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$长春高新(000661)$

1996年12月在深交所上市的长春高新，经过多年的探索与发展，早已形成了以生物制药为主业、特色房地产为辅业的产业格局和发展模式。这使得公司常年在基因工程药、疫苗、中成药和房地产业务方面一直以来维持优良的业绩态势。那么问题来了，公司究竟是依靠自身那几大亮点支撑着股价直到现在仍然走出良好赛道的呢？

重组人生长激素占据行业优势

众所周知，矮小症是由于生长激素缺乏或分泌不足，骨骼发育障碍、其他内分泌代谢病引起的生长落后等导致身高不能正常生长的一种疾病症状。

在我国，有75%的矮小症患者可以通过生长激素得到有效治疗，它是治疗儿童矮小症的有效药物。并且目前国内临床上广泛应用的重组人生长激素可分为粉针、水针及长效水针三种剂型。

统计发现，我国有矮小症儿童的平均发病率约为3%，且农村发病率显著高于城市发病率。但是我国生长激素市场渗透率极低，仅为10%左右。作为长春高新旗下的核心子公司金赛药业恰恰主要是生产重组人生长激素的（重组人生长激素的营收占比达到90.6%），它是国内唯一同时拥有粉针、水针及长效水针三种剂型，具备完善的产品梯队的生产企业。公司生长激素药物在国内占据绝对的市场份额。2018年金赛药业、安科生物、联合赛尔3家国内企业占据生长激素97.6%的市场份额。其中金赛药业市场占比就接近了70%，是当之不愧的生长激素行业巨头。

自2016年以来，受益于生长激素快速增长期的市场需求的快速增长，金赛药业的业绩增速得到不断提升，2018年，金赛药业实现营业收入32.0亿元，同比增长53.4%，净利润11.3亿元，同比增长65.1%，其中公司占据了长春高新总营业收入的59.8%，并贡献81.2%的归母净利润。最终带来了长春高新股价的稳定增长，这是第一亮点。

长生生物停产和“两针法” 指导文件的出台，水痘疫苗迎来极大机遇

水痘是儿童常见传染病。水痘由水痘-带状疱疹病毒引起，多感染儿童，常在中小学、幼儿园等引起爆发。2005-2015年全国共报告水痘约340万例，其中死亡病例84例，2015年发病率33.86/10万人，发病主要集中在5-9岁儿童（发病率153.78/10万人）。

我国水痘疫苗接种率较高。根据2017年的文献抽样调查显示，各地水痘接种率多在60%以上，浙江省接种率高，多在80%以上，甚至接近100%。然而水痘疫苗的保护效力会随着时间而衰减导致我国在水痘疫苗接种率较高的情况下水痘发病率仍居高不下。因此，医学研究表示水痘疫苗“一针转两针”能有效提高保护力。

我国水痘疫苗生产企业数量较少，长生生物未停产前，国内水痘疫苗生产企业仅有5家，其中长春高新旗下子公司百克生物市场占有率为31.8%，居行业首位。除2016-2017年受山东疫苗事件影响水痘疫苗批签发量较低外，我国水痘疫苗批签发量整体是呈上升趋势的。

然而作为长春高新旗下另一子公司，受行业龙头地位的影响，百克生物的近两年的业绩表现却不降反升。2018年百克生物实现收入10.32亿元，同比增长40.30%，实现净利润2.04亿元，同比增长62.97%。公司占据长春高新总营业收入的19.3%，贡献9.7%的归母净利润（利润占比低于营业收入占比主要与百克生物仅并表46.15%利润有关）。在这里，是导致长春高新股价稳定增长的另一亮点。

此外，随着长生生物停产和“两针法” 指导文件逐步落实和普及，剩下水痘疫苗企业通过抢占空白市场去扩大自身实力，并且弥补长生生物停产后的紧缺的水痘疫苗市场，届时将会迎来新的市场格局。作为行业首位的百克生物，其拥有明显的竞争优势，对于长春高新来说，亦是影响其股价稳定增长的潜在新亮点。

房产业务带来稳定补充收入

高新房地产是公司的房地产业务平台，公司对其100%持股。房地产业务是公司重要的收入和利润来源之一。受房产政策影响，2018年高新地产实现营业收入5.9亿元，同比下降1.0%，净利润0.7亿元，同比下降19.0%。

尽管如此，但目前公司财务指标显示房地产各项业务进展顺利，规模在不断扩大、市场认可度进一步提高，可谓真正实现了多业态同步发展，加上长春高新对其100%的控股，因此仍然能为母公司持续提高稳定较高的现金流收入。这是比较稳定的亮点之一。

此外，在中成药方面，在前几年如同高新地产那样为长春高新贡献稳定现金流收入的华康药业，由于近期医保控费行业政策的影响，2018年营业收入同比下降了19.1%，净利润同比亦下降了5.7%。因此作为四大业务之一的它，目前因其归属母公司的净利润过少而不足以成为长春高新股价目前维持走高的亮点理由。然而，考虑到华康药业的银花泌炎灵片是作为国家级重点品种的药物，在未来获批后还有望成为华康药业新的利润增长点，为长春高新贡献更多的利润。

（文章来源：解析投资）