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华润啤酒

作为国产啤酒的龙头企业，$华润啤酒(00291)$ 终于晒出了过去一年的成绩单。钛媒体APP获悉，根据3月24日午间披露的2021年业绩报告，华润啤酒实现归母净利润直线攀升119.1%至45.87亿元，而营收仅为333.87亿元，增长6.2%。

华润啤酒表示，净利润之所以同比翻倍大涨，主要是当年取得13亿元的税后土地出让搬迁补偿收益，及年度内产品售价提升、行政费用减少等原因所致。以此简单计算可知，如果去掉上述卖地收入，华润啤酒主业净利润为32亿元，较2020年增加52%。

“主业净利润涨幅超过50%，而主业营收却只有6%，这其实充分说明华润啤酒的产品价格已经上去了。”业内分析人士向钛媒体APP表示，随着现在疫情起伏与国际局势变化，啤酒的成本压力正在逐渐加大，提价、重点发展高端啤酒，已经成为整个行业的共识，不过高端啤酒与高端白酒不同，如何引导市场接纳仍然是需要企业重点考虑的问题。

钛媒体APP消息，截至今日收盘，华润啤酒股价下跌6.89%，报收47.95港元，总市值1556亿港元。

13亿卖地收入增厚业绩

华润啤酒的故事始于1994年。彼时，华润创业与国际巨头SAB联合创立了哈啤合资公司，华润持股51%，SAB持股49%。随后，两方加持之下，华润雪花啤酒迅速完成市场扩张，其中，华润雪花“勇闯天涯”品牌更是成为消费者心中性价比啤酒的首选之一。

2015年后，SAB被全球最大的啤酒厂百威收购，由于触发了反垄断条款，华润啤酒以16亿美元的价格回购了SAB的持股份额。至此，华润啤酒成为名副其实的国产品牌，并一度成为行业销冠，但其与百威亚太、燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等巨头的竞争也日趋激烈。

2012年后龙头企业份额变化 数据来源：Euromonitor 开源证券研究所

根据华润啤酒2021年年报，公司实现营业收入333.87亿元，按年增长 6.2%；实现公司股东应占综合溢利及未计利息及税项前盈利，按年分别上升 119.1%、94.6%至45.87亿元及59.91亿元。

“有关增幅主要源于本集团于2020年1月22日订立的搬迁补偿协议，就出让其拥有的一块土地收取初始补偿收益。”华润啤酒坦承，公司去年收到卖地收入约13亿元，如果扣除这一收入，公司主业净利润为32亿元，较2020年增加52%，而去年同期，这一增幅还处于59%高位。

钛媒体APP查阅历史公告获悉，彼时，华润啤酒拟携手华润置地（01109.HK）开发建设华润雪花的总部及研发中心。此前该地块为普通工业用地，后来升级为普通工业、新型产业用地。根据合作协议，华润啤酒、华润置地双方各出资5亿元，持股各为50%。

据了解，该项目位于深圳市宝安区新安街道创业二路，原为金威啤酒深圳二厂。如今，该地块已经变成华润雪花啤酒总部基地（在建），总投资金额将超过100亿元。

项目建成后，将呈现一座标志性的总部大厦、一座国家级的研发中心、一座展示啤酒历史的博物馆和工业遗址广场、一个年产10万千升的精酿啤酒生产基地、一座推广啤酒文化的小镇及一座为员工配套的宿舍等。

华润啤酒表示，有关改造是华润啤酒具有历史重大意义的“里程碑”，预计该公司将自出让项目公司地块实现初始税后收益约人民币13.2亿元。

关厂、提价保障利润

抛开卖地收入，事实上，华润啤酒的营收状况已经持续多年稳定。

钛媒体APP梳理华润啤酒近10年年报数据发现，2012年至2014年，华润啤酒营收高速增长，到2014年底已跃升至1332.12亿元；2015年与SAB分手后，营收基本稳定在320亿元左右。具体来看，2015年至2021年，华润啤酒营收分别为291.72亿元、286.94亿元、297.32亿元、318.67亿元、331.90亿元、314.48亿元、333.87亿元。

华润啤酒近10年营业收入及增长率变化 数据来源：wind

对于企业来说，营业额过于稳定也意味着增长疲态的到来。对此，华润啤酒的逻辑简单明了：向公司内部“要”利润。

为此，2018年后，华润啤酒开始大力关闭低效工厂，2019年之后，公司行政费用支出逐年锐减。华润啤酒2021年年报显示，报告期内，公司再次停止营运5间啤酒厂，行政及其他费用较2020年减少8亿元，下降幅度达18.1%。

钛媒体APP注意到，2017年底，华润啤酒在中国内地24个省、市、区营运啤酒厂数量为91间，年产能约2200万千升（万吨），而到了2021年末，华润啤酒在中国内地的啤酒厂数量已经锐减至65间，年产能约1820万千升（万吨）。

与此同时，逐步提升的产品销售价格也为华润啤酒带来了丰厚的毛利。据了解，由于去年上游原料端上涨很快波及中端市场，整个食品行业都处于涨价浪潮之中。2021年7月，华润啤酒勇闯天涯系列产品率先完成提价，出厂价每箱价格上涨约4元，提价幅度达到了10%左右。

华润啤酒表示，综合来说，2021年整体平均销售价格较2020年上升6.6%，使得当年整体毛利率较上年上升0.8个百分点至39.2%，当年整体毛利较上年上升8.3%至130.74亿元。

然而，值得注意的是，进入2022年后，由于俄乌战争的局势影响，作为啤酒原料占比15%的大麦，以及包材中占比合计超过50%的玻璃、铝锭、瓦楞纸价格及运费波动较大。招商证券指出，结合企业锁价策略及采购周期，Q1由于主要包材存在库存影响较小，Q2是全年成本压力的高点。

2022年，“涨价”与关厂，还能继续成为华润啤酒的盈利“重器”么？

高端市场扩容困境

华润啤酒营收放缓的背后，已经呈现出中国啤酒市场增量饱和的现实。

Euromonitor数据显示，2017年至2019年啤酒市场整体需求平稳，销量从2017年的4505万吨增长到2019年的4591万吨，虽然人均消费量相对国际市场不高，但我国啤酒行业成熟度、渗透率较高，预计人均消费量继续提升的可能性较小。

2017年以后啤酒需求平稳 数据来源：Euromonitor 开源证券研究所

同时，国家统计局数据指出，2016年后整个行业新增产能大幅减少，2018年行业整体新增产能不足50万千升（万吨），是2015年的七分之一。

2016年后整个啤酒行业新增产能大幅减少 数据来源：国家统计局 开源证券研究所

察觉出“量”上不再有竞争空间，华润啤酒果断选择向高端要市场。

2018年，华润啤酒斥资20亿元收购喜力在中国成立的6家公司的全部股权，以及喜力香港有限公司的全部发行股本，正式与目前中国啤酒高端市场占有率最高的百威英博展开争夺。

2021年，华润啤酒推出多个新品牌，包括超高端产品“醴”、高端产品“黑狮果啤”（#485 玫瑰红）、碳酸饮料“雪花小啤汽”，以及引进国际品牌 “红爵”和“悠世”。其中，“醴”定价999元/盒（2瓶），折算500元/瓶。这样的定价突破了人们对高端啤酒的认知。

“2021年次高档及以上啤酒 销量约 186.6万千升（万吨），较2020年增长 27.8%，产品结构显著提升。”华润啤酒表示，高端产品中，“勇闯天涯 superX”、“喜力®”、“雪花纯生”和“雪花马尔斯绿啤酒”实现按年均以双位数增长。

此外，2021年8月末，华润啤酒又斥资13亿元收购山东景芝白酒40%股权，意图进军白酒领域。

不过，啤酒作为近代的舶来品，与中国拥有数千年历史的白酒文化有着显著不同，想要快速掘金高端市场并不容易。酒业专家肖竹青直言，高端啤酒在年轻消费者群体中较受欢迎，但华润啤酒在高端市场优势并不明显，且吨价仍然较低，后续竞争中可能需要根据市场导向机制，更多地做好与年轻消费者的互动，从而挤进、分食酒吧、夜总会等会所市场。

安信证券研究中心数据显示，2020年，华润啤酒吨价为2833元/千升，在百威亚太、重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒等主流品牌中排名垫底。

各啤酒企业2020年吨价 数据来源；公司公告 安信证券研究中心

对此，钛媒体APP致函华润啤酒相关部门，试图咨询更多有关高端市场布局及公司发展问题，截至发稿时间未获对方正式回应。

（本文首发钛媒体App，作者/李瑞娜，编辑/崔文官）