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踏入2024年，美国多项物价数据在在反映通胀拒绝进一步回落，甚至有掉头上升的迹象。如果以美国联储局最看重的通胀指标核心个人消费开支指数（Core PCE）为准，按上周五最新公布3月份按月增速达0.3%，即今年首3个月皆保持0.3%至0.4%的速度上升，已较去年平均每月约0.2%为快。

当前通胀渐升温，多少意味经济增长放缓不及预期，即市场提到的「不着陆」（no landing）情况，这牵涉到联储局当前中性利率水平（代表经济既不扩张也不收缩、与充分就业和物价稳定一致的利率）过低，未能有效抑制经济过热。

事实上，美国前财长萨默斯早就直言，局方低估了中性利率水平。

市场因而估计联储局不久将来可能调升中性利率水平，此举会令长债息承压；此外，中性利率过低，美国经济增速亦很可能不会大幅放慢（出现金融危机除外），尤其财政部和联储局正采取扩张性财政和货币政策，加上股市早前相对兴旺，经济甚至有趋炽热风险，无疑使今年通胀难以明显纾缓。

倘若今年余下时间Core PCE保持首三个月的按月0.3%至0.4%速度上升，推算年底时按年增速将分别提高到3.8%和4.8%，较现时的2.8%高出约1至2个百分点，也远超联储局2%的目标。

在这样的通胀压力下，联储局今年不但有可能不减息，甚至有机会再度加息。这正是对长债息再上一层楼不应感到意外的底因。

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