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今天盘后Nvidia公布了一个最多100亿美金的offer，这有点耐人寻味的。一方面，这些季度都在回购股票，而且股票回购计划里还有不少资金，现在又宣布，尤其是在最近股价暴涨的情况下，宣布这100亿的offer，这个是不是不太地道？

Nvidia在AI大浪潮底下绝对是有机会的，而且今年它要release基于arm架构的server cpu，和Intel和AMD竞争server cpu，不光是GPU。这可能在三月份GTC大会有公布。Nvidia最近趋势上很火。游戏板块业务也在复苏，但今天盘后的offer很奇怪，反正也要谨慎？

而英伟达以往在sever这一块一直是不如intel和AMD的，甚至做不过apple的。但是arm架构下，这个竞争格局可能会改变。如果英伟达把在GPU这一块的技术优势重新在战略上布局server赛道，或者可以理解以上操作。就如当初amd收购ati显卡。

美股大公司一直都是以回购股票为主要市值管理方式，只是说这个回购资金，其实更应该用在别的更高收益或者战略投资上，而不应该只是用在回购上。

而回购在过去几个季度都一直在做，在减少股票的数量。而今天盘后公布了这个offering，就相当于类似于secondary offering，就相当于发行新的股票，筹集最高不超过100亿。等于说是要稀释股东的利益，而增加黄教主的份额，这或者也是导致盘后大跌的一个原因。

这看上去有些矛盾。因为之前都在回购。回购当然是好事了，但今天盘后又表明他需要资金，而且宁愿稀释股东。选的时机又是在股价大涨之后，这个总体感觉上来讲就是让人感觉不好。财报之前，CFO和一些高管都在卖股票。尽管卖股票实际上并不能够代表什么。以前巴菲特提起过，如果高管买股票的话，基本上可以肯定就是看好公司的未来。虽然很多情况底下，高管买了股票的股价可能还是跌的，但总体来讲，还是指向性比较单一的。但高管卖股票的话，有各种各样原因，也不能说完全不看好，事实上他们卖完股票以后还是大涨的，但是现在结合起来看就有点奇怪。

而在盘后公布这个增发的数量，总体要筹集的资金非常高，100亿。这个数字，即使对于英伟达来说，体量来讲也也不小。这个回购计划里还没有用掉的大量资金。

现在股价处在230，是多空博弈的一个关键点上。这个100亿美金的增发，着实耐人寻味。

关于增发，倒是想起了几个案例。

光伏行业隆基股份、通威股份等几年前在行业大增长的时候增发，都为后来赢得很大竞争优势，相比当时在美股的晶科能源融资受限，后来竞争差距越来越大。当然也有很多增发投资失败的案例。

英伟达在市场融100亿回来，其实这个钱是不算少的，而不用手上的回购资金，宁愿摊薄股份，或者更多是长期看好这块增量业务，同时本来用于回购的资金继续回购或者用在别处。短期市场解读看空很正常，市场更看重短期每股收益，看短期财报，而再投资产生的增量收益毕竟是几个月甚至几年后的事情。

如果单纯从资金用于看好的业务来说，比如说看好AI发展，继续扩大投入来说，这很简单，就从现在开始不要去回购就可以了。而整个市场，公众媒体都是从去年年底就开始注意到AI，而作为行业领头的Nvidia应该更早就注意到。所以它尽可以从Q3Q4就暂停去回购股票，也就解决了资金缺口问题。

没必要一方面动用好几十亿的资金去回购，一方面又突然在这个点上搞增发。以前有过很多的美股公司，他们公布了这个股票回购计划之后，市场发生变化，他们需要保留更多的流动性等等原因。他们后来没有执行，这个非常多。像马斯克，他很有可能公布一个股票回购计划，他根本就不执行。他只是为了推高他的股价。但从从这个获取资金来用于高速发展业务来讲的话，这是挺矛盾的。这也许有更深层次的原因。这个就回到比如说跟巴菲特那么快的在投资台积电之后，又全部退出来，可能有类似的逻辑。这个就回到说，怎么判断巴菲特当初为什么会去入股台积电，是因为看好这个半导体市场吗？他到底这个赌注，赌一个什么重大的东西呢？

这也许跟巴菲特当时重仓买了那么多TSM台积电，然后又两个季度不到，如此短的时间内撤出，完全不符合他的风格。这说明他当初赌的一个东西变化了。这个有点像Nvidia这次的变化。

是否Nvidia看到了某一些并不远的未来的风险，而且是挺重大的风险。所以他才需要公布这个计划。

Nvidia股票回购肯定停掉了，否则他太搞笑了。这边稀释股份，那边回购股份，那边反稀释股份，这也太扯了。他肯定股票回购会停掉，然后准备很快筹措这么多的现金。巴菲特当初投了那么多钱在给TSM台积电，现在又把它全部收回来，很可能有些东西变化？

以英伟达这样的公司来说，它不可能不知道，就是公布这么一个量级增发计划，绝对会有机会反转它最近非常好的一个股价上涨的动能，而且这个动能尽管不是百年不遇，也是十年一遇的。应该是说在这个AI的大潮，突然找到了这种关键性应用，killer application，它是最大的受益者。

当然这个市场也非理性，尤其是散户现在力量参与度越来越高的情况下，公布了这个特别奇怪计划，这几天让尤其散户为主的市场，集中推高股价，也是有可能的。英伟达肯定对这个东西有个预期判断的。

Nvidia肯定知道自己在做什么的，可能不是简单为了资金的。英伟达的这个cash flow现金流，一直很好，最关键的问题是，一方面在花几十亿美金在回购，要不是有了什么重大的变化，何必又要去筹措资金呢？卖股份的方式就是稀释股份的方式，又要去筹措资金，一边是在回购股票。

结合巴菲特在台积电的操作。或者说是，这两年芯片供应会过量，而需求相对是减少的。也就是说，增量的AI芯片市场需求并不能覆盖减少的那部分市场，以导致不能支撑股价增长预期。也就是说，英伟达想做这块业务（或者不得不做），但是不想用自己的钱做。

这和怎么看buffet巴菲特当初要投资tsm台积电，而很快又改变主意了有更大的关系，这里面很可能和地缘政治方面的判断有关系。

很多东西，的确是要从更多方面去看一个整体的方向。特别是这种超大行业大公司，其实跟宏观的关系更大。这样看来，这行业和市场的判断，更应该从方向上去判断，而不是只盯着某块业务。

关于最近中国外贸出口严重下滑的情况，被传播得很广泛。

贸易，或者说经济上的大国博弈。精明老道如巴菲特，当初投资台积电应该最重要是押注台海不会发生战争，而却又很快改变了主意（这是极不寻常的）。

表面是贸易，实际是经济和行业趋势。

在巴菲特这种老到的人，做每一件事情，都会首先考虑确定性这个问题，也就是“性质”，而不是“量”。很明显，台海和中美关系的演变让他这笔投资产生的不确定性，远远大于收益。投台积电，或者还不如加仓苹果。

听说台积电搬到美国的工厂项目，美国政府之前答应给予的政策优惠和补贴并没有兑现。老美这帮犹太人家族对于这些东西的把控能力除了精准，也很老辣，没底线是他们一贯的作风。

还有，巴菲特一向跟华尔街的old money走的近，或者他本来就是一份子，他手上本来就一大堆银行保险的公司和资产，这些东西背后是那些老犹太家族。通过加仓台积电，作为翘板，把它搞回美国，然后撤场，他做了一个顺水人情，还赚到了钱。

在更大的考量之下，具体的这些优惠和补贴都是小事。台积电赴美建生产线是基于未来可能发生的事情的考量，那个不是钱的事情，是台积电是否还存在的事情。巴菲特当初的投资就是代表，认为台积电在台湾不会面临是否存在的问题，但很快他改变了主意。

的确在更大的考量下，这些补贴是不足挂齿，但是，我们或者需要考虑的更多的是态度的问题。如果一个合作是非常诚恳的，那必然是会伴随更多额外的benifit，特别是更多的小恩小惠，而现在这些都取消，还来个大招，彻底撤资，这一连贯的操作，就显得非常合理。

在巴菲特投资台积电的这个操作来看的几个方面，1.行业趋势；2. 大国博弈；3. 竞争格局。好像现在第2点的权重突然变大了，导致了整个决策发生了“性质”的改变。

更进一步，如果中国在芯片方面的投资更加凶狠，把国内公司培养起来，结合中美脱钩的大趋势来看，台积电的增长可能不如前。一是手机行业的萎缩，如之前华为，小米，VIVO这些都是大头，前几年拼命在制程上推，产量也在堆积，现在萎缩了，这部分的产能，用AI的需求来填补，很明显并不能覆盖这个体量，最少是2短期内的。二是，如果中国这块市场的确要割裂的（无论是美国制裁还是中方被动提高生产力），那台积电生意是铁定会减少的。

@员力觉醒  ‌

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