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本篇文章来自昨天极端行情收盘后，核心圈子小伙伴们的观点碰撞，金叔仅做归纳与整理，不知道大家是否喜欢这种形式，喜欢的话请留言吧~更多观点，欢迎关注公众号。你的关注就是我更新的动力。

政策逻辑与市场反应：

国九条后市场演绎较为极端，要理解当下的行情与政策，我们可以从三个方面理解政策的本质逻辑：

偏融资还是投资？答案是偏投资端。政策鼓励长期投资，提高上市公司质量，引导资金流向优质企业。

偏监管还是偏发展？答案是偏监管。政策加强市场监管，防范金融风险，维护市场秩序。

预期引导和服务的资金属性是什么？答案是偏长期资金。政策引导长期资金入市，稳定市场，减少短期投机行为。

与十年前的不同：

这次新政与十年前的政策几乎完全相反，可以看作是资本市场的供给侧改革。需求端是资金方，供给端是上市公司和金融服务。方向都是针对过去的问题，中期边际改善是确定的。

短期市场风险：

短期市场本身处于减量节奏，需求没有刚性，供给侧变化第一时间触动的是“既得利益者”，他们对风险的敏感度和反应效率是最高的。新政与十年前几乎完全相反，从市场现阶段最受益的资金角度看就都是风险；需要给这部分资金撤出或者转变的时间和空间，这可能也是每轮国九条后市场需要一段时间消化才能有大行情的一个重要原因。

交易型资金流出：

推演看交易型资金从小盘流出不可避免，问题在于是否会形成整个市场的负反馈，引发流动性危机。近期外围扰动频繁，对整体市场风险偏好也有压制。季报期和外围扰动抑制增量资金，在最近两天的行情中有放大效应，但是不是负反馈形成还可以再看看，比如1000基差和GJD表现。

哑铃策略与主题交易：

哑铃策略的有效性是基于大周期形成的，地产不反转这事变不了。高股息其它不用多说，可以关注一下同质地的港股标的。哑铃另一侧中期会从不能证伪向可以证实转向，设备更新+出海、供给刚性+涨价的方向可重点关注；主题炒作业绩期后还会继续，没有更多细则落地前所有资金方都是友军，游资也不例外，只是可能一致性预期达成的方式不会如原来那么简单，一个小作文就搞定了，如果从短期不会证伪向中期不会证伪转向的角度考虑，技术变革和政策导向的主题交易仍然有效。

短期机会与风险提示：

短期最应该关注的肯定是错杀标的，如果上述推理成立，那近两天的小票无差别杀伤是不会对一季报业绩预期有任何定价的，但盘面资金对已经出一季报或者预告的标的相对友好。简单说市场认业绩，这也符合政策方向的底层逻辑，不是逼着你分红、退市什么的，那个标准低到没多少约束，约束的是造假企业和提高股东回报，算算那个要求和最近几年的股权激励，多数企业都不差那点钱，差异是员工红利还是回报股东。整体看短期市场认业绩，但是资金行为导致右侧相对显性，左侧基本无视，对于一季报有很好预期甚至反转可能的标的，这几天肯定是错杀的。

综上，阶段红利占优，小票错杀给出结构性机会，风险重点关注负反馈是否形成，剩下的看GJD表演吧。