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发布 | 乐风资本

4月8日，路特斯科技发布2023年全年财报，营收与销量均实现大幅提升，自今年2月23日完成合并正式赴美SPAC上市，路特斯真正走向独立转型之路。

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持续增长的市场，没落的超跑品牌

2024年，路特斯科技与特殊目的收购公司LCAA完成合并上市，股票代码为“LOT”，首日募集超过8.8亿美元，估值近70亿美元，这是2024年美股市场首个汽车IPO，也是近年来规模最大的中概股IPO。

作为豪华车品牌代表，路特斯曾经是与法拉利和保时捷齐名的三大超跑品牌之一，但是如今其市值与后两者相比已经相去甚远。2018年，被吉利控股集团全面收购后，路特斯宣布全面向电动化、智能化转型，成为全球第一个 All in 电动化、智能化的超跑品牌，并计划在2027年前成为首个实现100%全线产品电动化的豪华品牌。

可惜这一转型策略并没有让路特斯重回巅峰，且一直未能在国内形成清晰的高端品牌定位。在品牌影响力形成之前，路特斯恐怕要先在新能源的巨额投入中深陷财务重压。新能源的相关技术研发本来就需要大量的资金投入，再加上路特斯主要生产的是豪华车，提出了全线转向电动智能化的目标，其中的生产转型成本相比一般的新能源车企高上加高。其此前的招股书显示，2023 年前 9 月，路特斯净亏损 5.3 亿美元，2021 年和 2022 年分别亏了 1.1 亿美元和 7.2 亿美元，亏损面有扩大趋势。

但是需要注意的是，在路特斯陷入困顿的时候，整个豪华汽车市场反而在消费需求升级、供应激增等因素的驱动下，市场潜力持续增长。根据Knight Frank发布的《2022年世界财富报告》,全球高净值人群规模已达7000万，预计到2026年将超过1亿。拥有强大消费实力的群体规模扩大，无疑将推动奢侈品市场达到新的高度，而其中豪华和超豪华汽车是奢侈品市场中占比最大的细分市场。据统计，豪华汽车（8万到29.9万美元）2021年到2031年的年复合增长率将高达10%。预计2024年中国豪华车市场规模为1546.7亿美元，到2029年将达到1814.9亿美元。

在市场盈利空间富余，未来增长潜能高涨的情况下，长线发展机会持续存在，品牌的当务之急是解决自身造血问题。然而在这个电动化转型的关键时刻，仅凭吉利恐怕难以承担路特斯发展的资金需求。

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SPAC上市，寻求发展蓄力

吉利集团旗下汽车品牌众多，并不是只有一个路特斯要输血投资，资金压力可以想象，分拆上市成为减轻吉利出资负担的必由之路。

因此两年来，吉利不断推动旗下汽车品牌赴美，除了本月刚刚宣布重启赴美上市的极氪，2022年6月极星汽车、2022年12月亿咖通科技已先后在美股上市，加上路特斯，这三家企业皆是采用SPAC形式在纳斯达克挂牌上市。

近年来，新能源汽车成为投资热门，致力于电动智能化转型的车企更容易获得资本市场和投资机构的垂青，2022年针对新能源领域企业的投资达到2000亿美元以上，投融资规模的年复合增长率预计达到20%。为了及时抓住这个红利，吉利在不到2年时间推动3家车企完成SPAC上市，借着汽车电动化、智能化、网联化的趋势，走向了二级市场。

这也说明了SPAC在速度上的独特优势。路特斯完成SPAC上市仅花了13个月，期间与特殊目的收购公司达成并购协议，进行上市前资金募集，最后完成合并于2024年2月23日在纳斯达克挂牌交易。对于寻求快速进入资本市场的路特斯来说，不可谓及时雨。

借壳上市后，路特斯最直接的获益便是获得电动化转型和全球化扩张的资金，在产业转型的漫长过程中获得暂时休整的机会。此外，路特斯最近公布的财报显示，其全年销量有所回升，年销量达到历史性的6970辆，相比2021年1566辆，2022年576辆的数据，这一销量增长已经算是神速，刷新了路特斯品牌76年历史中的年度交付记录。如果有坚实的销量作为长期支撑，相信路特斯的估值回报也会随之回升。

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迅速便捷的上市之路

如今，为了推动电动化转型并获得发展所需的资金，大型车企进行分拆上市已经成为一股浪潮。此次路特斯选择的SPAC上市路径相对于传统IPO来说，是一条更为便捷、确定性更高的分拆上市之路。

与传统IPO相比，SPAC的上市标准与IPO相同，但是因为是空白支票公司，并无实际业务，所以流程比起传统IPO会更加便捷，上市模式相较于传统IPO，具有耗时短、费用少、流程简单、融资有保证等特点，能够帮助目标公司快速完成上市过程。

因此我们能够看到，路特斯的上市速度远远快于几乎同时间启动美股IPO的极氪。此外，采用SPAC方式进入资本市场比传统IPO上市受到的监管审查更少，因此时间上更具优势。这对于处于亏损状态的路特斯来说，是一个减轻压力、加速资本运作的有效途径。

路特斯选择SPAC上市是基于其快速上市的需求、对监管审查较少的偏好。随着路特斯的全球化战略开始落地实施，在这个时机通过SPAC方式上市，能及时拓宽融资渠道，有助于加速推进品牌战略的进程。成功登陆美股市场后，路特斯将有更多机会提升品牌价值和市场地位。