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期权是金融市场上的重要交易工具，暴富和爆仓就在一瞬间，刺激程度不可言语。

但我对于期权的态度确实相当保守的，借用老虎证券创始人巫老师的话，再夸大点说：我认为100%的投资散户不适合期权交易。

至少我从未见过长期依靠期权暴富的。

由于最近我家领导在学习财务管理，遇到期权方面的问题，问了我不少，我就将关于期权的基础知识整理下告诉大家，做个科普。

一、什么是期权？

期权 ，是一份约定，你可以理解为赌约。约定无论未来股价是怎样的，都可以以某一固定价格行权。

分为两大类：看涨期权和看跌期权。

看涨期权就是，约定未来某天，可以以某个价格买入一定数量的标的物。举例来说，比如苹果现在5元一斤，期权约定未来执行价格为一个月后5元一斤，买方觉得一个月后价格会超过5元，卖出期权合约方则认为一个月后会下跌到5元一斤以下。

如果一个月后苹果价格为10元一斤，则买方可以以5元每斤价格买入固定数量的苹果（下面假设数量为1斤），再转手卖掉手中苹果就可以获利差额5元。（实际操作上无需买入卖出货物，现在为无实物交割结算。）卖方则会损失5元。当然，合约是收费的，比如合约费用为1元，则买方实际盈利4元，卖方实际亏损4元。

当苹果价格下跌到2元一斤，买入看涨期权方不会行权——用5元每斤买入一斤，不产生损失。但合约费用是1元，买方共损失1元。相反，卖方赚了期权费1元。

通过上面分析可以看出，期权不同于股票，期权是一场零和游戏。就是你赚的钱一定是有另一方亏了，你亏的钱也一定被对手赚走了。

看跌期权是给予期权的买方（商家）在某一特定日期或在此日期之前以特定的执行价格出售某种资产的权利。

道理一样，不多赘述。

由于日常我们所接触到的期权多是现金期权，基本没有实物期权，故而下文阐述中都将是现金交割期权，也就是到期按照价格差执行赔付。

二、期权的作用

期权一开始的作用并不是为了单纯的交易期权获取利益，而是一种为了规避风险、锁定利益的存在。

1、看跌期权如何保值避险

比如假设石油价格为80美元每桶，石油开采方觉得这个价格非常合适，不希望未来下跌，想锁住未来的价格。

比如它能够每天生产石油100w桶，下一个月共计3000w桶石油产量。则可以买入大约相同执行数量的石油看跌期权。

假如一份期权的数量是1桶，则需要买入3000w份的看跌期权。

期权的执行价格和现在一样就是80美元每桶，交易费用5美元每桶。

到下个月时候，石油价格涨到90美元一桶的时候，买入看跌期权的石油开采方则不会行权（不会选择以80美元每桶卖给对方），损失交易费用5*3000w美元，但是另一方面他的石油却增长了10美元一桶，相较于80美元一桶，多赚了10*3000w美元，则合计收益为（10-5）*3000w美元。

假设此时上涨不买看跌期权，收益为10*3000w，多了期权交易费用收益。

那么要是下个月下跌了呢？比如下降到目前石油20美元每桶，则石油开采方会选择行权，以80美元每桶卖给对方，相对于市场20美元每桶赚了60美元每桶。考虑到交易费用是5美元一桶，期权部分共赚了（60-5）*3000w美元。另一方面石油相较于80美元一桶，出口石油共损失60*3000w美元。合计损失5*3000w美元。

以上需要再次提醒一点，期权现在不会交割实物，都是直接兑付差额结算。

如果不买期权，则石油会纯损失60*3000w。

小结：光买入看涨期权收益曲线如下：

光卖出期货（下月卖出石油）收益随价格波动如下：

两者合并起来,就是一手要卖出，一手又怕未来价格下跌，买入看跌期权,收益曲线如下：

也就是说预计未来石油价格下跌，损失是一定的金额（无论股价下跌多少），只是交了期权费，相较于没有买期权进行保值避险，损失减少了55*3000w。

故而能够用较少的期权费，保证石油下跌的时候不至于损失太多。

换言之，石油出口商（也就是石油开采方）能将卖出价格稳定在相当于75美元一桶的价格（如果未来石油价格下跌），这时候期权是非常不错的套期保值工具。而石油价格上涨时，还可以继续获得收益。

2、看涨期权如何保值避险

现在假设中国石油为长期的石油进口方，需要不断采购石油。目前市场价格40美元一桶，觉得这个价格比较适合，不希望未来价格上涨，需要锁定价格。则可以买入一定数量的看涨期权。

假设石油进口量为100w桶每天，一个月3000w桶。期权费同上5美元一桶、买入了3000w看涨期权。

则一个月后石油上涨到80美元一桶，则期权赚了40美元一桶，减去期权费5美元一桶，合计35*3000w美元。另一方面进口石油，相较于40美元一桶，多花了40*3000w美元。合计损失5*3000w。

若不买看涨期权，则会损失40*3000w美元。

如石油价格下跌到20美元每桶，则不会行使期权，这时候损失期权费5*3000美元，但是购买的石油更便宜了，就相当于省下了20*3000w美元。合计赚了15*3000w美元。

若不买看涨期权，则会赚取20*3000w。也就是多个期权费。

当石油价格上涨，损失则会是期权费，代价小。相当于固定了石油价格。若下跌了，还会收益。

也就是说，花较少的期权费就能够保证未来石油上涨，也不至于花更多钱购进石油。

小结：光买入看涨期权，收益随股价变动图：

光买入期货（未来买入石油），收益随股价波动图：

我们将以上一手是要买入，一手又怕未来价格涨，买入看涨期权的收益曲线合并如下：

由于石油进口商预计未来石油价格上涨可能性大，买入期权可以保证在价格上涨的前提下，损失是较小的，维持了石油价格稳定，损失的不过是期权费。

​

换言之，如果未来石油价格上涨，石油进口商能将进口价格稳定在相当于45美元一桶的价格，而石油下跌时，只是损失期权费，继续获得下跌带来的采购成本降低收益。

本文就介绍到此，下期我将介绍期货、期权组合策略中的主要方式以及石油期货爆仓的重要案例（中航油事件和中石化事件）来提醒期权的风险。欢迎关注公众号（劲野财经日记）敬请期待。

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