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文：诗与星空

ID：SingingUnderStars          

统计数据显示，佩洛西家族的投资组合在过去六个月已升值了83.5%。这个投资组合在去年表现相当不错，全年净赚65%，比标普500指数24%的年回报还高出逾一倍，成为2023年“炒股最强”的国会山股神之一。

佩洛西指数主要关注的都是高科技股票，从AI到网络防火墙，这是很多投资者的知识盲区。

甚至巴菲特都表示看不懂科技股。

众所周知，巴菲特主要投资生活中看得见摸得着的消费品行业，从可口可乐到卡夫亨氏，而投资苹果，倒不是因为他看懂了高科技，而是对于他来说，苹果本质上卖的是消费品。

基于此逻辑，星空君也发现了一个随处可见的消费品企业（注意，这里仅用来类比，并非推荐股票，股市有风险，投资需谨慎）。

云南白药。

你有多久没用过云南白药的白药了（00后表示没见过这款药）？然而你是不是每天用云南白药牙膏刷牙？

尼尔森零售研究数据显示，云南白药牙膏市场占有率高达24.60%，多年全国第一牙膏品牌。2023年“双11”期间，云南白药天猫牙膏官方旗舰店实现突破性爆发，单店销售业绩首次破亿，成为首个凭借牙膏单品破亿的旗舰店。

以至于，现在的我们都忘了云南白药其实是这种东西：

不得不说，云南白药的转型，又丝滑又离谱。

01

大零售和大健康

云南白药曾经是中国中药企业第一股，也是最早转型的中药企业之一。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

年报显示，公司在2023年实现了稳步增长，营业收入达到391.11亿元，同比增长7.19%；归属于上市公司股东的净利润为40.94亿元，同比增长36.41%。

公司的主营业务涵盖了药品、健康品、中药资源、云南省医药公司四大事业群，其中药品事业群保持了较好的增长态势，毛利率达到70.6%。公司持续加大研发投入，研发费用为3.36亿元，与上年基本持平。

不过，如果只看净利润的话，会发现公司业绩并不稳定，经过2020年的“巅峰”，公司净利润一路下滑，直到2023年才开始回升。但依然在营收增加了近70亿的情况下，净利润少了14亿。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

是因为公司经营不善导致毛利率下滑吗？

并非如此，是因为公司近年来炒股失利。公司近年来投资的股票也非常广泛，有医药类中国生物、中国抗体、健倍苗苗、雅各臣、恒瑞医药等，还有腾讯、伊利、通威、小米等。

众所周知，2021年以来A股表现一言难尽，公司炒股影响业绩实属正常。

那么问题来了，为什么要炒股？

星空君研究了一下公司的大股东，大胆的进行了猜测：为了更多的分红。

公司第一大股东是云南国资委，第二大股东是陈发树的新华都，云南白药现金流充裕，每年“满负荷”分红。

2023年净利润41亿，而计划分红37亿。

假如炒股来钱快的话，分红可以多分点。只不过事与愿违，公司操盘手毕竟没有巴菲特的投资技巧。   

2024年1月17日，云南白药披露的最新一期《投资者调研会议记录》显示，在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，云南白药已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资。

基于此，星空君认为，未来有国资背景的上市公司将以分红为最重要的经营目标，这类股票有望成为养老爱好者的重仓股。

02

复盘股神的炒股理念

2020年，云南白药炒股赚了22.4亿。

公司货币资金充裕，借款微乎其微，在2020年以前，从未超过一个亿。

正是充裕的现金储备，让公司有多元化转型的资本，可以承受小范围的转型失败。从历年年报看，云南白药甚至尝试从事酒店、房地产业务来突破行业瓶颈，均无疾而终，但这些转型失败对公司财务质量影响甚微。

比如公司大规模尝试的云南白药气雾剂、云南白药酊、云南白药创可贴等依托于云南白药的创新产品，并没有收到像云南白药牙膏那样的爆发式增长。也正是这些转型尝试，让公司决定彻底从药物向牙膏为主的日化产品转型。

那么，公司是如何理财的呢？

公司把多余的资金，拿去炒股。和A股著名的几个“股神”不同，云南白药买的股票都非常有深意（市值以2019年底市场价为准）：市值3.8亿的九州通，3.08亿的雅各臣科，1.64亿的中国抗体，5.8亿的红塔证券，36亿左右的债券基金。    

除了红塔证券是当地上市公司，同属云南省国资委外，其中，九州通是中国规模最大的药品连锁企业质疑，雅各臣科是中国香港最大的零售连锁药店，中国抗体则是港股上市的开发治疗恶性肿瘤和消耗性疾病的靶向特异性抗体药物的公司。

后来还买了恒瑞医药等股票，还投资了多个基金产品和其他证券，包括广发聚利债券A类、富国鼎利纯债、中金财富私享516号、广发集源A类、乐瑞强债20号和博时资本稳健优选FOF2号等。

投资同行业互补的类型，是分摊风险的最佳方式。但过于广泛，就又对操盘手的实力要求过高，容易翻车。

这也给了普通投资者一定的启发。

03

营收来源和利润来源的分离

从营收构成看，公司最大的业务板块是批发零售（药品）。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空    

事实上，这是公司旗下的云南省医药有限公司的核心业务，这家公司的主业不是生产药品，而是以药物物流、配送和药房为主。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

从营业利润占比来看，公司的工业产品（自制）业务才是绝对主力。

这是因为流通业的毛利率较低，虽然营业额巨大，但远不如高毛利的牙膏赚钱。

公司批发零售（药品）的毛利率只有6%左右，勉强盈亏平衡就不错；而工业产品（自制）的毛利率达到了64%。

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