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全球央行火力全开，海外市场高歌猛进

农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应4000点的位置。$标普500(.SPX)$

上半年美股有哪些投资主线?

风格方面，一季度财政纾困资金可能外溢到权益市场，加上风险偏好以及温和波动的美债利率，可能加速推动海外成长股配置，

1）基于人民币升值和企业增长的长期主线：我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产；$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$

其次未来宽松边际拐点的必然出现，大概率会令内生能力更强的成长股迎来配置潮，我们重点看好具备国际化业务和能力的海外科技。(图4）

2）预计4月份疫苗全面接种，相应的美国通胀进入预警阶段，经济上行带动价值和周期前景提升：比如业绩对通胀比较敏感的银行股（尤其是消费类银行），重点看好$美国银行(BAC)$ ，$花旗(C)$ ，$摩根士丹利(MS)$ ；

还有具备抗通胀属性的比特币概念股，重点看好海外支付龙头$PayPal(PYPL)$ 、$Square, Inc(SQ)$ ；

也包括未来大型基建计划下，将会显著受益的工业价值龙头，包括$联合租赁(URI)$ ，$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$

正文部分

一、全球央行火力全开，海外市场高歌猛进

农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，$标普500(.SPX)$ 继续向4000点关口迈进，主要股指期货在本周一休市期间也保持升势，日经225指数“告别失去的30年”，自从1990年以后首次升破了3万点，德国DAX指数（DAX通常被作为反应德国乃至欧元区经济的晴雨表）也走出了历史新高。

这几个市场，本身也是流动性更为充裕的市场，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。

在QE大方向上没有削减的情况下，市场仍然维持在蜜月期，我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应标普500指数4000点的位置。

二、上半年美股有哪些投资主线?

 2.1成长股市值vs通胀预期（上行速度）、贴现率（绝对值）、内生生长

对于成长股而言，从偏长的周期看，即便未来流动性边际减弱或者退潮的情况出现，这类代表着未来的公司也仍然具备较强的内生生长能力，来支撑市值扩张。$纳斯达克(.IXIC)$

当然，成长股也并非完全没有风险，通常成长股以贴现率折现定价，主要参考十年期美债收益率（名义利率），这个利率本身又会受到实际利率和通胀预期的影响。（名义利率=实际利率+通胀预期）

从中期，比如以半年的周期来看，美债利率未来如果出现过快的上行，也会对估值产生压力。这里面最直接的影响之一就是贴现率变大，风险偏好下降，对估值产生负面影响。当然，如果通胀预期只是温和上升，实际利率在低位负值区域（对应美联储暂不缩减QE规模），这种情形下，市场的流动性仍然可以保持充裕。

 理想情况下，未来美债收益率温和上行（图2，当前的通胀预期已经相对饱满），现阶段尚且不会对资产价格造成严重的负面影响。时间上，我们认为不排除会在下半年随着实际利率的抬升（通常用货币政策利率代替）逐渐出现。