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随着购机频率的上升，消费者对二手手机回收日渐熟稔。估价、回收、再购，一次顺利的回收能够减轻不小换机的成本。今天，研值组就给大家带来一家在美上市的二手3C电商——万物新生。它的旗下涵盖了爱回收、拍机堂等多个回收渠道，年商品交易总额超过200亿元。

从一诞生起，万物新生就颇受资本青睐，上市前获得了来自五源资本、IFC、京东集团等知名投资机构的融资。近期，万物新生还获老虎系基金买入。8月9日，根据美国证券交易委员会披露，老虎太平洋基金递交了截至2021年6月30日的第二季度持仓报告，其在第二季度清仓了新东方、世纪互联、好未来及阿里巴巴，建仓了六家中概股，其中万物新生就在列，持仓市值约为2727.80万美元。

资本究竟看好这家公司什么？

四大业务线实现二手3C回收全覆盖

根据招股书，万物新生成立于 2011 年，通过爱回收向消费者采购二手3C 产品。2014年，爱回收拓展线下渠道，在热门购物中心开设自营爱回收线下门店。2015年，与京东、小米等品牌合作，以旧换新。

此后，万物新生推出在线竞价平台拍机堂，又从京东收购拍拍成为拍拍市场，形成了通过“爱回收”“拍机堂”“拍拍”“AHS Device”四大业务线。目前，万物新生是中国最大的二手 3C 产品交易和服务平台。

四大业务线中，爱回收是万物新生集团的 C2B平台，面向出售二手 3C 产品或以旧换新设备的消费者。拍机堂是万物新生集团的 B2B 平台，方便商家与商家之间进行交易、设备标准化认定等。

拍拍是万物新生集团的 B2C 平台，消费者可以通过该平台购买所有类型的二手产品，主要为3C 产品。

AHS Device则是万物新生集团的海外业务，主要是帮助商家往东南亚和非洲卖二手 3C 产品。

可以看到，C2B+B2B+B2C，除了没有做闲鱼那种C2C的模式，万物新生基本把涉及二手3C产品的环节包圆了。

根据 CIC 报告，截至2021年3月31日的12个月，万物新生的商品交易总额为 228 亿元人民币，消费产品交易数量为2610万件，同比增长了66.1%和46.6% 。截至2021年3月 31日的三个月，万物新生的商品交易总额为62亿元人民币，消费产品交易数量为640 万件，同比增长 106.7% 和 68.4%。

门店方面，截至一季度末，万物新生运营了755 家线下店铺，其中AHS（爱回收）店753 家， 拍拍店2家。在授权手机零售商的商店中有超过 1500 个自助服务亭，在 172 个城市建立了其线下业务。

收入CAGR达22%

万物新生的营收可以拆分成两块，一块是自营，赚的是产品的差价；另一块是第三方抽佣，大概就是作为电商平台允许第三方商家在平台上销售设备，万物新生为其提供质检、评级、定价与其他增值服务，赚服务的钱。

拿自营业务来说，主要通过线下爱回收门店回收旧手机加上邮寄回收，然后通过拍机堂或拍拍卖出，以赚取产品销售的买进卖出差价。

线下门店模式的成本较轻。门店获客通过线上导流，因此运营成本也相对较低。据万物新生官方公众号数据显示，运营 3 个月以上的爱回收门店， 98%以上是盈利的。

万物新生的线上自营业务和京东绑定得较为紧密。大家可能在京东上体验过这一流程，即先填一大堆东西提供旧设备的状态细节，平台会给旧设备估个价。在抵扣旧设备的价格后，系统将展示最终价格，消费者选择商品寄送方式后完成交易。

数据显示，万物新生与京东集团合作的商品交易量分别为 2018 年的 10亿元、2019 年的13亿元与2020年的20亿元；2018年-2020年GMV占产品销售 GMV 比分别约为30% 、33%、43%。

2018年-2020年，万物新生的净产品收入从32.50亿元增长至42.44亿元，年均复合增速达到14.27%。

再来看非自营业务，第三方抽佣业务对万物新生的GMV贡献很大，2018年-2020年GMV由24亿元增长至150亿元，2020年贡献占比超70%。从收入方面看，2018年-2020年净服务收入分别为1159.7万元、2.02亿元和6.14亿元，增长非常迅猛，复合增速超过6倍。

从佣金率上看，万物新生佣金率呈上升势头，其增长主要是受B2B 拍机堂业务发展迅速影响。3P 模式的平均佣金率由 2018年的0.48% 增长至 2021Q1的4.25%。

2018年-2020年，万物新生总体收入从32.62亿元增长至48.58亿元，年均复合增长22.04%。

不过目前，万物新生尚未实现盈利，2018年-2020年万物新生销售毛利率分别为14.11%、19.21%、25.68%，处于上升的趋势中；销售净利率分别为-6.38%、-17.93%、-9.69%。

这也意味着，在2020年的时候，万物新生每做一笔4块钱的生意，能赚1块钱的毛利，最终亏掉4毛钱。

从费用上看，除了仓储物流费用以外，万物新生的销售营销费用较高，2018年-2020年分别为2.38亿元、5.67亿元和7.41亿元，分别占总收入的7.30%、14.42%和15.25%。

2018年-2020年，万物新生亏损分别为-10.86亿元、-15.83亿元和-17.75亿元，亏损尚未收窄。

 （单位：亿元；人民币）

 二手3C赛道广阔，三足鼎立

万物新生之所以能以亏损之身吸引一大波投资商，离不开所处赛道。

相对世界上其他国家，我国手机持有量和换机频率都处于高位。我国手机普及率为1.15部/人，按14.1亿人口数测算，在用手机总量为16.22亿台。同时，根据工信部数据，我国大约有20亿台二手手机存量。

根据企鹅智库，1/3网民会在两年内换机，到第四年九成网民换机完成，平均约3年换机一次。天风证券预计，到2025年，预计仍有超12亿的闲置设备存量。

而在需求端，我国庞大的低线城市与价格敏感型市场，对于有质量保障的中高端二手3C产品有旺盛需求。根据万物新生招股书，2020年，我国二手手机交易量为1.52亿台，预计至2025年将以21.95%的CAGR达到4.10亿台。

假设一台手机按1000元计算，那么交易额也能达到4000亿元。而实际上，包括苹果、华为在内的品牌手机二手价格一般显著高于1000元。

换言之，这是一个巨大的市场。

而在这么一个市场中，缺乏一个一锤定音的玩家。

有过换机经历的人会知道，在信息不对称的情况下，线下二手商家标准往往有失公允，损害出售方的合理利益。整体来看，行业呈现出“分散、大量、规模小”的特点，实行各自的质检、定价标准，行业乱象不少。

而且，二手3C产品中间环节过剩，信息及价格不透明。二手 3C 电子产品的二次流通，需要经过诸多环节：消费者-小回收商-大回收商-多级分拣商-末端回收商-处理厂-二手市场，且每个环节均存在主观加价行为，最终导致市场中质量相近的二手产品价格参差不齐。

行业标准缺失也是个大难题。二手产品由于成新度、质量等参数存在差异，因此难以像全新机一样依靠型号进行统一定价。行业亟待打造标准化服务，提高运作效率，提振消费者信心。

目前，在这个市场上，主要有三个主要参与者：闲鱼、转转和万物新生。闲鱼大家都比较了解，主攻C2C，聚焦社交化服务模式，打造二手交易信任链条，变现方式靠广告。转转成立之初对标闲鱼，主打 C2C，后面由C2C 向 C2B2C 倾斜。2020 年 5 月，转转宣布战略收购找靓机，开始聚焦二手 3C 这一垂类。

科技助攻标准化

相比于竞争对手，万物新生的竞争力来自这么几个方面。

首先，公司的采购网络很全面。从网站、手机应用、手机小程序、 AHS 商店、自助服务站等渠道采购二手设备，覆盖从一线到二线城市。全渠道的采购网络使万物新生能够快速确保消费电子产品的供应，并扩大其业务。

公司打造了完全整合的线上线下采购网络，结合与京东、各大手机品牌和零售商的战略合作伙伴关系，确保万物新生能够有效地采购与供应，持续满足买家的需求。

其次，公司通过科技手段积极进行标准化构建。二手3C产品不像新产品有个统一的价格，很多时候都是一机一价，难以依靠单一的指标制定标准化的价格体系，且差异的分层本身也缺乏具体清晰的分类标准。万物新生依托技术创新，创建针对不同手机型号的 40 个质检等级，精细化的定级体系打破市场原有混乱、主观的等级划分，大幅提升行业流通效率。

万物新生还在运营中心创建自动化检查系统，并标记问题客户过往交易行为，对其设备进行差异化严格审查；对二手设备进行大规模、标准化质量分级，与人工相比速度更快、成本更低；搭建由人工智能和机器学习驱动的智能定价模型，实现精准定价，2021一季度，建议挂牌价格与PJT市场实际交易价格的差额仅约3%。

根据灼识咨询报告，得益于高精度、自动化的系统，万物新生每台设备在装运前的检测、分级和定价的平均处理时间为3天，而竞争对手需长达10天及以上。

在销售端，万物新生既有B2C平台拍拍直接触达 C 端，保证高等级货源提价能力，又有 B2B 平台拍机堂加速中低等级货源周转速度。万物新生还和京东集团保持高度协同关系，为京东集团提供以物换物的基础设施，如检验、评级、定价等技术，为京东集团提供客户一站式“以旧换新”服务。

货源-处理-销售，一个闭环就这么形成了。

对于这家公司你怎么看？能否在竞争激烈的二手3C电商赛道杀出来呢？欢迎留言。