社区

周四，塞浦路斯航运公司$Castor Maritime, Inc.(CTRM)$ 股价暴涨15%，消息面上，Castor Maritime宣布签订了三艘船的新租协议。而在此之前，Castor Maritime公布了一份亮眼的二季报，业绩面的利好叠加运营层面的利好，开始扭转这家多数分析师不看好公司的股价表现。

Castor Maritime股价爆发背后，基本面业绩改善

Castor Maritime成立于2017年，2019年初正式登陆纳斯达克市场。公司主要业务是用筹集来的资金和账面现金购买和运营油轮以及赚取日常费用的船只。

2020年全年四个财季均未盈利，进入2021年以来，随着经济开放，Castor Maritime业绩明显好转。其中，一季度公司收入700万美元，EBITDA为260万美元。二季度，受益于大宗商品需求的爆发， Castor Maritime业绩也大幅改观。财报显示，二季度公司营收2179万美元，同比增长741.3%；GAAP每股收益0.07美元，去年同期每股亏损0.12美元；EBITDA为1000万美元，去年同期为100万美元。

运力方面，二季度新增12艘船舶，预计三季度新增再增加3艘，彼时船队数量将达到26艘。成本方面，二季度平均运营16.2艘船的日均TCE为14338美元，去年同期平均运营3艘船的日均TCE为9090美元。

另外，截至2021年6月30日，现金及现金等价物余额为4270万美元，去年同期为940万美元。

尽管基本面业绩大幅改善，但更深层次的问题仍被分析师质疑。

委托代理问题和爆炸式发行

首先是委托代理问题。公司首席执行官、首席财务官Petros Panagiotidis以极低的股份实现对Castor Maritime的绝对控制。

上市之初，Petros Panagiotidis拥有112,409股普通股，占公司发行股份的比例略低于47%。最新的报告显示，截至2021年4月2日，Petros Panagiotidis仍然持有112,409股普通股，但随着公司史上多次增发，占比已降至不到0.12%。与此同时，Petros Panagiotidis通过12亿的B类优先股牢牢将公司控制在手中，投资者再次面临委托-代理的困境。

Seekingalpha拆解了Petros Panagiotidis收入的主要来源：1%的船只收购费用； 1%的船只处置费用；租船收入的1.25%；以及每艘船每天 250美元的费用。

在分析师看来，这种管理层激励是极其不合理的。因为，从公司不管市场情况如何，不断扩大船队，并且将现金用于收购而不是发放股息或者回购股票，这意味着管理层激励和股东利益的极度分化，投资者很难分享公司可能取得的任何业绩红利。自2020年底以来公司的船队规模增加了四倍多。

另外，因为Petros Panagiotidis对公司有绝对控制权，投资者很难通过股东投票来更换CEO或者调整股权激励措施。

Castor Maritime被诟病的另外一个原因是近乎爆炸式的增发，不少分析师认为，爆炸式增发带来的股权稀释是企业面临的最大风险。2020年以来，公司多次低价增发股票，导致公司流通股股份增长近30000%（300倍）。Seeking Alpha的文章显示，CTRM股票的每股账面价值已从 2018年 12月 31日的 35.39美元跌至截至 2021年 6月 14日的 3.27美元。

在招股书中，Castor Maritime曾明确提示这种风险，公司称，如果我们折价增发股票，股东权益将面临严重的稀释，并且，这种增发是不需要获得股东批准的。公司还称，我们发行了大量的普通股，未来可能会继续这样做。在未来的股票发行中发行的股票可能会导致我们普通股的市场价格下跌，并可能对我们的每股收益产生不利影响。”

前述seeking alpha分析师表示，我对稀释和对CEO的好处的态度是明确的。

总体而言，Castor Maritime管理层以很低的股份实现对公司的绝对控制，并且历史上多次增发获得管理层激励而不断稀释股东权益。目前公司基本面正在好转，持续性存疑，投资者仍需谨慎观察。