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中国宏观经济

内部环境方面，国内市场的主要驱动来自一般经济的恢复情况。4月中国出口延续前月韧性，对非发达地区出口明显较强并且带动了整体出口改善。出口结构上，汽车、机电产品（除耐用品）偏强，劳动密集型产品其次，耐用品（消费电子、集成电路、家电等）较弱。4月通胀疲软，在食品供需改善、消费逐渐复苏的背景下，后续通胀将逐步回升，但幅度或较为温和。4月社融在1季度冲高后回落，信贷依赖企业中长贷支撑，居民融资需求不振，货币政策仍需精准发力，稳固对实体经济的支持。

外部环境方面，主要驱动来自主要发达国家的货币政策预期和增长预期走势。其中，通胀和货币政策预期对海外市场影响较多，增长政策预期保持稳定；俄乌冲突对海外市场影响相对不大。美国4月CPI略弱于预期，核心CPI保持韧性，劳动力和房租出现局部边际改善，整体仍然偏紧。目前联邦基金利率期货计入了今年降息3次的预期，但通胀高中枢隐忧依然是掣肘美联储急剧转鸽的重要因素，降息或还有距离，Q2海外流动性可能延续波动态势。

过去一周，海外衰退与通胀预期交织，美国长债收益率略升，美元走强，黄金下挫，权益与大宗商品普遍下跌。

中国市场回顾

上周，在内外部因素共同作用下，市场整体延续回调，市场日均成交额有所回落，但继续维持万亿元水平，北向资金全周逆市净流入100亿元。

风格方面，成长风格表现相对分化，创业板指下跌0.67%，科创50下跌3.33%，偏大盘蓝筹的沪深300下跌1.97%。

数据来源：彭博，截止2023年5月12日

数据来源：彭博，截止2023年5月12日

指数回顾及展望

1、指数回顾

科创50 000688 $博时科创50(02832)$

上周，科创50指数单周下跌3.33%，周五收盘报1,014.11点；指数PE目前为42.49倍，大幅低于PE中位数60.65，处于历史21.65%分位点。

行业表现方面，其覆盖的5个行业板块中，有3个行业板块上涨，有2个行业板块下跌。其中，可选消费、医疗保健板块涨幅居前，工业、信息技术板块跌幅居前；医疗保健、可选消费板块的指数涨幅贡献居前，信息技术、工业板块的指数跌幅贡献居前。

数据来源：彭博，指数全收益数据，截止2023年5月12日

个股表现方面，传音控股（新兴市场智能终端）涨幅贡献最大；中芯国际（晶圆代工）跌幅贡献最大。

创业板指 399006 $XL二博时中创业(07234)$

上周，创业板指单周下跌0.67%，周五收盘报2,252.38点（创业板港币指数单周下跌1.35%，周五收盘报2,226.93点）；指数PE目前为32.42，低于PE中位数52.35，处于历史4.10%分位点。

行业表现方面，其覆盖的8个行业板块中，有2个行业板块上涨，有6个行业板块下跌。其中，工业、可选消费板块涨幅居前，通讯服务、必需消费板块跌幅居前；工业、可选消费板块的指数涨幅贡献居前，医疗保健、通讯服务板块的指数跌幅贡献居前。

数据来源：彭博，指数全收益数据，截止2023年5月12日

个股表现方面，宁德时代（动力电池）涨幅贡献最大；迈瑞医疗（高科技医疗器械）跌幅贡献最大。

2、指数展望

4月经济及金融数据均不及预期，显示经济增长复苏的进程并非线性修复，经济复苏动能可能依然较弱，复苏基础仍待进一步巩固，叠加海外不确定因素，一定程度上压制市场情绪。在经济增长尚未企稳前，政策环境有望保持相对积极，延续稳中求进的基调。预计后续市场仍将维持区间震荡，以结构性行情为主。

中长期来看，国内政策依然维持相对宽松环境助力稳增长，海外通胀预期和加息预期虽有回摆但尾声已现，叠加当前A股市场整体估值水平不高，整体估值仍具备吸引力，对后续经济修复情况及政策环境均不必过于悲观，后续持续关注政策发力及向实体经济传导的效率后续伴随政策发力逐步向实体经济传导；此外仍需继续关注中国经济活动的修复情况、政策支持以及海外主要市场的增长预期和货币政策预期等等。

根据全球政策周期、增长修复及通胀形势进展关注成长风格。符合中国中长期发展趋势、代表中国竞争力的制造成长板块，包括新能源、科技软件硬件及高端制造等，景气程度仍高且有政策支持。伴随海外通胀压力减弱以及国内增长预期逐步企稳，部分有望受益产业政策支持的细分成长领域有望取得良好表现。

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