标普 500 指数上半年表现创下自理查德·尼克松担任美国总统以来最差，许多投资者担心美股尚未触底。

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美股还有下跌空间吗？

2022 年前六个月，受高通胀预期和美联储强硬政策的影响，广受关注的标普 500 指数指数下跌 20.6%。

美联储的加息计划可能会让美国经济陷入衰退。根据道琼斯市场数据，上一次标普 500 指数在上半年下跌如此之多是在 1970 年。

投资者情绪随着股价下跌而下跌，许多市场分析师预计标普 500 指数将进一步下滑。

二战以来的 12次熊市——不包括这次熊市——从市场高峰到低谷平均持续了 10 个月，平均下跌 34%。如果当前的熊市遵循这种模式，那么它要到10 月才会触底。

不过即便如此，一旦出现反弹，也可能是戏剧性的。当投资者最悲观时，市场往往表现最好。

今年上半年标普 500 指数的表现是有史以来第四差的，仅次于 1932 年、1962 年和 1970 年，分别下跌 45.4%、23.5% 和 21.0%。

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小盘股、科技股暴跌，

能源股表现最强

美股的其他大盘指数受到的影响更大。

今年迄今为止，小盘股基准罗素 2000 指数 (Russell 2000 index) 下跌了 24%，是 1984年创立以来上半年表现最差的一年。这比之前的记录——2020 年上半年因新冠疫情冲击而下降 14%，2008年上半年因全球金融危机而下跌 10%——要大得多。

与此同时，以科技股为主的纳斯达克综合指数 (Nasdaq composite) 今年迄今已暴跌 29.5%，也是该指数自 1971 年创立以来最糟糕的上半年表现。

这一跌幅超过了 2002 年上半年互联网泡沫破裂时 25% 的跌幅，也超过了 1973 年上半年美国停止用美元兑换黄金并出现长期通胀后 24% 的跌幅。

科技公司正在经历一场特别剧烈的跳水，但股市几乎找不到任何避风港。由于对经济衰退的担忧，11 个行业中的 10 个已经下跌，其中非必需消费品和通信服务行业领跌——当人们需要勒紧裤腰带时，这些行业往往会首先被减持。

今年上半年标普 500 指数中的非必需消费品股下跌了 33%，而通信服务股下跌了 30%。

由于油价飙升，能源股是上半年唯一上涨的股票，但自 6 月以来，即使是该板块也失去了动力。

尽管能源公司今天仍在赚取创纪录的利润，但交易员非常清楚，经济衰退会拖累需求、抑制油价并削减他们的利润。

标普 500 指数的能源板块在过去三周内下跌了 22%，但今年仍上涨了 28%。

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为何普遍看跌？

尽管过去两周美股市场整体表现较好，但许多人担心下半年情况可能会变得更糟。

根据美国个人投资者协会的每周情绪调查，截至上周，59% 的投资者看空未来六个月的市场走向，只有 18% 的投资者看涨。看跌比例是自 1987 年调查开始以来的第六高。相比之下，6 月初，只有 37% 的人看跌，而 32% 的人仍然看涨。

对市场下跌的担忧主要是由于对未来几个月收益疲软的预期。

根据美国银行的6 月全球基金经理调查显示，72%的投资者预计未来 12个月全球利润将恶化，较 5 月上升 6 个百分点，为 2008 年 9月以来的最高水平。

投资者告诉企业要 “稳扎稳打”，强化资产负债表，而不是增加资本支出或进行股票回购。

摩根士丹利美国首席股票策略师 Mike Wilson写道：“在经济衰退到来或衰退风险消失之前，熊市不会结束。” Wilson表示，全面衰退可能会将标普 500 指数推低至 2900 点附近，比目前的水平低 23% 以上。

其他华尔街巨头也有类似的预期。高盛 (Goldman Sachs) 策略师表示，股市目前仅反映出经济可能适度衰退，因此对预期进一步恶化持开放态度。美国银行表示，标普 500 指数在最坏情况下可能触底至 3000 点。

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悲观之后是大涨？

如果这些黯淡的预期有一线希望，那么值得注意的是，投资者情绪通常是一个反向指标。

从历史上看，异常看跌情绪（一种恐惧和谨慎行为的标志）往往会带来高于平均水平的市场回报，而过度看涨情绪（一种贪婪和冒险的迹象）往往会带来低于平均水平的回报。

事实上，在过去几年标普 500 指数在年中时至少下跌 15% 时，该指数在最后六个月每次都走高，平均回报率接近 24%。

LPL Financial 首席市场策略师 Ryan Detrick 上周写道：“尽管大多数投资者可能认为 2022 年不可能出现这种情况，但请记住，历史表明可能出现出人意料的看涨走势。”

花旗分析师认为，今年下半年标普 500 指数可能出现 “低水平的两位数的上涨”。

分析师在上周的一份研究报告中写道，市场已经基本消化了美联储的加息计划及其对股票估值的影响。任何经济放缓迹象都可能有助于缓解对通胀和美联储更鹰派举措的担忧。

同时，他们认为公司应该有足够的定价能力将不断上涨的成本转嫁给消费者，这意味着利润率可能会好于预期。他们写道：“好于预期的业绩和利率见顶的迹象，再加上投资者的看跌头寸，支撑了 (下半年) 积极的风险/回报预期。”

尽管花旗已将标普 500 指数的年终目标从 4700 点下调至 4200 点，但仍远高于许多同行。