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今年1月，新三板企业南京化学试剂股份有限公司（以下简称“南京试剂”）北交所IPO获受理，截至11月，北交所已发出第四轮审核问询。

招股书显示，南京试剂主要从事化学试剂、药用辅料、催化剂及助剂、定制化学品的研发、生产、销售，产品主要应用于生物医药、石油化工、国防军工、电子信息等领域。近几年，南京试剂的业绩有所提升，但今年上半年，公司的营收净利双双下滑。

在四轮问询中，北交所始终围绕同业竞争进行层层追问，南京试剂也对此一一进行了解答。但钛媒体APP发现，近几年里南京试剂的股东们大方分红，账面资金充裕的情况下却未改善生产条件，而如今，南京试剂欲通过资本市场进行补流。

今年上半年业绩下滑

数据显示，2020年至2022年，南京试剂实现营收3.38亿元、4.37亿元、5.26亿元；同期间，归母净利润分别为7751.55万元、9158万元、1.24亿元。2023年上半年，公司营收为2.5亿元，同比下滑6.85%，净利润为5804.78万元，下滑了7.21%，扣非净利润为5643.50万元，下滑了3.54%。

分产品看来，今年上半年，南京试剂的主要产品化学试剂、催化剂及助剂、定制化学品收入同比分别下降了6.90%、47.80%和6.09%，仅药用辅料收入同比增加了44.59%。

钛媒体APP注意到，南京试剂业绩下滑成为北交所监管层前两轮问询关注的重点问题之一。在1月18日的第一轮询函中北交所问及业绩增长是否具备可持续性，今年7月10日的第二轮询函又问及业绩是否存在大幅下滑的风险。

在前两轮答复中，南京试剂表示受下游锂电材料等市场需求走弱影响，催化剂及助剂毛利额相比去年同期下降幅度较高。但考虑到主要产品化学试剂和药用辅料对下游生物医药、石油化工、国防军工、电子信息的重要意义，其整体需求相对抗风险，同时，南京试剂表示，公司在行业中拥有较好的行业地位和市场知名度，和客户合作粘性较好，期后不存在大幅下滑的情形，可以持续满足上市条件。

值得注意的是，招股书中，南京试剂选取了阿拉丁（688179.SH）、泰坦科技（688133.SH）、光华科技（002741.SZ）、西陇科学（002584.SZ）作为同行业可比上市公司，从整个行业来看，今年上半年，四家公司营收增速均值为11.98%，而南京试剂的营收增速则为负，远落后于行业均值。在回复问询函中，南京试剂只对净利润与同行业作了对比，但未对营收差异进行解释。

不仅如此，与同行相比，南京试剂2022年的业绩表现也更是一般。2022年，西陇科学营收61.83亿元、光华科技营收33.02亿元、泰坦科技营收26.08亿元，阿拉丁营收3.78亿元，同行平均值为31.18亿元，而南京试剂营收仅为5.26亿元，西陇科学、光华科技、泰坦科技分别是南京试剂的11.75倍、6.28倍、4.96倍，南京试剂营收仅仅高于阿拉丁的3.78亿元。

同业竞争问题屡遭问询

钛媒体APP了解到，南京试剂目前的实控人中的吴仁荣、高正松、陈新国，同时为南京另一家企业威尔药业（603351.SH）的实控人。威尔药业2019年1月30日登陆上交所主板，主营合成润滑基础油产品及药用辅料。

具体来看，南京试剂与威尔药业均包含药用辅料（是指药物制剂中除主药以外的一切成分的统称）业务，报告期内其依地酸二钠、磷酸氢二钠、丙二醇3种产品存在重合，其中依地酸二钠和磷酸氢二钠在过渡期内由南京试剂独家经营，丙二醇由威尔药业进行经营。

巧合的是，南京试剂与威尔药业均自2002年开始从事药用辅料的生产销售。2019年-2021年及2022年上半年，南京试剂药用辅料收入占营业收入比例分别为13.43%、13.69%、14.96%和15.37%，占比逐步提升；威尔药业药用辅料占比分别为26.30%、30.62%、25.49%和28.27%，占比整体有所下降。

因为同业竞争问题，2022年12月19日，在南京试剂IPO申报之前，其与威尔药业签署《避免同业竞争协议》，双方约定，南京试剂将放弃药用辅料丙二醇，专注于无机药辅和有机小分子药辅（碳原子数≤10）的研发、生产和销售；威尔药业逐步放弃磷酸氢二钠和依地酸二钠产品（过渡期间以南京试剂独家经销方式进行），并将专注于有机大分子药辅（碳原子数＞10）的研发、生产和销售。

在几次问询中，北交所反复要求南京试剂说明放弃丙二醇产品、存量与增量药辅产品分别采取不同避免同业竞争划分方式的原因及合理性，是否损害公司利益。

根据几次问询函回复，南京试剂表明，2023年上半年，为该机制（协议）运行的第一个半年，从实际经营情况来看，南京试剂药用辅料业务未因与威尔药业划定产品范围而受到不利影响。今年上半年，南京试剂药用辅料收入6002.93万元，同比增长44.59%。南京试剂报告期内未从事有机大分子药辅（碳原子数＞10）的生产及销售，其现有产品市场空间足够大，其药用辅料业务未因与威尔药业划定产品范围而受到不利影响。

在第四次问询回复中，南京试剂还补充到，无论从药用辅料的理化性质及药物制剂成药的理论分析角度，从南京试剂与威尔药业主要药用辅料品种及发挥功能角度，还是从药物制剂及药用辅料企业实际经营及药品行业监管角度，南京试剂与威尔药业药用辅料之间的可替代性均较低；同时，因化学分子式不同、分子结构不同，故其理化性质不同，有机大小分子药辅产品在药品中发挥的具体功能差异较大，通常无法替代。

前脚分红，后脚募资补流

招股书显示，南京试剂此次拟募集2.05亿元用于“科研试剂及药用辅料技术提升改造项目”，拟从硬件和软件两方面对现有设施进行改造，现有化学试剂类1000吨/年的产能将提升为科研试剂1000吨/年产能，同时降低化学试剂类产能5000吨/年，新增药用辅料产能5000吨/年。项目升级改造前后，总产能3.5万吨/年保持不变。

来源招股书

值得注意的是，作为一家高新技术企业，南京试剂的研发投入占营业收入比例要低于同行平均水平，且呈现波动向下的趋势。根据招股书，2019年-2021年及2022年上半年，南京试剂研发投入占营业收入的比例分别为4.13%、3.81%、3.84%、3.62%，而同行业可比公司平均水平为4.49%、4.21%、4.55%、4.97%。

在招股中，南京试剂也坦言，现有厂房和配套公用设施建成于2012年，部分厂房陈旧、设施老化，生产所使用的设备大多投入时间较早、自动化水平不高，无法满足日益加强的监管政策要求和高端市场的需求。因此，公司也可以通过更新设备提高研发水平。

但从数据上看，近几个报告期中，南京试剂的货币资金及交易性金融资产（主要系利用闲置资金购买的理财产品）合计金额占总资产比例均在30%以上，资产负债率在10%左右。截至今年上半年，南京试剂货币资金余额仍有1.71亿元。

而在2016年至2022年上半年，南京试剂共计现金分红10次，累计分红金额2.64亿元。为何这期间，资金充足的南京试剂却没有积极投入生产设备提高产量？这是疑问之一。

疑问之二是，根据募资用途显示，南京试剂曾在期后的2022年8月向股东派发3200万元的现金股利，如今，南京试剂却需要向公众募集2995.27万元的铺底流动资金；此外，报告期末南京试剂固定资产中的机器设备原值只有1563.57万元，却突然需购置价值7887.20万元的674套设备，几乎是现有设备的5.04倍，2019年-2021年及2022年上半年，南京试剂产能利用率较低，分别为37.39%、42.86%、46.58%和43.82%，报告期末固定资产中的机器设备成新率只有31.34%，公司募资安排是否合理？对此，钛媒体APP也针对上述问题发函至公司询问，发稿前未得到公司回复。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）