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今天这篇文章，为大家来深入分析一下一种比较特殊的ETF: 自由现金流（Free Cash Flow）ETF。

要把这个问题讲清楚，我们需要循序渐进，首先来讲一下什么是自由现金流。

在会计里，自由现金流等于税前息前利润，减去所得税，加上折旧和摊销，再减去净营运资本和资本支出。

从这个公式里，我们就可以看出，自由现金流，衡量的是一家公司在盈利的基础上，扣除必要费用（比如税、营运资本和资产支出）后，所剩下的可供管理层自由支配的现金有多少。

为什么自由现金流很重要？主要有这么几个原因：

第一，对于任何一家公司来说，现金是最有用的。管理层如果有多余的可支配的现金，可以用来回购股票、分红、或者去市场上并购其他公司。自由现金流越多，说明公司吸的金比花掉的金多，有现金盈余，因此可以有更多的能力和资源去推动公司的营收增长。

第二，相对于公司的盈利，自由现金流不太容易被会计手段扭曲，因此能更加客观的反映公司的竞争力。很多公司公布的财务报表里显示的盈利，由于可能受到一些一次性科目（比如一次性资本开支、提损、研发等）影响，其每年的上下波动比较大，可能从上一年的巨亏一下子变成下一年的大赚，或者反过来。一些公司的管理层也可能会利用会计处理来夸大公司的盈利。相对来说，想要通过财务处理来人为夸大自由现金流的难度更大，因此自由现金流对于投资者的价值更大。

第三，自由现金流高的公司，对于资金的自主控制权更高，说明该公司不需要被迫在不情愿的时候去资本市场上融资。不管是债务还是股权融资，都是有成本的，公司的自主控制权越大，对于融资成本的管理能力就越强，也能更有效的降低融资成本。

上面解释了为什么自由现金流非常重要，接下来我们再讲讲如何横向比较不同公司的自由现金流。由于每个公司的规模是不一样的，因此纯粹的横向比较不同公司的自由现金流绝对值就显得不太合理。更合理的方式，是横向比较自由现金流收益率（Free Cash Flow Yield）。

自由现金流收益率，是用自由现金流除以企业价值（Enterprise Value）得出的一个比率。该比率告诉我们，投资者大概可以预期公司用多少年把股东在公司里的投资，和债主借给公司的钱还清。比如自由现金流收益率为1%，就意味着这个过程需要花上100年。如果自由现金流收益率为10%，就意味着该过程需要10年。从投资者角度来看，假设其他条件一样的话，自然是更青睐自由现金流收益率比较高的公司。

有不少研究显示，自由现金流比率越高的公司，其公司股票回报就越高，股价下跌的概率也越低。

比如基于过去32年（1991-2023）的统计显示，如果持续选择那些自由现金流比率最高的公司组成投资组合，那么投资者可以获得平均每年17%的回报，并且连续12个月亏钱的概率也比较低（不到16%）。这个回测回报，比其他一些常见的选股指标（比如营业现金流比率、分红率、市净率、市销率等）选出的股票组合的回测回报更好。

正是因为这个原因，市场上有一些ETF，专门以筛选自由现金流比率比较高的公司为投资策略，供投资者选择。在这里，我为大家简单介绍几个。

【注：笔者和以下提到的ETF公司无任何推荐合作协议，不收取任何推荐广告费。本文目的为投资者教育宣传，不构成任何投资建议。】

举例来说，在上图中我选取了几个相对来说资产管理规模比较大（大于1亿美元）的自由现金流ETF。他们的主要投资策略，是选择那些自由现金流比率比较高的公司股票进行投资。

我们以规模最大的COWZ为例为大家稍微解释一下。

该ETF的投资策略，是从罗素1000指数（也就是美国市值最大的1000家公司）中，选取自由现金流比率最高的100家公司。

通过这个选取标准选出来的公司，一般符合以下条件：

1．自由现金流比率比较高。比如该ETF包含的公司平均自由现金流比率约7.8%左右，显著高于罗素1000指数公司平均自由现金流比率（3%左右）

2．估值比较低。该ETF包含的公司平均市盈率为13倍左右，显著低于罗素1000指数中公司的平均市盈率（27倍左右）

3．行业比重更偏重于：能源、消费、医保和工业行业。

4．如果比较过去5年的业绩回报，该ETF的累计回报为17.6%，同期罗素1000指数的累计回报为14.8%。

最后简单总结一下：在本文中，笔者为大家简单介绍了自由现金流这个概念，并且解释了自由现金流对于公司和投资者的价值。然后，笔者向大家简单介绍了几个自由现金流ETF。在这里值得强调的是，笔者无意向任何人做任何投资建议，也无意推荐文中提到的任何ETF。希望对大家有所帮助。

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