社区

图片来源：法新社

本文编译自seekingalpha.com

苹果$(AAPL)$本周四公布财报后，股价最初下跌2％，然后止跌回升3.5％。

市场的反应复杂是有原因的。一方面，苹果的手机销售量比一年前少。而过去一年大幅上涨了32％之后，股价远高于其平均估值水平。

另一方面，苹果仍然在强劲增长。iPhone平均销售价格继续上涨，服务收入蓬勃发展。苹果也对分红增长的投资者有吸引力。自从2012年苹果重新实施分红以来，每年分红的比例提高了10％。苹果是技术行业中派发股息的331只股票之一。

苹果的看涨和看跌情况似乎都有充分的理由，本文将讨论why。

财报收入概览

截至12月30 日的 2018财年第一季度，苹果营收882.9亿美元（同比增加13％，GAAP准则每股盈利3.89美元，高于共识分析师预期875亿美元和3.85美元）。

其中美洲部门营收为351.93亿美元，欧洲部门营收为210.54亿美元，大中华区营收为179.56亿美元(表现尤为突出)，日本部门营收为72.37亿美元，亚太其他地区营收为68.53亿美元，增长幅度至少都是10%以上。

产品销量方面，iPhone实现营收615.76亿美元，比去年同期的543.78亿美元增长13%，但7731.6万部iPhone销售量，与去年同期的7829万部相比下滑1%，也低于分析师预期7900万部；来自于iPad的营收为58.62亿美元，比去年同期的55.33亿美元增长6%，共售出1317万台；而来自于Mac的营收为68.95亿美元，同比下滑5%，共售出511.2万台。此外，来自于服务的营收为84.71亿美元，同比增长18%；来自于其他产品的营收为54.89亿美元，同比增长36%。

iPhone销量下降同时，iPhone平均销售价格从去年的695美元上涨到最近一个季度的796美元。分析师预测iPhone的平均售价为737美元。这可能是苹果股票在最初抛售之后跳涨超过3％的原因。虽然苹果整体售出的手机数量变少，但平均销售价格的涨幅高于预期，这表明转向更高价格的机型更为有利。iPhone X等高端iPhone的需求增强将是一个很好的信号。

苹果“富可敌国”的现金流再一次增长。现金，有价证券和长期投资达到2851亿美元，创历史新高。去年同季现金及投资总额达2689亿美元。苹果当前的现金流量达到了市值的33％。这是一笔巨额的现金，苹果可以利用这笔现金来回报现金回报的股东，并为未来的增长进行投资。

增长前景

总的来说，苹果财报很好。营收和每股收益分别增长13％和16％。这两项措施创下了历史最高纪录，而且今后还有很大的发展空间。苹果仍然非常受欢迎，1月份活跃设备安装量达到13亿，比去年同期增长30％。

苹果公司每年的收入增长率达到10％以上。消费者喜欢苹果的设备，并愿意为他们支付溢价。苹果是世界上最有价值的品牌，因此，公司拥有巨大的定价能力。由于iPhone业务是苹果迄今为止最重要的，因此销售高价iPhone的能力对未来盈利增长至关重要。

苹果的另一个催化剂是其蓬勃发展的服务业务，其中包括iTunes，App Store，Apple Pay等等。服务收入现在是苹果每年300亿美元的业务。在最近一个季度，服务收入增长了 18％，是除“其他”类别之外的增长最快的产品。目前服务收入是苹果第二大营收部分，仅落后于iPhone。

估值和预期收益

苹果在做的是高质量业务，有持续增长的空间。但即使发布一个强劲的财报，发布初也下跌了2％以上，之后一个交易日再跌4%。在去年获得了巨大收益后，苹果似乎正在喘口气，这令人困惑，因为公司仍然在强劲增长。市场对苹果谨慎的原因之一，可能是近几年随股价而大幅上涨的估值。

苹果公司过去四个季度的每股收益为9.73美元。因此，股票的市盈率为17.8。乍一看，相对于大盘指数，苹果似乎并没有被低估。标普500平均市盈率是 26.3。

但在另一方面，为什么投资者不愿意进一步买苹果呢？就其自身的历史平均水平而言，苹果的估值处于几年来的高位。自2009年以来，苹果公司的市盈率一直没有达到18倍。根据ValueLine的数据，在过去的五年中，苹果公司的平均市盈率仅为13.1。

苹果目前的交易价格比过去五年的平均市盈率高出35％。回归平均值会对股票产生负面影响。例如，如果苹果恢复到15-16的市盈率，则股价将下跌10％至15％左右。

可以肯定的是，苹果将从盈利增长和股息中获得正回报。在过去的5年中，苹果平均每年以10％的速度增加收入。未来回报的潜在细分如下：

• 销售额增长6％-8％

• 3％的股份回购

• 1.5％的股息率

盈利增长与股息相结合，每年可以获得10％-13％的年回报。但即使在这种情况下，如果估值倍数下降，总收益仍然可能是平庸的。例如，如果苹果公司的市盈率在未来三年下降到15，估值倍数的收缩将使年回报率每年下降5％。在这种情况下，在这段时间里，年总收益将在5％-8％的范围内。

最后的想法

苹果$(AAPL)$的业务非常了不起，公司的营收和利润都以惊人的速度增长。股票前进的唯一重大风险可能是估值。尽管相对于标准普尔500指数而言，苹果并没有被高估，但其估值远高于过去五年的估值水平。如果股票回到平均估值水平，股价将迎来的会是一阵逆风。 #业绩点评#