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明天G20峰会就将在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行了，这可能是金融危机之后最重要的一届G20峰会，中美的元首会谈以及中美贸易问题将成为关注的焦点。#围观G20峰会#

在周四晚上，市场已经提前进入震动模式了，有一点关于中美峰会的风吹草动，市场都会立刻做出反应。

毋庸置疑，这是一个典型的事件驱动的交易机会，那该如何把握呢？

首先梳理一下观点，会议会有几种可能的结果。我们参考一下野村证券的研究。

每种结果对市场会有不同的影响，下一步就是要选择交易品种了，最佳的标的是能最有效的反应这次事件不同的结果的，具体的分析过程就不多讲了，直接上结论吧。境外市场首选是ES（标普股指期货），境内首选是豆粕，其次是50ETF（因为50ETF自带救市属性，隐含一个救市put，在downside这边表达的不是很充分）。分析每一种会谈的结果会对这个品种造成什么方向的影响。

然后是构建策略。思路肯定是做多波动率，但是在标准的跨式或宽跨之外，也是有很多方向可以优化的。我不会直接喊单，但是可以给大家提供一些思路。

1、可以在观点的概率上进行优化，比如认为70%概率会谈成，30%谈不好，那就可以在谈成的方向的头寸上70%的仓位，谈不好的方向的头寸上30%的仓位，比如2手call+1手put，不需要Delta一定配平的，仓位始终是为表达观点服务的。

2、在头寸构建上要注意，股票期权和股指期权，涨跌是不对称的。下跌的时候波动率会上升，put在delta和vega两个维度都会盈利。上涨的时候波动率会下降，call在delta维度的盈利还要去覆盖vega维度的亏损。期货期权和vix期权又有各自不同的波动率特征。这点在构建头寸时要注意，要想办法构建尽可能有利的头寸。

3、设计仓位时要注意vega的影响。做多波动率的交易，成本有两个维度，一个时间价值损耗theta，但是因为事件驱动这种交易持仓时间短，所以损耗可以忽略不计。但是另外一个维度vega的影响会很大。因为这种事件之前，有效市场肯定会提前price in，市场的情绪（IV）已经提前起来了，代表对这个事件结果不确定性的一种预期。当事件结果出来以后，IV大概率会下降。所以构建仓位、计算盈亏比时要留出安全边际，就是当IV下降一定的幅度后，标的的波动带来的盈利能否覆盖vega的亏损，这样计算出来的盈亏比才是真实的。用期权交易软件模拟的损益曲线，只能代表IV不变时的损益，在这种事件前后IV大幅波动的情况下，软件模拟出来的损益曲线肯定是不准的，这点要特别注意。

比如，以周四上午盘中的价格举例。

豆粕近月3100的call（虚一档）iv是34%，事后iv如果降到30%，需要豆粕涨0.6%才能盈亏平衡，如果iv降到25%，则需要涨1.4%。

50ETF 近月2.5的call， iv是25%，事后iv降到18%需要50ETF涨1.5%才打平，事后iv降到20%需要涨1.2%才打平（现价2.474）。

50ETF近月2.4的put， iv是23%，事后iv降到18%需要50ETF跌1.8%才打平。

要减少vega的影响，还有一个方法是操作近期合约，越接近到期的期权合约，vega的成分越少，gamma的成分越多。这种做多波动率的交易，我们要的就是纯gamma，所以选合约的时候，尽可能选临近到期的合约。

4、老司机还可以构建更复杂的头寸，比如境外ES/VIX双put，境内50ETF/豆粕双call等，这样可以获得更好的盈亏比。对这些品种的交易逻辑，以及期权波动率策略，都有比较扎实功力的老司机可以尝试。

总的来说，这次事件之前，国内外市场都已经充分price in了不同结果的预期，不管是权益市场、商品市场、VIX市场，波动率都处于一个不高不低的位置，不论是做多波动率，还是做空波动率，都不容易得到很好的盈亏比，所以除非有很强烈的观点，否则不宜重仓操作，但是一个非常好的事件驱动交易的练手机会，轻仓参与比较好。