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中国最大零售商明年可能会分拆物流部门。

据路透社报导，中国最大的零售商京东正在商讨将其物流部门分拆在海外上市。而有关此潜在分拆投资者需要知道这四件事。

01

　　部门已独立业务经营两年

与其竞争对手阿里巴巴不同，京东拥有并营运本身的物流网络及出货中心，而阿里巴巴则依赖其持有股份的第三方物流服务。京东也拥有自己的库存，而阿里巴巴的在线市场则没有。

因此，京东的收入远高于阿里巴巴，但利润率则远低于阿里巴巴。看淡人士经常声称京东物流过于资本密集，而阿里巴巴创始人马云也曾宣称京东的商业模式最终将会悲剧收场。

早在2017年，京东将京东物流拆分为一个独立业务部门，并将其服务提供予第三方公司。次年，该部门从包括高瓴资本集团、红杉资本中国基金、腾讯及中国人寿保险 在内的大投资者筹集25亿美元，令该公司的估值达到135亿美元。

02

　日益自动化的24小时送货网络

京东物流的网络包括遍及89个城市的逾650个仓库、7个出货中心及于29个城市的前台配送中心，可以在24小时内完成京东在中国约90％的直销订单。此外，亦在几个地区测试快速送货，该等地区可以在一小时内完成若干订单。

京东通过数目不断增加的仓库机械人、自动驾驶汽车及送货无人机达致该目标。其自动送货车在大约十二个中国城市的街道上穿行，并在中国几个城市及其他亚洲市场提供无人机送货服务。

在国家邮政局最近的一项调查中，京东物流在客户满意度方面也名列前茅。京东物流网络的良好声誉及庞大规模正备受关注─目前京东物流40％的收入来自外部客户，而两年前仅为20％。

03

收入激增，但仍然无利可图

京东物流是京东的独立部门，但并无单独报告其收入及利润。其第三方物流收入仍与新业务部门中的其他较小业务捆绑一起，包括云、数码医疗及海外部门。

上季该部门的收入按年增长62％至人民币58.8亿元（合8.23亿美元），占收入4％。其经营亏损由人民币15.4亿元缩减至人民币12.7亿元（合1.78亿美元），而整家公司的经营利润为人民币49.7亿元（合6.96亿美元）。

由于京东物流吸引更多的外部客户，进行网络自动化，并削减大量人手，其亏损可能会继续缩减，上季度的人手包括116,427名送货员、37,217名仓库工人及15,574名客户服务人员。

该部门的毛利率不断扩大，加上京东零售的收入持续上升及实施更为严格的成本控制措施，令京东在过去三个季度录得正数公认会计原则营业利润率。因此，京东物流的全面分拆将稳定京东的利润，并打破马云对京东悲剧收场的预测。

04

　　300亿美元的估值

据报导，京东物流希望通过首次公开发售筹集80亿至100亿美元，此可能相当于300亿美元的估值。由于京东的企业价值仅为530亿美元，因此该估值似乎很高，但投资者应注意，京东的交易额仍仅为明年销售额的0.6倍。

鉴于之前对京东增长放缓、开支上涨以及其创始人兼CEO丑闻的忧虑，京东仍以折价交易。然而，该等不利因素大多经已消散─京东连续两个季度收入增长加快，盈利能力有所改善，对其CEO指控也已撤销。

京东物流可能在2020年下半年提交IPO申请。假若京东的核心业务持续改善，可能会说服很多投资者支持京东物流上市。 $京东(JD)$