A股下跌的终点未至,4季度基金定投展望

gugu
2022-09-29

对于投资,我一贯的观点是,搞明白现在身处何处很重要。今天这篇的主旨,梳理一下当前A股市场的环境。我的基金定投策略比较简单。首先,先筛选出值得关注和投资的标的;然后,市场亢奋时警惕,静止不动或者卖出,市场冷清时买入。现在的A股,已经步入冬季。愿意打开股票和基金账户的人越来越少,2市成交额跌到7000亿以下。

A股下跌的终点未至

9月26日,中国央行宣布调整“远期售汇业务外汇风险准备金率”。“远期售汇”指的是银行向有需要的个人或者机构出售外汇(美元),提高准备金率就是提高出售外汇的成本,也就是增加个人或者机构购买外汇的成本。原来没有成本就可以购入外汇,现在要存入20%资金,也就是降低了购买外汇的杠杆。在人民币贬值的当下,有助于打击裸空行为。

下表是历史上“远期售汇业务外汇风险准备金率”的调整。

把修改准备金率的时间标注在“近十年美元兑人民币月K线图”上,红圈表示上调准备金率至20%,绿圈表示下调准备金率至0%。

可以得到以下几个观点。

1,在人民币快速贬值的时候,央行会提高准备金率(见红色),增加做空的成本。在人民币快速升值的时候,央行会将准备金率降至零(见绿色),鼓励做空人民币。

2,“售汇业务”准备金率的调整,在短期对人民币走势会形成反力,但是不能逆转人民币在中长期的趋势。

3,最后一点,也是最重要的一点。自2015年第一次实施外汇准备金率,我国外汇政策主旨一直是市场力量决定走向,调整就是希望贬值/升值速度不要太快。

人民币当下遇到的基本面难题,和欧元、日元、英镑是相当的。各国对于弱势的本国货币,干预动作非常有限。美元升值的大背景下,央行肯定不希望人民币相对于其他货币走强,最大的希望就是贬值的速度不要太快。每次准备金率调整的出台,不是人民币走势的终点。既然这轮美元加息终点是2023年,那么人民币贬值的终点未至,A股下跌的终点也未至。

A股投资的2条主线

一直以来,我眼中的A股有2条主线比较清晰。第一是美国加息,强势美元引发人民币贬值,资本流出,抛售人民币资产。尤其当美国国债都有4%收益,何必冒风险投资亚洲的权益资产。第二是疫情修复,疫情受损严重的行业,存在较大的盈利修复空间,如机场和免税。

之所以说是2条主线,前者是地心引力,每次美元加息,就不断拉扯A股大盘走势。甚至可能影响公司的盈利增长,关注这点,我会在下个段落说说。而后者成为最有可能成功抗拒引力的力量,带来一些旅游和消费公司基本面改善,带领股价向上。

最悲观的预测

如果美国加息引发经济的衰退而不是软着陆,那么对中国经济的影响将会更大。首先,美国国内需求和消费萎缩,美国进口下降,贸易逆差收窄。通过贸易逆差流入全球的美元因此大幅减少,造成离岸美元紧张,将进一步助推“因加息而走强的美元”。

其次,疫情的这几年,国内消费疲软,房地产行业收缩,基建投资上半年强势下半年平淡,国内的经济格外依赖出口增速。国内出口型企业的营收的下降,或许引发A股基本面恶化,这个猜测就等待上市公司的财报数据验证吧。这是目前最悲观的预测。

最后说到基金投资本身。

1、中概的定投:美元加息对以外币计量的中国资产打击严重,这也是近期中概走势不稳的原因。

美元升值人民币贬值,会拉低中概公司美元口径下的盈利增长。以腾讯为例,2021年全年扣非净利润1104亿人民币,在21年财报公布的3月18日,收盘汇率6.3614,相当于173.5亿美元。但若以今日(9月29日)开盘汇率7.199计算,相当于21年扣非净利润153.3亿美元,平白无故降低11.6%。

再加上美联储加息,港股资金流动性减弱。目前,恒生指数已经回到2011年,这是一个比A股更惨的市场。我个人觉得,在美股加息的大环境下,港股会跟紧美国大盘走势,而且弱于美股大盘。同样的,等到了2024年美股开始下调利息之时,港股反弹也会猛烈。因此,这轮的下单是值得买单的。

我目前的应对策略,中概50(006327)和互联网指数(164906)累计净值跌回0.7和0.8后,开始买入。

2、A股大盘指数、主动基金即将迎来定投开启。

2市大盘成交量低于7000亿+大盘大跌之日,开启买入。把资金分为10份,在接下来半年中把子弹打出。

1)目前白酒比较高估,pe-ttm一直35-37徘徊。考虑疫情对线下聚会影响,高端白酒的业绩处于下行中。放开后会带来一定的业绩修复,届时市盈率会向下。因此,每次消费大跌时,赎回易方达安心回馈债基(001182)1份,1:1:1买入易方达蓝筹(005827)、景顺新兴(260108)、汇添富消费(000083);

2)沪深300的10年pe-ttm已经跌破12倍,每次大盘大跌时,赎回易方达安心回馈债基(001182)1份,1:1买入兴全合宜(163417)、易方达科翔(110013)。

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精彩评论

  • 银河小铁骑00
    2022-09-29
    银河小铁骑00
    有相当的人总希望美国的经济硬着陆,以为这样对咱们有好处
    • 慕子回复gugu
      [比心]
    • gugu
      会打乱我们的经济节奏,为了应付短期的矛盾而放弃长远的调控和工作。美国有美元,最终演变成“我的美元,你的问题”。各国的央行都是服务于本国的经济,可美元加息/减息动作一出,有些国家不得不放弃原先的立场,帮助美国解决美国国内经济问题。美国国内的问题越严重,最终各国付出的代价越大。
  • 小时候可帅了00
    2022-09-29
    小时候可帅了00
    你的那个阿斯麦的股票你现在还持有没?
  • 宝宝金水_
    2022-09-29
    宝宝金水_
    a 股多稳定,十年了硬是指数没有什么太大的涨幅
    • gugu
      A股增发+债转股,太多上市公司上市后还不断摊薄股民手中的每股收益。盈利能力强的公司,喜欢分红而不是回购。2022年上半年,新股发行3265亿、增发+债转股融资3800亿、大股东减持2470亿+印花税1599亿,一共1.1万亿从股市抽走。
  • 尔维斯肌肤
    2022-09-29
    尔维斯肌肤
    以为你只做股票,不曾想对基金也有这么深的研究
    • gugu
      从17年底开始投资基金。最近回顾这些年基金投资的策略调整,下一篇就写这个。
  • 揭人不揭短
    2022-09-29
    揭人不揭短
    你那A股投资的2条主线有种让人醍醐灌顶的感觉
    • gugu
      [抱拳]其他看不懂,我的交易就围绕自己能看懂的做
  • 德迈metro
    2022-09-29
    德迈metro
    A股都跌成狗,这还没到位吗,好绝望呐
    • gugu
      坚持住,投资就是这样,除了看对之外,能熬住更重要。有些投资逻辑不对,但是熬住了,一样挣钱[笑哭]
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