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随着疫苗的好消息频频爆出，美股里那些本来在底部挣扎的一众传统型股票在最近的一段时间内领涨股市。而原本享受着无上光环的科技股，却在最近几天内比较惨淡。

航空公司，银行股，石油股在受到复苏希望的刺激后，一路飙升。这波反弹来势汹涌。那些价值股，尤其是那些传统行业的重资产型企业，已经在大盘吊了10余年的车尾。

价值投资的践行者需要长久的耐心，坚定的底线和精准的眼光。

任是再自信的基金经理都忍不住怀疑，在如今的数字时代用传统的价值投资模型去评判一只股，是否还有意义？

答案是否定的，因为在数字时代，企业的无形资产和外部效应带来的影响更为重要，只有将这些因素考虑进模型，基金经理们才能更正确的去评估一只股票。

近一个世纪以来，价值投资都一直是金融领域的主要意识形态。尽管这套理论有所吸收优化，但万变不离其宗的是，这套理论通常对公司持保守态度，对公司的资产，现金流量和历年记录有更多的重视，而对他们的投资计划或战略的关注则较少。

该信条起源于30、40年代，当时本杰明·格雷厄姆革新化的提出，投资者需要摒弃1914年前的时代，那时的资本市场以铁路债券和内部交易为主导。他提出了一种科学的方法来评估公司的资产负债表并甄别优劣证券。

随着后来的经济向消费型股票和金融转型，他的门徒沃伦·巴菲特将这套理论发挥的淋漓尽致。而市场也一直将它奉为圭臬。

问题在于价值投资的表现并没有理论上的那么简单。如果您十年前购买了价值1美元的有价股票，今天它们的价格为2.50美元，而整个股票市场为3.45美元，暂且不谈哪些价值4.65美元的股票。

巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司严重落后。价值投资通常会只看重一个公司的内在价值和历史表现而忽略前瞻性的评估，因此很大程度上错过了科技技术的浪潮。强如巴菲特，也曾因为看不懂科技股而错过亚马逊，也曾因为自己的固执一直持有了IBM，而错失了科技股的大牛市。

之所以价值投资在遭受着越来越多的质疑，可以总结为下面两个原因。

首先是无形资产的增长，无形资产现在占商业投资的约三分之一以上，无形资产可以理解为数据或科技研究。企业需要为此付出巨额的成本，相比企业为了扩大生产而购置的机器，显然这部分的投资无法立即带来收益。任是谁，都无法估算出字节跳动手里的大数据模型价值多少，也无法预估5G技术给全世界带来的机遇。

第二个变化是外部性的重要性日益增加，外部性是企业负责但避免支付的费用。今天，价值学说建议您应该多投资汽车公司和石油生产商的。但是这些公司的前景取决于其碳足迹的潜在责任，随着排放法规的严格和碳税的扩散，其成本可能会上升。

价值投资的严格性和怀疑性一如既往地重要，尤其是考虑到市场看上去很泡沫。但是，许多投资者仍只是刚刚开始思考，去如何评估公司的无形资产和外部性。

这是一项艰巨的任务，但是它可以使资产管理获得新生，并有助于确保有效地分配资本。

正如格雷厄姆30年代和40年代革新投资框架时所作的。这个寿命近乎百年的投资典经是时候需要革新了。

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