这篇文章不错，转发给_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

点赞
评论
收藏

戒骄戒躁
04-20

这篇文章不错，转发给大家看看

净利润同比下滑近4成，阿斯麦难逃周期魔咒

周期只会推迟不会迟到，今年一季度，阿斯麦业绩暴雷。公司营收同比下滑两成，净利润下滑近4成，尤其是新订订单金额环比下降了2/3。受业绩下滑影响，阿斯麦昨夜一度大跌11%，最终收盘跌7.09%。但随着下游产能的扩建完成，晶圆厂商产能利用率从满负荷下滑到70%，阿斯麦也等到了迟来的周期。净利润为12.24亿欧元，同比下滑37.4%。在传统产品销量不振后，阿斯麦更迫切的需要更先进的制程。目前，阿斯麦先进制程有一定

净利润同比下滑近4成，阿斯麦难逃周期魔咒

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

点赞

举报

评论

推荐
最新

empty

暂无评论

热议股票

关于我们·老虎社区守则·老虎社区账号管理规范·老虎社区服务协议·老虎社区隐私政策

公司名称：北京至简风宜信息技术有限公司

违法和不良信息投诉：010-5681-3562（工作时间9:30-18:30）

邮箱：service@laohu8.com

老虎社区侵权投诉指引

中国互联网举报中心·北京互联网举报中心

网络谣言曝光台·扫黄打非举报中心

网络110报警服务

© 2018-2024 老虎社区版权所有

营业执照：91110105MA01A4U55R

ICP备：京ICP备18016422号

网安备：京公网安备11010502036490

qrcode

关注我们

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"magic":2,"id":297114569601304,"tweetId":"297114569601304","gmtCreate":1713566472666,"gmtModify":1713566474100,"author":{"id":3493547516670294,"authorId":3493547516670294,"authorIdStr":"3493547516670294","name":"戒骄戒躁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4947bf449c001bd8be0730e10fbe7c9","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"currentWearingBadge":{"badgeId":"5697d37f217342faaa027fdb5a6e7c12-1","templateUuid":"5697d37f217342faaa027fdb5a6e7c12","name":"单笔平均盈利排行","description":"Top 50%","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f53cdecfbff6499d133bad354ae10ff1","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2554f84686bbcccc035b93fe29308e43","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/84c66bc70ac1cf09f4e89b1d4ca9d017","redirectLinkEnabled":1,"redirectLink":"https://www.itigerup.com/activity/market/2023/stock-contest?adcode=StockContest2023","hasAllocated":1,"isWearing":1,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.12.14","individualDisplayEnabled":0},"individualDisplayBadges":[],"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"html":"<html><head></head><body>这篇文章不错，转发给大家看看</body></html>","htmlText":"<html><head></head><body>这篇文章不错，转发给大家看看</body></html>","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/297114569601304","repostId":1168251039,"repostType":2,"repost":{"id":"1168251039","pubTimestamp":1713485093,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1168251039?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-19 08:04","market":"us","language":"zh","title":"净利润同比下滑近4成，阿斯麦难逃周期魔咒","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1168251039","media":"读懂财经","summary":"周期只会推迟不会迟到，今年一季度，阿斯麦业绩暴雷。公司营收同比下滑两成，净利润下滑近4成，尤其是新订订单金额环比下降了2/3。受业绩下滑影响，阿斯麦昨夜一度大跌11%，最终收盘跌7.09%。但随着下游产能的扩建完成，晶圆厂商产能利用率从满负荷下滑到70%，阿斯麦也等到了迟来的周期。净利润为12.24亿欧元，同比下滑37.4%。在传统产品销量不振后，阿斯麦更迫切的需要更先进的制程。目前，阿斯麦先进制程有一定","content":"<html><head></head><body><p>过去几年的半导体下行周期中，<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>像一个避风港。从下游电子消费公司到上游晶圆代工厂，大多因为行业需求不振，业绩萎靡。但阿斯麦很稳，过去三年公司营收复合增长率19.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\">周期只会推迟不会迟到，今年一季度，阿斯麦业绩暴雷。公司营收同比下滑两成，净利润下滑近4成，尤其是新订订单金额环比下降了2/3。受业绩下滑影响，阿斯麦昨夜一度大跌11%，最终收盘跌7.09%。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿斯麦业绩暴雷是在为过去两年透支的业绩还债。2020年半导体产能的历史性扩产叠加地缘政治恶化，各国政府对“独立自主”的要求，造成了产能重复建设，最终带来了大于市场需求的光刻机订单。这也是过去两年半导体下行，阿斯麦仍能增长的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">但随着下游产能的扩建完成，晶圆厂商产能利用率从满负荷下滑到70%，阿斯麦也等到了迟来的周期。本文持有以下观点：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、AI的风吹不到阿斯麦。很多芯片产业链公司能享受到AI增量，但阿斯麦不能。光刻机属于耐用品，即使考虑产品更新，也至少够用5年时间。在加上，光刻机够不到下下游的主要买家，AI带来的增量都被芯片厂截胡了。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、阿斯麦走到业绩转折点。下游晶圆厂商的资本开支可看做阿斯麦营收变化的前瞻性指标。经历连续资本开支高增长后，2023年行业资本开支出现大幅下降，如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>资本开支同比下降13.9%。这意味着下游购买光刻机的需求在下降，阿斯麦存货也大增33.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、阿斯麦需要先进制程突围。从历史上看，阿斯麦最大的增长机会在于，技术迭代带来的行业周期。既光刻机先进制程突破带来新的增量需求。考虑到，公司现有产品一定程度上遇到了供给过剩，公司更需要靠先进制程产品突围。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>/ 01 /</strong></p><p style=\"text-align: left;\"> <strong>AI的风吹不到阿斯麦</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年多的时间，受AI需求的拉动，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>等芯片产业链公司大多赚的盆满钵满，但掌握芯片公司生杀大权的阿斯麦却没有享受到AI红利。</p><p style=\"text-align: justify;\">一季度，阿斯麦营收52.9亿欧元，同比下滑21.6%，低于市场预期（54.7亿欧元）。净利润为12.24亿欧元，同比下滑37.4%。不仅上季度业绩不达预期，下季度公司业绩也没有明显好转的迹象。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿斯麦今年二季度预期收入57-62亿欧元不及市场预期的64.56亿欧元，毛利率50-51%不仅市场预期的50.12%。受业绩下滑的影响，阿斯麦昨夜一度大跌11%，最终收盘跌7.09%。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿斯麦没有吃到AI红利并不难理解。阿斯麦主要业务就卖光刻机，但光刻机属于耐用品，理论上一台光刻机的使用寿命在10年左右，就算考虑到产品的更新和迭代，基本上也能够使用5年左右的时间。不仅用的时间长，AI芯片也没有引起光刻机的迭代，一芯难求的英伟达芯片用市面上4nm、5nm制程就可完成。</p><p style=\"text-align: justify;\">在加上，阿斯麦虽然掌握着下游晶圆厂先进制程的生杀大权，但产品却够不到下下游的主要卖家，AI带来的增量都被芯片厂截胡了。</p><p style=\"text-align: justify;\">不仅享受不到AI红利，阿斯麦还受美国的长臂管辖，阿斯麦最先进光刻机被禁止对华出口，这也导致了中国市场收入下降，阿斯麦管理层在财报电话会上称，中国市场光刻机销售收入环比有所下滑，从上季度的约22亿欧元降至约19亿欧元。</p><p style=\"text-align: justify;\">但细究起来，中国市场并不是阿斯麦业绩下滑的主因。事实上，阿斯麦的中国内地收入占比不降反升，收入占比环比提升了10个百分点。由此可见，阿斯麦业绩下滑主要受中国之外的地区影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">那为什么国外不买阿斯麦的光刻机了呢？</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>/ 02 /</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>难逃周期魔咒</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">光刻机主要是卖给下游的晶圆制造厂，因此下游厂商的设备资本开支直接影响阿斯麦收入，可看做阿斯麦营收变化的前瞻性指标。</p><p style=\"text-align: justify;\">在半导体行业经历了过去两年连续的资本开支高增长后，2023年全球主要晶圆体制造厂的资本开支出现了大幅下降，如台积电资本开支同比下降13.9%，美光资本开支同比下降57.2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">当主要晶圆体厂商资本开支下降后，对上游采购的需求也就少了。今年一季度阿斯麦新增订单金额为36亿欧元，不仅远远低于市场预期的51亿欧元，更是较上个季度下滑了三分之二。</p><p style=\"text-align: justify;\">不仅新订单锐减，已接受的订单也收到了客户发货延迟的请求，也正是如此，今年一年度阿斯麦存货金额同比大增33.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿斯麦新订单锐减并出现存货积压的情况，核心是受到了半导体周期的影响，晶圆制造厂已经备足了货，对新光刻机的需求锐减。而今天阿斯麦出现的问题早在2021年就埋下了伏笔。</p><p style=\"text-align: justify;\">2020年底-2021年初，疫情供应链终端、下游企业集中补库等多重因素的叠加下，全球出现了历史性的大缺芯，一颗常态价7元的TI芯片，已经被炒到了1000远，涨价165倍。史无前例的大缺芯，促成了史无前例的产业链大扩产。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了抢夺光刻机产能，从半导体公司高管到各国政要接二连三来到阿斯麦总部所在地。阿斯卡也开始全球扩产，如投资70亿在中国台湾扩产。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这还没完，芯片短缺遇到了政治博弈。地缘政治恶化下，各国政府对“独立自主”的要求一定程度上又造成了产能的重复建设。比如在美国的资本补贴+政治大棒威胁之下，全球主流的半导体公司，尤其是有芯片代工能力的公司——包括<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和台积电，都陆续宣布了在美国的晶圆厂建设计划，建厂也同样需要光刻机。</p><p style=\"text-align: justify;\">由此可见，产能扩建的元凶并非需求增加，而是恐慌之下的挤兑。这也造成了一种奇特的现象，一边是全球手机、PC全球半导体需求下滑，造成芯片过剩，台积电在对冲了一部分AI增量后，2023年营收仍然同比下滑了4.5%。另一边，阿斯麦却很长时间内不受下游需求疲软的影响，2023年公司营收同比增长30%。</p><p style=\"text-align: justify;\">但商业公司终究逃脱不了供需关系的地心引力，阿斯麦的周期也只会迟到不会缺芯，当目前全球晶圆体厂商的产能利用率从满负荷运转下滑到70%，也必然会使阿斯麦的光刻机遇到销售瓶颈。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>/ 03 /</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>仍要靠先进制程突围</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿斯麦业绩反转的关键不在现有产品的扩产，而在先进制程的突围。</p><p style=\"text-align: justify;\">从历史上看，阿斯麦最大的增长机会在于，技术迭代带来的行业周期。举例来说，当生产工艺从28nm进步到14nm，芯片设计公司开始采用14nm工艺，之前就成了过剩产能。而14nm产线新建需要时间，就造成了短缺。从14nm到7nm，又会重复这种循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿斯麦也正是历次技术周期中切换中实现的高速增长。例如，2017年阿斯麦推出了支持7纳米和5纳米节点的EUV量产型号TWINSCANNXE:3400B，公司之后两年度营收复合增速达到27.5%，而之前两年，公司营收复合增长率为7.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\">考虑到前几年，整个半导体行业经历了高于行业需求的扩产，行业产能利用率只有70%，即使半导体下游出现行业需求复苏，最终能给阿斯麦带来的多少业绩增量也并不清晰。</p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，芯片产业链对先进制程的两极分化需求，也使阿斯麦更迫切的需要先进制程的突破。目前医疗设备、家电、新能源汽车等产业对于芯片制程的需求依然停留在28nm及以上制程的成熟芯片，而手机、电脑等消费电子产品依然在追逐5nm及以下制程的先进芯片。至于14nm、7nm等制程的芯片应用层面却越来越窄，甚至台积电的7nm制程订单也在暴跌，不得不降价获取客户。</p><p style=\"text-align: justify;\">而阿斯麦光刻机业务中有39%的收入来自ArFiDUV，该产品被应用与7nm-45nm的芯片制造。但正如上文提到的，这部分芯片制程的应用正变得越来越窄，公司该产品销量下降的幅度也超过公司整体收入下降的幅度。</p><p style=\"text-align: justify;\">在传统产品销量不振后，阿斯麦更迫切的需要更先进的制程。目前，阿斯麦先进制程有一定进展，2024年公司将推出10台2nm光刻机，但10台不到阿斯麦年销售量的3%，还很难拉动明显的业绩增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">未来2nm光刻机的产量既要取决于阿斯麦自身的生产工艺，也要取决于下游厂商整个2nm芯片的生产进展，逻辑在于，先进光刻机推出，晶圆厂还需要磨合设备，进行试产、小规模量产、大规模量产等多个环节。台积电预计2nm芯片量产要在2026年底。换言之，短期内2nm光刻机还带动不了阿斯麦的业绩，跟踪2nm芯片的进展，才能更好的判断阿斯麦的业绩拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">复盘阿斯麦业绩起伏带来的启示是，绝大部分公司都逃脱不了商业周期的宿命，而打破周期的最好方式就是以技术迭代带来新增量。这一点对于任何以技术为主导的科技公司都是通用的。</p></body></html>","source":"ddcj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>净利润同比下滑近4成，阿斯麦难逃周期魔咒</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n净利润同比下滑近4成，阿斯麦难逃周期魔咒\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-04-19 08:04 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/BRtxhbwqlZ7d38BgqoxW8Q><strong>读懂财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>过去几年的半导体下行周期中，阿斯麦像一个避风港。从下游电子消费公司到上游晶圆代工厂，大多因为行业需求不振，业绩萎靡。但阿斯麦很稳，过去三年公司营收复合增长率19.7%。周期只会推迟不会迟到，今年一季度，阿斯麦业绩暴雷。公司营收同比下滑两成，净利润下滑近4成，尤其是新订订单金额环比下降了2/3。受业绩下滑影响，阿斯麦昨夜一度大跌11%，最终收盘跌7.09%。阿斯麦业绩暴雷是在为过去两年透支的业绩还债...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/BRtxhbwqlZ7d38BgqoxW8Q\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c9a5bf70230b34046657c91800556952","relate_stocks":{"IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","ASML":"阿斯麦","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","IE00BD6J9T35.USD":"NEUBERGER BERMAN NEXT GENERATION MOBILITY \"A\" (USD) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4147":"半导体设备","BK4588":"碎股"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/BRtxhbwqlZ7d38BgqoxW8Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1168251039","content_text":"过去几年的半导体下行周期中，阿斯麦像一个避风港。从下游电子消费公司到上游晶圆代工厂，大多因为行业需求不振，业绩萎靡。但阿斯麦很稳，过去三年公司营收复合增长率19.7%。周期只会推迟不会迟到，今年一季度，阿斯麦业绩暴雷。公司营收同比下滑两成，净利润下滑近4成，尤其是新订订单金额环比下降了2/3。受业绩下滑影响，阿斯麦昨夜一度大跌11%，最终收盘跌7.09%。阿斯麦业绩暴雷是在为过去两年透支的业绩还债。2020年半导体产能的历史性扩产叠加地缘政治恶化，各国政府对“独立自主”的要求，造成了产能重复建设，最终带来了大于市场需求的光刻机订单。这也是过去两年半导体下行，阿斯麦仍能增长的原因。但随着下游产能的扩建完成，晶圆厂商产能利用率从满负荷下滑到70%，阿斯麦也等到了迟来的周期。本文持有以下观点：1、AI的风吹不到阿斯麦。很多芯片产业链公司能享受到AI增量，但阿斯麦不能。光刻机属于耐用品，即使考虑产品更新，也至少够用5年时间。在加上，光刻机够不到下下游的主要买家，AI带来的增量都被芯片厂截胡了。2、阿斯麦走到业绩转折点。下游晶圆厂商的资本开支可看做阿斯麦营收变化的前瞻性指标。经历连续资本开支高增长后，2023年行业资本开支出现大幅下降，如台积电资本开支同比下降13.9%。这意味着下游购买光刻机的需求在下降，阿斯麦存货也大增33.4%。3、阿斯麦需要先进制程突围。从历史上看，阿斯麦最大的增长机会在于，技术迭代带来的行业周期。既光刻机先进制程突破带来新的增量需求。考虑到，公司现有产品一定程度上遇到了供给过剩，公司更需要靠先进制程产品突围。/ 01 / AI的风吹不到阿斯麦过去一年多的时间，受AI需求的拉动，英伟达等芯片产业链公司大多赚的盆满钵满，但掌握芯片公司生杀大权的阿斯麦却没有享受到AI红利。一季度，阿斯麦营收52.9亿欧元，同比下滑21.6%，低于市场预期（54.7亿欧元）。净利润为12.24亿欧元，同比下滑37.4%。不仅上季度业绩不达预期，下季度公司业绩也没有明显好转的迹象。阿斯麦今年二季度预期收入57-62亿欧元不及市场预期的64.56亿欧元，毛利率50-51%不仅市场预期的50.12%。受业绩下滑的影响，阿斯麦昨夜一度大跌11%，最终收盘跌7.09%。阿斯麦没有吃到AI红利并不难理解。阿斯麦主要业务就卖光刻机，但光刻机属于耐用品，理论上一台光刻机的使用寿命在10年左右，就算考虑到产品的更新和迭代，基本上也能够使用5年左右的时间。不仅用的时间长，AI芯片也没有引起光刻机的迭代，一芯难求的英伟达芯片用市面上4nm、5nm制程就可完成。在加上，阿斯麦虽然掌握着下游晶圆厂先进制程的生杀大权，但产品却够不到下下游的主要卖家，AI带来的增量都被芯片厂截胡了。不仅享受不到AI红利，阿斯麦还受美国的长臂管辖，阿斯麦最先进光刻机被禁止对华出口，这也导致了中国市场收入下降，阿斯麦管理层在财报电话会上称，中国市场光刻机销售收入环比有所下滑，从上季度的约22亿欧元降至约19亿欧元。但细究起来，中国市场并不是阿斯麦业绩下滑的主因。事实上，阿斯麦的中国内地收入占比不降反升，收入占比环比提升了10个百分点。由此可见，阿斯麦业绩下滑主要受中国之外的地区影响。那为什么国外不买阿斯麦的光刻机了呢？/ 02 /难逃周期魔咒光刻机主要是卖给下游的晶圆制造厂，因此下游厂商的设备资本开支直接影响阿斯麦收入，可看做阿斯麦营收变化的前瞻性指标。在半导体行业经历了过去两年连续的资本开支高增长后，2023年全球主要晶圆体制造厂的资本开支出现了大幅下降，如台积电资本开支同比下降13.9%，美光资本开支同比下降57.2%。当主要晶圆体厂商资本开支下降后，对上游采购的需求也就少了。今年一季度阿斯麦新增订单金额为36亿欧元，不仅远远低于市场预期的51亿欧元，更是较上个季度下滑了三分之二。不仅新订单锐减，已接受的订单也收到了客户发货延迟的请求，也正是如此，今年一年度阿斯麦存货金额同比大增33.4%。阿斯麦新订单锐减并出现存货积压的情况，核心是受到了半导体周期的影响，晶圆制造厂已经备足了货，对新光刻机的需求锐减。而今天阿斯麦出现的问题早在2021年就埋下了伏笔。2020年底-2021年初，疫情供应链终端、下游企业集中补库等多重因素的叠加下，全球出现了历史性的大缺芯，一颗常态价7元的TI芯片，已经被炒到了1000远，涨价165倍。史无前例的大缺芯，促成了史无前例的产业链大扩产。为了抢夺光刻机产能，从半导体公司高管到各国政要接二连三来到阿斯麦总部所在地。阿斯卡也开始全球扩产，如投资70亿在中国台湾扩产。但这还没完，芯片短缺遇到了政治博弈。地缘政治恶化下，各国政府对“独立自主”的要求一定程度上又造成了产能的重复建设。比如在美国的资本补贴+政治大棒威胁之下，全球主流的半导体公司，尤其是有芯片代工能力的公司——包括英特尔、三星和台积电，都陆续宣布了在美国的晶圆厂建设计划，建厂也同样需要光刻机。由此可见，产能扩建的元凶并非需求增加，而是恐慌之下的挤兑。这也造成了一种奇特的现象，一边是全球手机、PC全球半导体需求下滑，造成芯片过剩，台积电在对冲了一部分AI增量后，2023年营收仍然同比下滑了4.5%。另一边，阿斯麦却很长时间内不受下游需求疲软的影响，2023年公司营收同比增长30%。但商业公司终究逃脱不了供需关系的地心引力，阿斯麦的周期也只会迟到不会缺芯，当目前全球晶圆体厂商的产能利用率从满负荷运转下滑到70%，也必然会使阿斯麦的光刻机遇到销售瓶颈。/ 03 /仍要靠先进制程突围阿斯麦业绩反转的关键不在现有产品的扩产，而在先进制程的突围。从历史上看，阿斯麦最大的增长机会在于，技术迭代带来的行业周期。举例来说，当生产工艺从28nm进步到14nm，芯片设计公司开始采用14nm工艺，之前就成了过剩产能。而14nm产线新建需要时间，就造成了短缺。从14nm到7nm，又会重复这种循环。阿斯麦也正是历次技术周期中切换中实现的高速增长。例如，2017年阿斯麦推出了支持7纳米和5纳米节点的EUV量产型号TWINSCANNXE:3400B，公司之后两年度营收复合增速达到27.5%，而之前两年，公司营收复合增长率为7.7%。考虑到前几年，整个半导体行业经历了高于行业需求的扩产，行业产能利用率只有70%，即使半导体下游出现行业需求复苏，最终能给阿斯麦带来的多少业绩增量也并不清晰。更重要的是，芯片产业链对先进制程的两极分化需求，也使阿斯麦更迫切的需要先进制程的突破。目前医疗设备、家电、新能源汽车等产业对于芯片制程的需求依然停留在28nm及以上制程的成熟芯片，而手机、电脑等消费电子产品依然在追逐5nm及以下制程的先进芯片。至于14nm、7nm等制程的芯片应用层面却越来越窄，甚至台积电的7nm制程订单也在暴跌，不得不降价获取客户。而阿斯麦光刻机业务中有39%的收入来自ArFiDUV，该产品被应用与7nm-45nm的芯片制造。但正如上文提到的，这部分芯片制程的应用正变得越来越窄，公司该产品销量下降的幅度也超过公司整体收入下降的幅度。在传统产品销量不振后，阿斯麦更迫切的需要更先进的制程。目前，阿斯麦先进制程有一定进展，2024年公司将推出10台2nm光刻机，但10台不到阿斯麦年销售量的3%，还很难拉动明显的业绩增长。未来2nm光刻机的产量既要取决于阿斯麦自身的生产工艺，也要取决于下游厂商整个2nm芯片的生产进展，逻辑在于，先进光刻机推出，晶圆厂还需要磨合设备，进行试产、小规模量产、大规模量产等多个环节。台积电预计2nm芯片量产要在2026年底。换言之，短期内2nm光刻机还带动不了阿斯麦的业绩，跟踪2nm芯片的进展，才能更好的判断阿斯麦的业绩拐点。复盘阿斯麦业绩起伏带来的启示是，绝大部分公司都逃脱不了商业周期的宿命，而打破周期的最好方式就是以技术迭代带来新增量。这一点对于任何以技术为主导的科技公司都是通用的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":71,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}