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中餐出海领军者，特海国际是海底捞全资子公司，负责大中华以外区域的海底捞门店运营，已于22年12月成功分拆上市。截至FY22期末，特海国际餐厅网络覆盖11个国家，拥有111家餐厅，收入口径位居海外本土中餐品牌第一。公司核心竞争力来自海底捞辐射全球的强大品牌力，积极的本土化战略，扎实的后端供应链以及优秀的组织管理能力。笔者认为伴随门店模型培育成熟，公司门店规模或保持快速扩张，盈利能力亦有望持续提升。立足长线，海外中餐需求旺盛，竞争格局优异。

聚焦海外中餐新蓝海，格局良好，最大细分赛道火锅潜力可期

全球经贸互通，海外华人华侨逾6000万，需求持续增长为市场扩容奠定了良好基础，沙利文预计23年海外中餐市场规模达3399亿美元。海外中餐仍处于蓝海市场萌芽期，连锁化率低，具备跨区连锁经营能力的企业少，21年仅13%的中餐品牌在海外拥有10+家门店，国内头部品牌供应链和标准化模式发展相对成熟，有望率先抢占市场。火锅为中餐代表风味，凭借易标准化属性和文化内涵，或成为中餐出海中最具成长性的品类。

强品牌力+本地化管理，自下而上扩张提速，远期展店空间广阔

海底捞品牌2012年开启国际化进程，具有战略前瞻性，品牌影响力从国内辐射海外，美国门店评价中五星好评占71%。海外门店产品、服务兼顾标准化和本土化，更好迎合多元需求。公司设立区域-门店管理体系，全球拥有门店111家（截至FY22期末），门店经理复制国内“师徒制”，强化管理效率。公司采用自下而上的扩张策略，截至22年已储备12/70名区域/店经理。伴随UE打磨成熟，品牌力和运营经验不断沉淀，笔者预计后续展店有望提速，远期中性展店空间可至301家。规模效应逐步显现，利润率亦有望持续提振。 $特海国际(09658)$