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中国平安(601318)三季报发布，即将登陆美股的陆金所更新了其最新的资产规模和贷款余额。$陆金所(LU)$

平安三季报显示，截至9月末，陆金所控股客户资产规模较年初增长9.1%至3782.78亿元；陆金所控股管理贷款余额较年初增长15.9%至5357.88亿元；当前，陆金所控股促成的贷款30天以上逾期率较第二季度的峰值明显改善，已恢复至疫情前水平。

在剥离P2P之后，陆金所的盈利和业务转型一直备受关注。近来蚂蚁集团、京东数科等金融科技巨头也开始了上市动作，几大巨头之间很难不被放在一起比较。以10月23日陆金所更新的招股书显示，其融资规模大约为22亿美元，将成美国市场上今年规模最大的中概股IPO，并且可能是美国迄今为止最大的金融科技IPO。

上市在即 三年净利复合增长率近50％

根据10月23日，陆金更新最新照顾说明书，其预计将于10月30日正式登陆美国。招股说明书显示，陆金所将发行1.75亿股美国存托股票（ADS），每ADS代表0.5股公司普通股票，发行价格区间为11.50美元至13.50美元，以12.50美元的中值计算，融资规模大约为22亿美元，将成美国市场上今年规模最大的中概股IPO。

从其披露的业绩来看，2017-2019年，总收入从人民币278亿元增长到人民币478亿元，复合增长率31.1%；净利润从人民币60亿元增长到人民币133亿元，复合增长率为48.6%。

2020年上半年，陆金所总收入为人民币257亿元，净利润为人民币73亿元，上年同期为75亿元。新增贷款量同比增长24.8%；较2019年12月31日，客户资产增长了34.2%。收入构成方面，技术平台收入贡献从2017年的61.9%增长到2019年的87.7%。同期净利润贡献占比从21.7%增长到27.8%，2020年上半年，技术平台的收入贡献占比83.5%。

对于收入增长成比例放缓，陆金所表示是由暂时因素导致，此类因素包括财富管理业务的历史存量产品清退，以及零售信贷的定价变化，这反映在零售信贷业务收入超过了平均未清偿贷款余额上。定价变化的主要因素在于借款人提前还款，以及对我们所提供的服务范围产生影响的资金组合变化。

对于净利润下降，陆金所表示原因部分是由于销售和市场营销支出增加了21.3%，此项支出的增加主要由两大因素驱动，前几年新增贷款的高速增长导致的资本化借款人获客成本的摊销，以及由新冠疫情导致的高达134%的信贷减值损失。

业务转型剥离P2P

据招股书披露，陆金所控股自2011年9月成立之日起，多次进行子公司的优化重组，在中国香港、新加坡等地进行国际市场布局。在2019年8月陆金所停止使用P2P平台上的个人投资者供给资金作为信贷资金来源，在2017年下半年和2019年8月我们停止提供B2C产品和P2P产品。

目前，主营业务为2大板块：其一是零售信贷，涵盖小微信贷与消费金融业务，基于“平安普惠”展开；其二是财富管理，基于“陆金所”展开。

信贷方面，截至2020年6月30日，平安普惠在中国非传统金融服务提供商中，零售信贷未偿余额占市场份额12%，小型企业贷款余额市场占比32%，贷款业务规模已达到人民币5194亿元（735亿美元）。

财富管理方面，截至2020年6月30日，陆金所在中国非传统金融服务提供商中排名第三，不包含货币基金。在2020年上半年，陆金所财富管理资产规模市场在中国市场占比9%，线上财富管理交易规模达1万亿元人民币，管理的客户资产规模为3747亿元人民币（530亿美元）。

作为平安的子公司，在IPO之前平安集团持股42.3%，陆金所的业务也离不开平安生态，据其照顾说明书披露，基于平安生态，在2017-2019年，促成的新贷款分别为人民币651亿元、人民币1045亿元和人民币1974亿元，以及2020年上半年人民币1051亿元。财富管理方面，2017年、2018年和2019年，从平安生态获得的客户资产规模总额分别为人民币404亿元，人民币774亿元和人民币1024亿元，2020年前六个月为人民币142.3亿元。

金融科技巨头上市进程中

出来陆金所将登陆美股以外，近来蚂蚁集团、京东数科也进入上市进程。将三者进行比较，金融科技巨头之间也存在着差异。

开源证券分析师高超在研报中指出，蚂蚁集团平台属性较强，京东数科聚焦数字科技，陆金所偏向金融服务。蚂蚁集团以支付宝为流量入口，利用借贷业务、理财业务及保险业务实现变现，平台属性较强。京东数科聚焦数字科技，为金融机构、商户与企业、政府提供数字化解决方案。陆金所聚焦零售信贷与财富管理两大业务，整体偏向金融服务，三家公司商业模式存在差异。业务方面，三家公司均提供信贷、理财服务，以信贷业务为主要收入来源。蚂蚁集团数字金融服务领先，京东数科更重视研发投入，聚焦数字科技。

同时，在IPO地点和募集资金用途方面，三者也有所差异。蚂蚁集团选择在港股和A股上市，京东数科和陆金所分别在A股和美股上市。募集资金方面，蚂蚁集团主要用于加大技术研发和创新、进一步支持服务业数字化升级；京东数科用于补充流动资金、数字技术中心扩建项目、金融机构数字化解决方案升级建设项目等；陆金所用于产品开发、营销活动、技术基础设施建设等。

此外，陆金所的上市对平安集团也或有影响。中泰证券分析师戴志峰、陆韵婷认为，陆金所上市对中国平安股价有较大提升作用。如果陆金所能够成功上市，则在平安集团的估值体系中，其估值方法将由净资产转换为市值法。“考虑到陆金所的业务体量，业务增速和2020上半年实际规模净利润情况，我们假设其2020全年归母净利润为150亿元，IPO估值为25倍PE，则平安集团42.3％的持股比例将对应1586亿元市值，相较于234亿元的对应净资产大幅增值。”戴志峰表示。

根据目前各公司披露的上市进度来看，蚂蚁集团10月26日晚间在AH两地披露发行定价公告，公告称此次发行价格确定为68.8元/股，10月29日网上网下申购，11月4日蚂蚁披露发行结果，预计将于11月5日A+H两地同步上市。而京东数科的进度仅停留在10月16日，回复上市首轮问询函。由此看来，10月30日登陆美股的陆金所必将成为三者中最先上市的一家。金融科技头部公司相继登陆资本市场，将对行业整体发展形成示范效应。