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逍遥投资派的第131篇原创

美股日日研71:盘点一下农产品板块

Summary

农产品板块在2021年营收和利润普遍暴涨，估值看起来不高，但是对周期性板块来说利润高峰期的低估值可能有巨大风险，没有选出一支股票。

农产品板块投资指数：0

下面是分析过程 👇

1

今天是2022年8月16日，周二，我们来盘点一下农产品板块。

排除优先股后，板块内一共有23支股票，其中**AgriFORCE Growing(AGRI)**从成立以来还没有产生过营收，按财报分析方法没法评估，也排除在外，还剩22支股票供选择。

市值从985万到485亿，市值中位数3亿，是个小板块。

毛利率中位数15%，净资产收益率中位数是-1.5%，行业盈利能力极其糟糕。

从市盈率角度看，有12支股票小于0，4支小于8.5，5支在8.5到25之间，1支高于25。板块的盈利能力很糟糕，估值不高。

2

首先通过净利润水平先快速排除一些没有吸引力的股票。

Edible Garden(EDBL) 是5月新上市的公司，目前还没有盈利，营收增速也不快，排除。

S&W Seed(SANW) 连续5年亏损，2022前三季度继续亏，营收也在萎缩，排除。

平潭海洋公司(PME) 营业利润5年持续下滑至亏损区间，排除。

AgroFresh Solutions(AGFS) 近4年连续亏损，2022前两季度亏损继续，排除。

AquaBounty(AQB) 连续5年亏损扩大，2022前两季度亏损继续增加，排除。

**Kalera AS(KAL)**上市后亏损扩大，排除。

Limoneira(LMNR) 近三年连续亏损，2022Q2虽然扭亏，但是前两季度累计依然是亏损，排除。

Village Farms国际 连续5年营业利润亏损，2022前两季度营业利润亏损继续扩大，排除。

Forafric Global(AFRI) 连续3年亏损，排除。

AppHarvest(APPH) 连续2年亏损，2022前两季度亏损也没太大改观，排除。

Local Bounti(LOCL) 连续2年亏损，2022Q1亏损继续扩大，排除。

Vital Farms(VITL) 利润波动很严重，2022年前两季度进入亏损区间，排除。

都乐食品(DOLE) 净利润下滑很严重，2022Q1也没改善多少，目前估值也不低，排除。

3

经过一轮快速排除，还剩下9支股票，市盈率从5.6到20，比较正常的区间，按从低到高的顺序挨个过一遍。

BrasilAgro(LND) 是2010年以7美元上市的巴西公司，目前价格5.1，回报率为负的27%。

近5年来毛利率在波动中提升，从28%到55%后下滑至41%，2021年又上升到71%，很明显的短周期性。净资产收益率从4%上升到21.6%后又下滑到12%，2021年上升到19.2%。

5年来营收保持较快速增长，营业利润除2020年下滑13%外，其余4年快速增长，近3年平均增速55%，净利润曲线和营业利润类似，近3年平均增速36%，也是相当快。每股收益近3年平均增速为24.7%。

2022前三季度累计营收和净利润分别增长139%，158%，增速还在保持，不过考虑到两年左右的周期，一会计算时要注意平均。

利润表显示公司没有利息负担，但是其他费用近两年较多，达到了营业利润的37%，主要是出售证券费用。

比较有意思的是在无利息负担的情况下，公司进行了代价高昂的股权融资，增加了8.71亿的新股，这个是个可疑的地方。通常利息负担低的公司更倾向于借贷而不是股权融资，不知道巴西是不是特例。

5年来资产负债率从24.4%提升到了45%，2021年股权融资，之后逐步下降到了29.3%.

5年来长短期借款都在快速增加，股权融资后，短期借款下降一半，长期借款短暂下降后又提升到接近融资前水平，显示公司自我产生现金能力有问题。

2022前三季度应收帐款增加2.7亿，存货增加2.1亿，合计4.8亿，而前三季度累计净利仅有4.89亿，相当于利润都进了应收和存货，这也验证了上面这句话。

5年来经营净额和投资净额基本抵消，没有产生股东盈余。

目前市盈率5.53，市盈率TTM 3.5，从估值来讲足够低了。但是考虑到现金流的反常表现，可以再观察几个季度。

2022.8.17

$邦吉(BG)$ 是2001年以16美元上市的美国公司，目前价格99.1，平均年回报率9.1%，还算不错。

5年来毛利率惊人的低，2020年最高也仅达到6.73%，2019年仅有1.32%。净资产收益率2019年为负的24.7%，2020和2021年大幅增长为21.2%和33.1%。

5年来营收在2018和2019年下滑，2020年止住跌势，2021年大涨43%，营业利润则是在2018年增长到8.4亿，2019年亏损8.1亿，2020和2021年猛增到14.3亿和21.3亿。净利润和营业利润走势类似，只是更低些。

2022前两季度营收增长19.3%，营业利润增长7.2%，净利润下滑25%，2021年的高基数造成2022年增长的难度非常大。

2021年净利润达到21.7亿超过营业利润，主要是因为有6.3亿的其他收入，刨除掉影响后，净利润应该在16亿左右，调整市盈率为9.4，实际市盈率7.2，市盈率TTM 8.5。

分析到这里，感觉不是一个短期能够翻倍的股票，暂时没有吸引力。

顺便提一下，这家公司的现金流量表很有意思，5年来经营净额只在2017年有10亿净流入，其余4年都是净流出。投资净额反过来，只有2017年是净流出，另外4年都是净流入，尤其是2021年净流入51.1亿，这种现金流现象比较罕见。

阿利科(ALCO) 是1978年上市的美国公司，2002年到目前股价从31.5增加到34.3，20年来增长了10%，平均回报率0.4%，还赶不上通胀。

5年来毛利率从6.9%上升到49.4%后迅速下滑到20%左右。净资产收益率从亏损上升到20.1%后回落到15%的水平。

5年来营收总体下滑，营业利润从亏损一度增长到4521万的水平，然后又回落反弹，2021年1444万。净利润和营业利润走势类似，不过2020和2021年均远高于营业利润，主要是固定资产出售带来的收益。

2022前3季度也没太大起色，累计营业利润还是亏损，靠着出售固定资产获得了一些利润，但是已经低于2021年的水平了。

目前市盈率7.4，市盈率TTM8，如果按营业利润计算，市盈率为18，如果再把利息和税收加进去调整市盈率会更高，没有吸引力。

Adecoagro(AGRO) 是2011年以11美元上市的卢森堡公司，目前价格9.06美元，上市即巅峰。

近5年来毛利率从25%上升到43%，净资产收益率则在0上下波动，2021年突然达到了13.5%。

营收前4年区间波动，2021年突然增长37.5%，营业利润则是前两年大幅下滑，近3年快速增长，不过净利润在前4年几乎没有，仅在2021年达到1.31亿。

利润表显示出售证券费用在前4年都在1亿以上，2021年才降到了5400万。但2021年利息费用达到了营业利润的22%，负担很重。

2022前两季度营收增长27%，营业利润却下滑8.1%，净利润增长15.6%。净利润增长主要是由于出售证券费用突然降为0造成的。不过利息费用已经达到营业利润的27%，这个趋势很不好。

资产负债率5年来变化不大，基本保持在60%左右。存货2021年增加1.31亿，刚好等于当年净利润，好巧。

长期借款7.49亿，占净资产11.04亿的68%，杠杆率不算低。

目前市盈率8，市盈率TTM 5.7，考虑到2021年净利润是近些年来最高点，农产品板块有典型的周期性，持续性还是需要观察。

戴尔蒙特新鲜制造(FDP) 是1997年以16美元上市的卢森堡公司，目前价格29美元，平均年回报率2.4%，比较差劲。

5年来毛利率在6到8.1%之间，净资产收益率则从6.8%下滑到2.9%后回弹至4.5%，两个数据都很没有吸引力。

5年来营收变化也不大，营业利润和净利润总体下滑，近3年有所回升，但并不快。

目前市盈率17.3，市盈率TTM 38，吸引力不大。

Bachoco Industries(IBA) 是1997年以17美元上市的墨西哥公司，目前价格47.4，平均年回报率4.2%，勉强赶上通胀。

5年来毛利率基本在16%上下波动，净资产收益率则从14.7%下滑至8.2%后又恢复到11%。

5年来营收保持增长，2021年增速达19%，营业利润在2018年暴跌28.8%后，直到2021年才超过2017年的高点，5年平均增速仅有5.9%，净利润曲线和营业利润曲线类似，2021年才接近追平2017年的水平。

目前市盈率9.6，市盈率TTM 7.2，吸引力不大。

$泰森食品(TSN)$ 是1984年上市的美国公司，2002年到目前股价从11.2增加到81.3，平均回报率10.4%，还不错。

5年来毛利率基本在13%上下波动，净资产收益率从17.6%一度涨到25.9%，随后又跌回15%，目前恢复到18.4%。

营收5年来缓慢增长，营业利润前4年变化不大，2021年暴增41.2%，净利润在2018年大幅超过营业利润，其余4年和营业利润曲线类似，2021年也暴涨了42.3%。

利润表显示2018年利息费用较低，同时又有2.8亿的所得税返还，所以大幅超过营业利润。2021年利润增加则主要是由于毛利率的提升加上较高的营收增长率。

目前市盈率9.7，市盈率TTM 7.3，对于周期性行业在阶段利润高峰时期来说，吸引力不大。

$阿彻丹尼尔斯米德兰公司(ADM)$ 营收、营业利润和净利润在2021年之前变化都不大，2021年分别暴涨32.5%，70%和53.5%。目前市盈率18.2，市盈率TTM 13.8，对于周期性行业在阶段利润高峰时期来说，吸引力不大。

Cal-Maine Foods(CALM) 营收、营业利润和净利润在2021年之前是快速下滑趋势，2022年财报突然暴涨。目前市盈率20.6，对于周期性行业在阶段利润高峰时期来说，吸引力不大。