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淡泊_5061
2020-03-20

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熔断，还真和桥水有关

导读：桥水达里欧发明的波动率指标投资方法，正在反作用于当前混乱的市场 “成熟的资本市场”——欧美股市、期指、油价、黄金，近期都太不成熟了，动不动就熔断，暴涨暴跌，“头天跌熔断，第二天涨熔断”的戏码都连

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Alpha策略基金大涨10%，而当时标普500跌幅近40%。\n随后的几次危机中，桥水基金都是迎难而上，并且取得了辉煌成绩。\n有人成功就有人模仿，跟平价基金类似的程序化交易基金大量涌现，逐渐成为了市场主流的投资策略。到2018年的时候，类似的资产配置仅在美国管理的总金额就高达1.5万亿美元。\n这些基金的策略并不怎么关注基本面，只是跟随价格的波动，调整头寸的特定算法也是提前规定好的。\n平价基金配置风险的方式严重依赖各资产间的历史数据和历史关系，并会根据风险变化情况，自动重新配置资产，以达到风险配置再平衡的目的。\n同时，为了利益最大化，还会加不小的杠杆。\n问题就出在了自动配置资产以及杠杆上面。\n当大量的资产配置采用了相同或者相似的方法，并且市场发生重大变化时，应对市场的反应就会高度雷同。\n你卖啥，我就卖啥；你买啥，我也买啥。\n以往，作为风险资产的股票跌了，那么平价基金会自动降低股票跌仓位，同时补仓避险资产，比如债券、黄金。\n但到了3月到第二周，在美股继续下跌的背景下，美债和黄金也开始纷纷跳水，金价跌幅达到了单周8.6%，是近10年来最大的一个单周的跌幅，10Y美债收益率也从低点的0.54%攀升至3月18日的1.18%，上升64个BP。\n传统避险品种失灵。几乎所有的资产都被“通杀”。\n加上杠杆的作用，平价基金就面临了巨亏的风险。此时平价基金就必须被迫平仓，降低杠杆水平以减少损失。\n据摩根大通的报告，光是2月23日这一周（今年以来最糟糕的一周），就有超过1000亿美元的抛售来源于这种策略。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/222032ec7dfd514f759914adbe93af66\">\n（近期平价基金表现惨淡）\n波动率抛售的自我循环强化\n值得注意的是，这种基于波动率变化的交易策略还在不断自我循环，持续加强这种破坏趋势。\n波士顿梅隆投资公司（Mellon 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Alpha策略基金大涨10%，而当时标普500跌幅近40%。\n随后的几次危机中，桥水基金都是迎难而上，并且取得了辉煌成绩。\n有人成功就有人模仿，跟平价基金类似的程序化交易基金大量涌现，逐渐成为了市场主流的投资策略。到2018年的时候，类似的资产配置仅在美国管理的总金额就高达1.5万亿美元。\n这些基金的策略并不怎么关注基本面，只是跟随价格的波动，调整头寸的特定算法也是提前规定好的。\n平价基金配置风险的方式严重依赖各资产间的历史数据和历史关系，并会根据风险变化情况，自动重新配置资产，以达到风险配置再平衡的目的。\n同时，为了利益最大化，还会加不小的杠杆。\n问题就出在了自动配置资产以及杠杆上面。\n当大量的资产配置采用了相同或者相似的方法，并且市场发生重大变化时，应对市场的反应就会高度雷同。\n你卖啥，我就卖啥；你买啥，我也买啥。\n以往，作为风险资产的股票跌了，那么平价基金会自动降低股票跌仓位，同时补仓避险资产，比如债券、黄金。\n但到了3月到第二周，在美股继续下跌的背景下，美债和黄金也开始纷纷跳水，金价跌幅达到了单周8.6%，是近10年来最大的一个单周的跌幅，10Y美债收益率也从低点的0.54%攀升至3月18日的1.18%，上升64个BP。\n传统避险品种失灵。几乎所有的资产都被“通杀”。\n加上杠杆的作用，平价基金就面临了巨亏的风险。此时平价基金就必须被迫平仓，降低杠杆水平以减少损失。\n据摩根大通的报告，光是2月23日这一周（今年以来最糟糕的一周），就有超过1000亿美元的抛售来源于这种策略。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/222032ec7dfd514f759914adbe93af66\">\n（近期平价基金表现惨淡）\n波动率抛售的自我循环强化\n值得注意的是，这种基于波动率变化的交易策略还在不断自我循环，持续加强这种破坏趋势。\n波士顿梅隆投资公司（Mellon 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