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随着通胀担忧升温导致美联储降息窗口不断缩窄，华尔街热议美债收益率还有多少上行空间。

随着美国通胀担忧加剧，一些投资者正准备迎接高于去年10月创下的16年高点5%的10年期美国国债收益率。

债券收益率与价格走势相反。近几周以来，通胀持续的迹象削弱了人们对美联储在不进一步推高消费价格的情况下大幅降息的预期，导致债券收益率攀升。基准的10年期国债收益率今年上涨了80个基点，至4.70%附近，创下五个月新高。

许多投资者认为债券市场未来将进一步走弱。美国银行最新的全球研究调查显示，全球基金经理的固定收益配置已降至2003年以来的最低水平。美国银行的数据显示，尽管其他资产管理公司增加了看涨押注，但某些对冲基金的美国国债空头头寸仍处于今年最高水平。

Federated Hermes高级投资组合经理唐·埃伦伯格（Don Ellenberger）表示：“归根结底就是通胀担忧在作祟。如果市场没有看到通胀得到控制的迹象，那么美国国债收益率没有理由不会继续走高。”他已经降低了投资组合对利率的敏感度，并担心持续的通胀和强劲的劳动力市场可能会将10年期美国国债收益率推高至5.25%。

周四公布的数据显示，第一季度不包括食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数涨幅远超预期，进一步证明通胀正在再次升温。期货市场显示，投资者目前预计美联储今年仅会降息35个基点，而2024年初这一预期为150多个基点。

周五将公布3月份PCE数据，如果届时数据再次证明通胀回升，这可能会进一步关闭今年降息预期的窗口。

美债收益率究竟还有多少上行空间？

市场参与者密切关注美国国债收益率水平，因为收益率上升可能意味着消费者和企业的借贷成本上升，并收紧经济的金融状况。

2023年下半年，美国国债收益率大幅上涨导致标普500指数（SPX）遭遇抛售，而当收益率逆转时，股市也随之反弹。今年以来，随着收益率上升，美股年初的涨势在最近几周遭遇重挫，标普500指数今年迄今的涨幅从10%以上缩减至6%左右。

一些投资者利用债券市场的疲软来增持固定收益资产，他们相信，除非美联储表示将再次上调基准利率（目前为5.25%-5.50%），否则收益率不太可能进一步大幅上升。然而，其他人则对通胀是否会在短期内继续降温持怀疑态度。

“通胀并没有像美联储认为的那样下降，”Laffer Tengler Investments总裁Arthur Laffer表示。他看跌较长期美国国债，并认为10年期美国国债收益率可能升至6%。“现在在债券市场上冒险不会带来回报。”他说。

Tallbacken Capital Advisors负责人迈克尔·普尔维斯（Michael Purves）写道，如果石油和其他原材料价格上涨继续推高通胀，那么10年期美国国债收益率达到5.22%的2007年以来高点“并非不可想象”。

尽管随着市场对中东地区冲突加剧的担忧缓解，布伦特原油价格在上周有所回落，但今年迄今仍上涨了约17%。

美国的财政状况是另一个可能推高收益率的因素。评级机构惠誉去年下调了美国信用评级，部分原因是担心债务水平上升。许多投资者预计期限溢价（即持有长期债务所需的补偿）将上升。

Allspring Global Investments高级投资组合经理Bryant VanCronkhite表示：“美国的财政状况开始变得重要起来，如果市场开始变得更加担忧，它可能会在很短的时间内给收益率带来巨大压力，并压低股票估值。”他预计10年期美国国债收益率将升至5%以上。

不过，Columbia Threadneedle Investments的投资组合经理Alex Christensen表示，有理由认为，10年期美国国债收益率重回5%对投资者而言将是一个“水位线”。Christensen持有两年期美国国债。

他表示，自去年12月美联储出现明显的鸽派转向以来，主导市场的论调“非常片面，给通胀趋势的改变留下了很小的空间”。

不过，他认为美联储不太可能转向加息。他说：“我们认为总体通胀趋势是稳定向下的。”