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战术资产配置（TAA）是一种在 80年代开始流行的投资策略。2008年的金融危机导致以 TAA为策略的资金需求再次激增。TAA的目标是以（可能）较低的波动性提供优于基准的回报。这将通过预测两个或多个资产类别的回报并相应地改变风险敞口（百分比分配）来实现。

战术资产配置所依赖的各种资产类别的不同敞口基于经济和/或市场（技术）指标。然后将根据其基准衡量 TAA基金。虽然基准可能是 60%的标准普尔 500指数和 40%的巴克莱综合债券指数，但经理可能被允许将他或她的分配范围从股票的 50%到 5%、债券的 20%到 50%和 0%到 45%的现金。

实际上，战术资产配置只是市场时机的一个花哨名称。换句话说，这是一种收取更高费用的方式。

Joseph McCarthy和 Edward Tower的研究Static Indexing Beats Tactical Asset Allocation发表在The Journal of Index Investing Spring/Summer 2021上，为文献做出了贡献。他们研究了战术资产配置基金的回报与具有相同投资风格和债券和外国市场增强的相同风格 Fama-French基准的指数 ETF投资组合相比如何。他们的数据样本涵盖了 2007年 7月至 2020年 6月期间。截至 2020年 6月，晨星列出了 85只 TAA基金。

McCarthy和 Tower将 TAA基金的回报与 Vanguard Total Stock Index ETF ( VTI )$大盘指数ETF-Vanguard MSCI(VTI)$ 、Vanguard Total International Stock Market ETF ( VXUS )、Vanguard Total Bond Index ETF ( BND )和 Vanguard Short-Term Treasury ETF ( VGSH )$Vanguard Short-Term Government Bond Index Fund ETF Shares(VGSH)$ 。VGSH于 2009年 2月成立。因此，对于该日期之前的回报，他们替换了VFISX）。他们还对 16只 Vanguard ETF（BND、VB、VBK、VBR、VEU、VGSH、VO、VOE、VOT、VTI、VTV、VUG、VV、 VWO$新兴市场ETF-Vanguard MSCI(VWO)$ 、 VXF和VYM )的起始日期在 2007年之前，以最适合作为基准。以下是他们的发现摘要：

• 与静态指数基金相比，TAA基金具有更高的费用率和更高的营业额。
• 战术资产配置共同基金和基金中基金 ETF的回报大幅低于具有相同风格的静态指数基金。
• TAA基金通常比其相应的基准具有更高的回报波动。
• 同等权重的 TAA基金的投资组合以每年 1.77%至 5.15%的差距，以及每年 1.92%至 5.08%的差距，低于相应的 Fama-French基准指数 ETF的投资组合。表现不佳远远超过了 TAA基金的费用率。
• 费用较低的 TAA具有相对较高的回报，但即使那些费用比率低于每年 0.9%的 TAA相对于共同基金基准的平均 alpha为每年 -1.0%，与 ETF基准相比为 -0.5%。
• 晨星上市的三只基金中基金 TAA ETF每年低于其 ETF指数基准的回报率在 1.77%至 8.98%之间。他们每年低于增强的 Fama-French基准的回报率中位数为 5.90%。

值得注意的是，鉴于 TAA基金的更高周转率和 ETF的税收效率，上述调查结果甚至没有考虑税收对应税投资者回报的影响。下次您尝试进行战术性资产分配时，请记住这些结果。底线：高昂的费用，糟糕的结果。换句话说，战术资产配置只是另一个游戏，赢家是产品供应商，而不是投资者。