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本文来源：时代商学院 作者：黄锐

来源|时代商学院

作者|黄锐

编辑|孙一鸣

编者按：随着我国经济逐步恢复发展，哪些行业率先回暖？时代商学院推出“行业回暖”专题系列报告，这是“衣食住行乐”中关于“行”的商用车行业篇。

据Wind数据，今年年初至9月28日，商用车（申万二级）行业指数上涨13.49%，不仅高于同期汽车（申万一级）行业指数的涨幅（4.35%），且与同期乘用车（申万二级）行业指数下跌2.43%、沪深300指数下跌4.70%形成鲜明对比。

作为运输行业上游，商用车企业的业绩反映了运输企业对未来的预期，与宏观经济高度相关。据Wind数据，2023年上半年，商用车（申万二级）行业的14家A股上市公司营业收入总额同比增长了25.21%，而净利润总额由2022年上半年的-4.68亿元增长到2023年上半年的44.64亿元，业绩显著回暖。

商用车企业业绩改善，与产品销量增长密切相关。据Wind数据，2023年上半年，我国商用车销量同比增长15.97%，环比增长23.16%，增速明显高于乘用车（同比增长8.90%，环比下降14.65%）。

今年上半年，商用车企业的净利润、销量为何出现大幅增长？商用车行业未来发展趋势如何？

下游需求回升，商用车销量触底反弹

据商务部发布的《中国汽车工业协会关于汽车车型统计新分类解读》，“商用车”是指在设计和技术特征上用于运送人员与货物的汽车，包含所有的载货汽车以及9座以上的客车。

据Wind数据，如图表1所示，从半年度数据看，2006年以来，中国商用车销量呈上升趋势，并在2021年上半年达到最高值（288.44万辆），随后连续下滑，2022年下半年销量跌至160.00万辆。

对于销量低迷的原因，商用车巨头一汽解放(000800.SZ)在2022年年报中表示，2022年是商用车行业的低谷期，主要受到宏观经济、周期调节、（购车需求）前期透支三方面影响。

另一商用车巨头福田汽车（600166.SH）在2022年年报中亦表示，2022年商用车市场受经济增速放缓、房地产低迷、大宗商品价格上涨、消费降级、物流运价持续低位等多重因素影响，市场表现不及预期。

然而，今年上半年，商用车市场出现回暖信号。据Wind数据，今年上半年，中国商用车销量回升至197.06万辆，同比增长15.97%，销量大幅超过2022年上半年的水平。

另外，据中国汽车工业协会数据，2023年7—8月，中国商用车销量分别为28.71万辆、30.96万辆，同比分别增长16.83%、19.96%。

公路货运量回升进一步验证商用车行业复苏迹象。如图表2所示，据Wind数据，今年1—8月，中国公路货运量月平均值为32.65亿吨，已超过2022年的月平均值（30.93亿吨/月）和2021年的月平均值（32.62亿吨/月），不过仍不及2019年的月平均值（34.67亿吨/月）。

分月份看，2023年4月以来，中国公路货运量整体呈增长趋势。4—8月，中国公路货运量分别为34.66亿吨、34.98亿吨、34.72亿吨、35.37亿吨、35.75亿吨，其中，8月的公路货运量甚至超过2019年的月平均值。

分产品来看，商用车可细分为客车与货车两类。据Wind数据，如图表3所示，2023年上半年，货车的销售量同比增长15.25%，客车的销量同比增长22.05%。

其中，根据中国汽车工业协会的分类方法，货车可细分为重型、中型、轻型、微型四类，客车可细分为大型、中型、轻型三类。如图表3所示，2023年上半年，重型货车（下称“重卡”）销售量同比增速最快，达54.80%；大型客车、轻型客车销售量同比增速均超20%，分别为23.04%、22.35%。

据中国汽车工业协会披露的8月产销数据，今年8月,商用车中货车销量为27万辆，环比增长8.7%，同比增长20.5%；客车销量为4万辆，环比增长2.1%，同比增长16.1%，双双维持增长态势。

在9月21日的投资者调研活动上，针对行业复苏的看法，重卡龙头企业中国重汽（000951.SZ）表示，从今年的汽车市场来看，重卡行业复苏态势已经明确。单个细分市场的量能提升对行业拉动明显。行业保有量带来的自然更新、宏观经济企稳带来的需求增长和市场“超跌”后的需求反弹，政策上加快国四车辆更新、提高国六及新能源车辆保有量占比等因素，将给行业需求带来新增量。同时，海外市场的发展和趋势，对重卡市场的需求和发展也起到了较好的支撑作用。

另外，大型客车龙头企业宇通客车(600066.SH)在2023年半年报中表示，随着上半年国内宏观经济稳中向好、国民出行需求恢复、旅游市场强势复苏，公路客运需求大幅增长；受新能源购置补贴退出、“公参民”政策落地等压力影响，公交及校车市场需求持续下降。总体上，上半年国内大中型客车需求总量同比持平。下半年，随着旅游复苏延续、老旧柴油车辆加速淘汰，城乡交通一体化示范县、“十四五”公交都市、公共领域全面电动化试点创建等政策刺激，预计行业需求将实现同比增长。

业绩普遍回暖，近六成商用车企业营收同比增长超20%

在业绩方面，据Wind数据，今年上半年，商用车行业（申万二级）14家A股上市公司共实现营收1643.36亿元，同比增长25.21%。其中，半数（7家）企业营收规模超百亿元。

据Wind数据，这14家企业中，有9家企业实现营收同比增长，占比为64.29%；有8家企业营收同比增速超20%，占比为57.14%；营收同比增速排名前三的企业分别是一汽解放(000800.SZ)、金龙汽车(600686.SH)、宇通客车，增长率分别为44.35%、42.55%、34.54%。

与之对比，2022年上半年，14家企业中，有11家企业营收同比下滑，占比为78.57%；有8家企业营收同比下滑超20%，占比为57.14%。

净利润方面，据Wind数据，2023年上半年，商用车行业（申万二级）14家A股上市公司的净利润合计为44.64亿元，相比2022年上半年（-4.68亿元）有了明显提升。

分季度看，据Wind数据，2022年第二季度—2023年第二季度，商用车行业A股14家上市公司净利润合计值分别为-8.91亿元、-4.19亿元、4.54亿元、15.23亿元、29.41亿元。其中，2022年第四季度以来，商用车企业整体盈利水平明显改善。

具体来看，据Wind数据，2023年上半年，14家企业中，有12家企业实现净利润同比增长，数量占比为85.71%；有7家企业净利润同比增速超100%，占比为50%。

值得一提的是，2022年上半年，有7家企业亏损，其中宇通客车、金龙汽车(600686.SH)、江淮汽车(600418.SH)3家企业在2023年上半年均扭亏为盈。

宇通客车在2023年半年报中表示，公司净利润同比增长主要是受国内旅游客运、海外客车等市场需求持续恢复，公司销量实现同比大幅增长。

此外，行业景气度好转给企业的去库存带来积极的影响。据Wind数据，今年上半年，14家商用车企业中，有 13家企业的存货周转率同比上升。

展望：前8月出口数据同比增长31.1%，新能源车型有望持续提振车企业绩

伴随三季度进入尾声，商用车行业在四季度乃至明年能否保持增长态势？商用车企业的业绩增长引擎又受哪些因素影响？

近年来，随着环保意识的普及以及国家相关政策的逐步落实,商用车市场的新能源化持续提速。

据Wind数据，2020—2022年，新能源商用车渗透率分别为2.36%、3.89%、10.25%，总体呈上升态势；2023年8月，新能源商用车渗透率为12.51%。

可以预见，伴随新能源商用车渗透率的持续提升，布局新能源商用车业务的车企未来业绩有望提升。

值得一提的是，商用车的智能化有助于降低人力成本、提高安全性、提升运输效率，成为行业发展的一大趋势。目前，商用车企业均大力推进自身产品智能化业务。

中国重汽在2023年半年度业绩说明会中表示，其L1级、L2级驾驶辅助产品已批量生产和销售。东风汽车(600006.SH)在2023年半年报中亦表示，其正在打造智慧物流/环卫车、自动配送/售卖车、通勤车等多个自动驾驶车辆。中集车辆（301039.SZ）在2023年半年报中也表示，其正在开拓自动驾驶场景下的创新商业模式。

另外，全球经济复苏、“一带一路”倡议、RCEP区域性合作等为国内车企拓展海外市场提供了良好契机，持续利好商用车出口。

据中国汽车工业协会数据，2022年，我国商用车累计出口58.2万辆，同比增长44.9%；2023年前8月，商用车累计出口48.6万辆，同比增长31.1%。可见，中国商用车品牌的海外影响力正在不断提升，商用车出口数据持续向好，将进一步拓宽国内商用车企业的发展空间。

对于产品出口，宇通客车在2023年半年报中亦表示，今年以来各国人员流动持续增加，公交、客运、旅游等市场需求也逐步恢复。根据中国客车统计信息网数据显示，行业大中型客车出口量同比增长 83.9%，下半年预计仍将延续增长态势，其中，在欧洲、拉美、东南亚等地区的经济技术和环境保护政策等因素驱动下，中国的新能源公交需求存在增长机会。

【参考文献】

1. 《中国商用汽车产业发展报告（2023）》.中国汽车工业协会.2023-07-01

2. 《汽车行业重卡出口专题研究：重卡出口迎质变，看好中长期发展前景》.东北证券.2023-06-28

3. 《2023年中期策略|汽车：乘用车正蕴“变局”，商用车3～5年拐点已确立》.广发证券.2023-07-03

4. 《2023年8月汽车工业产销情况》.中汽协会行业信息部.2023-09-11

（全文3498字）

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