香港交易时间也应该分_老虎社区_美港股上老虎

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2021-10-05

香港交易时间也应该分阶段调整，最终与A股交易时间同步。先从日交易的收盘时间开始调整，就港股那点成交量，需要那么长的日交易时间吗？

历史上当南向交易暂停时，港股的波动率会更高吗？

两地市场的交易时间在重大节假日之时容易出现 “错配”。

历史上当南向交易暂停时，港股的波动率会更高吗？

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“错配”。</p>\n<p>据统计，从2016/01/01到2021/09/21的时间段里，港股开市、A股未开市的交易日累计有56个(包含了26个节假日，见图表1)。另外，由于港股通机制往往会在A股节假日的前两天就率先暂停，因此影响容易被进一步放大。在2016年以来的26个出现交易时间“错配”的节假日之中，恒指共有16次录得上涨，仅10次录得下跌。因此，“当南向交易暂停时，单独开市的港股更容易成为外资沽空的攻击目标”这一观点并不能得到统计学含义上的支撑。</p>\n<p>2016年以来，在错配的时间里恒指出现过4次3%以上的大跌，大多发生在内地假期较长的春节和国庆之时(均有4日以上的错配期)：其中，最大的一次跌幅是在国内疫情开始蔓延的2020年春节期间，恒指在6个交易日内累计跌去近6%;其次是中美贸易争端进一步升温的2018年国庆假期，6日内也跌去4.5%;再次是国内经济出现下行压力和流动性紧张问题、叠加A股熔断股灾传导的2016年春节，累跌3.5%;最后，也是最近的一次，即今年的中秋假期期间(9月16日南向交易暂停至9月21日)恒指累计下挫3.24%，其中9月20日更出现单日超千点的跌幅——主因是恒大债务危机阴霾笼罩、政策不确定性持续发酵以及外围市场波动传导。</p>\n<p>同期，港股也有3次3%以上的大涨：在2020年的国庆期间，受益于全球风险偏好改善、中美地缘政治风险缓解以及港股在低位进行估值修复，恒指累涨超3%。而在2018年以及今年的春节，恒指也分别录得6.7%和6.0%的涨幅——值得注意的是，这两次大涨都几乎发生在了恒指见顶的时刻：彼时皆出现了市场情绪高企、风险溢价达到历史低位等特征;其后，港股均大幅回落：2018全年的最大回撤达到27%，而2021至今的回撤也有21%。</p>\n<p>因此，即使在南向交易暂停时期，港股市场的走势也还是取决于当时的基本面、估值以及情绪和风险偏好等因素的变化，并非来自于资金面的单一影响。不过，当港股市场缺少了北水这个重要的资金来源时，确实更容易使得某些趋势被强化，特别是在中资、港资和外资之间的看法存在较大分歧之时。本次港股的“中秋劫”即为一个鲜明的例证——在对待监管政策的出台以及恒大事件的发展这些问题上，中资和外资存在着不同的认知：前者一般对政策前景和国家处理危机的能力有着充足的信心，而后者则有时会倾向于做较为悲观的解读、甚至对标2008年的全球金融危机。近几个月，市场上不同的资金主体针对这些焦点问题“你来我往”、相互拉锯，因此此时一方的突然“离线”，使得另一方几乎无抵抗地掌握了定价权。值得关注的是，9月20日还出现了近年较为少见的情况：当日东亚地区主要市场均未开市(A股、台股、日股、韩股同时因假期休市)，仅有港股可以进行交易。因此，在亚洲交易时段里，因恐慌情绪而造成的抛售压力被全部倾泻在了港股市场之上，也“造就”了当日的千点大跌。</p>\n<p>从9月29日开始，受国庆假期影响，南向交易又一连暂停六日。10月4日，恒指再次出现单日近600点的大跌。由于目前市场情绪整体处于弱势的状态之中，即使港股已经到了估值的历史底部位置，仍然体现出“对利空敏感、对利好麻木”的状态——虽然前期对投资情绪产生显著压制的恒大债务问题已经出现了转机(接连出售<a 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“错配”。\n据统计，从2016/01/01到2021/09/21的时间段里，港股开市、A股未开市的交易日累计有56个(包含了26个节假日，见图表1)。另外，由于港股通机制往往会在A股节假日的前两天就率先暂停，因此影响容易被进一步放大。在2016年以来的26个出现交易时间“错配”的节假日之中，恒指共有16次录得上涨，仅10次录得下跌。因此，“当南向交易暂停时，单独开市的港股更容易成为外资沽空的攻击目标”这一观点并不能得到统计学含义上的支撑。\n2016年以来，在错配的时间里恒指出现过4次3%以上的大跌，大多发生在内地假期较长的春节和国庆之时(均有4日以上的错配期)：其中，最大的一次跌幅是在国内疫情开始蔓延的2020年春节期间，恒指在6个交易日内累计跌去近6%;其次是中美贸易争端进一步升温的2018年国庆假期，6日内也跌去4.5%;再次是国内经济出现下行压力和流动性紧张问题、叠加A股熔断股灾传导的2016年春节，累跌3.5%;最后，也是最近的一次，即今年的中秋假期期间(9月16日南向交易暂停至9月21日)恒指累计下挫3.24%，其中9月20日更出现单日超千点的跌幅——主因是恒大债务危机阴霾笼罩、政策不确定性持续发酵以及外围市场波动传导。\n同期，港股也有3次3%以上的大涨：在2020年的国庆期间，受益于全球风险偏好改善、中美地缘政治风险缓解以及港股在低位进行估值修复，恒指累涨超3%。而在2018年以及今年的春节，恒指也分别录得6.7%和6.0%的涨幅——值得注意的是，这两次大涨都几乎发生在了恒指见顶的时刻：彼时皆出现了市场情绪高企、风险溢价达到历史低位等特征;其后，港股均大幅回落：2018全年的最大回撤达到27%，而2021至今的回撤也有21%。\n因此，即使在南向交易暂停时期，港股市场的走势也还是取决于当时的基本面、估值以及情绪和风险偏好等因素的变化，并非来自于资金面的单一影响。不过，当港股市场缺少了北水这个重要的资金来源时，确实更容易使得某些趋势被强化，特别是在中资、港资和外资之间的看法存在较大分歧之时。本次港股的“中秋劫”即为一个鲜明的例证——在对待监管政策的出台以及恒大事件的发展这些问题上，中资和外资存在着不同的认知：前者一般对政策前景和国家处理危机的能力有着充足的信心，而后者则有时会倾向于做较为悲观的解读、甚至对标2008年的全球金融危机。近几个月，市场上不同的资金主体针对这些焦点问题“你来我往”、相互拉锯，因此此时一方的突然“离线”，使得另一方几乎无抵抗地掌握了定价权。值得关注的是，9月20日还出现了近年较为少见的情况：当日东亚地区主要市场均未开市(A股、台股、日股、韩股同时因假期休市)，仅有港股可以进行交易。因此，在亚洲交易时段里，因恐慌情绪而造成的抛售压力被全部倾泻在了港股市场之上，也“造就”了当日的千点大跌。\n从9月29日开始，受国庆假期影响，南向交易又一连暂停六日。10月4日，恒指再次出现单日近600点的大跌。由于目前市场情绪整体处于弱势的状态之中，即使港股已经到了估值的历史底部位置，仍然体现出“对利空敏感、对利好麻木”的状态——虽然前期对投资情绪产生显著压制的恒大债务问题已经出现了转机(接连出售盛京银行和恒大物业的股权，央行等部门也表态将维护地产市场健康发展)，但提振作用十分微弱。目前在：1) 美股高位回调、2) 科网板块持续整顿、3) 电力供应紧张引发市场对经济增长忧虑，以及4) 美国新冠特效药研发进展施压抗疫概念股等多重因素的影响下，市场的风险偏好仍然低迷，而这种低迷又在南向交易“暂时缺位”的时候被强化和放大。\n总的来看，若在节假日期间无大的催化剂出现，南向交易的暂停一般不会显著地放大港股的波动程度。不过，如确有重大事件发生(近年以来频次似乎有所增加)，则往往会先反映在香港市场，且因为流动性差异、各主体投资逻辑不同等因素，可能会出现超卖和错杀的现象。其后，随着A股复市、南向资金重归，市场走势将得到一定程度的修正，形成新的均衡。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1064,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":122,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}