社区

中信证券发布首次覆盖报告，认为第四范式是目前国内AI平台赛道的领跑者。

智通财经APP获悉，港股新晋人工智能企业第四范式(06682)近期涨势凌厉，头部券商中信证券发布对该企业的首次覆盖报告，认为第四范式是目前国内AI平台赛道的领跑者。第四范式于3月4日获准纳入港股通交易，从3月1日至3月8日累计涨幅达83.67%，累计成交量达5.6亿港币。目前公司市值也接近320亿港元。

中信证券在研报中对第四范式整体财务情况进行预估，2023年全年营收预计超过40亿人民币，同比增长百分之31.3%；经调整经亏损持续缩窄至4.76亿人民币。根据第四范式公司公告，本月3月20日发布2023年全年业绩。此外，中信证券预测23年-25年公司营业收入为40.47/50.94/62.33亿元人民币，对应同比增速分别为31.3%/25.9%/22.4%。在营收持续增长的规模效应下，报告预计公司有望逐步扭亏并持续提高盈利能力。

近年来，随着ChatGPT等大型人工智能模型的出现，人工智能大模型以惊人的速度进入了大众的工作和生活，发展速度超乎想象。根据灼识咨询报告，2020年决策类人工智能国内市场规模达268亿元，预计2020-2025年CAGR达47.1%，是增长最快的细分领域。第四范式市占率22.7%是国内最大的以平台为中心的决策类 AI 提供商。中信证券认为，大模型的快速发展使得生成式 AI 潜力凸显，未来为公司进一步打开 AI应用的天花板。

技术业务方面，第四范式以 AutoML等技术为核心、以 AI平台为牵引构筑全栈级优势，推出大模型产品 SageGPT 重构企业智能。公司业务主要为先知平台及产品、应用开发及其他服务两大业务，包括 A1操作系统、A1 应用开发平台、AI 业务应用和算力产品等，覆盖千行百业，助力企业降本增效。2023年3月，公司推出大模型产品式说(SageGPT)，在交互、准确率、开发端、推理能力上具有核心优势，聚焦营销/销售、产品创新、业务创新三大核心场景，有望重构企业级人工智能。

技术上的遥遥领先带来的是第四范式充分发挥先发优势，实现了各行业龙头客户开拓，目前已经涵盖金融、零售、制造、能源电力、电信、运输、科技、教育、媒体和医疗保健等行业。公司成功吸引以标杆客户为代表的优质用户群，实现客户数量和ARPU值快速增长，公司服务的标杆客户数从2020年的47名提升到2022年的104名，ARPU从2020年的1230万元提升至2022年的1790万元，标杆客户数的收入贡献保持在60%左右水平。

中信证券的报告最后指出，第四范式作为平台为中心的决策类AI龙头，与其业务相似的主要为国内互联网公司，如百度、阿里、华为等，但相关公司一般只为完善业务多元性而提供人工智能解决方案，AI相关业务仅占其业务收入的一小部分。由于相关公司既未直接披露相关数据，亦与公司在业务上呈现明显差异，故中信证券认为第四范式目前在市场中并无直接可比公司。

值得一提的是，第四范式成为沪港通及深港通下港股通合资格交易股票，3月4日生效。资本市场分析人士称，沪港通及深港通的“双纳入”，充分反映市场对公司业绩表现和增长前景的认可，有助于扩大投资者基础，触达更广泛投资者群体，并提高股票交易活跃度及流动性。市场的反应也进一步印证了这一观点，港股通生效前后，第四范式成交量大幅提升，从3月1日起，公司开始进入量价齐升的状态，从3月1日至3月8日，公司成交额累计5.6亿港元，股价累计增幅83.67%。直至上周五收盘，公司股价达68.60港元，成交金额1.38亿港元，股价较纳入港股通之前2月29日提升83.67%，成交金额较纳入港股通之前2月29日提升5872.29%。文章来源：智通财$第四范式(06682)$