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平头二锅
2022-08-26

yyds

半导体抛售潮结束了吗？

“软着陆”风险已经被消化，但“硬着陆”风险正在上升，半导体行业下行期或许才刚刚开始。近期，由于手机、PC 终端消费需求持续疲软，半导体板块笼罩在砍单潮的阴霾中。抛开业绩接连“扑街”的英伟达、AMD等巨

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OLED以及Analog &amp; Semi（模拟半导体），理由是需求仍存在不确定性，且企业盈利有下行风险。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/22cf04d70ff60878a2923d9718ddacd3\" tg-width=\"521\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>半导体抛售潮远未结束，行业估值并不低年初至今，纳斯达克指数和费城半导体指数年内分别跌超20%和27%。汇丰表示，这意味着市场已经消化了半导体需求的“软着陆”。不过，现在断言回调的持续时间以及需求的疲弱程度还为时过早:<blockquote>很多半导体公司都预期芯片需求将从今年下半年开始出现调整，一路持续到明年上半年，整体类似2018年的回调。但我们认为现在断言还为时过早。</blockquote><blockquote>半导体供应链的整体库存水平，尤其是无晶圆厂IC设计公司的库存水平，仍处于历史高位。整体需求状况也继续全面减弱，超过此前预期，看不到潜在复苏的迹象，尤其是在与消费者相关的需求领域。</blockquote>估值方面，Lee团队亦认为行业估值其实并不算低：<blockquote>纳斯达克指数和费城半导体指数的2023年预期市盈率仍远高于2018年时的低谷水平。</blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/229b9e5a9f140ac1b1dcf15e0d4caab7\" tg-width=\"743\" tg-height=\"290\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>需求不容乐观，中国台湾芯片行业回调刚刚开始以宏观角度看，Lee团队表示， 汇丰7月份的宏观指标显示，全球电子产品新订单出现急剧下滑，新电子产品、消费电子和工业新订单的需求都在下降。其中，7月份的工业需求尤为疲弱。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d0367ef08377d329284c7ca8624606c\" tg-width=\"639\" tg-height=\"295\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>以微观视角自下而上分析，行业前景同样堪忧。具体来看：<blockquote><ul><li>安卓智能手机的需求继续低于预期。该行预计，2022年全球智能手机出货量将同比下降8%。考虑到下半年智能手机需求的整体前景仍然疲弱，该行的悲观预测认为，今年全球手机出货量预计将同比下滑12%-19%。</li><li>个人电脑PC方面同样不乐观。PC方面，因需求持续疲软，汇丰预计全球PC出货量将同比下滑15%，高于市场普遍预期的10%。另在笔记本电脑方面，尽管汇丰预计今年全球笔记本电脑出货量为2.19-2.22亿台，高于疫情前每年1.6-1.7亿台的水平，但并不排除因企业支出更为保守、消费需求日益恶化而进一步下降的可能性。</li><li>企业服务器方面，该行业看到了需求放缓的现象。汇丰分析师 Carol Juan 预计，2022年服务器的出货量将同比下降6%，高于此前预期的1%降幅。</li></ul></blockquote>此外，汇丰注意到中国台湾半导体公司的股价与月度同比销售趋势之间存在一定的相关性。因此，该行认为此类公司的月度销售额同比增速峰值通常是一个很好的股价先行指标，低谷自然也是周期底部潜在拐点的先行指标。该行发现，如今在微控制器（MCU）等几个产品类别中，台湾无晶圆厂销售额不仅开始出现同比下降，甚至开始出现负值。该行认为，那么这就意味着，整个台湾芯片行业的修正回调才刚刚开始。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fe7135cace5b0c3e28475a668ca7b6f\" tg-width=\"726\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>“硬着陆” 来了？汇丰认为，从四季度开始，受以下三大潜在因素影响，科技行业预计将出现持续时间更长、更加负面的周期性调整：<blockquote><ol><li>数据中心需求放缓；</li><li>汽车芯片需求放缓；</li><li>iPhone 14发布后，潜在的iPhone供应链调整。（ 苹果通常会在9月发布iPhone，在11月或12月下调iPhone供应链预期。）</li></ol></blockquote>进一步，汇丰着重分析了汽车芯片和数据中心这两台半导体近年推动产能扩张的“主要引擎”。该机构表示，汽车芯片和数据中心芯片分别占半导体行业总收入的11%和13%，且需求也处于长期结构性增长阶段。不过，该机构仍看到了一些潜在的放缓迹象。具体来看：<blockquote>（1）数据中心：虽然我们还没有看到美国CSP提供商出现任何有意义的放缓，但鉴于经济前景不明朗，大多数美国数据中心公司已开始采取削减成本的举措，例如冻结招聘。我们需要继续监测，看数据中心芯片出货量在2023年是否会出现减速，不过数据可能会令市场预期失望。</blockquote><blockquote>（2）汽车芯片：当我们观察全球汽车供应链的库存天数时，我们还发现，从全球oem(宝马、丰田和大众)到idm(瑞萨、英飞凌、恩智浦、德州仪器和ST Micro)和汽车零部件系统供应商(大陆、电装和麦格纳)，整个供应链都出现了明显的回升。我们看到大陆和电装的库存天数增加最大，从20年第一季度的58天和52天上升到22年第二季度的71天和72天。</blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e873a0937574997f93a0a5ecccfaa811\" tg-width=\"733\" tg-height=\"408\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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