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资本镜像根据万得股票数据统计出，9月3日至9月9日，沪深两市共184家上市公司接待了包括基金公司，证券公司，海外机构，阳光私募，保险公司在内的多家机构调研。

从行业角度来看，被调研公司主要集中在复合肥，制药业，金属，化工原料和包装印刷等行业。

其中，只有一家公司累计接待参与调研的机构数量超过100家，为云图控股（143），有4家公司累计接待参与调研的机构数量超过40家，分别是东城药业（67），楚江新材（46），川金诺（41），劲嘉股份（40）。

我们每周会选取调研最多的五家公司，分享它们的调研干货内容给投资者，下面是被调研公司纪要。

机构调研踪迹

云图控股

问:公司磷矿的情况介绍

答：公司拥有雷波县牛牛寨北矿区东段磷矿和西段磷矿两宗探矿权，截至目前，西段磷矿尚处于勘探阶段，东段磷矿已查明矿石资源储量为1.81亿吨，矿石平均品位P2O520.7%。

问：公司怎么看未来磷酸铁市场?

答：国家高度关注新能源技术和新能源汽车的发展，新能源汽车动力需求和电力、通信储能需求呈爆发式增长，带动动力电池需求高速增长。磷酸铁锂正极材料因安全性、大容量、放电性、快充性、低成本等特点被市场普遍看好，成为动力电池正极材料的重要发展方向。同时，国内磷、铁、锂矿产资源丰富，为磷酸铁锂的快速增长提供了有利条件。资料显示,2021年1-6月国内磷酸铁锂电池累计产量为37.7GWh，同比增长334.4%，占总产量50.5%。磷酸铁作为制造电池级磷酸铁锂的关键、核心前驱体原料，在磷酸铁锂材料需求量日益增长的前提下，势必会迎来爆发式的增长需求，目前磷酸铁供不应求，产能存在较大缺口，未来磷酸铁产品的市场前景非常广阔。

问：公司采用净化磷酸和铁的方式来生产磷酸铁，目前市场上有用硫酸亚铁和工业级磷酸一铵反应的方式来生产磷酸铁的，公司在这两种工艺间是如何选择的呢?

答：公司主要是基于成本和废水的处理等因素综合考虑的。考虑到铁和磷酸反应的工艺目前已有成熟的产业线，反应过程中链条更短，产生的废水更少，环保成本更低，且固定资产投资规模更小，综合决定选择铁和磷酸反应制备磷酸铁。

问：公司做磷酸铁有什么优势?

答:1)成本优势。磷源是磷酸铁制备工艺不可或缺的原料，在磷酸铁制备成本中占比最大，因此，拥有磷资源及一体化产业链的磷化工企业制备磷酸铁具有成本优势。公司拥有雷波县牛牛寨北矿区丰富的磷矿资源及完善配套，同时，公司目前已建立了磷肥完整产业链以及黄磷为主的磷化工产业链，构筑了一体化产业链优势，既能为项目提供稳定可靠的原材料保障，又能有效控制项目产品成本。2)产业协同效应明显。本项目配套建设了磷酸铁制备所需的磷酸、硫酸项目，同时利用磷酸铁生产过程中的副产品一低品位磷酸生产复合肥、利用余热回收发电，实现了资源的综合利用。项目建设完成后，将进一步向下延伸公司产业链，形成“磷矿一磷酸一磷酸铁”的完整产业链，同时又能扩大公司复合肥和磷化工产业规模，具备良好的产业协同效应，有利于进一步夯实公司的产业链竞争优势，提高市场竞争力，符合公司持续做大做强的长期发展战略。

东诚药业

问：介绍上海蓝纳成生物技术有限公司及未来的产品定位?

答：上海蓝纳成生物技术有限公司成立于2021年1月，注册资金6000万元，主要定位是开发1.1类放射性诊疗一体化药物的平台，通过伊文思蓝(EB)核心技术，开发更多的诊断与治疗的核素药物和纳米药物，丰富公司产品管线，进而促进核医学的发展。

问：蓝纳成后很多药物的推进，怎么看东诚之前布局积累的协同性?

答：东诚安迪科已有全国网络化的核药生产销售网络，同时根据国家相应的配置正在，也在不断扩大布局范围。2020年，东诚药业控股米度后，在核药CRO服务方面，米度生物也为东诚在研核药提供了很多便利性，包括蓝纳成部分产品，业务都是通过米度cro服务往前推进的。陈小元教授加入后，通过其强大的专业背景和技术支撑，会不断推进整个米度的研发，相互促进。产品后续进入临床后，可以应用安迪科网络进行临床试验用药的生产，临床试验中心就会开的很广泛，更快速推进。

问：介绍一下公司核药核心技术研发平台之一的伊文思蓝平台(EB)情况?

答：EB通过link，一头链接核素，一头链接靶向药物，注射入人体后，由于EB具有结合白蛋白的特性，显著增长放射性药物血液停留时间。诊断性核素可以提高成像对比度，治疗药物可以显著提高药效。EB分子结构的设计，可以让核素药物得到很大的扩展性，链接短半衰期核素作为诊断，F18，Ga68，如果链接α核素，就是治疗性药物，不同的核素可以呈现，诊断或者治疗的效果。这也是东诚药业的核心技术优势之一。

问：介绍一下蓝纳成产品管线?

答：目前，蓝纳成在研产品管线为以下几种产品，正在按照预期计划进行，进展顺利。体内诊断药物：LNC-1001前列腺癌，LNC-1005鼻咽癌；治疗核素药物：LNC-1002胃癌，LNC-1003前列腺癌，LNC-1004鼻咽癌；纳米治疗药物:LNC-2001结直肠癌.

问:PET-CT配置装机情况?

答：截至2021年8月底，已经有21个省公布配置名单，已公布294个配置名单，2021年1-8月共下发50个配置证，其中有140台完成装机,2021年1-8月共装机14台；因统计时效问题，数据仅供参考，具体情况，请以国家相关部门的公告为准。

楚江新材

问：民品预制体的进入门槛高吗?

答：民品预制体目前指的主要是热场材料预制体，包括坩埚、导流筒、保温筒。这些产品的标准化程度相对较高，能做编制的企业也相对较多一些。而军工的预制体需要从图纸设计开始，对设备也需要进行改造，进入门槛更高。

问：天鸟生产的碳纤维预制体主要应用在哪些领域?

答：天鸟的产品结构以军品为主，民品为辅，军品占比80%左右。天鸟的预制体产品主要分为三大部分：第一部分为碳纤维异形预制体，包括卫星、火箭、飞船等航天用碳纤维结构件预制体；第二部分为刹车盘预制体，包括军用和民用飞机，以及汽车用碳刹车盘预制体；第三部分为热场预制体，包括光伏单晶炉用坩埚、导流筒、保温筒预制体。

问：公司未来是否会考虑碳碳复材的直接生产?是如何规划的呢?

答：公司设立的芜湖天鸟项目，就是用天鸟的预制体和顶立的设备做碳碳复合材料。该项目整体分为三期建设，一期规划做热场领域的碳碳复材；二期、三期除了热场碳碳复材产品外，也有可能向其他的产品方向进行延伸。

问：预制体这块需求的增长空间主要来自哪块?未来的行业趋势怎么看?

答：从这两年看来，军品、民品同步大幅增长，主要原因是碳纤维产品的质量、性能各方面都有明显优势。过去原材料的价格高，而且国内的原材料供应问题没有解决，很多下游应用受限。随着国内原材料的供给、品质的不断提升，市场逐步被开拓。这个行业有三个替代趋势：第一，替代粉末冶金材料。军用飞机已基本实现碳碳刹车盘代替粉冶刹车盘，将来还会在高铁、汽车等领域进行替代，碳碳刹车盘虽然价格贵，但是可以满足高铁、赛车的提速及减重的需求。第二，替代高温合金材料。替代的逻辑主要是减重、耐高温，未来在航空领域应用居多。第三，替代石墨材料。热场材料方面过去多以石墨为主，相较于传统的石墨材料，碳碳复材的性能更好、使用寿命更长。随着市场对大尺寸热场材料需求的不断提高，碳碳复材的应用空间也将进一步放大。

问：目前对国内碳纤维原丝的供求关系怎么看?

答：整体上来看，碳纤维原丝的需求增速很快，但供给的增速也非常快。这段时间受国外进口的限制，碳纤维的价格是上行的，短期来看供给偏紧。但长期展望，国产碳纤维在质量上和数量上的增幅很快。保供、品质、性价比的问题随着中国制造投入加大后，都会解决。这也将支撑整个碳纤维产业链的应用拓展。

川金诺

问：公司东川基地磷矿的浮选成本及采购品位大约是多少?广西基地磷矿的采购来源?

答：公司东川基地的磷矿的浮选成本约为40-60元/吨；采购品位为20%左右的中低品位磷矿。目前公司广西基地的磷矿来源于云南、贵州及国际市场，公司视市场价格从国内和国外分别进行采购。

问：公司磷酸铁制造优势有哪些?

答：(1)原材料成本优势：现有正磷酸铁生产企业主要采用外购磷酸或工业级磷酸一铵为磷源组织生产。公司采用湿法净化工艺生产磷酸，具有磷源的成本优势。(2)制造成本优势：磷酸铁生产过程中的副产物和公司现有磷化工体系相耦合，能够充分利用副产物，从而降低生产中的环保处置成本；减少制造环节中间链条，降低制造成本。(3)具备扩能空间。目前公司的5000吨磷酸铁装置，主要目的是定型未来公司的工艺路径。

问：公司产生的磷石膏如何处理?

答：公司有二个生产基地，东川生产基地产生的磷石膏直接堆放在公用渣场，公司每年支付相关的堆存费用。广西生产基地的磷石膏，经过加工，主要应用于水泥、建材行业。

问：公司粗磷酸的品位约为多少?今年粗磷酸涨价的原因是什么?

答：公司生产的粗磷酸品位为42%。今年粗磷酸涨价的原因为主要上游原材料磷矿石和硫酸大幅度涨价。

问：最近重钙市场价格为多少?公司主要出口到哪些地方?重钙行情持续性如何判断?

答：(1)近期重钙国际市场价格约为400-440美元/吨。(2)公司出口主要到南美洲国家、印度尼西亚、伊朗等地区。(3)持续性判断：持续性主要根据国际粮食价格进行判断。

问:公司有黄磷么?

答：公司没有黄磷这种产品。

问：公司东川生产基地目前进展如何?

答：目前处在生产装置及设备的调试过程中，目前没有产出产品。

问：公司广西防城港基地10万吨湿法净化磷酸项目进展及投产时间?湿法净化磷酸技术来源是哪里?

答：目前公司防城港基地10万吨净化磷酸项目的土建主体工程已完工，设备安装调试等工作在积极推进，预计在明年初投产。公司的湿法磷酸净化技术来源于自身多年的技术研发和生产经验积累。

问：公司怎么看待磷化工行业的公司转型做磷酸铁?建设一条完整生产线产出磷酸铁需要多长时间?一吨净化磷酸能够生产多少吨磷酸铁?

答：(1)磷酸铁盐也是磷酸盐的一种。公司认为做磷酸铵盐和磷酸钙盐的公司转型做磷酸铁比较有利，因为磷化工企业在工艺上及磷源上有相应的优势。(2)根据公司判断，建设一条完整的磷酸铁生产线到产出合格产品需要2年左右的时间，因为中间需要经过立项、政府相关部门审批、装置测试及调整、产品经过市场检验等。(3)经过初步测算,1吨净化磷约对应1吨磷酸铁。

劲嘉股份

问：新材料板块，青岛英诺的市场前景及竞争优势?

答：对于公司来说，在新材料领域的布局不仅仅局限于生产现有的包装塑料薄膜，为实现高毛利就要基于客户的需求以及对于未来市场的预判做出新产品、新技术的储备，生产的产品须具备一定的先进性。因此我们引入台湾和美国的技术团队，就现有产品的品质提升及可降解材料的量产进行技术性指导，实现从实验室成果到工业规模化生产的目标。一方面，可降解材料因其运用范围广、绿色环保的特性，本身就具备很强的客户和市场需求，对于公司来说，也负有绿色生产、促进生态循环的社会责任。另一方面，通过增加可降解材料的美观性、功能性来实现包装外观的提升，可以进一步提高产品在市场中的竞争门槛。因此，在原材料端的全面布局，有助于进一步提高公司的竞争力，获取更好的利润。

问：公司稳定烟标产品利润率有哪些举措?

答：公司通过内部生产效率的提升，包括在产业链的原材料端、生产销售端，通过布局原材料生产、设备技术改进等手段来实现毛利率的稳定；同时，设计平台蓝莓文化结合各品牌特点，通过不断推出具有创新性的新产品，应对产品结构变化所带来的毛利率的下降；公司持续加大研发投入，筑牢专利技术壁垒，增强竞争优势；围绕客户需求及产品周边创新，为客户提供额外的产业链服务，助力客户实现产线自动化，进一步加深与客户的合作。

问：公司与你我科技的合作情况?在新型烟草板块，公司还与哪些客户合作?

答：今年年初，你我科技入股了劲嘉科技，持有劲嘉科技8%的股权，同时劲嘉科技也是你我科技的战略合作供应商，在很多新产品的设计、研发及生产环节上，双方都有着密切的合作，这种深度的绑定将进一步促进双方的共同发展。基于优质的服务，劲嘉科技已积累了不少优质客户，除已建立股权合作关系的你我科技、龙舞科技和因味科技外，还与其他的新型烟草领域的客户有着密切合作。由于与客户签订了保密协议，客户及具体产品名称公司负有保密义务。未来劲嘉科技会根据包括你我科技在内的客户需求，结合整体生产情况来综合考虑实施扩充产能的计划以及业务的延伸。

问：哪些产品能够通过实现自动化设备来提升生产效率?

答：目前来说，因产品形式较为固定，公司的烟标、新材料产品的生产是自动化程度最高。其次是彩盒包装，公司通过不断地提升设备自动化水平，逐步由原来小批量、多品种的产品手工生产线，转变为全自动化的生产车间，在生产人员未明显增加的情况下，彩盒实现了营收持续高速增长。公司也将持续建设自动化、数字化的生产工厂，提高效率降低成本，不断扩充产能，持续开发产品品类，拓展新客户的同时增加现有客户的黏性，实现业绩的持续增长。

问：公司对未来发展的规划?

答：公司将在以下四大业务板块上集中发力，努力达成业绩考核目标：一是烟标，作为公司深耕二十余年的主营业务，由于去年个别市场的区域性调整、疫情的影响以及确认收入具有一定的滞后性，今年公司的烟标业绩可能会是未来几年的相对低点。随着公司在各市场投标工作的积极推进，设计、生产、研发等方面竞争优势的持续巩固，相信烟标产品未来的营收和净利润方面，都会逐步取得稳步提升。

二是彩盒，公司于2015年起开展彩盒业务，近年该业务板块保持了不错的增长态势。彩盒产品主要包括精品礼盒、酒包、3C类产品以及日化品等，这些产品实现的收入占公司全部营收的比重也在逐年增加。在客户及产品品类不断拓展的同时，公司也逐步推进彩盒业务从深圳生产基地向全国其他子公司生产基地复制的工作，例如：今年成立的子公司遵义智能包装，该公司主要服务于西南地区的客户提供酒包服务；针对客户的实际需求，孵化了鼎盛丰华、云普星河等产业链延伸服务型公司，为客户提供研发设计、物流报关等服务，进一步增强公司的竞争优势；此外公司也会对海外市场有一些布局。相信未来三年之内，顺应消费升级的趋势，公司彩盒板块的业绩也将会持续亮眼。

三是新材料业务，为平滑原材料对公司产品毛利的影响以及环保需求、消费升级需求等的不断扩大，公司在包装材料方面也将不断顺应市场。一方面，目前对于传统烟标原材料如镭射膜等，公司已通过珠海中丰田的改扩建项目实现了产能升级，除满足公司及子公司日常生产需求外，不断拓展对外销售的客户和市场，其中包括国内外市场；青岛英诺为中烟客户提供烟膜产品，同时引入了知名研发团队，不断推进可降解塑料膜项目的落地进程，公司希望把环保材料项目打造成为新的业绩增长点。

四是新型烟草板块，从今年半年报的数据上来看，新型烟草业务的营收同比增长近3倍，达到4256.2万元，预计第三季度也会保持不错的增速。目前作为新型烟草业务主要的生产主体，劲嘉科技业务订单充足，产能也已得到有效扩充，并且积极配合客户申请PMTA的认证工作。在产品研发方面，劲嘉科技已储备了雾化型电子设备、加热不燃烧设备、CBD雾化器等多形态、多品类的产品，随着国内外政策的进一步明朗，公司的竞争优势也将进一步体现。由于公司新型烟草业务的基数比较低，我们相信未来三年的增速将会高于其他板块。

此外，在外延并购方面，公司持续、积极地关注围绕大包装及新型烟草延伸的新领域、新标的，通过投资、并购等方式扩充公司的业务版图，进一步提高公司的盈利水平。

问：公司新型烟草自有品牌Foogo近几年的发展怎么样?

答：Foogo是公司控股子公司因味科技的新型烟草品牌，先后推出有FoogoJ/Q/K/MiniJ系列、小爱、夜音、GT小小钢炮、GTR大炮、F1/F2等产品，目前市场最受好评且翻单量最高的是GT小钢炮系列产品。公司对于Foogo品牌的营销策略是基于产品及业内口碑，以稳健方式拓展。在第三季度，因味科技开始针对海外市场做一些新的尝试，期待他们的表现。在生产规划方面，公司将会根据市场的需求作相应调整，而不会限制于某个品类或者某种服务的单一发展。从当下的业务开展情况来看，公司重点布局了美国等已有明确法规的海外市场，为客户提供研发生产制造服务，目前主要产品是雾化电子设备，包括一次性以及换弹式产品，同时公司密切关注着国内市场的监管动向，在法律合规的前提下开展相关业务。对于HNB产品，我们前期配合客户已经做了很多年的研发，包括适配烟弹的产品等，有不少的技术储备，也具备研发及生产能力，未来在政策落地的前提下，会根据客户的需要做延伸的配套服务。

$云图控股(002539)$ $楚江新材(002171)$ $东诚药业(002675)$