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作者｜王小鲁（国民经济研究所副所长、研究员） 声明｜本文为王小鲁在上海金融与法律研究院和鸿儒金融教育基金会联合主办的第125期【鸿儒论道】的演讲，刊于《新金融》2018年第7期，经作者审定 内容提要：2018年是中国改革开放40周年。本文回顾了中国改革40年的历程，分四个阶段分别对其间采取的主要改革措施和取得的经济成果进行了分析。探讨了当前中国经济存在的问题，提出了改革建议，对中国经济未来走向分三种情况进行了预测。 关键词：中国经济 改革开放四十年 经济政策 经济预测   01 改革40年与中国经济变化 （一）中国经济主要变化 1977年改革前一年，中国人均GDP按当时汇率折算是198美元，2017年为8836美元。如果用人民币不变价衡量，人均GDP增长了25倍。用美元不变价格衡量，增长15倍。1977年人民币兑美元的官方汇率是1.7：1，当时人民币是高估的，实际上高于15倍。总体上，改革期间中国经济经历了翻天覆地的变化。 1977年中国的城镇化率只有17.5%，即80%以上中国居民是农民，而且当时农民的生活状况很差。2017年城镇化率58.5%，农村居民下降到少一半。 关于经济增长和居民收入增长，1953-1977年这25年GDP年均增长率是5.9%，居民的人均收入增长率只有1.7%。这两个数字可能还有一定程度的高估。改革以后1978年到2017年这40年的年均经济增长率是9.6%，居民人均收入年增长率是7.4%，大幅度高于改革以前。 关于贫困人口，按2010年的贫困线标准（不变价格人均2300元人民币），1978年农村贫困人口占到97.5%，当时的农村人口几乎都是贫困人口。2016年这个比例下降到了7.3%，90%以上的农村人口脱贫了。 关于经济总量，1977年中国GDP折算成美元远低于很多中小型人口规模的发达国家。改革以后，经济增长加快，先后超过了俄罗斯、

  谨慎——这是天檀近期对于市场判断的核心关键词，具体原因我们也多次在每日博文中持续的强调，浓缩起来就三个观点： 1、目前沪指在大C浪调整过程中； 2、这个C浪运行路径是盘跌、阴跌； 3、大C浪调整目标2400—2600点一线； 大的框架有了，不会对盘中某一天的波动太过在意，所以我们在昨日《巨幅波动能否打出铁底？》的博文中提出“顺势而为的原则，顺大势、不要顺小势，小波动服从大趋势。” 同时指出2638点也不具备任何讨论价值，即便跌破也属正常。以上态度足以说明我们对于市场继续盘跌的预判。 从今日市场的具体走势来看，受隔夜美股大涨的刺激，今日A股各大指数象征性的高开，但之后却一路走低，午后还出现跳水，沪指全天震荡高达近50个点，全天中阴收报。可以说，目前市场的走势与我们的预判基本一致。 总结一句话：市场再度出现中阴下跌行情并不意外，沪指再创新低，这与我们近期的预判非常一致，大C浪调整仍然在继续，多看少动、多观望的策略在目前非常有效。  $(000001.SH)$$(399001)$$(HSI)$

  对于近期市场的格局性判断，我们在每日盘后的博文中持续传递几大观点： 1、目前沪指处在大C浪调整周期，下跌目标位2400—2600点附近； 2、市场不会快速逆转，牛市还没有这么快到来；磨底之路复杂而崎岖，震荡依然是主基调； 3、外围波动只是外部因素，A股自身依然处在调整状态则是内因，目前快速反转不现实； 4、持续加强学习，对优质品种要持续跟踪，对新兴科技类品种要深度挖掘，以免未来牛市到来才匆匆忙忙应对； 有了上述框架性的观点，对于认知近期市场的大体走向有更好的帮助，同时，天檀在昨日《震荡整理何时终结？》的博文中也明确表示： “投资者也不要期待指数有巨大的、连续的上攻行情出现，能缓慢震荡攀升已经算不错了。在2400—2600点上方震荡都属正常，操作方面依然不能太过激进，相对保守的策略会更安全。” 各位从我们的观点中应该可以看出是偏谨慎的态度，那么对于今日市场的下跌也就很容易理解了，既然是震荡，波动是难免的，有了心理准备，也不用大惊小怪。 总结一句话：大C浪的调整是有周期的，时间和空间都要到位，运行方式大多以阴跌、盘跌为主，目前来看时空都不够，继续震荡整理还将延续。  $(000001.SH)$$(399001)$$(399006)$

  对于近期市场的整体判断，我们持续表达了磨底的概念，沪指以时间换空间、继续震荡的概率较大。但因为市场距离底部距离并不大，所以我们提醒投资者一定要加强学习，未来别到有行情时才匆匆应对。 本周二（7日）市场出现单日大涨之后，天檀特意强调了《大盘真正见底标志是什么？》的观点，并在文中明确表示： “不管近期市场如何演变，我们都不认为大盘权重股有持续活跃的基础，小盘股因为数量众多，对于赚钱效应的制造和吸引有非常重要的作用，所以小盘股的持续活跃才是市场真正见底的标志之一。” 鉴于长期对于市场热点结构的深度思考，我们得出小盘股赚钱效应是市场见底的重要因素。今日指数在昨日震荡之后，再度迎来一次单日大涨，与8月7日大涨所不同的是，今日盘面的主要攻击力量来源于小盘股群体，创业板最高更是大涨近4%，小盘股超强的赚钱效应对阶段性底部的形成有积极的推动作用。 总结一句话：今日小盘股全面的活跃是市场见底的重要因素，但预计一天的大涨并不能催生后期指数的连续上攻，而将小盘股暂时定义为波段反弹行情比较客观，软件、芯片板块中的龙头品种是重点方向。   喜欢吗？记得关注，留下脚印，常聊！

  7日大盘在连续9天下跌之后出现了单日大涨的行情，沪指更是创出本年度最大单日涨幅，不过天檀的态度并没有因为指数单日V型反转而出现明显改变，反而站在相对理性的角度撰写了《大盘真正见底的标志是什么？》的博文。 文中我们再次强调了对于大盘行情的四大观点： 1、沪指在大C浪下跌周期中，目标位2400—2600点区间； 2、沪指最后这向下10%的距离，以时间换空间的概率较大； 3、短线大涨暂时定义为超跌反弹，弱势趋势没有彻底改变，后期还将继续震荡。 4、大盘权重股持续活跃概率很低，小盘股企稳活跃才是市场真正见底的标志。 而今日盘面显示，大盘并没有延续昨天的大涨，而是再度走出调整的行情，以创业板和次新股为首的小盘股再度出现较大的调整。这说明市场并没有因为一天的大涨就改变了原有的弱势格局，人气的恢复不是一两天的事，一根阳线改变信仰目前不现实。 总结一句话：市场并未延续昨日的大涨，弱势格局依然没有改变，震荡磨底将是主要运行路径，操作上继续多多观望为主，但加速学习这个战略目标要坚持下去。  $(000001.SH)$$(399001)$$(399006)$

  早在7月4日我们对于大盘的整体运行框架做了一个基本预判，并在当日撰写《沪指历史重大底部规律曝光》的博文，文中明确表示：沪指的终极调整目标预计在2600点上下，极端位在2400点左右。那么对于近期市场的连续走低，因为依然还在预判范围内，所以基本可控。 有了以上的预判，天檀在昨日再次强调《沪指大C浪下跌目标位》在2400—2600点的观点，并提出两个重点： 1、沪指最后这向下10%的距离，以时间换空间的概率较大； 2、养兵千日、用兵一时，调整末期需加速学习，为以后行情做足功课； 回到盘面中，今日市场在连续下跌之后出现大幅上涨，短线定义为超跌反弹，弱势趋势暂时没有彻底改变，预计后期震荡为主要运行格局。 另外，不管近期市场如何演变，我们都不认为大盘权重股有持续活跃的基础，关键词“持续”，小盘股因为数量众多，对于赚钱效应的制造和吸引有非常重要的作用，所以小盘股的持续活跃才是市场真正见底的标志之一。 总结一句话：指数在连续9天下跌后出现大幅反弹，但由于下降趋势暂时没有彻底转变，后期还将继续震荡整理来恢复人气，而赚钱效应的重任在小盘股，所以重点关注小盘股的持续性才是方向。

  近10天左右市场出现持续走低的行情，创业板更是连续8天下跌并创2015年6月以来的新低，沪指也即将逼近7月6日低点2691点，赚钱效应几乎没有，空头气氛非常明显。 从沪指超大级别的技术面来看，如果2015年6月12日5178点——2016年1月27日2638点为大A浪下跌，2638——2018年1月29日3587点是大B浪反弹，那么从3587点到目前为止则运行在大C浪过程中，从沪指历史大趋势来看，大C浪下跌目标预计在2400—2600点附近。 如果按以上思路，目前沪指2700点左右的位置，距离极限位2400点还有最多10%的空间，不过这10%预计会采取震荡整理以时间换空间的方式运行。 鉴于此，天檀提出目前是加速学习的最好时期，因为一旦未来见底后有了行情，就需要迅速进入战斗状态，而如果没有准备好，很容易出现不适应的状态。 总结一句话：调整行情仍在继续，沪指大C浪下跌还在进行中，预计调整目标在2400—2600点附近，在调整的末期需要加速学习，为以后的行情做足功课。  $(000001.SH)$$(399001)$$(HSI)$

认同强者并与之为伍是一种性情和价值取向 点击题目下方蓝字关注 天檀 现任美国副总统麦克·彭斯，与他的老板、现任总统之间，有好几个鲜明的不同之处。 首先，在职业生涯上，两人就正巧相反。总统一生经商、此前从未任过公职；而彭斯除了从法学院毕业后在律师所短暂工作外，一直担任公职，先是联邦众议员，后任印第安纳州州长。他是从州长位置上辞职，参加竞选，当上了合众国副总统。 还有，在家庭方面，彭斯从未离婚再婚，至今也尚无任何绯闻。人们说，他和他夫人是天造地设的一对儿，想法一致，理念一致。这可能同彭斯的宗教背景有关。他出身天主教家庭，年轻时改入新教，属福音教派。 因为深为信教，他的清规戒律可不少。他的信条是，从不与夫人以外的女子单独进餐。还有，除非有夫人陪同，从不参加备有酒精饮料、又有女性在场的社交活动。 他母亲夸奖他说，他竞选公职，是要服务公众，践行自己的理念。不过，对于彭斯担任联邦众议员和州长期间的政绩，开明派的报刊却十分不客气：比如，在环境保护上，指责彭斯近乎反动，伙同能源行业的大佬，取缔了不少有利于净化空气的环保措施； 在美国人很在乎的堕胎问题上，斥责他极端保守，促使州议会立法，禁止堕胎。在增税还是减税的角力中，讥笑他在州长任内号称减税，可实际上，州内居民年收入五万美元左右，实际减税额只是大约每月 3.5 美元而已。所谓雷声大，雨点小。 不过，彭斯州长也有灵活的一面：在医疗保险上，2014 年，他就没有跟随其他州的共和党州长，而是倾向**党的主张，赞同在印第安纳州扩大医疗保险的覆盖面，接纳更多人加入保险计划。 彭斯同现任总统的另一个不同之处是：在参加竞选时，彭斯真的是囊中羞涩。他的兄弟格利高里说，“他的心思不在钱财上，他对钱根本不在乎。他要的是人气，他有抱负。” 2016 年，美国总统竞选正紧锣密鼓时，一日，彭斯急匆匆约格利高里出来见面，商谈要事。他们见面的地点是一家连锁快餐店：汉堡

  对于近期市场的整体判断，我们在博文中给出了两个重要观点： 1、市场没有资金，权重股不会持续大幅拉升，央企改革、基建也不会是大热点，并明确表示：权重股不是大盘的救世主； 2、对于次新股，我们在上周五《一指数下周将面临重大变盘》表示：4100点是次新股指数的分水岭，如果跌破将下平台整理； 再来看盘面走势，央改、基建确实没有能够带动主板走强，沪指在昨天跳水的基础上，今日再现大跌的行情，盘中一度逼近百点跌幅。而次新股指数自本周一（7月30日）跌破4100点分水岭之后，跌速也开始加快。目前的状态基本与我们近期的预判相符。 8月份连续两天开门黑，恐慌气氛快速上升，不过大家暂时不要太过慌张，因为目前于2015年6月的下跌还是有本质区别的，低位不排除会存在剧烈震荡，但整体连续大幅下挫的概率也不大，以时间换空间的概率较大。 另外，宏观面虽然在去杠杆的过程中叠加了贸易因素致使经济下行压力增加，但在政策边际放松作用下，经济压力有望减缓。 总结一句话：连续两天大跌致使恐慌气氛加剧，不过综合来看，市场连续大幅暴跌的概率不高，以时间换空间将有望成为市场后期运行的主要路径。  

  近一周左右市场走势整体偏软，没有集中的热点板块是最明显的表现，基建板块、央企改革等板块的力度及影响力大不如前，资金对于这些板块基本是以短期思路为主，所以并不能够带动大盘继续走高。 在昨日《权重股能否成为大盘救世主？》的博文中，天檀明确表示：大盘股对于市场的作用更多的是在信心层面，但在制造赚钱效应方面，大盘股是力不从心的。 这很容易理解，集中拉升大盘权重股是需要资金的？当下市场没有多少资金，权重股怎么可能集中持续拉升。 在权重股很难成为大盘救世主的大环境下，小盘股也没有能够顶上来，赚钱效应不足造成市场短期持续阴跌调整。不过市场仍然有一些独立走势的品种，统计发现，这些品种大多基本面好，业绩都有很大增长，这更加佐证了弱势重质的基本逻辑。 总结一句话：主板没有在基建、央企改革等零星热点的带动下走强，反而出现较为明显的下跌，说明当下市场没有集中像样的热点，既然如此，那就多看少动耐心等待新机会的出现。