美邦科技:高估值发行的化工周期股,建议不要做“送财童子”

美邦科技将于今日申购,发行价10.74元/股,若不考虑超额配售对应最新PE(TTM)为30.74倍,显著高于静态PE是因为今年一季度业绩大幅下滑。若按发行价计,公司上市后流通市值为3.09亿,老股相对较少。此次参与公司战投的机构中除2家私募外,其余多为化工行业企业,战投阵容一般。

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一、公司概况

公司主要生产四氢呋喃、甲苯氧化系列等精细化工产品,同时也提供专利技术许可、技术服务、工艺包和关键设备等技术解决方案服务,产品广泛应用于化工、新材料和生物医药等领域。从营收构成来看,精细化工品为主要营收来源,解决方案业务营收贡献少,占比整体在下滑。

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四氢呋喃(THF)是化工新材料、医药中间体等领域的重要原料,公司采用的LBDO 提纯法制备四氢呋喃能够有效降低污染物排放及碳排放,在 LBDO 提纯法四氢呋喃领域市占率达24.39%,四氢呋喃领域总市占率达11.49%。目前四氢呋喃主要应用领域为 PTMEG 及其下游氨纶,其次是溶剂、医药中间体等。在核心下游溶剂、医药中间体应用领域,2021 年的表观消费量为8.44 万吨,预计2026年将达到9.46万吨,年均复合增速仅为2.31%。

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甲苯氧化系列产品包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸,是生产工业化学品、医药、农药、香精香料的重要原料,公司自研甲苯空气氧化法工艺制得产品质量高、不含氯,在高端市场领域有一定优势。公司目前苯甲醇产量位列全国前三,苯甲醛产量排名全国第二、市场占有率超过 20%。

据卓创资讯数据,2021年我国苯甲醇和苯甲醛表观消费量分别约为8.73万吨、3.54万吨,预计2026年分别达到12.02万吨和4.1万吨,年均复合增速分别为6.61%和2.98%。另外据贝哲斯咨询数据,2021年全球苯甲酸市场规模61.74亿元,预计2027年将达到86.01亿元,年均复合增速5.68%。可见公司下游主要应用领域规模增速都很慢,成长性较差。

公司近几年营收增长很快,2019-2022年CAGR为48.57%,主要受益于下游景气度提升影响。2022下半年受主要产品四氢呋喃价格从高点快速回落影响,营收增速有所放缓。另外,公司净利润波动很大,系受原材料LBDO、甲苯价格变化导致的产品价格波动影响。

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2022年下半年开始,公司主要产品四氢呋喃产品价格一度从28000元/吨的高点跌到10000元/吨以下,跌幅超过65%。今年年初至今四氢呋喃行业平均价格仍在下行,这也导致公司今年一季度业绩同比大幅下滑,净利润表现亏损,可见公司业绩受上下游行业周期波动影响很大。

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二、募投项目

公司此次募投项目主要用于扩张产能,其中四氢呋喃新增产能3万吨,扩产比例300%;新建无汞离子液体催化剂1000吨/年,用在电石法聚氯乙烯(PVC)乙炔氢氯化反应中替代低汞催化剂,实现PVC无汞生产。该项目建设周期24个月,预计投产后每年新增营收、净利润分别为8.23亿和1.5亿。

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三、投资价值

公司所处行业规模增速缓慢,长期成长性差,且业绩受上下游周期性波动影响很大。目前行业仍处在下行周期,解决方案业务虽不受周期影响,但没有量,短期业绩存在下滑风险。公司赚钱能力还行,资产负债率低,货币资金充足,每年都有现金分红,技术实力也不错,属于一般赛道中的好企业。

同行可比公司中触媒市盈率(TTM)为34倍,三联虹普市盈率(TTM)为22.49倍,江天化学市盈率(TTM)为36.49倍,行业平均市盈率为31倍。北交所化学原料企业佳先股份市盈率(TTM)为13倍,齐鲁华信市盈率(TTM)为19.16倍,相比之下公司30.74倍的PE(TTM)很高。考虑公司成长性差,业绩下滑,上个月发行的迪尔化工有储能概念也才发9.13倍,公司这么高的估值,单从打新角度建议大家不要去做“送财童子”。不过公司新业务还不错,又有产能大幅扩张预期,二级可能会有机会。

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评论5

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  • 微微软
    ·2023-05-14

    虽然美邦科技的静态PE相对较高,但我还是觉得它的发展前景很好,会考虑买入的

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  • 瓦特蒸汽机
    ·2023-05-14

    期待美邦科技能带来一些好消息,毕竟它的发行价相对较低

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  • 日添一线
    ·2023-05-14

    看到美邦科技的战投阵容一般,我对它的基本面不太有信心

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  • 阿咕咕咕
    ·2023-05-14

    虽然发行价不错,但考虑到业绩下滑,我还是有些犹豫

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  • 俯瞰繁华
    ·2023-05-14

    唉,美邦科技的基本面一般般啊

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