度不会加码,人民币兑美元贬值的势头将放缓,回归到双向波动的状态。三季度中国经济边际改善回顾二季度公布的经济数据,中国经济出现了“产需双弱”的特征,尽管出行旅游和餐饮消费回归疫情前的正常化,甚至由于消费场景的恢复带来的报复性消费,但是我们看到大型耐用品等消费疲软,这使得工业企业被迫降价促销,主动去库存。从本轮我国经济下行的内在经济逻辑看,疫情期间居民资产负债表受损导2023年致疫情管控放开后地产、家电等耐用品消费低迷,服务支出由于疫情带来的疤痕效应也表现不佳,包括居民部门和企业部门对未来收入增长的不确定性预期,引发私人部门储蓄存款大幅增长。然而,经济运行机制本身存修复机制,就算不出台刺激性政策,在实体经济经历过一轮产品和产能出清后,经济会重新进入新一轮的投资、产出和消费扩张的周期。我们从规模以上工业企业产成品库存这个指标可以看出我国制造业产成品去库存可能进入尾声,三季度可能会进入新一轮补库周期,这将驱动我国经济出现边际改善。国家统计局公布的数据显示,5月