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在刚刚过去的一周，美国股市整体表现还是不错的，美联储相对鸽派的会议纪要也是让市场舒心。当然，也有一些奇特，乃至奇葩的破事儿，美朝会到底开不开啊？反复两次，也是让人有种无语的感觉。同时，一路高歌猛进的油价也出现变数，俄罗斯等国提出增产可能，给油价以暂时的重击。

不过，总体来看，市场相对还是充满希望的，美国市场ETF也吸金势头不减，一周净流入资金高达85亿美元。

从具体品类来看，美国股市连续两周有大笔资金流入，本周净流入超过60亿美元，而美国固收类ETF也有22亿美元流入，美元资产受捧的趋势非常明显。而与此同时，在美元高压下，新兴市场势头大减，欧洲市场经济减速，意大利引发的波澜也让投资者担忧，所以国际股票类ETF出现了资金净流出的情况。

从资金净流入前十的ETF来看，小盘股代表指数罗素2000指数相关的IWM净流入超6亿美元，尽管我也反复向大家介绍过罗素2000弱于标普600小盘股指数基金$(IJR)$，但是罗素2000指数毕竟更加知名，所以规模一直不减啊。

而在大盘股指数方面，挂钩道琼斯工业指数的DIA也有超6亿美元流入，挂钩标普500指数的IVV则有5.9亿美元流入，而另一只同类基金业界大哥SPY流入近3亿美元。

上周，美国政府通过了对《多德弗兰克法案》改革的议案，此举旨在减少金融危机后对小型银行与社区银行所实施的监管限制。无疑，这是对金融板块的利好，美国金融板块的代表基金XLF上周便净流入5.6亿美元资金，金融板块与小盘股板块一样，本身在加息时代集中了多重利好因素，是牛市后期特别值得关注的板块。

我们可以看到在这渐渐进入加息周期的近三年表现来看，$(XLF)$的累积收益是明显优于$(SPY)$的。

当然，对《多德弗兰克法案》的改革，理论上更直接利好美国的区域金融机构，特别是区域银行，而在美国市场，当然也有此类题材的品种，而且还不止一只，但是其中规模最大的是美国区域银行基金KRE。

以今年表现来看，很直观，KRE的累积收益达10个点，远超XLF的表现，而近3年，$(KRE)$的年化收益率也高达17.03%，也明显优于XLF的13.51%。美国区域银行的优势类似美国小盘股，业务集中于国内，对美国税改更为敏感，受益于美国经济复苏也更为直接，受贸易战之类破事儿影响也较小。另外，美国区域银行的业务通常更为传统，这倒是让其避开了很多金融风险，比如当年的“次贷危机”主要就是大银行的游戏，区域银行持有的有毒资产更少。

我们可以看到，在2008年，大型金融公司是重灾区，XLF全年跌幅高达54.97%！但是KRE呢？跌幅为18.60%，算是相当不错了。而对于中国投资者来说，KRE的好处就更明显了，你可能可以判断出美国区域银行受益于当前种种外部环境的逻辑，但是你哪里知道几个美国区域银行的品牌啊？这个时候，ETF就成了降低投资门槛的最佳工具了。

而在资金流出方面，排名前两位的是非美发达国家市场的基金，一个是非美发达国家市场价值基金$(EFV)$，另一个就是日本市场基金$(EWJ)$，而新兴市场基金$(EEM)$，本周继续流出资金1.8亿美元。尤其以EFV损失最大，净流出8亿美元，规模大减12.22%。

从近一年走势来看，EFV确实没有体现出价值上的优势，包括了分红的完全收益也与非美发达国家市场的宽基指数基金EFA相当，甚至略弱。

而本周另一大资金流出热点是生物科技基金IBB和XBI都有大幅资金流出，IBB规模缩减3.27%，XBI更是高达5.44%。今年，甚至近两年，生物制药行业算是止住了2015年下半年开始的暴跌，趋于平稳，还时有反弹，$(XBI)$甚至在今年年初创出过2015年后的新高。但是，政策上，对高药价的口诛笔伐，甚至直接的政治和法律行动压力依然不减，而医学上的突破这两年也不多，从机会成本角度，这个版块不咸不淡的走势别说跟信息技术版块相比，跟金融之类的传统板块相比显得有些平淡，所以，此类基金不再受资金追捧也很正常。但是长期来看，医疗依然是刚需，生物医药技术在沉寂中或许孕育下一个突破，如果有耐心的投资者也可以考虑这个已经被挤过泡沫的板块，低成本逐步建仓，等待下一次大行情。

再看看关于石油限产变数的问题，此前油价连续上涨，对于有些不知如何参与，或者说遗憾未能参与的朋友，我就说过，油价属于一种周期性的，阶段性感受得到天花板的投资，所以如果未能参与也没有什么，因为同期并不乏其它投资机会，你不会有多高的机会成本损失。

而本轮油价除了一些此前油价跌幅过大，全球经济有所复苏的客观原因外，欧佩克和俄罗斯等产油国达成一致，共同减产是主要驱动力。但是，这种价格联盟当然总有被打破的一天，因为现在情况是油价上去了，但是产量没有跟上，各个产油国的实际获得利益有限。而同时，不同产油国的采油成本不同，所以对石油目标价的需求也不同，即各个国家都有一个油价和产量的最佳平衡点，此前油价过低是主要矛盾，各国容易达成一致，而当油价上来了之后，提高产量获得更多收入显然就不是个容易达成一致的需求了。何况不同国家在这方面迫切度不同，像伊拉克这几年各种战乱折腾，好不容易消停了，急需更多资金建设啊，看油价上来了，怎么能不想尽快多出口些油换取外汇建设国家或者进一步改善基础设施提高产能呢？而对于俄罗斯来说，普京当选后，面对外部一些压力，也需要实实在在收入让其腰杆硬起来。

有趣的是，上周透出有些产油国准备增产的消息，恰恰是美国通胀预期较强，欧洲央行也透出要进一步退出信贷宽松的时候，这也很微妙。我们知道，传统上，油价是推高通胀的重要力量，如今在印度等新兴市场国家油价对相应国家的压力已经开始现象，而一些机构也开始担心油价要真冲上100美元，那美国恐怕情况也会不妙。所以，各种机缘似乎凑在一起，提高产量显得顺其自然一般。当然，现在还是一个释放信号阶段，不能说油价就马上要进入快速下跌周期，还是那句话，油价相关投资不是你必须参与的品种，无论做多还是做空都是这样，何况美国做空油价的ETF大多还带杠杆。更需要注意的恐怕还是能源公司在各大主流指数占比依然不小，油价下跌带动能源板块走弱，对股市也是一个压制因素，特别如果油价进入下跌周期，在早期会引发一些波动。

再看看欧洲，最近事情比较多，本来美联储的鸽派纪要，美国经济最近几个数据不佳，让美元上涨动力有所衰减。但是欧洲区“不争气”啊，意大利不用多说，本身经济不佳，组阁好不容易成功还是一个“反欧盟”风格的内阁；而西班牙首相又面临不信任投票，一时间也是让投资者对欧洲市场，特别欧元又有些惆怅。

欧元是继续一路跌。

而美元指数却是想不涨都难啊。

而最近，做空意大利的势力也在进一步集结。

从数据上来看，近期借入意大利国债的资金又创次贷危机后新高，当然，这些“借来”的债券是用来做空的。

而一波还未平静，一波又来侵袭，西班牙又出事儿了，尽管皇家马德里拿了个冠军杯三连冠给西班牙足球长脸。但是，西班牙政坛最近很丢脸，西班牙首相不受信任，主要原因是执政的人民党的腐败案件，这组案件被认为是现代西班牙历史上最严重的腐败案件，已经有29名商人及前人民党官员犯有诈欺、逃税、洗钱等罪行。无疑，这是西班牙政坛的一枚重磅炸弹，足以让投资者担心，同时，这西班牙中央出了事儿，加泰罗尼亚地区是不是要趁机搞事情呢？投资者的担忧当然更近一层。

而面对危机，意大利、西班牙两国股市大跌，同时欧元也在下跌，美国市场的两国ETF当然最能体现这种股汇双杀的刺激。

今年的欧洲市场经济复苏动能衰减，政治麻烦不断，确实是一个不安分的年份。不过整体来看，欧元区核心国家的经济状况还算不错，这这番政治波动中，也是一个进一步阶段性探底的过程，以这几年欧洲市场的特质，或许新的中期机会也在酝酿中，有意欧洲市场的朋友可以保持耐心，让这锅粥再烂煮一段时间。$(EWI)$$(EWP)$