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恒指又双叒叕跌了700点，药神“管大大”教你独家保命心法 作者：期权小能手（蔡广庆） 没错你们熟悉的川总又来了，今天早上新闻提示他要追加关税，刚刚爬起来的恒指一哆嗦又躺平一度下跌700点，周二稍稍扬眉吐气的我们，又一夜回到解放前了。 在过去艰难的一个月里，我知道各位心情如下图所示： 这可不是过山车，这是“断头铡”呀！极端风险来的时候，叫天天不应叫地地不灵，割肉担心倒在黎明前的黑暗里，扛着担心“断头铡”变成“拦腰斩”了，这可如何是好？ 大人，我觉得您需要买点“救命药”了！ 在金融市场上天然能充当“救命药”的东西，就是期权了。然而，在持有的仓位已经重病缠身，大家纷纷抢购期权续命的情况下，如何在买到相对便宜的期权同时，又能让本就见底的现金发挥最大效用，成了一个老大难的问题。 这个问题也引发了我们期权交流群中轰轰烈烈的大讨论。期权“老司机”管大宇老师在这次讨论中不经意间就透露了几种恐慌中如何买期权的方法，秉着治病救人，悬壶济世的原则，就由我为大家送来现场直播，给各位送几颗速效救心丸吧。 如何“多快好省”的购买期权“救命药” 首先管老师给我们确认了两大原则，第一，既然是买期权保仓位，就是对持仓有信心不想砍仓，要保证涨上去没风险，跌下去有保护。第二，在恐慌情绪下，各种对冲和保护的成本都会提高，股指期货有贴水，而期权的隐含波动率IV（可以理解为恐慌情绪下的溢价）也会飙升，所以我们能做的只有尽量优化,降低成本。 1.“救命神药”第一颗：熊市看跌期权价差（Bear Put Spread） 在恐慌情绪下，IV很高，而衡量IV对期权影响的VEGA也很高，此时单纯的买看跌期权(put)的价格已经十分昂贵，考虑到极端情况下，指数也不可能下跌归零，因此我们可以买一个平值(atm)或者略虚值(otm)的看跌期权(put)同时，再卖出一个极虚的看跌期权，这样既可以对冲掉一部分过于昂贵的vega，又可以保证在下跌的gamma(下跌盈利加速度)一定区间内保护你的仓位，起到续命效果。但是如果继续大盘下跌超过保护区间，这时需要将现有的实值（itm）期权价差卖掉，再买更加虚值(otm)期权价差继续保护。 当然，因为买的期权比卖的期权贵，作为期权的净买方，在获得下跌保护的好处同时，也要付出一部分的vega和theta(时间价值)的敞口，如果恐慌情绪缓解或者持有时间太久，是要不断付出权利金损耗的。 2.“救命神药”第二颗 看跌比例价差（Put Back Spread） 如果实在害怕极端风险的发生，担心爆仓或者无法忍受巨幅波动，那么构建看跌期权比例价差就非常合适了。这个组合的要点是卖一个平值看跌期权（put）,同时用所获得的权利金购买两个虚值看跌期权(put),这样既对冲了一部分VEGA,又降低了买期权成本，同时又有在极端下跌情况下的正GAMMA（下跌加速度）盈利以保护仓位的功能。 满足了“既要又要也要”的续命良方当然也有缺点，就是多买了一个虚值看跌期权（put）和看跌价差（bear put spread）一样，会使整个组合仍存在VEGA和THETA（时间价值）的敞口，当市场逐渐归于平静时，多买的一个期权会损失掉一部分的VEGA和THETA的溢价。好处这么多，当然也要付出一点代价嘛。 3.“救命神药”第三颗 日历和对角价差（CalendarSpread and Diagonal Spreads） 了解了之前的两颗“救命神药”，我们会发现尽管可以做到非常好的下跌保护，但是他们都很害怕恐慌消散VEGA下降带来的损失，而日历和对角价差比较特殊，他们可以一定程度的保护下跌的风险，而根据近期和远期的恐慌程度不同，VEGA既有可能会因为远期恐慌的消散赚钱，也有可能因为近期恐慌大于远期恐慌而赚钱，这种复杂的组合只适合精通于期权的“老中医”使用，新手朋友们了解一下就好了，如果无法理解，还是选择简单的期权组合，因为有哲人曾经说过“less is more”，只要熟悉特性，简单的组合也可以发挥巨大的威力。 以上三颗由管老师赠送的“救命神药”，虽不能起死回生，但是会大大缓解恐慌带来的不适，提醒各位朋友们和开水按需服用，有问题的尽管留言。有了“药神”指导，救命药也可以便宜买喔。 $小米集团-W(01810)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$ $百度(BIDU)$