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中国宏观经济

内部环境方面，国内市场的主要驱动来自经济增长复苏的进程。国内方面，4月工业企业利润同比负增小幅收窄，多数行业盈利承压，新能源和装备制造表现较强，需求弱背景下去库尚在途中。5月EPMI连续3个月放缓，需求弱于生产，外需弱于内需，研发投产下降。国内经济整体仍保持弱复苏态势。

外部环境方面，主要驱动来自主要发达国家的货币政策预期和增长预期走势。海外方面，美国4月核心PCE、5月服务业PMI均超预期，5月FOMC会议纪要未明确暂停加息，6月FOMC再加息概率超60%。当前，美国劳动力和房租出现局部边际改善，整体仍然偏紧，通胀高中枢隐忧依然是掣肘美联储急剧转鸽的重要因素，Q2~Q3海外流动性可能延续波动态势。

过去一周，上周美元指数、美债收益率继续上升，黄金继续回落，油价反弹，人民币兑美元持续在7以上，非美股市普遍走弱；英伟达业绩超预期带动纳指上涨。

中国市场回顾

上周，在内外部因素共同作用下，市场整体明显回调，交易情绪降温，市场日均成交额进一步回落至8100亿元水平，北向资金全周净流出179亿元。

风格方面，成长风格表现分化，创业板指下跌2.16%，科创50下跌0.14%，偏大盘蓝筹的沪深300下跌2.37%。

数据来源：彭博，截止2023年5月26日

数据来源：彭博，截止2023年5月26日

指数回顾及展望

1、指数回顾

科创50 000688 $博时科创50(02832)$

 上周，科创50指数单周下跌0.14%，周五收盘报1,038.66点；指数PE目前为43.71倍，大幅低于PE中位数60.26，处于历史28.80%分位点。

行业表现方面，其覆盖的5个行业板块中，有1个行业板块上涨，有4个行业板块下跌。其中，信息技术板块涨幅居前，可选消费、工业板块跌幅居前；信息技术板块的指数涨幅贡献居前，工业、原材料板块的指数跌幅贡献居前。

数据来源：彭博，指数全收益数据，截止2023年5月26日

个股表现方面，寒武纪 $寒武纪(688256)$ （人工智能芯片）涨幅贡献最大；中芯国际（晶圆代工）跌幅贡献最大。

创业板指 399006 $XL二博时中创业(07234)$

上周，创业板指单周下跌2.16%，周五收盘报2,229.27点（创业板港币指数单周下跌2.11%，周五收盘报2,167.91点）；指数PE目前为32.01，低于PE中位数52.29，处于历史3.84%分位点。

行业表现方面，其覆盖的8个行业板块中，8个行业板块全部下跌。其中，金融、可选消费板块跌幅居前；工业、医疗保健板块的指数跌幅贡献居前。

数据来源：彭博，指数全收益数据，截止2023年5月26日

个股表现方面，迈瑞医疗（高科技医疗器械）涨幅贡献最大；宁德时代（动力电池）跌幅贡献最大。

2、指数展望

5月以来陆续公布的增长和金融数据弱于市场预期，主要经济部门的复苏斜率呈现出了不同程度的放缓，近期部分高频数据尤其是房地产相关数据依然延续弱势，增长预期的边际趋弱，叠加海外不确定因素，一定程度上压制市场情绪，对资产价格表现带来压力。相较之下，本轮疫情之后经济呈现非典型复苏，前期部分需求在一季度脉冲式修复后，后续增长特别是内生动能的改善并非线性回升，对于后续增长的企稳不必过于悲观，在当前环境下，政策环境有望保持相对积极，延续稳中求进的基调。预计后续市场仍将维持区间震荡，以结构性行情为主。

中长期来看，国内政策依然维持相对宽松环境助力稳增长，海外通胀预期和加息预期虽有回摆但尾声已现，叠加当前A股市场已经反映较多谨慎预期，部分指标初步提示偏底部特征，整体估值仍具备吸引力，对后续经济修复情况及政策环境均不必过于悲观；此外仍需继续关注中国经济活动的修复情况、政策支持以及海外主要市场的增长预期和货币政策预期等等。

根据全球政策周期、增长修复及通胀形势进展关注成长风格。符合中国中长期发展趋势、代表中国竞争力的制造成长板块，包括新能源、科技软件硬件及高端制造等，景气程度仍高且有政策支持。伴随海外通胀压力减弱以及国内增长预期逐步企稳，部分有望受益产业政策支持的细分成长领域有望取得良好表现。

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